白糖期货市场表现 - 截至2025年11月14日当周，白糖期货主力合约收于5470元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周减持1719手 [1] - 本周白糖期货开盘报5457元/吨，最高触及5515元/吨，最低下探至5451元/吨，周度涨跌幅达0.37% [1] 供需基本面消息 - 墨西哥对来自无贸易协定国家的糖加征最高达210%的关税，以保护国内产业，措施对蔗糖、精炼液体糖、甜菜糖和糖浆征收156%至210%的关税 [2] - Datagro预测2025/26榨季全球糖供应过剩量为100万吨，较其之前预测的280万吨大幅下调 [2] - 法国农业部将2025/26榨季甜菜产量预测下调至3370万吨，较此前预估的3420万吨减少50万吨 [2] 机构市场观点 - 格林大华期货认为国内工业库存偏少及外盘反弹对糖价形成支撑，但中长期看新糖集中上量后供应压力显著，维持看空观点 [3] - 西南期货指出巴西进入季节性减产周期，但印度增产预期强烈，国内将面临国产糖和进口糖双重压力，预计糖价震荡运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑糖2601合约价格小幅上涨周度涨幅约0.24%；2025/26年度印度糖维持出口政策，原糖价格在修复预期中修复价格；中国农业农村部预测2025/26年度中国食糖产量1170万吨比上月上调50万吨；内蒙古、新疆26家糖厂全部开榨，云南5家开榨，广西陈糖清库完成开榨时间延期，加工糖降价意向不强下方受支撑 [5][19] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周郑糖2601合约价格小幅上涨周度涨幅约0.24% [5] - 行情展望：2025/26年度印度糖维持出口政策，2024/25榨季印度已出口80万吨糖低于最初配额100万吨；原糖价格兑现部分印度糖出口及巴西下榨季增产预期，后期在修复预期中修复价格；中国农业农村部预测2025/26年度中国食糖产量1170万吨比上月上调50万吨，因全国糖料种植面积小幅增长，南方甘蔗长势良好，北方甜菜含糖微增；内蒙古、新疆26家糖厂全部开榨总产量预计140万吨，云南5家糖厂开榨，广西陈糖清库完成开榨时间延期给现货市场压力，加工糖降价意向不强下方受支撑 [5] - 未来关注因素：国内产销情况、新季产量预估 [6] 期现市场 - 美糖市场：本周美糖3月合约期价上涨周度涨幅约2.12% [10] - 国际原糖现货价格：本周国际原糖现货价格为13.93美分/磅，较上周下跌0.21美分/磅 [18] - 郑糖主力期价：本周郑糖2601合约价格小幅上涨周度涨幅约0.24% [19] - 郑糖期货前二十名持仓：本周白糖期货前二十名净持仓为 -48324手，郑糖仓单为8622张 [26] - 郑糖合约价差：本周郑糖期货1 - 5合约价差 +66元/吨，现货 - 郑糖基差为 +290元/吨 [30] - 食糖现货价格：截止11月14日，陈糖处于清库中暂且无最新报价 [37] - 进口食糖成本利润：本周巴西糖配额内利润估值为1813元/吨，较上周上涨150元/吨；配额外利润估值为539元/吨，较上周上涨64元/吨；泰国糖配额内利润估值为1533元/吨，较上周上涨56元/吨；配额外利润估值为467元/吨，较上周上涨77元/吨 [43] 产业情况 - 供应端 - 增产：截至2025年10月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [48] - 供应端 - 工业库存：截止2025年8月份，国内食糖工业库存为116.23万吨，环比减少45万吨或27.91%，同比增加6.01万吨或5.45% [51] - 供应端 - 进口食糖数量：2025年9月份，我国食糖进口量为55万吨，同比增长27.78%，环比减少28万吨；2025年1 - 9月份，累计进口食糖316万吨，同比增长7.89% [55] - 需求端 - 食糖产销率：截至2025年10月底，2024/25榨季糖厂全部收榨，本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅为12.03% [61] - 需求端 - 成品糖及软饮料产量：2025年9月份，中国成品糖当月产量53.91万吨，同比增长35.4%；中国软饮料当月产量为1591.67万吨，同比减少 -1.9% [65] 期权及股市关联市场 - 期权市场：未提及具体内容 - 股市 - 南宁糖业：展示了南宁糖业市盈率情况 [72]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 14 日 [2] 研究员信息 - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR601 收盘价 5512 元/吨，涨 34 元，涨幅 0.62%，持仓量 381667 张，增 7691 张；SR605 收盘价 5433 元/吨，涨 23 元，涨幅 0.43%，持仓量 117747 