地缘政治与国际贸易 - 美国签署涉台法案，中方敦促美方恪守一个中国原则，停止美台官方往来 [2] - 美国财政部长表示，无论最高法院判决如何，政府都能利用301、232、122条款落实其关税议程 [3] - 欧盟将从2026年底起禁止进口俄罗斯液化天然气，并从2027年秋季起禁止进口俄罗斯管道天然气 [3] - 至少9家日企的美国公司起诉美国政府，要求退还基于特朗普政府高关税措施而支付的关税 [17] 国内宏观经济与产业政策 - 全国近30个省（区、市）的“十五五”规划建议出炉，人工智能、具身智能、新能源等新兴产业被多次提及 [4] - 国务院原则同意《长三角国土空间规划（2023—2035年）》，明确到2035年耕地保有量不低于16148万亩，生态保护红线面积不低于7.7万平方千米 [5] - 两部门印发方案，旨在进一步提高入境旅游便利化水平，推动航空公司和机场提升服务 [6] - 随着第四批690亿元国补资金消耗，全国已有超20个地市暂停或调整汽车以旧换新补贴申请 [7] - 江西省发布实施意见，大力支持中药研发创新，支持中药大品种进行二次开发 [9] 金融市场动态 - 岁末银行揽储博弈升级，部分国有大行停售5年期大额存单，而部分中小银行逆势上调存款利率 [10] - 美国私营企业就业数据意外减少，推动国债收益率走低，市场对美联储降息预期上升，道指涨408.44点，纳指涨0.17%，标普500指数涨0.30% [24] - 12月3日龙虎榜显示，机构净买入前三的股票为四方达（净买入5607.28万元）、航天发展（净买入3896.97万元）、通宇通讯（净买入3457.95万元） [25][26] - 12月3日龙虎榜显示，机构净卖出前三的股票为南网数字（净卖出1.88亿元）、平潭发展（净卖出1.05亿元）、航天动力（净卖出9219.63万元） [25][27] 公司动态与行业事件 - 中国东航开通上海浦东—奥克兰—布宜诺斯艾利斯航线，全长2万公里，刷新全球最长单程航线纪录，航程缩短4小时以上 [8] - 有用户反映使用豆包手机助手操作微信导致账号异常，微信方面表示可能是触发了安全风控，豆包方面称其功能需用户授权和监督 [21] - 爱马仕继承人起诉LVMH集团及其CEO伯纳德·阿尔诺，要求追回据称损失的价值约140亿欧元的爱马仕股份 [22][23] - 有报道称微软因AI产品未达销售目标而下调增长指标，导致股价跳水，随后微软否认该报道 [24] - 存储行业出现全产业链缺货，预计将导致手机、电脑等产品价格上行 [29] 国际局势与能源市场 - 俄美就“和平计划”进行首次直接对话，双方讨论了乌克兰加入北约等问题，但约定不透露细节 [11][13][14] - 乌克兰总统泽连斯基表示，乌方正积极筹备与美方的新一轮会谈 [15] - 美国国防部启动价值10亿美元的项目，计划采购数十万架小型攻击型无人机，预计2026年交付数万架，2027年交付数十万架 [12] - 委内瑞拉11月石油出口小幅上升至约92.1万桶/日，为今年迄今第三高的月度平均水平 [20] - 柬埔寨政府宣布，将于2026年6月15日至10月15日期间对中国公民试行免签政策，允许停留14天 [19]

