报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经济增长方面集运运价指数连续两周上涨但生产端部分指标表现不佳；通货膨胀方面农产品超季节性涨价，CPI中农产品价格指数大幅高于近年同期，PPI中油价反弹[2][3]。 分组总结 经济增长 生产 - 电厂日耗弱于往年同期，12月23日6大发电集团平均日耗80.0万吨较12月16日升0.1%，12月19日南方八省电厂日耗201.2万吨较12月12日降0.3% [5][12] - 高炉开工率以回落为主，12月19日全国高炉开工率78.5%较12月12日降0.2个百分点，产能利用率84.9%较12月12日降1.0个百分点；唐山钢厂高炉开工率92.7%较12月12日升0.9个百分点 [5][17] - 轮胎开工率窄幅波动，12月18日汽车全钢胎开工率64.1%较12月11日升0.1个百分点，汽车半钢胎开工率71.4%较12月11日降0.2个百分点；江浙地区织机开工率持续回落，12月18日江浙地区涤纶长丝开工率89.3%较12月11日升0.2个百分点，下游织机开工率62.9%较12月11日降0.8个百分点 [5][20] 需求 - 30城新房销量环比改善，12月1 - 23日30大中城市商品房日均销售面积32.3万平方米较11月同期升37.6%，较去年12月同期降25.3%，较2023年12月同期降13.7%，较2022年12月同期降21.7%；分区域一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降37.6%、20.0%、23.7% [5][27] - 车市零售增长偏弱，12月零售同比下降19%，批发同比下降23% [5][31] - 钢价偏强震荡，12月23日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较12月16日分别上涨1.5%、1.1%、下跌0.6%和下跌0.1%；12月19日五大钢材品种库存906.5万吨较12月12日下降35.3万吨 [5][36] - 水泥价格局部反弹，12月23日全国水泥价格指数较12月16日上涨0.3%，华东和长江地区水泥价格分别下跌0.6%和下跌0.1%；12月以来水泥均价环比上涨0.2%，同比下跌22.5% [5][37] - 玻璃价格偏弱震荡，12月23日玻璃活跃期货合约价报1027元/吨较12月16日下跌0.5%；12月以来玻璃价格环比下跌3.7%，同比下跌23.2% [5][43] - 集运运价指数连续两周上涨，12月19日CCFI指数较12月12日上涨0.6%，SCFI指数上涨3.1%；12月以来，CCFI指数同比下跌24.9%，环比上涨1.8%；SCFI指数同比下跌37.4%，环比上涨3.5% [5][46] 通货膨胀 CPI - 猪价止跌反弹，12月23日猪肉平均批发价为17.5元/公斤较12月16日上涨0.7%；12月以来猪肉平均批发价为17.6元/公斤，环比下跌2.2%，同比下跌23.3% [5][51] - 农产品价格指数大幅高于近年同期，12月23日农产品批发价格指数较12月16日下跌0.2%；分品种看水果 (上涨4.0%）>鸡肉（上涨1.5%）>猪肉（上涨0.7%）>羊肉（上涨0.7%）>鸡蛋（上涨0.4%）>牛肉（上涨0.03%）>蔬菜（下跌1.7%）；12月以来农产品批发价格指数同比上涨6.9%，环比上涨3.3% [5][55] PPI - 油价反弹，12月23日布伦特和WTI原油现货价报63.2和58.4美元/桶较12月16日分别上涨4.3%和上涨5.6%；12月以来，布伦特和WTI现货月均价环比分别下跌1.5%和下跌2.6%，同比分别下跌15.0%和下跌16.9% [5][58] - 铜铝上涨，12月23日LME3月铜价和铝价较12月16日分别上涨3.5%和上涨2.6%；12月以来，LME3月铜价环比上涨7.6%，同比上涨28.8%；LME3月铝价环比上涨1.7%，同比上涨12.5%；12月23日南华工业品指数较12月16日上涨2.6%，CRB指数较12月16日上涨0.3%；12月以来，南华商品指数环比下跌1.1%，同比下跌7.9%；CRB指数环比上涨0.8%，同比上涨0.2% [5][63] - 工业品价格环比多数下跌，12月以来螺纹、线材、水泥价格环比上涨，其它工业品价格环比下跌，其中焦煤、焦炭跌幅居前；12月以来，工业品价格同比跌幅多数收敛，冷轧板、玻璃、焦炭价格同比跌幅走阔，其他工业品价格同比跌幅普遍收窄 [66]