张，增 1479 张；美糖 03 收盘价 14.57 美分/磅，涨 0.32 美分，涨幅 2.25%，持仓量 488112 张，增 3660 张；美糖 05 收盘价 14.11 美分/磅，涨 0.25 美分，涨幅 1.80%，持仓量 172321 张，减 896 张 [7] - 市场表现：周三纽约原糖期货大幅反弹，伦敦 ICE 白糖期货主力 3 月合约收高 1.76%至 416.40 美元/吨；昨日郑糖主力合约大幅冲高，国内食糖现货报价上涨，郑糖冲高是资金跟随外盘使然 [7][8] - 市场分析：市场等待广西新糖上市，暂时无明显多空驱动；资金面有投机资金大幅空翻多，但产业套保盘大幅增仓 [8] 行业要闻 - 印尼计划：到 2026 年实现白糖自给自足，到 2028 年实现消费者糖自给自足，到 2030 年实现完全自给自足 [11] - 云南开榨情况：11 月 3 日中云勐滨糖厂顺利开榨，2025/26 榨季云南开榨糖厂数达 4 家，同比增加 1 家，开榨糖厂计划设计产能合计 1.32 万吨/日，同比增加 0.97 万吨/日 [11] - 全球食糖过剩预期调整：受巴西和印度食糖减产影响，2025/26 榨季全球食糖过剩量将低于初始预估，从 280 万吨下调至 100 万吨 [11] - 巴西产量预估调整：将巴西中南部地区食糖产量预估从 4110 万吨修正为 4080 万吨，甘蔗制糖比例预期从 51.6%下调至 51.2% [11] 数据概览 - 郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据展示 [16][21] - 郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓具体数据：如东证期货(代客)成交量 59591 手，增减量 27620 手等 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国2025/26年度食糖产量上调、消费下调，巴西10月食糖出口同比增加但当前榨季后期出口或季节性减少，国内受进口配额及政策影响跟跌不明显，广西糖厂积极去库，新榨季开榨或延后，市场缺乏驱动因素，短期价格低位运行，关注10月进口数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5512元/吨，环比涨34；主力合约持仓量381667手，环比增8683；仓单数量7721张，环比持平；期货前20名持仓净买单量-52947手，环比增14；有效仓单预报1183张，环比持平 [2] 现货市场 - 进口加工估算价（配额内）巴西糖3947元/吨，环比降20；泰国糖4002元/吨，环比降21；进口巴糖估算价（配额外，50%关税）4996元/吨，环比降26；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5068元/吨，环比降27；云南昆明白糖现货价格5630元/吨，环比降5；广西南宁白糖现货价格5760元/吨，环比持平；广西柳州白糖现货价5730元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比增60；食糖产量全国合计累计值1588万吨，同比增28；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，同比降12.86；甘蔗糖销量广西累计值5.49万吨 [2] 产业情况 - 甘蔗糖产量云南累计值241.88万吨，同比持平；巴西出口糖总量602.29万吨，同比增26.66；进口泰国与柳糖价差（配额内）1533元/吨，环比增29；进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）539元/吨，环比增34；进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）467元/吨，环比增35；食糖进口数量当月值55万吨，环比降28；食糖进口数量累计值316万吨，环比增55 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值53.91万吨，环比增8.5；软饮料产量当月值1591.7万吨，环比降184.1 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率7.61%，环比增0.34；平值看跌期权隐含波动率7.61%，环比增0.33；历史波动率20日5.24%，环比增0.01；历史波动率60日6.72%，环比降0.14 [2] 行业消息 - 中国农业农村部预测2025/26年度中国食糖产量1170万吨，比上月上调50万吨，因全国糖料种植面积小幅增长、南方甘蔗长势良好、北方甜菜含糖微增；食糖消费1570万吨，比上月下调20万吨；洲际交易所（ICE）原糖期货周三收高，交投最活跃的3月原糖期货收涨0.27美分，或1.89%，结算价报每磅14.52美分；巴西10月出口食糖420.5万吨，同比增加13%，2025/26榨季以来截至10月累计出口195.68万吨，同比减少5.27% [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 