行业整体发展态势 - “十四五”期间，中国油气行业进入量效齐增与绿色开发新阶段 [3][7] - 油气勘探开发投资和工作量持续保持历史高位，科技创新成果不断涌现 [7] - 构建起更加安全、高效、开放、有韧性的现代油气产供储销体系，为能源安全和经济发展提供坚实保障 [7] 原油勘探与生产 - 预计2025年原油产量有望达到2.15亿吨，创历史新高 [4] - “十四五”期间累计新建原油产能1.05亿吨 [5] - 海洋原油成为重要增长极，连续五年占全国石油新增产量的60%以上 [5] - “十四五”时期新增10个亿吨级大油田 [5] - 累计新增探明地质储量石油70亿吨，比“十三五”提升约43% [5] 天然气勘探与生产 - 中国天然气产量连续九年实现百亿立方米级增长，全球第四大天然气生产国地位持续巩固 [5] - 预计2025年全国天然气产量可达2600亿立方米，比“十三五”末增长35% [5] - “十四五”时期新增19个千亿方级大气田 [5] - 累计新增探明地质储量天然气7万亿立方米以上，比“十三五”提升约40% [5] 基础设施与管网建设 - 目前全国油气管网规模达到19.5万公里 [6] - 全国“一张网”加快形成 [6]

| 代码 | 简称 | 收盘价 | 不正发明 | 净买入金额 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (港元) | (%) | (亿港元) | | | 0700.HK | 腾讯控股 | 602.5 | -0.41 | 8.78 | . | | 1810.HK | 小米集团-W | 41.26 | -3.10 | 5.40 | . | | 9988.HK | 阿里巴巴-W | 150.9 | -1.63 | 4.25 | . | | 1288.HK | 农业银行 | 5.71 | 0.88 | 3.07 | | | 1347.HK | 华虹半导体 | 75.15 | -5.41 | 2.50 | | | 1801.HK | 信达生物 | 84.4 | -1.40 | 1.79 | | | 6869.HK | 长飞光纤光缆 | 37.92 | 4.35 | 0.58 | . | | 9926.HK | 康方生物 | 119.4 | -4.02 | 0.43 | . | | 0883.HK | 中国海洋石油 | 21.06 | -2.41 | -0.44 | ...

核心观点 - 中国油气行业在“十四五”期间进入量效齐增与绿色开发新阶段，勘探开发成果丰硕，产量持续增长，现代油气产供储销体系更加安全、高效、开放、有韧性，为国家能源安全和经济稳定提供了坚实保障 [1][3][5] 原油产量与产能 - 2025年原油产量有望达到2.15亿吨，创历史新高 [1] - “十四五”期间累计新建原油产能1.05亿吨 [1] - 海洋原油是重要增长极，连续五年占全国石油新增产量的60%以上 [1] 天然气产量与储量 - 天然气产量连续九年实现百亿立方米级增长，中国是全球第四大天然气生产国 [3] - 预计2025年全国天然气产量可达2600亿立方米，比“十三五”末增长35% [3] - “十四五”时期新增10个亿吨级大油田、19个千亿方级大气田 [3] - 累计新增探明地质储量石油70亿吨、天然气7万亿立方米以上，分别比“十三五”提升约43%和40% [3] 基础设施与投资 - 全国油气管网规模达到19.5万公里，全国“一张网”加快形成 [3] - “十四五”时期油气勘探开发投资和工作量持续保持历史高位 [5]

行业核心观点 - 中国油气行业在“十四五”期间进入量效齐增与绿色开发新阶段，构建了更加安全、高效、开放、有韧性的现代油气产供储销体系 [1][5] 原油产量与产能 - 预计2025年原油产量有望达到2.15亿吨，创历史新高 [1] - “十四五”期间累计新建原油产能1.05亿吨 [1] - 海洋原油连续五年占全国石油新增产量的60%以上，成为重要增长极 [1] 天然气产量与储量 - 预计2025年全国天然气产量可达2600亿立方米，比“十三五”末增长35% [3] - 天然气产量连续九年实现百亿立方米级增长，全球第四大天然气生产国地位持续巩固 [3] - “十四五”时期新增10个亿吨级大油田、19个千亿方级大气田 [3] - 累计新增探明地质储量石油70亿吨、天然气7万亿立方米以上，分别比“十三五”提升约43%和40% [3] 基础设施与投资 - 全国油气管网规模达到19.5万公里，全国“一张网”加快形成 [3] - “十四五”时期油气勘探开发投资和工作量持续保持历史高位 [5]

