公司发展历程与里程碑 - 公司于2025年启动IPO上市征程 [1] - 品牌创立初期率先开启瓷砖品牌化运营模式 [1] - 2003年荣获"中国建筑陶瓷知名品牌"称号 [1] - 2007年建成中国建筑陶瓷博物馆 [1] - 2024年同时获得"年度智造十强"与"年度领军品牌"双项荣誉 [1] 科技创新与产品研发 - 曲面岩板技术实现小半径圆弧造型突破 [3] - 2024年技术创新成果获得iF设计大奖 [3] - 持续高投入研发满足多样化设计需求 [3] 文化战略与产品系列 - 中国建筑陶瓷博物馆成为文化传承载体 [5] - 推出"中国印象"、"御品金砖"、"印象敦煌"等国潮系列产品 [5] - 印象敦煌系列在国际舞台展示中国文化魅力 [5] 社会责任实践 - 2010年成立爱心慈善基金开展援建学校与贫困助学 [7] - 建设爱心书屋为贫困地区儿童提供教育资源 [7] - 荣获乡村振兴"万企帮万村"行动突出贡献爱心企业称号 [7] 未来战略规划 - 通过上市获得新发展机遇 [9] - 持续加大研发投入推动产品升级 [9] - 深化文化内涵挖掘提升品牌价值 [9] - 保持社会责任投入参与公益事业 [9]

公司资金调整 - 公司计划变更2021年可转债募投项目资金用途，将节余募集资金约4.77亿元永久补充流动资金 [2] - 涉及的两个募投项目为"欧神诺八组年产5000万平方米高端墙地砖智能化生产线项目二期"和"两组年产1300万平方米高端陶瓷地砖智能化生产线项目" [2] - 公司此前已使用4亿元闲置募资暂时补充流动资金且尚未归还 [2][4] 变更原因与决策流程 - 变更原因包括行业市场变化、实际经营情况、产能布局规划以及降低投资风险 [3][4] - 变更计划已通过董事会审议，尚需提交2025年第四次临时股东会及第一次债券持有人会议审议 [3] - 公司表示剩余募集资金转出后将注销专用账户 [4] 行业与市场背景 - 建筑陶瓷行业需求较2020年规划时已无显著增长态势，继续投资可能加重资本投入且难以达到预期效益 [5] - 公司自有资金新建的产线及技改项目已满足当前产能需求，包括2022年投产的佛山三水生产基地项目和2025年完成的景德镇F3窑技改项目 [5][6] - 若继续推进原募投项目可能导致资源闲置与浪费 [6] 公司产能现状 - 佛山三水生产基地的超大规格高性能陶瓷生产线已于2022年年初投产，补充了大规格陶瓷板材产能 [5] - 景德镇基地F3窑技改项目于2025年3月完成并投产，当前产线布局已满足产能需求 [5][6]

募集资金基本情况 - 公司2021年公开发行可转换公司债券募集资金总额15亿元 期限6年[1] - 募集资金净额148,222.59万元 截至2025年7月20日累计投入101,647.22万元[2] - 募集资金余额76,584,296.71元 含暂时补充流动资金的4亿元[2] 募投项目变更情况 - 变更"欧神诺八组年产5000万平方高端墙地砖智能化生产线项目二期" 原计划投资71,146.90万元 实际投资51,782.96万元 进度72.78%[3] - 变更"两组年产1300万㎡高端陶瓷地砖智能化生产线项目" 原计划投资35,573.50万元 实际投资8,362.07万元 进度23.51%[4] - 剩余募集资金47,658.43万元将永久补充流动资金[8] 变更原因分析 - 建筑陶瓷行业受房地产调整影响 有效需求持续下降 行业进入存量缩量时代[5] - 公司销售收入较决策时点出现明显下滑 工程渠道占比已调整至经销渠道为主(70%以上)[5] - 公司通过技改项目已补充产能需求:2021年建成超大规格陶瓷生产线 2025年完成景德镇F3窑技改[6][7] - 继续建设原项目将造成资源闲置与浪费 且难以达到预期效益[5][7] 资金使用安排 - 永久补充流动资金用于日常生产经营 优化财务结构 降低财务费用[7] - 转出后将注销募集资金专户 终止三方监管协议[9] - 需先归还4亿元暂时补充流动资金后再进行永久补充[10] 审议程序 - 事项已经第六届董事会第二次会议审议通过[9] - 尚需提交股东大会和债券持有人会议审议[9] - 保荐机构对实施事项无异议[9]

