报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 回调降波，可考虑波动率逢低买入看跌期权保护[1] 根据相关目录分别进行总结 期权市场交易概况回顾 - 各期权品种日均交易数据展示，包括CALL成交、PUT成交、总成交量、CALL持仓、PUT持仓、总持仓量、CALL成交额、PUT成交额、总成交额等[1] 期权流动性 - 有金融期权总成交量与总持仓量变化、总成交额变化、总成交市值与总持仓市值变化、各品种成交量占比、各品种持仓量占比等相关图表展示[3][5][7][9] 期权波动率水平 - 本周最后一个交易日期权波动率统计，含ATM - IV、IV变动、同期限HV、HV变动、Skew、Skew变动、VIX、VIX变动等数据[3] - 各期权品种平值隐波和历史波动率上周出现收敛迹象，不同品种平值隐波不同，且标的资产和平值隐波相关性系数不同[9][12][14] 期权市场多空情绪 - 期权的Put - Call - Ratio（PCR）指标可反映市场多空情绪，展示了各期权品种PCR走势及日环比增量百分比图表[38][39] 市场支撑压力位信息 - 各期权标的资产当前行情下的支撑和压力位，如上证50股指支撑位2850，压力位3000等[53]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2025年9月4日股指期权市场进行数据统计与分析，涵盖期权成交量、期权PCR和期权VIX等指标，为投资者了解市场情况提供参考 [1] 各目录内容总结 期权成交量 - 上证50ETF期权成交量169.38万张，沪深300ETF期权（沪市）156.69万张，中证500ETF期权（沪市）231.31万张，深证100ETF期权27.33万张，创业板ETF期权354.81万张，上证50股指期权8.66万张，沪深300股指期权18.20万张，中证1000期权44.43万张 [1] - 给出各期权看涨、看跌及总成交量具体数据，如上证50ETF期权看涨96.55万张、看跌90.98万张、总成交187.54万张等 [22] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.87，环比变动+0.26；持仓量PCR报0.81，环比变动 -0.07等各期权具体PCR及环比变动数据 [2][31] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报21.47%，环比变动+0.43%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报21.56%，环比变动+0.57%等各期权具体VIX及环比变动数据 [3][44]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 股指期货资金调仓换股趋势形成，市场风格或重回哑铃结构，偏防御风格的红利和小微盘可能受益，配置者转配哑铃结构，趋势投资者适当降仓IM多单 [1][7] - 股指期权延续对冲防御思路，建议续持看跌期权 [2][7] - 国债期货股债跷跷板带动多头情绪释放，但市场情绪谨慎，后续走势或震荡，给出趋势、套保、基差和曲线策略建议 [2][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 观点为资金调仓换股趋势正在形成，IF、IH、IC、IM当月合约基差、当月与次月合约价差及总持仓有相应变化 [7] - 逻辑是昨日权益市场全线下跌，科技领域调整，微盘指数抗跌，科技股或资金抽离，红利和小微盘可能受益 [7] - 操作建议为IM多单+红利风格或半仓持有IM多单 [7] 股指期权 - 观点是延续对冲防御思路 [7] - 逻辑是昨日权益市场震荡走弱，期权各品种成交额大幅提升，持仓量PCR指标平均回落，当月合约隐含波动率走强，再现对冲避险需求 [2][7] - 操作建议为续持看跌期权 [7][8] 国债期货 - 观点是股债跷跷板继续带动多头情绪释放，给出成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差等数据及央行逆回购操作情况 [8] - 逻辑是昨日国债期货多数上涨，但TS品种走弱，长端品种涨幅不大，现券有调整，央行逆回购操作对债市难言利多，市场情绪谨慎 [2][8][9] - 