报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周聚丙烯观点为短期不追空，中期趋势仍有压力，市场压制较大的是供应端偏高，近期成交好转是基于低价的阶段性补库，需求端年内高峰期已过，2026年上半年主导因素是成本端压力、供应端偏高、下游低利润弱需求，PP低利润限制市场下跌空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - 供应方面，本周国内聚丙烯产量82.22万吨，涨幅3.23%，平均产能利用率79.63%，环比上升1.85%；下周预计平均产能利用率下降至78.5%附近，因部分装置计划外停车、检修及PDH装置稳定性需关注 [6] - 需求方面，本期聚丙烯下游行业平均开工率整体小幅走高，仅塑编、CPP下滑，成本端下滑压制PP制品行业，需求端前期电商活动采购期已过，包装行业需求放缓，医疗卫生、无纺布、改性行业需求有不同表现，预计下周PP制品市场转淡，行业开工或小幅走跌 [6] - 估值方面，基差偏弱，月差偏弱，短期估值中性偏弱，MTO、PDH装置低利润限制市场下跌空间 [7] - 策略方面，单边震荡偏弱，上方压力6500 - 6550，下方支撑6200 - 6250；跨期和跨品种暂不推荐 [7] - 核心数据方面，聚丙烯现货价格6380元/吨，环比降0.78%，同比降14.93%；基差 -54；月差 -44；开工率79.55%，环比升2.28%，同比升7.39%；聚烯烃库存64万吨，环比降3.76%，同比降4.48% [8] 聚丙烯供需 - 价差方面，粉粒料价差反弹，共聚拉丝价差走弱 [13] - 产能利用率方面，本期聚丙烯平均产能利用率79.63%，环比上升1.85%；中石化产能利用率77.47%，环比上升1.70% [18] - 检修情况方面，2025年PP装置当前有众多企业生产线处于检修状态，后期也有多条生产线有检修计划 [20] - 新增产能方面，2025年新增产能470.5万吨，产能增幅10.5% [22] - 库存方面，生产库存环比上升，贸易商库存环比下降，中国聚丙烯商业库存总量90.04万吨，环比上涨0.82% [23][27] - 成本方面，原油价格下跌，油制成本下滑 [28] - 利润方面，油制PP利润 -721元/吨，煤制PP利润 -509元/吨，MTO装置利润 -892元/吨，PDH装置利润 -945元/吨 [35] - 下游BOPP方面，开工稳定、订单天数下滑、成品库存高位，利润略有回升但仍处历年低位，BOPP利润320元/吨，利润率4.25% [36][39][42] - 下游胶带母卷方面，开工稳定，订单天数下滑 [44] - 下游塑编方面，开工持平，订单天数下滑 [47] - 下游无纺布方面，开工持平，成品库存中性偏高 [52] - 下游CPP方面，开工下滑，订单天数下降 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行情回归基本面，转入偏弱震荡；PP价格走弱，生产利润预计继续走弱；多PP空MA价差策略前期已建议止盈离场，短期无合适机会；操作上建议采取偏弱震荡思路，谨防回调风险，可采用卖出看涨期权策略[1][7][9][11] 根据相关目录分别进行总结 近期市场主要矛盾 未提及 聚丙烯供需情况 - 供应方面，本周产量77.33万吨，符合预期，新增检修装置不多，未来两周装置检修减少，产量可能小幅回升，预计下周78.62万吨，下下周79.73万吨；6月出口23.53万吨，进口24.33万吨，符合预期，周均进口量和出口量均维持不变[6] - 需求方面，本周表观需求量82.47万吨，略微去库，下周预计表需82.93万吨，继续小幅度去库，国内表需略微转好；下游补货意愿转差，前期补货较多，近期在消化库存[6][11] 聚丙烯基差价差 - 基差方面，整体呈现震荡走强态势，基差机会不大；华北基差从-120变为-50，华南基差从-60变为20 [9] - 月间价差方面，震荡走弱，如1 - 5月间价差从9变为 - 1 [9] - 品种价差方面，呈现震荡态势，如共聚 - 拉丝价差从10变为90 [9] - 盘面价差方面，PP - 3MA盘面合约价差走强，LL - PP本周震荡，预计后期会略微走强；多PP空MA策略前期已建议止盈离场，短期无合适机会[9] 总结及展望 - 上游检修逐渐进入高峰期，但整体供应仍较充足，以积极出货为主；中游出货情况略微转差；下游补货意愿转差[11] - 成本端本周震荡，下周预计变动不大；PP价格走弱，生产利润预计继续走弱；进口利润仍然倒挂，关注出口情况[7] - 操作上建议采取偏弱震荡思路，谨防回调风险，可采用卖出看涨期权策略[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需双弱，主力基差中性，短期PP2509预计震荡走势，日度K线关注7000附近支撑与7140附近压力；7月初PP停车装置较多，产量、产能利用率预计有所下降；中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率或延续小幅下滑趋势；海外需求季节性偏弱，支撑有限；成本方面，地缘因素影响减弱，全球需求增长相对疲软给到国际油价一定压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货主力合约收盘价7044元/吨，环比-26元/吨；1月合约收盘价6996元/吨，环比-16元/吨；5月合约收盘价6980元/吨，环比-19元/吨；9月合约收盘价7044元/吨，环比-26元/吨 [2] - 成交量210887手，环比-7959手；持仓量423329手，环比-2430手 [2] - 前20名持仓买单量405787手，环比-4266手；卖单量473458手，环比-4681手；净买单量-67671手，环比+415手；仓单数量7404手，环比0手 [2] 现货市场 - PP（纤维/注塑）CFR东南亚中间价909美元/吨；PP（均聚注塑）CFR远东中间价879美元/吨，环比+25美元/吨；PP（拉丝级）浙江完税自提价7220元/吨 [2] 上游情况 - 丙烯CFR中国796美元/吨，环比-5美元/吨；丙烷远东到岸价（CFR）549美元/吨，环比-9美元/吨 [2] - FOB石脑油新加坡61.72美元/桶，环比+0.38美元/桶；CFR石脑油日本572.75美元/吨，环比+3美元/吨 [2] 产业情况 开工率：聚丙烯（PP）石化企业周度为79.3%，环比-0.54% [2] 下游情况 - 聚丙烯平均开工率日度为49.05%，环比-0.58%；塑编开工率43.2%，环比-0.36%；注塑开工率55.43%，环比-0.35% [2] - BOPP开工率60.41%，环比0%；PP管材开工率36.6%，环比+0.54%；胶带母卷开工率48.95%，环比-0.59% [2] - PP无纺布开工率36.28%，环比-0.37%；CPP开工率56.38%，环比-0.62% [2] 期权市场 - 历史波动率20日为13.61%，环比-0.1%；40日为12.27%，环比+0.04% [2] - 平值看跌期权隐含波动率为10.37%，环比-0.42%；平值看涨期权隐含波动率为10.37%，环比-0.42% [2] 行业消息 - 6月20日至26日，国内聚丙烯产量78.92万吨，较上一周期涨幅0.23%；聚丙烯平均产能利用率79.30%，环比下降0.54% [2] - 6月20日至26日，国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.58个百分点至49.05% [2] - 截至6月25日，中国聚丙烯商业库存总量在78.58万吨，较上期跌3.47万吨，环比跌4.23% [2] - PP2509震荡偏弱，终盘收于7044元/吨；供应端，上周镇海炼化新产能投放，同时检修装置影响有所上升 [2] - 需求端，上周PP下游平均开工率环比-0.58%至49.05%；库存方面，上周PP商业库存环比-4.23%至78.58万吨，处于近三年同期中性水平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP2509跌0.08%收于7262元/吨 供应端上周受国内装置重启影响PP产量环比+1.52%至78.74万吨 产能利用率环比+1.20%至79.84% 需求端上周PP下游平均开工率环比-0.34%至49.63% 库存方面上周PP商业库存环比+4.23%至82.05万吨 处于近三年同期中性水平 本周镇海炼化、浙江石化有装置计划检修 中煤榆林、长岭石化装置计划重启 预计产量、产能利用率窄幅下降 镇海炼化四线计划于本周扩能 中长期增加行业供应压力 下游淡季氛围浓厚 制品订单下降为主 PP下游开工率预计延续小幅下滑趋势 海外需求季节性偏弱 支撑有限 成本方面 地缘冲突升温或对国际油价存在高位支撑 但市场对局势是否进一步恶化存疑 短期PP2509预计震荡走势 日度K线关注7190附近支撑与7310附近压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货主力合约收盘价聚丙烯为7262元/吨 环比20；1月合约收盘价聚丙烯为7200元/吨 环比12；5月合约收盘价聚丙烯为7187元/吨 环比2；9月合约收盘价聚丙烯为7262元/吨 环比20 [2] - 成交量聚丙烯（PP）为387080手 环比11506；持仓量聚丙烯（PP）为488510手 环比-6373 [2] - 前20名持仓买单量聚丙烯为445330手 环比-4689；前20名持仓卖单量聚丙烯为500840手 环比-3504；前20名持仓净买单量聚丙烯为-55510手 环比-1185；仓单数量聚丙烯PP为7503手 环比-13 [2] - PP（纤维/注塑）CFR东南亚中间价为919美元/吨；PP（均聚注塑）CFR远东中间价为869美元/吨 [2] 现货市场 PP（拉丝级）浙江完税自提价为7285元/吨 [2] 上游情况 - 丙烯CFR中国为766美元/吨 环比5；丙烷远东到岸价（CFR）为594美元/吨 环比1 [2] - FOB石脑油新加坡为69.71美元/桶 环比0.19；CFR石脑油日本为646.25美元/吨 环比3.62 [2] 产业情况 开工率聚丙烯（PP）石化企业为79.84% 环比1.2 [2] 下游情况 - 开工率聚丙烯平均为49.63% 环比-0.34；开工率聚丙烯塑编为43.56% 环比-0.84 [2] - 开工率聚丙烯注塑为55.78% 环比-0.31；开工率聚丙烯BOPP为60.41% 环比0 [2] - 开工率聚丙烯PP管材为36.06% 环比0.03；开工率聚丙烯胶带母卷为49.54% 环比0.02 [2] - 开工率聚丙烯PP无纺布为36.65% 环比-0.5；开工率聚丙烯CPP为57% 环比-0.63 [2] 期权市场 - 历史波动率20日聚丙烯为10.22% 环比0.74；历史波动率40日聚丙烯为10.44% 环比0.47 [2] - 平值看跌期权隐含波动率聚丙烯为11.98% 环比0.49；平值看涨期权隐含波动率聚丙烯为11.98% 环比0.53 [2] 行业消息 - 6月13日至19日 国内聚丙烯产量78.74万吨 较上期涨幅1.52%；聚丙烯平均产能利用率79.84% 环比上升1.20% [2] - 6月13日至19日 国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.34个百分点至49.63% [2] - 截至6月20日 中国聚丙烯商业库存总量在82.05万吨 较上期增4.23% [2]