券商策略观点 - 市场调整未引发恐慌情绪，仍属正常区间震荡，重磅会议若有利好，指数随时有望反弹 [3] 数据要素行业 - 国家数据局将推动数据要素赋能人工智能发展作为重点工作，呼吁加大数据投入并培育付费意识 [4] - 截至2025年7月，中国已形成由1家国家级交易所领衔、50余家区域及行业级机构协同的市场格局 [4] - 数据交易市场规模2024年为2115.4亿元，预计2025年达2840.9亿元，2030年突破7159亿元，期间年复合增长率20.3% [4] MDI行业 - 匈牙利宝思德公司宣布MDI产品涨价300欧元/吨，亨斯迈荷兰28万吨/年MDI装置意外停车检修至少一个月 [5] - 行业进入密集检修期，国际巨头巴斯夫、万华化学相继提价，供给端意外收缩有望催动价格反弹 [5] - 纯MDI价格已回到去年年末高点，本次事件可能成为行业中长期拐点 [5] 有色 · 铜市场 - 伦敦金属交易所三个月期铜创历史新高11434美元/吨，涨幅2.38% [6] - LME铜注册仓单降至7月以来最低水平，铜价可能攀升至每吨12000美元 [6] - 全球主力铜矿事故频发扰动生产，产量预期持续下调，明年产量仍具不确定性 [6] 有色 · 铝及预焙阳极市场 - 预焙阳极市场均价5638元/吨，单日大涨5.82%，实现三连涨，7月至今累计涨幅超15% [8] - 原料石油焦价格高位，煤焦油走势坚挺，成本维持高位水平 [8] - 电解铝开工产能达4414万吨，需求旺盛，新疆地区新产能释放或带来需求增量 [8] 上市公司投资与项目 - 宏润建设战略投资镜识科技并直接投资矩阵超智，后者产品为双足人形机器人，拟对标北美厂商 [10] - 中铝国际控股子公司联合中标30.3亿元电解铝项目 [12] - 穗恒运Ａ投资27.51亿元建设电厂煤电机组等容量技改项目 [12] - 博汇纸业拟17.01亿元投资化学木浆扩建项目 [12] - 亿嘉和将与华为云组建联合创新团队，打造云原生机器人产品 [12]

港股市场2025年11月回购概况 - 2025年11月港股共有99家上市公司发起回购，累计回购7.12亿股，回购金额合计达117.42亿港元，较去年同期的206.29亿港元下降43.08% [1][2] 重点公司回购情况 - **腾讯控股**：11月回购金额为5.72亿港元，回购数量为923.20万股，回购最高价为640.50港元/股，最低价为606.50港元/股 [3] - **小米集团-W**：11月回购金额为15.01亿港元，回购数量为3850.00万股，回购最高价为41.18港元/股，最低价为37.38港元/股，公司自10月以来持续加大回购力度，2025年前11月合计回购30.38亿港元 [3][4] - **中远海控**：11月回购金额为7.39亿港元，回购数量为5359.80万股 [3] - **中国飞鹤**：11月加大回购力度，回购金额达到6.73亿港元，回购数量为1.56亿股 [2][3][4] - **德康农牧**：11月进行年内首次港股回购，金额为5906.38万港元，回购数量为79.76万股，回购最高价为76.15港元/股，最低价为71.50港元/股 [3][4] - **粉笔**：公司于11月首度进行年内回购或明显加大回购力度 [1][2] 行业回购分布 - **软件服务行业**：实施回购金额及公司数量均居首位，回购金额达到60.21亿港元，实施回购公司数量为17家，包括多点数智、金山软件、明源云等公司 [5][6] - **其他医疗保健行业**：实施回购公司数量居前，达到14家，其中华检医疗、一脉阳光等公司于11月加大回购力度 [5][6][8] - **药品及生物科技行业**：实施回购的公司数量较多，为11家，其中荃信生物-B、叮当健康于11月实施年内首度回购 [6][8] - **资讯科技器材行业**：回购金额为15.38亿港元，实施回购公司6家 [6] - **工用运输行业**：回购金额为9.07亿港元 [6] - **食物饮品行业**：回购金额为8.02亿港元，实施回购公司6家 [6]

