报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周聚丙烯观点为短期不追空，中期趋势仍有压力，市场压制较大的是供应端偏高，近期成交好转是基于低价的阶段性补库，需求端年内高峰期已过，2026年上半年主导因素是成本端压力、供应端偏高、下游低利润弱需求，PP低利润限制市场下跌空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - 供应方面，本周国内聚丙烯产量82.22万吨，涨幅3.23%，平均产能利用率79.63%，环比上升1.85%；下周预计平均产能利用率下降至78.5%附近，因部分装置计划外停车、检修及PDH装置稳定性需关注 [6] - 需求方面，本期聚丙烯下游行业平均开工率整体小幅走高，仅塑编、CPP下滑，成本端下滑压制PP制品行业，需求端前期电商活动采购期已过，包装行业需求放缓，医疗卫生、无纺布、改性行业需求有不同表现，预计下周PP制品市场转淡，行业开工或小幅走跌 [6] - 估值方面，基差偏弱，月差偏弱，短期估值中性偏弱，MTO、PDH装置低利润限制市场下跌空间 [7] - 策略方面，单边震荡偏弱，上方压力6500 - 6550，下方支撑6200 - 6250；跨期和跨品种暂不推荐 [7] - 核心数据方面，聚丙烯现货价格6380元/吨，环比降0.78%，同比降14.93%；基差 -54；月差 -44；开工率79.55%，环比升2.28%，同比升7.39%；聚烯烃库存64万吨，环比降3.76%，同比降4.48% [8] 聚丙烯供需 - 价差方面，粉粒料价差反弹，共聚拉丝价差走弱 [13] - 产能利用率方面，本期聚丙烯平均产能利用率79.63%，环比上升1.85%；中石化产能利用率77.47%，环比上升1.70% [18] - 检修情况方面，2025年PP装置当前有众多企业生产线处于检修状态，后期也有多条生产线有检修计划 [20] - 新增产能方面，2025年新增产能470.5万吨，产能增幅10.5% [22] - 库存方面，生产库存环比上升，贸易商库存环比下降，中国聚丙烯商业库存总量90.04万吨，环比上涨0.82% [23][27] - 成本方面，原油价格下跌，油制成本下滑 [28] - 利润方面，油制PP利润 -721元/吨，煤制PP利润 -509元/吨，MTO装置利润 -892元/吨，PDH装置利润 -945元/吨 [35] - 下游BOPP方面，开工稳定、订单天数下滑、成品库存高位，利润略有回升但仍处历年低位，BOPP利润320元/吨，利润率4.25% [36][39][42] - 下游胶带母卷方面，开工稳定，订单天数下滑 [44] - 下游塑编方面，开工持平，订单天数下滑 [47] - 下游无纺布方面，开工持平，成品库存中性偏高 [52] - 下游CPP方面，开工下滑，订单天数下降 [55]

2025年1-6月安徽省初级形态塑料产量总体表现 - 2025年1-6月，安徽省规模以上工业企业初级形态的塑料累计产量为148.9万吨，较2024年同期下降2.3% [1] - 累计产量增速较2024年同期高2.4个百分点，但较同期全国增速低12.6个百分点 [1] - 安徽省累计产量约占同期全国总产量7012.34753万吨的2.1% [1] 2025年6月安徽省初级形态塑料产量单月表现 - 2025年6月，安徽省规模以上工业企业初级形态的塑料当月产量为27.4万吨，较2024年同期增长6.1% [2] - 当月产量增速较2024年同期大幅提高15.6个百分点，但较同期全国增速低6.0个百分点 [2] - 安徽省6月产量约占同期全国当月总产量1203.20899万吨的2.3% [2] 行业统计口径说明 - 初级形态的塑料在2004年及以前的名称为“塑料树脂及共聚物”，简称塑料 [6] - 自2011年起，中国规模以上工业企业的统计起点标准由年主营业务收入500万元提高至2000万元 [6]

