市场表现 - 沪指早盘上涨0 2% 深成指下跌0 28% 创业板指下跌0 49% 北证50指数微跌0 01% [1] - 沪深京三市成交额9323亿元 较上日缩量757亿元 两市超2700只个股上涨 [1] 行业板块 - 军工装备板块集体爆发 长城军工 建设工业 爱乐达等多股涨停 [1] - 贵金属板块早盘上扬 赤峰黄金 西部黄金 山东黄金等集体上涨 [1] - 游戏板块表现积极 巨人网络 神州泰岳领涨 [1] - 燃气股活跃 胜通能源涨停 [1] - 高铁板块涨幅居前 [1] 下跌板块 - 创新药概念股集体走低 奥翔药业盘中跌停 科兴制药大跌超10% 塞力医疗 申联生物 德展健康跟跌 [1] - 硅能源板块表现不佳 聚和材料 大全能源 通威股份均有不同程度下跌 [1] - 零售 乳业板块跌幅居前 [1]

海军现代化建设 - 人民海军通过远海远洋训练不断提升战斗力，辽宁舰、山东舰航母编队在西太平洋成功处置多型飞机滋扰 [1] - 海军航空兵首次起飞战斗机对高空无人机进行查证，全程保持雷达截获，无人机始终处于导弹容许发射范围内 [7][8] - 海军装备发展坚持钉钉子精神，持续推进各项攻坚任务落实 [9] - 海军作战能力显著提升，从过去仅有驱护舰发展为可展开几百海里攻防矩阵的现代化海军 [11] 军工板块市场表现 - 8月4日军工板块集体爆发，爱乐达涨停20%，北方长龙涨超15%，长城军工、利君股份、航天电子等多股涨停 [11] - 军工细分领域普遍上涨：兵装重组概念+3.45%，贵金属+3.26%，军工装备+2.94%，军工信息化+2.25% [12] - 个股涨幅前列：爱乐达+20.00%至30.12元，北方长龙+15.21%至110.20元，利君股份+10.03%至12.94元，长城军工+10.00%至38.83元 [13] 军工电子与航空领域 - 军工电子板块表现突出，科思科技涨幅达20.00% [12] - 航空发动机相关概念上涨2.28%，爱乐达在该领域涨幅达20.00% [12] - 成飞概念上涨2.48%，爱乐达同样实现20.00%涨幅 [12]

军工装备板块表现 - 军工装备板块涨幅超过3% [1] - 军工龙头ETF(512710)涨幅为2.15% [1] - 军工龙头ETF成交额达4.51亿元 [1] - 军工龙头ETF近1月份额增加9.64亿份 [1]

A股市场板块涨跌幅排行 | 序号 | 板块 | 涨跌幅(%)▼ | 总成交量（万手）▼ | 总成交额(亿元) ▼ | 净流入(亿元) ▼ | 上涨家数 | NEF STORES | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 中药 | 3.37 | 2509.24 | 282.05 | 10.44 | ୧୧ | 3 | | 2 | 光伏设备 | 2.41 | 1870.70 | 316.83 | 15.47 | રે | 7 | | 3 | 教育 | 2.06 | 566.62 | 47.29 | 7.45 | 14 | 2 | | র্ব | 橡胶制品 | 1.92 | 305.54 | 39.50 | 4.52 | 15 | 5 | | 5 | 医药商业 | 1.77 | 609.31 | 78.45 | 5.47 | 29 | 2 | | 6 | 造纸 | 1.77 | 723.03 | 31.68 | 1.53 | 21 | 2 | | 7 | 物流 | 1.76 | 1235.51 | 130.07 | 3.95 | 43 | ട് ...

市场开盘表现 - 沪指开盘下跌0.14% [1] - 深证成指开盘下跌0.08% [1] - 创业板指开盘下跌0.19% [1] 统一大市场概念板块 - 国家发改委强调纵深推进全国统一大市场建设并破除"内卷式"竞争 [1] - 申通快递股价上涨超8% [1] - 韵达股份股价上涨超6% [1] 文生视频概念板块 - 阿里开源电影级AI视频模型推动概念活跃 [1] - 易点天下股价上涨超7% [1] CPO概念板块 - 东田微股价下跌近5% [1] - 生益电子股价下跌近5% [1] 军工装备板块 - 北方长龙股价下跌超7% [1] - 国瑞科技股价下跌超5% [1]

市场开盘表现 - 上证指数开盘跌0.3%，深证成指涨0.05%，创业板指涨0.65% [1] CPO概念板块 - CPO概念高开，东山精密(002384)、中际旭创(300308)、生益电子涨幅均超5% [1] 辅助生殖概念板块 - 辅助生殖概念活跃，利德曼(300289)、汉商集团(600774)涨停 [1] - 全国31省已将辅助生殖技术纳入医保范围 [1] 有色金属板块 - 有色金属板块普跌，湖南白银、北方铜业跌幅均超3% [1] 军工装备板块 - 军工装备板块低开，国瑞科技跌超8%，建设工业跌近6% [1]

