市场指数表现 - 上证指数报收3559.79点，上涨0.72%，创年内新高 [1] - 深证成指报收11007.49点，上涨0.86%，创业板指报收2296.88点，上涨0.87% [1] - 北证50指数表现突出，上涨2.38%至1452.34点 [2] - 万得全A指数上涨0.92%至5549.68点，中证500指数上涨1.01%至6161.31点 [2] 市场交易情况 - 沪深两市全天成交额达1.7万亿元，较前一交易日放量1289亿元 [2] - 超4000只个股上涨，130只个股涨停 [2] 资金流向 - 主力资金净流入Wind主题行业中的电工电网、基本金属、工业机械、化工原料及建材指数 [3] - 主力资金净流出银行、软件、通信设备、互联网及电脑硬件指数 [3] 板块表现 - 大基建相关板块集体爆发，水泥制造指数上涨10.03%，水利水电建设指数上涨8.70%，西部大基建指数上涨7.70% [4] - 科技类板块表现疲弱，稳定币指数下跌1.41%，光模块(CPO)指数下跌1.17%，Kimi指数下跌1.69% [4] 个股表现 - 建材板块多只个股涨停，包括金隅集团(10.19%)、青松建化(10.08%)、万年青(10.07%)等12只水泥股 [5][6] - 雅江水电站概念股集体爆发，17只相关股票涨停，包括筑博设计(20.03%)、深水规院(20.00%)、中国电建(10.04%)等 [6][7] 重大事件驱动 - 西藏雅鲁藏布江下游水电工程于7月19日正式开工，总投资1.2万亿元，建设5座梯级电站，电力以外送消纳为主 [7]

市场整体表现 - A股三大指数集体高开，沪指涨0.39%，深成指涨0.36%，创业板指涨0.32% [1] - 港股三大指数悉数上涨，恒生指数涨0.47%，恒生国企涨0.49%，恒生科技涨0.73% [5] - 美团-W涨3.85%，京东集团-SW涨2.42%，阿里巴巴-W涨1.94%，蔚来-SW涨1.91% [6] 板块表现 超级水电板块 - 水利水电建设概念指数涨幅达8.29%，水泥制造涨7.31%，西部大基建涨7.10% [4] - 五新隧装30%涨停，深水规院20%涨停，浙富控股、中国电建等十余股涨停 [8] - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，规划建设5座梯级电站 [10] - 中信证券认为该工程将长期利好水电配套设备、电网外送工程核心设备供应商 [11] 宇树机器人概念 - 宇树机器人概念指数涨5.46% [4] - 长盛轴承、理工光科涨超10%，景兴纸业、吉华集团等多股涨停 [13] - 宇树科技开启上市辅导，实控人王兴兴合计控制公司34.7630%股权 [13] 其他强势板块 - 大基建央企涨4.55%，钢铁涨3.79%，建筑涨3.59%，建材涨3.50% [4] - 挖掘机概念涨4.54%，海绵城市涨4.45%，特高压涨3.93% [4] 弱势板块 - 减肥药概念跌0.63%，Kimi概念跌0.66%，光芯片跌0.73% [4] - CRO概念跌0.99%，光刻机跌1.08%，稳定币跌1.08% [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 中央城市工作会议指出我国城镇化进入新阶段，以城市更新拉动消费建材需求，“好房子”概念提升高品质建材需求，地产链基本面有望改善 [3] - 《水泥行业节能降碳专项行动计划》要求到2025年底控制产能、提升能效，预计加快节能降碳与能用设备迭代更新 [3] - “对等关税”有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头提价，巩固盈利优势，LowDk电子布相关产业链关注度升温 [3] - “一致性评价+集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升 [3] 市场行情每周回顾 行情 - 