25Q3业绩表现 - 25Q3实现营收55.09亿元，同比增长10.4% [1] - 25Q3实现经调整净利润10.60亿元，同比增长16.5% [1] - 经调整净利润率达19.2%，同比提升1.0个百分点 [1] - 核心OTA业务营收达46.09亿元，同比增长14.9% [1] 分业务板块表现 - 住宿预订营收15.79亿元，同比增长14.7%，日均间夜量创历史新高，高品质酒店预订量提升 [1] - 交通票务营收22.09亿元，同比增长9.0%，国际机票业务营收占比达6%，同比提升2.0个百分点 [1] - 其他业务营收8.21亿元，同比增长34.9%，主要受酒店管理业务优异表现推动 [1] - 度假营收9.00亿元，同比下降8.0%，主要受东南亚旅游安全担忧影响 [1] 盈利能力与运营效率 - 25Q3毛利率达65.7%，同比提升2.3个百分点，得益于营收规模效应和AI技术应用 [1] - AI行程规划工具DeepTrip已吸引数百万用户使用，AI技术提升客服效率与用户体验 [1] - 截至25年9月30日，年付费用户达2.53亿，同比增长8.8%，非一线城市注册用户占比超87% [1] 业务拓展与增长前景 - 截至25年9月底，运营酒店数量增至近3,000家，另有1,500家酒店在筹备中，并于10月完成对万达酒店管理的收购 [1] - 26年国际业务、酒店管理业务有望释放更多利润，25年国际业务有望实现盈亏平衡 [1] - 预计25Q4核心OTA业务营收同比维持双位数增长，酒店管理业务驱动其他业务高增，度假业务营收增速或双位数下滑 [1] 盈利预测与估值 - 维持25-27年公司经调整归母净利润预测分别为33.68亿元、40.44亿元、46.67亿元 [1] - 当前股价对应25-27年经调整PE分别为14倍、12倍、10倍 [1]

25Q3业绩概览 - 公司25Q3实现营收55.09亿元，同比增长10.4% [4] - 实现经调整净利润10.60亿元，同比增长16.5% [4] - 经调整净利润率达19.2%，同比提升1.0个百分点 [4] 核心OTA业务表现 - 25Q3核心OTA业务营收达46.09亿元，同比增长14.9% [5] - 住宿预订营收15.79亿元，同比增长14.7%，主要受益于暑期旺季需求稳健及高品质酒店预订量提升 [5] - 交通票务营收22.09亿元，同比增长9.0%，其中国际机票业务营收占比达6%，同比提升2.0个百分点 [5] - 其他业务营收8.21亿元，同比增长34.9%，主要受酒店管理业务优异表现推动 [5] - 度假营收9.00亿元，同比下降8.0%，主要受旅客对东南亚旅游安全担忧影响 [5] 酒店管理业务进展 - 截至25年9月底，公司运营酒店数量增至近3,000家，另有1,500家酒店在筹备中 [5] - 公司于10月完成对万达酒店管理的收购，加速构建第二增长曲线 [5] 盈利能力与运营效率 - 25Q3公司毛利率达65.7%，同比提升2.3个百分点 [6] - 盈利能力提升得益于营收规模正效应持续释放及AI技术应用 [6] - AI行程规划工具DeepTrip已吸引数百万用户使用，AI技术有效提升了客服效率与用户体验 [6] 用户与市场策略 - 截至25年9月30日，公司年付费用户达2.53亿，同比增长8.8% [6] - 公司持续深耕下沉市场，居住在非一线城市的注册用户占比超过87% [6] 未来展望 - 预计25Q4核心OTA业务营收同比维持双位数增长 [7] - 其他业务营收有望受酒店管理业务驱动保持高增长 [7] - 住宿业务收入预计维持双位数增速，交通业务收入预计维持个位数增长 [7] - 度假业务板块预计仍然承压，营收增速或双位数下滑 [7] - 26年国际业务、酒店管理业务有望释放更多利润，助力公司利润率持续提升 [6]

业绩概览 - 25Q3实现营收55.09亿元，同比增长10.4% [1] - 25Q3实现经调整净利润10.60亿元，同比增长16.5% [1] - 25Q3经调整净利润率达19.2%，同比提升1.0个百分点 [1][3] 核心业务表现 - 25Q3核心OTA业务营收达46.09亿元，同比增长14.9% [2] - 住宿预订营收15.79亿元，同比增长14.7%，日均间夜量创历史新高 [2] - 交通票务营收22.09亿元，同比增长9.0%，其中国际机票业务营收占比达6%，同比提升2.0个百分点 [2] - 其他业务营收8.21亿元，同比增长34.9%，主要受酒店管理业务推动 [2] 运营效率与用户基础 - 25Q3毛利率达65.7%，同比提升2.3个百分点 [3] - AI行程规划工具DeepTrip已吸引数百万用户使用，提升客服效率与用户体验 [3] - 截至25年9月30日，年付费用户达2.53亿，同比增长8.8% [3] - 非一线城市注册用户占比超过87% [3] 增长动力与未来展望 - 国际业务和酒店管理业务成为亮点，驱动收入结构多元化 [1][2] - 截至25年9月底，运营酒店数量增至近3,000家，另有1,500家酒店在筹备中 [2] - 10月完成对万达酒店管理的收购，加速构建第二增长曲线 [2] - 未来国际业务和酒店管理业务有望成为新的利润增长点，其中国际业务有望在25年实现盈亏平衡 [1][3] - 预计25Q4核心OTA业务营收同比维持双位数增长，其他业务受酒店管理驱动保持高增 [4]

