公司股份回购与注销 - 公司于2025年12月4日斥资85.93万港元回购223.2万股股份，每股回购价格为0.385港元 [1] - 公司于同日注销了4073.2万股已回购股份 [1]

中非合作框架下的投资与建设 - 赞比亚副总统邀请中国企业依托中非合作论坛框架，考虑赴非洲在医疗领域投资兴业 [1][6] - 中国医药企业正赴非洲投资设厂，帮助提升本土制药能力并培养人才，长效赋能“非洲药、非洲造”，搭建“健康丝绸之路” [6] 基础设施建设的成就与影响 - 内罗毕快速路由中国路桥公司与肯尼亚政府合作开发，2020年9月启动，2022年7月投入运营，不到两年建成，演绎了“中国速度” [3] - 内罗毕快速路全长27.1公里，连接市区与机场，通车后行程从极端情况下的3小时缩短至20分钟，极大改善了交通流动性 [1][3] - 该项目为肯尼亚首个收费公路，显著降低物流及民众通勤成本，拉动了沿线和周边房地产等行业发展，运营期雇佣当地员工超500人，占员工总数约95% [3] - 蒙内铁路东起蒙巴萨西至内罗毕，全长472公里，全部采用中国标准、装备、技术和管理，开启了中企铁路全产业链境外落地合作新模式 [4][5] - 蒙内铁路让从蒙巴萨港运输货物更便宜便捷，促进了商业发展，提高了安全水平，并提升了整个东非区域的基础设施 [4] - 肯尼亚计划将蒙内铁路冷藏运输网络向更多农业产区延伸，并与乌干达、卢旺达等东非共同体国家冷链体系对接，推动区域一体化 [5] 教育与人才合作 - 内罗毕大学设有撒哈拉以南非洲第一家孔子学院，肯尼亚多媒体大学也在建设孔子学院 [6] - 中国为肯尼亚学生提供奖学金，尤其是在科技、医学等肯尼亚亟需的领域 [6] 研究机构的角色与目标 - 非洲中国研究中心关注全球治理和战略研究，将中国发展作为榜样，通过比较研究借鉴中国经验为肯尼亚乃至其他非洲国家所用 [1] - 该中心将在整个东非区域开展更多研究，目标是推动基础设施建设、安全建设以及整体社会发展 [7]

文章核心观点 - 杭州市钱塘区作为浙江省最年轻的城区之一，通过“区政合一”模式，在“十四五”期间实现了经济高质量发展与民生社会事业补短板的协同并进，交出了“既要又要”的亮眼答卷 [2] 经济发展与产业升级 - 钱塘区通过推进传统产业升级、扩大数字经济规模、抢跑未来产业赛道，成为浙江经济发展的“六边形战士” [2] - 该区域在2021年杭州行政区划优化调整后设立，此前已挂牌浙江省首个省级新区——钱塘新区 [2] 基本民生保障（养老服务体系） - 全力完善基本民生保障，聚焦“老有所养”，建成老年食堂35家、助餐点30家，年助餐人数达44.5万人次 [4] - 老年食堂（助餐点）累计接入“全城通”61家，实现老年人就餐全城通 [4] - 建成居家养老服务照料中心94家，区域性居家养老服务中心9家，实现社区居家养老设施全覆盖 [4] - 创建康养联合体7家，实现街道全覆盖 [4] - 建设家庭养老床位324户，提供智慧养老服务5000余人，搭建“智养钱塘”数字化平台，建成智慧养老院1家，配置智能服务终端66套 [4] 公共服务品质（教育领域） - 聚力提高公共服务品质，将教育视作一号民生工程 [6] - 近三年教育支出保持在政府年度可用财力的三分之一以上，连年提升生均公用经费标准 [6] - 2023年投入570余万元财政资金购买午休躺睡设备，实现5.7万名中小学生100%“舒心躺睡” [6] - 发布全国首个由县区制定的中小学午休躺睡标准《钱塘区中小学舒心躺睡管理与服务规范》 [6] - 建立与常住人口变化相协调的公共教育服务供给机制，推动名校集团化办学、联合办学 [6] - 2024年成功上榜义务教育优质均衡发展县（市、区）名单 [6] 富民惠民渠道（就业增收与住房保障） - 倾力拓宽富民惠民渠道，以农创客为引擎带动乡村发展和就业增收 [8] - 在下沙、白杨街道片区建立“农创客直播孵化基地”，累计孵化直播团队20余个，带动就业超500人 [8] - 河庄街道片区打造田园综合体，2024年已接待游客超30万人次 [8] - 新湾街道片区通过“公司+农户”模式打造“钱塘区千亩粮仓”项目，2024年已带动周边农户增收超500万元，村集体经济收入增长5% [9] - 自2021年以来，累计建成公租房项目29个（房源22274套）、人才专项租赁住房6个（房源4548套）、保障性租赁住房项目48个（房源51082套） [9] - 建成工业邻里中心5个，可供居住房源超1.4万套（间），有力保障产业工人住房需求 [9]

涉及的行业或公司 * 公司为麦格劳希尔（McGraw Hill），股票代码MH，是一家为高等教育和K-12市场提供教育内容和软件的全球领先供应商[1] * 行业为教育科技与出版行业，具体涉及高等教育、K-12教育、职业培训及全球专业教育（如医学教育）[4][12][48] 核心观点和论据 **业务转型与数字化** * 公司已从传统教科书业务彻底转型，目前超过三分之二的收入通过数字方式交付[4] * 业务演进的核心目标是实现个性化学习，并已利用机器学习技术超过10年，现正进一步应用AI[4] * 数字化转型带来了显著的利润率扩张，约为1500-2000个基点[11] **市场机会与增长战略** * 高等教育市场：公司正在扩大总目标市场（TAM），例如推出新的微积分课程和职业准备课程，该业务在第二季度增长了14%[12] * 公司在高等教育领域的市场份额已从几年前的21%提升至30%[14] * K-12市场：美国约有5000万学习者，市场相对稳定，公司收入85%来自核心材料（英语、数学、科学、社会科学），15%来自补充干预材料[15] * 公司在K-12核心材料市场的份额为25%-30%，但在补充干预市场（规模大于核心市场）的份额仅为5%，存在巨大增长潜力[15][46] * 增长驱动力包括：持续的产品创新、扩大TAM、基于价值的定价策略以及通过强大的市场推广能力夺取市场份额[13][14][45] **人工智能的应用与竞争优势** * AI主要用于三个领域：实现个性化学习、减轻教育工作者的行政负担、降低内容开发和平台成本并加快上市时间[5][23] * 具体应用案例包括：为教师提供个性化教案的"教师助手"（Teacher Assistant）、帮助学生写作的"写作助手"（Writing Assistant）、嵌入平台的"AI阅读器"（AI Reader）以及用于内容创作的"Scribe"工具[23][25][27] * 公司的四大竞争优势（护城河）是：强大的品牌（Red Cube）、137年积累的受信任知识产权（IP）、平台产生的海量数据（每年190亿次学习互动，2500万付费数字用户）以及深厚的关系型市场推广网络[22][28][29] * 规模至关重要，使公司能够更有效地利用AI和数据[29][31] **财务表现与目标** * 公司制定了中长期财务目标，包括超过5%的增长和37%的EBITDA利润率[43][50] * 利润率扩张的杠杆包括：各业务板块数字化渗透率的持续提高（高等教育目前数字化率为92%）、业务规模效应以及AI工具（如Scribe）带来的内容创作成本下降[50][51][52] * 增长对入学率的敏感性较低，特别是在K-12领域，因为公司向学区销售的是基于学生数量的许可，而非按人头收费[14][45] **市场推广与客户成功** * 公司拥有约500名高等教育销售代表和80名专门的客户成功专员，后者帮助教授设置课程软件，这一差异化投资获得了积极反馈，并贡献了市场份额的增长[36][37][38] * 在第二季度，公司获得了160个基点的市场份额增长（LTM基准）[38] * 销售团队的经验和稳定性高于行业水平[38] **关键产品创新** * 