公司收到证监会立案告知书 - 公司于2025年9月1日收到中国证监会立案告知书（编号：证监立案字0232025004），因涉嫌信息披露违法违规被立案调查 [2][3] - 立案调查依据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规进行 [3] 公司前期违规问题及整改情况 - 2025年4月24日安徽证监局对公司出具责令改正决定（行政监管措施决定书〔2025〕29号），认定2021-2023年全资子公司贵州路发实业有限公司存在虚假劳务工程业务 [4][6][8] - 虚假业务涉及贵州开阳3家劳务公司、浙江某建工、温州某建设、福建某建设及陕西某建设集团，导致成本费用核算不符合会计准则，定期报告披露不准确 [4][8] - 上述行为系公司资金被侵占所引发，公司被要求追偿资金、完善内控并在30日内提交书面整改报告 [8] - 公司审计部副部长黄席利等涉嫌职务侵占犯罪，已于2024年1月披露并报案 [9] 董事对财务报告异议说明 - 2025年8月30日披露半年报时，董事吴玉光、朱克亮在董事会弃权并无法保证报告真实性 [12][13] - 弃权理由为职务侵占案尚未侦破，可能存在监管认定范围外的虚构交易影响财务报表期初数 [13] 2025年上半年财务表现 - 营业收入21.86亿元，同比增长7.15% [15] - 归母净利润9518.08万元，同比下降41.96% [15] - 扣非归母净利润9010.83万元，同比下降42.47% [15] - 经营活动现金流量净额9434.85万元，同比下降62.04% [15] - 基本每股收益0.11元/股，同比下降45% [15] 前期会计差错追溯调整 - 对2021年度调整：减少长期待摊费用4580万元，减少未分配利润5938万元，调减归母净利润5938万元至3.97亿元 [16] - 对2022年度调整：减少长期待摊费用2846万元，减少未分配利润4894万元，调增归母净利润1044万元至5.41亿元 [17] - 对2023年度调整：减少长期待摊费用1111万元，减少未分配利润3987万元，调增归母净利润907万元至1.31亿元 [18] 公司基本情况 - 司尔特成立于1997年11月，2011年1月深交所主板上市，主营高浓度磷复肥及专用肥生产销售 [15]

公司监管调查 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查 [2] - 2021年至2023年期间全资子公司贵州路发与多家公司开展的业务不真实 成本费用核算不符合会计准则 导致定期报告披露不准确 [2] - 2023年底发现原管理人员虚构成本费用套取公司资金 已向公安机关以涉嫌职务侵占犯罪报案 [3] 公司治理状况 - 第六届董事会第二十二次会议中两名董事对2025年半年度报告相关议案投弃权票 表示无法保证报告内容真实准确完整 [3] - 公司已在2024年年报和2025年半年报中提示涉案数额可能进一步扩大 对以前年度财务报表影响也将扩大 [2] - 2024年4月收到安徽证监局出具的责令改正措施决定 [2] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入21.83亿元 同比增长7.15% [3] - 归母净利润同比下降43.6%至9518.08万元 呈现增收不增利态势 [3] - 磷肥产品成本同比上升 毛利率下降 [4] 行业成本压力 - 国际硫磺价格持续攀升 国内硫磺硫酸采购价格同比大幅上涨 [4] - 钾肥采购价同比也有较大幅度上涨 [4] - 硫磺作为磷肥主要原材料之一 春节后价格持续上涨 五一后涨势加快 6月上旬略有回调但中旬再次上涨 [4] 生产经营状况 - 公司表示目前生产经营一切正常 员工日常工作安排未受影响 [2] - 公司专业从事各类磷复肥、专用测土配方肥、生物有机肥料及新型肥料的研发、生产、销售与服务 [3] - 原材料价格变动直接影响磷肥生产成本 导致企业利润处于倒挂状态 [4]

