行业与公司 * 入境旅游行业及航空、酒店、零售等相关子行业[1][2][4] * 涉及公司包括航空公司（三大航、国泰航空）、酒店集团（万豪、凯悦、希尔顿、洲际、华住、亚朵）、零售商（华润置地、恒隆地产、中免集团）、在线旅游平台（携程）[2][10][13][14][17][18][22] 核心观点与论据：入境游发展趋势与重要性 * 2025年上半年外籍游客增速达30% 旅游服务出口增速近70% 6月旅游业出口美元值已达疫情前160% 年同比增长近50%[1][2] * 北京 上海外国游客入境基本恢复至疫情前水平 同比增长率在30%-40%之间[1][2] * 未来十年入境旅游收入累计或达2-4万亿美元 对GDP贡献率或从不足1%提升至近2%[1][4] * 中国商品出口占全球比重超15% 但服务业出口占比偏低（疫情前约6% 目前不到5%） 提升空间巨大[1][4] * 扩大免签入境范围 AI技术减少语言障碍 支付便利性提高 航空连通性快速恢复等软硬件措施共同推动发展[1][5] 核心观点与论据：航空业 * 国际航线产能扩张和收益增加 但面临波音空客交付能力不足 新飞机短缺 发动机及维修产能不足等挑战[1][6][7] * 高产能利用率下需求结构恶化（价格不敏感商务公务出差比例下降） 价格弹性不足[1][7] * 预计客座率达80%-89%拐点时 价格拐点将到来 随后迎来快速周期性拉升[8] * 建议持有航空股 等待价格拐点 三大航处于盈亏平衡线附近 未来上行空间大于已具高利润率的国泰航空[8][22][23] 核心观点与论据：酒店业 * 2024年入境游为酒店业带来约150亿美元收入（占总消费15%） 预计2034年达650亿美元[2][9] * 高端酒店显著受益 外国游客平均每晚消费900元人民币 是本地游客（300元）的2-3倍[10] * 2025年上半年全国RevPAR同比下降5% 但奢华及超高端酒店降幅仅2%-4% 有限服务经济型酒店降幅达8%-10%[10][11] * 7月旅游旺季中高端奢华酒店RevPAR实现同比增长2% 深圳因北上港澳游客增加成为上半年RevPAR唯一正增长（+4%）的内陆城市[10][11] * 国际连锁品牌在中国扩展迅速 中国市场占其全球开店量30%以上 万豪85%中国业务为高端品牌 凯悦为65%[10][12][13] * 国际酒店公司收入增长驱动来自开店数量增长 直接影响股票估值倍数 入境游占其中国业务量15%-20%[2][14] * 华住2024年及2025年上半年入境游客增长均超100% 但华住亚朵入境游客比例仍较低（不到1%）[14] 核心观点与论据：零售业与OTA * 入境游对零售业有显著正面影响 中国商品价格比国外便宜20%-50% 服务质量好[16] * 即买即退政策推广 全国前20大购物中心中17个提供此项服务 上海杭州深圳上半年退税零售额增长72%-160%[16] * 海南自贸港将于2025年12月18日开放 将进一步推动消费[16] * 推荐华润置地 恒隆地产等购物中心和中免集团（长期看好）[2][17] * 携程入境游业务收入占比约2% 增速达三位数 主要来自亚太地区[2][18] * 携程海外业务净亏损率10%-15% 具季节性波动 2024年第三季度接近盈亏平衡 预计2027年实现盈亏平衡[20] * 携程计划使海外及出境业务收入占比达50% 长期看入境业务是毛利率提升重要驱动力[21] 其他重要内容 * 国际货运盈利处于高点且存在贸易摩擦不确定性[23] * 华住拥有多品牌（如施伯格 城际 喜悦 花间堂）在高端领域具竞争力 亚朵主要专注有限服务 更受益于港澳游客（广东福建沿海）[15] * 携程通过Trip.com平台推广 提供SIM卡 支付解决方案 火车票 翻译工具 高端私家团 免费一日游等多种服务[19]