在高等教育领域推出了"Evergreen"模式，消除了传统的版本更新周期，为教授节省了40-80小时的课程设置时间，并将销售团队的重点从防御转向主动夺取市场份额，目前三分之二的收入通过此模式交付[54][55][57] * 在K-12领域，新推出的科学课程在佛罗里达和德克萨斯州获得了通常2-3倍的市场份额捕获率，其成功经验将应用于接下来的数学和ELA课程周期[59][60] * 推出了"McGraw Hill Plus"，旨在创建学生的纵向学习档案，以进一步个性化学习体验[61] 其他重要内容 * 公司约30%-35%的高等教育收入来自两年制社区大学，这有助于抵消传统大学入学人口波动的风险[12][45] * 国际业务占总收入的10%，主要分布在拉丁美洲和中东等增长市场，其数字化进程比美国晚3-5年，提供了额外的增长和利润率扩张潜力[48][50] * 全球专业业务（占收入约8%）正在剥离非战略性的印刷业务，未来将专注于持续增长的医学和科学教育领域[48][49] * 公司采用基于价值的定价模式，通过持续增加产品价值来维持和提升价格，而非将AI带来的成本节约直接传递给消费者[34][35] * 公司强调对AI的负责任使用，拥有超过十年的机器学习应用历史[32]

政策核心内容 - 吉林省确定2025年冰雪假期为12月3日至12月7日，不挤占寒暑假时间，全省义务教育阶段学生全员享有 [1] - 学生凭有效身份证件可在指定滑雪场免费体验一次3小时（含全套雪具）的冰雪活动，并在全省冬季开放的A级旅游景区免费游览参观（限首道门票） [3] - 陪同学生的家长可在线下柜台扫码享受雪票、门票折扣 [3] 政策目标与意义 - 政策旨在让学生走出教室亲近冰雪，培育冰雪运动的群众基础，助力中国从“冰雪大国”迈向“冰雪强国” [2][4] - 通过“雪假”在2025-2026新雪季有效激活本地冰雪消费潜力，推动“冷资源”向“热经济”转化 [2][4] - 吉林省将“雪假”作为全省冰雪品牌造势的重要抓手，致力于在全国乃至全球范围内打造吉林冰雪名片 [6] 产业配套与市场反应 - 滑雪场已推出优惠政策，并通过布设防护网、强制购买运动意外险、设立医疗站、优化雪道、升级造雪系统等措施保障学生安全与体验 [3][4] - 伴随“雪假”开启，住宿、餐饮、交通、冰雪装备等上下游相关产业同步受益，形成“教育赋能+消费拉动+产业联动”的良性循环 [7] - 2025-2026新雪季，吉林省体育局将在全省11个市（州）统筹推出39项青少年冰雪项目，涵盖赛事竞技、体验互动、技能培训等多个维度 [6] 差异化落地模式 - 新疆乌鲁木齐市和阿勒泰地区为先行探索者，乌鲁木齐2025年“雪假”定为12月1日至5日，与周末相连可形成9天长假，当地7.3万名中小学在校生受益 [5] - 新疆模式在冰雪资源丰富区域试点，假期更具弹性；吉林模式面向全省义务教育学生，划定专属时段，不设地域限制 [5] - 阿勒泰地区以释放本地冰雪资源优势为核心，推出系列专项优惠；吉林则侧重于打造冰雪名片，推动冰雪经济与教育协同发展 [6] 潜在挑战与发展建议 - 政策落地面临现实问题，如倡议性优惠的实际转化率未知，家长因时间限制可能无法陪同，导致“雪假”初衷打折扣 [7] - 建议探索长效机制，将“假期”变成“课堂”，由学校统一规划组织，利用公益属性的冰雪场馆资源进行系统性训练，以解决“参与难”和“怕危险”的顾虑 [8] - 为避免“雪假”成为一阵风，可将冰雪运动技能纳入体育考核，使冰雪运动从“假期体验”转变为“常态化学习”，实现可持续转化 [8]

