报告核心观点 - 对美国市场，预计核心商品价格年中起更明显体现关税提振，就业市场趋弱使美联储年内有降息空间但通胀反弹制约幅度，预计降息次数≤2次，9月或再降息；美股下半年震荡上行，关注科技、公用事业、医疗保健、金融行业 [16] - 对澳大利亚市场，预期RBA维持今年每隔一次会议降息路径，宽松周期释放消费者购买力，关注嘉民集团、澳洲航空 [52] - 对韩国市场，新总统上台推行增长导向政策，预计央行下半年降息一次，关注新总统资本市场改革及SK海力士、BGF Retail [72] 上周环球大类资产表现 股市表现 - 中东局势困扰股票市场，多数指数有不同程度变动，如ACWI全球指数1周变动 -0.4%，韩国KOSPI指数1周变动4.4% [4] 债市表现 - 美联储维持利率不变，长期降息步伐放缓，市场聚焦中东局势，不同类型债券收益率和利差有不同变化 [5] 外汇及商品表现 - 超级央行周多数央行按兵不动，美元小幅上涨，地缘冲突推动原油价格大幅拉升，黄金受市场流动性影响下跌 [6] 各市场焦点分析 美国市场焦点 - 美联储6月议息会议维持政策利率不变，向控制通胀风险方向偏移，预计年内降息次数≤2次，9月或再降息 [9][12][16] - 核心商品价格年中起或更明显体现关税提振，预计5月PCE和核心PCE同比上升，就业市场温和走弱 [16] - 美股走势与美国涉入战争程度、战局走势密切相关，预计下半年震荡上行，关注科技、公用事业、医疗保健、金融行业 [18][37] - 推荐关注Circle Internet、Robinhood，SPDR标普500指数ETF [38][42] - 10年期美债在4.5%以上利率水平具有一定交易价值 [47] 澳大利亚市场焦点 - 2025年一季度GDP同比和环比增长低于市场预期，零售贸易和住宅审批数量未达预期 [56][59] - 预期RBA维持今年每隔一次会议降息路径，宽松周期释放消费者购买力 [52][60] - 推荐关注嘉民集团、澳洲航空，iShares安硕MSCI澳大利亚ETF [63][66] 韩国市场焦点 - 新总统上台推行增长导向政策，加大财政赤字支出，关税谈判更有优势 [76] - 预计央行下半年降息一次，通胀不是降息阻力，韩元短期内有升值空间 [77][79] - 关注新总统资本市场改革，推荐关注SK海力士、BGF Retail，Xtracker MSCI韩国UCITS ETF [80][84][85] 主要地区本周经济数据公布日程 - 涉及日本、印度、英国、美国、澳大利亚、韩国、中国等地区多项经济数据公布安排，如日本6月23日公布综合、制造业、服务业采购经理人指数 [90]

稳定币生态圈爆发 - 稳定币发行商Circle上市后股价暴涨 反映出资金对稳定币未来应用场景的强烈预期 [1][4] - 稳定币具备价格稳定、跨境支付效率高、成本低等优势 为资产兑换、数字化交易、DeFi借贷等提供基础设施支持 [4] - 稳定币可能在未来取代信用卡、找换店 并对券商、银行许多业务的利润造成冲击 [5] - 美国在稳定币推进上进展很快 亚马逊、沃尔玛等渠道也入场发币 政府打算借此巩固美元的全球霸主地位 [6] 美联储政策分歧 - FOMC成员对利率路径意见不一 点阵图显示10人预期今年两次降息 7人认为不必降息 2人估计降一次 [1] - 美联储理事沃勒公开主张夏季降息 与鲍威尔立场形成鲜明对比 反映出美联储内部裂痕公开化 [2] - 美联储预测今年经济增长1.4% 远低于去年水平和上次预测 失业率预计从4.2%升至4.5% 通胀预测从2.1%上调至3% [1] 美国财政政策动向 - 参议院财政委员会提出新版《大而美法案》 与众议院版本存在诸多差异 引发新一轮谈判 [3] - 法案若通过将制造至少3.3万亿美元财政赤字 需要通过发债解决 对共和党中期选举影响存在不确定性 [3] - 该法案是特朗普财经政策(减税、加关税、去监管)中首个可能突破的领域 预计7月中旬前后完成立法程序 [3] 全球金融市场动态 - 中东局势紧张推动WTI原油价格上涨10% 地缘政治不稳导致全球多数股市走弱 [1] - 美联储降息预期增强推动美债全线上涨 日本财务省调整发债结构带动日债走强 [1] - 黄金白银高位整固 美元汇率略强 市场关注美国5月核心PCE(预计同比2.6%)和东京6月核心CPI(预测3.4%)数据 [6]

