业绩预告整体趋势 - A股市场2025年三季度业绩预告披露正在进行中，总体以预增为主流 [1][2] - 部分公司预计前三季度利润同比增长超过20倍 [1] - 多家公司于10月14日晚间发布业绩预告，预计业绩同比均实现较明显增长 [3][6] 重点公司业绩表现 - 先达股份预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.8亿元到2.05亿元，同比增加2807.87%到3211.74% [3] - 建投能源预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约15.83亿元，同比增加约231.75% [3] - 翔港科技预计2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润为9400万元到1亿元，同比增加182%到200% [4] - 紫江企业预计2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润8.97亿元到10.02亿元，同比增加70%到90% [5] - 穗恒运A预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润3.45亿元～5.15亿元，比上年同期增长87.83%～180.38% [6] - 楚江新材预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为盈利3.5亿元～3.8亿元，比上年同期增长2057.62%～2242.56% [8] - 粤桂股份预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.2亿元～4.7亿元，比上年同期增长86.87%～109.11% [9] - 晨光生物预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为盈利2.78亿元～3.14亿元，比上年同期增长344.05%至401.55% [9] 业绩增长驱动因素 - 先达股份业绩增长因主打产品烯草酮市场售价大幅上涨及创制产品实现销售，同时运营改革提升效率 [3] - 建投能源业绩增长主要因煤炭市场价格回落导致火电业务成本降低 [3] - 翔港科技业绩增长因市场开拓推动销售收入增长及集团化、精细化管理提升效率 [4] - 紫江企业业绩增长因包装主业项目投产、效率提升及上海佘山房地产项目交付确认收入 [5] - 穗恒运A业绩增长因汕头光伏项目投产、气电项目上网电价上升、燃煤价格下降及投资收益上升 [6] - 楚江新材业绩增长因产品升级与技术改造项目投产驱动产销规模增长及产品附加值提升 [8] - 粤桂股份业绩增长因降本增效使产品成本降低，同时矿石类主要产品价格同比上涨 [9] - 晨光生物业绩增长因主要植提类产品收入和毛利额增长，以及棉籽类业务行情回暖扭亏为盈 [9] 市场反应 - 近期多只三季报业绩预增股大幅上涨 [7] - 楚江新材股价于10月14日强势涨停 [8] - 粤桂股份股价于10月14日也强势涨停 [9] - 晨光生物10月14日收盘大涨5.66%，盘中一度大涨逾8% [9]

A股2025年三季度业绩预告总体情况 - 2025年三季度业绩预告披露正在进行中，总体以预增为主流 [1] - 部分公司预计期间利润同比增长超过20倍 [1] - 多家公司于10月14日晚间披露前三季度业绩预告，预计业绩同比均实现较明显增长 [2][4] 先达股份业绩预增详情 - 预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.8亿元到2.05亿元 [1] - 与上年同期619.01万元相比，增加2807.87%到3211.74% [1] - 业绩变动主因：主打产品烯草酮市场售价较去年同期大幅上涨，创制产品吡唑喹草酯系列本年度实现销售，带动毛利率增长；公司推动运营改革，实施毛利分配方案，落实成本管控，提升运行效率 [1] 建投能源业绩预增详情 - 预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约15.83亿元，同比增加约231.75% [2] - 业绩变动主因：煤炭市场价格回落，火电业务成本降低，公司控股及参股火电公司盈利增加 [2] 翔港科技业绩预增详情 - 预计2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润为9400万元到1亿元，与上年同期相比增加182%到200% [2] - 业绩变动主因：公司持续进行市场开拓，推动销售收入同比增长；通过集团化、精细化管理，提高运营和资源利用效率 [2] 紫江企业业绩预增详情 - 预计2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润8.97亿元到10.02亿元，与上年同期相比增加70%到90% [3] - 业绩变动主因：积极推进创新与绿色转型，深化客户合作，前期投资包装主业项目陆续投产，提升生产效率、优化成本管控、推进智能化升级，实现销售收入和业绩稳步增长；上海佘山房地产项目“上海晶园”三期北区最后14套别墅于2025年上半年完成交付确认收入 [3] 穗恒运A业绩预增详情 - 预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润3.45亿元到5.15亿元，比上年同期增长87.83%到180.38% [4] - 业绩变动主因：汕头光伏项目投产、气电项目上网电价上升以及燃煤价格同比下降综合使得发电业务经营效益上升；投资收益同比上升 [4] 楚江新材业绩预增与市场表现 - 预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为盈利3.5亿元到3.8亿元，比上年同期增长2057.62%到2242.56% [5] - 业绩变动主因：产品升级与技术改造项目有序投产，产能释放驱动产销规模与营业收入持续增长；推进产品升级与精细化管理，提升产品附加值，增强市场核心竞争力 [5] - 公司股价于10月14日强势涨停 [5] 粤桂股份业绩预增与市场表现 - 预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.2亿元到4.7亿元，比上年同期增长86.87%到109.11% [6] - 业绩变动主因：持续推进降本增效，实现产品成本有效降低；矿石类主要产品价格同比上涨，在成本优势与产品价格上涨双重驱动下，矿石板块销售利润实现同步增长 [6] - 公司股价于10月14日强势涨停 [6] 晨光生物业绩预增与市场表现 - 预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为盈利2.78亿元到3.14亿元，比上年同期增长344.05%到401.55% [6] - 业绩变动主因：主要植提类产品实现的收入和毛利额同比增长，盈利能力恢复；棉籽类业务行情回暖，经营环境显著改善，同比实现扭亏为盈 [6] - 公司股价于10月14日收盘大涨5.66%，盘中一度大涨逾8% [6]