原油期货价格变动 - 1月WTI原油期货价格下跌1.20美元，跌幅近2.00%，收于58.88美元/桶 [1] - 2月布伦特原油期货价格下跌1.26美元，跌幅1.98%，收于62.49美元/桶 [1] - 中东阿布扎比Murban原油期货价格下跌2.21%，收于64.15美元/桶 [1] 天然气期货价格变动 - 1月NYMEX天然气期货价格下跌近6.97%，收于4.9120美元/百万英热单位 [1] - 该期货合约在12月5日盘中曾一度拉涨至5.4960美元/百万英热单位 [1] 成品油期货价格 - 1月NYMEX汽油期货收于1.7981美元/加仑 [1] - 1月NYMEX取暖油期货收于2.2982美元/加仑 [1]

核心观点 - 报告认为港股市场短期仍处于左侧阶段，反弹需等待催化剂，但中长期配置价值显现，尤其恒生科技指数估值合理，具备配置意义 [1] - 报告指出美联储12月可能的降息路径（鸽派或鹰派）将影响市场，而日本央行潜在的加息可能引发套息交易平仓风险，间接影响港股 [1] - 报告认为美股中长期主要趋势依然向上，由经济基本面和企业盈利韧性主导，当前上涨较为健康，科技繁荣受人工智能投资推动 [5] 全球及主要市场表现 - **全球股市**：本周（2025年12月1日至5日）发达市场和新兴市场均继续上涨，其中新兴市场领涨1.4%，发达市场上涨0.5% [4] - **美股表现**：本周纳斯达克指数领涨0.9%，道琼斯工业指数上涨0.5%，标普500指数上涨0.3% [2] - **港股表现**：本周恒生科技指数上升1.1%，恒生指数上升0.9%，恒生港股通指数上升0.8% [4] - **行业表现**： - **美股**：信息技术、能源行业领涨，房地产、公用事业行业领跌 [2] - **港股**：原材料业领涨，周涨幅达10.0% [4][12] - **资金流向**： - **南向资金**：主要流入非必需性消费行业，主要流出工业行业 [4] - **全球股票ETF**：本周净流入337.93亿美元，边际流入719.87亿美元，其中美国股票ETF净流入最多，达242.8亿美元 [6] - **行业ETF**：全球股票ETF中，科技、工业、医疗保健行业净流入居前，必选消费行业净流出 [6][7] 宏观经济与政策分析 - **美国经济信号分化**：11月美国ISM服务业PMI升至52.6，扩张速度为九个月最快；而ISM制造业PMI录得48.2，低于市场预期的49，显示工业端复苏受阻 [2] - **美国就业市场**：当周初请失业金人数为19.1万人，低于预期的22万人，显示就业仍具韧性，但ADP就业等“软数据”持续走弱 [2] - **美联储政策预期**：市场预计美联储12月将降息25个基点，但降息风格（鸽派或鹰派）将影响市场预期与波动 [1][3] - **日本央行动向**：日本央行行长已发出明确信号可能在12月加息，叠加美联储降息导致美日利差收窄，可能引发日元套息交易平仓风险 [1] 资产与市场深度分析 - **美股市场健康度**： - 截至12月5日，标普500市场广度（高于200天移动平均的股票比例）回升至61% [5][22] - 美股上涨主要由持续的利润增长驱动，Mag7（七大科技龙头）的市盈率中值为27倍，距离历史泡沫时期的估值水平仍有距离 [5] - **债券市场**：本周10年期美债利率上升12.0个基点，10年期日债利率上升12.7个基点 [10] - **外汇市场**：本周美元指数下跌0.5%，美元兑日元下跌0.5% [10] - **大宗商品**：本周COMEX黄金下跌0.6%，原油上涨2.7%，铜上涨4.3% [10] 重点公司与事件前瞻 - **下周关键事件**： - **12月11日**：美联储议息会议 [7] - **12月8日**：美国10月PCE物价指数同比、中国11月进出口数据公布 [7] - **12月10日**：中国11月CPI与PPI同比数据公布 [7] - **12月19日**：日本央行可能加息 [1] - **下周关键财报**：甲骨文、博通、Adobe、中兴通讯等公司将发布财报 [3][8] - **科技催化**：OpenAI计划将GPT-5.2的发布时间从12月下旬提前至12月9日，其性能若超预期可能加大美股科技涨幅 [3]