市场表现 - A股开盘上证指数跌0.3%，深证成指涨0.05%，创业板指涨0.65% [1] - CPO概念高开，东山精密、中际旭创、生益电子涨超5% [1] - 有色金属板块普跌，湖南白银、北方铜业跌超3% [1] - 军工装备板块低开，国瑞科技跌超8%，建设工业跌近6% [1] 行业动态 - 辅助生殖概念活跃，利德曼、汉商集团涨停 [1] - 我国31省将辅助生殖技术纳入医保 [1]

纪要涉及的公司 内蒙一机，成立于1959年，是中国首台坦克的生产企业，由兵器工业集团控股，形成军品和民品两大业务板块，主要产品包括主战坦克、军贸型号及厂车等[3] 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况**：2020 - 2023年收入持续增长，从66亿增长至85亿；2024年收入98亿，同比持平微降，利润降41%至5亿，因产品结构性差异和境外收入下降致毛利率降低；2025年Q1收入27亿，同比增近20%，利润1.86亿，同比增11%；预计2025年收入目标110亿，有望实现115亿收入和7.5亿利润，国内市场受益于第四代产品更新，外贸收入预计快速增长[2][4][5][11] - **新装备研发**：现有主战坦克升级，加装反无人机系统；启动下一代主战坦克研发计划，各国已亮相第四代坦克，中国也在研制，有望带来增量[2][6] - **无人装备领域**：发展潜力大，公司可能成为地面无人装备综合平台，无人装备建设经历隐身远航程、察打一体到人机协同、集群作战及AI自主决策阶段[2][7] - **俄乌战争启示**：现代坦克装甲生存能力堪忧，需升级现有坦克和研发下一代坦克提升有效性和防护能力[2][8] - **无人化和人工智能布局**：2024年年报首次提出布局无人化、机器人及人工智能领域，重点攻坚地面无人装备；2024年12月以1.863亿元增资爱生无人机获43%股权，2025年6月7日获批复，爱生无人机在中小型无人机市场地位强，2024年前10个月收入12.37亿，同比增216%，增资有望推动地面无人装备与无人机深度融合[9] - **军贸前景**：中国是全球第四大武器出口国，占全球武器出口5.9%，内蒙一机主要出口VT4主战坦克，性能不逊色且有性价比优势，已获巴基斯坦、泰国、孟加拉和尼日利亚等国订单[4][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 给予公司50倍估值，对应目标价22元，并首次覆盖给予“真实”评级[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予北方导航"增持"评级 [3][16][102] 报告的核心观点 - 北方导航是军用制导系统核心供应商，受益远火景气提升，构建并完善特色"8+3"技术体系和产业生态，创建"1+6+N"数智化过程质量管控模式，有望受益于远火景气带动高增长 [1] - 公司业绩短期承压，2024 年营收和归母净利润同比下降，但 2025H1 预告表明拐点已至，预计实现扭亏为盈 [2] - 制导舱是火箭弹核心部件，军贸贡献远火增量，我国远程火箭弹打开国际市场，后续国际市场有望贡献增量 [2] - 预计公司 2025 - 2027 年营收和归母净利润同比增长，给予 2025 年 85 倍 PE 估值，对应目标价 17.00 元 [3][16][102] 根据相关目录分别进行总结 国内导航控制龙头，背靠兵器集团聚焦军品主业 - 隶属兵器集团，是国内导航控制与弹药信息化领军企业，历经多次资产运作聚焦兵器导航控制主业，形成七大军品技术产业平台，主要控股三家子公司且经营状况良好 [22][25][26] - 公司营收短期承压，2024 年受部分产品技术状态变更等因素影响，营收和净利润同比下降，但 2025Q1 首季业绩大幅回暖，预计 2025 年半年度实现扭亏为盈 [27] - 公司持续推进数智化转型，2024 年研发费用率提升，2025 第一季度再创新高，管理费 用率有波动，销售费用率呈下降趋势，2024 年净利率下降但毛利率保持稳定 [34] 远火低成本+高消耗，行业景气带动公司高增长 - 远火武器系统快速发展，制导舱是其中核心部分，多管火箭武器发展经历三个阶段，陆军制导火箭正处大发展时期，制导舱负责制导与控制功能，成本对全弹成本影响显著 [39][42][43] - 远火武器经济且高效，重塑现代战场格局，与导弹作战使命、定位不同，以高性价比著称，采购成本优势显著，如 GMLRS 采购数量多且单价低，2025 年采购金额同比增长 [45][49][53] - 中国远程火箭炮历程从 03 到 191 有重大技术革新，PHL - 03 是对苏制火箭炮的技术引进与吸收，SR - 5 标志模块化多弹药共架技术突破，PCH - 191 具有"模块化"与"共架发射"特点，远箱火能精准打击目标 [54][57][60] - 远火军贸实现突破，AR - 3 型火箭炮击败美国"海马斯"拿下阿联酋 17 亿大单，中国是第四大武器出口国，大部分武器出口亚洲和大洋洲国家 [64][67] "十四五"规划引领，子公司协同赋能领航未来 - 装备建设攻坚释放业绩弹性，十四五收官锚定高质量增长，2025 年是关键时期，装备建设系列化任务数量增加，北方导航有望受益，2025 年预计实现营业收入 50 亿元、利润总额 