中国发展网讯李少辉黄思程记者罗勉报道从广东省有关方面了解到，刚刚过去的暑假，在线旅游平台数 据显示，广东在线旅游人次与在线旅游消费金额实现了省份维度"双第一"。这不仅证明广东作为全国第 一客源省的地位，也有力说明，广东作为全国重要旅游目的地，其旅游消费活力与实力位居全国前列。 消费需求旺活力足 外地人、外国人游广东，不仅反映出广东作为旅游目的地的吸引力和竞争力正在增强，也体现了过夜游 客消费对广东区域经济的强带动。近年来，广东文旅携英歌、醒狮频频亮相海外舞台，圈粉了不少远程 游客。据悉，2024年广东接待入境游客6533.3万人次，同比增长46.45%，实现旅游外汇收入1378.3亿 元，同比增长77.5%，入境游客人均消费同比增长21.2%。有研究测算显示，过夜游客每增加1晚，可提 升旅游收入30%，这意味着越多过夜游客来粤旅游，广东旅游经济含金量则越高。 海岛旅游消费呈增长趋势 这个暑假，游客在广东玩除了常规的逛景区、住酒店、跟团游以外，平台暑期数据也反映了新的趋势 ——以往省内游客扎堆的广东海岛，打入了更广泛的客源地市场。来广东的海岛度假，进入更多人的旅 行清单。今年暑假，广东省文化和旅游厅联合央视新闻 ...

国庆假期临近，目前民航机票预订逐渐进入高峰。在线旅游预订平台的数据显示，国内机票搜索热度增长超过三成。 9月以来，中秋和国庆假期的出行搜索量增幅同比2024年有较大幅度提升。截至目前，假期出行的国内机票近一周搜索热度同比增长超过30%。其中，北 京、成都、上海等地搜索热度最高；伊宁、泸州、海拉尔等小众目的地搜索热度增幅最大，同比超过60%。 同程旅行度假门店副店长 钱美凤：今年国庆假期国内机票均价与去年同期基本上是一样的，都呈现出"首尾高、中间低"的特征。假期开始和结束的时候价 格会相对高一些，中间会相对票价低一些，在拼假策略的推动下，预计10月4日到5日将会迎来国内民航市场的一个出游高峰。 此外，随着大众旅游和探亲出游的需求集中释放，热度高涨的红色旅游景区、北方秋意盎然的山岳景区、南方日游夜游活动丰富的园林古镇等热度高涨。目 前，红色旅游搜索热度同比增长超2倍。"观景""赏月"关键词的搜索热度同比增长达117%，山岳景区和园林古镇景区搜索热度周环比提升超过80%。 ...

全球旅游业复苏态势 - 2025年一季度全球国际游客总数突破3亿人次 同比增长5% [1] - 亚太旅游市场增速领跑全球 中国成为全球最大旅游支出国且出境支出同比增长30% [1] - 2024年中国接待入境游客1.3亿人次 同比增长超60% [4] 中国入境游市场发展 - 去哪儿平台2024年外籍游客订单量增长1.8倍 并于2025年7月正式推出英文版本 [4] - 外籍游客向三线及以下城市渗透 暑期赴大同/义乌/伊宁等城市机票预订量增长超两倍 [4] - 首都机场提供多语言数字化服务 包括43项功能及240小时免签旅客三日免费行李寄存 [5] 旅游行业数智化转型 - 小红书通过AI算法实现海外旅游目的地精准定向 并推进与多家OTA平台全链路整合 [7] - 美团旅行开发C端AI旅行助手及B端酒店系统"既白"/景区小助手等双向AI服务能力 [8] - 去哪儿旅行布局AI应用场景 覆盖线路规划/机票售前/智能客服等功能并即将上线AI旅行工具箱 [8]

全球旅游业复苏态势 - 2025年一季度全球国际游客总数突破3亿人次 同比增长5% [1] - 亚太旅游市场增速领跑全球 中国为世界最大旅游支出国且出境支出同比增长30% [1] - 2024年中国接待入境游客1.3亿人次 同比增长超60% [3] 中国入境游市场深度发展 - 在线旅游平台去哪儿2024年外籍游客订单量增长1.8倍 并于2025年7月正式推出英文版本 [3] - 外籍游客旅游目的地从北上广深向三线及以下城市渗透 暑期赴大同/义乌/伊宁等城市机票预订量增长超2倍 [4] - 北京首都机场提供多语言数字化服务 包括四语种官网/43项功能及240小时免签旅客三日免费行李寄存服务 [4] 人工智能技术重构旅游产业链 - 小红书通过AI算法实现海外旅游目的地精准定向中国用户 并与多家OTA平台完成系统打通 [6] - 去哪儿旅行AI应用覆盖旅游线路规划/机票售前助手/智能客服 拟于国庆前上线聚合式AI旅行工具箱 [8] - 美团旅行布局C端AI旅行助手与B端专项工具 包括酒店管理系统"既白"和景区商户助手 [8]