连续9次信披评价获A的上市公司总体情况 - 在沪深两市最近9个考核期（2016年7月1日至2025年6月30日）中，共有116家上市公司连续9次信息披露工作评价获评A级，仅占最新考核期（2024~2025年）5104家参评上市公司的2.27% [1] “9A公司”的经营与市场表现 - 盈利稳定性极高：连续9年盈利的公司达105家，占比90.52%；有113家公司在5年及以上实现盈利，占比97.41% [2] - 成长性良好：有103家公司在5年及以上实现净利润同比增长率为正，占比88.79% [2] - 二级市场表现：在9年中，有71家公司的股价在5年及以上年份实现上涨，占比61.21%；“9A公司”的9年平均复权涨幅为10.49%，中位数为8.96% [2] “9A公司”的市值分布 - 以2025年6月30日市值统计，有7家公司市值过万亿元，占比6.03%，包括工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、中国石油、招商银行和比亚迪 [3] - 35家公司市值过千亿元，占比30.17%，如五粮液、京东方A、爱尔眼科等 [3] - 63家公司市值过百亿元，占比54.31%，如保利发展、复星医药、特变电工等 [3] - 市值不足百亿元的公司有11家，占比9.48% [3] “9A公司”的信息披露实践与投资者沟通 - 京东方A建立了以《信息披露管理办法》为核心的系统化信披制度体系，重大事项公告实行“业务部门—合规部门”双重审核 [4] - “9A公司”在投资者交流平台（上交所e互动和深交所互动易）的平均回复数为2091个，中位数为1375个 [4] - 京东方A累计回复投资者18283个问题，在“9A公司”中居首，按互动易上线时间及年均250个交易日测算，日均回复约5个问题 [4] - 回复过万的公司还有科大讯飞、五粮液和比亚迪 [4] 未更换董秘的“9A公司”特征 - 在116家“9A公司”中，有47家公司没有更换过董秘 [1] - 未更换董秘的公司中，有27家实现5年及以上股价在当年年度上涨，而有41家实现5年及以上净利润同比增长，显示其治理优势更多集中在业绩端 [5] - 按所有制划分：未更换董秘的“9A公司”中，国有企业有17家，占比36.17%；民营企业有25家，占比53.19% [5] - 董秘人才结构：男性董秘共36人，占76.6%；女性董秘11人，占23.4% [6] - 董秘学历：硕士研究生学历29人，占61.7%；本科学历13人，占27.66%；博士研究生学历4人，占8.51%；大专学历1人，占2.13% [7] - 董秘专业背景：具备财务背景和上市公司证券部背景的董秘均为16人，各占34.04%，两类与核心职责直接相关的专业背景合计近七成 [7] - 爱尔眼科从六大维度优化信披质量，其董秘兼具董事会成员与经营层副总经理身份，可全程参与重大决策与日常执行 [7] 更换过董秘的“9A公司”特征 - 在116家“9A公司”中，有69家公司更换过董秘 [1] - 董秘更换次数最多的公司：潍柴动力更换5次，农业银行、航发动力和建设银行各换过4次，共计涉及20位董秘 [8] - 其余公司更换情况：10家公司更换3次董秘、15家公司更换2次、37家公司更换过1次 [8] - 高频更换董秘公司的经营表现：更换4次及以上董秘的4家公司（潍柴动力、农业银行、航发动力、建设银行）在9年间均实现盈利，且4家公司在7年及以上都保持净利润同比增长 [10] - 上述四家公司均为国资背景的头部企业，频繁更换董秘或对公司影响有限 [10] - 二级市场表现：这4家公司股价当年上涨年份数集中在4~7年不等，且有3家公司在9年间的平均年内涨幅实现两位数增长 [10] - 所涉及的20位董秘中，硕士研究生学历16位，占比80%；本科学历3位，占15%；博士研究生1位，占5% [11] - 专业背景方面，拥有财务和证券部背景的董秘有6位，占比30% [11]