公司增持计划 - 公司董事长朱江及其一致行动人水华互联计划分别增持公司股票金额为1000万元和2000万元，并承诺增持股份锁定期3年 [1] - 公司部分董事和高级管理人员拟增持公司股份，合计拟增持金额3750万元 [1] - 持股5%以上股东纾困发展基金计划6个月内增持公司股份或"帝欧转债"，拟增持金额不低于4000万元且不高于6000万元 [2] 股东近期增持情况 - 纾困发展基金于2025年6月24日至7月14日通过集中竞价增持公司股份498.63万股 [2] - 纾困发展基金通过增持"帝欧转债"3.94万张并转股的方式增持公司股份77.31万股 [2] 公司业务概况 - 公司是国内领先的卫浴、建筑陶瓷产品研发生产制造企业，拥有"帝王"洁具和"欧神诺"陶瓷两大品牌 [2] - 产品线覆盖瓷砖和卫浴全系品类，致力于成为国内一流的整体家居装修产品解决方案供应商 [2] 公司经营情况 - 2025年上半年公司瓷砖事业部经销渠道收入基本稳定 [3] - 报告期内公司经营性活动产生的现金流量净额持续为正，保持稳健的现金流水平与经营韧性 [3]

政府政策与新质生产力发展 - 2024年《政府工作报告》提出大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，强调以科技创新推动产业创新，提高全要素生产率 [1] - 新质生产力具有高科技、高效能、高质量特征，是符合新发展理念的先进生产力质态 [1] - 中央经济工作会议提出运用数字技术、绿色技术改造提升传统产业，数字技术和数字经济是发展新质生产力的重要支点 [1] - 广东省开展"寻找南粤新质生产力"调研，联合多家行业协会研究新质生产力发展基础、要素、结构等问题 [1] 陶瓷行业转型升级案例 新明珠集团 - 新明珠集团从乡镇企业成长为建筑陶瓷行业龙头企业，拥有4个生产基地和50多条自动化智能生产线 [6] - 2017年投资3亿多元建成行业首个绿色智能制造示范工厂，自主研发"明珠家世界"平台获国家工信部"信息消费产品创新奖" [7] - 2021年打造数字化示范工厂，实现5G全连接、AI质检等技术，入选多项国家级智能制造示范项目 [8] - 建成415.8米双层节能辊道窑，综合节能超15%，开发超薄3.5mm陶瓷岩板等绿色产品 [9] 东鹏控股 - 东鹏控股斥资上亿元完成数智工厂建设，实现从原料配比到成品下线的全流程数字化 [12] - 2018年落地双层窑炉实现柔性生产，既能处理大规模标准订单也能快速调整小批量定制订单 [13] - 应用干法制粉工艺降低能耗和用水量，实现废渣资源化再利用，被工信部认定为第一批"绿色工厂"示范单位 [14] - 研发"微雕石刻干粒釉"技术，产品装饰纹理精细控制达国际领先水平 [15] 蒙娜丽莎 - 建成全球首条陶瓷工业氨氢零碳燃烧技术示范量产线，年产陶瓷薄板150万平方米 [18] - 液氨燃料技术实现零碳排放，单条生产线年减碳约5200吨，相当于种28万棵树 [19] - 配套5.7MW分布式光伏形成"绿电自供+零碳燃烧"双引擎模式 [19] - 江西高安基地颗粒物排放控制在每立方米5毫克，远低于30毫克的国标限值 [20] 行业共性与挑战 - 陶瓷行业龙头普遍通过数智化和绿色化转型实现新质生产力发展 [6][12][18] - 液氨燃料技术面临政策障碍，未被列入新能源目录且成本较高，储存门槛限制推广 [21] - 技术创新需要政策支持，如佛山南海区建设氨氢供应体系网络的经验值得借鉴 [22] - 传统产业如白酒行业的国台酒业也在通过数智化实现新质生产力，与陶瓷行业有相似转型路径 [24]

