行业指数与个股表现 - 截至2025年7月14日09:36，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨1.78% [1] - 成分股中金黄金(600489)上涨7.79%，北方稀土(600111)上涨6.70%，盛和资源(600392)上涨5.34%，天齐锂业(002466)和金力永磁(300748)等个股跟涨 [1] - 有色ETF基金(159880)上涨1.62%，冲击3连涨 [1] 重要行业事件 - 美东时间周四，美国稀土生产商MP Materials宣布与美国国防部达成一项数十亿美元的协议，将新建一座稀土永磁工厂，以加快美国稀土永磁供应链建设 [1] 行业分析与前景 - 该协议反映出美国高度重视稀土永磁供给的独立性以及美国本土生产镨钕金属的高成本，进一步凸显稀土资源战略价值 [1] - 新能源汽车、空调、工业机器人等需求持续增长，人形机器人商业化进程加速有望打开稀土永磁远期需求增长空间 [1] - 出口逐步恢复叠加东南亚雨季下供给刚性提升，稀土价格有望稳中有进，进而带动产业链公司盈利能力持续提升 [1] 指数与ETF构成 - 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数，该指数选取有色金属行业规模和流动性突出的50只证券作为样本 [2] - 截至2025年6月30日，指数前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土等，合计占比50.02% [2] - 有色ETF基金(159880)设有场外联接A(021296)、联接C(021297)和联接I(022886) [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为美国铜关税政策使市场波动加大，伦铜和沪铜有回调风险；铝锭累库或对铝价上涨构成阻力；铅价偏强但沪铅跟涨有限；锌价反弹但上行空间有限；锡价短期区间震荡；镍价上行压力大；碳酸锂价格上方空间受限；氧化铝产能过剩，建议逢高布局空单；不锈钢行情持续走强取决于政策和基本面改善；铸造铝合金期货价格上方压力大 [2][4][5][7][8][10][12][15][17][19] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.23%至9682美元/吨，沪铜主力合约收至78590元/吨 [2] - 产业层面：LME库存增975至108100吨，注销仓单比例提至37.9%，Cash/3M升水收缩；国内精炼铜社会库存和保税区库存微增，上期所铜仓单微增至2.2万吨，上海现货升水期货15元/吨，广东库存增加，现货贴水缩至25元/吨；进口亏损缩至600元/吨，洋山铜溢价反弹；精废价差缩至890元/吨 [2] - 价格预测：沪铜主力合约运行区间77000 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间9400 - 9800美元/吨 [2] 铝 - 价格表现：伦铝收涨0.15%至2606美元/吨，沪铝主力合约收至20760元/吨 [4] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量增2.2万手至69.1万手，期货仓单增0.2至5.1万吨；国内铝锭社会库存降1.2万吨至46.6万吨，铝棒库存增0.05万吨至16万吨，铝棒加工费下滑；LME铝库存增0.5万吨至39.6万吨，注销仓单比例2.1%，Cash/3M转为小幅升水 [4] - 价格预测：沪铝主力合约运行区间20600 - 20850元/吨，伦铝3M运行区间2570 - 2640美元/吨 [4] 铅 - 价格表现：沪铅指数收涨0.34%至17238元/吨，伦铅3S涨19.5至2068美元/吨 [5] - 产业层面：SMM1铅锭均价17000元/吨，再生精铅均价16950元/吨，精废价差50元/吨；上期所铅锭期货库存5.06万吨，内盘原生基差 - 200元/吨；LME铅锭库存25.51万吨，注销仓单6.02万吨；国内社会库存微增至5.95万吨 [5] - 价格预测：原生端供应高位，再生端供应紧缺，铅蓄电池价格止跌企稳，下游采买转好，铅价偏强但沪铅跟涨有限 [5] 锌 - 价格表现：沪锌指数收涨1.28%至22347元/吨，伦锌3S涨47至2767美元/吨 [7] - 产业层面：SMM0锌锭均价22400元/吨，上海基差55元/吨；上期所锌锭期货库存0.89万吨，内盘上海地区基差55元/吨；LME锌锭库存10.67万吨，注销仓单3.5万吨；国内社会库存小幅累库至9.03万吨 [7] - 价格预测：锌矿供应高位，TC上行，锌锭放量预期高，虽光伏政策推高多头情绪，但锌价上行空间有限 [7] 锡 - 价格表现：沪锡主力合约收盘价266740元/吨，涨1.46%，现货锡锭均价265500元/吨，涨2500元/吨 [8] - 产业层面：缅甸佤邦锡矿复产慢，国内供应仍紧缺；终端企业进入淡季，消费电子等订单乏力，光伏排产环比下行，下游采购意愿弱 [8] - 价格预测：锡矿短期供应紧缺，终端对高价原料接受度有限，国内锡价短期250000 - 270000元/吨区间震荡，LME锡价31000 - 33000美元/吨 [9] 镍 - 价格表现：沪镍主力合约收盘价121720元/吨，涨1.92%，LME主力合约收盘价15285美元/吨，涨1.90% [10] - 产业层面：不锈钢需求疲软致镍铁价格下跌，矿价走弱，镍价与镍铁价差限制其上行空间 [10] - 价格预测：不锈钢下游需求疲软，镍铁价格难有起色，镍价上行压力大，建议逢高沽空，沪镍主力合约价格115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约14500 - 16000美元/吨 [10] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报62832元，涨0.32%，LC2509合约收盘价64180元，跌0.34% [12] - 产业层面：本周国内碳酸锂周产量环增3.8%至18813吨，周度库存报140793吨，环增1.8% [12] - 价格预测：碳酸锂基本面弱势，价格上方空间受限，建议观察市场环境，留意基本面 [12] 氧化铝 - 价格表现：氧化铝指数日内涨2.44%至3186元/吨 [14] - 产业层面：广西等地现货价格涨10元/吨，山东现货贴水08合约108元/吨；海外澳洲FOB价格361美元/吨，进口亏损60元/吨；期货仓单1.86万吨；几内亚CIF价格74美元/吨，澳大利亚CIF价格69美元/吨 [14][15] - 价格预测：矿价短期有支撑，但产能过剩格局难改，期货价格以成本为锚定，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考区间2800 - 3300元/吨 [15] 不锈钢 - 价格表现：不锈钢主力合约收12865元/吨，涨0.74% [17] - 产业层面：佛山、无锡市场304冷轧卷板报价上调50元/吨，佛山基差 - 415元，无锡基差 - 315元；山东高镍铁出厂价等原料价格持平；期货库存111290吨，社会库存116.75万吨，300系库存69.48万吨，环增3.12% [17] - 价格预测：现货市场先抑后扬，后市行情取决于反内卷政策落地效果及基本面改善程度 [17] 铸造铝合金 - 价格表现：AD2511合约收涨0.55%至19940元/吨，AL2511与AD2511合约价差510元/吨，环比扩大50元/吨 [19] - 产业层面：国内主流地区ADC12平均价约19600元/吨，进口ADC12均价约19250元/吨，成交一般；佛山等地再生铝合金锭社会库存2.7万吨，较上周四增约0.35万吨 [19] - 价格预测：下游淡季，供需偏弱，价格随成本端波动，铝价难持续上涨，期货价格上方压力大 [19]

有色金属行业近期动态 - 本月有色金属价格呈现先扬后抑走势，政策释放"反内卷"信号推动铝、钢铁、煤炭等传统工业赛道价格上涨，但随后因美国拟对进口铜征收50%关税导致沪铜承压下跌 [1] - 中证有色金属指数在供给侧改革催化下8个交易日收7条阳线，但关税消息后单日大阴线回吐涨幅 [1] - 美国铜关税政策将于2025年8月1日生效，市场担忧全球铜需求下降导致非美电解铜供应增加 [1] 市场资金动向 - 7月9日有色金属行业融资余额增加9.64亿元，环比增幅1.22%，增幅居全行业第二 [4][6] - 建筑材料行业融资余额环比增幅最高达1.43%，国防军工、基础化工分别增长0.75%和0.66% [6] - 电子、医药生物、汽车行业融资余额分别增加8.69亿、6.22亿和5.66亿元 [6] 铜价走势分析 - 短期受美国关税政策及消费淡季影响，沪铜价格可能走弱 [6] - 中期供给约束仍支撑铜价，预计维持震荡走势，需关注政策落地节奏及需求变化 [7] - 新兴需求在铜下游结构占比提升，长期价格中枢有望抬升 [19] 主要有色金属ETF - 南方中证申万有色金属ETF规模超50亿，覆盖铜铝锂及16.6%黄金权重，走势相对稳健 [8][12][13] - 大成有色金属期货ETF直接跟踪SHFE六种期货合约，铜占比近50%，对价格波动最敏感 [10][11] - 万家中证工业有色金属主题ETF聚焦铜铝铅锌稀土，铜铝占比超50%，是供给侧改革最大受益者 [16][18] 行业供需格局 - 供给侧改革推动铝、铜等产能出清，工业有色金属营收增长率呈现向好趋势 [16][19] - 铝和铜供应刚性特征明显，价格下行空间有限，新兴需求占比提升带来长期支撑 [19] - 中证工业有色金属指数成分企业有望率先受益于产能出清政策红利 [16][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国铜关税政策使市场波动加大，当前政策不确定，波动风险仍存；7月中国精炼铜产量预计维持高位，下游淡季需求偏弱，但出口增多或使库存平稳，海外隐性库存可能进一步显性化 [1] - 国内商品氛围偏强，但铝多头氛围持续性存疑，海外贸易局势不确定；7月铝锭累库量预计高于去年同期，将对铝价继续向上构成阻力，预计铝价震荡整理 [3] - 原生铅供应维持高位，再生铅供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌企稳，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化；近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash - 3S结构持续缓慢走强，铅价整体偏强运行，但国内弱消费压制下预计沪铅跟涨幅度相对有限 [5] - 锌矿供应维持高位，TC延续上行态势，锌锭放量预期较高；周一锌锭社会库存累库幅度显著提升，LME市场锌Cash - 3S结构下行，锌价承压下行 [7] - 锡矿短期供应紧缺明显，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡运行，LME锡价在31000 - 33000美元/吨 [8][9] - 镍当前基本面主要矛盾集中于火法条线，不锈钢需求疲软致镍铁价格下跌，矛盾向上传导使矿价走弱；镍价受宏观情绪影响反弹，但与镍铁价差回升至高位，进一步上行空间有限；不锈钢下游需求疲软，矿价走弱后下游成本支撑坍塌，镍铁价格难有起色，当前镍价相较镍铁估值偏高，具备试空性价比，建议逢高沽空 [10] - 碳酸锂市场氛围偏多，超跌品种强势，价格冲高回落但反弹趋势延续；目前供求关系未明显扭转，供给端利润修复，生产、套保意愿较高，若缺少宏观利多，锂价上方空间有限，反弹高度不宜过度乐观；留意期货在区间震荡后交易重心或回归品种基本面 [12] - 