纽约原糖期货震荡偏强，郑糖主力合约原地震荡，郑糖上方 5500 关口有压力，投机空头小幅减仓；受巴西和印度食糖减产影响，2025/26 榨季全球食糖过剩量低于初始预估；巴西 11 月第一周出口糖日均量较上年 11 月全月日均出口量减少 23%；中糖协校正 2024/25 年度中国食糖进口数据，预测 2025/26 年度中国食糖产量上调、消费下调 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 周二纽约原糖期货震荡偏强，主力 3 月合约收高 0.56%至 14.28 美分/磅，伦敦 ICE 白糖期货主力 3 月合约收高 0.37%至 409.60 美元/吨，原糖在 14 美分关口横盘震荡 [7] - 昨日郑糖主力合约原地震荡，01 合约收盘 5478 元/吨，收低 4 元或 0.07%，减仓 3479 张，国内食糖现货报价下跌，郑糖今日冲高乏力，上方 5500 关口有压力，投机空头小幅减仓 [8] 行业要闻 - 咨询公司 DATAGRO 因巴西和印度食糖减产，将 2025/26 年度全球食糖过剩预期从 280 万吨下调至 100 万吨，将巴西中南部地区食糖产量预估从 4110 万吨修正为 4080 万吨，甘蔗制糖比例预期从 51.6%下调至 51.2% [9] - 巴西对外贸易秘书处数据显示，巴西 11 月第一周出口糖 685,701.91 吨，日均出口量 137,140.38 吨，较上年 11 月全月日均出口量 178,433.99 吨减少 23% [9] - 中糖协校正 2024/25 年度中国食糖进口量下调 38 万吨至 462 万吨，预测 2025/26 年度中国食糖产量 1170 万吨，比上月上调 50 万吨，消费 1570 万吨，比上月下调 20 万吨，南方甘蔗糖厂和北方 29 家甜菜糖厂已开机生产 [9] 数据概览 - 报告展示了现货走势、2601 合约基差、SR1 - 5 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据图表，数据来源为 Wind、郑商所和建信期货研究发展部 [11][15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注印度压榨情况，留意中国糖浆和预拌粉进口政策变化 [1] 基本面跟踪 - 原糖价格14.57美分/磅，同比0.29；主流现货价格5760元/吨，同比0；期货主力价格5478元/吨，同比 -2 [1] - 15价差67元/吨，同比 -2；59价差6元/吨，同比 -1；主流现货基差282元/吨，同比2 [1] 宏观及行业新闻 - 25/26榨季印度食糖出口配额为150万吨 [1] - 巴西10月上半月食糖产量同比增加1%，10月出口420万吨，同比增加13% [1] - 中国9月进口食糖55万吨，较之前增加15万吨 [1] 国内市场 - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120万吨），消费量为1570万吨（前值1590万吨），进口量为500万吨 [2] - 截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨，较之前增加120万吨；累计销售食糖1048万吨，较之前增加87万吨；累计销糖率93.9%，下降2.6个百分点 [2] - 截至9月底，24/25榨季中国累计进口食糖463万吨，较之前减少12万吨 [2] - 25/26榨季，广西糖协预计广西食糖产量670万吨左右，出糖率下降，甘蔗收购价格维持不变；云南糖协预计云南产量260万吨左右 [2] 国际市场 - ISO首次预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨，24/25榨季全球食糖供应短缺488万吨 [3] - 截至10月16日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降2.78个百分点，累计产糖3602万吨，较之前增加32万吨，累计MIX52.36%同比提高3.62个百分点 [3] - ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3435万吨（前值3490万吨），340万吨用于生产乙醇，食糖净产量为3095万吨 [3] - OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨，较之前增加127万吨 [3] 趋势强度 白糖趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 12 日 [2] - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 纽约原糖期货震荡偏强，主力 3 月合约收高 1.13%至 14.26 美分/磅；伦敦 