入境游市场增长 - 暑期入境游市场格外火热 外国旅客旅行订单覆盖144个城市[1] - 16个城市为今年新增目的地 包括四川甘孜 甘肃张掖 安徽安庆和新疆阿克苏[1] - 外国游客旅行半径更长 深度更深[1] 便利服务创新 - 外籍来华人员可通过护照办理融合支付+通信+交通功能的创新SIM卡[1] - 支持手机碰一碰使用数字人民币支付 可刷卡乘坐北京公交和地铁[1] - 相关APP提供美食 旅游 导航 购物等多种应用功能[1] 消费体验优化 - 服贸会开设即买即退集中退付点[1] - 有效提高外籍来华人员消费体验[1]

数智科技应用与创新 - 去哪儿旅行推出AI行程规划助手 通过数十万篇真实游记和用户标签提供个性化推荐 [2] - 顺丰展示超脑系统 融合大数据和AI算法优化资源调度 提升数十亿包裹时效 [2] - 泡泡玛特作为独家潮流文化品牌参展 展示核心IP产品和创意甜品 [2] - 服贸会集中展示190余项最新成果 其中全球全国首发服务达91项 [3] - 包括全球首款3D打印高分子抗疲劳可吸收血管支架和国内首款千比特规模光量子计算机 [3] 绿色低碳技术发展 - 华通科技推出零碳园区能碳管理平台 通过清洁能源替代和节能技术使园区二氧化碳排放降至近零水平 [6] - 北京朝阳环境集团展示城市废弃物园区化协同处理模型 实现垃圾变废为宝并产出绿电和再生建材 [6] - 该集团开发AI智慧焚烧系统 使吨垃圾上网电量增加约4.2% [6] - 2023年全球绿色贸易规模达1.22万亿美元 同比增长3.5% [6] - 2024年中国风力发电机组出口增长71.9% 光伏产品连续4年出口超2000亿元 锂电池出口39.1亿个创历史新高 [7] 服务贸易国际化进展 - 澳大利亚作为主宾国组织近60家机构参展 展示包括微缩悉尼歌剧院模型等创新成果 [8] - Canva可画平台自2018年进入中国后累计生成6亿余份设计素材 [8] - 中粮集团采用区块链技术实现20余种贸易单证电子化流转 提升跨境贸易效率 [8] - 上半年中国服务进出口总额达3.9万亿元 同比增长8%创历史新高 [9] - 本届服贸会覆盖20多个服务贸易前30强国家和地区 国际化率超20% [9]

美团旅行免票活动 - 公司将于9月13日上线"周六门票真免单"活动 覆盖全国近20个省市区约200家热门景区 单张门票面额最高近300元[1] - 美团黑钻、黑金、铂金会员每人每周可享一次"周六0元入园"权益 后续考虑持续推出此类优惠活动[1] - 活动包含中华泰山封禅大典、九皇山景区、青岛海底世界、江西龙虎山景区、无锡融创乐园等休闲度假景区[1] 会员体系与用户运营 - 活动针对高净值年轻会员群体 其具有高消费力、高活跃度、高黏性特征[7] - 会员可通过美团App"我的-美团会员真免单"入口领取免费门票[1] - 活动旨在强化景区与用户链接 提升用户关注度并获取年轻新客源[7] 文旅消费带动效应 - 门票免单策略推动"以票带住""以票带餐""以票带玩"的交叉消费模式 过去一年平台"住宿+玩乐"增长99%[7] - 景区免票可带动吃住行游购娱全链条消费 让游客多停留一晚并增加小店消费[7] - 家庭游、亲子游及朋友结伴出行群体成为主要受益者 能激发更多消费潜能[7] 行业合作与战略布局 - 活动进一步扩容美团会员的酒店旅行权益 夯实"人手一张的美好生活会员卡"定位[7] - 景区方看好活动能促进多渠道、多元化获客 带来新增量[7] - 景区游玩作为周末游兴趣导向 通过免单活动强化周末消费场景布局[7]