本周（2025年7月14日至7月18日）建筑材料指数下跌0.23%，沪深300指数上涨1.09%，建筑材料指数跑输沪深300指数1.32pct [4][13] - 近三个月，沪深300指数上涨7.17%，建筑材料指数上涨4.36%，建材板块跑输沪深300指数2.82pct [4][13] - 近一年，沪深300指数上涨14.68%，建筑材料指数上涨16.62%，建材板块跑赢沪深300指数1.94pct [4][13] 估值表现 - 截至2025年7月18日，建材板块平均市盈率PE为27.59倍，位列A股全行业倒数第16位；市净率PB为1.18倍，位列A股全行业倒数第6位 [23] 细分板块表现 - 建材子板块涨少跌多，改性塑料涨幅最大，具体为改性塑料（+6.32%）、玻纤制造（+4.88%）、碳纤维（+2.15%）、水泥制造（-0.21%）、玻璃制造（-0.91%）、耐火材料（-2.14%）、管材（-2.53%） [18] 个股表现 - 个股方面涨少跌多，本周涨幅前五的公司为南京聚隆（+27.98%）、江苏博云（+11.22%）、道恩股份（+19.65%）、三和管桩（+11.65%）、中材科技（+8.80%） [21] - 本周跌幅前五的公司为四方新材（-25.96%）、东宏股份（-13.03%）、山东玻纤（-8.49%）、三峡新材（-7.88%）、耀皮玻璃（-8.44%） [21] 水泥板块 基本面跟踪 - 截至7月18日，全国P.O42.5散装水泥平均价为280.87元/吨，环比下跌0.71%，各地价格走势分化，东北持平、华北上涨0.74%、华东下跌1.90%、华南持平、华中下跌1.77%、西南下跌1.48%、西北下跌1.27% [26] - 截至7月17日，全国熟料库容比达67.24%，环比上升1.35pct [27] 主要原材料价格跟踪 - 截至2025年7月18日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为660元/吨，周环比上涨1.54% [57] 水泥板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/7/18 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/7/18 | | 600425.SH | 青松建化 | 60 | 4.6 | 3.5 | 4.3 | 13.1 | 17.3 | 14.0 | 1.0 | | 002233.SZ | 塔牌集团 | 95 | 7.4 | 5.4 | 5.8 | 12.8 | 17.7 | 16.4 | 0.8 | | 000672.SZ | 上峰水泥 | 83 | 7.4 | 6.3 | 7.7 | 11.1 | 13.2 | 10.8 | 1.0 | | 000789.SZ | 万年青 | 47 | 2.3 | 0.1 | 1.7 | 20.4 | 359.4 | 27.5 | 0.7 | | 000401.SZ | 冀东水泥 | 127 | -15.0 | -9.9 | 7.0 | -8.5 | -12.8 | 18.1 | 0.5 | | 000877.SZ | 天山股份 | 356 | 19.7 | -6.0 | 18.6 | 18.1 | -59.5 | 19.2 | 0.4 | | 600801.SH | 华新水泥 | 272 | 27.6 | 24.2 | 26.0 | 9.9 | 11.3 | 10.5 | 0.9 | | 600585.SH | 海螺水泥 | 1190 | 104.3 | 77.0 | 98.4 | 11.4 | 15.5 | 12.1 | 0.6 | [78] 玻璃板块 浮法玻璃 - 现货价格上涨，截至2025年7月18日，浮法玻璃现货价格为1214.63元/吨，环比上涨8.53元/吨，涨幅为0.71% [82] - 期货价格上涨，截至2025年7月18日，玻璃期货结算价（活跃合约）为1095元/吨，周环比上涨5.00元/吨，涨幅为0.46% [82] - 