板块表现 - 啤酒概念板块整体领涨，单日上涨1.19% [1] - 板块内个股表现强势，惠泉啤酒涨停，上涨10.02% [1] - 重药控股大幅上涨9.94% [1] - 品渥食品上涨7.61% [1]

消费行业现状与催化剂 - 消费行业呈现底部特征 基本面触底修复构成股价催化剂 [1][2] - 政策面（2024年9月）领先资金面（2025年第三季度） 资金面领先基本面 [2] - 基本面积极信息增多 催化剂包括公司更注重分红回购 竞争理性化格局改善 白酒等公司清理报表包袱 企业沟通治理更透明国际化 [2] 短期配置策略 - “红利+”是短期稳妥配置策略 是第一波回流消费资金首选 [3] - 因底部盘整周期长、消费景气度分歧大 估值高或非主流板块关注度弱 红利+成为阻力最小方向 [3] - 看好两个细分策略：红利+优势全球资产 以及 红利+修复 [1][3] - 以白电为核心的红利+全球优质资产 随长线资金配置增加 有望享受高股息与估值提升 [3] - 以部分啤酒、乳业、复合调味品为代表的红利+边际修复标的 有望享受高股息与业绩上修带来的回报 [3] 内需长期结构性推手 - 新人群、新场景、新渠道成为内需长期结构性推手 [4] - 传统行业盘子基数大、产业动能较低 未来将保持稳定增长 [4] - 内需寻找高成长需围绕新人群、新市场带来的增量 [4] - “Z世代”人群消费能力较强 “新中产”悦己属性提升带动优质品质消费品 [4] - 对旅游、健康消费（保健品）、智能科技消费、奶茶、医美产品等高复购的情绪价值消费有较强带动 [4] - 以十月稻田为代表的新零售品牌 管理效率极高 具备成长性+高人效特征 享受结构性成长红利 [4] 出海投资主题 - 出海是2-3年的时代景气主题 [5] - 尽管贸易摩擦重塑供应链、产能等格局 但优质出海供给替代海外品牌是不可逆转的时代主题 [1][5] - 大部分高增长消费依然聚集在出海领域 [5] - 看好安克、春风等公司在品牌和渠道的长期竞争力与竞争格局 在估值具备相当安全边际时可进行配置 [5] 境外资产关注 - 稀缺的境外资产 逐渐将获得国内资金关注 [6] - 西锐（美国市场）、金界（东南亚市场）等港股上市的优质境外资产 在全球比较中逐步获得资金认可 [6]

市场全景与特征 - 2025年12月10日A股三大指数调整，上证指数跌0.72%，深证成指跌0.56%，创业板指跌1.23% [1] - 全市场成交额1.15万亿元，较前一交易日缩量超千亿 [1] - 板块分化显著，海南板块、零售板块、贵金属表现活跃，而前期涨幅较大的PCB、光伏板块出现调整 [1] 活跃个股的共性特征 - 六只涨停个股普遍具有“海峡两岸”主题，其中信隆健康、欣贺股份、惠泉啤酒三家公司直接与此概念相关 [3][4] - 多只个股具备“国企改革”或“地方国资”背景，如美凯龙实控人为厦门国资委，惠泉啤酒最终控制人为北京国资 [5] - 个股业务多指向“产业升级”与“新质生产力”，涉及光芯片、压电晶体、商业航天、外骨骼机器人、高端化战略等领域 [6] 信隆健康分析 - 上涨驱动因素包括“海峡两岸”概念、智能康复器材（外骨骼机器人）布局预期以及全球自行车配件龙头的稳健基本盘 [7] - 2025年前三季度营收约23.5亿元，同比增长约5%，归母净利润约1.8亿元，同比增长超15% [7] - 公司为深圳企业，拥有台资背景，民营性质 [9] 跃岭股份分析 - 上涨驱动因素主要源于市场对其参股公司中石光芯/中科光芯的光芯片资产的重估预期，公司回购进展顺利 [10] - 2025年前三季度营收约7亿元，净利润约3000万元，同比变化不大，传统铝轮毂主业出口占比超90% [10] - 公司为浙江企业，民营性质 [11] 欣贺股份分析 - 上涨驱动因素包括“海峡两岸”企业身份以及2025年前三季度实现扭亏为盈的基本面改善 [12] - 2025年前三季度营收10.55亿元，同比增长3.65%，归母净利润1037.68万元，同比大幅扭亏 [12] - 公司为福建厦门企业，台资背景，民营性质 [13] 天通股份分析 - 上涨驱动因素包括涉及商业航天、压电晶体、PCB制造等多个热门硬科技赛道，以及公司回购行为 [14] - 2025年前三季度营收约32亿元，净利润约3.5亿元，保持稳健增长 [14] - 公司为浙江企业，民营性质 [15] 美凯龙分析 - 上涨核心驱动是厦门国资入主带来的国企改革与资源整合预期，以及公司向“多业态”融合新零售的转型 [17] - 2025年前三季度受地产后周期影响，营收约85亿元，净利润仍承压，但资产负债表在国资入主后得到夯实 [17] - 公司注册在上海，实控人为厦门国资委，国有控股 [17] 惠泉啤酒分析 - 上涨驱动因素包括北京国资背景、明确的“高端化”战略成效以及“海峡两岸”区域概念 [18] - 2025年前三季度营收约15亿元，净利润约9856万元，净利润同比增长23.70% [18] - 公司为福建企业，最终控制人为北京市人民政府，地方国企 [19]