当前社会局势 - 印尼因警车压死摩的司机引发大规模抗议 出现街头纵火打砸等恶性事件 财政部遭洗劫 总统取消外访并实施街头管制 TikTok直播功能被关闭[3] - 雅加达PIK商业核心区线下门店保持正常营业 但人流量减少 超市出现抢购水和干粮现象[4] - 雅加达至深圳经济舱机票价格从平时1500-2000元人民币飙升至7000多元 票源紧张[6] 经济与投资环境 - 印尼人均GDP仅4925美元 全球排名第126位 贫富差距显著[4] - 政府近年推行营商环境优化措施：放宽外资投资比例限制 简化流程 推出"黄金签证"税收优惠和主权基金政策 优先扶持新能源电池及数字医疗产业[11] - 工业品制造业和转口贸易未受明显影响 但直播带货业务暂停 餐饮等大众消费企业受冲击[6] 中国企业投资现状 - 青山控股在印尼投资规模超145亿美元 主导全球31%镍供应链 年产300万吨不锈钢占全球10%市场份额[9] - 腾讯云将于2025年2月在印尼设立第三个数据中心 华为与当地运营商合作部署超10万个基站[9] - 货拉拉海外品牌Lalamove为当地提供配送服务 解决中小微企业物流效率问题 平台司机可灵活安排工作增加收入[10] 产业特征与政策限制 - 政府规定400平米以下便利店禁止外资进入 印多超市和阿尔法两大品牌各拥有2万多家门店[19] - 化肥产业由本土企业主导 2023年进口额达20.3亿美元 成为全球最大化肥进口国 进口需官方许可和贸易部配额 该限制将持续至2025年6月30日[19] - 纺织品原料属于配额管控范围 本地生产毛绒玩具价格高且品质差 近期相关进口配额已放开[20] 资源与基础设施 - 镍矿储量全球第一 棕榈油产量世界第一 石油储量丰富 水稻一年四熟但粮食不能自给 每年超10%大米需进口[15] - 医疗资源匮乏 仅三分之一人口享受医保 2023年前往新加坡和马来西亚治病的有钱人达200万人次 花费超100亿美元[16]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，跨期近期 UR01 - 05 正套可刷波动，出口窗口期后 UR01 - 05 逢高反套，跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 近期厂家降价吸单，价格跌至前低成交好转；部分地区农业秋季肥逐渐开始，工业需求受阅兵影响下降，逢低采买，需求偏弱；尿素产量高位运行，本周检修增加产量或小幅下降，中长期供需仍偏宽松；煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般；8、9 月为出口窗口期，出口持续进行，集港节奏加快；印度 NFL 发布进口招标，关注出口动态变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025 - 09 - 01，尿素主力收盘 1743 元/吨（-3）；河南小颗粒出厂价 1720 元/吨（0）；山东地区小颗粒报价 1700 元/吨（-20）；江苏地区小颗粒报价 1710 元/吨（-20）；小块无烟煤 750 元/吨（+0）；山东基差 -43 元/吨（-17）；河南基差 -23 元/吨（+3）；江苏基差 -33 元/吨（-17） [1] 尿素产量 - 截至 2025 - 09 - 01，企业产能利用率 81.70%（0.08%），尿素产量高位运行，本周检修增加，产量或小幅下降，中长期随着新增产能释放，供需仍偏宽松 [1][2] 尿素生产利润与开工率 - 2025 - 09 - 01，尿素生产利润 170 元/吨（-20），煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般 [1][2] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025 - 09 - 01，出口利润 1172 元/吨（-99）；8 月和 9 月为出口窗口期，出口持续进行，集港节奏加快；印度 NFL 发布尿素进口招标，投标 9 月 2 日截止，有效期至 9 月 10 日，最晚船期 10 月 31 日，意向要求东西海岸各自 100 万吨 [1][2] 尿素下游开工与订单 - 截至 2025 - 09 - 01，复合肥产能利用率 39.22%（-1.62%）；三聚氰胺产能利用率为 58.50%（+11.90%）；尿素企业预收订单天数 6.06 日（+0.00）；工业需求复合肥、板厂等开工受阅兵影响下降，逢低采买，需求偏弱 [1][2] 尿素库存与仓单 - 截至 2025 - 09 - 01，样本企业总库存量为 108.58 万吨（+6.19），港口样本库存量为 59.40 万吨（+9.30）；港口库存集港速度加快 [1][2]