全国库存环比减少，截至2025年7月18日，全国浮法玻璃库存为5559万重量箱，环比减少175万重量箱，降幅为3.05%；重点八省库存为4305万重量箱，环比减少142万重量箱，降幅为3.19% [84] 光伏玻璃 - 现货价格环比持平，截至7月18日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为116.02元/重量箱，环比持平 [89] 主要原材料价格跟踪 - 重质纯碱：现货价格环比上涨，截至7月18日，全国重质纯碱现货平均价格为1266元/吨，环比上涨1.43元/吨，涨幅为0.11%；期货价格环比上涨，截至7月18日，纯碱期货结算价（活跃合约）为1226元/吨，环比上涨1.00元/重量箱，涨幅为0.08%；库存环比上涨，开工率环比上涨，截至7月17日，全国纯碱库存为190.56万吨，环比增长2.26%；全国纯碱开工率为84.10%，环比增长2.78pct [94][98] - 石油焦价格环比上涨，截至2025年7月18日，全国石油焦平均价格为3519.43元/吨，环比上涨117.57元/吨，涨幅为3.46%；重油价格环比下跌，全国重油平均价格为4950元/吨，环比下跌12.50元/吨，跌幅为0.25%；天然气环比持平，全国工业天然气价格为3.69元/立方米，环比持平 [100] 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 - 浮法玻璃盈利环比下跌，截至7月17日，玻璃-纯碱-石油焦价差为14.73元/重量箱，环比下跌0.49元/重量箱，跌幅为3.23%；玻璃-纯碱-重油价差为8.08元/重量箱，环比上涨0.42元/重量箱，涨幅为5.47%；玻璃-纯碱-天然气价差为9.26元/重量箱，环比上涨0.08元/重量箱，涨幅为0.87% [107] - 光伏玻璃盈利环比上涨，截至7月17日，光伏玻璃-纯碱-天然气价差为63.37元/重量箱，环比上涨0.02元/重量箱，涨幅为0.03% [114] 玻璃板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/7/18 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/7/18 | | 601865.SH | 福莱特 | 376 | 27.6 | 10.1 | 13.1 | 13.6 | 37.4 | 28.7 | 1.8 | | 000012.SZ | 南玻A | 148 | 16.6 | 2.7 | 7.1 | 8.9 | 55.4 | 2.3 | 1.1 | | 600876.SH | 洛阳玻璃 | 73 | 3.9 | -6.1 | -0.9 | 18.4 | -11.9 | -80.0 | 1.9 | | 600586.SH | 金晶科技 | 72 | 4.6 | 0.6 | 3.5 | 15.5 | 119.3 | 20.6 | 1.2 | | 601636.SH | 旗滨集团 | 162 | 17.5 | 7.2 | 8.2 | 9.3 | 22.4 | 19.8 | 1.2 | [119] 玻璃纤维板块 无碱粗纱市场报价稳中下调，部分厂灵活成交持续 - 无碱粗纱市场报价稳中下调，部分厂灵活成交持续，本周国内无碱池窑粗纱市场价格稳中有降，需求端不及预期，部分中小企业价格松动，市场价格下调，龙头企业与其余厂家价格有明显价差，集团企业受益于风电及热塑订单支撑，短期库存增速较慢，其余厂家库存呈稳步增加趋势 [120] - 目前主要企业无碱纱产品主流报价：无碱2400tex直接纱报3300 - 4100元/吨（个别厂报价较高），无碱2400texSMC纱报4400 - 5000元/吨，无碱2400tex喷射纱报5400 - 6600元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报4400 - 5400元/吨，无碱2400tex板材纱报4200 - 5400元/吨，无碱2000tex热塑直接纱（普通级）报4100 - 4500元/吨 [120] 电子纱市场情况 - 电子纱市场价格稳中有涨，高端产品成交价格亦有调涨，本周电子纱市场主流产品G75各厂报价稳定为主，G75供应量不变，下游CCL订单相对平稳，提货延续按需采购节奏，高端产品E、D系列及低介电产品市场成交价格再次调涨，部分厂报价未有明显变动，货源紧俏下，个别产品限售，短期G75价格大概率维稳延续 [121] - 本周电子纱G75主流报价8800 - 9200元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价延续3.8 - 4.2元/米不等，成交按量可谈 [121] 玻纤板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/7/18 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/7/18 | | 605006.SH | 山东玻纤 | 48.1 | 1.1 | -1.0 | 0.6 | 45.6 | -48.6 | 79.0 | 1.9 | | 300196.SZ | 长海股份 | 58.0 | 3.0 | 2.8 | 4.0 | 19.6 | 21.1 | 14.5 | 1.3 | | 603601.SH | 再升科技 | 47.5 | 0.4 | 0.3 | 1.2 | 124.6 | 139.7 | 40.6 | 2.3 | | 600176.SH | 中国巨石 | 503.2 | 30.4 | 24.5 | 32.3 | 16.5 | 20.5 | 15.6 | 1.7 | | 002080.SZ | 中材科技 | 433.8 | 22.2 | 8.9 | 17.0 | 19.5 | 48.7 | 25.5 | 2.3 | [130] 消费建材板块 原材料价格跟踪 - 消费建材主要原材料价格小幅波动，截至2025年7月18日，原油价格为71.33美元/桶，周环比下跌0.52%，较2025年年初下跌7.04%，同比下跌17.47%；沥青价格为4570元/吨，周环比持平，较2025年年初上涨2.93%，同比上涨4.58%；丙烯酸价格为6575元/吨，周环比下跌5.40%，较2025年年初下跌15.71%，同比上涨1.94%；钛白粉价格为13050元/吨，周环比下跌1.14%，较2025年年初下跌8.74%，同比下跌13.86% [133] 消费建材板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/7/18 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | | 002271.SZ | 东方雨虹 | 268 | 22.7 | 1.1 | 20.3 | 11.8 | 247.3 | 13.2 | | 300737.SZ | 科顺股份 | 56 | -3.38 | 0.4 | 2.4 | -16.57 | 127.1 | 23.5 | | 000786.SZ | 北新建材 | 435 | 35.2 | 36.5 | 45.0 | 12.3 | 11.9 | 9.7 | | 603737.SH | 三棵树 | 27

资源型城市转型发展 - 习近平总书记在山西考察时强调坚持稳中求进工作总基调，贯彻新发展理念，统筹发展和安全，推动资源型经济转型发展[1] - 资源型城市是资源型经济的重要载体，山东、重庆、内蒙古等地资源型城市近年来在转型发展方面取得探索与进展[1] 淄川区绿色低碳转型 - 淄川区是依托煤炭资源发展的百年工矿区，2011年被列为第三批资源枯竭城市，近年来锚定绿色低碳发展，7次获得全国资源枯竭城市转型绩效考核优秀等次[3] - 2023年淄川区入选山东省首批绿色低碳高质量发展先行区建设试点名单[3] - "十三五"以来淄川区累计关停淘汰落后产能企业3000多家，压减煤炭消耗307万吨标煤，同比下降60.58%，单位GDP能耗下降44.70%[6] 