文章核心观点 - 百威集团正通过“旗舰品牌+超级平台”的双轮驱动战略，深度参与并重新定义中国夜间消费生态，将啤酒从功能性饮品升级为夜间社交场景中的情感纽带和情绪载体，并借助全球顶级IP的本土化运营与政企协同，构筑其在竞争激烈的中国啤酒市场中的核心竞争力 [1][2][3][7][8][9] 夜经济的市场机遇与啤酒的角色 - 夜经济是城市经济增长的重要引擎，全球近60%的消费发生在晚上6点之后，夜经济活跃的城市GDP增速比非活跃城市高出约4个百分点 [2] - 上海作为全国夜经济标杆，2024年夜间活跃出行人次达403万次 [2] - 啤酒的“社交基因”天然适配夜间场景，随着消费升级，啤酒已从“饮品”升级为连接人与人情感的“情绪载体” [2] 百威中国的“旗舰品牌+超级平台”战略 - **旗舰品牌战略**：聚焦百威、科罗娜、哈尔滨啤酒等核心品牌，通过包装创新、品类拓展（如零糖、无醇系列）和技术升级激活需求 [7] - 旗舰品牌贡献了公司57%的收入，增速达4.6% [7] - 哈尔滨啤酒零糖冰极纯生系列覆盖全国85%的便利店系统，在25-34岁消费群体中渗透率提升至19.3%，直接带动销量逆势增长122% [7] - **超级平台战略**：以音乐、体育两大高频夜间消费场景为抓手，构建全球顶级IP与本土化运营的闭环 [3][8] - 音乐领域引入Tomorrowland电音节并创办STORM风暴电音节，体育领域长期合作FIFA世界杯、NBA、奥运会等顶级IP [3][8] - 通过场景化体验（如观赛派对、沉浸式音乐节）将品牌与高端、潮流认知深度绑定，构筑“流量护城河” [8][9] 政企协同与国际IP本土化 - 国际顶级IP（如Tomorrowland）落地中国需要克服“水土不服”，百威中国的优势在于既懂IP全球运营逻辑，又熟悉中国市场 [4] - 上海市政府组建专项对接小组，将Tomorrowland项目提升至“中比文化交流”高度，体现了“政府引导+企业发力”的协同合作模式 [4] - 该模式具有可复制性，例如在粤港澳大湾区，公司赞助佛山“西甲”足球联赛，并在广州联动政府打造“Young城Yeah市”夜间消费IP [5] 战略成效与市场竞争力 - 百威集团独占全球十大最有价值啤酒品牌中的八席，科罗娜与百威分列第一、第二 [7] - 通过“超级平台”承接场景流量，实现从品牌“曝光”到“销售”的转化，例如科罗娜无醇啤酒绑定2024年巴黎奥运会，占据赞助商38%的传播声量，销量增长超三位数 [8] - 在中国啤酒市场同质化竞争中，公司通过场景和生态竞争构建差异化优势，强化了经销商及生态圈合作伙伴的信心 [9] 未来战略方向 - 公司持续看好中国夜经济长期潜力，将继续深化“旗舰品牌+超级平台”战略 [10] - 一方面持续引入国际顶级IP，为本土夜间娱乐注入全球活力；另一方面深耕本土市场，与更多城市携手打造“啤酒+文旅”特色项目 [10] - 计划推出更多聚焦夜间场景需求的创新品类，如低醇啤酒、风味啤酒，以满足多元化需求 [10] - 致力于成为中国夜经济的“共建者”，不仅将全球潮流文化引入中国，也将中国城市的夜间特色活动推广至世界，提升中国夜经济的国际影响力 [10]