宏观经济数据与市场预期 - 美国11月私营部门就业人数意外下降3.2万个，经上修后的10月数据为增加4.7万人，加剧市场对劳动力市场疲软的担忧[4] - 美国11月ISM非制造业PMI录得52.6，与10月的52.4基本持平，高于市场预期的52.1，显示服务业扩张步伐稳健[5] - 服务业就业指数从10月的48.2升至48.9，但已连续六个月处于收缩状态，劳动力供应受移民突击检查制约[5] - 9月美国经济仅新增11.9万个就业岗位，失业率升至4.4%的四年高位[4] - ADP数据强化投资者对美联储将在年末议息会议上降息的预期[1] 全球主要股指表现 - 美股三大指数上涨：道指涨408.44点（涨幅0.86%）至47882.9点，纳指涨40.42点（涨幅0.17%）至23454.09点，标普500指数涨20.35点（涨幅0.3%）至6849.72点[1] - 欧股涨跌互现：德国DAX30指数跌14.85点（跌幅0.06%）至23695.02点，英国富时100指数跌13.20点（跌幅0.14%）至9688.60点，法国CAC40指数涨12.81点（涨幅0.16%）至8087.42点[1] - 欧洲斯托克50指数涨10.93点（涨幅0.19%）至5697.10点，西班牙IBEX35指数涨124.55点（涨幅0.76%）至16590.55点，意大利富时MIB指数涨10.17点（涨幅0.02%）至43365.00点[1] 大宗商品与外汇市场 - 原油期货价格上涨：纽约商品交易所2026年1月交货的轻质原油期货涨31美分（涨幅0.53%）至每桶58.95美元，伦敦布伦特原油期货涨22美分（涨幅0.35%）至每桶62.67美元[2] - 加密货币大幅上涨：比特币涨超2.4%至93514.52美元，以太坊涨超5.3%突破3100美元关口[2] - 美元指数下跌0.51%至98.855，欧元兑美元升至1.1672，英镑兑美元升至1.3350，美元兑日元降至155.15[2] - 现货黄金微跌0.07%至4202.85美元[3] 贸易政策与地缘政治 - 特朗普表示美墨加协定将到期，要求重新谈判新协议，并称关税为美国带来财富[6] - 美国财长贝森特乐观认为最高法院将维持特朗普关税合法性，称15-20%关税税率已成为常态[7] - 特朗普提议大幅降低乘用车燃油效率标准，新标准要求到2031年实现约34英里/加仑，取代拜登政府要求的50英里/加仑[7] 行业与公司动态 - 赛富时2026财年第三季度营收103亿美元，同比增长9%，调整后每股净利润3.25美元，去年同期为2.41美元[10] - 公司提升2026财年全年收入指引至414.5亿-415.5亿美元，同比增长9%-10%，当前剩余履约义务294亿美元，同比增长11%[10] - Meta从苹果挖角设计高管艾伦·戴伊，负责监督硬件、软件和AI集成设计工作[11] - Coinbase首席执行官透露多家大型银行正与公司合作试点加密货币交易，包括稳定币、托管和交易项目[12] 欧洲经济与货币政策 - 欧洲央行行长拉加德表示核心通胀指标与2%目标一致，预计未来几个月通胀将保持接近目标水平[8] - 拉加德强调需提升欧洲经济长期竞争力，2025年第三季度经济实现0.2%增长，劳动参与率达欧元诞生以来最高水平[8] 大宗商品供应链动态 - COMEX铜库存突破40万吨，较去年年底增加超过300%，占三大交易所库存达62%[9] - 美国资金3-5月集中进口54万吨精炼铜，相当于2024全年进口量的60%，存在"战略锁定"倾向[9] - 华鑫期货认为被锁定库存降低市场流动性，放大区域短缺，成为铜价跨年度上涨的重要催化剂[9]