公司动态 - 渤海轮渡旗下“中华复兴”轮已实施接岸电操作 [2] - 该操作是公司打造绿色航运标杆的系统性实践 [2] - 通过全面推行岸电标准模式，公司实现了船队在港期间的零油耗、零排放 [2] 战略与运营 - 公司的岸电操作旨在充分践行国家绿色低碳发展战略 [2]

农业专场-2026年度策略会纪要关键要点 一、 行业与公司涉及 * 本次纪要内容涉及**航运业**（集装箱航运）和**农业大宗商品**（油脂油料、生猪、原木、玉米等）两大板块[1] * 航运业讨论聚焦于**跨太平洋**和**亚欧**两大主要贸易航线，提及**MSC、Ocean联盟、Premier联盟、Gemini联盟、达飞、东方海外**等主要船公司及联盟[1][5][6][7] * 农业大宗商品部分核心分析了**棕榈油、豆油、菜籽油、大豆、豆粕、生猪、原木、玉米**等品种的供需与市场前景[1][16][66][76] 二、 航运市场核心观点与论据 2025年市场回顾 * 2025年航运市场表现疲软，运费水平较2024年有所下降[2] * 尽管全年船舶绕行好望角，但市场供需基本面较为宽松[2] * 影响因素包括：三大联盟重组、4月爆发的关税贸易战冲击、全球经济压力下货主选择低价服务，导致船公司定价保守，运费低于预期[1][3][4] 航线运力与供需变化 * **西北欧和地中海航线**：以17,000标准箱以上的超大型集装箱船为主，无法通过巴拿马运河[5] * 2025年供给侧发生重要变化：**MSC**将部分大型船调往利润更高的西非等地；**Ocean联盟**将部分超大型船调往中东和美西航线[5] * 预计2026年交付的10条24,000标准箱新巴拿马型船（8条达飞，2条东方海外）不会显著增加西北欧和地中海航线运力，因其应用场景广泛，且现有线路已能满足需求[1][6] 应对苏伊士运河复航策略 * 航运公司采取三种策略应对运力过剩：**拉长现有航线**（如MST将亚洲-地中海航线延长至美洲，周转时间增至19-20周）、**提前布局新兴市场**（如MAC开辟西非市场）、**新增航线**[7][8] * 绕行好望角导致**中地中海航线耗时增幅远大于西北欧航线**，维持远东到欧洲（OD）线路每条约需11至15艘船[8] 主要贸易路线需求前景 * **跨太平洋航线（中国对美国出口）**：预计2025年同比负增长，美国进口下滑主要源于其自身经济压力，而非贸易争端[1][9] * 论据：美国重要进口来源地（中国、东盟、墨西哥）比例稳定；美西港口货量比例维持高位但基建落后；美国零售额创新高但进口货量减少，库存销售比稳定，本土制造业订单未改善[9][11] * **亚欧航线**：自2022年俄乌冲突后，欧洲因农业和能源成本上升，更加依赖性价比高的中国商品，总体上市场倾向卖方市场，2025年出口货量刷新历史记录[1][10] 2026年行业趋势展望 * 预计到2026年航线总数不会显著增加，新增10条船运力主要集中在**Ocean航线**，用于以大型船只替换小型船只[1][14] * **体育产业**和**传集运产业**可能提前进入价格竞争[1][15] * 航运业在2025年的供需侧要素较为平衡，预计不会出现大规模运价（CPI）循环[12][13] 三、 油脂油料市场核心观点与论据 2025年市场回顾与主要矛盾 * 2025年油脂市场走势分化：上半年受**棕榈油增产预期**主导；中加经贸关系导致反倾销关税加征；美国生物柴油题材炒作抬升三大油脂价格中枢；8月下旬后因**马来西亚棕榈油超预期增产**及生态题材兑现偏慢，棕榈油领跌[16][17] * **马来西亚油棕种植业面临树林老化挑战**：自2018年停止扩种，面积在2019年见顶回落[20] * 