投资评级 - AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.87分，位于总分25.2%分位，处于中游偏下水平；考虑流动性溢价因素后为1.55分，位于总分32.3%分位，处于下游偏下水平 [2][7] - 中性预期下网下A类配售对象配售比例为0.0154%，B类为0.0134% [2][7] 核心观点 - 公司是中国建筑陶瓷行业头部厂商，营收连续3年位居行业第一，品牌价值连续13年行业榜首 [2][8][9] - 通过技术驱动产品创新和绿色制造实现降本增效，同时受益于二次装修需求及行业集中度提升趋势 [2][15][18] - 尽管短期受房地产市场影响业绩承压，但利润率优于同行且呈上升趋势，成本管控能力突出 [2][22][26] 行业地位与竞争优势 - 2022-2024年营业收入分别为86.61亿元、89.25亿元和73.24亿元，归母净利润分别为15.14亿元、13.53亿元和13.27亿元 [9][22] - 拥有超1400家经销商和8200多个终端，覆盖全国各级市场，直销渠道参与国家重大工程和地标建筑 [2][10] - 产品花色逾万种，年推新品数百款，自主研发曲面岩板等核心技术产品突破应用边界 [2][16][17] - 4家生产子公司均获评国家级"绿色工厂"，年消纳工业废渣超百万吨，利用工程弃土近百万吨 [17] 财务表现 - 2025H1营业收入32.18亿元（同比-11.82%），归母净利润6.55亿元（同比-7.90%） [2][22] - 销售毛利率从2022年35.14%提升至2024年38.45%，净利率从17.48%提升至18.12% [26][27] - 资产负债率从2022年44.11%改善至2024年32.12%，低于同行平均水平 [28] - 研发费用率2022-2024年分别为3.44%、3.52%、3.61%，略低于可比公司 [30][34] 行业趋势与需求 - 2024年全国瓷砖产量59.1亿平方米（同比-12.18%），行业产量从峰值回落 [18][19] - 全国存量住宅达229.37亿平方米，二次装修需求将成为新增长点 [18] - 岩板等产品应用场景从墙地向家居台面、幕墙及高铁、医疗等特殊空间扩展 [2][18] - 行业集中度持续提升，预计"十四五"末前十企业市占率超20% [19] 募投项目 - 拟募资23.77亿元用于产能扩建及智能化改造，包括新增1000万平方米建筑陶瓷产能 [35][36] - 项目涵盖江西加美陶瓷产业园建设、三大生产基地绿色智能制造升级及综合能力提升 [36][37]

在建筑陶瓷行业的激烈竞争中，马可波罗控股以创新为笔、以责任为墨，绘就了一幅灿烂的品牌发展画 卷，如今更以蓄势待发的IPO之势，开启发展新征程，书写企业腾飞新篇章。 1996年，马可波罗品牌诞生，犹如一颗破土而出的春笋，率先在行业内开启瓷砖品牌化运营的征程。这 一具有前瞻性的决策，让马可波罗在发展初期便崭露头角。此后，众多荣誉纷至沓来，从2003年的"中 国建筑陶瓷知名品牌"，到2007年行业首家建陶博物馆的落成，再到2024年"年度智造十强""年度领军品 牌"等称号，这些成就见证了马可波罗控股一步一个脚印的坚实发展历程。 马可波罗控股始终坚信技术是第一生产力，在技术研发方面持续投入大量资源。科研团队凭借着对行业 趋势的敏锐洞察力和勇于探索的精神，不断突破技术瓶颈。曲面岩板技术的问世，让小半径圆弧造型成 为可能，这一创新打破了传统瓷砖造型的局限，为设计师们提供了更多发挥创意的空间，满足了消费者 对于个性化、独特空间设计的追求。3mm SPT智能抛光亮面岩板，以超薄全抛镜面效果惊艳市场，不 仅展现了精湛的工艺，更提升了产品的美观度和实用性。AI随机无限连纹技术，突破了传统连纹的限 制，实现产品连纹无缝衔接，打造出 ...

公司发展历程与里程碑 - 公司于2025年启动IPO上市征程 [1] - 品牌创立初期率先开启瓷砖品牌化运营模式 [1] - 2003年荣获"中国建筑陶瓷知名品牌"称号 [1] - 2007年建成中国建筑陶瓷博物馆 [1] - 2024年同时获得"年度智造十强"与"年度领军品牌"双项荣誉 [1] 科技创新与产品研发 - 曲面岩板技术实现小半径圆弧造型突破 [3] - 2024年技术创新成果获得iF设计大奖 [3] - 持续高投入研发满足多样化设计需求 [3] 文化战略与产品系列 - 中国建筑陶瓷博物馆成为文化传承载体 [5] - 推出"中国印象"、"御品金砖"、"印象敦煌"等国潮系列产品 [5] - 印象敦煌系列在国际舞台展示中国文化魅力 [5] 社会责任实践 - 2010年成立爱心慈善基金开展援建学校与贫困助学 [7] - 建设爱心书屋为贫困地区儿童提供教育资源 [7] - 荣获乡村振兴"万企帮万村"行动突出贡献爱心企业称号 [7] 未来战略规划 - 通过上市获得新发展机遇 [9] - 持续加大研发投入推动产品升级 [9] - 深化文化内涵挖掘提升品牌价值 [9] - 保持社会责任投入参与公益事业 [9]