财务表现 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损7500万元-9500万元，上年同期为亏损5506.54万元，亏损幅度扩大36%-73% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损8200万元-1.02亿元，上年同期为亏损7126.92万元，亏损幅度扩大15%-43% [1] - 基本每股收益预计亏损0.2016元/股-0.2554元/股，上年同期为亏损0.1504元/股，亏损幅度扩大34%-70% [1] 营业收入 - 公司预计2025年上半年营业收入为11亿元-12.5亿元，上年同期为13.9亿元，同比下降10%-21% [1]

民营经济促进法的影响 - 《中华人民共和国民营经济促进法》颁布为民营经济带来重大利好，明确全国统一的市场准入负面清单制度，负面清单外领域民营企业可依法平等进入[2] - 该法鼓励民营企业参与科技创新、培育新质生产力，支持牵头承担国家重大技术攻关任务，开放国家重大科研基础设施[5] - 法律对技术创新、数据赋能、人才培养、知识产权保护等方面作出具体规定，构建高水平社会主义市场经济体制[5][6] 蒙娜丽莎集团科技创新成果 - 公司建成全球首条陶瓷工业零碳氨氢燃烧技术示范量产线，在全球高温工业领域具有重要示范意义[3] - 科技创新使公司产品竞争力提升，通过差异化产品获得定价权，提高平均单价和毛利率[3] - 零碳氨氢燃烧技术突破引起行业内外广泛关注，提升品牌形象和行业美誉度[4] 民营企业科技创新现状 - 民营企业是我国科技创新重要力量，在新能源、新材料、人工智能等领域崭露头角[2] - 国家高新技术企业中民营企业占比超过92%，专精特新中小企业中民营企业占比达95%[2] - 公司以科技创新为核心驱动力，围绕品质、交付、成本、创新四大要素夯实经营基础[5] 行业发展挑战与机遇 - 行业"内卷"加剧，但存在正向竞争模式：卷创新、卷品质、卷管理、卷服务[6] - 公司面临技术改造政策支持不足、长期国债门槛高、燃料成本高昂等挑战[3] - 科技创新推动企业应对市场变化，保持竞争优势，实现高质量发展[5][6] 公司未来发展规划 - 将继续加大研发投入，探索新技术、新工艺、新材料应用[6] - 积极响应民营经济促进法要求，依法依规经营，履行社会责任[6] - 致力于实现"双碳"目标，为国家高质量发展贡献力量[6]