公司上市与市场地位 - 公司第二次递表港交所拟主板上市 计划募资用于增强核心技术及基础研发能力 技术基础设施 销售及营销 业务发展及品牌推广 国际市场拓展 营运资金及其他一般企业用途 [1] - 按2024年融资总额计 公司在中国产业数字金融平台市场份额为12.9% 排名第一 [1] - 在数字应收账款确权平台中 公司2024年确权应收账款金额和融资总额市场份额分别为14.2%和15.0% 均为最大 [2] 业务结构与收入表现 - 云信服务2022-2024年收益分别为5.16亿元 7.48亿元和8.77亿元 占收入比重79.1% 85.0%和88.5% [3] - 保理服务同期收益分别为7533.7万元 5408.7万元和2122.6万元 占收入比重11.6% 6.2%和2.1% [3] - 场景数字业务收益分别为3005.4万元 6424.4万元和6942.5万元 占收入比重4.6% 7.3%和7.0% [3] 财务指标与运营数据 - 2022-2024年收入分别为6.52亿元 8.79亿元和9.91亿元 年内利润分别为4568.5万元 1.52亿元和1.57亿元 [4] - 同期毛利率分别为87.7% 93.4%和95.9% 股本回报率分别为19.0% 44.8%和32.0% 总资产回报率分别为2.4% 16.4%和18.3% [5] - 融资率保持稳定 分别为72.6% 71.6%和72.0% 核心企业留存率分别为88.5% 86.0%和87.8% [4] 成本结构与现金流 - 销售及营销开支分别为3.04亿元 3.75亿元和4.19亿元 占收入比重46.7% 42.7%和42.3% [6] - 研发开支分别为1.18亿元 1.56亿元和1.72亿元 占收入比重18.2% 17.7%和17.4% [6] - 经营活动现金流量净额分别为-13.07亿元 8848.1万元和2626.9万元 2022年大幅流出因收购应收账款 [7] 资产与负债状况 - 年末现金及现金等价物分别为8818.2万元 1.57亿元和1.2亿元 流动资产净值分别为1.16亿元 2.48亿元和3.94亿元 [8] - 贸易应收款项分别为2303.2万元 3272.7万元和2382.9万元 截至2025年3月31日增至3350.0万元 [7] - 流动负债总额分别为7.63亿元 3.94亿元和3.25亿元 呈下降趋势 [8] 行业与运营风险 - 2024年核心企业应占收益留存率从124.1%降至95.6% 链属企业从83.9%降至64.3% 主要因建筑及制造行业经济下滑 [4] - 面临应收账款信用风险及再保理失败风险 可能占用营运现金 [6] - 拥有9条司法案件记录 包括合同纠纷 侵害商标权纠纷等 2023年5月曾因施工现场制度不健全被处罚1.5万元 [8]

我国数字经济平台企业全球化发展现状 - 电子商务平台作为出海"领头羊" 具备国际领先的竞争优势 [1] - 数字金融平台业务覆盖从移动支付拓展至数字银行 服务对象延伸至外国企业 [1] - 社交文娱平台在多个领域百花齐放 发展势头良好 [1] - 生活服务平台积极开拓海外市场 有力拉动当地就业 [1] - 云计算平台凭借技术优势、广泛服务覆盖和本地化策略 占据国际云服务市场重要地位 [1] 平台企业对实体经济的协同助力 - 跨境电商等网络销售平台带动中国制造出海 [2] - 工业服务、云服务等生产服务平台助力制造业企业境外投资和生产经营 [2] - 金融服务类平台为实体经济"走出去"提供多元金融支持 [2] - 平台经济龙头企业带动产业链上下游企业协同出海 [2] 全球化发展面临的挑战 - 宏观层面：外部形势复杂严峻 全球经济增长乏力 [2] - 中观层面：数据跨境治理薄弱、海外数字基建不足、产业生态协同不够、金融服务体系较弱 [2] - 微观层面：国际物流价格波动压缩利润 全球经营策略统一难度大 跨国管理成本高企 [2] 政策建议 - 提升国际规则话语权：制定国别策略 参与规则制定 [3] - 健全跨境数据治理：完善制度设计 开展试点探索 [3] - 拓展跨境支付路径：推进结算改革 创新金融产品 [3] - 优化国内政策环境：完善金融服务支持境内外上市融资 完善上市机制设立绿色通道 加强跨境监管协同 [3]

