公司概况与市场地位 - 公司是中国最大的民营天然气企业，按2024年总销气量计市占率为9.2%，按零售气量计为中国最大的民营城燃企业[1] - 公司业务覆盖天然气全产业链，包括上游气源、中游储运与调峰及下游终端应用，拥有超过30年运营实践，客户基础庞大，包括超过3200万户居民用户和超过29万家工商业客户[2] - 公司为A股上市公司，市值已较七年前翻倍，近期受私有化新奥能源及港股上市信息影响，股价自10月底加速抬升，升幅超过20%[1] 财务业绩表现 - 公司近年来收入呈下行趋势，从2022年的1461.13亿元降至2024年的1317.15亿元，2025年上半年收入为644.89亿元[1] - 公司净利润同期也呈波动下行趋势，分别为2022年100.42亿元、2023年106.38亿元、2024年97.3亿元及2025年上半年43.95亿元[1] - 公司毛利率长期维持在13%-14%相对稳定，2025年上半年为14.2%，净利率在2022年至2025年上半年间介于6.8%至7.7%[6] - 公司现金流稳健，近三年平均产生经营现金流净额超130亿元，2025年上半年为54.03亿元，截至2025年10月现金及等价物为124.19亿元[1][11] 业务结构分析 - 天然气销售是核心收入来源，2025年上半年收入份额为81%，其中零售、批发及平台交易气收入份额分别为52.2%、21.4%及7.4%[2][3] - 零售气主要客户为工商业（2025年上半年销量占比79.25%）和居民用户（占比19.8%），市场集中于华东（57.7%）和华南及西南（19%），销量及价格稳定[4][5] - 批发气销量波动较大，2025年上半年销量同比增长26.7%，但价格同比下降6.3%至2.95元/立方米，较2022年下降41.2%[5] - 非核心业务中，泛能业务收入增长可观，收入贡献持续提升至2025年上半年的10.8%[5] 行业背景与竞争格局 - 天然气在全球及中国能源结构中的地位提升，2024年全球天然气销量42120亿立方米，近五年复合增速2.5%[7] - 中国为全球第三大天然气消费国，2024年消费量占全球10.1%，在能源结构中占比9.2%，预计2030年将达11.7%[7] - 中国天然气供应仍依赖进口，2024年国内产量（2464亿立方米）占总供应量57.6%，进口量占42.4%，预计2030年总供应量将达约6048亿立方米，较2024年增长1.45倍[10] - 行业集中度高，海外LNG长协合同量前四大企业占市场份额81.8%，前三名为国企（占73.3%），公司以8.5%份额位居第四，是最大民营供应商[11] - 在城燃领域，2024年前五家企业市场份额31.7%，公司以6.2%份额位居第三[11] 公司运营与财务指标 - 客户集中度低，2022年至2025年上半年前五大客户收入贡献介于4.5%至11.0%[6] - 供应商集中度略高，同期采购额占比介于32.2%至39.6%[6] - 费用控制稳定，销售费用率在1%-1.2%，管理费用率在2.8%-3.3%，财务费用率在0.7%-1%[6] - 公司负债率低于50%，杠杆率不高，但股东回报率（ROE）高于行业水平，2025年年化超过14.5%[6] 港股上市与未来展望 - 公司已向港交所主板第二次递交上市申请，旨在实现“A+H”双上市地位[1] - 公司收入基本来源于国内，2025年上半年中国内地收入占比达95.2%[11] - 实现“A+H”上市后，公司或将加码海外业务，以提升全球竞争力及开拓成长空间[12]

公司概况与市场地位 - 公司是中国最大的民营天然气企业，按2024年总销气量计，市场份额为9.2% [1] - 公司也是2024年中国最大的民营城燃企业（按零售气量计） [1] - 公司为A股上市公司，市值已翻倍，且近期受私有化新奥能源及港股上市信息影响，股价自10月底加速抬升超过20% [1] - 公司业务覆盖天然气全产业链，包括上游气源、中游储运与调峰、下游终端应用，拥有超过30年运营实践 [2] - 公司客户基础庞大，包括超过3200万户居民用户和超过29万家工商业客户 [2] 财务业绩表现 - 公司近年收入呈下行趋势：2022年至2024年收入分别为1461.13亿元、1378.41亿元、1317.15亿元，2025年上半年收入为644.89亿元 [1] - 公司近年净利润亦呈下行趋势：2022年至2024年净利润分别为100.42亿元、106.38亿元、97.3亿元，2025年上半年净利润为43.95亿元 [1] - 截至2025年10月，公司现金及等价物为124.19亿元 [1] - 公司净利率相对稳定，2022年至2025年上半年分别为6.9%、7.7%、7.4%、6.8% [6] - 公司毛利率长期维持在13%-14%，2025年上半年为14.2% [6] - 公司负债率低于50%，杠杆率不高，但ROE高于行业水平，2025年年化超过14.5% [6] - 公司经营现金流稳健，近三年平均产生经营现金流净额超130亿元，2025年上半年为54.03亿元 [10] 业务结构分析 - 天然气销售是核心收入来源，2025年上半年收入份额为81% [2] - 天然气零售业务收入份额稳定，2025年上半年为52.2% [2] - 天然气批发业务收入份额2025年上半年为21.4% [2] - 平台交易气业务收入份额2025年上半年为7.4% [2] - 非核心业务中，泛能业务收入份额为10.8%，智家业务为3.2%，工程建造与安装为3.4% [2] - 在零售销量中，工商业客户是主要需求来源，2025年上半年销量占比达79.25%，居民用户占比为19.8% [4] - 公司市场主要集中在华东、华南及西南地区，占比分别达57.7%及19% [5] - 天然气批发销量2025年上半年增长26.7%，销量占比26.2%，但价格同比下降6.3%至2.95元/立方米，较2022年下降41.2% [5] - 平台交易气销量占比2025年上半年为15% [5] 客户与供应商集中度 - 客户集中度低，2022年至2025年上半年，前五大客户收入贡献分别为11.0%、6.0%、4.5%、4.8% [6] - 供应商集中度略高，同期前五大供应商采购额占比分别为33.8%、32.2%、36.0%、39.6% [6] 行业背景与公司竞争力 - 2024年全球天然气销量为42120亿立方米，近五年复合增速2.5% [7] - 中国为全球第三大天然气消费国，2024年消费量占全球10.1% [7] - 2024年天然气在中国能源结构中占比为9.2%，预计到2030年将达到11.7% [7] - 2024年中国天然气产量为2464亿立方米，占全球5.88%，国内产量和进口量分别占总供应量的57.6%和42.4% [8] - 预计2030年中国天然气总供应量将达到约6048亿立方米，较2024年增长1.45倍 [8] - 截至2024年底，中国企业签订的海外LNG长协合同总量超120.0百万吨，前四大企业占市场份额81.8% [10] - 公司以8.5%的份额在国内企业海外LNG长协合同中位居第四，是最大的民营供应商 [10] - 按2024年零售天然气量计，中国前五城燃企业市场份额为31.7%，公司以6.2%份额位居第三 [10] - 公司收入基本来源于国内，2025年上半年中国内地收入占比达95.2% [10] 港股上市与未来展望 - 公司已向港交所主板第二次递交上市申请，中金公司为独家保荐人，旨在实现"A+H"双上市地位 [1] - 实现"A+H"双上市后，公司或将加码海外业务，以提升全球竞争力及开拓成长空间 [11]