氧化铝矿价短期有一定支撑，但产能过剩格局难改，期货价格以成本为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 80美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 2950元/吨，对应山西地区冶炼成本为3000 - 3300元/吨，建议结合整体商品市场情绪，逢高择机布局空单 [15] - 短期内不锈钢市场供大于求格局难以改善，预计现货市场弱势运行态势仍将持续 [17] - 铸造铝合金在下游淡季背景下，供需均偏弱，价格更多跟随成本端波动，在铝价震荡整理预期下，叠加期现价差偏大，价格上方阻力仍大 [19] 各金属情况总结 铜 - 昨日伦铜收跌1.22%至9665美元/吨，沪铜主力合约收至80030元/吨；LME库存增加5100至102500吨，注销仓单比例下滑至36.2%，Cash/3M升水98美元/吨 [1] - 国内上期所铜仓单减少0.25至1.9万吨，维持偏低水平；上海地区现货升水期货85元/吨，持货商积极出货基差下滑，下游承接力度一般；广东地区库存增加，现货转为贴水期货50元/吨，需求不佳基差报价走低 [1] - 国内铜现货进口亏损1100元/吨左右，远月进口亏损稍小，洋山铜溢价持平；精废价差小幅扩大至1640元/吨，废铜替代优势略升 [1] - 今日沪铜主力合约运行区间参考77000 - 80800元/吨；伦铜3M运行区间参考9400 - 10000美元/吨 [1] 铝 - 昨日伦铝收涨0.53%至2577美元/吨，沪铝主力合约收至20540元/吨；沪铝加权合约持仓量67.2万手，环比增加0.2万手，期货仓单增加0.2至4.7万吨 [3] - 三地铝锭库存环比增加0.4万吨，佛山、无锡两地铝棒库存环比微增，铝棒加工费延续震荡反弹，现货交投一般；华东现货贴水期货50元/吨，环比下调20元/吨，淡季需求一般 [3] - 外盘LME铝库存38.4万吨，环比增加1.3万吨，注销仓单比例降至2.1%，Cash/3M维持贴水 [3] - 今日沪铝主力合约运行区间参考20200 - 20700元/吨；伦铝3M运行区间参考2520 - 2620美元/吨 [3] 铅 - 周二沪铅指数收跌0.26%至17168元/吨，单边交易总持仓8.85万手；截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨3至2046.5美元/吨，总持仓15.16万手 [5] - SMM1铅锭均价16900元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10300元/吨 [5] - 上期所铅锭期货库存录得4.77万吨，内盘原生基差 - 160元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨；LME铅锭库存录得26万吨，LME铅锭注销仓单录得6.51万吨；外盘cash - 3S合约基差60.3美元/吨，3 - 15价差25.31美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.172，铅锭进口盈亏为 - 826.17元/吨；国内社会库存微增至5.48万吨 [5] 锌 - 周二沪锌指数收跌0.29%至21985元/吨，单边交易总持仓25.36万手；截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌4至2691.5美元/吨，总持仓20.27万手 [7] - SMM0锌锭均价22040元/吨，上海基差90元/吨，天津基差 - 5元/吨，广东基差20元/吨，沪粤价差70元/吨 [7] - 上期所锌锭期货库存录得0.79万吨，内盘上海地区基差90元/吨，连续合约 - 连一合约价差20元/吨；LME锌锭库存录得11.06万吨，LME锌锭注销仓单录得2.97万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 22.05美元/吨，3 - 15价差 - 48.07美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.141，锌锭进口盈亏为 - 889.14元/吨；国内社会库存小幅累库至8.91万吨 [7] 锡 - 2025年7月8日，锡价小幅反弹，下午3时沪锡主力合约收盘价265480元/吨，较前日上涨0.74% [8] - 国内上期所期货注册仓单较前日减少146吨，现为6742吨；LME库存较前日减少100吨，现为1985吨；上游云南40%锡精矿报收252700元/吨，较前日下跌2100元/吨 [8] - 供给端缅甸佤邦锡矿复产缓慢，国内锡矿短期供应紧缺明显；需求端终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产环比下行，锡价回升至26万元/吨附近后，下游采购意愿减弱，以“小批量、多批次”采购策略为主 [8][9] - 预计国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡运行，LME锡价在31000 - 33000美元/吨 [9] 镍 - 周二镍价弱势运行，沪镍主力合约收盘价119650元/吨，较前日下跌0.88%，LME主力合约收盘价15015美元/吨，较前日下跌0.76% [10] - 镍当前基本面主要矛盾集中于火法条线，不锈钢需求疲软导致镍铁价格持续下跌，最新成交价跌至900元/镍，对应生产利润率处于历史极低水平，矛盾向上传导至矿端，矿价走弱 [10] - 镍价受宏观情绪影响反弹，但与镍铁价差回升至高位，进一步上行空间有限；后市不锈钢下游需求疲软，矿价走弱后下游成本支撑坍塌，镍铁价格难有起色，当前镍价相较镍铁估值偏高，具备试空性价比，建议逢高沽空 [10] - 