投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 财务表现 - 2025年第二季度整体收入49.7亿元，同比增长23.1% [1] - 2025年上半年收入93.9亿元，同比增长21.1% [1] - 第二季度调整后净利润6.92亿元，同比增长10.6%，调整后净利率13.9% [1] - 毛利率44.3%，同比提升0.4个百分点 [1] - 派发中期股息每股ADS 0.29美元，上半年股份回购及派息合计10.7亿元，占调整后净利润84% [1] 业务分项表现 - 名创优品中国内地收入26.2亿元，同比增长13.6% [1][3] - 名创优品海外收入19.4亿元，同比增长28.6%，占总收入39% [1][4] - TOPTOY收入4.0亿元，同比增长87% [1][5] 门店网络扩张 - 名创优品全球门店总数达7,612家，半年净增108家 [2] - TOPTOY门店总数达293家，半年净增17家 [2] - 名创优品国内净增门店30家，包括7家MINISO LAND，全国累计11家MINISO LAND [3] - 海外门店总数3,307家，包括直营店579家、合伙人门店425家、代理门店2,303家 [4] 中国市场战略 - 国内线下门店同店销售实现正增长，加盟商数量达历史新高 [3] - MINISO LAND平均月店效达数百万元，带动连带率与客单价双重突破 [3] - 即时零售渠道销售额同比增长53%，12个品类销售额破千万 [3] - 预期2025年全年中国内地同店销售实现正增长 [3] 海外市场表现 - 亚洲（中国除外）收入12.28亿元，同比增长10.0%，占总收入13.1% [4] - 北美洲收入12.95亿元，同比增长69.7%，占总收入13.8% [4] - 拉丁美洲收入5.90亿元，同比下降1.7%，占总收入6.3% [4] - 欧洲收入2.74亿元，同比增长94.9%，占总收入2.9% [4] - 美国市场大店模式驱动营收同比增长80%，新店店效为老店1.5倍，坪效高出近30% [4] - 超级门店全球落地，包括首尔江南大道、墨尔本Swanston旗舰店 [4] IP与TOPTOY发展 - TOPTOY与迪士尼、火影忍者等国际IP合作，上半年全球首发超170款新品 [5] - 战略性签约9位潮玩艺术家，包括右右酱、Nommi糯米儿等高人气IP [5] - 淡马锡领投TOPTOY，投后估值约100亿港元 [5] 业绩预测 - 预计2025年整体营收212亿元，2026年251亿元 [5] - 预计2025年调整后净利润28亿元，2026年38亿元 [5] 基本数据 - 港股总股本1,242.64百万股，总市值58,528.20百万港元 [7] - 每股净资产9.51港元，资产负债率59.10% [7] - 一年内股价最高55.00港元，最低20.00港元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 国补政策驱动收入超预期增长 25Q2 营业收入达 3567 亿元 同比增长 22.4% 超彭博一致预期 [1] - 新业务中外卖业务发展迅猛 收入同比大幅提升 198.8% 日单量突破 2500 万单 覆盖 350 个城市和超 150 万家餐饮门店 [3] - 长期看好供应链和物流核心能力发展潜力 外卖与核心零售业务形成协同效应 带来用户增长和交叉销售机会 [3][5] 财务表现 - 25Q2 商品收入 2824.14 亿元 同比增长 20.7% 服务收入 742.46 亿元 同比增长 29.1% [1] - 利润端短期承压 Non-GAAP 归属于普通股股东净利润 74 亿元 同比下降 49.0% Non-GAAP 净利润率 2.1% 同比下滑 2.9pct [1] - 费用率方面 销售费用率环比增长 4.1pct 至 7.6% 履约费用率环比下降 0.3pct 至 6.2% [1] 业务分部表现 - 京东零售收入 3100.75 亿元 同比增长 20.6% 经营利润 139 亿元 同比增长 37.9% 经营利润率 4.5% 同比上升 0.6pct [2] - 电子产品及家用电器品类收入 1789.82 亿元 同比增长 23.4% 主要受益国补政策和需求回暖 3C 数码门店突破 3000 家 [2] - 日用品百货收入 1034.32 亿元 同比增长 16.4% 商超品类连续 6 个季度双位数增长 京东 MALL 开业 24 家 [2] - 京东物流收入 515.64 亿元 同比增长 16.6% 经营利润 19.6 亿元 同比降低 10.3% 经营利润率 3.8% 同比减少 1.1pct [4] 用户与运营 - 季度活跃用户数连续 7 个季度同比双位数增长 用户数和购物频次均实现超过 40% 同比增长 [2] - 海外业务加速拓展 覆盖全球 23 个国家和地区 管理面积超 130 万平方米 在沙特推出自营快递品牌 JoyExpress [4] 股东回报 - 股份回购计划稳步推进 截至 2025 年 6 月 30 日止六个月回购 8070 万股 A 类普通股 总额约 15 亿美元 剩余金额 35 亿美元 [5] 业绩预测 - 调整 2025-2027 年收入预测至 13113/14632/15826 亿元 同比增长 13.2%/11.6%/8.2% [5] - 调整 2025-2027 年归属股东净利润 Non-GAAP 预测至 262/417/508 亿元 [5]