2025年上半年业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入114亿元 同比增长3.6% 归母净利润5.1亿元 同比增长12.6% 扣非归母净利润4.9亿元 同比增长12.1% [1] - 单二季度营业收入56.9亿元 同比下降6.0% 环比下降0.4% 归母净利润2.6亿元 同比增长6.9% 环比增长1.3% [1] 分业务板块业绩分析 - 常规复合肥业务实现营业收入32.4亿元 同比增长10.4% 营收占比28.4% 同比提升1.7个百分点 毛利率10.4% 同比提升0.2个百分点 [2] - 新型复合肥及磷肥业务实现营业收入39.8亿元 同比增长32.5% 营收占比34.9% 同比提升7.6个百分点 毛利率18.7% 同比提升0.7个百分点 [2] - 黄磷业务实现营业收入6.2亿元 同比下降1.5% 营收占比5.4% 毛利率19.9% 同比提升6.3个百分点 [2] - 纯碱业务实现营业收入3.2亿元 同比下降34.6% 营收占比2.8% 同比下降1.7个百分点 毛利率12.3% 同比下降11.9个百分点 [2] 重点项目进展 - 湖北应城70万吨合成氨项目主体结构建设和设备采购已完成 土建工程进入收尾阶段 核心设备正在安装 [3] - 阿居洛呷磷矿290万吨采选工程于2025年3月动工 井下基建工程稳步推进 地表选矿工程边坡治理及支挡工程已进场施工 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为225.1亿元、249.9亿元、280.6亿元 同比增长10.5%、11.0%、12.3% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.0亿元、12.9亿元、16.3亿元 同比增长24.9%、28.4%、26.8% [3] - 按8月29日收盘价计算 对应PE分别为14倍、11倍、9倍 [3]

股价表现与市场反应 - 9月2日股价单日下跌7.71%至5.03元/股 总市值42.93亿元 [1] - 股价下跌直接受前一日证监会立案调查公告影响 [1] 监管调查与违规事项 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查 [1] - 安徽证监局4月21日认定公司2021-2023年期间子公司劳务工程业务存在不真实交易 导致成本费用核算不符合会计准则 定期报告披露不准确 [2] - 涉及主体包括贵州路发实业有限公司与六家劳务公司及建设集团的业务往来 [2] 财务数据调整与潜在影响 - 公司已根据监管要求对2024年度及2025年一季度审前财务报表期初数进行调整 [1] - 涉案数额可能进一步扩大 对以前年度审前财务报表的影响将随调查深入而扩大 [1] - 董事吴玉光、朱克亮无法保证半年报真实性 理由为黄席利涉嫌职务侵占案尚未侦破 可能存在其他虚构交易影响财务报表期初数 [3] 公司经营与业务概况 - 公司强调生产经营活动正常 立案事项不会对生产经营产生重大影响 [1] - 主营业务为磷复肥、缓控释肥料及新型肥料研发生产与销售 主营产品包括三元复合肥和磷酸一铵 [3] - 2025年上半年营业收入21.83亿元 同比增长7.15% 但归母净利润0.95亿元同比大幅减少43.60% [4] - 净利润下滑主因国际硫磺价格持续攀升 国内硫磺、硫酸及钾肥采购价大幅上涨导致磷肥产品成本上升毛利率下降 [4] 重大风险事件进展 - 2024年初发现审计部副部长黄席利等涉嫌职务侵占犯罪 已向公安机关报案 [3] - 该案件尚未侦破 可能存在超出监管认定范围的虚构交易 [3]