废弃矿山资源化利用 - 昆仑镇对废旧矿山进行修复治理，引入多能互补创新示范项目，建起温室种植大棚发展鲜切花卉产业[2] - 项目利用192处闭坑矿井及64处废弃矿山的近2000万立方米矿井水，建设抽水蓄能项目实现智能化控制[4] - 项目日均生产玫瑰鲜切花1万多枝，年利润超过2000万元[4] 传统产业低碳转型 - 山东能源东华科技公司是山东省单体水泥生产量最大企业，加速淘汰落后产能推进低碳技术研发[5] - 公司以氢能代替煤炭实现水泥熟料分解炉6%煤炭替代，煤炭用量与二氧化碳排放量年均减少2万吨以上[5] - 开发水泥"工业大脑"使每吨熟料平均消耗煤炭从105公斤降低到94公斤[6] - 2024年碳排放总量同比减少14.52万吨，碳交易市场创效超过1000万元[6] 新兴产业快速发展 - 淄川经济开发区引入吉利远程新能源商用车集团，成立新能源商用车淄博生产基地[7] - 2022年8月自主研发第一台新能源纯电小卡下线，陆续推出多种新能源车型[7] - 建设10个汽车产业园区，引进30余家相关企业，形成新能源汽车产业集群[7] - 2023年上半年新能源汽车及配套装备产业链实现产值45.76亿元，同比增长108.6%[7] - 淄川区新能源、新装备、新医药、新材料等新兴产业增加值占比达35%以上[7] - 高新技术产业增加值占比从2008年的31.29%增长到50%以上[7]

反内卷政策核心观点 - 中央财经委员会会议及《求是》刊文强调"反内卷"，政策在7月政治局会议前加码，重点关注光伏、钢铁、建材等行业[2][3] - 反内卷政策有望提振PPI和企业盈利，但需配合合适时点、政策力度及需求侧条件[1][3] - 行情启动信号通常为价格或ROE拐点，结束信号为需求转弱或供给上升[1][3] 反内卷与供给侧改革异同 - 相似点：全球经济放缓、国内需求偏弱背景下，政策节奏均为定调→顶层设计→行业配套政策[4][15] - 差异点：本轮涉及更多先进制造业（风电、光伏等），产能形成周期更短（1-3年）、民企占比更高（光伏行业80%）、技术迭代更快[4][25][27] - 政策力度差异：2016年供改以行政手段为主（如钢铁去产能1-1.5亿吨目标），本轮更依赖行业自律和市场机制[36] 行业配置逻辑 - 筛选标准：固定资产周转率历史低位（普钢1.7x）、利润率承压（光伏玻璃毛利率2.9%）、竞争格局分散[6][24][95] - 胜率组合：风电（固定资产周转率1.7x）、普钢（资本开支/折旧0.5x）、部分化工品（农药、有机硅）[6][66][8] - 赔率组合：光伏（估值计入悲观预期）、煤炭（产能自然出清）、农业（能繁母猪存栏调减）[6][70][9] 重点行业影响 钢铁 - 行业景气底部已现（2024Q3），焦煤价格下跌持续改善盈利，若粗钢减产政策落地将锦上添花[7] - 固定资产周转率1.7x（z-score -0.6），资本开支增速企稳，每股收入年初至今增长40%[66][67] 光伏 - 产能过剩严重（25H1在产产能9.8万吨/日），价格战致2.0mm玻璃仅11元/平米（同比-30%），全行业亏损[95][96] - 减产30%可能触发价格反弹1.5-2元/平米，但长期待点火产能仍有9.65万吨/日压力[109][110] 化工 - 2021-2024高资本开支致产能过剩，农药、有机硅等子行业受益反内卷政策催化[8] - 制冷剂配额制成为成功范例，龙头企业通过技术优势主导新一轮供给优化[8] 水泥 - 超产治理加速产能出清（全国平均超产20%），碳交易市场或使大企业获得2.8-3.9元/吨成本优势[77][82] - 行业集中度提升推动并购（中国建材整合案例），参考日本经验产能与需求同步下降44%可修复盈利[92] 汽车 - 反内卷政策终结价格战恶性循环，折扣率收窄推动竞争转向价值维度[8] - 产业链重构聚焦技术升级，头部企业账期缩短至60天改善现金流[12][8] 政策实施路径 - 立法监管：修订《反不正当竞争法》，建立四级联动机制（中央/地方/行业/企业）[12][46] - 行业自律：光伏组件设0.68元/W最低价，风电整机商签署定价公约，17家车企统一账期[12][14] - 地方改革：山东/江苏撤销招商部门，上海禁止税收优惠招商，贵州转向产业链协同招商[14]