食品饮料ETF市场表现 - 截至2025年12月10日，食品饮料ETF天弘(159736)成交额达2700.65万元，其跟踪的中证食品饮料指数上涨0.42% [1] - 该ETF盘中净申购份额达2800万份，当日申购笔数为14笔，无赎回 [2] - 近5个交易日内，食品饮料ETF天弘合计资金净流入1378.41万元，截至12月9日最新单日净流入1520.08万元 [1] 食品饮料指数成分股表现 - 成分股欢乐家(300997)股价上涨12.83%，新诺威(300765)上涨9.28%，会稽山(601579)上涨3.91% [1] - 成分股燕京啤酒(000729)上涨3.07%，珠江啤酒(002461)上涨2.28% [1] 农业ETF市场表现 - 农业ETF天弘(512620)跟踪的中证农业主题指数上涨0.49% [2] - 成分股罗牛山(000735)上涨7.76%，圣农发展(002299)上涨3.59%，藏格矿业(000408)上涨2.40% [2] - 成分股立华股份(300761)上涨1.81%，晨光生物(300138)上涨1.64% [2] 产品结构与配置 - 食品饮料ETF天弘(159736)跟踪的指数约60%仓位布局高端及次高端白酒龙头股，近40%仓位覆盖饮料乳品、调味品、啤酒等细分板块龙头 [3] - 该ETF前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份以及伊利股份、海天味业等 [3] - 农业ETF天弘(512620)跟踪中证农业指数，精选50只标的，覆盖养殖业(权重41.9%)、农化(权重17.7%)等领域，前十大权重股包括牧原股份、海大集团等 [3] 行业政策与动态 - 贵州省商务厅于12月9日发布《贵州省促进白酒销售若干措施（征求意见稿）》，提出加大线上促销、打造多元消费场景、激活宴席市场等措施 [6] - 该措施鼓励通过发放消费券扩大贵州白酒销售，并支持酒企与金融机构合作探索“品牌白酒质押贷”、“白酒收益权理财产品”等服务 [6] - 农业农村部数据显示，11月全国猪肉价格处于近5年同期低点，供应充足 [7] - 截至10月末，全国能繁母猪存栏量为3990万头，环比下降1.1%，同比减少2.1%，较去年年末高点减少90万头，时隔17个月重回4000万头以下 [7] 机构市场观点 - 东吴证券指出，消费长期承压，但边际改善可期，对2026年持相对乐观预期 [8] - 该机构表示，以CPI为例，食品和酒类价格指数自2023年中以来呈现连续负增长 [8] - 社会消费品零售总额自2021年8月以来月度同比增速多处于2%-5%的低速区间 [8] - 2024年第三季度以来，“提振消费”被屡次提及，相关政策开始落地，如家电汽车国补、地方餐饮补贴等，同时部分行业竞争格局优化，头部企业出现触底反弹迹象 [8] - 东吴证券认为白酒行业的中观周期值得高度重视，当前正在积极兑现出清，从中微观层面可逐步看到更多边际改善 [8] 相关产品信息 - 食品饮料ETF天弘(159736)对应的场外联接基金代码为A类001631，C类001632 [4] - 农业ETF天弘(512620)对应的场外联接基金代码为A类010769，C类010770 [5]

