石油股市场表现 - 石油股午后涨幅扩大，中海油股价上涨3.68%至21.96港元，中石油股价上涨2.94%至8.76港元，中石化股价上涨2.1%至4.38港元 [1] OPEC+产量政策与地缘政治影响 - OPEC+主要产油国宣布12月将进一步增产13.7万桶/日，同时暂停2026年1至3月的增产计划 [1] - 美国对俄罗斯两大石油生产商实施制裁 [1] - OPEC+于2026年一季度暂停增产超出市场预期，叠加美国对俄制裁影响，市场悲观情绪好转，但对需求较弱和供应过剩的担忧仍在，预计油价短期以震荡为主线 [1] “三桶油”战略与产量计划 - “三桶油”深化增储上产并加强成本管控，以应对油价波动，在油价下行期业绩韧性凸显 [2] - 中国石油2025年油气当量产量计划增长1.6%，中国石化计划增长1.5%，中国海油计划增长5.9% [2] 中下游业务转型 - 炼油板块推进低成本“油转化”和高价值“油转特” [2] - 销售板块向“油气氢电服”综合能源服务商转型 [2] - 化工业务稳步提升高附加值产品比例 [2] - “三桶油”有望实现穿越油价周期的长期成长，长期投资价值凸显 [2]

港股三桶油市场表现 - 中国石油股份股价上涨2.23%至8.700港元，录得连续7个交易日上涨，并创下阶段新高 [1] - 中国海洋石油股价上涨1.13%至21.420港元 [1] - 中国石油化工股份股价上涨约0.93%至4.330港元 [1] 成品油价格调整预期 - 国内成品油新一轮调价窗口将于11月10日24时开启，本次调价可能出现年内第七次上调 [1] - 若调价确认，私家车单次加满一箱50升的92汽油成本将增加5.5元 [1] 国际原油市场动态 - 亚洲早盘油价在区间波动中微涨 [1] - 预测显示受非欧佩克国家强劲供应增长和温和需求预期推动，2025-2026年库存将大幅增加 [1] - 市场同时存在持续的供应干扰风险、欧佩克+履约情况参差不齐以及成品油供应紧张等因素 [1] 公司特定事件 - 中国石油化工股份于11月7日耗资1356.7万港元回购317万股，并于11月6日耗资1010.66万港元回购239.8万股 [1] - 中国海洋石油前三季度归母净利润为1019.7亿元，同比下降12.6% [1] - 中国海洋石油拟开展套期保值业务 [1] - 中国石油股份监事及监事会主席周松辞任职务 [1]

港股“三桶油”股价表现 - 中国石油股份股价上涨超过2%，连续7个交易日上涨，并创下阶段新高 [1] - 中国海洋石油股价上涨1.13% [1] - 中国石油化工股份股价上涨约1% [1]

报告核心观点 - 本周新加坡高硫裂解震荡，月差小幅走强，基差走弱，欧洲HSFO裂解回落，EW本周走强；新加坡0.5%裂解反弹，月差震荡、基差低位震荡 [6] - 库存方面，新加坡渣油小幅去库、ARA渣油累库、富查伊拉渣油累库，EIA渣油库存走平 [6] - 外盘高低硫价差反弹，新加坡高硫受EW、炼厂采买支撑，但现货基差加速走弱，短期偏震荡格局，低硫短期下行空间有限 [7] 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年11月3 - 7日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从387.22变为370.65，变化-1.27；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从421.01变为414.33，变化4.56；鹿特丹HSFO - Brent M1从-3.40变为-4.91，变化-0.44；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从679.38变为693.94，变化3.18；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从-258.37变为-279.61，变化1.38；LGO - Brent M1从27.83变为30.87，变化0.39；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从33.79变为43.68，变化5.83 [4] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年11月3 - 7日，新加坡380cst M1从380.33变为372.96；新加坡180cst M1从388.78变为376.74；新加坡VLSFO M1从456.36变为450.47；新加坡Gasoil M1从89.51变为92.11；新加坡380cst - Brent M1从-4.44变为-4.89；新加坡VLSFO - Gasoil M1从-206.01变为-231.14 [4] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年11月3 - 7日，新加坡FOB 380cst数据有缺失；FOB VLSFO从456.00变为449.61，变化4.02；380基差从-3.75变为-6.00，变化0.05；高硫内外价差从8.0变为3.5，变化-2.5；低硫内外价差从10.2变为7.7，变化-0.9 [5] 国内FU数据 - 2025年11月3 - 7日，FU 01从2790变为2695，变化-33；FU 05从2755变为2699，变化-12；FU 09从2683变为2653，变化-6；FU 01 - 05从35变为 - 4，变化-21；FU 05 - 09从72变为46，变化-6；FU 09 - 01从-107变为-42，变化27 [5] 国内LU数据 - 2025年11月3 - 7日，LU 01从3335变为3274，变化5；LU 05从3288变为3255，变化18；LU 09从3288变为3240，变化5；LU 01 - 05从47变为19，变化-13；LU 05 - 09从0变为15，变化13；LU 09 - 01从-47变为-34，变化0 [6]