政策核心内容 - 中国人民银行上海总部发布的《上海自由贸易试验区自由贸易账户功能升级实施办法（试行）》于12月5日正式施行，旨在提升跨境贸易投资自由化便利化水平 [1] - 政策最大的制度突破在于实现了从“分账核算”向“本外币一体化管理”的跨越，通过建立统一的账户管理框架，允许企业在单一账户体系内完成本外币资金的自由兑换和调拨 [2] - 试点企业可以凭收付款指令直接开展跨境资金划转，除证券投资以外的资本项目，不受投注差外债、全口径跨境融资、境外放款等额度和审批限制 [1] 政策实施与参与机构 - 政策实施当日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行等中资银行以及汇丰银行、花旗银行等外资银行均完成了业务落地 [1] - 汇丰银行作为首批试点外资银行，已为上海自贸区内参与试点的一家跨国企业顺利开立了功能升级自由贸易账户 [3] - 农业银行上海分行迅速组建专项服务团队并推进配套系统建设，为试点企业打造跨境金融服务方案 [1] 试点企业情况与遴选标准 - 中曼石油天然气集团股份有限公司在政策实施当天，于农业银行上海分行协助下完成了首笔业务办理 [2] - 首批试点企业遴选聚焦跨国实体企业集团，优选注册在自贸区新片区内的企业，范围包括国企、民企、外企 [3] - 遴选过程严格遵循政策标准，重点关注企业整体经营能力，兼顾企业经营年限、财报表现、国际收支规模等核心指标，并核查合规经营记录与跨境业务真实需求 [3] 政策影响与意义 - 政策将显著简化操作流程，特别是在跨境资金池管理、跨境双向人民币资金池等创新业务上，企业无需在多个账户间反复腾挪，资金使用效率显著提升 [2] - 对企业而言，政策将显著提高资本项目资金调拨的便利性，推动境内外资金围绕服务实体经济开展高效结算、融通及周转 [3] - 此次试点政策不仅是在自贸账户功能上做“加法”，更将为跨境贸易投资的自由化便利化带来“乘数效应” [3] - 政策升级有利于企业优化跨境资金配置，为高端工程技术服务和装备制造“走出去”、提升全球产业链地位提供金融支持 [2]

