投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1][2][4][6][8] 核心观点 - 天然气业务呈现强劲增长态势 2025年上半年天然气产量达4.2亿立方米（同比+116%）销量达6.4亿立方米（同比+109%）代输量完成4.68亿立方米（同比+85%）[1][8] - 方气成本具备下降潜力 新井单方投资成本降至0.53元/立方米（对比2024年单方折耗0.85元/立方米）[2][6] - 勘探开发取得关键进展 完成31口煤层气水平井完钻并投产11口 新增煤层气探明地质储量205亿立方米（累计达887亿立方米）[4][8] - 永西连接线输气能力将提升 计划从300万立方米/日扩至400万立方米/日 预留额外400万立方米扩展空间 资本开支控制在1亿元以内[4][8] 业务表现 - 天然气产量及销量大幅增长 2025H1产量4.2亿立方米（同比+116%）销量6.4亿立方米（同比+109%）[1][8] - 代输业务规模持续扩大 代输量达4.68亿立方米（同比+85%）[1][8] - 销售价格同比持平略有提高[1][8] 成本控制 - 单口煤层气井投资成本降至2900万元（不含税）单井生命周期累产（EUR）约5500万立方米[2][6] - 气量增长摊薄单位成本 管理成本、销售费用及固定资产折旧不随产气量同比例增长[2][6] - 基础设施投运与新工艺应用进一步降低投资成本[2][6] 勘探开发进展 - 深层煤层气钻井周期缩短 水平井完井长度达1500米（较2024年提高）[4][8] - 致密砂岩气水平井钻遇率100% 初产12万立方米/日[4][8] - 煤层气含气面积达300平方公里 外扩勘探工作持续进行[4][8] 管道运输规划 - 永西连接线日均输气量达300万立方米（满负荷运行）[4][8] - 2025年输气量预计突破9亿立方米（有望超10亿立方米）[4][8] - 上游气源充足（中方2025年计划产量约50亿立方米）支持管线扩建[4][8]

天然气业务表现 - 2025H1天然气产量达4.2亿立方米 同比增长116% [1] - 2025H1天然气销量达6.4亿立方米 同比增长109% [1] - 天然气代输量完成4.68亿立方米 同比增长85% [1] - 天然气销售价格同比持平略有提高 [1] 勘探开发进展 - 完成31口煤层气水平井完钻并投产11口 2025H2新钻井将按计划投产 [1] - 深层煤层气钻井周期同比缩短 水平井完井长度达1500米设计长度 [1] - 部署2口致密砂岩气水平井 其中1口完钻投产 水平段1200米 砂岩钻遇率100% 初产12万立方米 [1] - 新增煤层气探明地质储量205亿立方米 累计备案储量达887亿立方米 含气面积300平方公里 [1] 管输能力提升 - 永西连接线日均输气量达300万立方米 处于满负荷运行状态 [2] - 2025年预计输气量突破9亿立方米并有望超10亿立方米 [2] - 拟将输气能力从300万立方米/日提升至400万立方米/日 预留额外400万立方米扩展空间 [2] - 上游气源充足 中方2025年计划产量约50亿立方米 完全支持管线扩建需求 [2] 成本控制措施 - 单口煤层气井投资成本降至2900万元 单井生命周期累产约5500万立方米 [4] - 新井单方投资成本约0.53元/立方米 较2024年单方折耗0.85元持续下降 [4] - 气量增长大幅摊薄单位生产运营成本 因固定成本不随产气量同比例增长 [4] - 水网电网等基础设施投运及新工艺应用进一步降低投资成本 [4] 资本开支计划 - 永西连接线输气能力提升项目资本性开支预计控制在1亿元以内 [3]

产量里程碑 - 中国石油川南页岩气田累计产量突破1000.4亿立方米，成为国内首个跨千亿方产量的页岩气田 [1] - 1000亿方页岩气可转化为相当于10个三峡电站同期发电总热量，或满足2.6亿户家庭（8.1亿人）年用气需求 [1] - 产量规模可带动地区GDP增长8610亿元，创造全产业链就业岗位约450万个，对地区就业贡献率达7.5% [1] 开发历程与技术突破 - 公司自2006年起布局页岩气勘探，先后钻成国内首口页岩气井威201井和首口商业价值井宁201-H1井 [3] - 通过中深层、深层、新层系三大领域滚动开发，已建成中深层"万亿方储量、百亿方产量"气田，深层第二个百亿方产量气田建设中 [3] - 形成龙马溪组、吴家坪组和筇竹寺组三大增储上产格局，攻克深层"磨刀石"地层采气技术难题 [3] 储产规模与技术成果 - 累计提交探明储量超1.5万亿立方米，投产井数达2300余口，日产气量超4800万立方米 [5] - 年产量规模突破150亿立方米，119口气井累计产气量超1亿立方米 [5] - 通过五大关键技术创新使深层页岩气单井平均可采气量提升20%，并牵头制定首个页岩气国际标准 [5] 未来规划与行业地位 - 预计2025年底年产量将突破160亿立方米，占全国页岩气总产量60% [7] - 项目将成为川渝地区千亿立方米级天然气产能基地核心，支撑成渝双城经济圈能源保障 [7]