股价表现 - 8月22日港股收盘价47.1港元/股 单日涨幅20.58% 成交量5933.61万股 成交额27.26亿港元 振幅12.19% [1] - 近一个月累计涨幅12.73% 年内累计跌幅15.47% 跑输恒生指数25.15%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2025年6月30日营业总收入93.93亿元 同比增长21.06% [1] - 归母净利润9.06亿元 同比减少22.57% [1][3] - 毛利率44.25% 资产负债率59.1% [1] 业务概况 - 全球零售商 提供创意生活家居产品 孵化名创优品和TOP TOY两个品牌 [2] - 2021年名创优品门店GMV达180亿元 为全球最大自有品牌生活家居零售商 [2] - TOP TOY为2020年12月推出的潮流玩具集合店品牌先驱 [2] 估值与评级 - 东吴证券给予买入评级 [1] - 专业零售行业市盈率TTM平均值-3.86倍 行业中值-0.19倍 [1] - 公司市盈率19.12倍 行业排名第28位 高于傲基股份(5.97倍)/陈唱国际(6.22倍)/包浩斯国际(6.77倍)/宝胜国际(7.51倍)/ASIA COMM HOLD(7.94倍) [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2收入49.66亿元，同比增长23.07%，高于公司原有指引 [7] - 2025年全年预计GMV超380亿元，收入超210亿元 [7] - 国内MINISO同店销售额增速（SSSG）转正，呈现经营拐点 [7] - 海外新开门店坪效显著提升，美国新店平均店销为老店1.5倍 [7] - TOP TOY业务高速增长，Q2营收同比+87% [7] - 推进自有IP战略，已签约9位潮玩艺术家 [7] 财务表现 - Q2归母净利润4.9亿元，同比-16.67% [7] - Q2经调整净利润6.91亿元，同比+10.6% [7] - Q2毛利率44.28%，同比+0.33个百分点 [7] - Q2经调整净利润率13.92%，同比-1.56个百分点 [7] - 销售费用率23.36%，同比+2.88个百分点，主要因直营店费用增长 [7] - 管理费用率5.27%，同比-0.37个百分点 [7] 业务分部表现 - 国内MINISO收入26.21亿元，同比+13.6% [7] - 国内门店数达4305家，净增30家 [7] - 海外收入19.4亿元，同比+28.6%，其中美国收入同比+80% [7] - 海外门店数达3307家，净增94家 [7] - TOP TOY门店数达293家，净增13家 [7] 盈利预测调整 - 2025-2027年Non-IFRS净利润上调至29.4/33.9/38.6亿元 [7] - 同比增长率调整为+8%/+15%/+14% [7] - 对应PE倍数15/13/11倍（基于8月22日股价） [7] 估值数据 - 收盘价39.06港元 [5] - 市净率4.11倍 [5] - 港股流通市值442.90亿港元 [5] - 每股净资产8.67元 [6]