油价回顾与核心观点 - 截至2025年12月5日当周，国际油价震荡小幅上涨，核心驱动为地缘政治因素 [1][2] - 具体表现为油价先跌后涨，利空因素包括美俄会晤、里海管道恢复及美国原油与成品油累库，利多因素包括美俄会晤未达成协议及俄罗斯“友谊”管道遭袭击 [1][2] - 截至12月5日，布伦特原油期货结算价为63.75美元/桶，WTI原油期货结算价为60.08美元/桶 [1][2] 原油价格表现 - 布伦特原油期货结算价较上周上升1.37美元/桶，涨幅为+2.20% [2] - WTI原油期货结算价较上周上升1.53美元/桶，涨幅为+2.61% [2] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平，俄罗斯ESPO原油现货价为51.20美元/桶，较上周下降1.96美元/桶，跌幅为-3.69% [2] 海上钻井服务市场 - 截至2025年12月1日当周，全球海上自升式钻井平台数量为368座，较上周增加2座，增量主要来自东南亚、中东及其他地区 [3] - 同期，全球海上浮式钻井平台数量为130座，较上周增加1座，增量来自南美地区 [3] 美国原油供给 - 截至2025年11月28日当周，美国原油产量为1381.5万桶/天，较上周微增0.1万桶/天 [3] - 截至2025年12月5日当周，美国活跃钻机数量为413台，较上周增加6台 [3] - 同期，美国压裂车队数量为173部，与上周持平 [3] 美国原油需求与炼厂活动 - 截至2025年11月28日当周，美国炼厂原油加工量为1687.6万桶/天，较上周大幅增加43.3万桶/天 [3] - 同期，美国炼厂开工率为94.10%，较上周上升1.8个百分点 [3] 美国原油库存 - 截至2025年11月28日当周，美国原油总库存为8.39亿桶，较上周增加82.4万桶，增幅+0.10% [3] - 其中，商业原油库存为4.28亿桶，较上周增加57.4万桶，增幅+0.13%，战略原油库存为4.12亿桶，较上周增加25.0万桶，增幅+0.06% [3] - 库欣地区原油库存为2129.6万桶，较上周减少45.7万桶，降幅-2.10% [3] 美国成品油库存 - 截至2025年11月28日当周，美国汽油总体库存为21442.2万桶，较上周增加451.8万桶，增幅+2.15% [4] - 车用汽油库存为1494.0万桶，较上周大幅增加184.8万桶，增幅达+14.12% [4] - 柴油库存为11428.6万桶，较上周增加205.9万桶，增幅+1.83%，航空煤油库存为4394.5万桶，较上周增加61.3万桶，增幅+1.41% [4] 生物燃料价格 - 截至2025年12月5日，酯基生物柴油港口FOB价格为1165美元/吨，烃基生物柴油为1875美元/吨，两者价格均与上周五持平 [5] - 中国生物航煤港口FOB价格为2300美元/吨，较上周五下跌100美元/吨，欧洲生物航煤港口FOB价格为2660美元/吨，较上周五下跌10美元/吨 [5] - 主要原料价格下跌，中国地沟油、潲水油价格分别为898.16、965.26美元/吨，较上周五分别下跌7.06、17.23美元/吨，中国餐厨废油UCO价格为1065美元/吨，较上周五下跌20美元/吨 [5] 相关行业公司 - 研究报告提及的相关标的包括中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、中曼石油等 [6]

市场交易与融资融券情况 - 12月5日公司股价下跌1.10% 成交额为8.62亿元 [1] - 当日融资买入6901.78万元 融资偿还1.01亿元 融资净卖出3229.71万元 [1] - 截至12月5日 融资融券余额合计20.47亿元 其中融资余额20.27亿元 占流通市值0.13% 处于近一年10%分位低位水平 [1] - 当日融券卖出5.64万股 金额55.84万元 融券偿还23.30万股 融券余量206.94万股 融券余额2048.71万元 处于近一年70%分位较高水平 [1] 公司基本概况与财务表现 - 公司主营业务涵盖油气勘探开发生产销售及新能源 炼油化工及新材料 成品油销售贸易 天然气输送销售 [2] - 主营业务收入构成为 炼油产品69.64% 原油43.27% 天然气39.98% 化工产品8.78% 其他7.00% 加油站非油品销售0.86% 其他收入0.04% 管输业务0.03% [2] - 2025年1-9月实现营业收入21692.56亿元 同比减少3.86% 归母净利润1262.79亿元 同比减少4.71% [2] - 截至2025年9月30日 股东户数为50.39万户 较上期增加4.46% 人均流通股324618股 较上期减少4.33% [2] 股东结构与分红历史 - A股上市后累计派现8752.80亿元 近三年累计派现2470.78亿元 [3] - 截至2025年9月30日 第四大流通股东为中国证券金融股份有限公司 持股10.20亿股 持股数量未变 [3] - 第五大流通股东香港中央结算有限公司持股5.21亿股 较上期减少3.36亿股 [3] - 第七大流通股东华夏上证50ETF持股2.16亿股 较上期减少586.44万股 [3] - 第十大流通股东华泰柏瑞沪深300ETF持股1.93亿股 较上期减少955.40万股 [3] - 易方达上证50增强A已退出十大流通股东之列 [3]