公司业绩表现 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为15.83亿元，同比增长231.75% [1] - 公司预计2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润为15.46亿元，同比增长315.28% [1] - 业绩增长主要因控股及参股火电公司盈利增加 [1] 行业与成本因素 - 火电业务成本降低的原因是煤炭市场价格回落 [1]

公司业绩表现 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为15.83亿元人民币，同比增长231.75% [1] - 公司预计2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润为15.46亿元人民币，同比增长315.28% [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要因煤炭市场价格回落，火电业务成本降低 [1] - 公司控股及参股的火电公司盈利因此增加 [1]

公司业绩 - 建投能源发布2025年三季度业绩预告 预计归属于上市公司股东的净利润约15.83亿元 [1] - 公司预计2025年三季度净利润同比大幅增加约231.75% [1] 业绩驱动因素 - 报告期内煤炭市场价格回落 导致火电业务成本降低 [1] - 煤炭市场价格回落使得公司控股及参股火电公司盈利增加 [1]

公司业绩 - 预计2025年前三季度归母净利润为15.83亿元 [1] - 归母净利润同比增长231.75% [1] 业绩驱动因素 - 煤炭市场价格回落导致火电业务成本降低 [1] - 公司控股及参股火电公司盈利增加 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对各子板块及重点公司给出了具体的投资分析意见 [4] - 核心观点：水电行业秋汛来水显著好转，基本面修复可期；火电行业受益于煤价同比下跌，盈利能力改善；核电装机增长确定性强；燃气行业销气景气度复苏，降本持续演绎 [4] 火电板块业绩与前景 - 3Q25秦皇岛5500大卡动力煤现货均价为672元/吨，同比3Q24下降176元/吨，环比2Q25提升41元/吨，成本端改善推动度电盈利能力同比正增长 [4] - 1-8月全国火电设备平均利用小时数为2783小时，同比减少144小时，主要受新能源装机高增冲击；但7、8月单月火电发电量同比增速分别为4.3%、1.7%，Q3发电景气度提升 [4] - 预计电价平稳的北方火电企业有望延续利润快速修复趋势，重点公司如大唐发电3Q25归母净利润同比增速达51.4% [4][5] 水电板块业绩与前景 - 2025年夏季来水先枯后丰，主汛期来水不佳导致7、8月全国水电发电量同比下降9.8%、10.1%；长江电力Q3单季度发电量同比减少5.84% [4] - 9月起秋汛来水显著好转，10月1日-8日长江电力累计发电约103亿千瓦时，同比翻倍，预计Q4大水电发电能力将得到保障 [4] - 水电公司可通过节约财务费用、提升投资收益等方式增厚业绩，主汛期来水不佳对3Q25利润影响总体可控，桂冠电力3Q25归母净利润同比增速达80.0% [4][5] 核电板块业绩与前景 - 前三季度中国核电的核电发电量同比增长11.33%，中核漳州二号、中广核惠州一号机组有望于四季度投产，进一步打开电量增长空间 [4] - 2025年4月新核准10台机组，延续高速核准节奏，中长期核电装机增长确定性强；降息周期下有望减轻财务费用压力 [4] - 中国核电和中国广核3Q25归母净利润同比增速分别为-5.0%和-9.5%，但长期增长前景明确 [4][5] 燃气板块业绩与前景 - 1-8月全国天然气表观消费量2845.6亿立方米，同比微降0.1%；但5月以来消费连续四个月正增长，终端消费景气度持续修复 [4] - 三季度中国进口现货LNG到岸价格及中国LNG出厂价格呈震荡回落趋势，国内外资源价格齐降利好城燃企业降本；国际油价下跌亦利好LNG进口成本回落 [4] - 居民气价格联动调整利好城燃企业毛差修复，中泰股份3Q25归母净利润同比增速高达210.3% [4][5] 重点公司业绩预测 - 电力板块：大唐发电9M25归母净利润同比增速48.5%；华能国际、福能股份、华电国际、桂冠电力增速在10-20%区间；新天绿色能源、长江电力等增速在0-10%区间 [4][5] - 燃气板块：中泰股份9M25归母净利润同比增速79.3%；新奥股份增速0.5%；深圳燃气、九丰能源业绩增速为负 [4][5] 投资分析意见 - 水电板块推荐国投电力、川投能源、长江电力、桂冠电力，主汛期虽来水偏枯但秋汛来水大幅转好，估值有望低位修复 [4] - 绿电板块建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力等，7-8月全国新能源消纳率提升，国补下发减轻现金流压力 [4] - 核电板块建议关注中国核电、中国广核，新机组投产贡献业绩增量，十五五期间迎投产高峰 [4] - 火电板块推荐国电电力、华能国际、华电国际，煤价下跌后部分电价稳定地区盈利能力大幅改善 [4] - 燃气板块长期看好昆仑能源、新奥能源等港股城燃企业，以及新奥股份、九丰能源等一体化贸易商 [4]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 水电行业主汛期来水短期承压，但秋汛来水显著好转，基本面修复可期 [5] - 火电行业受益于Q3煤价同比下跌及夏季高温带来的发电景气度提升，盈利能力预计同比保持正增长 [5] - 核电行业机组投产助力电量稳步成长，年内核准保持高增节奏，中长期装机增长确定性强 [5] - 燃气行业销气景气度逐渐复苏，国内外资源价格下降利好城燃企业持续降本 [5] 火电板块总结 - 3Q25秦皇岛5500大卡动力煤现货均价为672元/吨，同比3Q24下降176元/吨，环比2Q25提升41元/吨 [5] - 1-8月全国火电设备平均利用小时数为2783小时，同比减少144小时 [5] - 1-8月全国火电发电量同比下降0.8%，但7、8月单月火电发电量同比增速分别为4.3%、1.7%，景气度有所提升 [5] - 预计电价平稳的北方火电企业有望继续取得超越行业平均的业绩增速 [5] - 重点公司业绩增速：大唐发电（9M25归母净利润66亿元，同比+48.5%）、华能国际（9M25归母净利润125亿元，同比+19.7%）、福能股份（9M25归母净利润20亿元，同比+14.9%）等 [6] 水电板块总结 - 2025年夏季来水呈现先枯后丰，主汛期来水不佳导致7、8月全国水电发电量同比下降9.8%、10.1% [5] - 1-9月长江电力发电量同比下降0.29%（Q3单季度发电量同比减少5.84%），桂冠电力水电发电量同比增长21.93% [5] - 9月起秋汛来水显著好转，10月1日-8日长江电力累计发电约103亿千瓦时，同比翻倍 [5] - 重点公司业绩增速：桂冠电力（9M25归母净利润25亿元，同比+15.3%）、长江电力（9M25归母净利润293亿元，同比+4.6%）、国投电力（9M25归母净利润67亿元，同比+1.9%）等 [6] 核电板块总结 - 今年前三季度中国核电的核电发电量同比增长11.33% [5] - 中核漳州二号、中广核惠州一号机组有望于四季度投产，进一步打开电量增长空间 [5] - 2025年4月新核准10台机组，延续高速核准节奏 [5] - 重点公司业绩：中国核电（9M25归母净利润86亿元，同比-4.1%）、中国广核（9M25归母净利润86亿元，同比-14.3%） [6] 燃气板块总结 - 1-8月全国天然气表观消费量2845.6亿立方米，同比下降0.1%，但5月以来消费连续四个月保持正增长 [5] - 三季度中国进口现货LNG到岸价格及中国LNG出厂价格均呈震荡回落趋势 [5] - 国内外资源价格齐降利好城燃企业持续降本 [5] - 重点公司业绩增速：中泰股份（9M25归母净利润3亿元，同比+79.3%）、新奥股份（9M25归母净利润35亿元，同比+0.5%）等 [6] 投资分析意见总结 - 水电：推荐国投电力、川投能源、长江电力、桂冠电力，主汛期虽来水偏枯但秋汛来水大幅转好，基本面修复叠加降息利好 [5] - 绿电：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力等，7-8月全国新能源消纳率提升，国补下发减轻现金流压力 [5] - 核电：建议关注中国核电、中国广核，新机组投产贡献业绩增量，十五五期间迎投产高峰 [5] - 火电：推荐国电电力、华能国际、华电国际，煤价下跌后部分电价稳定地区火电盈利能力大幅改善 [5] - 天然气：长期看好优质港股城燃企业如昆仑能源、新奥能源等，同时推荐产业一体化天然气贸易商如新奥股份、九丰能源等 [5] 重点公司估值 - 提供多家重点公司截至2025年10月13日的收盘价及未来三年EPS和PE预测，例如华能国际（25E PE 9x）、长江电力（25E PE 19x）、新奥股份（25E PE 11x）等 [7][8]

