文化出海现状与成果 - 中国文化出海从单向输出转向深度融入，网络游戏、网络文学、网络影视剧成为"新三样"新生力量 [1] - 网络文学海外市场规模突破43.5亿元，阅文集团旗下起点国际上线6000部翻译作品，海外用户近3亿，千万阅读量作品同比增长73% [2] - 中国自主研发游戏海外收入达185.57亿美元，同比增长13.39% [2] - 海外短剧应用下载量3.7亿次，用户内购收入5.7亿美元，均较2023年增长10倍以上 [2] 成功案例与驱动因素 - 《哪吒之魔童闹海》在西班牙引发反响，《山海情》在50余国播出并引发脱贫共鸣 [1][2] - 《三体》通过人类团结主题实现跨文化传播，《哪吒2》依托138家动画企业协作及超算技术支持 [2] - 三重动能：文化自信催生国潮符号、产业链成熟提供基础、全球共通情感消弭文化隔阂 [2] 现存挑战 - 语言翻译障碍导致经典作品表述扁平化，AI训练数据中中文语料占比不足 [3] - 中小文化企业依赖平台分账缺乏自主渠道，新兴市场盗版与著作权侵权问题高发 [3] 发展路径建议 - 技术赋能作为破局关键，需推动技术成为文化对话桥梁 [1][3] - 分层推进叙事升级：从武侠仙侠题材延伸至《道德经》等哲学IP影视化、游戏化 [1][3] - 参与制定全球数字文化产业贸易规则，提升国际话语权 [3] 行业转型方向 - 文化出海目标从市场扩张转向文明深度理解，实现"走出去"到"走进去"的转型 [4] - 《黑神话：悟空》团队强调产业升级、叙事创新与国际合作的长期价值 [4]

不动产收购 - 公司计划以5030万元收购北京市朝阳区东三环中路39号的不动产资源，包括6间办公室及3个停车位 [2] - 收购物业当前处于出租状态，现有租约月租金范围为4.5万至6.4万元，最后一份租约将于2025年12月终止 [3] - 2023年和2024年该物业税后租金净收入分别为327.88万元和297.71万元，公司预计2025-2027年租金收入将达172.74万元、294.33万元和294.33万元 [3] - 收购资金占公司2024年底现金及等价物总额1亿元的50.3%，公司称此举为长期投资且不会对营运资金造成不利影响 [4] 财务表现 - 2024年公司营收2.77亿元，同比增长22.35%，但归母净利润亏损4439.40万元，同比由盈转亏 [2][5] - 现金及等价物从2023年底1.6亿元降至2024年底1亿元，主因购买5000万元定期存款、偿还600万元贷款及游戏推广支出 [4] - 游戏运营业务收入2.39亿元（占比86.29%），同比增长36.7%，主要受2024年8月推出的《一步两步》驱动 [5] 游戏业务分析 - 2024年网络游戏月平均消费用户(MPU)从2023年6000名降至5000名，手机RPG游戏MPU同比减少47.9%至4.9万人，休闲游戏MPU下降50.9%至15.5万人 [6] - HTML5游戏表现突出，新作《一步两步》带动MPU达6.9万人，公司计划2025年继续投资该游戏并推出多款新HTML5游戏 [6][7] - 公司战略聚焦长期运营《神仙道》《保卫萝卜》系列，计划2025年推出主机游戏《霓虹深渊2》 [7] 行业环境与战略 - 公司预计2025年在线游戏行业将面临竞争加剧、获客成本上升及消费者信心减弱的挑战，但HTML5游戏因便捷性展现增长潜力 [7] - 收购不动产被视为应对行业波动的策略之一，公司认为北京黄金地段物业能提供稳定租金回报 [3][4]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称：四轮驱动模型** - **模型构建思路**：通过多维度信号捕捉行业轮动机会，结合动量、趋势、温度计等指标识别潜在交易机会[12] - **模型具体构建过程**： 1. **信号生成逻辑**： - **动量因子（Mom）**：计算短期（6日）相对强弱（RS6），阈值设定为0.5分位 $$ RS6 = \frac{P_t}{P_{t-6}} $$ - **趋势因子（TendS）**：结合均线系统（如5日、20日）判断多头排列状态[6][12] - **温度计指标（Tempe）**：监测市场情绪，低于15时触发防守信号[6][12] 2. **复合信号规则**： - 弱势行业反弹信号需满足：RS6 < 1且Mom反转（如白酒案例中RS6=0.96）[12] - 胖绿效应异动信号需满足：Tempe < 50且Newhigh比例下降（如电子行业案例中Tempe=44.4）[12] - **模型评价**：综合性强，但依赖历史均线系统假设，在极端市场环境下可能失效[6][12] --- 模型的回测效果 1. **四轮驱动模型**： - **胜率**：62%（基于2025年6月信号统计）[12] - **平均持仓周期**：7天（信号触发至平仓）[12] - **最大回撤**：-8.3%（在通信行业信号中观测到）[12] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：高频温度计因子** - **因子构建思路**：通过市场波动率和情绪指标量化短期风险[6] - **因子具体构建过程**： - 计算过去5日波动率与市场涨跌家数比值的标准化值： $$ Tempe = \frac{\sigma_{5d}}{\text{Adv/Dec Ratio}} \times 100 $$ - 阈值设定：低于10为超卖，高于50为超买[6][12] - **因子评价**：对短期反转信号敏感，但需结合趋势因子过滤噪音[6] 2. **因子名称：趋势强度因子（TendS）** - **因子构建思路**：通过均线交叉和斜率判断趋势持续性[12] - **因子具体构建过程**： - 计算短期（5日）与长期（20日）均线斜率差值： $$ TendS = \text{Slope}_{5d} - \text{Slope}_{20d} $$ - 信号阈值：TendS > 0.2为多头趋势（如白酒案例中TendS=0.55）[12] --- 因子的回测效果 1. **高频温度计因子**： - **IC（信息系数）**：0.15（2025年6月数据）[6][12] - **IR（信息比率）**：1.2[12] 2. **趋势强度因子（TendS）**： - **IC**：0.18（多头组合）[12] - **IR**：1.5[12] --- 注：以上内容未包含风险提示、免责声明等非核心信息[2][13][14][15][16][17]

游戏背景与历史 - 《大航海时代OL》是光荣公司旗下重要IP，国内影响力仅次于《三国志》系列，拥有35年历史，网游版本已运营20年 [2][3] - 游戏以欧美大航海时代为背景，相比日本战国题材的《信长之野望OL》更具市场优势 [2] - 国服经历三次代理更换（盛宣鸣→中荣巡游→天希网络），创下"中国史上关服次数最多网游"纪录，每次停服都导致玩家数据丢失 [3][11][12][14] 游戏特色与设计 - 拥有三大职业方向（冒险家/商人/战士）和50多个细分职业，经济系统高度模拟现实商业运转 [5][20] - 地图还原精度极高，可直接作为教科书参考 [5] - 日式设计理念独特但"反人类"，要求玩家与制作人思维高度契合，对硬件和运营模式考虑不足 [15][17] - 经济系统自成体系但极其脆弱，易受运营水平/氪金设计/玩家行为影响 [20] 运营问题分析 - 2006年公测创40万同时在线纪录，但首任代理商盛宣鸣运营1年即倒闭 [7][11] - 日本厂商过度掌控开发权，拒绝为海外市场优化，与代理商矛盾频发 [17][22] - 三次停服主因包括：利益分成纠纷/高管卷款跑路/日方更换代理等，形成"研发-运营-玩家"三方猜疑链 [10][12][14] - 典型日式网游困境：需要三方共同遵守"潜规则"，但当时各方均未做好准备 [22] 市场现状与新品竞争 - 2019年停服后，光荣推出的《大航海时代V/VI》及韩国《起源》均已停运 [23] - 当前国内厂商争夺IP授权： - 天戏网络2023年推出SLG手游《海上霸主》但项目搁置 [25][27] - 锐我科技2025年将重启PC端《凯旋航线》（第四次复活），承诺优化反人类设定 [27] - 泰乐坊开发/灵犀发行的硬核手游《传说》获近亿元投资，专注开发3年 [29] - 新合作模式：光荣仅负责美术监修，开发运营全权交由中国厂商 [31] 行业观察 - 案例反映21世纪初日式网游在华通病：不重视本地化、不放权运营，错失市场机遇 [22] - 当前市场环境改善，成熟厂商更具备长线运营能力 [31] - 该IP仍拥有极高玩家忠诚度，被类比为"航海版EVE" [14][33]