操作建议包括趋势策略震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略关注长端套利机会，曲线策略关注曲线做陡 [9] 经济日历 - 展示当周欧盟和美国部分经济指标的前值、预测值和公布值，如欧盟7月欧元区失业率、8月CPI同比初值等，美国8月ISM制造业PMI、ADP就业人数等 [10] 重要信息资讯跟踪 - 工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》，推进设备更新和项目建设，布局重点领域项目，攻关技术，部署新型基础设施 [11] - 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，拓展体育消费场景，融合数字技术，促进体育与老龄产业融合 [12] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货市场情绪退潮，量缩、分歧情绪加重，可转向哑铃配置或适当降仓 [1][6] - 股指期权市场延续对冲防御思路，续持看跌期权防御为主 [1][6] - 国债期货市场回到股债跷跷板逻辑，后续需关注股市表现，股市调整债市多头情绪或升温 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：昨日全A指数连续第二日回撤，下跌1.19%，量能收窄至2.4万亿附近，资金维度有多重转弱迹象，操作建议为IM多单+红利风格或半仓持有IM多单 [1][6] - 股指期权：昨日权益市场走势偏弱，沪指收跌1.16%，期权各品种成交额下行，持仓量PCR指标持续回落，隐含波动率涨跌互现，操作建议为对冲防御 [1][6] - 国债期货：昨日债市回到股债跷跷板逻辑，股市偏弱带动避险和债市多头情绪升温，各品种主力合约持仓均上升，T和TL主力合约持仓量增加较多，操作建议包括趋势策略震荡、套保关注基差低位空头套保等 [2][6][7] 经济日历 - 欧盟7月欧元区失业率季调为6.2%，8月欧元区CPI同比初值为2.1%，核心CPI同比为2.3%，7月欧元区PPI环比为0.4%，同比为0.4% [9] 重要信息资讯跟踪 - 财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议，肯定协同成效，将继续推动债券市场平稳健康发展 [10] - 8月全国乘用车市场零售195.2万辆，同比增长3%，较上月增长7%，今年累计零售1469.8万辆，同比增长9%；厂商批发240.9万辆，同比增长12%，较上月增长8%，今年累计批发1793.4万辆，同比增长12% [10] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [11][15][27]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分内容总结 行情回顾 - 上证50收盘价1960.61，涨跌幅77.45%，成交额2992.881亿元，成交量0.39亿[3] - 沪深300收盘价7779.99，涨跌幅 - 0.74%，成交额303.93亿元，成交量7313.8824亿[3] - 中证1000收盘价4490.4528，涨跌幅 - 2.50%，成交额5985.14亿元，成交量350.44亿[3] - 上证指数跌0.45%报3858.13点，深证成指跌2.14%，创业板指跌2.85%，北证50涨0.4%，科创50跌2.13%，万得全A跌1.48%，万得500跌0.98%，中证A500跌1.11%，A股全天成交2.91万亿元，上日成交2.78万亿元[5] 中金所股指期权成交情况 - 上证50认购期权成交量3.72万张，认沽期权成交量6.96万张，成交PCR为0.56；认购期权持仓量9.32万张，认沽期权持仓量5.60万张，持仓PCR为0.66，总持仓量22.30万张[3] - 沪深300认购期权成交量12.28万张，认沽期权成交量6.81万张，成交PCR为0.55；认购期权持仓量10.25万张，认沽期权持仓量19.09万张，持仓PCR为0.85，总持仓量12.05万张[3] - 中证1000认购期权成交量38.92万张，认沽期权成交量19.79万张，成交PCR为0.97；认购期权持仓量33.98万张，认沽期权持仓量17.07万张，持仓PCR为0.99，总持仓量16.91万张[3] 各指数波动率分析 - 上证50、沪深300、中证1000均展示了历史波动率锥和波动率微笑曲线及下月平值隐波情况[3][4]