产能投产情况 - 磷铵产品产能已于今年6月和8月满负荷投产 [2] - 烧碱、保险粉及季戊四醇预计于今年年底之前陆续投产 [2] 产能协同效应 - 投产后将充分发挥田家河园区产业协同优势 [2] - 推动生产装置提质增效并扩大优势产品规模 [2] - 进一步提升市场竞争力 [2] 煤矿资源情况 - 新疆宜化拥有新疆准东五彩湾矿区一号煤矿 [2] - 具备3000万吨/年产能 [2] - 煤矿具有埋藏浅、地质构造稳定、资源禀赋好、易于开采等特点 [2] 资产结构优化 - 煤矿可作为优质工业用煤 [2] - 实现并表后能够进一步提升公司资产结构和盈利能力 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 尿素短期易跌难涨，但下方空间有限，在1700价位存在支撑 [3] - 国内需求总体有所走弱，供应端压力凸显，关注出口是否能对价格形成支撑 [3] - 产业链操作建议针对不同参与角色给出了库存管理和采购管理的策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 尿素走势回顾 - 2025年8月国内尿素市场整体承压运行，价格重心较7月末有所下移，可分为上旬联动上涨后回落、中旬持续走低、下旬震荡偏弱三个阶段 [14] 尿素供应端 新增产能情况 - 2025年1 - 8月已投产能225万吨，产能增速2.98%，预计2025年合计新增产能494万吨，产能增速6.55% [27] 尿素产量和开工 - 2025年8月国内尿素产量预估为593万吨左右，同比增长11.10%，进入9月产量仍将维持高位运行 [31] 尿素出口量 - 2025年7月国内尿素总出口量为56.72万吨，8月国家增发第三批出口配额约70 - 100万吨，今年总出口配额达400万吨以上 [50] 印度招标 - 2025年7 - 8月印度有两轮尿素进口招标，8月4日印度IPL最终购买207.5万吨尿素进口量 [47] 海外价格及价差 - 2025年8月国际尿素市场价格整体承压运行，市场情绪与交易活跃度高度依赖于印度IPL招标 [55] 尿素需求端 尿素月度需求概述 - 25年8月国内消费量预计为475万吨，同比下降6.65% [74] 尿素替代需求 - 尿素与硫酸锌、氯化铵比价无明显优势，与磷肥和钾肥比价有优势 [76] 农业施肥 - 8月是国内农业需求传统淡季，9月秋李用肥将逐渐展开 [123] 复合肥 - 8月复合肥工厂逐渐开始秋季肥生产，开工率环比明显提升，下旬小幅回落，企业库存持续积累 [124] 脲醛树脂 - 2025年8月甲醛开工率周环比均有小幅提升，胶合板开工或较去年同期有所增长，但房地产数据不佳中长期不利于板材需求 [134] 三聚氰胺 - 7月份三聚氰胺产量预估为13.56万吨，同比增长约8.48%，市场价格先跌后稳 [140] 炎储 - 2024 - 2026年度尿素储备比例降低，单个标的数量下降，储备时间延长，考核指标调整，投放时间延长 [152] 尿素库存 - 2025年8月尿素企业库存整体呈现累库趋势，港口库存累积至历年同期高位水平 [166] 平衡表 - 供应端预测按实际产量修改8月产量，按检修计划修改9月产量预测值，9月日产环比预计提升 [169] - 出口端预测将400万吨配额较为平均分配到下半年各月 [169] - 进入9月国内农需进入秋季备肥阶段，预计带来阶段性提振 [169] 行情展望 - 取产能占比最大的煤制工艺作为价格的边际端，无烟煤制工艺作为第一下边际锚，烟煤制工艺作为第二下边际带 [174] - 8月国内无烟煤、动力煤市场价格稳中偏强，尿素生产成本小幅上移，无烟煤制尿素生产利润下移至100 - 150元/吨附近，煤头装置成本能对尿素价格下方提供支撑 [185]

磷肥出口政策与行业景气 - 2025年磷肥出口将分阶段进行 首批集中在5-9月高峰期 第二批视国内供需动态调整[1][2] - 法检时间缩减至半月左右[1][2] - 2025年磷肥出口配额总量比去年减少[1][2] - 当前磷肥处于春耕后淡季 出口缓解国内产能过剩问题 国际高价出口维持企业盈利水平[1][2] - 建议关注具备磷矿资源配套的大型磷化工企业云天化[2] 化工行业投资机会 - 建议关注半年报业绩优异标的圣泉集团和海利得[2] - 圣泉集团作为AI服务器核心电子树脂主要国内供应商 受益下游服务器出货量放量 业绩环比提升[2] - 海利得作为涤纶工业丝领军企业 海外有工厂 受益美国关税冲突[2] 农药行业景气度变化 - 友道化学5月27日爆炸事故涉及危险化工工艺硝化反应[3] - 国家应急管理部明确将间歇或半间歇釜式硝化工艺列为限制类 要求两年内改造为连续生产工艺[3] - 国务院挂牌督办事故 预计农药行业将全国范围安全严查 不合规产能加快清退 助力行业景气度回升[3]

隔夜市场表现 - A股三大指数集体收涨 沪指报3875.53点涨0.46% 深证成指报12828.95点涨1.05% 创业板指报2956.37点涨2.29% 超3200只个股上涨 沪深两市成交额2.75万亿元 较前日缩量483亿元 [1] - 港股恒生指数涨2.15%报25617.42点 恒生国企指数涨1.95%报9121.87点 恒生科技指数涨2.2%报5798.96点 全日成交额3802.31亿港元 [1] - 美股因劳动节假期休市 [2] 人工智能监管新规 - 《人工智能生成合成内容标识办法》9月1日正式施行 要求服务提供者对生成合成内容添加显式和隐式标识 禁止恶意删除、篡改、伪造、隐匿标识行为 [3] 交通运输数据 - 暑运期间（7月1日至8月31日）全社会跨区域人员流动量累计116.97亿人次 同比增长7% 其中公路自驾出行量87亿人次 占比达七成 [3] 工业母机产业政策 - 工业母机高质量标准体系建设方案发布 目标2026年制修订标准不少于300项 国际标准转化率达90% 加快高端工业母机、数控系统、功能部件等标准研制 [4] - 规划2030年减材和等材制造标准达世界先进水平 增材制造标准达世界领先 形成创新成果转化为标准的常态化衔接机制 [4]