公司财务举措 - 公司计划使用盈余公积金7285万元和资本公积金1.41亿元，共计2.14亿元，用于弥补母公司累计亏损[1] - 弥补亏损后，公司母公司盈余公积清零，资本公积减少至1.77亿元，母公司报表未分配利润由-4.52亿元减少至-2.38亿元[2] - 合并财务报表未分配利润由-4.21亿元减少至-2.07亿元[2] 财务表现 - 2024年公司营业收入12.04亿元，同比下降5.79%，归母净利润-1.47亿元，同比骤降393.87%[4] - 2024年扣非净利润-1.68亿元，同比下滑42.12%，经营活动现金净流入8222.93万元，同比下降33.48%[4] - 2025年一季度收入1.96亿元，归母净利润-833万元[4] - 2022-2024年营收分别为11.63亿、12.78亿、12.04亿元，2024年同比降幅5.79%[4] - 扣非净利润连续三年为负，累计亏损超5亿元[4] 亏损原因 - 瓷砖业务受行业需求缩减影响，营收下滑，产品价格及毛利下降[3] - 2022-2024年连续三年计提资产减值损失，进一步扩大累计亏损[3] - 建材业务成本上升，大健康项目投入产出周期长[4] 业务结构 - 业务分为建材业务、大健康业务、投资性房地产租赁业务[5] - 建材业务主打高端建筑陶瓷品牌"斯米克"瓷砖[5] - 大健康业务聚焦中高端康养服务，包括"悦心照护体系"三大产品线[5] 公司背景 - 成立于1993年，2007年8月在深交所上市，原名为"上海斯米克建筑陶瓷"[5] - 2015年开始战略转型涉足大健康领域，同年10月更名"悦心健康"[5] 资本运作 - 全资子公司上海斯米克建筑陶瓷拟使用自有资金6亿元向全资孙公司增资，其中5.95亿元计入资本公积[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司积极拓展机器人电子皮肤业务，复用汽车饰面材料和高分子薄膜技术，实现第二成长曲线 [6] - 建筑陶瓷板块市占率稳步提升，毛利率逆势增长，通过中心仓模式加速全国化市场拓展 [6] - 高分子业务稳步放量，综合优势凸显，在新材料领域技术、管理能力突出，市占率持续提升 [6] - 公司持续推进泛家居业务发展，收购相关企业整合资源，盘活全产业链 [6] - 长期战略规划稳中求变，从设计到服务闭环，各业务板块稳步成长，供应链持续优化 [6] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年6月27日收盘价8.55元，一年内最高/最低9.31/5.32元，市净率3.4，股息率1.17%，流通A股市值24.51亿元，上证指数3424.23，深证成指10378.55 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产2.54元，资产负债率67.93%，总股本3.05亿股，流通A股2.87亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3100|580|3309|3684|4135| |同比增长率（%）|-1.3|10.3|6.7|11.3|12.2| |归母净利润（百万元）|101|15|122|158|199| |同比增长率（%）|-16.5|23.7|21.0|29.3|25.6| |每股收益（元/股）|0.33|0.05|0.40|0.52|0.65| |毛利率（%）|22.6|22.0|22.6|22.7|22.9| |ROE（%）|13.3|2.0|14.4|16.2|17.7| |市盈率|26|/|21|16|13| [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3142|3100|3309|3684|4135| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|121|101|122|158|199| [8]

全球经贸展望交流会 - 会议在北京举行，佛山市桃生科技集团副总裁何思哲、廖思敏作为代表出席，与克罗地亚总统科琳达·格拉巴尔·基塔罗维奇及摩尔多瓦前总理杜米特鲁·贝拉基什探讨全球经济贸易发展与投资合作 [1] - 中国与克罗地亚、摩尔多瓦在"一带一路"倡议、多边贸易、绿色发展等领域合作密切，2024年中克双边贸易额29.6亿美元（中方出口26.9亿美元，进口2.7亿美元），中摩双边贸易额4.65亿美元（中方出口3.37亿美元，进口1.28亿美元） [1] 克罗地亚总统演讲要点 - 全球未来发展的三大关键议题：科技创新与人工智能赋能欠发达地区、推动绿色转型实现可持续发展、通过教育公平与性别平等释放社会潜能 [1][2] - 强调国际合作需企业力量、社会责任与文化理解的深度融合 [2] 摩尔多瓦前总理发言 - 推介本国投资优势，欢迎中国企业深化农业、食品加工、清洁能源等领域合作 [2] 桃生科技集团介绍 - 公司发展近三十年，形成建筑陶瓷制造与出口、资产重组、预制菜产业并举的现代化高新技术企业，坚持科技驱动、人文主义、绿色环保理念 [2] - 旗下品牌"洛贝尔瓷砖"专注绿色智造，2024年获绿色减碳承诺品牌称号，"礼丝食品"以湖头米粉等特色小吃展示中华饮食文化 [3] 公司荣誉与礼品赠送 - 荣获"中国推介品牌"荣誉称号，彰显全球高质量发展形象 [3] - 向克罗地亚总统与摩尔多瓦前总理赠送礼丝湖头米粉，获高度评价 [3][4] 合作展望 - 摩尔多瓦前总理欢迎公司考察投资，深化经贸与投资合作 [4][5] - 公司表示将加快"走出去"步伐，扩大进出口规模、深化欧洲市场考察，探索多边合作路径 [5]