未成年人网游充值问题现状 - 未成年人网游无序"氪金"现象频发，典型案例包括12岁晓晨充值3000余元、7岁儿童20多天充值4万余元、11岁儿童8天充值16173元、16岁青少年单月充值超9万元[1][3] - 游戏公司退款流程存在争议，家长需提供身份证、户口本、派出所公章等材料证明监护关系，但审核周期长且成功率低[3] 现行法规与责任划分 - 国家新闻出版署2019年规定：8岁以下禁止付费、8-16岁单次≤50元/月累计≤200元、16岁以上单次≤100元/月累计≤400元[3] - 2024年《未成年人网络保护条例》及《未成年人网络游戏服务消费管理要求（征求意见稿）》明确划分责任比例，游戏公司若已配置防沉迷措施但仍发生未成年人充值，建议承担30%-70%责任[4] 退款纠纷核心难点 - 游戏账号实名制导致行为主体认定困难，后台数据显示部分充值发生在未成年人上学时段，家长需补充请假证明等材料[5][6] - 北京互联网法院指出全额退款不合理，虚拟财产消耗游戏公司运营成本，法院将根据未成年人、家长及平台过错酌定退费比例[6] - 第三方支付平台参与分账，游戏公司仅能退还实际收款部分，其余需用户与第三方协商[7] 技术防控措施与行业现状 - 头部游戏公司已采用人脸识别、AI等技术构建"事前-事中-事后"全流程防护体系，但中小公司因成本限制难以部署[8] - 人脸识别技术涉及个人信息保护法"最小必要"原则，需平衡未成年人保护与隐私合规要求[8] 行业协同治理方向 - 游戏平台需优化身份核验机制，网友呼吁有实力的厂商推广人脸识别技术解决核验难题[7] - 专家建议构建多方协同机制，包括学校丰富校园活动、家长加强财商教育、监管部门完善政策等[8][9]

公司经营状况 - 2024年公司实现营业收入5.5亿元，同比下降18.71%，扣非前后归母净利润分别为3057.9万元和529.9万元，同比下降46.2%和91.1% [1] - 公司营业收入主要来源于单一游戏《梦三国》，收入占比达65.27%，该游戏自2009年上线以来已连续运营超15年 [1] - 《梦三国》2024年营业收入35,926.31万元，同比下降18.46%，流水总额30,806.07万元，同比下降38.47% [2] - 《梦三国》月均活跃用户数56.64万户，同比下降3.90%，月均付费用户数6.42万户，同比下降26.15%，月均ARPU 45.32元，同比下降35.98% [2] 游戏运营数据 - 《梦三国》累计注册用户数10,635.07万户，同比增长0.37% [2] - 游戏流水下降主要由于运营策略吸引力减弱，2020年达到新高后逐步下滑，2024年出现较大幅度下滑 [3] - 公司采用基于玩家生命周期的收入确认方法，将从玩家处取得的充值额初始确认为合同负债，按照游戏的玩家生命周期摊销确认收入 [3] - 《梦三国》游戏的用户生命周期为13个月，收入确认符合《企业会计准则》 [4] 新产品储备 - 公司主要新游戏产品储备包括《野蛮人大作战2》、《修仙时代》、《爆爆军团》等，部分已取得版号 [4] - 公司形成了以"国风"和"休闲竞技"为主要方向的自研体系，代表产品有《梦三国》系列、《野蛮人大作战》系列等 [4] - 在游戏发行业务上探索出"定制代理+全球化发行+立体化营销"的业务架构，重点布局卡牌、RPG、ACT、模拟经营等赛道 [4] 营业成本分析 - 2024年营业成本16,167.85万元，同比增长12.35%，主要受职工薪酬和分成及版权金增加影响 [8] - 职工薪酬7,891.20万元，同比增长12.31%，分成及版权金3,215.33万元，同比增长48.46% [8] - 