俄罗斯能源出口转向中国 - 俄罗斯因西方制裁自2022年2月起将能源出口重心转向中国 以填补欧盟市场缺口[2] - 2024年俄罗斯煤炭出口总量1.95亿吨 其中对中国出口占比50%达1亿吨[2] - 2025年1-7月对华煤炭出口同比下降5.3% 上半年整体降幅达25%[2][4] 煤炭出口挑战 - 物流瓶颈制约出口：远东港口容量小且码头不足 西伯利亚铁路老化导致运输效率低下[4] - 2025年铁路关税上涨进一步推高成本 制裁导致融资困难及设备进口受阻[4] - 煤炭品质竞争力弱：俄罗斯煤硫含量高 不符合中国碳减排政策需求[5] - 2025年上半年中国进口煤炭份额转向蒙古（增19%）和澳大利亚（增60%）[5] - 俄罗斯政府拨款8000万美元支持煤炭行业 但被分析师评估为杯水车薪[5] 天然气管道合作 - 西伯利亚力量1号管道2024年对华供应227亿立方米 2025年前8个月同比增长28%[7] - 西伯利亚力量2号管道计划年输送500亿立方米 2025年9月签署三方备忘录[7] - 新管道建设进度延迟：原计划2024年动工推迟至2025年下半年 预计2030年通气[7] - 管道途经蒙古段地形复杂 勘测与建设成本高昂[7] 天然气贸易现状 - 2025年9月俄罗斯天然气对华出口占其总出口36% 占中国进口总量49%[7] - 中国LNG进口从俄罗斯增长28.3% 但总量1780亿立方米中俄份额有限[8] - 中国在价格谈判中占据优势 俄罗斯因缺乏替代市场被迫让步[7][8] 能源出口整体表现 - 2025年第二季度俄罗斯化石燃料出口同比降18% 创俄乌冲突以来季度最低[10] - 2025年7月煤炭出口收入日均6800万欧元 同比下降2%[10] - 2025年前5月俄中贸易额下降8% 碳氢化合物物理量与货币量双降[11] 长期结构性困境 - 俄罗斯能源出口基础设施落后 需依赖中国资金与技术援助建设[11] - 若西伯利亚力量2号管道2030年投运 对华供气量将翻倍但低价影响收入[11] - 欧盟天然气进口量下降三分之二 但俄罗斯对单一市场依赖度加深[11]

产量里程碑 - 中国石油川南页岩气田累计产气量达1000.4亿立方米 成为中国首个累产超千亿方的页岩气田 [1] - 1000亿立方米页岩气可满足日均用气量1立方米的2.6亿户家庭（约8.1亿人）一年用气需求 [1] - 2025年底川南页岩气田年产量将突破160亿立方米 占中国页岩气年产量约60% [2] 经济与社会效益 - 页岩气开发带动地区GDP增长8610亿元人民币 [1] - 创造全产业链就业岗位约450万个 对地区就业贡献率约7.5% [1] - 为共建"一带一路"、长江经济带发展及成渝地区双城经济圈建设提供能源保障 [2] 资源储备与产能 - 累计提交探明储量超1.5万亿立方米 [1] - 当前日产气量超4800万立方米 年产气量超150亿立方米 [1] - 119口井累计产气量超1亿立方米 [1] 技术突破 - 通过"井筒瘦身""一趟钻"技术将深层完钻周期缩短至85天以内 [2] - 创新"层内W型布井"模式推动压裂工艺升级 使深层页岩气千米EUR提升10%以上 [2] - 制定发布首个页岩气国际标准 引领国际国内规模效益开发 [2] 开发历程与管理 - 2006年起钻成中国首口页岩气井及首口商业价值页岩气井 [1] - 建成长宁-威远国家级页岩气产业示范区 [1] - 采用"五个一体化"管理模式 高峰期动用169台钻机及30余套压裂设备 [2]

据咨询公司Rystad Energy估计，GEP Haynesville II 2025年全年日产量预计平均约为3.175亿立方英尺， 到2028年有望几乎翻倍至6.14亿立方英尺。 智通财经APP获悉，据知情人士透露，日本最大发电商JERA正就以约17亿美元收购美国天然气生产资 产进行深入谈判。这是亚洲国家投资美国能源行业的最新案例。知情人士称，在银行近几周征求报价 后，JERA成为GEP Haynesville II资产的最高竞标者。GEP Haynesville II是由黑石(BX.US)支持的 GeoSouthern Energy和管道运营商Williams Companies(WMB.US)组成的合资企业。 由于缺乏国内产能，日本一直大量依赖石油和天然气进口。自俄乌冲突扰乱能源市场以来，日本一直寻 求从外国盟友处增加供应。美国总统特朗普推动更多美国能源出口纳入与主要贸易伙伴的谈判，也提振 了亚洲国家主导的买家对美国天然气的兴趣。本月早些时候，美国与日本达成的贸易协议就包括日本承 诺每年从美国采购价值70亿美元的能源。 这笔交易将标志着JERA首次进入页岩气生产领域，并使其作为全球最大的液化天然气(L ...