食品饮料行业2026年投资展望 - 核心观点：消费行业呈现底部特征，基本面触底修复构成股价催化剂，政策面（2024年9月）领先资金面（2025年第三季度），资金面领先基本面 [1][5] - 短期配置策略：“红利+”是短期稳妥的配置策略，是第一波回流消费资金的首选方向，看好“红利+优势全球资产”以及“红利+修复”两个细分策略 [5] - 长期结构性推手：内需寻找高成长需要围绕新人群（如“Z世代”、“新中产”）、新市场带来的增量，对旅游、健康消费、智能科技消费等高复购的情绪价值消费有较强带动 [6] - 中期景气主题：出海是2-3年的时代景气主题，看好安克、春风等公司在品牌和渠道的长期竞争力和竞争格局 [6] - 其他投资机会：西锐（美国市场）、金界（东南亚市场）等港股上市的优质境外资产，将逐渐获得国内资金关注 [6] 保险行业2026年度策略 - 核心观点：保险将是产业结构转型中金融业最具成长性的方向，头部险企投资价值突出，当前估值修复动能充足 [10] - 2025年复盘：资产端表现是核心驱动，具体可分为五个阶段，短期业绩预期弹性不同带来了个股表现的分化 [8] - 盈利核心：投资收益贡献的本质是利差收益，是保险公司核心盈利支柱，依赖资产规模（AUM）的稳步增长和利差率的持续改善两大变量 [8] - AUM展望：在低利率常态化、居民“挪储”需求背景下，分红险优势凸显，头部险企有望带动新单保费扩量，上市险企经营现金流已步入稳增长通道 [9] - 利差率展望：权益市场中枢上行趋势清晰，险企权益投资有望继续扩容，叠加成本侧优化，共同推动行业利差改善 [9] - 具体推荐：以估值、弹性、股息率为筛选维度，建议关注中国太保、中国平安、中国人寿H、中国太平、新华保险 [2][10] 百奥赛图（2315.HK）深度分析 - 核心观点：百奥赛图是一家创新技术驱动新药研发的国际性生物技术公司，致力于成为全球新药发源地，首次覆盖给予“买入”评级 [3][12] - 业务模式：公司以专有基因编辑技术为底层驱动，围绕创新动物模型供应及临床前CRO服务，以及抗体序列分子/PCC分子转让两大业务主线保持快速增长 [12] - 动物模型业务：凭借三大基因编辑技术平台，公司实现规模化动物模型销售，模式动物销售额由2019年的0.50亿元增至2024年的3.89亿元，2025年上半年实现收入2.74亿元，同比增长56.1% [13] - 抗体开发业务：公司启动“千鼠万抗”计划，采用“抗体货架”模式提升开发效率，抗体业务收入从2020年全年的0.41亿元增长至2025年上半年的1.63亿元，同比增长37.8% [14] - 盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为13.87亿元、18.09亿元、23.06亿元，同比增长41.5%、30.4%、27.4%；归母净利润分别为1.47亿元、3.35亿元、5.27亿元，同比增长339.3%、127.3%、57.4% [3][14] 国内政策定调 - 核心观点：2026年经济工作将更加注重多方面因素的统筹与平衡，更为聚焦经济发展的提质增效，建议资产配置高度重视相关具体举措 [3][16] - 政策基调：宏观政策延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”基调，并强调发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [16] - 工作重点：会议注重统筹供给与需求、存量与增量，提出“持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量” [17] - 风险与民生：防范化解风险排序后移，政策高度关切民生兜底工作，提出“解决好拖欠企业账款和农民工工资问题” [18] - 市场关注点：明年是“十五五”规划开局之年，建议市场高度关注促消费稳民生、现代化产业体系建设、科技创新等方面的政策落地情况 [3][18] 北交所市场动态与展望 - 近期市场表现：当周（251201-251205）北交所全部A股日均成交额达138.8亿元，环比上涨4.2%，北证50指数收涨1.49% [21]。12月8日，北证A股成交金额达151.0亿元，较上一交易日增加18.0亿元，北证50指数上涨1.27% [26] - 驱动逻辑：行情主要受益于商业航天等新质生产力主题的强势发酵，以及金融政策利好释放带来的流动性预期改善 [28] - 政策环境：北证50指数完成季度调整，调入高市值专精特新企业，指数代表性提升；年末市场对“宽财政+宽货币”政策组合预期升温 [23] - 投资建议：策略围绕三个方向：一是北证50指数调整后的权重股配置；二是业绩确定性标的（优先选择2025年前三季度扣非增速超15%、研发投入占比超5%的企业）；三是政策受益主题，包括商业航天、人形机器人、储能等产业链 [23] - 重点关注：海希通讯中标浪潮集团近2亿元储能大单等有明确边际变化的标的值得关注 [28]