昆山家校社协同育人“教联体”建设推进会核心事件 - 昆山市家校社协同育人“教联体”建设现场推进会在瑾晖实验小学召开，全面展示其作为“江苏省首批家校社协同育人‘教联体’建设实验区”的探索路径与实践成果 [1] - 活动接续江苏省心理学会家庭教育专业委员会2025年学术年会举办，标志着昆山家校社协同育人迈入新阶段 [1][2] 官方表态与战略定位 - 昆山市委教育工委委员、市教育局副局长黄萍表示，教育是家庭与社会共同参与的“交响乐”，昆山秉持“让孩子站在协同育人中央”的理念，全力打造具有昆山特色、成为江苏标杆的“教联体”示范样板区 [1] - 昆山作为连续21年位居全国百强县之首的城市，将聚资源优势，汇各方力量，全面构建协同育人的“四梁八柱” [1] 机制建设与资源整合 - 昆山构建了“(1+11)×N”教联体机制，实现市级统筹、区镇贯通、项目引领的三级联动 [2] - 通过搭建“线上+线下”协同平台，整合23个部门资源，推动“医教互促、馆校协同、体教互融、家校互动、社教同频、警校同步”六大行动 [2] - 实施“百千万”师资培育计划，累计培养家庭教育指导师超1800人，组建3万余人志愿服务团队 [2] 实践成果与课程体系 - 昆山凝练实践经验发布《昆山家校社协同育人工作指南》，为全省协同育人提供“昆山范式” [2] - 打造“中央厨房”式课程体系，推出《和孩子一起成长》家长课程、“鹿城心呼吸”网络微课等，覆盖家长近百万人次 [2] 经验交流与理论支撑 - 推进会设有经验交流环节，分享区域联盟推动协同育人的创新路径、高中阶段生涯教育融合实践及小学阶段家校互动与心育融合的生动场景 [3] - 高校专家作主旨报告，深入阐释协同育人“教联体”建设与高质量家庭教育的互促关系，并为实践推进提供理论支撑 [3] - 来自高校、文明办、公安、卫健、社区、学校及家长代表围绕“六大行动”展开深度对谈，探讨多方联动的现实路径 [3] 实践展示与未来展望 - 推进会设置多个实践展示区，包括论坛剧场、“走班式”家长课程、社团活动开放及镇域层面的创新探索走访调研，让参会者感受“教联体”建设的活力 [4] - 立足“实验区”新高地，昆山教育将继续深化“教联体”内涵建设，完善协同机制，拓展育人半径，旨在催生更多可复制、可推广的“昆山经验” [4]

公司基本情况 - 公司为上海同济科技实业股份有限公司，系1993年以募集方式设立的上市公司，股票于1994年3月11日在上海证券交易所上市，证券代码为600846 [1] - 公司注册资本为人民币62476.1516万元，总股本为62476.1516万股，全部为普通股 [1][2] 公司定位与经营战略 - 公司经营宗旨为紧跟国家战略步伐，依托同济大学的学科、人才和技术优势，打造城乡建设与发展领域价值提升综合服务企业 [2] - 经营范围涵盖实业投资、教育产业投资及人才培训、房地产投资与开发经营、投资咨询等领域，凸显产学研用融合发展的特色定位 [2] - 作为同济大学控股的上市公司，发起人同济大学以原上海同济科技实业总公司净资产折股3708.57万股 [2] 治理结构与权力制衡 - 公司采用股东会-董事会-经营管理层三级治理架构，股东会为最高权力机构，负责审议公司增减资、合并分立、利润分配等重大事项 [3] - 董事会由7-9名董事组成，设董事长为法定代表人，并下设审计委员会、战略与可持续发展委员会等专门机构 [3] - 总经理负责主持生产经营管理工作，组织实施董事会决议，制定年度财务预算方案及经营计划 [3] - 章程特别强调党组织建设，明确设立党委和纪委，党委发挥把方向、管大局、保落实的领导作用，参与公司重大经营管理事项决策 [3] 股东权益保护机制 - 股东享有分红权、表决权、知情权、查阅权等基本权利，单独或合计持有1%以上股份的股东可查阅会计账簿及凭证 [4] - 建立股东代位诉讼制度，当董事、高管损害公司利益时，持股1%以上股东可书面请求审计委员会提起诉讼 [4] - 严格规范关联交易决策，关联股东需回避表决，重大关联交易需经股东会审议 [4] - 明确利润分配政策，公司在盈利且现金流量充沛时优先采取现金分红，最近三年以现金方式累计分配利润不少于年均可分配利润的30% [4] 风险防控与合规管理 - 对外担保需经董事会或股东会审议，为股东及关联方提供担保、单笔担保超净资产10%等情形必须经股东会表决 [4] - 