宏观经济政策 - 国务院全体会议强调巩固经济回升向好势头并努力完成全年经济社会发展目标任务 [1] 航空货运行业 - 上半年新开国际航空货运航线数量同比增长超50% [2] - 国际货邮运输量达203.7万吨 同比增长23.4% [2] - 国际航线货运量占比持续上升 跨境电商成为重要增长点 [2] 自贸试验区发展 - 江苏自贸试验区六年累计进出口货值3.17万亿元 年均增长率近3% [3] - 自贸试验区贡献江苏省十分之一外贸进出口额 [3] - 区内海关备案企业近9400家 较2019年增长1.22倍 [3] - 前7个月进出口3365.44亿元 同比增长17.15% [3] 资本市场动态 - 年内沪深北交易所共上市64家公司 募资总额648.21亿元 [4] - 上交所主板上市15家募资342.33亿元 科创板上市8家募资81.16亿元 [4] - 深交所主板上市8家募资43.78亿元 创业板上市24家募资148.87亿元 [4] - 北交所上市9家募资32.07亿元 另有2家处发行阶段 [4] 国际贸易政策 - 美国扩大钢铝关税清单措施正式生效 将数百种衍生产品纳入加征关税范围 [5] 上市公司业绩 - 山金国际上半年净利润15.96亿元 同比增长48.43% [6] - 英维克上半年净利润2.16亿元 同比增长17.54% [6] - 深中华A上半年净利润1857.08万元 同比增长224.8% [6] - 飞荣达上半年净利润1.66亿元 同比增长118.54% [6] - 圣泉集团上半年净利润5.01亿元 同比增长51.19% [6] - 兴福电子上半年净利润1.04亿元 同比增长22.37% [6] 企业业务动态 - 比依股份预计本月内完成AR眼镜组装业务设备购置和产线布置 [6] - 万通发展董事长被采取拘留措施 [6] - 华友钴业认为大圆柱电池材料市场是未来三元材料主要增量市场 [6] - 国瓷材料拟设合资公司专注固态电池相关材料研发生产和销售 [6] 市场风险提示 - 上纬新材股票价格存在脱离当前基本面的风险 [7]