推荐重植率应为4%左右，但实际仅为1.5%至2%[20] * 重植成本高昂，每公顷平均成本高达22,000林吉特，且未来三年无产出，机会成本巨大[21] * 政府2024年重启的小农户重置计划补贴（每公顷1.6万至1.8万林吉特）无法覆盖全部成本及机会成本，刺激效果有限[21] 2026年棕榈油供需与价格展望 * **产量面临下降风险**： * 马来西亚：树林老化问题未解，2025年5、6、7、8和10月降雨不佳支持减弱，预计2026年单产同比下滑概率较高[22] * 印尼：小农户占比高达40%左右，充值困难；2025年干旱将对2026年一季度产量产生滞后冲击；政府打击非法种植园及政策不确定性影响施肥管理[22][23] * **供需与库存**：12月末马来西亚库存风险接近300万吨，但后续出口及内需增长有望显著去库[24] * **价格区间预估**：预计2026年**棕榈油**价格波动区间为**8,000-10,500元/吨**[35] 全球生物柴油市场影响 * 2025年全球生物柴油产量出现久违的下降，总产量保持在**6,000多万吨**，影响油脂价格[25] * **美国政策是关键焦点**：26-27年参会义务最终方案、45G税收抵免发放细则尚未明确，EPA推迟RVO公布时间至2026年一季度，导致市场情绪谨慎[25] * 美国政策大概率不会大幅倒退，因生物燃料背后有共和党农业州票仓支持，且石油集团绑定生物燃料利益，预计26年RVO不会大幅下调，政策落地后可能迎来爆发式增长[26] * **印尼**：B50计划面临技术、资金、原料瓶颈，但即便只巩固B40也能带来数十万吨棕榈油需求增量[26] * **巴西**：带动量较小，每年1%参会率增长对应豆油需求仅四五十万吨，明年3月后可能推迟实施B16[26] * **印度**：植物油需求旺盛，每年增量约80-100万吨，预计25-26年度需求有明显增量，并首选棕榈油补库[26] 豆油及大豆市场展望 * **中国豆油供给压力大**：由于大豆高产出及豆粕需求增长带来的压榨提升，预计25~26年度豆油供给仍然较大[28] * **全球大豆供应宽松**：预计2026年不会走出丰产周期，限制价格上行空间[36] * **价格区间预估**：预计2026年**豆油**价格波动区间为**7,500-9,000元/吨**[35] * **美豆压榨**：在生物燃料政策驱动下，NOPA口径9-11月压榨量同比增速已高于12月报告隐含增速，理论上仍有1.45亿蒲式耳增量空间（受限于27亿蒲式耳产能上限）[47] * **关键变量**：**USDA超预期下调单产**是驱动价格短时普涨的可行路径（如2024年11月至2025年1月将旧作单产从53.1连续调降至50.7蒲式耳/英亩）[49] 菜籽油市场展望 * **供应存在不确定性**：中加经贸纠纷导致加拿大菜籽供应受限，但澳大利亚菜籽有望重新进入中国市场（2025年产量估计提高至720万吨，有望向中国出口300万吨）[30][33] * **价格区间预估**：预计2026年**菜籽油**价格波动区间为**8,000-10,300元/吨**[35] 交易策略建议 * 建议**逢低做多**，因当前价格再做空盈亏比不佳且缺乏持续下行动能[35] * 可关注做多**P59**（买入棕榈油卖出豆粕）和**菜籽油35价差正套**操作[35] * 若生物柴油政策落地，可考虑“**多P空M**”（做多棕榈油、做空豆粕）策略[63] 四、 其他农产品市场要点 生猪市场 * **2025年回顾**：生猪现货价格全年受供给侧压力，10月双节后出现恐慌性抛售，一度跌破**11元/公斤**[66] * **产能现状**：12月全行业能繁母猪存栏达**3,990万头**，高于目标区间3,900万头，在PSY上升背景下，需降至3,800万头左右才能驱动价格改善[66] * **2026年展望**：基本面相较于2025年有改善空间，但上半年供给难见明显改善[66] * 