担保情况概述 - 公司2025年预计向控股子公司提供担保总额不超过13.22亿元，其中为蒙自公司提供3.50亿元，为新平公司提供2.50亿元 [2] - 公司与杭州银行开展供应链金融业务，分配8,000万元反向无追索权保理额度至控股子公司（蒙自公司3,000万元，新平公司5,000万元），有效期至2026年6月24日 [2] - 公司作为债务加入人，对子公司在供应链金融业务项下的应付款项承担连带共同还款责任，总额不超过8,000万元 [4] 被担保人基本情况 蒙自公司 - 注册资本1.00亿元，主营水泥生产及销售，2025年3月末资产总额41,573.94万元，资产负债率52.6%，2024年净利润亏损273.40万元 [3][4] - 2025年1-3月营业收入7,010.20万元，净利润111.87万元，扭亏为盈 [4] 新平公司 - 注册资本1.00亿元，主营水泥及相关产品，2025年3月末资产总额21,569.75万元，资产负债率45.9%，2024年净利润亏损1,970.67万元 [4] - 2025年1-3月营业收入3,244.23万元，净利润27.74万元，同比改善 [4] 担保文件主要内容 - 反担保安排：蒙自公司和新平公司其他股东分别质押48%股权给公司作为反担保 [5][6] - 担保必要性：被担保方均为控股子公司，公司可有效控制其经营风险 [4] 累计对外担保情况 - 公司为控股子公司担保余额2.50亿元，占净资产8.66%；子公司之间担保余额3.09亿元，占净资产10.70% [6] - 担保对象均为合并报表范围内公司，无逾期担保 [6]

公司概况 - 公司上市时间为1996年7月16日，至今已29年 [1] - 上市首日收盘价为8.92元，市值为4.76亿元，当前市值为67.64亿元，累计增长13.20倍 [1][5] - 2015年6月12日市值达到峰值220.40亿元，股价15.25元，当前市值较峰值减少152.76亿元，蒸发69.31% [5] 业务结构 - 主营业务包括商业地产、房地产开发、水泥制造 [3] - 核心产品收入结构：水泥销售占比52.03%，租赁占比20.18% [3] 财务表现 - 1996年归母净利润0.22亿元，2024年达2.10亿元，累计增长857.99% [3] - 29年间有2年亏损，15年净利润增长，占比55.56% [3] - 2020年营收23.40亿元，2024年降至17.01亿元，近五年整体下滑，2024年同比下滑46.31% [3] - 2020年归母净利润4.22亿元，2024年降至2.10亿元，近五年持续负增长 [3]

核心观点 - 城市更新“十五五”期间预计至少完成4.48万亿元总投资，资金来源有望获更多地方债支持；下半年经济在需求端和政策端存在变数，货币政策宽松处于观察期；债市受股市影响收益率或上行但幅度有限，建议提高转债欠配资金配置比例；多只推荐个股因不同原因调整盈利预测，但多数维持买入评级 [1][2][6][10] 宏观策略 城市更新相关 - 2025年7月中央城市工作会议指出以城市更新推动城市结构优化等工作，“十五五”期间城市更新预计总投资至少4.48万亿元，每年近9000亿元，需求来自城中村、老旧小区及基础设施改造 [1][18] - 老旧小区与基础设施改造“十五五”预计至少贡献2.35万亿元新增投资；城中村改造预计贡献2.13万亿元新增投资 [1][18] - 近年城市更新加速推进或因国内投资结构转变，其资金来源未来有望获更多地方债支持 [18] 经济数据相关 - 二季度经济实际增速较高但名义增速有待提高，需求端三大领域好于去年，收入增速居民>企业>政府，下半年“反内卷”推进平减指数降幅有望收窄 [20] - 6月外需带动工业生产走强但产销衔接不通畅，内需边际走弱但下半年政策有望支撑，供需平衡压力加大“反内卷”将推进再平衡 [20] - 下半年经济变数在需求端消费、出口、房地产销售演变，政策端政策性金融工具落地、消费政策增量、“反内卷”演进 [2][21] 金融数据相关 - 6月新增社融和贷款恢复季节性投放，政府债券融资和本外币贷款支撑社融，企业短贷冲量，外币贷款连续增长 [22][23] - M1与M2同比增速回升，M2 - M1剪刀差收窄，财政存款向居民和企业存款“搬家”，部分理财产品“回表” [23] - 5月初降准降息后货币政策进入观察期，宽松短期加码概率低，7月或加大流动性投放 [3][23] 固收金工 债市影响相关 - 本周10年期国债活跃券收益率上行，债券收益率受股市牵动明显，后续需观察股市上涨持续性，债市预计窄幅波动，收益率上行至1.7%可配置 [6][24] - 美国相关数据公布后，原油库存激增或压制油价，批发库存环比下降，中小企业乐观指数小幅下降，失业救济金数据显示劳动力市场有韧性，美联储对降息分歧明显 [25] 转债配置相关 - 从评级、风格、生命周期三个维度寻找下半年转债机会，建议提高欠配资金配置比例，注意风格高低切换 [7][27] 债券数据跟踪相关 - 本周绿色债券一级市场发行规模减少，二级市场成交额增加，成交均价估值偏离幅度不大 [7][28] - 本周二级资本债一级市场发行2只规模530亿元，二级市场成交量减少，成交均价估值偏离幅度不大 [7][30] 广核转债相关 - 预计广核转债上市首日价格在126.83 - 140.94元之间，中签率为0.0140%，建议积极申购 [9][31] 行业 中矿资源 - 25H1业绩预告基本符合预期，25Q2锂盐销量环比持平但因锂价下跌及库存减值亏损，铯铷毛利同增，铜冶炼Q3有望减亏 [33] - 下调25 - 27年盈利预测，维持“买入”评级 [10][33] 李宁 - 25Q2全渠道零售流水同比低单位数增长，店铺数量基本符合预期，跑步、健身品类表现好，篮球承压 [35] - 预计下半年加大奥运+科技投入，折扣加深库存降低，下调25 - 27年归母净利润，维持“买入”评级 [10][35] 361度 - 25Q2主品牌线下、童装线下、电商流水分别同比约10%、约10%、约20%增长，超品店拓展顺利 [36] - 跑步、篮球等品类增长快，维持25 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [11][38] 中熔电气 - 25Q2业绩亮眼超预期，受益于国内电动车和储能市场高增，新能源熔断器销量增势稳健 [38] - 上调25 - 27年归母净利预测，给予26年25倍PE目标价122元，维持“买入”评级 [12][38] 震裕科技 - 25Q2业绩亮眼超预期，主业稳健增长，机器人业务客户持续推进 [39] - 上修2025 - 2027年归母净利，给予目标价147元，维持“买入”评级 [13][39] 瀚蓝环境 - 25H1业绩超预期，因粤丰并表、降本增效和业绩赔偿，粤丰整合单月利润贡献超24年水平，内生提效增长强劲 [40] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [14][40] 华新水泥 - 2025年半年度业绩预增，Q2盈利超预期，得益于国内水泥盈利改善、海外盈利提升和汇兑损益影响减小 [41] - 海外布局完善形成新增长极，“反内卷”下国内水泥盈利中枢有望回升，上调2025 - 2027年归母净利润，维持“增持”评级 [15][41] 泽璟制药 - U - ZG006疗效数据优异，有望成小细胞肺癌基石疗法，ZG005初步疗效验证，泛瘤种潜力大 [42][43] - 公司多款产品上市进入商业化新阶段，预计公司市值可支撑530亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [43] 亨通光电 - 公司光通信与能源主业双轮驱动，建立长期激励机制，彰显发展信心 [44] - 海风开发潜力大，海缆市场规模增长，光通信国内需求稳定海外有增量，智能电网用电需求升占比提升 [44][45] - 公司跻身海缆龙头，拓展海工业务，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [45]