产量突破 - 四川盆地资阳页岩气田两口井测试产量均超百万立方米 刷新我国页岩气产量纪录[1] - 其中一口井测试日产气量达到140.7万立方米[1] 地质特征 - 开发气藏为距今5.4亿年前的寒武系 是全球实现规模勘探最古老的页岩层系[1] - 高产井位于地下4500米以深区域 属于超深层页岩气勘探范围[1] - 资阳地区地质工程条件复杂 存在难钻地层厚 埋藏深 压力高 温度高等特征[3] 技术突破 - 攻关团队首次创新采用国内最大尺度携砂压裂一体化装置[3] - 创新形成超深层页岩气压裂技术 实现页岩气勘探开发广度和深度上的战略突破[3] - 试产成功大大拓展我国页岩气的开发空间和资源潜力[1]

核心观点 - 公司在四川资阳页岩气田取得重大勘探突破 两口评价井测试产量均超百万立方米 其中资页2-501HF井以日产140.7万立方米刷新国内页岩气测试产量纪录 [1] - 寒武系新层系页岩气获得战略突破 证实了距今5.4亿年前的寒武系页岩气具备规模增储上产潜力 为页岩气开发向新领域拓展提供支撑 [3][7] 产量表现 - 资页2-501HF井试获日产气140.7万立方米 创我国页岩气测试产量最高纪录 [1] - 资页2-502HF井同样获得高产气流 [3] - 平台已投产3口井 单井稳定日产气超15万立方米 [1] 地质特征与技术突破 - 产层为距今5.4亿年前的寒武系页岩层系 是全球实现规模勘探最古老的页岩层系 [3] - 采用"天然裂缝+人工裂缝"耦合技术解锁近5000米超深页岩气藏 [3] - 首次创新采用国内最大尺度携砂压裂一体化装置 形成超深层页岩气压裂技术 [5] - 通过耐高温 精细控压 高效封堵等技术实现安全优快成井 [5] 战略意义与行业背景 - 四川盆地超深层页岩气展示效益开发良好前景 对推动我国页岩气开发具有重要意义 [1] - 公司2012年底发现涪陵页岩气田 使我国成为第三个实现页岩气商业化开发的国家 [7] - 涪陵页岩气田累计探明储量10188.8亿立方米 累产超760亿立方米 [7] - 公司2018年探明首个储量超千亿立方米深层页岩气田威荣气田 2024年8月探明永川 红星两个千亿方级页岩气田 [7] - 页岩气勘探开发对中国能源格局具有重要战略意义 公司积极承担为国找气责任 [7]

关税政策动向 - 特朗普要求欧盟对中国和印度实施100%全面关税制裁 声称两国购买俄罗斯能源为普京战争机器提供资金支持[1] - 美国提出条件交换 只要欧盟率先行动 美国就会紧随其后 让盟友承担主要责任而美国保留进退自如空间[3] - 白宫团队准备了详尽清单 列出中国和印度出口主要商品类别包括汽车配件 药品原料 电子产品等 表明行动非临时起意[3] 欧盟内部反应 - 德国和法国官员紧急离场请示国内 法国政府内部文件显示此举可能引发与中国经济对抗 德国经济部长称提案欠缺战略眼光会重创欧洲出口业[3] - 东欧国家持不同立场 波兰和立陶宛等国代表支持任何能切断俄方战争资金来源的措施 导致欧盟内部出现严重分歧[3] - 欧盟成员国自身仍在大量进口俄罗斯天然气 法国 比利时等四国去年进口1677万吨俄罗斯液化天然气占欧盟总进口量97% 法国已成为俄气进入欧洲主要门户[4] 战略意图分析 - 美国通过扩大对中印关税制裁可能意在阻断人民币在俄能源交易中使用 从而遏制去美元化趋势[4] - 此举也是一种分化策略 试图破坏中俄印三国潜在合作 迫使各国各自为战[4] - 特朗普关税政策已使美国家庭平均每年多支出1300美元 若对中国加征新关税负担将进一步加重[5] 政治经济影响 - 欧盟计划在2027年前全面禁运俄气 但政策正遭到法国和比利时强烈反对[4] - 欧盟委员会主席冯德莱恩面临严峻挑战 75%欧盟民众认为其应引咎辞职 因签署的欧美贸易协定严重损害欧洲利益[5] - 关税风波正在演变成牵动全球的多方博弈[5]

行业产量里程碑 - 川南页岩气田作为中国最大页岩气生产基地累计产气量突破1000亿立方米 [1] 公司生产动态 - 中国石油西南油气田公司宣布川南页岩气田产量突破1000亿立方米 [1]