ICE 白糖期货主力 3 月合约收高 0.5%至 408.10 美元/吨；印度政府预报允许出口 150 万吨食糖，但市场认为当前糖价低于印度糖出口平价，出口困难；隔夜海外股市、商品普涨，原糖跟随 [7] - 郑糖主力合约冲高回落，01 合约收盘 5480 元/吨，收高 13 元或 0.24%，增仓 3084 张；国内食糖现货报价持平，昆明 5580 元/吨，华东 5840 元/吨；广西糖协约定开榨时间不早于 11 月 30 日，但部分糖厂已发布本月中旬开榨公告；郑糖冲高乏力，上方 5500 关口有压力；投机空头小幅减仓 [8] 行业要闻 - 巴西 11 月第一周出口糖 685,701.91 吨，日均出口量 137,140.38 吨，较上年 11 月全月日均出口量减少 23%，上年 11 月全月出口量为 3,390,245.74 吨 [9] - 中糖协校正 2024/25 年度中国食糖进口量下调 38 万吨至 462 万吨；预测 2025/26 年度中国食糖产量 1170 万吨，比上月上调 50 万吨，消费 1570 万吨，比上月下调 20 万吨；南方甘蔗糖厂已开机，北方 29 家甜菜糖厂全部开机，生产形势平稳 [9] - 11 月 15 日广西预计有糖厂开榨，拉开 25/26 季生产序幕，同比推迟 7 天；11 月底前广西开榨糖厂数量预计少于去年同期 61 家，但桂北部分糖厂开榨时间提前；过去十个榨季广西 11 月产糖量 4 - 51 万吨，此时温差对糖分积累不利 [9] - 印度中央政府决定允许 2025 - 26 榨季出口 150 万吨糖 [9] - 巴西 10 月出口糖约 420.5 万吨，同比增加 12.8%；2025/26 榨季截至 10 月累计出口糖 2195.68 万吨，同比减少 5.27% [9][10] 数据概览 - 报告展示了现货走势、2601 合约基差、SR1 - 5 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据图表 [12][14][16] - 给出了郑糖主力合约前 20 名会员的成交量、持实合量、持委员重及增减量数据，总成交量 171,320 手，较前一日减少 16,172 手；总持实合量 257,739 手，增加 1,121 手；总持委员重 297,052 手，减少 1,208 手 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025/26榨季国内食糖产量预计增加、消费量预计减少，国际市场25/26榨季全球食糖供应短缺情况较24/25榨季有所缓解，白糖趋势强度为-1，整体偏看空 [1][2][3][4] 各部分总结 基本面跟踪 - 原糖价格14.26美分/磅，同比0.13；主流现货价格5760元/吨，同比0；期货主力价格5475元/吨，同比18；15价差70元/吨，同比10；59价差2元/吨，同比3；主流现货基差285元/吨，同比-18 [1] 宏观及行业新闻 - 关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化，25/26榨季印度食糖出口配额为150万吨，巴西10月上半月食糖产量同比增加1%，10月出口420万吨，同比增加13%，中国9月进口食糖55万吨（+15万吨） [1] 国内市场 - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120万吨），消费量为1570万吨（前值1590万吨），进口量为500万吨 [2] - 截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），累计销售食糖1048万吨（+87万吨），累计销糖率93.9%（下降2.6个百分点） [2] - 截至9月底，24/25榨季中国累计进口食糖463万吨（-12万吨） [2] - 25/26榨季，广西糖协预计广西食糖产量670万吨左右，出糖率下降，甘蔗收购价格维持不变；云南糖协预计云南产量260万吨左右 [2] 国际市场 - ISO首次预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨，24/25榨季全球食糖供应短缺488万吨 [3] - 截至10月16日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降2.78个百分点，累计产糖3602万吨（+32万吨），累计MIX52.36%同比提高3.62个百分点 [3] - ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3435万吨（前值3490万吨），340万吨用于生产乙醇，食糖净产量为3095万吨 [3] - OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨） [3] 趋势强度 - 白糖趋势强度为-1，取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [4]