预计上半年现货价格可能相对低迷，养殖成本下移可能导致探底风险（时间节点可能在春节后），产能去化的积极影响预计在下半年显现[68] * 成本侧，未来出栏成本将逐步回归**11.15元/公斤**左右[67] 原木市场 * **2026年展望**： * 国内需求疲软背景下，美金报价有下调空间，12月报价已从11月最高**120美元**回落至**110-114美元**区间[69] * 原木进口对新西兰依赖度逐年提升，美国短期内难以恢复正常贸易量[70] * 国产材替代效应逐步显现，但存在数据不透明、供应不稳定等问题，符合交割最低标准的成本约**850元/吨**[70][72] * 合约调整可能导致深贴水交割成为常态[73] 玉米市场 * 全球玉米生产过剩持续[76] * 华北粮食质量问题导致局部价格上行，但全局无显著缺口，种植成本显著回落至**1,800-1,900元/吨**水平[76] * 预计玉米全年维持**1,950-2,350元/吨**区间震荡，上行动能有限[77] 五、 其他重要但易忽略的内容 * **欧洲UDR法规**：要求出口至欧盟的商品（含棕榈油、大豆及其产品）必须证明自2021年起未毁林，法规延期至**2026年底**执行，对2025-26年度全球贸易冲击不会集中体现[53][54] * **合规成本**：每吨产品直接合规成本占产品价值不足1%，主要成本增加可能来自欧盟要求的物理隔离（分仓分运）[55] * **放开南美豆粕进口影响**：为国内增加供给端口，但可能使国内豆粕价格锚定国际水平，形成双重定价中枢，长期可能部分替代国内大豆需求，提高油脂对外依赖度[51][52] * **天气与运输风险**：拉尼娜现象可能影响南美大豆单产；极端天气也可能影响巴西和阿根廷国内的公路和驳船运输，推高短期运费[40][41][42] * **美国大豆种植面积**：作为一种微观经济行为，受相对收益影响。2025年大豆相对玉米具有利润优势，预计2026年播种面积将有所恢复[43][44][45]

公司业务与定位 - 公司注册地位于福建省平潭综合实验区 [2] - 公司主要业务为全球远洋干散货运输服务 [2] - 公司依托平潭区位优势，通过不断拓展航线、扩充运力以提升市场竞争力 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 期货盘面日内窄幅震荡，日线级别 40 日均线压力未有效突破年前库存大幅去化难度较大，伊朗装置反复影响情绪，近月合约交割后行情或好转，短期超跌反弹，关注前低支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至 2025 年 12 月 17 日中国甲醇港口库存 121.88 万吨，较上期减 1.56 万吨，华东去库 3.10 万吨，华南累库 1.54 万吨 [1] - 本周甲醇港口窄幅去库，显性外轮卸货计入 21.09 万吨，江内 10.66 万吨在靠船货未计库存，华东主流社会库提货好，浙江烯烃厂停车影响消费 [1] - 本周华南港口窄幅累库，广东进口及内贸船只补充，主流库区提货量尚可，福建卸货慢，下游刚需消耗，库存略增 [1] - 伊朗因限气开工率降低，装船放缓，进口压力缓解，12 月 - 1 月进口预估 140 - 160 万吨 [1] 宏观面分析 - 6 个专项工作组赴 12 个重点地区开展废弃矿洞排查封堵及打击盗采盗挖明查暗访 [2] - 商务部召开党组扩大会议要大力提振消费 [2] - 招商轮船订造的全球首艘甲醇双燃料动力 VLCC 油轮“凯拓”轮于 2025 年 12 月 22 日交付 [2] 期现行情分析 - 期货盘面日内窄幅震荡，日线级别 40 日均线压力未突破，年前库存大幅去化难，伊朗装置影响情绪，近月合约交割后行情或好转，短期超跌反弹，关注前低支撑 [4]

公司信息披露政策 - 海通发展在互动平台回应投资者关于股东信息的查询 表示相关信息将在定期报告中披露[1]