今日沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16000美元/吨 [10] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62301元，较上一工作日 + 224（ + 0.36%），其中MMLC电池级碳酸锂报价61300 - 63700元，工业级碳酸锂报价60000 - 62500元 [12] - LC2509合约收盘价63880元，较前日收盘价 + 0.35%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 + 250元 [12] - 今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间61900 - 65000元/吨 [12] 氧化铝 - 2025年7月8日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨2.05%至3090元/吨，单边交易总持仓43.4万手，较前一交易日增加2万手 [14] - 新疆现货价格较前一交易日上涨50元/吨，其余地区现货价格均上涨10元/吨；山东现货价格报3100元/吨，贴水08合约76元/吨 [14] - 海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈亏报 - 79元/吨，进口窗口关闭；周二期货仓单报1.86万吨，较前一交易日维持不变；矿端几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [14][15] - 建议结合整体商品市场情绪，逢高择机布局空单；国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3300元/吨 [15] 不锈钢 - 周二下午15：00不锈钢主力合约收12700元/吨，当日 + 0.47%（ + 60），单边持仓21.60万手，较上一交易日 + 4510手 [17] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差 - 300（ - 60），无锡基差 - 200（ - 60）；佛山宏旺201报8300元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [17] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平 [17] - 期货库存录得111410吨，较前日 - 123；据钢联数据，社会库存下降至115.68万吨，环比增加0.20%，其中300系库存67.38万吨，环比减少1.64% [17] 铸造铝合金 - 截至周二下午3点，AD2511合约收跌0.51%至19850元/吨，基本收复前一天跌幅，加权合约持仓1.02万手，环比增加0.03万手，成交量0.3万手，量能收缩，AL2511合约与AD2511合约价差465元/吨，环比扩大35元/吨 [19] - 现货方面，国内主流地区ADC12平均价约19590元/吨，环比持平，现货市场交投分化，交割品出货顺畅，进口ADC12均价约19250元/吨，环比持平，成交一般 [19] - 库存方面，佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存环比增加约0.15至2.4万吨，库存延续增加态势 [19]

大宗商品价格指数总体表现 - 2025年6月中国大宗商品价格指数（CBPI）为110.8点，环比上涨0.5%，同比下跌5.2%，连续两月温和回升 [1] - 指数回升主因包括中美经贸会谈释放积极信号、国内逆周期政策加力实施及企业生产经营活动回暖 [1] - 分行业看，化工、有色、能源价格指数环比分别上涨1.4%、0.8%、1%，黑色、矿产价格指数环比下跌2.6% [3] 分行业价格变动分析 化工行业 - 化工价格指数报104.3点，环比涨1.4%，同比跌12.6%，国际油价上涨推动化纤、基础化工价格上涨 [6] - 甲醇价格环比大涨7.8%，主因国外装备集中检修、进口量减少及原材料涨价 [6] - 对二甲苯环比涨5%，受原油涨价及下游PTA增产需求支撑 [6] - 天然橡胶环比跌6.9%，因原料降价及进口量增加 [6] 有色行业 - 有色价格指数报128.8点，环比涨0.8%，同比跌2%，美元走弱提振美元计价金属价格 [6] - 电解铝环比涨1.9%，工业硅环比大跌7.5%，后者因供过于求及库存压力 [5][6] 能源行业 - 能源价格指数报97.3点，环比涨1%，同比跌12.9%，国际原油涨价推高汽柴油成本 [7] - 柴油价格环比涨5.4%，中东局势紧张致原油大涨 [4][7] - 焦炭环比跌10.5%，因焦煤价格下行及钢材需求疲软 [5][7] 黑色金属行业 - 黑色价格指数报76.6点，环比跌2.6%，同比跌11.8%，焦炭、铁矿石成本下跌拖累钢材价格 [7] - 螺纹钢、热轧板卷环比分别跌2.7%、2.4%，煤炭供需失衡为主要驱动因素 [5][7] 矿产行业 - 矿产价格指数报73.6点，环比跌2.6%，同比跌11.9%，梅雨高温天气及资金到位不足抑制建筑业需求 [8] - 水泥、混凝土价格环比分别跌3.4%、1.8% [5][8] 农产品行业 - 农产品价格指数报98.1点，环比微跌0.2%，同比涨2.2%，终端消费进入传统淡季 [7] - 玉米、棉花环比分别涨1.9%、2.6%，豆粕环比跌5.4% [5][7] 重点商品价格异动 - 50种监测商品中17种环比上涨，甲醇（+7.8%）、柴油（+5.4%）、对二甲苯（+5%）涨幅居前 [4] - 焦炭（-10.5%）、天然橡胶（-6.9%）、工业硅（-7.5%）跌幅显著 [5][6][7]