核心高管减持与公司回购计划 - 董事长梁建章计划出售100万份ADS 价值约7375万美元 为2025年以来首次披露减持计划 [2] - CEO范敏计划出售7万份ADS 加上1月、2月和5月减持 2025年以来累计套现达2亿元 [2] - 董事兼首席运营官熊星计划减持部分价值约2亿元 [2] - 公司宣布最高50亿美元回购计划 金额比2月份计划高出十几倍 相当于近期市值的9%-10%及6月底现金等价物的61% [2] 财务表现与增长趋势 - 2023年全年收入445.62亿元 同比增长122.19% 净利润99.18亿元 同比增长超6倍 [4] - 2024年收入实现接近20%增幅 净利润增幅达70% 较2019年收入增加近50% [4] - 2025年上半年收入286.7亿元 增速16.2% 与国内行业大盘基本保持一致 [6] - 营业利润增速表现弱于收入增速 [6] - 下半年出境游收入增速预计10-20%区间偏低位置 国内收入增速预计9% 整体增速约15% [9] - 2026-2027年多家研究机构给出12%-15%收入增速预期 显示从成长股向稳健增长过渡 [9] 行业竞争格局与市场环境 - 国内居民上半年出游人次32.85亿 同比增长20.6% 出游花费3.15万亿元 同比增长15.2% [7] - OTA行业毛利率表现优异：携程长期高于80% 同程旅行高时达75% [10] - 2025年上半年携程营业利润率26.7% 同程旅行16.3% 经营活动现金流持续净流入 [10] - 酒店行业连锁化率提升：天津/武汉/济南/南京/沈阳/苏州等多城市品牌渗透率突破60% [23] - 在线化率存在差异：高线城市酒店预订线上化率40%-50% 低线城市仅20%-25% [24] - 酒店供给增长快于需求：2024年房量供给增长8-10% 出行间夜需求增长2-6% [25] - 2025年以来酒店房间量同比增速稳定在7-8% 全年供给预计5-10%增长区间 [25] 业务模式挑战与竞争威胁 - 交通票务业务佣金率不断降低 收入增长需更高GTV增速支撑 [18] - 住宿业务综合佣金率约8%-10% 为国际巨头的三分之一 [26] - 京东宣布三年0佣金进军酒旅市场 与锦江酒店签署战略合作协议 [27] - 美团优势在于吃喝玩乐全生态及年轻用户群体 新会员体系增强用户黏性 [27] - 高德上线"扫街榜" 阿里深入到店业务布局 [27] - 航司官方渠道平台纵横航旅上线 定位"0捆绑、0套路、0差价" [20] 用户与供应商关系 - 携程用户画像偏向"价格不敏感型"和"服务敏感型" 拥有2万人BD及呼叫中心团队 [14] - 存在"大数据杀熟"争议：黑钻会员遭遇价格跳转事件 页面显示3868元跳转后变为4408元 [15] - 酒店业提升直销比例趋势明显 旨在掌握用户数据及强化品牌价值 [22] - 航司与OTA平台围绕产品展示、加价销售、退改费用等问题多次交锋 [20]

旅游市场预订趋势 - 中秋国庆假期旅游预订节奏较去年提前约3.5天 所有假期出游商品预订量大幅超越去年和同为8天连休的前年[1] - 交通服务人均预订量较去年增长约4.2% 高铁和"飞机+高铁"的"串游"人均预订量较去年增长7%[3] - 长线游和租车预订量同比去年分别增长53%和93%[3] 热门旅游目的地 - 北京 上海 杭州 南京 成都 重庆 西安 长沙 广州 武汉为国内最热门出游城市[3] - 泸州 马鞍山 宝鸡 赣州 郴州酒店预订量同比去年均增长3倍以上[3] - 出境游覆盖超140个国家和地区 澳大利亚首次进入热门旅游国家前五 美国和新西兰进入预订量前十[4] - 俄罗斯预订量同比去年增长近2倍 日本 韩国 马来西亚 泰国 越南保持热门[4] 区域市场表现 - 山东旅游预订量同比去年增长67% 客单均价同比提升9.9%[4] - 山东租车预订量增长65% 包车游预订量增长90% 青岛 济南 烟台最热门 日照 东营 聊城增速最快[4] 文旅融合趋势 - 热门演出场馆周边酒店景点搜索量同比去年大增1.5倍 部分演唱会周边酒店搜索量普遍大增超2倍[5] - 亲子乐园和博物馆门票预订量同比去年增长超40% 热门古镇类景点旅游商品预订量增长超120%[5] 平台促销策略 - 启动旅游大促活动 商品价格最低优惠至3折[4] - 日历房积分闪促力度加大 万豪 希尔顿等大牌酒店加码参与 最高赠送上万品牌积分或可抵10%房费[4][7] - 推出F4会员快速升级挑战 提供机场贵宾厅 酒店延迟退房等权益 直通30余家旅行大牌金卡会籍[5] 消费者出行策略 - 错峰出行和中转"串游"可节省成本 如10月3日深圳飞福州比10月1日便宜近600元[6] - 北京中转青岛飞成都比直飞节省约300元 且可在中转城市游玩2天[6] - 建议通过"特价机票"栏目搜索比价 寻找适合的错峰和中转方案[6]