董事会组成及职权 - 董事会由9名董事组成，设董事长1名，可设副董事长1名，独立董事3名，职工董事1名 [1] - 独立董事占比需达1/3以上，其中至少1名为会计专业人士 [2] - 董事会下设审计、战略、薪酬与考核、提名及ESG五个专门委员会，审计委员会成员不得担任高管 [4] - 董事会职权涵盖经营计划制定、高管任免、管理制度制定、重大交易审批等21项核心职能 [2][3][4] 董事会决策权限 - 单笔100万至500万元的对外捐赠由董事会审批 [4] - 关联交易金额超300万元且占净资产0.5%以上需董事会审批 [4] - 对外担保需获2/3以上董事同意，财务资助事项同样需2/3董事通过 [5] - 交易事项涉及资产总额/净资产/营业收入/净利润10%以上且绝对值超千万/百万时需董事会决策 [4] 会议召开机制 - 董事会每年至少召开2次定期会议，临时会议可由1/10股东或1/3董事提议 [6] - 紧急临时会议可简化通知程序，但需在会议上说明原因 [6] - 会议可采用现场、视频、电话或书面传签等多种形式，需过半数董事出席 [6][7] 议事规则 - 董事回避表决时，决议需无关联董事过半数通过，重大事项需2/3无关联董事同意 [8] - 表决实行一人一票制，采用举手表决或记名投票方式 [8] - 会议记录需完整记载发言要点、表决结果等要素，保存期限10年 [9][10] 决议执行与责任 - 董事长负责督促决议执行，并将重大事项及时告知全体董事 [10] - 违规决议导致损失的，投赞成票董事需承担赔偿责任，明确异议者可免责 [9] - 决议公告前全体参会人员负有保密义务 [10]

关联交易决策制度总则 - 公司制定关联交易制度旨在规范业务行为，确保不损害公司及股东权益，遵循公开、公平、公允原则 [1] - 关联交易需符合诚实信用、平等自愿原则，保持独立性，禁止利用关联交易调节财务指标或规避审议程序 [2] - 控股子公司发生交易时需审慎判断是否构成关联交易，若构成则需履行决策程序 [3] 关联关系及关联人定义 - 关联关系包括与控股股东、实际控制人、董监高及其控制企业的关系，以及其他可能导致利益转移的情形 [6][7] - 关联人分为关联法人（如持股5%以上法人、受关联自然人控制的企业等）和关联自然人（如持股5%以上自然人、董监高及其家庭成员等） [8][9][10] - 过去12个月或未来12个月内符合关联人条件的法人/自然人视同关联人，但国资控制企业除外 [11] 关联交易类型与基本原则 - 关联交易涵盖19类事项，包括购销商品、资产买卖、担保、共同投资等资源转移行为 [12] - 交易需遵循诚信原则，审慎评估必要性、定价公允性，必要时聘请中介机构审计或评估 [13] - 关联方需回避表决，独立董事需过半数同意方可提交董事会审议 [13][14] 关联交易决策程序 - 董事会审议时关联董事需回避，非关联董事过半数通过，不足3人则提交股东会 [17] - 关联自然人交易超30万元、关联法人交易超300万元且净资产占比超0.5%需董事会批准 [22][23] - 交易金额超3000万元且净资产占比超5%，或涉及关联担保/财务资助需股东会审议 [24][28] 关联交易信息披露 - 关联自然人交易超30万元、关联法人交易超300万元且净资产占比超0.5%需及时披露 [31][32] - 日常关联交易可按类别预计金额集中审议，实际执行超预计需重新履行程序 [35] - 豁免披露情形包括公开招标、单方面受赠资产、国家定价交易等 [37][38] 其他关键条款 - 公司为关联方担保需非关联董事三分之二以上通过并提交股东会，控股股东需提供反担保 [28] - 关联交易定价应参照市场标准，难以比较的需明确成本利润标准并充分披露 [14] - 制度自股东会审议通过生效，与法律法规冲突时以后者为准 [40][42]