国际油价背景 - 前三季度北海布伦特原油均价为每桶70.93美元，同比下跌14.3% [3] - 美国西德克萨斯原油均价同比下跌14.1% [3] 三桶油盈利概况 - 中国石油盈利1262.94亿元，同比下滑4.9% [4] - 中国石化盈利299.84亿元，跌幅最为显著 [4] - 中国海油盈利1019.71亿元，同比下降12.6% [4] 净利润率差异 - 中国海油净利润率高达32.63% [6] - 中国石油净利润率为5.82% [6] - 中国石化净利润率仅为1.42% [6] 业务结构与抗风险能力 - 中国海油专注于上游勘探开采，油气销售占总营收八成以上，前三季度油气净产量同比增长6.7%至5.78亿桶油当量 [8] - 中国石油和中国石化为全产业链布局，业务涵盖勘探开发、炼油化工及终端销售 [8] - 中国石化化工板块前三季度亏损74.29亿元，亏损额超去年同期 [8] - 中国石油化工业务利润同比几乎腰斩 [8] 成品油销售与能源转型影响 - 中国石油汽油销量同比下降3.1% [9] - 中国石化境内成品油销量同比下降3.6% [9] - 新能源汽车普及正改变能源消费结构，蚕食传统加油站市场份额 [9] 现金流表现 - 中国石油经营活动现金流净额同比增长3%至3431亿元，是三家公司中唯一正增长的企业 [9] - 中国石化经营活动现金流净额同比增长13% [9] - 中国海油经营活动现金流净额同比下降6% [9] 未来展望与风险应对 - 国际油价波动受欧佩克增产、地缘冲突及美国关税政策等因素影响，存在不确定性 [10] - 中国海油通过期货和衍生品交易进行套期保值，以锁定收益并降低价格波动风险 [10] - 在能源转型背景下，传统石油公司需积极寻求新增长点 [11]

公司概况与市场地位 - 公司成立于1953年，1998年划入中国石化集团，是江苏省成品油供应的主渠道和顶梁柱 [1] - “十四五”时期成品油经营总量超8000万吨，销售收入较“十三五”时期增长超18% [1] - 在营加油站超2500座，每天为超140万辆汽车服务 [2] 传统能源业务与能源安全 - 已建立省级应急储备库存，确保成品油能源安全、供应稳定和运输成本节约 [2] - 保障江苏省52%的车用LNG供应，2022年至2024年LNG零售量年均增长率达41% [3] - 建设LNG加气走廊骨干网，并构建加氢走廊骨干网络，已建成13座加氢站 [3] 新能源业务与绿色转型 - 积极融入新型电力系统建设，在江苏省建设运营1万余个充电终端 [2] - 2024年虚拟电厂资质在江苏电力交易平台正式生效，全口径年充（换）电量已突破3亿千瓦时 [2] - 开展“万站沐光”行动，建设光伏电站505座，年发电总量超1400万千瓦时，每年减少碳排放8000余吨 [4] - 已累计取得绿证1549张，并拥有全国首座“碳中和加油站”和首座“碳中和油库” [4] 业务多元化与“第二增长曲线” - 将“车生态”确立为“第二增长曲线”主要业务，开启“二次创业” [2] - 省内“易捷养车”门店已近400座，建成江苏省较大的自建自营汽车服务网络 [2] 安全环保与社会责任 - “十四五”时期主动关停、划转管理5座内河码头和20座水上站 [3] - 投资11亿元完成在营库站油气回收改造，完成2454座加油站防渗改造 [3] - 累计完成103座内浮顶储罐“全接液浮盘+大补偿双重密封”改造 [3] - 设立548座司机之家和621座爱心驿站，为特定群体提供服务 [5] - 通过“农机双优卡”让利“三农”用油超7000万元，构建“产业+教育+消费”帮扶体系 [5][6] - 设立1200座乡村全面振兴商品专柜，每年销售助农商品超1亿元 [6] 未来发展战略 - 公司对标一流，致力于打造“油气氢电服”综合能源服务商 [6]