新版《鼓励外商投资产业目录》核心内容 - 国家发展改革委与商务部于12月24日发布《鼓励外商投资产业目录(2025年版)》，该目录将于2026年2月1日起施行，并取代2022年版目录 [1] - 新版目录旨在优化外资投向、完善区域布局，主要呈现三方面核心变化，彰显中国扩大高水平对外开放的决心 [1] 鼓励外商投资的产业方向 - **先进制造业**：全国目录继续将制造业作为鼓励重点，新增内容包括核酸类药物开发生产、零磁医学装备研发与生产、智能检测装备和仪器制造、机器人关键基础部件开发制造 [1] - **现代服务业**：全国目录修订重点为促进生产性服务业发展，新增内容包括新材料共性技术平台或服务平台运营、现代高端航运服务、虚拟电厂运营及相关技术研发 [1] - **服务消费领域**：为全面提振服务消费，目录将宠物医院和宠物美容服务、体育旅游服务、旅行社经营、露营产业咨询、民宿设计、互联网+医疗健康服务等更多条目纳入全国鼓励范围 [1] 鼓励外商投资的区域布局 - 目录鼓励引导外商投资中西部地区、东北地区和海南省，结合各地资源禀赋和产业优势扩大地区目录鼓励范围 [1] - 具体新增地区条目示例：辽宁省新增邮轮旅游产品经营服务，黑龙江省新增冰雪装备研发制造，海南省新增海洋环境治理、生态修复及生态示范工程建设，贵州省新增算力基础软硬件研发生产 [2] 外商投资可享受的政策优惠 - **关税优惠**：在投资总额内进口自用设备（除国家规定不予免税的产品）免征关税 [3] - **土地优惠**：集约用地的鼓励类工业项目优先供应土地，出让底价可按不低于所在地等别相对应全国工业用地出让最低价标准的70%确定 [3] - **用地方式灵活**：支持鼓励类外资企业采用工业用地长期租赁、先租后让、弹性年期出让等方式，以降低初期用地成本 [3] - **税收优惠**：在西部地区和海南省投资，可减按15%税率缴纳企业所得税 [3] - **再投资税收优惠**：境外投资者以境内企业分配的利润直接投资，若被投资企业从事产业属于《鼓励目录》全国目录且符合条件，可享受税收抵免优惠 [3] 政策目标与后续落实措施 - 政策目标在于优化外商投资产业结构、完善区域布局、推动利用外资高质量发展，并向世界发出中国开放大门越开越大的明确信号 [2] - 从供给侧看，目录有利于吸引全球创新要素，实现中外企业优势互补；从需求侧看，有利于引导外资企业更好满足中国不断升级的医疗健康、养老服务等需求，改善民生福祉并扩大内需 [2] - 后续落实措施包括：发挥重大外资项目工作专班作用，开辟绿色通道推进前八批项目建设；加快推出新一批重大外资项目，统筹协调解决项目涉及国家层面的用地、用海、环评、能耗等问题 [3] - 相关部门还将开展服务外资企业专项行动，了解并推动解决企业问题，搭建中外企业投资合作对接平台 [4]

今年地中海航运在厦门港吞吐量突破100万标箱 今年以来，东渡边检站优化口岸营商环境，创新推出"码上办"勤务室，构建了以"智能(Smart)、支撑 (Support)、监管(Supervision)、服务(Service)"为核心的"4S"工作体系，全面推行覆盖"边检窗口、码头闸 口、船舶梯口"的"三口系统"，实施船舶出入境手续全天候网上预报预检，提供"7×24小时"不间断通关 保障等系列便利举措，累计为相关船舶节省通关等候时间超过1400小时，有效助力港口作业效率提升和 航线网络拓展。(完) 来源：中国新闻网 编辑：董文博 广告等商务合作，请点击这里 本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人 中新网厦门12月24日电 (林永传 黄凌航 胡嘉睿)24日，在厦门边检总站东渡边检站民警监护下，地中海 航运公司(MSC)旗下巴拿马籍"地中海思辛"轮缓缓靠泊厦门港海通码头，随后该轮鸣笛起吊，标志着地 中海航运2025年在厦门港吞吐量历史性突破100万标箱。 地中海航运(MSC)是全球运力排名第一的集装箱航运公司，总部位于瑞士日内瓦，提供海运、物流及邮 轮服务，其业务覆盖全球155个国家和地区。目前，地中海航运在厦门港共 ...