报告行业投资评级 - 股指期货：震荡偏强 [7] - 股指期权：震荡 [7] - 国债期货：震荡偏弱 [8] 报告的核心观点 - 股指期货筹码有松动迹象，建议配置红利+IM多单应对行情；股指期权需对冲防御，今明两日可少量买入看跌期权；国债期货需继续关注股市表现，债市整体偏谨慎 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 昨日盘面单边下行，全A指数下跌1.48%，强势科技方向补跌，市场量能逼近3万亿；期货持仓量大幅抬升，对冲避险情绪强化，周一贴水扩大情况改善，基差全面收窄；后续市场观点有分歧，不排除资金调仓换股，由双创进入哑铃结构防御；操作建议为IM多单+红利风格 [2][7] 股指期权 - 昨日权益市场震荡下探，沪指收跌0.45%；期权各品种成交额提升33.71%，持仓量PCR指标回落5.56%，当月合约隐含波动率走强且日内波动大；期权市场有对冲避险需求，建议今明两日少量买入看跌期权防御，期权端适当止盈止损，交易重新锚定档位 [2][7] 国债期货 - 昨日国债期货全线收跌，T主力合约震荡，持仓量小幅下降；股市偏弱但债市未走强，TL表现偏弱，原因一是市场对股市表现分歧大，二是混债基金赎回对股债有扰动；后续需关注股市表现和风险偏好变化，债市偏谨慎；操作上趋势策略震荡偏谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略关注长端套利机会，曲线策略关注曲线做陡 [3][8][9] 经济日历 - 展示当周欧盟和美国部分经济指标的前值、预测值和公布值，如7月欧元区失业率、8月欧元区CPI同比初值、8月美国ISM制造业PMI等 [10] 重要信息资讯跟踪 - 9月2日乘联分会数据显示，8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆，同比增长24%，环比增长10%，1 - 8月累计批发893万辆，同比增长34%；9月2日央行公布8月流动性投放情况，MLF净投放3000亿元，PSL净回笼1608亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，未进行公开市场国债买卖 [11] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体内容 [12][16][28]

市场总体表现 - 2024年银行间衍生品市场交易名义本金达235.4万亿元，同比增长19.7% [1] - 衍生品市场规模平稳增长，市场活力持续增强 [1] 市场发展与建设 - 行业稳步推动场外衍生品市场发展，不断完善市场服务 [1] - 产品序列不断丰富，运行管理机制更加完善 [1] - 市场在强化风险管理、促进价格发现和服务实体经济等方面的作用日益突出 [1] 政策指导与未来方向 - 市场发展在中国人民银行、国家外汇管理局的指导下进行 [1] - 行业持续推进场外金融衍生品市场发展和对外开放，促进市场高水平对外开放 [1]

核心观点 - 中金公司与申万宏源证券达成银行间市场首单挂钩总损失吸收能力（TLAC）非资本债券的合约类信用衍生品交易 上海清算所提供双边清算服务 这是支持银行间合约类信用衍生品挂钩标的与应用场景拓展的创新实践 有助于提升TLAC非资本债一级市场发行效率与二级市场交易活跃度 助力增强系统性银行风险抵御能力 维护金融系统稳定 [1] 产品创新与市场拓展 - 本次业务是银行间合约类信用衍生品挂钩标的类型的创新拓展 首次以TLAC非资本债为挂钩标的 [1][2] - 银行间市场合约类信用衍生品稳步发展 挂钩标的类型广泛 覆盖同业存单 金融债券 熊猫债券 科创债券 绿色债券 非金融企业债务融资工具等 [2] - 上海清算所为合约类信用衍生品交易提供双边清算和中央对手清算等多种服务 覆盖现金流计算 资金清结算 信用事件结算 估值管理 交易对手信用风险管理等环节 实现信用衍生品存续期全链条线上化处理 [2] 市场参与机构作用 - 中金公司与申万宏源证券作为银行间信用衍生品市场活跃参与机构 积极发挥专业的交易定价能力 持续创新拓展信用衍生品应用场景 为市场发展注入活力 [2] - 上海清算所充分发挥清算和托管双支柱联动优势 支持银行间合约类信用衍生品挂钩标的与应用场景拓展 [1] 未来发展计划 - 上海清算所将继续在中国人民银行指导下 充分发挥自身优势 积极开展信用衍生品市场培育 推进产品创新与机制优化 支持各类型机构运用信用衍生品管理风险 [2] - 未来将更好发挥信用衍生品促进债券市场合理定价 服务实体企业融资 提升风险管理效率等重要作用 与各方携手共建有深度广度 有韧性 有活力的银行间信用衍生品市场 [2]