公司收购本公司股份仅限减少注册资本、员工持股计划、维护公司价值等6种情形，且回购股份需在规定期限内转让或注销 [4] - 控股股东、实际控制人不得占用公司资金或强令公司违规担保，不得以非公允关联交易损害公司利益 [4] 财务与信息披露规范 - 章程要求公司建立健全财务会计制度，年度报告需在会计年度结束后4个月内披露，中期报告在上半年结束后2个月内披露 [4] - 明确信息披露媒体为符合证监会规定条件的媒体及上海证券交易所网站，确保信息披露的及时性与透明度 [4] 章程修订意义 - 此次章程修订是公司完善公司治理、提升规范运作水平的重要举措，为公司在城乡建设与发展领域的战略实施提供了制度保障 [5] - 公司将严格依照章程规范运营，依托同济大学的科研优势，持续提升核心竞争力，实现高质量发展 [5]

投资评级 - 报告对中汇集团(0382.HK)的评级为“买入”，目标价格未提供，最新收盘价为1.45港元，总市值为17.39亿港元 [1] 核心观点 - 公司FY2025总收入为24.89亿元，同比增长7.7%，但归母净利润同比下降28.1%至5.14亿元，主要因投入加大导致毛利率下降及商誉减值0.42亿元 [2] - 公司拟派末期股息每股7.4港仙，中期每股派息6.60港仙，分红率30%，对应股息率9.66% [2] - 短期FY2026在校生人数可能下滑，但FY2027有望恢复平稳增长；未来增长点包括产教融合、社会培训及国际化办学 [6] - 维持“买入”评级，基于FY2026-FY2028盈利预测及低估值（PE分别为2.6X/2.5X/2.3X） [6] 事件概述 - FY2025集团经调整归母净利润为5.92亿元，同比下降20.7% [2] - 分红稳健，股息率较高，体现公司回报股东意愿 [2] 业务分析 - 在校学生总人数达99,800人，同比增长4.4%，但各院校分化明显：华商学院人数同比下降2.4%，华商职业学院人数同比增长16.8% [3] - 学费收入同比增长6.3%至21.56亿元，非学历职业教育服务费收入同比高增46.3%至1.28亿元 [3] - 海外收入同比下降43.1%至0.24亿元，主要受澳洲签证政策影响，但目前已恢复正常招生 [3] 财务表现 - FY2025毛利率为40.7%，同比下降8.0个百分点，主因薪金、折旧等成本上升 [5] - 归母净利率为20.6%，同比下降10.3个百分点，净利率降幅大于毛利率，因财务费用率提升1.2个百分点、其他亏损占比提升1.8个百分点 [5] - 资本开支大幅增加122%至8.65亿元，用于土地收购及校区建设 [4] - 合约负债同比下降9%至14.41亿元 [4] 盈利预测 - 下调FY2026收入预测至25.41亿元（原为29.09亿元），新增FY2027-FY2028收入预测为26.52/28.15亿元 [6] - 下调FY2026净利预测至6.05亿元（原为8.90亿元），新增FY2027-FY2028净利预测为6.37/6.81亿元 [6] - 对应每股收益预测FY2026-FY2028分别为0.50/0.53/0.57元 [6] 估值指标 - 当前股价1.45港元对应FY2026-FY2028市盈率分别为2.6X/2.5X/2.3X，市净率分别为0.32X/0.30X/0.28X [9][11] - 每股净资产预计从FY2025的3.79元增至FY2028的4.76元 [11]