股价异动与估值水平 - 公司股票在2025年12月19日至23日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，并于12月24日再次涨停 [1] - 截至12月24日收盘，公司静态市盈率为37.50，滚动市盈率为20.57，市净率为2.00，均高于同行业水平 [1] 公司经营与市场信息 - 公司经营情况及重大事项未发生重大变化 [1] - 公司未发现可能或已经对公司股票交易价格产生影响的媒体报道或市场热点概念 [1] 股东增持计划与持股情况 - 股东中外运集运计划在未来12个月内增持公司股份，增持金额区间为3.6亿元至7.2亿元 [1] - 中外运集运的一致行动人已完成增持计划 [1] - 截至2025年12月18日，中外运集运及其一致行动人合计持有公司20%的股份 [1] - 上述增持计划尚在实施过程中，存在无法达到预期的风险 [1] 控股股东及管理层交易 - 公司控股股东及董事、监事、高级管理人员在近期未买卖公司股票 [1]

政策发布与修订背景 - 国家发展改革委与商务部公开发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，旨在塑造吸引外资新优势并营造透明稳定可预期的制度环境 [1][2] - 修订工作于2024年启动，广泛听取了外商投资企业、商协会、专家及各部门意见，最终经国务院同意后出台 [2] 修订概览与结构 - 修订总条目为1679条，与2022年版相比净增加205条，修改303条 [3] - 目录结构延续两部分：全国鼓励外商投资产业目录（619条，增加100条，修改131条）和中西部等地区外商投资优势产业目录（1060条，增加105条，修改172条） [3] - 修订总方向是引导外资投向先进制造业、现代服务业、高新技术、节能环保等领域，以及中国中西部和东北地区 [3] 先进制造业鼓励方向 - 全国目录持续将制造业作为鼓励重点，新增条目包括核酸类药物开发生产、零磁医学装备研发生产、智能检测装备和仪器制造 [4] - 新增高速摄像机研发生产、智慧能源管控系统及相关设备开发生产、船舶及深海用水下作业机器人设计研发制造 [4] - 新增燃气发电机关键设备制造、机器人关键基础部件的开发制造等内容 [4] 现代服务业鼓励方向 - 全国目录修订重点为促进生产性服务业发展，新增新材料共性技术平台运营、现代高端航运服务、虚拟电厂运营及相关技术研发 [4] - 为提振服务消费，新增宠物医院和宠物美容服务、体育旅游服务、旅行社经营、露营产业咨询规划设计和运营服务 [4] - 新增民宿设计品牌开发和运营服务、物业服务、互联网+医疗健康服务等条目纳入全国鼓励范围 [4] 中西部及东北地区引导方向 - 结合地方资源禀赋增加地区条目，例如辽宁省新增邮轮旅游产品经营服务，黑龙江省新增冰雪装备研发制造 [5] - 河南省新增高端化智能化起重工程机械及零部件研发生产，海南省新增海洋环境治理生态修复及生态示范工程建设 [5] - 重庆市新增适用于丘陵山区的中小型农机研发制造，贵州省新增算力基础软硬件研发生产，青海省新增风力发电场运营等 [5] 外商投资优惠政策 - 在投资总额内进口自用设备，除国家规定不予免税的产品外，免征关税 [6] - 集约用地的鼓励类工业项目优先供地，出让底价可低至全国工业用地出让最低价标准的70%，并支持灵活用地方式以降低初期成本 [6] - 在西部地区和海南省投资，企业所得税可减按15%税率缴纳 [6] - 境外投资者以境内企业分配的利润进行直接投资，若被投资企业从事产业属于全国目录且符合条件，可享受税收抵免优惠 [6] 政策落实工作安排 - 商务部将通过举办外资企业圆桌会等形式进行宣传解读，确保外资企业应知尽知 [7] - 将指导各地商务主管部门完善配套措施，确保外资企业应享尽享 [7] - 将加强服务保障，协调解决外资企业在政策落实中遇到的困难和问题 [7]