股价表现 - 8月21日单日股价上涨54.68%至2.15港元/股 成交量1933.1万股 成交额3663.09万港元 振幅达61.15% [1] - 近一个月累计涨幅87.84% 年初至今累计涨幅131.67% 显著跑赢恒生指数25.45%的涨幅 [2] 财务数据 - 截至2025年3月31日财年营业总收入15.8亿元 同比减少35.5% [2] - 归母净利润亏损1.82亿元 但亏损额同比收窄47.15% [2] - 毛利率维持在34.08% 资产负债率为79% [2] 估值水平 - 市盈率(TTM)为-1.75倍 在专业零售行业中排名第69位 [2] - 行业市盈率平均值为-4.65倍 中值为-0.19倍 [2] - 同业公司市盈率对比：傲基股份5.91倍 陈唱国际6.13倍 包浩斯国际6.77倍 宝胜国际7.37倍 ASIA COMM HOLD 8.25倍 [2] 公司背景 - 香港联合交易所主板上市公司 股份代号00417 1987年上市 [3] - 由谢瑞麟先生1960年代创立 以珠宝工艺设计和客户服务著称 [3] - 2000年以来获得多个服务奖项 主打高级珠宝配饰市场 [3]

股价表现 - 8月21日佳华百货控股股价收报0.071港元/股 单日上涨10.94% 成交量328.5万股 成交额22.98万港元 振幅12.5% [1] - 最近一个月累计涨幅达68.42% 今年以来累计涨幅82.86% 显著跑赢恒生指数25.45%的涨幅 [1] - 恒生指数同期下跌0.24% 报25104.61点 [1] 财务数据 - 2024年12月31日营业总收入3.79亿元 同比增长7.04% [1] - 归母净利润-5572.7万元 同比改善63.48% [1] - 毛利率60.12% 资产负债率108.51% [1] 行业估值 - 专业零售行业市盈率TTM平均值为-4.65倍 行业中值-0.19倍 [2] - 公司市盈率-1.1倍 在行业中排名第77位 [2] - 同业公司市盈率对比：傲基股份5.91倍 陈唱国际6.13倍 包浩斯国际6.77倍 宝胜国际7.37倍 ASIA COMM HOLD 8.25倍 [2] 公司概况 - 现有职工逾2000人 从业人员逾万人 累计提供近10万个就业岗位 [2] - 成立22年来累计捐款捐物逾六千万元 [2] - 业务布局涵盖商贸零售和地产开发 坚持有限度多元化发展战略 [2] 机构评级 - 目前暂无机构对该股做出投资评级建议 [2] 未来展望 - 公司将立足深圳 整合资源提升商贸零售和地产开发业务竞争力 [2] - 通过多元互补的业务架构实现协同发展 提升集团整体竞争力 [2] 重要日程 - 2025年8月28日披露2025财年中报 [3]

股价表现 - 8月21日股价收报12.33港元/股，单日上涨7.69%，成交量1779.78万股，成交额2.13亿港元，振幅9.43% [1] - 最近一个月累计涨幅37.45%，今年以来累计涨幅84.75%，显著跑赢恒生指数25.45%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年营业总收入196.1亿元，同比减少15.34% [2] - 归母净利润7.46亿元，同比减少20.45% [2] - 毛利率28.28%，资产负债率36.97% [2] 业绩预告 - 预计2025年中报归属股东应占溢利9亿至9.2亿港元，同比增长79.28%至83.27% [4] - 2025财年中报披露时间为8月27日 [4] 行业估值 - 专业零售行业市盈率平均值为-4.65倍，行业中值为-0.19倍 [3] - 公司市盈率9.55倍，在行业中排名第11位 [3] - 同业公司市盈率对比：傲基股份5.91倍、陈唱国际6.13倍、包浩斯国际6.77倍、宝胜国际7.37倍、ASIA COMM HOLD 8.25倍 [3] 公司背景 - 香港第一家珠宝业上市公司，主营珠宝零售及制造、贵金属批发及证券与期货经纪业务 [3] - 周生生珠宝金行为全资经营子公司，是大中华地区著名珠宝饰品制造及零售商 [3]