市场波动率状况 - 芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)空头规模创三年来最高水平 投机者在VIX期货中的净空头头寸达到92,786份合约 接近2022年9月以来未见水平 [1] - VIX指数徘徊在15点下方 触及年内低位 较过去一年均值低约24% [5] 机构仓位与市场表现 - 对冲基金和大型投机者正以前所未有的力度押注市场平静延续 疯狂做空VIX [1] - 极端仓位反映市场信心或自满情绪 过度押注平静的仓位易导致交易员被迫平仓 放大市场动荡 [2] - 2024年7月交易员大举做空VIX 8月日元套利交易崩盘时遭遇巨震 [2] 政策与市场联动 - 美联储主席鲍威尔强化9月降息预期 美股大幅反弹 进一步压低市场恐慌指标 [5] - 历史经验表明市场呈现诡异的平静并伴随极端仓位时 往往是新一轮波动的前兆 [5]

核心观点 - 公司修订金融衍生品交易业务管理制度 旨在规范金融衍生品交易行为 防范交易风险 所有交易均基于实需背景 以规避价格波动风险为目的 [1][2] 金融衍生品定义与适用范围 - 金融衍生品包括期货 期权 远期 互换等产品或组合 基础资产涵盖证券 指数 利率 汇率 货币 商品等 可采用实物交割或现金差价结算 杠杆或信用交易方式 [1] - 制度适用于公司及控股子公司 未经公司同意 控股子公司不得操作该业务 [2] 业务操作原则 - 公司不进行单纯投机和套利为目的的交易 所有交易均建立在实需背景下 以规避和防范价格波动风险为目的 [2] - 只允许与经中国人民银行及金融监督管理局批准具有业务经营资格的金融机构进行交易 [2] - 严格控制交易种类及规模 必须以公司或控股子公司名义设立交易账户 不得使用他人账户 [2] - 不得使用募集资金直接或间接进行交易 需具有相匹配的自有资金 严格控制资金规模 不得影响正常经营 [3] 审批权限 - 董事会或股东会为审批机构 需编制可行性分析报告提交董事会审议 [3] - 出现以下情形需提交股东会审议：交易保证金和权利金上限占最近一期经审计净利润50%以上且绝对金额超500万元人民币 或最高合约价值占最近一期经审计净资产50%以上且绝对金额超5000万元人民币 或从事不以套期保值为目的的交易 [3] - 因交易频次和时效要求可对未来12个月内交易范围 额度及期限进行合理预计并审议 额度使用期限不超12个月 [4][5] - 董事会授权经营层负责业务运作和管理 签署相关协议及文件 [5] 业务管理与内部操作流程 - 财务部为主管部门 负责拟定交易管理方案草案 执行交易 申请授信额度等 [5] - 证券部负责拟定议案 提交审批 履行信息披露 [5] - 内控审计部负责审查和监督业务实际运作情况 [5] - 内部操作流程包括：财务部研究基础资产价格变动趋势 提出操作方案 财务负责人审核评估风险 咨询金融机构报价 填制审批单并履行审批 提交申请书并签署合约 登记交易记录 跟踪交易状态 安排交割资金 定期出具业务报表 及时报告情况 [5] 信息隔离与保密措施 - 所有业务相关人员须遵守保密制度 不得泄露业务方案 交易情况 结算情况 资金状况等信息 [6] - 交易操作环节相互独立 人员相互独立 不得由单人负责全部流程 由内控审计部监督 [6] 内部风险报告制度及风险处理程序 - 财务部需及时与金融机构进行结算 [6] - 当标的资产价格剧烈波动时 财务部应及时分析并上报财务负责人 [6] - 当出现重大风险或可能出现重大风险时 财务部需提交分析报告和解决方案 并向证券部或董事会秘书报告 达到披露标准时需及时公告 [6][7] - 内控审计部对风险报告制度及处理程序执行情况进行监督 董事会审计委员会需督导至少每半年进行一次检查 [6][7] 信息披露 - 公司需按监管规定披露金融衍生品业务信息 在董事会或股东会审议后公告决议 并以专项公告形式披露交易具体情况 [7] - 交易计划 交易资料 交割资料等业务档案由财务部保管10年 开户文件 交易协议 授权文件等原始档案保管15年 [7] 责任追究 - 对于违反法律法规或内部规章开展交易 或疏于管理造成重大损失的相关人员 公司将按有关规定严肃处理 并追究责任 [7] - 对于上报虚假信息 隐瞒资产损失 未按要求及时报告或不配合监管工作的 将追究相关责任人责任 [8]