3 亿元 [69][71][72] - 推动质量管理数智化转型，股权激励绑定核心团队，公司构建并完善"8+3"技术体系和产业生态，创建"1+6+N"数智化过程质量管控新模式，实施股权激励计划，核心人员参与积极 [73][74][77] - 北方导航优化产业布局，子公司专业化分工构筑体系竞争力，中兵通信、中兵航联、衡阳光电分别是通信、军用连接器、电子控制箱及检测系统等领域核心子公司，2024 年营收和净利润均同比降低 [78][83][89] 盈利预测与投资建议 - 关键假设与盈利预测，预计 2025 - 2027 年军民两用产品业务营业收入分别为 51.8 亿/63.6 亿/75.5 亿，同比+92.5%、+22.9%、+18.7%，毛利率分别为 24.0%、24.0%、24.0%；其他业务营业收入分别为 0.7 亿/0.8 亿/0.9 亿，同比+15%、15%、15%，毛利率分别为 40.0%、40.0%、40.0% [13][98][100] - 投资建议，预计公司 2025 - 2027 年实现营收 52.4 亿/64.4 亿/76.4 亿元，同比+91%/23%/19%，实现归母净利润 3.1 亿/4.0 亿/5.1 亿元，同比+417%/31%/28%，对应 EPS 为 0.20/0.26/0.34 元，给予 2025 年 85 倍 PE 估值，对应目标价 17.00 元 [3][16][102]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 公司连续获海外订单，体现国际市场对其作为可靠、先进完整装备系统总体供应商地位的肯定，为后续外贸订单签订奠定基础 [5] - 公司在完整装备系统总体领域实现跨越式发展，内销外贸空间广阔，未来有望迎来共振发展 [6] - 公司 2025 年半年度业绩预告显示业绩拐点凸显，下半年业绩将进一步加速增长 [7][9] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 51、61、77 亿元，归母净利润分别为 6.68、8.54、12.45 亿元，对应当前股价 PE 分别为 69、54、37 倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价 10.50 元，总股本 42.71 亿股，流通股本 33.99 亿股，总市值 448 亿元，流通市值 357 亿元 [3] - 52 周内最高/最低价为 10.59 / 5.70 元，资产负债率 31.5%，市盈率 -100.29 [3] - 第一大股东为武汉市高德电气有限公司 [3] 事件 - 7 月 21 日公司发布公告，分别与某 J 贸公司、某客户签订完整装备系统总体外贸产品国内采购合同和某型号光电系统订购合同，合同总金额 6.85 亿元 [4] 点评 - 公司连续获海外订单，体现国际市场对其供应商地位的肯定，为后续外贸订单签订奠定基础 [5] - 公司在完整装备系统总体领域实现跨越发展，内销外贸空间广阔，未来有望共振发展 [6] - 公司 2025 年上半年预计归母净利润 1.5 - 1.9 亿元，同比增长 735% - 957%，下半年业绩将加速增长 [7][9] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 2678 | 10.87 | -63.48 | -447.19 | -760.56 | -0.10 | -102.47 | 7.25 | -508.98 | | 2025E | 5068 | 89.27 | 1104.51 | 668.47 | 249.48 | 0.16 | 68.55 | 6.61 | 40.62 | | 2026E | 6070 | 19.77 | 1332.74 | 853.79 | 27.72 | 0.20 | 53.67 | 5.94 | 33.46 | | 2027E | 7720 | 27.19 | 1787.05 | 1245.43 | 45.87 | 0.29 | 36.79 | 5.16 | 24.46 | [11] 财务报表和主要财务比率 | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 2678 | 5068 | 6070 | 7720 | 营业收入 | 10.9% | 89.3% | 19.8% | 27.2% | | 营业成本 | 1587 | 2887 | 3569 | 4639 | 营业利润 | -422.6% | 291.6% | 27.7% | 45.8% | | 税金及附加 | 28 | 54 | 64 | 82 | 归属于母公司净利润 | -760.6% | 249.5% | 27.7% | 45.9% | | 销售费用 | 140 | 152 | 170 | 185 | 获利能力 | | | | | | 管理费用 | 303 | 334 | 350 | 368 | 毛利率 | 40.7% | 43.0% | 41.2% | 39.9% | | 研发费用 | 746 | 820 | 861 | 904 | 净利率 | -16.7% | 13.2% | 14.1% | 16.1% | | 财务费用 | 6 | 1 | -1 | -1 | ROE | -7.1% | 9.6% | 11.1% | 14.0% | | 资产减值损失 | -169 | -51 | -61 | -77 | ROIC | -4.8% | 8.4% | 9.5% | 11.8% | | 营业利润 | -397 | 760 | 971 | 1416 | 偿债能力 | | | | | | 营业外收入 | 4 | 4 | 4 | 4 | 资产负债率 | 31.5% | 39.3% | 39.2% | 41.5% | | 营业外支出 | 5 | 5 | 5 | 5 | 流动比率 | 1.82 | 1.71 | 1.84 | 1.90 | | 利润总额 | -397 | 760 | 970 | 1415 | 营运能力 | | | | | | 所得税 | 50 | 91 | 116 | 170 | 应收账款周转率 | 1.79 | 2.93 | 2.76 | 2.92 | | 净利润 | -447 | 668 | 854 | 1245 | 存货周转率 | 0.78 | 1.28 | 1.37 | 1.42 | | 归母净利润 | -447 | 668 | 854 | 1245 | 总资产周转率 | 0.30 | 0.49 | 0.50 | 0.55 | | 每股收益（元） | -0.10 | 0.16 | 0.20 | 0.29 | 每股指标（元） | | | | | | 资产负债表 | | | | | 每股收益 | -0.10 | 0.16 | 0.20 | 0.29 | | 货币资金 | 574 | 2014 | 2532 | 3763 | 每股净资产 | 1.48 | 1.62 | 1.81 | 2.08 | | 交易性金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | | | | | | 应收票据及应收账款 | 1451 | 2096 | 2434 | 3025 | PE | -102.47 | 68.55 | 53.67 | 36.79 | | 预付款项 | 177 | 202 | 250 | 325 | PB | 7.25 | 6.61 | 5.94 | 5.16 | | 存货 | 2161 | 2356 | 2863 | 3678 | | | | | | | 流动资产合计 | 4593 | 6938 | 8365 | 11104 | 现金流量表 | | | | | | 固定资产 | 2363 | 2278 | 2175 | 1962 | 净利润 | -447 | 668 | 854 | 1245 | | 在建工程 | 161 | 161 | 161 | 161 | 折旧和摊销 | 252 | 344 | 363 | 373 | | 无形资产 | 503 | 456 | 408 | 361 | 营运资本变动 | 117 | 611 | -829 | -734 | | 非流动资产合计 | 4643 | 4495 | 4332 | 4059 | 其他 | 310 | 119 | 164 | 212 | | 资产总计 | 9236 | 11433 | 12697 | 15163 | 经营活动现金流净额 | 232 | 1743 | 552 | 1096 | | 短期借款 | 951 | 851 | 1101 | 1441 | 资本开支 | -726 | -154 | -201 | -101 | | 应付票据及应付账款 | 676 | 1230 | 1520 | 1976 | 其他 | -829 | -8 | 14 | 14 | | 其他流动负债 | 893 | 1981 | 1922 | 2434 | 投资活动现金流净额 | -1555 | -163 | -187 | -87 | | 流动负债合计 | 2520 | 4061 | 4543 | 5850 | 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 392 | 436 | 436 | 436 | 债务融资 | 498 | -99 | 250 | 340 | | 非流动负债合计 | 392 | 436 | 436 | 436 | 其他 | -91 | -41 | -97 | -118 | | 负债合计 | 2912 | 4497 | 4979 | 6286 | 筹资活动现金流净额 | 407 | -140 | 153 | 222 | | 股本 | 4271 | 4271 | 4271 | 4271 | 现金及现金等价物净增加额 | -915 | 1441 | 518 | 1231 | | 资本公积金 | 866 | 866 | 866 | 866 | | | | | | | 未分配利润 | 823 | 1332 | 1986 | 2959 | | | | | | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | | | | | 其他 | 365 | 466 | 594 | 781 | | | | | | | 所有者权益合计 | 6324 | 6935 | 7717 | 8877 | | | | | | | 负债和所有者权益总计 | 9236 | 11433 | 12697 | 15163 | | | | | | [14]