市场表现 - 吃喝板块于12月10日逆市拉升，反映板块整体走势的食品ETF（515710）开盘短暂下探后迅速翻红，盘中场内价格最高涨幅达到0.68%，截至发稿时上涨0.34% [1][7] - 板块内白酒、啤酒等酒类个股涨幅居前，截至发稿，新诺威飙涨超9%，燕京啤酒大涨超3%，酒鬼酒、金种子酒、珠江啤酒等涨超2%，水井坊、金徽酒、舍得酒业等大涨超1% [1][7] 政策驱动 - 消息面上，贵州省于12月9日发布《贵州省促进白酒销售若干措施（征求意见稿）》公开征求意见 [2][8] - 政策旨在加大白酒线上销售力度，通过发放消费券等方式扩大贵州白酒在全国市场的销售规模 [2][8] - 政策推动贵州白酒进入大型连锁商超、交通枢纽，并提高产品在高速服务区、加油站便利店的覆盖率 [2][8] - 分析指出，该新政通过线上线下多渠道联动与跨界融合为产业注入新活力，直接利好贵州白酒企业，开辟了商超、交通枢纽、积分商城等增量场景，有助于稳定市场预期并拓宽增长路径 [3][9] 估值水平 - 从估值方面看，吃喝板块估值处于历史低位，当前或是板块左侧布局较好时机 [3][9] - 数据显示，截至12月9日收盘，食品ETF（515710）标的指数（细分食品指数）市盈率为19.93倍，位于近10年来4.11%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3][9] - 湘财证券指出，当前板块估值分位数处于历史低位，随着市场风格切换，已逐步显现相对收益 [4][10] - 太平洋证券表示，当前白酒板块的调整已较为充分，悲观预期在股价中得到显著反映，估值已进入历史低位区间，长期配置价值凸显 [4][10] 机构观点与投资主线 - 湘财证券建议关注基本面压力释放后的底部回暖机遇与估值修复潜力，并给出两条关注主线：一是需求稳定、抗风险能力强的龙头；二是积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业 [4][10] - 太平洋证券建议关注行业调整期下相对抗压的龙头公司 [4][10] 相关投资工具 - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，一键配置吃喝板块核心资产 [4][5][10] - 该指数约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [4][5][10] - 其前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等 [5][10] - 场外投资者可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [5][10]

沽空比率最高的股票 - 新鸿基地产-R、华润啤酒-R、友邦保险-R、安踏体育-R上一交易日的沽空比率均达到100% [1] - 京东集团-SWR、腾讯控股-R、比亚迪股份-R、商汤-WR、快手-WR、中国移动-R的沽空比率也位居前列，分别为90.48%、87.88%、86.09%、86.07%、78.53%、74.83% [2] 沽空金额最高的股票 - 小米集团-W、阿里巴巴-SW、腾讯控股的沽空金额位居市场前三，分别为21.61亿元、7.93亿元、7.33亿元 [1] - 中国平安、美团-W、建设银行、泡泡玛特、招商银行、农业银行、百度集团-SW的沽空金额也进入前十，金额在3.93亿元至7.23亿元之间 [2] 沽空比率偏离值最大的股票 - 华润啤酒-R、建发物业、友邦保险-R的沽空比率偏离值位居前三，分别为39.83%、37.09%、35.65% [1] - 粤海投资、大家乐集团、比亚迪股份-R、长江基建集团、京东集团-SWR、中国移动-R、珍酒李渡的偏离值也较高，在24.37%至35.26%之间 [2]

南向资金持股动态 - 2025年12月8日，南向资金增持北京控股85.0万股，持股变动幅度为0.32% [1] - 近5个交易日全部为增持，累计净增持224.75万股 [1] - 近20个交易日中有16天为增持，累计净增持316.95万股 [1] - 截至2025年12月8日，南向资金共持有北京控股2.63亿股，占公司已发行普通股的20.88% [1] 近期持股变动详情 - 2025年12月5日，持股总数2.62亿股，增持60.70万股，变动幅度0.23% [2] - 2025年12月4日，持股总数2.61亿股，增持53.55万股，变动幅度0.21% [2] - 2025年12月3日，持股总数2.61亿股，增持14.55万股，变动幅度0.06% [2] - 2025年12月2日，持股总数2.61亿股，增持10.95万股，变动幅度0.04% [2] 公司业务概况 - 公司是一家主要从事燃气业务的投资控股公司，通过五个分部运营 [2] - 燃气业务分部：分销及销售管道天然气、燃气相关设备，并生产销售石油及天然气 [2] - 水务业务分部：建造污水及自来水处理厂等基础设施、供水以及提供咨询服务 [2] - 环境业务分部：提供废物焚烧厂建设及处理服务，销售电力、蒸汽及热能 [2] - 啤酒业务分部：生产、分销及销售啤酒产品 [2] - 其他业务分部：提供顾问服务、从事物业投资及企业收支项目业务 [2]

公司客户与合作 - 公司与百威啤酒、嘉士伯啤酒、喜力啤酒、华润雪花啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒等知名啤酒制造商均有超过20年的合作历史 [2] - 公司通过分布于广东、浙江、江苏、山东、河北等地区的生产基地，持续推进与区域性中小客户及精酿啤酒客户的合作 [2] - 公司能够快速便捷响应各类客户需求，为其提供品类齐全、质量可靠的特种麦芽、定制麦芽产品及细致周到的售后服务 [2]