美股市场整体表现 - 美股三大股指周三收盘集体上涨，道琼斯工业平均指数初步收涨0.86%，标普500指数上涨0.3%，纳斯达克综合指数上涨0.17% [1] 重点公司股价异动 - 英伟达(NVDA.O)股价下跌1% [1] - 甲骨文(ORCL.N)股价上涨3% [1] - 特斯拉(TSLA.O)股价上涨4% [1] 中概股板块表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.38% [1] - 蔚来汽车(NIO.N)股价下跌5% [1] - 阿里巴巴(BABA.N)股价下跌1.8% [1]

大赛概况与成果 - 飞书主办的“2025飞书AI效率先锋全国大赛”总决赛于12月3日在上海收官，该赛事是国内首个聚焦“AI + 业务实效”的企业级实战赛事 [2] - 赛事历时两个月，从全国海选中脱颖而出的130家企业、超900位一线员工带来了230个真实业务场景案例，在决赛中展开12组对决 [2] - 最终亚朵集团获得金奖，极兔速递、四维图新获得银奖，鹏飞集团、永卓控股、罗莱超柔床品获得铜奖 [2] - 自2023年启动以来，该赛事累计已有551家企业参与，举办了近700场比拼，超过五万名一线员工参与其中 [2] AI应用趋势与特点 - 大赛标志着AI正从“办公辅助”迈向“业务重塑”的深水区，从“工具”进化为“业务系统” [5] - 参赛案例最大的特点是“实战性”，全部是可以算得清账、看得到投资回报率的业务实景，没有炫技的演示 [3] - 评判标准中，“业务价值、提效收益与复用性”占比高达60%，评议结果不看AI的创意展示，只看其如何助力企业盈利与省钱 [5] - 大赛涌现的案例表明，当AI工具足够低门槛时，一线业务人员拥有最强的创新爆发力 [3] - 中国SaaS行业的下半场竞争，关键在于具体的、能省钱赚钱的业务场景，而非概念演示 [3] 参与者与“超级个体”崛起 - 大赛的聚光灯打向了“应用层”最鲜活的个体，入围决赛的选手鲜有专业IT工程师，更多是来自实体行业的普通员工 [3] - 案例包括山西鹏飞集团的巡检员用AI实现高危气体实时监测，内江金鸿曲轴的车间班长用AI搭建物料预警系统，罗莱超柔床品的导购用AI实现门店陈列标准化管理 [3] - 一个显著趋势是“超级个体”的崛起，即不懂代码的业务人员通过飞书多维表格和AI，具备了开发者的能力 [4] - 企业的数字化转型被定义为通过一位位数字化先行者深入业务探索出量身定制的解决方案，而非单纯购买工具 [4] 飞书的战略与行业信号 - 飞书CEO谢欣提出“AI时代的主角不是技术，而是人”，并宣布将联合安克创新、新希望、名创优品等三十余家领军企业，共同发起为员工颁发“AI年终奖”的倡议 [2] - “AI年终奖”倡议标志着企业激励机制的升级，旨在通过物质与精神的双重激励，推动AI在中国企业的深入落地 [2][4] - 该激励不仅给予现金奖励，还向优秀员工提供飞书AI高级权益和算力包，既是对过去成绩的认可，也是对员工未来生产力的战略投资 [4] - 飞书通过大赛、AI年终奖及在全国8个城市机场投放广告等一系列动作，向业界传递清晰信号：企业用好AI，关键在于激活组织中每一个“人”的创造力 [6] - 飞书期望通过大赛定义“新职场人”或“超级个体”，即优秀个人与飞书AI结合可组成优秀团队 [5]

股价表现与上市概况 - 公司股价于12月3日报收88.97元，单日下跌5.62% [1] - 公司于2020年9月8日科创板上市，发行价为238.53元/股，发行1204万股 [1] - 上市后第9个交易日盘中创下历史最高价373.00元，目前股价处于破发状态 [1] 首次公开发行募集资金 - 首次公开发行募集资金总额为28.72亿元，扣除发行费用后净额为25.86亿元 [1] - 最终募集资金净额较原计划4.07亿元超出21.79亿元 [1] - 