中金转债发行上市基本情况 - 公司于2020年7月20日公开发行3,800万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额380,000万元 [2] - 可转换公司债券于2020年8月14日起在深交所上市交易，债券简称"中金转债"，债券代码"127020.SZ" [3] - 可转换公司债券自2021年1月25日起可转换为公司股份 [4] 可转债转股价格调整情况 - 初始转股价格为4.71元/股 [5] - 2021年6月18日转股价格调整为4.63元/股，因2020年度权益分配方案每10股派现金红利0.839939元 [5] - 2022年6月14日转股价格调整为4.54元/股，因2021年度权益分配方案每10股派现金红利0.947289元 [5] - 2023年6月28日转股价格调整为4.44元/股，因2022年度权益分配方案每10股派现金红利0.999999元 [6] - 2024年7月9日转股价格调整为4.38元/股，因2023年度权益分配方案每10股派现金红利0.560000元 [6] - 2025年6月26日转股价格调整为4.29元/股，因2024年度权益分配方案每10股派现金红利0.870000元 [6] 可转债转股及股份变动情况 - 2025年第二季度中金转债因转股减少217张（票面金额21,700元），转股数量4,952股 [6] - 截至2025年6月30日剩余可转债30,225,303张（票面金额3,022,530,300元） [6] 其他信息 - 投资者可查阅公司于2020年7月16日刊登在巨潮资讯网上的《公开发行可转换公司债券募集说明书》全文 [7] - 咨询部门为公司证券部（董事会办公室），咨询电话0755-82839363 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外地缘局势反复，铜市场情绪跟随风险偏好波动，预计短期铜价维持高位震荡；铝价或冲高回落，近强远弱格局有望维持；铅价维持偏弱运行；锌锭后续仍有较大下行风险；锡价短期区间震荡；镍价进一步下跌；碳酸锂短期底部偏弱震荡；氧化铝期价下半年维持偏弱震荡；不锈钢市场弱势震荡格局恐将持续 [1][3][5][7][8][9][11][13][16] 各金属情况总结 铜 - 昨日伦铜收跌0.26%至9670美元/吨，沪铜主力合约收至78560元/吨；LME库存增加225至107550吨，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至50.8%，Cash/3M升水123美元/吨；国内上期所铜仓单增加0.7至5.5万吨，上海地区现货升水期货240元/吨，广东地区库存环比减少，现货升水期货上调至220元/吨；国内铜现货进口亏损1100元/吨左右，洋山铜溢价持平；精废价差小幅扩大至1260元/吨 [1] 铝 - 昨日伦铝收涨1.1%至2547美元/吨，沪铝主力合约收至20585元/吨；沪铝加权合约持仓量60.3万手，环比减少0.2万手，期货仓单增加0.2至5.9万吨；国内三地铝锭库存环比减少0.2万吨，佛山、无锡两地铝棒库存环比减少0.1万吨，铝棒加工费震荡走弱；华东现货由贴水转为升水期货210元/吨，环比上调220元/吨；LME铝库存34.9万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例下滑至7.8%，Cash/3M维持贴水 [3] 铅 - 周二沪铅指数收跌0.64%至16869元/吨，单边交易总持仓8.2万手；伦铅3S较前日同期涨7至1999美元/吨，总持仓13.63万手；SMM1铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差25元/吨；上期所铅锭期货库存录得4.55万吨，内盘原生基差 -150元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -20元/吨；LME铅锭库存录得26.35万吨，LME铅锭注销仓单录得7.7万吨；外盘cash - 3S合约基差 -29.76美元/吨，3 - 15价差 -64.1美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.178，铅锭进口盈亏为 -612.63元/吨；国内社会库存微增至5.28万吨 [5] 锌 - 周二沪锌指数收涨0.35%至21715元/吨，单边交易总持仓28.05万手；伦锌3S较前日同期涨24.5至2657美元/吨，总持仓24.75万手；SMM0锌锭均价22010元/吨，上海基差180元/吨，天津基差200元/吨，广东基差400元/吨，沪粤价差 -220元/吨；上期所锌锭期货库存录得0.98万吨，内盘上海地区基差180元/吨，连续合约 - 连一合约价差230元/吨；LME锌锭库存录得13.02万吨，LME锌锭注销仓单录得5.81万吨；外盘cash - 3S合约基差 -24.57美元/吨，3 - 15价差 -42.08美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.131，锌锭进口盈亏为 -652.66元/吨；国内社会库存小幅录增至7.81万吨 [7] 锡 - 周二锡价震荡运行；缅甸复产进度偏慢，短期镍矿原料紧缺现象明显；光伏行业抢装机结束，华东部分光伏锡条生产商订单小幅下滑，华南地区电子行业进入淡季，下游终端观望情绪重，对高价原料接受度有限；预计国内锡价短期于250000 - 270000元/吨区间震荡运行，LME锡价于31000 - 33000美元/吨 [8] 镍 - 周二镍价震荡下行；镍矿紧缺现象仍存，但边际有所缓解，下游铁厂利润亏损下，对高价镍矿接受度有限，预计后市走弱；镍铁受不锈钢需求疲软拖累，最新成交价为940元/镍；中间品流通现货偏紧，但6月部分镍铁产线转产冰镍，供应有转松预期；硫酸镍成本端有支撑，但下游三元对高价接受程度不高，后市价格承压；精炼镍基本面暂无明显矛盾，现货成交一般，俄镍资源紧缺但其余品牌相对充足；精炼镍供需过剩格局不改，库存阶段性去化难维持，成本端支撑弱化或引发负反馈行情，带动镍价进一步下跌；短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60103元，较上一工作日 -0.14%，其中MMLC电池级碳酸锂报价59400 - 61300元，均价较上一工作日 -100元（ -0.17%），工业级碳酸锂报价58200 - 59400元；LC2509合约收盘价59860元，较前日收盘价 +0.13%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价490元；碳酸锂基本面未实质好转，国内供给韧性强，6月排产环增，下游进入年中相对淡季，预计国内碳酸锂小幅累库，短期底部偏弱震荡；今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间59000 - 60700元/吨 [11] 氧化铝 - 2025年6月17日，氧化铝指数日内上涨0.25%至2853元/吨，单边交易总持仓44.3万手，较前一交易日减少0.2万手；广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别下跌20元/吨、10元/吨、20元/吨、20元/吨、30元/吨和30元/吨；山东现货价格报3220元/吨，升水07合约308元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报 -10元/吨，进口窗口关闭；周二期货仓单报6.3万吨，较前一交易日减少1.7万吨；几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨；矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局难改，氧化铝价格预计以成本为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 85美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 3050元/吨，预计期价下半年维持偏弱震荡；国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨 [13] 不锈钢 - 周二下午15：00不锈钢主力合约收12480元/吨，当日 -0.56%（ -70），单边持仓28.06万手，较上一交易日 +5448手；佛山市场德龙304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 -100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 -50；佛山基差20（ -30），无锡基差20（ +20）；佛山宏旺201报8350元/吨，较前日 -50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报940元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报8950元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平；期货库存录得117410吨，较前日 -612；社会库存增加至114.55万吨，环比增加2.07%，其中300系库存68.60万吨，环比增加0.81%；不锈钢市场供需矛盾尖锐，高库存与疲软需求难改善，持续对价格构成压力；美国拟对钢制家电加征关税政策落地预期增强，冲击下游家电出口需求，加重市场看空氛围；缺乏利好因素，不锈钢市场弱势震荡格局恐将持续，不排除价格进一步下探可能 [16]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周有色金属价格走势分化，铜价冲高回落，铝价上扬，铅价偏弱，锌价下跌，锡价震荡，镍价震荡下行，碳酸锂价格底部偏弱震荡，氧化铝价格偏弱震荡，不锈钢价格小幅震荡 [1][3][4][6][7][9][11][13][15] - 各金属价格受宏观情绪、产业供需、库存变化等因素影响，后续走势预期不同，如铜价短期高位震荡，铝价或冲高回落，铅价维持偏弱，锌价有下行风险，锡价区间震荡，镍价或进一步下跌，碳酸锂价格底部偏弱震荡，氧化铝价格偏弱震荡，不锈钢价格延续小幅震荡 [1][3][4][6][7][9][11][13][15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 上周伦铜微跌0.24%至9647美元/吨，沪铜主力合约收至78350元/吨 [1] - 三大交易所库存环比减少1.8万吨，上海保税区库存增加0.7万吨，现货进口亏损扩大，洋山铜溢价下降 [1] - LME市场Cash/3M升水73.4美元/吨，国内基差报价下滑，精废价差缩窄，再生原料供应偏紧，精铜制杆和再生铜制杆企业开工率下滑 [1] - 宏观情绪偏中性，产业上铜精矿粗炼费偏弱，原料供应紧张，低库存下铜价支撑强，但需求韧性减弱限制向上高度，预计短期价格高位震荡，本周沪铜主力运行区间77200 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间9400 - 9800美元/吨 [1] 铝 - 上周沪铝主力合约收涨1.84%，伦铝收涨2.1%至2503美元/吨 [3] - 国内铝锭库存延续去化，社会库存减少4.0万吨，保税区库存增加0.1万吨，库存去化使月差扩大，国内基差先扬后抑 [3] - LME市场铝库存减少，Cash/3M小幅贴水，国内铝材开工率震荡回调，铝合金开工率抬升 [3] - 海外地缘局势恶化，原油价格推升海外铝成本，但需求担忧压制情绪，国内铝库存低位，近月价格拉涨后需求转弱，价格上顶压力加大，总体铝价或冲高回落，近强远弱格局维持，本周国内主力合约运行区间20000 