股价表现 - 8月20日收盘价1.39港元/股 单日上涨20.87% 成交量1809.19万股 成交额2990.42万港元 振幅112.17% [1] - 最近一个月累计涨幅55.41% 今年以来累计涨幅91.67% 显著跑赢恒生指数25.24%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日营业总收入15.8亿元 同比减少35.5% [1] - 归母净利润-1.82亿元 同比增长47.15% [1] - 毛利率34.08% 资产负债率79% [1] 行业估值 - 专业零售行业市盈率TTM平均值-4.19倍 行业中值-0.19倍 [2] - 公司市盈率-1.45倍 行业排名第71位 [2] - 同业公司市盈率对比：傲基股份5.91倍 陈唱国际6.13倍 包浩斯国际7.18倍 周生生7.49倍 宝胜国际7.51倍 [2] 公司背景 - 香港联合交易所主板上市 股份代号00417 上市时间1987年 [3] - 1960年代由谢瑞麟先生创立 以工艺设计和优质珠宝作品著称 [3] - 2000年以来获得多个服务奖项 服务文化获市场广泛认可 [3]

股价表现 - 8月20日恒基发展股价收报0.165港元/股 单日上涨14.58% 成交量4103.17万股 成交额709.78万港元 振幅29.86% [1] - 最近一个月累计涨幅5.88% 今年以来累计涨幅37.14% 跑赢恒生指数25.24%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日营业总收入14.21亿元 同比减少1.03% [1] - 归母净利润-1.16亿元 同比减少73.61% [1] - 毛利率0.46% 资产负债率53.75% [1] 行业估值 - 专业零售行业市盈率TTM平均值为-4.19倍 行业中值为-0.19倍 [2] - 公司市盈率-3.51倍 行业排名第65位 [2] - 同业公司市盈率对比：傲基股份5.91倍 陈唱国际6.13倍 包浩斯国际7.18倍 周生生7.49倍 宝胜国际7.51倍 [2] 公司背景 - 恒基兆业发展有限公司1972年在香港上市 是恒基兆业地产有限公司附属公司 [2] - 唯一经营项目为2014年12月1日购入的"千色Citistore"零售业务 [2] 机构评级 - 目前暂无机构对该股做出投资评级建议 [2]

股价表现 - 8月18日冠轈控股股价收报4.0港元/股 单日上涨13.31% 成交量171万股 成交额638.18万港元 振幅11.61% [1] - 最近一个月累计跌幅11.75% 但年初至今累计涨幅达218.02% 显著跑赢恒生指数25.97%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示营业总收入10.16亿元 同比增长5.54% [1] - 归母净利润亏损1724.13万元 同比恶化141.78% [1] - 毛利率11.16% 资产负债率48.15% [1] 行业估值 - 专业零售行业市盈率TTM平均值为-4.88倍 行业中值为-0.2倍 [1] - 公司市盈率为-123.56倍 在行业中排名第44位 [1] - 同业公司市盈率对比：傲基股份6.08倍 陈唱国际6.13倍 包浩斯国际6.36倍 周生生7.36倍 宝胜国际7.37倍 [1] 公司背景 - 公司成立于1989年 是新加坡多元品牌汽车经销商 主营新车与二手车进口业务 [2] - 专注销售日本和欧洲名车 以客户服务为核心经营理念 [2] 机构覆盖 - 目前暂无机构对该股提供投资评级建议 [1]