中国2035年NDC核心目标 - 到2035年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%至10% [1] - 非化石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上 [1] - 风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上，力争达到36亿千瓦 [1] - 森林蓄积量达到240亿立方米以上，新能源汽车成为新销售车辆的主流 [1] - 全国碳排放权交易市场覆盖主要高排放行业，气候适应型社会基本建成 [1] NDC目标的演变与升级 - NDC目标每5年更新一次，是《巴黎协定》下全球应对气候变化的核心制度安排 [2] - 中国NDC从2015年提出2030年左右碳达峰，升级到2020年力争2030年前达峰、2060年前碳中和，再到此次设定2035年达峰后减排目标 [2] - 第三轮NDC标志着气候治理战略从“阶段性减排”向“系统性转型”的根本性跨越 [2] 新NDC目标的关键变化 - 覆盖范围从单一二氧化碳变为覆盖全经济范围所有温室气体 [3] - 指标类型从单位GDP碳排放的相对强度指标变为温室气体净排放量的绝对总量指标 [3] - 时间跨度延伸至碳达峰后的减排降碳阶段，将碳管控提升到全经济范围温室气体排放治理 [3] 各领域具体实施路径 - 非化石能源消费占比未来10年每年需提升0.94个百分点，需实现高比例可再生能源供给和终端电气化 [4] - 2024年中国新能源汽车新增保有量占比达66.57%，交通运输领域汽柴油消费将迎来拐点 [4] - 全国碳市场2025年纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业，年管控碳排放量从50亿吨跃升至80亿吨，覆盖4080个重点排放单位 [4] 行业影响与减排路径 - 减排范围扩围意味着更多企业必须积极行动，除火电、钢铁、水泥等行业外，新行业将进入监测控制范围 [5][6] - 全国碳市场计划2027年前覆盖工业领域主要行业，打造更具国际影响力的碳市场 [6] - 行业减碳路径主要包括技改（提升效率）与供给改革（控制总量）两种方案 [6] 行业减排成本差异 - 钢铁、电力碳捕集减排成本为200元/吨至400元/吨二氧化碳当量 [7] - 煤炭或天然气制氢碳减排成本为100元/吨至200元/吨 [7] - 航空航运等难减排行业使用绿色燃料替代，成本可能高达1000元/吨至2000元/吨 [7] 全球气候治理背景 - 欧盟计划到2035年将温室气体排放量在1990年基础上削减66%至72% [8] - 美国政策反复，特朗普称“气候危机是骗局”，其退出《巴黎协定》给全球气候治理带来变数 [8][9] - 中国在此背景下公布的NDC目标为COP30达成全球协议奠定基石，提振全球气候治理信心 [1][9]

市场表现回顾 - 本周沪深300指数下跌0.51%，而公用事业指数上涨3.45%，环保指数上涨1.49%，周相对收益率分别为3.97%和2.00% [1][2] - 在申万31个一级行业分类中，公用事业和环保板块涨幅分别位列第4和第10名 [1][2] - 电力子板块中，火电上涨7.83%，水电上涨2.30%，新能源发电上涨3.72%，水务板块上涨5.55%，燃气板块上涨7.05%，检测服务板块上涨1.53% [1][2] 重要政策动态 - 截至2025年10月12日，全国已有多个省份公布“136号文”承接文件并启动或完成新能源增量项目机制电价竞价 [2] - 研究报告梳理了全国10个省级电网区域的“136号文”承接文件内容及部分区域的新能源增量项目机制电价竞价结果 [2] 专题研究：绿色甲醇 - 绿色甲醇是通过可再生资源制备的甲醇，其生产过程碳排放显著降低，在全生命周期内实现碳减排 [2] - 根据IRENA标准，绿色甲醇需满足两个关键条件：氢气来源为绿氢，以及使用来自生物质或空气碳捕集的绿色碳源 [2] - 目前绿色甲醇的制备主要有生物甲醇和电甲醇两种技术路线 [2] 公用事业投资策略 - 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际和上海电力 [3] - 国家政策支持新能源发展，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源及金开新能 [3] - 装机和发电量增长对冲电价压力，核电盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核及电投产融 [3] - 全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显，推荐长江电力 [3] - 燃气领域推荐九丰能源，并基于设备制造推荐西子洁能 [3] 环保投资策略 - 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，建议关注光大环境、中山公用的类公用事业投资机会 [4] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技 [4] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内废弃油脂资源化行业受益，推荐山高环能 [4] - 煤价下行带动秸秆价格下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团 [4]