股价表现 - 截至2025年11月14日收盘，公司股价报收于13.46元，较上周的13.26元上涨1.51% [1] - 本周公司股价最高报13.93元（11月13日），最低报13.19元（11月12日） [1] - 公司当前总市值为27.28亿元，在塑料板块市值排名64/71，在A股市场市值排名4818/5165 [1] 股东持股变动 - 股东中国石化集团资本有限公司于2025年11月1日至11月11日期间合计减持124.32万股，占公司总股本的0.6134% [1] - 在2025年10月28日至11月11日期间，该股东通过集中竞价交易方式累计减持公司股份202.67万股，占公司总股本的1% [1][3] - 减持价格区间为12.84元至13.49元/股，减持总金额为2673.21万元 [1][3] - 本次减持计划已实施完毕，减持后该股东持有公司股份1078.82万股，持股比例降至5.32% [1][3]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩，PE 盘面承压下行，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，但上周下跌后中下游持货意愿转弱，上游挺价为主，厂库被动累积，基差小幅走强 [2] - 供应端，广西石化逐步开车，但 11 月计划外检修量较预期增加，近端矛盾不大，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2601 昨日收盘价 6818，日涨跌 0.44%，昨日成交 374936，持仓变动 -5317 [1] - 01 合约基差昨日为 -28，与前日相同；01 - 05 合约价差昨日为 -75，较前日 -76 有所回升 [1] - 重要现货价格方面，华北昨日 6790 元/吨，前日 6760 元/吨；华东昨日和前日均为 6900 元/吨；华南昨日和前日均为 7050 元/吨 [1] 现货消息 - 期货盘面承压，华北 LL 基差逐步修复至平水左右，仓单近期有所减少 [1] - 华北大区线性部分涨跌 10 - 30 元/吨；华东大区线性部分涨跌 20 - 30 元/吨；华南大区线性部分涨跌 50 - 70 元/吨 [1] - 国内 LLDPE 市场主流价格在 6760 - 7450 元/吨 [1] - 线性期货低开震荡上行，市场交投气氛提振有限，贸易商随行就市报盘，下跌行情下，下游心态偏空，对原料采购意愿降低，整体成交难有放量 [1] 市场状况分析 - 原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩，PE 盘面承压下行，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，但上周下跌后中下游持货意愿转弱，上游挺价为主，厂库被动累积，基差小幅走强 [2] - 供应端，广西石化逐步开车，但 11 月计划外检修量较预期增加，近端矛盾不大，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力 [2] 趋势强度 - LLDPE 趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本上涨及双十一旺季推动塑料价格反弹，但供需格局整体未改，预计近期塑料仍以偏弱震荡为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月14日新增检修装置致塑料开工率降至87%左右，处于中性水平 [1][4] - 截至11月14日当周，PE下游开工率环比降0.36个百分点至44.49%，农膜旺季但成色不及预期，包装膜订单减少，整体下游开工率处近年同期偏低位 [1][4] - 石化正常去库，库存处近年同期中性水平 [1][4] - 成本端原油供应过剩格局成共识，价格涨幅有限 [1] - 新增产能装置试开车或投产，塑料产业反内卷政策未落地，影响后续行情 [1] 期现行情 期货 - 塑料2601合约减仓震荡上行，收盘6853元/吨，涨幅0.91%，持仓量减40847手至540755手 [2] 现货 - PE现货市场部分上涨，涨跌幅在 -0至 +80元/吨，LLDPE报6790 - 7270元/吨，LDPE报8770 - 9380元/吨，HDPE报6980 - 7990元/吨 [3] 基本面跟踪 供应 - 11月14日新增检修装置，塑料开工率降至87%左右，处于中性水平 [1][4] 需求 - 截至11月14日当周，PE下游开工率环比降0.36个百分点至44.49%，农膜订单稳定但包装膜订单减少，整体下游开工率处近年同期偏低位 [1][4] 库存 - 周五石化早库环比减2.5万吨至64万吨，较去年同期低1.5万吨，正常去库，库存处近年同期中性水平 [4] 原料 - 布伦特原油01合约涨至64美元/桶，东北亚和东南亚乙烯价格环比均跌5美元/吨 [4]