全球主要股指表现 - 美股全线下挫，道指周跌1.21%，纳指周跌3.04%，标普500指数周跌1.63% [1] - 欧洲三大股指下挫，英国富时100指数周跌0.36%，德国DAX 30指数周跌1.62%，法国CAC 40指数周跌2.10% [1] 宏观经济事件与数据 - 美国政府停摆已刷新历史最长纪录，若持续将导致美国官方经济数据继续推迟发布，包括10月关键通胀数据 [1][3] - 官方劳动力市场数据缺失，使投资者和美联储难以准确评估经济状况并判断降息幅度与速度 [3] - 美联储在最近一次货币政策会议上宣布将基准利率下调25个基点 [3] - 近期美国非官方数据信号好坏参半，10月ISM非制造业指数和ADP私营部门就业数据均好于预期，但10月美国企业裁员人数超过15万人，为2003年以来同期最高水平 [3] - 美国财政部将进行大规模国债拍卖，包括580亿美元3年期、420亿美元10年期和250亿美元30年期国债 [3] - 欧洲央行利率定价显示，市场预期其将维持利率不变至2026年第四季度 [7] - 英国央行将基准利率维持在4.0%不变，但9名政策制定者中有4人支持降息25个基点 [8] - 伦敦证券交易所集团数据显示，英国货币市场预计12月18日英国央行降息概率为58% [8] - 英国将于11月26日发布"迷你预算案"，财政大臣里夫斯未排除加税可能性，并强调预算案以推动经济增长为核心目标 [8] 大宗商品市场 - 国际油价下挫，WTI原油近月合约跌2.02%报59.75美元/桶，布伦特原油近月合约跌1.76%报63.63美元/桶 [6] - 美国原油库存意外增加520万桶，引发市场对供应过剩的担忧 [6] - 黄金价格突破每盎司4000美元关口，COMEX黄金期货涨0.43%报3999.40美元/盎司，受避险需求推动 [7] 公司财报与事件 - 财报季进入中后期，本周值得关注的企业包括思科、应用材料、迪士尼、腾讯、京东、网易等 [3][10] - 伯克希尔哈撒韦将发布一份新闻稿，包含巴菲特关于慈善事业等的声明，或为其作为CEO的最后一份声明 [4] 本周关键经济数据与事件日程 - 周一重点关注日本央行政策会议意见摘要、欧元区11月Sentix投资者信心指数及巴里克矿业、西方石油等公司财报 [10] - 周二公布日本9月经常账、澳大利亚10月NAB商业信心指数、英国9月失业率、德国11月ZEW经济景气指数及Beyond Meat等公司财报 [10] - 周三公布韩国10月失业率、澳大利亚三季度房屋贷款数据、德国10月CPI、加拿大9月营建许可月率，美联储官员威廉姆斯、博斯蒂克讲话及思科、腾讯音乐等公司财报 [10] - 周四公布新西兰10月电子卡零售销售、澳大利亚10月失业率、英国三季度GDP、美国10月CPI，美联储官员博斯蒂克讲话及应用材料、迪士尼、京东、网易等公司财报 [10] - 周五公布美国10月政府预算、新西兰10月制造业PMI、德国10月批发价格指数、法国10月CPI、欧元区三季度GDP，美联储官员博斯蒂克、施密德讲话及阿里巴巴等公司财报 [10]