宏观经济与金融数据 - 7月社会融资规模增量为1.16万亿元，比上年同期多3893亿元，社融存量同比回升，超额流动性回升 [1] - 7月M1、M2同比回升，新增政府债券同比小幅回升，新增人民币贷款同比转负，表外三项同比走阔 [1] - 贷款结构走弱，居民新增贷款同比大幅回落，新增居民短贷和中长贷同比转负，企业新增中长贷同比转负，短贷同比持平，票据同比回正 [1] - 7月PPI持平，进出口同比均超预期强劲，普林格周期先行指标回升，同步指标和滞后指标回落 [1] 城投债市场动态 - 2025年以来拟提前兑付城投债规模为558亿元，兑付节奏放缓，未形成明显高峰 [4] - 私募债以面值兑付溢价债券的比例为61.23%，公募债为45.24%，私募债比例更高 [4] - 城投债提前兑付方式转变，发行人更倾向面值+补偿或净价兑付，与发行方式、区域及资质相关，隐含评级越低则以面值兑付比例越高 [4] 债券投资策略 - 低利率环境下债券投资通过主动交易增厚收益，择时判断收益率趋势，择券判断相对价值 [5] - 构建金字塔定价体系，利用流动性、机构行为、相对价值因子建立决策因子树，分析胜率和赔率 [5] - 息差收窄趋势下债券策略灵活调整持仓获取流动性溢价，卖方研究需提供自下而上市场特征 [5] 黄酒行业趋势 - 黄酒行业在龙头高端化、年轻化、全国化转型下有望破局复兴，绍兴市成立产业专班推动发展 [7] - 古越龙山江浙沪以外销售额占比从2018年27%提升至2024年43%，全国化成效显著，头部企业推出新品迎合年轻及外省消费群 [7] - 行业扩容与集中并进，建议关注在高端化和全国化取得成就的会稽山、古越龙山两大龙头 [7] 资本市场观点 - 客户认为牛市开启，新经济如AI应用和创新药带动业绩改善，传统经济动能下行放缓，民营经济促进发展 [9] - A股长期看好军品贸易公司，短期关注AI算力、机器人、电子板块轮动，港股看好互联网平台、创新药和新能源汽车公司 [9] 公司业绩与展望（AI基建与通信设备） - 公司2025H1销售收入3,607.60亿元，环比增5.16%，同比增35.58%，归母净利润121.13亿元，环比降16.33%，同比增38.61% [12] - AI基础设施建设高景气，全球云服务商资本开支扩张，公司核心零部件模组配合客户+全球化产能+垂直整合优势 [12] - 生成式AI数据中心以太网交换机市场预计从2023年6.4亿美元增长至2028年超90亿美元，年复合增长率70%，公司800G高速交换机营收较2024年增长近三倍 [12] - 维持2025年归母净利润预期330亿元，上修2026年预测至500亿元，新增2027年583亿元，维持买入评级 [12] 公司业绩与展望（管材制造） - 公司2025H1营业收入20.78亿元，同比下滑11.33%，归母净利润2.71亿元，同比下滑20.25%，现金分红1.57亿元占可供分配利润30% [14] - PVC类产品毛利率同比提升，PPR类毛利率存改善空间，2025H1PVC、HDPE、PPR均价同比变动-12.69%、-2.62%、-0.94% [14] - 综合毛利率40.5%，同比降1.61个百分点，经营性现金净流入5.81亿元，同比多流入2.89亿元，收现比119.47%同比升5.87个百分点 [14] - 预计2025-2027年归母净利润10.2、11.1、12.2亿元，对应PE17.09、15.80、14.41倍，维持买入评级 [14] 公司业绩与展望（物流与货运） - 2018-2024年中国外运营业收入增37%，毛利润维持55亿元左右，营业利润增14% [17] - 营业利润近半来自投资收益，主要由中外运敦豪贡献，受国际航空货运运价影响，未来增长可能放缓 [17] - 发行REIT预计增厚2025年净利润约3.9亿元，上调2025年归母净利润预测至52亿元，引入2026-2027年预测为35亿元 [17]

董事会人事变动 - 公司第二届董事会第四次会议于2025年8月14日以现场结合通讯方式召开 全体15名董事实际出席[1] - 董事会全票通过选举陈松担任第二届董事会董事长 任期自决议生效日至第二届董事会届满[1] - 董事会全票通过选举陈松担任安全与战略委员会主任委员 任期与董事长任期一致[1] 公司治理合规性 - 会议召开符合《公司法》及公司章程规定 会议通知已于2025年7月30日通过电子邮件发出[1] - 部分高级管理人员列席会议 会议由董事陈松主持[1] - 相关决议公告同步披露于深圳证券交易所网站及指定媒体[1]

股价表现 - 国货航股价报6.74元，较前一交易日下跌0.02元 [1] - 当日成交量为16.64万手，成交金额达1.12亿元，换手率为1.94% [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出1070.85万元 [2] - 近五个交易日累计净流出3475.67万元 [2] 业务概况 - 公司主营业务为航空货运物流服务 [1] - 开通了直达欧洲、美洲等全球主要地区及城市的国际货运航线 [1] - 航线网络覆盖全球主要货运市场，包括欧洲、美洲等地区 [1] 财务数据 - 2024年国际地区收入达165.01亿元，占总体营业收入的80.16% [1] - 国际地区收入占比超过八成 [1] - 业务覆盖12个国家的21个城市 [1]