塑料板块整体市场表现 - 11月14日塑料板块整体下跌0.9%，表现弱于上证指数（下跌0.97%）和深证成指（下跌1.93%）[1] - 板块内个股表现分化，领涨股宁波色母上涨8.27%，领跌股国恩股份下跌5.61%[1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出8.72亿元，而游资和散户资金分别净流入1.76亿元和6.96亿元[2] 领涨个股及资金流向 - 宁波色母涨幅最大达8.27%，成交量为16.93万手，成交额为3.92亿元[1] - 润阳科技上涨7.61%，成交量为4.76万手，成交额为2.03亿元[1] - 斯迪克获得主力资金净流入4268.51万元，净占比5.04%，是板块中主力资金流入最多的个股[3] - 中仑新材主力资金净流入4087.57万元，净占比7.11%，该股当日上涨3.47%[1][3] 领跌个股及资金流向 - 国恩股份领跌板块，跌幅为5.61%，成交量为4.94万手，成交额为2.82亿元[2] - 东材科技下跌3.83%，成交量为42.26万手，是跌幅前十中成交量最大的个股[2] - 横河精密虽下跌2.86%，但仍获得主力资金净流入1700.75万元，净占比4.32%[2][3] 板块资金流向特征 - 塑料板块呈现主力资金流出而散户资金流入的态势，主力资金净流出8.72亿元，散户资金净流入6.96亿元[2] - 游资资金净流入1.76亿元，显示游资与主力资金流向出现分歧[2] - 部分个股如唯科科技主力净流入占比高达10.64%，但散户资金净流出占比达12.94%[3]

市场行情表现 - 11月14日盘中塑料期货主力合约最高上探至6896.00元，报收6865.00元，涨幅1.09% [1] - 塑料期货主力合约当日涨超1% [2] 机构后市观点汇总 - 上海中期期货认为塑料期货以窄幅整理为主，宏观情绪良好形成提振，但国际原油价格下跌3.81%带来压力，且供需偏宽松限制上涨动力 [2] - 瑞达期货指出L2601合约需关注6900附近压力，PE产量和产能利用率小幅上升，供应压力偏高，下游农膜和包装膜需求跟进有限，LLDPE估值偏低但看涨需谨慎 [3] - 宁证期货预计L2601合约短期震荡运行，供应维持高位且生产企业库存上升，下游工厂开工小幅下滑且采购谨慎，建议观望或短线做空，上方压力6910一线 [4] 供需基本面分析 - 供应端检修产能占比不高，国产供应充裕，北美船货到港增加部分产品供应，11月PE新跟进检修产能偏少，广西石化新装置持续放量 [2][3] - 需求端下游棚膜及包装膜行业开工基本稳定，但农膜开工率即将触顶，包装膜订单边际转弱，PE下游开工率小幅下降 [2][3] 成本与外部因素 - 成本端国际原油价格波动对塑料期货交投心态产生影响，昨夜布伦特原油主力合约下跌3.81% [2] - 化工行业“反内卷”情绪发酵，夜盘化工品上涨为主 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PE供强需弱格局持续，高供应压制上方空间，下游需求支撑有限，短期维持震荡整理格局 [3] - PP供需矛盾仍存，成本支撑小幅走强但有松动预期，盘面宽幅震荡，供应过剩压力或压制反弹上行空间 [3] - 单边策略建议观望，跨期策略建议L01 - 05、PP01 - 05逢高反套，跨品种无策略 [4] 各目录总结 一、聚烯烃基差结构 - 展示塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差相关内容，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [8][10] 二、生产利润与开工率 - 涉及PE生产利润（原油）、PE产能利用率、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）、聚丙烯产能利用率、PP周度产量、聚丙烯检修减损量、PDH制产能利用率等内容，资料来源为钢联和华泰期货研究院 [17][20][23] 三、聚烯烃非标价差 - 涵盖HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等内容，资料来源为钢联和华泰期货研究院 [26][31] 四、聚烯烃进出口利润 - 包括LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润等内容，资料来源为钢联和华泰期货研究院 [38][40][48] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - 涉及PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利等内容，资料来源为卓创和华泰期货研究院 [60][63][69] 六、聚烯烃库存 - 包含PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商权益库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等内容，资料来源为卓创、隆众和华泰期货研究院 [72][80][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对塑料 L 及 PP 市场进行每日观察分析，涵盖市场情况、重要资讯、逻辑分析及交易策略等方面，依据国内外经济数据、行业动态、产能利用率、仓单变化等因素判断市场走势并给出投资建议 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - L 塑料：合约价格有涨有跌，LLDPE 市场价格波动，不同大区涨跌幅度不同，市场交投气氛和下游采购意愿受期货走势和价格变动影响 [1][4] - PP 聚丙烯：合约价格有涨有跌，PP 市场价格窄幅波动或偏弱整理，不同大区价格表现有差异，下游采购谨慎，成交情况受期货和成本支撑影响 [1][4] 重要资讯 - 行业会议：中国化工园区发展大会总结“十四五”成就并展望“十五五”规划，全国化工园区规模结构优化，智慧和绿色化工园区建设推进 [1] - 企业合作：中化塑料与陶氏化学签署战略合作谅解备忘录，在聚氨酯领域合作升级 [4] - 企业生产：中国石油华北石化公司聚丙烯专用料生产比例达 98.82%，形成五大专用料体系 [8] - 行业政策：七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，提出行业增加值年均增长目标及多项重点任务 [50][95] 逻辑分析 - 产能利用率：国内 PE 和 PP 产能利用率有增有减，对市场供应和价格产生影响 [2][19] - 经济数据：全球经济政策不确定性指数、国内制造业 PMI、物流业景气指数等经济数据影响聚烯烃市场走势 [2][19] - 仓单情况：大商所 L 合约和 PP 合约注册仓单有去库和累库情况，影响市场供需预期 [16][19] 交易策略 - 单边：根据市场情况给出 L 主力 01 合约和 PP 主力 01 合约的多单持有、空单持有、观望、择机试多、择机试空等建议，并设置相应止损点位 [2][5] - 套利：多数建议观望，部分给出 PP2601 - L2601 套利操作建议 [2][5] - 期权：多数建议观望，部分给出 L2601 沽 6800 合约和 PP2601 沽 6500 合约的操作建议 [2][5]

公司第三季度业绩表现 - 第三季度每股亏损2.41美元，自由现金流为负3800万美元 [2] - 工程材料板块销售额同比基本持平，丙烯酸树脂在汽车与建筑行业需求上升，但医疗领域销量下滑抵消增长 [2] - 全球树脂价格持续走低，公司利润空间受到挤压 [2] 业务亮点与增长驱动力 - 再生塑料及高附加值特种树脂业务成为亮点，高配方PMMA产品第三季度末以来销量同比上升超过10% [3] - 再生含量中试项目（涉及ABS、丙烯酸和聚碳酸酯）已全部售罄，再生含量产品销售同比增长12% [3] - 再生塑料与特种配方树脂是高增长赛道，正成为塑料产业新的增长引擎 [7] 外部政策环境与市场机遇 - 欧盟新版报废车辆指令规定，到2031年新车中塑料部件必须包含20%再生塑料，其中15%来自报废车辆 [4] - 该规定将推动汽车制造商增加再生ABS、再生PMMA等高性能回收树脂的应用，为供应链企业打开新增长空间 [4] 公司战略调整与成本削减 - 公司宣布退出位于意大利的原生MMA生产业务，并计划关闭德国的一家聚苯乙烯工厂，以削减高成本产能 [5] - 此项重组预计到2026年可带来约3000万美元的EBITDA节省 [5] - 未来将集中资源发展更具利润潜力的高附加值树脂及循环再生材料业务 [5] 市场竞争压力与前景展望 - 来自亚洲（包括韩国和台湾）的丙烯酸及ABS树脂进口量对欧洲与美国的增幅达20%–25%，加剧本土生产商竞争压力 [6] - 公司预计第四季度调整后EBITDA将在3000万至4000万美元之间 [6]