核心财务业绩 - 第三季度净利润达到269.4亿美元，环比显著增长 [1][3] - 自由现金流为235.6亿美元，环比增长超过50%，并首次超过分红支出 [7][9] - 季度平均油价为70.1美元/桶，环比有所回升但同比略有下降 [4] 股东回报与财务状况 - 季度固定分红保持在211.45亿美元，第四季度将额外发放2.19亿美元业绩挂钩分红 [9] - 负债率从第二季度的6.5%优化至6.3% [12] - 通过出售Jafurah天然气项目49%股权，预计可回笼资金111亿美元 [12] 运营优势与战略执行 - 原油开采成本低于10美元/桶，为全球最低水平之一，构成核心成本优势 [14][16] - 在OPEC+放宽产量限制后，公司顺势扩大开采规模，带动盈利增长 [4][6] - 将全年资本开支上限从580亿美元下调至520-550亿美元，显示投资纪律优化 [16][17] 天然气业务与未来布局 - 将2030年天然气产能增长目标从60%以上上调至约80%，日产量目标达600万桶油当量 [19] - Jafurah天然气项目为中东最大非常规气田，总投资超1100亿美元，预计2025年投产 [21] - 天然气产能扩张契合IEA预测的至2030年全球天然气需求增长15%的市场趋势 [23][28]

央企重组事件概述 - 中国航空油料集团有限公司（央企名录第88位）正在筹划与其他中央企业进行重组 [1] - 该消息由其控股的新加坡上市公司中国航油（新加坡）股份有限公司发布公告确认 [1] - 重组目前处于规划阶段，尚需履行后续程序并获得批准 [3] 重组影响与公司股权结构 - 预计本次重组不会对公司及其子公司的正常业务运营产生重大影响 [3] - 截至公告发布之日，中国航油集团持有中国航油（新加坡）股份有限公司已发行股份总额的51.31% [3] 公司背景与业务规模 - 中国航油是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业 [3] - 公司为国内258个运输机场和454个通用机场提供供油保障 [3] - 公司为全球585家航空客户提供服务 [3] - 公司在26个省区市为民航及社会车辆提供汽柴油及石化产品的批发、零售、仓储及配送服务 [3] 关联公司IPO情况 - 中国航油控股的中国航油集团石油股份有限公司（中航石油）曾在2020年递交IPO申报材料，但在2024年1月主动终止 [4] - 中航石油2019年至2021年及2022年上半年营业收入分别为199.84亿元、157.15亿元、201.01亿元和99.26亿元 [5] - 同期归属于公司普通股股东的净利润分别为2.83亿元、1.56亿元、1.08亿元和4197.69万元 [5] - 公司原计划募资16.3亿元用于加油加气站项目、油库项目、股权收购和补充流动资金 [5]

公司重组事件 - 中国航空油料集团有限公司（央企名录第88位）正在筹划与其他中央企业进行重组 [1] - 重组目前处于规划阶段，尚需履行后续程序并获得批准，可能存在变动 [3][4] - 预计重组不会对公司及其子公司的正常业务运营产生重大影响 [3] 公司股权结构 - 中国航油集团持有其新加坡上市公司中国航油（新加坡）股份有限公司已发行股份总额的51.31% [3] 公司背景与业务规模 - 公司是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业 [4] - 主营业务涉及航油、石油、物流、国际和通航五大板块 [4] - 为国内258个运输机场和454个通用机场提供供油保障 [4] - 为全球585家航空客户提供服务 [4] - 在26个省区市为民航及社会车辆提供汽柴油及石化产品的批发、零售、仓储及配送服务 [4] - 在环渤海湾、长三角和西南等地区建有大型成品油及石化产品的物流储运基地 [4]