数字人民币App功能升级 - 数字人民币App自2022年上架以来已迭代40多个版本，几乎每月更新[1] - 最新版本重点优化"钱"相关功能：操作更顺手、钱包更好管、硬钱包更省心[1] - 首页突出显示"收付钱""转钱""充钱包""存银行"四个高频功能入口，提升用户操作效率[1] - 新增多钱包管理功能，用户可自定义常用钱包在首页展示位置[1] - 硬钱包服务简化注销流程，支持App内一键移除或远程注销[2] - 未来硬钱包将支持离境退税"即买即退"功能，提升外籍人士使用便利性[2] 数字人民币应用场景拓展 - 应用场景从"高科技"标签转向"接地气"的日常使用[2] - 具体应用包括：买菜扫码、跨境结算、智能合约、医院缴费等[2] - 广州医疗采购使用智能合约实现自动结算，减少人工对账[2] - 北京数字政务采用数字人民币支付，提升行政效率[2] - 重庆跨境结算通过"货币桥"降低外贸企业汇率波动风险[2] 数字人民币发展意义 - 改版体现"以用户为中心"的设计理念[3] - 数字人民币正从"试点探索"阶段迈向"普及应用"阶段[2] - 技术改进推动更包容、更温暖的数字金融生态形成[3] - 未来或将成为连接个人与全球的重要金融桥梁[3] - 发展重点转向解决用户实际需求而非技术展示[3]

2025陆家嘴论坛金融开放举措 核心观点 - 央行行长潘功胜宣布在上海实施八项金融开放政策 涵盖金融市场基础设施 数字人民币国际化 离岸贸易创新等领域 [2][9] 具体政策内容 金融市场基础设施 - 设立银行间市场交易报告库 高频汇集银行间债券 货币 衍生品 黄金 票据等子市场交易数据 服务金融机构和监管 [3][10] 数字人民币国际化 - 设立数字人民币国际运营中心 推进数字人民币国际化运营与金融市场业务发展 [4][11] 征信体系建设 - 设立个人征信机构 提供多元化征信产品 健全社会征信体系 [5][12][13] 离岸贸易创新 - 在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点 创新业务规则支持离岸贸易发展 [6][14] - 发展自贸离岸债 遵循"两头在外"原则 拓宽"一带一路"企业融资渠道 [6][15] 跨境金融便利化 - 优化自由贸易账户功能 提升优质企业跨境资金融通效率 [7][16] 货币政策工具创新 - 在上海试点结构性货币政策工具创新 包括航贸区块链信用证再融资 跨境贸易再融资 碳减排支持工具扩容等 [7][18] - 推动科技创新债券风险分担工具 支持私募股权机构发行科创债券 [7][18] 外汇市场发展 - 研究推进人民币外汇期货交易 完善外汇产品序列 便利汇率风险管理 [7][19]

政策与监管进展 - 2025年5月美国参议院通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》同时香港立法会三读通过《稳定币条例草案》标志着稳定币走向合法化为RWA市场提供制度性保障 [1] - 全球监管框架的逐步完善为稳定币与RWA的深度融合奠定基础 [2] - 《数字金融高质量发展行动方案》提出支持RWA创新并强调合规与数据确权 [4] 市场机遇与行业趋势 - RWA能有效破解传统资产流动性不足、信任缺失、交易成本高等难题为全球经济及金融数字化创新带来全新发展机遇 [1] - 花旗银行预测到2030年代币化数字证券规模将达到4-5万亿美元基于分布式账本技术的贸易融资规模将达到1万亿美元 [5] - RWA生态系统多样化未来随着更多项目进入市场可能快速进入茁壮成长期 [5] - RWA代币将拓展至碳资产、供应链与知识产权等细分场景叠加AI与链上大模型激活万亿级实物资产的数字流动性 [6] 技术融合与应用场景 - 稳定币的合规性和可编程性将推动RWA在绿色金融、供应链金融等领域实现自动化和全球化 [2] - 朗新集团携手蚂蚁数科于2024年在香港完成国内首单新能源RWA融资金额达1亿元人民币 [3] - 协鑫能科与蚂蚁数科合资成立“蚂蚁鑫能”旨在整合AI与区块链技术开拓能源RWA创新方案并构建“能源即服务”开放平台 [3] - 元隆雅图探索IP文创资产数字化推动文化资产RWA出海 [4] 市场参与者与项目动态 - 深石科技与曲美家居集团合作推进厂房资产的RWA项目落地实现实体资产链上化 [4] - 海外机构如Robinhood、BlackRock推动统一监管与高性能链技术应用Solana等链成为RWA基础设施首选 [4] - 迪拜房地产代币化项目规模达30亿美元显示中东RWA生态崛起 [4]