公司人事变动 - 广农糖业副总经理潘文新于2025年11月10日提交书面辞职报告 [2] - 辞职原因为工作变动 辞职后不再担任公司任何职务 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - SR2501合约还有不足2个月进入交割月，出现升水03合约走势且强于外盘，原因一是24/25榨季剩余陈糖价格高，新旧交替阶段糖价坚挺，但广西新糖预售报价低；二是当前期价跌破国内成本价，有成本支撑；三是海外增产，年后进口增加预期大，呈现近强远弱格局 [5] - 25/26榨季增产，SR2603和SR2605合约相对近月贴水，随着压榨深入贴水幅度可能扩大，海外远期价格跌至14美分左右，进口利润增加，进口压力增大，除非配额减少发放或限制进口 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 国内市场 - 南宁中间商站台报价5750元/吨，昆明中间商报价5580 - 5740元/吨 [3] - 我国9月进口糖55万吨，同比增加15万吨，24/25榨季累计进口463万吨，同比减少12万吨 [3] - 11月1 - 2日成都糖会公布25/26榨季产量预估，全国产量增加至1170万吨，广西680万吨，云南260万吨，广东60万吨，内蒙70万吨，新疆75万吨 [3] - 25/26榨季湛江糖厂预计最早11月下旬开榨，24/25榨季湛江第一家糖厂11月30日开榨，25/26榨季广东甘蔗收购价或下调10 - 20元/吨，产糖量预计从65.45万吨降至60万吨左右 [3] 国际市场 - 巴西10月出口糖420.5万吨，日均出口19.11万吨，较上月增加13% [4] - 10月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗3403.7万吨，同比增加0.3%；食糖产量达248.4万吨，同比增长1.25%，乙醇产量则为20.13亿升，同比下降1.17%，糖厂使用48.24%的甘蔗比例产糖，高于去年同期的47.33% [4] - ISMA预计25/26榨季印度糖产量为3435万吨（包括乙醇），乙醇用糖340万吨 [4] 白糖期货周度价格及价差 |合约|收盘价|涨跌幅|合约|收盘价|涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SR01|5457|0%|SR01 - 05|60|0| |SR03|5420|0%|SR05 - 09|-1|0| |SR05|5397|0%|SR09 - 01|-59|0| |SR07|5395|0%|SR01 - 03|37|0| |SR09|5398|0%|SR03 - 05|23|0| |SR11|5400|0%|SR05 - 07|2|0| |SB|14.13|0%|SR07 - 09|-3|0| |W|405.9|0%|SR09 - 11|-2|0| ||| |SR11 - 01|-57|0| [6] 白糖现货周度价格及价差 |日期|价格|涨跌|价差|价格|涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2025 - 10 - 30|南宁5670|-10|南宁 - 柳州|10|0| ||柳州5660|-10|南宁 - 昆明|120|70| ||昆明5550|-80|南宁 - 湛江|70|310| ||湛江5600|-320|南宁 - 日照|-180|-10| ||日照5850|0|南宁 - 乌鲁木齐|320|90| ||乌鲁木齐5350|-100|昆明 - 日照|-300|-80| [8] 白糖周度基差 |日期|基差|涨跌|日期|基差|涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2025 - 11 - 10|南宁 - SR01|293|42|昆明 - SR01|193|-3| ||南宁 - SR03|330|40|昆明 - SR03|230|-5| ||南宁 - SR05|353|36|昆明 - SR05|253|-9| ||南宁 - SR07|355|34|昆明 - SR07|255|-11| ||南宁 - SR09|352|36|昆明 - SR09|252|-9| ||南宁 - SR11|350|-30|昆明 - SR11|250|-75| [9][11] 糖周度进口价格变化 |日期|配额内价格|周涨跌|配额外价格|周涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | |2025 - 11 - 06|巴西进口价|3967|-6|5022|-8| ||日照 - 巴西|1883|39|828|51| ||柳州 - 巴西|1560|-19|505|-17| ||郑糖 - 巴西|1481|-18|426|-16| ||泰国进口价|4023|-9|5095|-12| ||日照 - 泰国|1827|48|755|63| ||柳州 - 泰国|1504|-16|432|-13| ||郑糖 - 泰国|1425|-15|353|-12| [12]