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2440 - 2560美元/吨 [3] 铅 - 截至周五沪铅指数收涨0.26%至16939元/吨，伦铅3S跌1至1991.5美元/吨 [4] - 上期所铅锭期货库存4.42万吨，国内社会库存微增至5.10万吨，LME铅锭库存26.88万吨，注销仓单8.25万吨 [4] - 下游蓄企降价促销，终端采买乏力，开工率虽回暖但提货欠佳，消费维持较弱，原生铅冶利润抬升，开工率升至70%一线，再生铅利润低位，成品库存高位，下方支撑乏力，预计铅价维持偏弱运行 [4] 锌 - 截至周五沪锌指数收跌1.40%至21599元/吨，伦锌3S跌53至2610美元/吨 [6] - 上期所锌锭期货库存0.9万吨，国内社会库存小幅增至8.17万吨，LME锌锭库存13.2万吨，注销仓单5.84万吨 [6] - 锌矿维持过剩态势，冶炼厂利润抬升，锌锭有增量预期，终端消费乏力，国内锌锭社会库存去库，但在途和下游原料库存抬升，整体显性库存企稳，后续有下行风险 [6] 锡 - 上周锡价震荡运行，缅甸南部锡矿运输禁令发酵，6月国内锡矿进口量预计减少500 - 1000吨，刚果（金）锡矿发运量环比大幅减少，国内锡矿短期供应紧缺加剧 [7][8] - 终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产环比下行，锡价回升后下游采购意愿减弱 [8] - SMM三地库存报8856吨，较上周减少216吨，锡矿短期供应紧缺，上游惜售，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游僵持，预计国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡，LME锡价在31000 - 33000美元/吨 [8] 镍 - 上周镍价震荡下行，宏观缺乏指引，菲律宾取消矿石出口禁令压制镍价，一度跌至12万元/吨以下 [9] - 菲律宾天气影响减弱，苏里高装船效率回升，但印尼镍矿短期紧缺，矿价持稳，不锈钢需求疲软拖累镍铁价格，镍铁成交价降至925元/镍 [9] - 中间品流通现货偏紧，但6月部分镍铁产线转产冰镍，供应有转松预期，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高，后市价格承压，精炼镍供需过剩格局不改，库存阶段性去化难维持，短期成本有支撑但需求是矛盾点，待需求转弱镍价或进一步下跌，不建议追空，等待反弹逢高沽空，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报60437元，较上一工作日 - 0.33%，周内 - 0.17%，期货主力合约收盘价贴水 [11] - 前期商品市场回暖，超跌品种反弹，但碳酸锂基本面未实质好转，上方面临抛压，供给端出清缓慢，国内供给韧性强，周度产量回归高位，库存增至历史新高，市场对下半年需求信心不足，锂电需求受政策和关税影响，供需矛盾修复需时日，若缺少供给扰动和宏观驱动，锂价或面临抛压，短期底部偏弱震荡，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间58800 - 60600元/吨 [11] 氧化铝 - 2025年6月13日，氧化铝指数日内下跌1.45%至2847元/吨，单边交易总持仓增加，现货方面多地价格下跌，山东现货升水，海外澳洲FOB价格维持，进口窗口打开，期货仓单去库，矿端价格维持 [13] - 矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局难改，价格预计以成本为锚定，矿价是核心矛盾，年内矿价重心或上移，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 85美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本2700 - 3050元/吨，期价下半年维持偏弱震荡，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨 [13] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12550元/吨，当日 - 0.28%，单边持仓增加，现货方面多地价格有变动，原料价格持平，期货库存减少，社会库存增加，其中300系库存增加 [15] - 青山系资源库存高企压制钢价，但生产成本高，青山钢厂限价措施减缓价格下滑速度，其他贸易商出货意愿强，原料价格走弱，整体钢价偏弱，短期预计市场价格延续小幅震荡走势 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：中美经贸磋商、国内通胀数据使情绪面中性，原料供应紧张但加工费企稳，消费端韧性减弱，LME可流通注册仓单下降和沪铜近月合约持仓高给予支撑，预计短期高位震荡[1] - 铝：国内商品氛围改善但不稳固，铝锭和铝棒库存去化、5月铝材出口降幅小于预期支撑铝价，但美国提高关税使需求预期承压，预计上行高度受限[3] - 铅：下游蓄企开工率骤降、消费转弱，原生铅冶开工率上升，再生铅成品库存高位，预计铅价偏弱运行[4] - 锌：锌矿过剩、冶炼厂利润抬升、锌锭有增量预期、终端消费乏力，库存累库使锌价破位下跌，若产业无控产动向，锌价有下行风险[6] - 锡：供给端有转松预期但短期不确定大，下游企业库存低、逢低采买需求旺，预计短期震荡运行[7][8] - 镍：基本面略有回暖但后期偏空，操作上等待反弹逢高沽空为宜[9] - 碳酸锂：缺少供需边际变量，资金等待指引，预计震荡概率大[11] - 氧化铝：矿端扰动持续但产能过剩格局难改，价格预计以成本为锚定，建议逢高轻仓布局空单[13] - 