香港稳定币监管与发展 - 《稳定币条例》已于5月21日通过并于5月30日刊宪，8月1日生效，为法币稳定币发行人设立发牌制度 [2] - 香港金管局将尽快处理牌照申请，以便合资格申请人开展业务，为实体经济和金融服务带来新机遇 [1][2] - 稳定币发行人须符合风险管理、反洗钱等要求，并提交具体商业理据和应用场景说明 [2] - 蚂蚁数科已启动香港稳定币牌照申请，蚂蚁国际正在申请新加坡牌照，京东币链科技入选香港首批"稳定币沙盒" [2] - 全球稳定币总市值约2400亿美元，去年交易量超20万亿美元，市场需求料进一步增加 [3] 数字资产政策与市场 - 香港即将发表第二份数字资产政策宣言，阐述下一步政策愿景和方向 [1] - 政策将推动传统金融与数字资产技术创新结合，提升安全性和灵活性，鼓励企业探索创新应用 [1] - 香港采取开放模式，允许持牌发行人选择不同法币作为锚定币种，吸引全球机构发行稳定币 [3] - 自2022年底首份政策宣言以来，香港数字资产市场明显提速，已有10家虚拟资产交易平台获发牌，8家正在申请 [5] - 2023年香港银行数字资产交易总额达172亿港元，托管数字资产总额51亿港元 [5] 香港传统金融市场表现 - 恒生指数今年以来累计上涨约20%（3800点），全球主要指数中表现名列前茅 [4] - 截至5月股市日均成交金额达2420亿港元，同比增1.2倍，新股集资额近790亿港元，再融资超1500亿港元 [4] - 香港注册基金数量达976个，资金净流入超440亿美元（同比增285%），有望成为全球最大跨境资产管理中心 [5] - 根据《证券及期货条例》申请牌照的个人及机构同比取得双位数升幅 [5] - 银行存款持续增加、拆息偏低，国际资金配置港股趋势明显 [4]

香港数字资产政策发展 - 香港特区政府即将发表第二份数字资产发展政策宣言 [1] - 政策宣言将阐述下一步的政策愿景和方向 [1] 市场发展现状 - 自2022年年底发表首份政策宣言以来，香港数字资产市场发展明显提速 [1] - 相关市场已汇聚不少企业到香港落户及扩展 [1] 未来政策重点 - 政策措施旨在让传统金融服务优势与数字资产领域技术创新更好结合 [1] - 政策目标包括提高数字资产在实体经济活动的安全性和灵活性 [1] - 鼓励本地和国际企业探索数字资产技术的创新及应用 [1]

公司战略投资 - 公司收购加拿大上市黄金特许权公司Elemental Altus Royalties的32%股份，具体为78,421,780股普通股，占其已发行股份的31.9% [2] - 收购交易于周二完成，每股价格为1.55加元（约1.14美元），总对价约为8940万美元 [2] - 此次投资标志着公司战略里程碑，旨在整合黄金和比特币等长期稳定资产到其生态系统，作为对冲手段并构建坚韧的数字经济基础设施 [2] - 通过特许权和流媒体模式接触全球黄金生产，避免直接承担黄金开采的运营风险，符合公司对战略性、低风险真实世界资产接触的偏好 [2] 公司投资逻辑与展望 - 公司首席执行官强调投资黄金和比特币是构建更具韧性和透明性金融系统的前瞻性战略，认为比特币是抗货币通胀的终极去中心化对冲手段，而黄金是经时间考验的价值储存手段 [4] - 投资不仅限于财务层面，更是为下个世纪构建金融基础设施的举措 [4] - 通过投资Elemental获得多元化的黄金特许权组合，有助于加强生态系统支持并推进其黄金支持的稳定币Tether Gold（XAUt）的发展 [4] - 公司计划未来利用此次投资带来的黄金资源接触，推出更多商品支持的数字资产 [4] 黄金市场与相关产品表现 - 公司发行的Tether Gold（XAUt）是市场上最大的黄金支持加密货币，截至2025年6月12日，其价格为3,394.28美元，市值为8.36亿美元 [5] - XAUt稳定币自2020年推出以来，其市值在2025年4月达到8.54亿美元的峰值 [5] - 黄金价格在过去一年内迅猛上涨，现货黄金价格年内上涨约30%，并在2025年4月达到3500美元的峰值，随后略有回落至3388美元 [6] 公司近期其他投资活动 - 此次收购是公司在2024年创纪录盈利130亿美元并正式超越稳定币领域后的又一投资举措 [7] - 公司于2024年5月为Twenty One Capital购买了价值4.587亿美元的比特币（BTC） [7] - 公司于2024年6月初又向Twenty One Capital转移了价值39亿美元的BTC，使其成为继Strategy和MARA之后第三大企业BTC持有者 [7] - 公司于2024年3月收购意大利媒体公司Be Water的30%股份，投资了尤文图斯足球俱乐部，并于2024年2月支持了自托管加密钱包Zengo [7]