原计划募集资金投向包括PDF产品研发升级、文档智能云服务、前沿文档技术研发及全球营销网络建设 [1] - 发行费用总计2.85亿元，其中保荐及承销费用为2.67亿元 [1] 战略配售与股东信息 - 跟投机构为兴证投资管理有限公司，战略配售数量为36.12万股，跟投金额8615.70万元，占发行总量3%，限售期24个月 [2] - 公司实际控制人为熊雨前，拥有美国永久居留权 [2] 历史权益分派情况 - 2021年度权益分派方案为每股派现0.8元（含税）并转增0.4股，股权登记日为2022年6月27日 [2] - 2022年度权益分派方案为每股派现0.5元（含税）并转增0.4股，股权登记日为2023年6月20日 [2]

科创50指数市场表现 - 科创50指数于12月3日收报1308.37点，下跌0.89% [1] - 指数当日振幅为1.62%，总成交额约为432.6亿元，较前一交易日小幅萎缩 [1] 科创板整体市场概况 - 科创板个股多数下跌，上涨个股仅140只 [2] - 剔除停牌股票后，其余590只股票平均跌幅为1.06%，平均换手率为2.29% [3] - 科创板股票合计成交额达1384.58亿元，平均振幅为3.74% [3] 细分行业表现 - 半导体、生物制药、医疗保健类个股表现活跃 [3] - 元器件、软件服务类个股出现下跌 [3] 个股价格表现 - 金迪克上涨15.93%，领涨成分股 [4] - 莱斯信息下跌9.85%，跌幅居首 [4] 个股成交额表现 - 寒武纪成交额达60.1亿元，位居市场首位 [5] - 丛麟科技成交额仅为633万元，位居市场末位 [5] 个股换手率表现 - 航天环宇换手率为32.10%，位居市场首位 [6] - 威高骨科换手率为0.15%，位居市场末位 [6]

美联储政策与市场预期 - 美联储官员在货币政策上存在鹰鸽对立，鸽派关注新增非农就业连续8个月下修和失业率上升，鹰派则认为通胀距离2%目标尚远[1] - 11月中上旬市场降息预期降低，但在21日纽约联储主席威廉姆斯讲话后，12月降息预期从约30%上升至70%左右[6] - 随着联邦政府重新开张，美国经济政策不确定性指数下破箱体区间重回下降趋势，12月降息预期升温[1][9] 市场整体表现与投资者情绪 - 截至11月26日，11月标普500指数下跌0.4%，纳指100下跌2.4%，道指下跌0.3%，小盘股代表罗素2000微涨0.3%[13] - 投资者信心指数在2025年5月后持续向上修复，11月虽经历负面因素影响，但数值仍维持在正值4.0，显示对美国经济和股市保持乐观[1][9][11] - 11月中上旬波动率指数最高上升达26.4点，下旬随着积极因素出现快速下行，大盘走出“V型”走势[4][47] 行业与板块表现 - 按GICS分类，11月美股11个一级行业中8个上涨，通讯服务和医疗健康领涨，医疗健康行业月涨9.7%[13] - 板块出现轮动，高估值板块如软件服务、汽车、半导体受估值收缩影响，而估值较低的医药生物、媒体娱乐等行业则出现估值扩张[17] - 23个二级行业盈利端稳健扩张，为市场提供强劲支撑，仅房地产开发及食品饮料烟草行业盈利端轻微收缩[17] 人工智能主题市场动态 - 美银11月全球基金经理调查显示，53%的基金经理认为人工智能存在泡沫，45%的基金经理认为“AI泡沫”是当前最大的尾部风险[2][25][44] - 谷歌发布先进大模型Gemini 3并在算力上挑战英伟达，其股价创历史新高，成为带动大盘反弹的核心力量[2][47] - 54%的基金经理在11月选择做多美股七巨头策略，使其成为最拥挤的交易[25] 人工智能产业基本面与观点 - 十大科技公司最新财报平均净利润同比增速达50%，大幅高于大盘的11.4%，资本支出占经营现金流比重平均为42%，资产负债情况健康[21] - 