投资评级 - 报告对中国科培(1890 HK)的评级为“买入” [1] 核心观点 - 公司FY2025收入同比增长10.6%至18.72亿元，主要得益于马鞍山学院并表及在校生人数增长5% [2][3] - FY2025归母净利润同比下滑9.6%至7.48亿元，主要由于公司加大办学投入导致毛利率下降10.3个百分点至45.7% [2][4] - 公司维持稳定分红，FY2025派发股息每股0.13港元，派息比例30%，股息率达9.03% [2] - 未来成长动力包括：在校生人数预计稳定增长（25/26学年本科新招生人数2.1万人，同比增长5%）、轻资产运营项目落地、以及新校区投入使用带来的容量扩张 [5] 财务业绩分析 - **收入构成**：FY2025学费/住宿费/其他教育服务收入分别为17.57/1.07/0.08亿元，同比增长10.7%/10.0%/1.7%；高等教育学费收入占比提升至95.6% [3] - **学生规模**：FY2025全日制在校生达7.7万人，其中本科生6.9万人，占比90%；哈尔滨学校人数从2020年8000余人增至近14000人，安徽学校从2021年不到10000人增至近13000人 [3] - **盈利能力**：FY2025归母净利率/经调整归母净利率为40.0%/40.7%，同比下降8.9/8.3个百分点；净利率降幅小于毛利率主要得益于财务费用等占比下降 [4] - **现金流与资本开支**：FY2025现金及等价物为11.64亿元，同比增长4.8%；资本开支为4.43亿元，同比增长21.0%，主要用于新校区建设和设备购置 [4] 盈利预测与估值 - **收入预测**：上调FY2026-FY2027收入预测至20.18/21.38亿元（原为18.88/19.99亿元），新增FY2028收入预测22.64亿元 [5] - **净利润预测**：下调FY2026-FY2027经调整净利预测至7.74/8.25亿元（原为9.02/9.61亿元），新增FY2028经调整净利预测8.81亿元 [5] - **估值水平**：以2025年12月2日收盘价1.44港元计算，对应FY2026-FY2028市盈率分别为3.4/3.2/3.0倍 [6] 未来成长空间 - **招生拓展**：肇庆学院获批综合高中实验学校，将于25/26学年开始招生；淮北学校二期工程投入使用，为未来学生增长提供空间 [5] - **业务模式**：首个民办职业本科合作项目（与湖南职校）落地，轻资产运营策略有望成为新增长点 [5] - **资本开支规划**：预计FY2026-FY2027资本开支为4.5/3.5亿元 [5]

监管行动与交易状态 - 香港证监会指示香港联交所自2025年12月3日上午9时起暂停大山教育股份交易 [1] - 暂停交易旨在调查期间维持公平有序市场并保障投资大众利益 [1] - 公司股份曾于2023年3月30日暂停买卖并于2024年9月恢复买卖 [1] 调查起因与核心问题 - 调查源于前任核数师发现的审计事项涉及2022年4月至2023年11月期间的软件开发项目及2022年9月的一项英国公司收购交易 [1] - 香港证监会发现公司提供的银行结单与证监会独立取得的结单存在重大差异 [1] - 公司提交的银行结单中遗漏了若干回流到公司的循环资金流记录 [1] 财务数据问题 - 公司截至2023年6月30日的财务报表中银行结余被严重夸大3640万元人民币相当于其已公布资产净值的19% [2] - 公司截至2023年12月31日的财务报表中银行结余被严重夸大7630万元人民币相当于其已公布资产净值的55% [2] 监管机构的怀疑与指控 - 香港证监会怀疑相关软件开发及英国收购事项并非真实交易亦非按公平原则进行 [2] - 香港证监会怀疑公司向证监会呈交伪造的银行结单以隐瞒与交易相关的可疑资金流 [2] - 香港证监会怀疑公司在已公布的帐目中严重夸大其银行结余 [2] 对公司治理与信息披露的质疑 - 公司管理层的诚信引起重大关注特别是执行董事张红军 [2] - 公司内部监控和会计制度的可靠性及其向市场提供恰当资讯的能力受到质疑 [2] - 香港证监会怀疑公司股份于2024年9月2日得以复牌是基于公司所提供的虚假或具误导性的资料 [2] - 香港证监会怀疑公司令人误信其已符合联交所复牌指引中的所有条件 [2] 公司回应现状 - 尽管香港证监会关注事项直接与公司及/或其现任董事的事务有关公司仍未能就有关事项提供使人信纳的解释 [2]