业绩表现 - 25Q3实现营收55.09亿元，同比增长10.4% [1] - 25Q3实现经调整净利润10.60亿元，同比增长16.5% [1] - 25Q3经调整净利润率为19.2%，同比提升1.0个百分点 [1] 核心业务分析 - 25Q3核心OTA业务营收达46.09亿元，同比增长14.9% [2] - 住宿预订营收15.79亿元，同比增长14.7%，日均间夜量创历史新高 [2] - 交通票务营收22.09亿元，同比增长9.0%，其中国际机票业务营收占比达6%，同比提升2.0个百分点 [2] - 其他业务营收8.21亿元，同比增长34.9%，主要受酒店管理业务推动 [2] 运营与战略进展 - 公司运营酒店数量增至近3,000家，另有1,500家酒店在筹备中，并于10月完成对万达酒店管理的收购 [2] - 公司年付费用户达2.53亿，同比增长8.8%，非一线城市注册用户占比超87% [3] - 公司应用AI提升运营效率，AI行程规划工具DeepTrip已吸引数百万用户使用 [3] 盈利能力与效率 - 25Q3毛利率达65.7%，同比提升2.3个百分点 [3] - 盈利能力提升得益于营收规模正效应持续释放及AI技术应用 [3] 未来展望 - 国际业务和酒店管理业务有望成为新的利润增长点，其中国际业务有望在25年实现盈亏平衡 [1][3] - 预计25Q4核心OTA业务营收将维持同比双位数增长，其中其他业务受酒店管理驱动保持高增，住宿业务维持双位数增速，交通业务维持个位数增长 [4]

投资评级 - 对同程旅行维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司25Q3业绩表现强劲，营收同比增长10.4%至55.09亿元，经调整净利润同比增长16.5%至10.60亿元，盈利能力持续提升 [1] - 核心OTA业务稳健增长，国际业务与酒店管理业务表现亮眼，成为重要增长驱动力 [2] - 公司通过营收规模效应和AI技术应用提升运营效率，经调整净利润率同比提升1.0个百分点至19.2% [3] - 预计25Q4核心OTA营收将维持同比双位数增长，其中酒店管理业务有望驱动其他业务保持高增长 [3] 25Q3业绩表现 - **总体业绩**：25Q3实现营收55.09亿元，同比+10.4%；经调整净利润10.60亿元，同比+16.5%；经调整净利润率19.2%，同比+1.0个百分点 [1] - **核心OTA业务**：营收46.09亿元，同比+14.9% [2] - **住宿预订**：营收15.79亿元，同比+14.7%，日均间夜量创历史新高，高品质酒店预订量提升推动ADR改善 [2] - **交通票务**：营收22.09亿元，同比+9.0%，其中国际机票业务营收占比达6%，同比提升2.0个百分点 [2] - **其他业务**：营收8.21亿元，同比+34.9%，主要受酒店管理业务优异表现推动 [2] - **度假业务**：营收9.00亿元，同比-8.0%，主要受东南亚旅游安全担忧影响 [2] 盈利能力与运营效率 - **毛利率**：25Q3毛利率达65.7%，同比+2.3个百分点 [3] - **驱动因素**：盈利能力提升得益于营收规模正效应持续释放以及AI技术赋能 [3] - **AI应用**：AI行程规划工具DeepTrip已吸引数百万用户，AI技术有效提升客服效率与用户体验 [3] - **用户增长**：截至25年9月30日，年付费用户达2.53亿，同比+8.8%，非一线城市注册用户占比超87% [3] 未来展望与增长曲线 - **酒店管理业务**：截至25年9月底，运营酒店数量近3,000家，另有1,500家酒店在筹备中，并于10月完成对万达酒店管理的收购，加速构建第二增长曲线 [2] - **国际业务**：25年国际业务有望实现盈亏平衡，26年国际业务与酒管业务有望释放更多利润 [3] - **25Q4预期**：核心OTA营收预计保持同比双位数增长，住宿业务收入预计维持双位数增速，交通业务收入预计维持个位数增长，度假业务营收增速或双位数下滑 [3] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：基本维持25-27年公司经调整归母净利润预测分别为33.68、40.44、46.67亿元 [4] - **营收预测**：预计25-27年营业收入分别为192.79、220.82、252.27亿元，增速分别为11%、15%、14% [5] - **估值水平**：当前股价对应25-27年经调整PE分别为14倍、12倍、10倍 [4] - **每股收益**：预计25-27年经调整EPS分别为1.43元、1.72元、1.99元 [5]