公司业务动态 - 中国邮政于8月8日正式开通济南至日本东京的国际货邮航线，使用波音737-800全货机运行，每周3班（周二、四、五）[1] - 济南—东京航线是公司今年开通的第二条直达东京的国际货运航线，首条为5月22日开通的杭州—东京航线[1] - 该航线是济南遥墙国际机场至东京成田国际机场的首条国际直达货运航线[1] - 济南—东京航线是公司今年开通的第8条国际货运航线，至此公司国际航线总数增至31条[2] 网络布局与战略 - 中国邮政自主航空网在山东省的节点城市有济南、青岛、潍坊和烟台，山东是该网络节点最多的省份[2] - 新航线开通后，公司对日货运航线总数增至14条，日本路向航线此前已运行13条[2] - 公司旨在将航线叠加优势转化为发展胜势，持续加大全球物流供应链体系建设[2] - 新航线将凭借自主航空网高效集散的优势，畅通长三角、珠三角、京津冀和山东半岛的物流往来，提升对日物流运输速度和邮件时限水准[2] 行业与区域发展 - 中日航线被誉为国际货运市场的黄金航线[2] - 航线开通连接了山东半岛和日本最大的国际货运枢纽城市，形成货运空中走廊[1] - 航线开通在山东省大力推动国际航空货运高质量发展的背景下进行，旨在服务山东蓝色经济发展，促进航空货运与临空产业融合及国内国际双循环[1] - 航线开通亦彰显济南遥墙国际机场作为区域航空枢纽日益增强的辐射能力[2]

航空货运网络扩张 - 7月全国新开国际航空货运航线20条 [1] - 今年以来全国累计新开国际航空货运航线137条 [3] - 每周新增往返航班超过274个 [3] 航线结构分布 - 亚洲航线占比最高达65条 [3] - 欧洲航线次之为52条 [3] 主要货运品类 - 跨境电商货物占主导地位 [3] - 高端制造业货物占比显著 [3] - 电子产品和汽车配件为主要运输品类 [3]

民航货运量数据 - 2025年1月至5月，全国民航累计货运量为390万吨，累计同比增长13.8% [1] - 2025年5月，全国民航货运量当期值为86万吨，同比增长16.6% [1] - 2025年5月货运量同比增长率较上年同期下滑0.2个百分点，但环比4月增长7.5% [1] 数据来源 - 数据来源于国家统计局 [2][3]

文章核心观点 - 近期航空货运领域三大事件分别从航线网络、市场调节、资本战略三个维度揭示了全球航空货运格局的深层变革，行业正进入一个从传统枢纽主导向区域节点渗透、从政策依赖向韧性自治、从快速变现向价值深耕转变的“重构时代” [1][7] 航线网络与市场扩张 - 中亚航空在获得中国大陆航线运营权仅3个月后，密集新增上海、鄂州航点并完成塔什干-杭州首航，扩张迅速 [2] - 公司已构建串联7国9城的转运网络，连接中亚、中东关键节点，填补了传统亚欧航线在中亚区域的覆盖空白 [2] - 机队配置包括8架B767货机（含7架客改货）及新增B757-200，专注于危险品、生鲜冷链等高附加值货物运输，旨在重塑亚欧高附加值商品的贸易节奏 [2] 市场动态与需求韧性 - 东南亚至美国航空货运量出现强势回升，越南、马来西亚、泰国等国实现10%至52%的增长，但这主要是对前一周5%跌幅的技术性修正，与8月1日关税截止日无关联 [3] - 这种“非政策性驱动”的反弹表明市场自然调节机制已能平滑短期波动，供应链韧性提升，区域贸易更具可持续性 [3][4] - 印尼52%的激增和日本9%的增长，抵消了中港地区1%的跌幅，带动亚太整体运量环比上升3% [6] - 全球航空货运同期仅下降2%，延续淡季平稳态势，证明东南亚供应链已摆脱对短期政策的过度依赖 [6] 资本战略与行业整合 - 阿提哈德航空将10亿美元IPO计划推迟至2026年第一季度，其决策背后是对“合作价值释放窗口”的精准判断 [5] - 作为阿联酋主权基金ADQ的全资子公司，公司在2024年3月与埃塞俄比亚航空、4月与中国东航达成联营协议，旨在通过代码共享、地面服务协同、货运网络互通构建更具竞争力的全球航线网络 [5] - 推迟IPO的商业合理性在于，等待联营协议带来的运量增长、成本优化等成果具象化后，以在资本市场获得更高估值，体现了“先做实业绩，再对接资本”的新范式 [5] 行业趋势与竞争格局演变 - 全球航空货运新图景呈现三大转变：航线网络从“传统枢纽主导”向“区域节点渗透”转变，市场调节从“政策依赖”向“韧性自治”升级，资本运作从“快速变现”向“价值深耕”倾斜 [7] - 行业竞争正从单一的运力比拼，升级为网络、韧性与资本智慧的综合较量 [7]