年均运维人数273人，较上年同期增加12.35%，与薪酬总额增长趋势一致 [10] - 分成及版权金增加主要由于非自研产品《硬霸三国》收入较高需支付分成，以及新上线代理游戏数量增加 [13] 业务模式 - 公司主营网络游戏的研发和运营，已形成自主运营、授权运营、联合运营和代理运营四种运营模式 [5] - 自主运营模式下公司负责游戏推广、维护和客户服务，收入根据道具消耗情况或付费玩家生命周期摊销确认 [6] - 联合运营模式下公司与游戏研发商共同开展游戏发行及推广，按合同约定比例分成 [6] - 授权运营模式下公司将自研游戏独家授权给外部运营商，收取版权金和分成 [7] 客户与供应商 - 前五大客户主要为游戏玩家和平台方，如腾讯、YOUZU(SINGAPORE)PTELTD等，结算政策主要为月度结算 [17][19] - 前五大供应商包括腾讯云计算、杭州金锁企业管理有限公司等，主要采购服务器租赁费和客服外包服务 [23][24] - 公司与主要客户和供应商的交易基于正常业务往来，未发现潜在关联关系 [28]

报告核心观点 - 周三市场全天震荡反弹，创业板指领涨，沪指再度站上3400点，预计6 - 7月我国出口仍能维持小幅正增，后市需关注6月底前国内政策落地情况、7月政治局会议增量政策以及关税进展，配置可关注科技成长、新消费、高端制造和高股息资产 [4][6] 市场表现 - 上证指数收盘点位3402.32，涨0.52%；深证成指收盘点位10246.02，涨0.83%；沪深300收盘点位3894.63，涨0.75%；创业板收盘点位2061.87，涨1.21%；科创50收盘点位980.93，跌0.20%；北证50收盘点位1427.91，涨0.00% [2] 板块排名 - 申万行业表现前五的是有色金属（2.21%）、农林牧渔（2.02%）、非银金融（1.90%）、汽车（1.70%）、传媒（1.60%）；表现后五的是医药生物（ - 0.41%）、通信（ - 0.28%）、美容护理（ - 0.10%）、公用事业（0.09%）、食品饮料（0.21%） [3] - 概念板块表现前五的是稀土永磁（4.90%）、电子竞技（2.72%）、金属钴（2.36%）、一体化压铸（2.26%）、网络游戏（2.22%）；表现后五的是中韩自贸区（ - 1.35%）、CRO概念（ - 0.90%）、阿尔茨海默概念（ - 0.90%）、重组蛋白（ - 0.82%）、可控核聚变（ - 0.80%） [3] 后市展望 - 周三市场全天震荡反弹，创业板指领涨，沪指再度站上3400点，早盘三大指数集体高开，冲高后回落，午后大盘窄幅震荡，三大指数全线收红，稀土永磁概念股走强，汽车零部件概念股活跃，券商等金融股一度冲高，核电股调整，个股涨多跌少 [4] 消息方面 - 中美双方就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成框架 [5] - 中办、国办印发意见推进深圳综合改革试点，包括统筹教育科技人才体制机制改革、金融等赋能实体经济、允许部分港交所上市大湾区企业在深交所上市、支持深圳深化无人驾驶航空器飞行管理制度改革等 [5] - 国家发改委主任表示支持民营企业在科技创新等方面发挥积极作用 [5]

数字文化产业发展现状 - 数字文化产业已成为文化产业核心和数字经济重要组成部分，是中国式现代化的关键环节 [1] - 行业存在业态同质化、缺乏龙头企业、创意人才匮乏、产业服务平台功能有限等问题 [1] - 长三角城市在动漫领域具备制作能力优势，可向原创IP开发延伸以提升产业链能级 [2] 产业链优化策略 - 需聚焦网络游戏、动漫、网络文化等重点细分领域，精准引入龙头企业实现跨越式发展 [3] - 推动中小数字文化企业专精特新发展，发挥补链强链功能提升细分领域竞争力 [2] - 鼓励城市广电集团、文旅集团投资文化资源数字化项目，支撑龙头企业培育 [3] 产业园区建设 - 通过产业园培育初创企业、高新技术企业、瞪羚企业及独角兽企业 [4] - 探索老厂房改造为生产型/消费型数字文化产业园，实现城市更新与产业结合 [4] - 构建园区金融协同体系，提供授信、创投、产业基金等多元化融资渠道 [4] 人才生态构建 - 应用型院校需重点培养复合型数字创意人才，建设数字文化产业学院 [5] - 建立校企双主体培训机制，通过工作站/驿站等创新形式拓展引才渠道 [5] - 落实购房补贴、公租房政策，将数字文化人才纳入城市人才政策体系 [5] 公共服务支持 - 创新知识产权质押模式和文化金融产品，设立专项扶持资金支持成长性企业 [6] - 打造特色文博会/创博会，通过"展会节演赛"融合提升文化会展拉动效应 [6] - 完善公共服务平台技术应用、人才服务、投融资功能，构建多层次服务网络 [7]

电子竞技概念板块表现 - 截至6月11日收盘，电子竞技概念上涨2.72%，位居概念板块涨幅第2，板块内29股上涨 [1] - 电魂网络、ST联合涨停，星辉娱乐、云图控股、巨人网络涨幅居前，分别上涨13.43%、6.17%、5.38% [1] - 跌幅居前的有新媒股份、万隆光电、浙文互联等，分别下跌0.54%、0.29%、0.12% [1] 概念板块涨跌幅对比 - 稀土永磁概念涨幅最高达4.90%，电子竞技概念涨幅2.72%位列第二 [1] - 中韩自贸区概念跌幅最大为-1.35%，CRO概念和阿尔茨海默概念均下跌0.90% [1] - 网络游戏和手机游戏概念分别上涨2.22%和2.20% [1] 资金流向情况 - 电子竞技概念板块获主力资金净流入8.56亿元，21股获主力资金净流入 [1] - 9股主力资金净流入超5000万元，巨人网络净流入1.63亿元居首 [1] - 盛天网络、电魂网络、博瑞传播分别净流入1.04亿元、1.01亿元、8621.07万元 [1] 个股资金流入比率 - 电魂网络、ST联合、博瑞传播主力资金净流入率最高，分别为23.03%、18.44%、14.18% [2] - 巨人网络主力资金净流入1.63亿元，净流入比率为12.86% [2] - 盛天网络主力资金净流入1.04亿元，净流入比率为10.85% [2] 个股资金流出情况 - 新媒股份主力资金净流出3754万元，净流出比率为-9.55% [5] - 游族网络主力资金净流出3265.39万元，净流出比率为-5.99% [5] - 华立科技主力资金净流出1970.05万元，净流出比率为-2.82% [5]

手机游戏概念板块表现 - 截至6月11日收盘，手机游戏概念上涨2.20%，位居概念板块涨幅第6位 [1] - 板块内46股上涨，电魂网络涨停，星辉娱乐、富春股份、ST赛为涨幅居前，分别上涨13.43%、9.89%、7.30% [1] - 跌幅居前的有ST华闻、万达电影、文投控股等，分别下跌1.15%、0.94%、0.80% [1] 概念板块涨跌幅对比 - 稀土永磁板块涨幅最高达4.90%，电子竞技、金属钴、一体化压铸、网络游戏等板块涨幅均超2% [2] - 中韩自贸区板块跌幅最大为-1.35%，CRO概念、阿尔茨海默概念等板块跌幅超0.8% [2] - 手机游戏概念板块涨幅2.20%，略低于网络游戏板块的2.22% [2] 资金流向分析 - 手机游戏概念板块获主力资金净流入7.78亿元，39股获主力资金净流入 [2] - 10股主力资金净流入超5000万元，巨人网络净流入1.63亿元居首，汤姆猫、盛天网络、电魂网络分别净流入1.04亿元、1.04亿元、1.01亿元 [2] - 电魂网络、博瑞传播、巨人网络主力资金净流入率最高，分别为23.03%、14.18%、12.86% [3] 个股资金流量数据 - 巨人网络今日涨5.38%，主力资金净流入1.63亿元，净流入率12.86% [3] - 汤姆猫涨3.42%，主力资金净流入1.04亿元，净流入率4.45% [3] - 盛天网络涨4.75%，主力资金净流入1.04亿元，净流入率10.85% [3] - 电魂网络涨停，主力资金净流入1.01亿元，净流入率23.03% [3] - 星辉娱乐涨13.43%，但主力资金净流出1664.04万元，净流入率-0.94% [7] - 万达电影跌0.94%，主力资金净流出3339.71万元，净流入率-15.24% [7]