53%的基金经理认为人工智能已经在提升生产力，这一比例连续上升3个月[30] - 产业领袖如英伟达CEO黄仁勋和AMD CEO苏姿丰否认AI泡沫，强调是真实的产业革命和算力需求的无限增长[45] 市场估值分析 - 标普500席勒市盈率为39.6倍，距离2000年历史高点44.2倍有超过10%的幅度[19] - 按市值权重计算的标普500未来12个月一致预期PE约22.9倍，但按等权重计算的PE只有17.5倍，显示高估值主要由科技巨头拉动[19] - 科技七巨头市值占标普500权重约33%，科技十巨头占比高达37%，是拉高整体估值的核心因素[19] 企业盈利支撑 - 2025年前三个季度，标普500指数实际EPS均实现双位数同比增长，分别为15.8%、12.8%、10.8%，第四季度彭博一致预期同比增长10.8%[3][21] - 持续的盈利增长是消化高估值的基础，且高估值是由AI科技革命驱动的局部高估值[3] - 美联储处于宽松周期，利率下降将有助于提升企业盈利[3] 历史对比与泡沫阶段 - 从利率变化和标普500走势看，人工智能发展阶段与九十年代互联网发展路径极为相似，当前情形更像是1998年泡沫形成初期[2][44] - 1998年三季度市场短暂调整后，标普500仍上涨了两年，最终在2000年第四季度因通胀上升和联储持续加息而泡沫破裂[2][44] - 适当的泡沫有积极作用，可引导资本流向创新与新兴产业，推动技术研发和产业升级[45] 政策与重大事件影响 - 联邦政府停摆43天后结束，官方经济数据陆续恢复公布，为美联储决策提供一定数据支持[5][9] - 特朗普总统签署“创世纪计划”国家级人工智能战略行政命令，为人工智能发展提供新动力[4][47] - 11月初联邦政府停摆超35天历史纪录，导致经济数据停更，并引发阶段性流动性紧张，反映银行体系短期融资压力的SOFR-OIS利差最高超过11个基点[5] 12月市场展望与配置建议 - 市场预计仍将围绕美联储货币政策路径与人工智能两大主要叙事展开[4][47] - 建议采用平衡型策略，配置方向为高估值的人工智能、低估值的医疗保健及贵金属[4][47] - 具体关注标的包括人工智能与科技ETF、标普生物科技ETF和黄金ETF[4][47]

市场情绪追踪 - 截至2025年11月28日，沪深300上涨家数占比指标最近一个月环比上月小幅下降，但指标仍高于50%，显示市场情绪降温 [4] - 动量情绪指标近一月快线慢线同步向下，且快线处于慢线下方，预计未来一段时间将维持谨慎观点 [4] - 均线情绪指标显示，短期内沪深300指数处于情绪非景气区间 [4] 基金分离度跟踪 - 截至2025年11月28日，基金抱团分离度小幅下行，表明基金抱团程度有所加强 [5] - 最近一月抱团股和抱团基金超额收益小幅下行 [5] PB-ROE-50策略跟踪 - 2025年11月，PB-ROE-50策略在各股票池均取得负超额收益 [6] - 基于中证500股票池的策略超额收益为-0.08% [6] - 基于中证800股票池的策略超额收益为-1.09% [6] - 基于全市场股票池的策略超额收益为-3.26% [6] 机构调研策略跟踪 - 2025年11月，公募调研选股策略获取正超额收益，相对中证800的超额收益为3.49% [7] - 同期，私募调研跟踪策略相对中证800获取超额收益为-1.36% [7] 负面清单 - 宽松有息负债率排名前30的股票中，指南针、中毅达、华映科技等10只股票在传统口径下排名在100及以后 [8] - 财务成本负担率较高的股票包括朗进科技、德力股份、万讯自控等16只股票，其指标数值均在10倍以上 [8]