航线开通与网络拓展 - 法国达飞航空货运公司开通乌鲁木齐至巴黎/马德里定期国际货运航线，为首家进入乌鲁木齐航空市场的法国航空公司 [2] - 新航线中，乌鲁木齐至马德里段每周执行四班，乌鲁木齐至巴黎段每周执行一班 [2] - 此次开通使新疆机场集团2025年累计开通国际货运航线达14条，其中乌鲁木齐天山国际机场占12条 [3] - 下半年，新疆机场集团计划开通乌鲁木齐至拉纳卡（塞浦路斯）、卡拉奇（巴基斯坦）等地的货运航线 [3] 运营效率与经济效益 - 新航线彻底改变了新疆无直飞法国和西班牙航空货运的历史，乌鲁木齐至巴黎航程约9小时，至马德里约12小时 [3] - 跨境电商货物经此通道出境，每公斤运输成本可节省约5元，预计全年可节约成本约7500万元 [3] 战略定位与发展规划 - 新航线是乌鲁木齐天山国际机场深度融入全球航空物流体系、新疆机场集团加速推进乌鲁木齐国际货运航空枢纽建设的关键成果 [2] - 乌鲁木齐天山国际机场作为中国面向中亚、西亚、欧洲的门户枢纽机场，已初步构建起“中亚直达、欧亚贯通、中非联动”的立体航空网络 [3] - 未来将锚定乌鲁木齐空港型国家物流枢纽建设目标，在优化货运航线布局、建设智慧物流平台、提升口岸便利化水平、升级货运基础设施等方面精准发力 [3] - 此举旨在高质量推进亚欧黄金大通道和向西开放桥头堡建设，助力新疆外贸发展 [3]

公司战略转型 - 沈阳空港物流实现自主开发货源"零"的突破，完成从"被动保障"向"主动营销"的历史性跨越 [1] - 公司组建市场营销专班，锚定高端制造、生鲜冷链等细分市场，成功开发福州方向医药特种货物 [4] - 公司通过创新与升级扩大竞争力，构建自主货源规模优势，推动从业务规模拓展迈向价值创造跃升 [5] 市场布局与网络优势 - 公司依托36家航司、222条航线及104个通航点的网络优势，深耕国际核心市场，夯实国内及香港地区市场 [4] - 公司计划构建以沈阳航空口岸为核心的区域"空中筋络"，推动东北亚航空枢纽建设 [5] 运营策略与执行 - 公司采用三大"攻坚战术"：流程协同前置、资源弹性调度、节点精益管控，实现需求到执行的无缝贯通 [4] - 公司打破部门壁垒，建立实时信息链路，按货物优先级配置资源，关键环节"零"等待，效能显著提升 [4] - 公司运用专业技术将安全要求转化为量化标准，筑牢运输品质防线 [4] 行业背景与竞争 - 全球供应链重构背景下，航空货运竞争聚焦货源主导权 [4] - 公司突破传统代理渠道依赖，构建自主可控的货源运营格局 [4]