不锈钢：市场竞争激烈、下游观望、成交清淡，行业成本压力大，后续走势取决于下游补库能否带动库存消化[15] 各金属情况总结 铜 - 价格：伦铜收跌0.45%至9725美元/吨，沪铜主力合约收至79030元/吨，今日沪铜主力运行区间78500 - 79600元/吨，伦铜3M运行区间9650 - 9820美元/吨[1] - 库存：LME库存减少2000至120400吨，注销仓单比例提高至59.6%；上期所铜仓单增加0.2至3.4万吨；广东地区库存延续下滑[1] - 升贴水：Cash/3M升水84美元/吨；上海地区现货升水期货持平于85元/吨；广东地区现货升水期货小幅上调至60元/吨；国内铜现货进口亏损扩大至1400元/吨左右，洋山铜溢价环比持平[1] - 废铜：精废价差扩大至1530元/吨，废铜替代优势提高[1] 铝 - 价格：伦铝收涨0.44%至2494美元/吨，沪铝主力合约收至20050元/吨，今日国内主力合约运行区间20000 - 20200元/吨，伦铝3M运行区间2450 - 2510美元/吨[3] - 库存：沪铝加权合约持仓量53.8万手，环比增加0.9万手，期货仓单微降至4.8万吨；国内三地铝锭库存录得35.6万吨，环比下滑0.1万吨，广东、无锡两地铝棒库存录得7.7万吨，环比减少0.14万吨；LME铝库存36.0万吨，环比减少0.2万吨[3] - 升贴水：华东现货升水期货70元/吨，环比持平；Cash/3M转为小幅升水[3] 铅 - 价格：周二沪铅指数收涨0.67%至16877元/吨，伦铅3S较前日同期涨5.5至1987美元/吨[4] - 库存：上期所铅锭期货库存录得4.22万吨，国内社会库存微增至5.09万吨，LME铅锭库存录得28万吨，LME铅锭注销仓单录得9.37万吨[4] - 升贴水：内盘原生基差 - 195元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 27.95美元/吨，3 - 15价差 - 67.4美元/吨，铅锭进口盈亏为 - 595.87元/吨[4] 锌 - 价格：周二沪锌指数收跌0.36%至21715元/吨，伦锌3S较前日同期跌16至2639.5美元/吨，后续关注锌价21500元/吨一线冶炼企业动向[6] - 库存：上期所锌锭期货库存录得0.31万吨，国内社会库存小幅录增至8.17万吨，LME锌锭库存录得13.56万吨，LME锌锭注销仓单录得6.09万吨[6] - 升贴水：SMM0锌锭均价22160元/吨，上海基差295元/吨，天津基差245元/吨，广东基差285元/吨，沪粤价差10元/吨，内盘上海地区基差295元/吨，连续合约 - 连一合约价差290元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 35.03美元/吨，3 - 15价差 - 49.25美元/吨，锌锭进口盈亏为 - 419.88元/吨[6] 锡 - 价格：2025年6月10日，沪锡主力合约收盘价263420元/吨，较前日下跌0.12%，本周国内主力合约参考运行区间250000 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000 - 33000美元/吨[7][8] - 供应：泰国暂停缅甸锡矿石运输，6月国内锡矿进口预计减量500 - 1000吨，原料紧缺使加工费处历史低位，两省冶炼企业开工率低[7] - 需求：贸易摩擦缓和但下游订单无显著增量，对高价原料接受度有限，价格爬升使下游逢低补库意愿降低，成交热情下降[8] 镍 - 价格：周二沪镍主力合约收盘价121360元/吨，较前日上涨0.05%，LME主力合约收盘价15530美元/吨，较前日下跌0.42%，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[9] - 供应：菲律宾和印尼镍矿受天气影响供应紧缺，镍矿价格坚挺；部分印尼冶炼厂降低镍铁生产负荷，推动价格持稳反弹；5月印尼MHP项目恢复但流通现货偏紧，价格高位运行[9] - 需求：部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价有走强预期[9] 碳酸锂 - 价格：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报60537元，与前日持平，LC2507合约收盘价60760元，较前日收盘价 + 0.10%，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60060 - 61460元/吨[11] - 市场情况：缺少供需边际变量，资金等待宏观和基本面方向指引，预计震荡概率大[11] 氧化铝 - 价格：2025年6月10日，氧化铝指数日内下跌0.21%至2883元/吨，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨[12][13] - 库存：周二期货仓单报8.7万吨，较前一交易日去库0.33万吨[13] - 现货：各地区现货价格维持不变，山东现货价格报3275元/吨，升水07合约337元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报45元/吨，进口窗口打开[12][13] - 矿端：几内亚CIF价格下跌1美元/吨至74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 85美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本2700 - 3050元/吨，建议逢高轻仓布局空单[13] 不锈钢 - 价格：周二下午15：00不锈钢主力合约收12460元/吨，当日 - 1.42%（ - 180），佛山市场德龙304冷轧卷板报12800元/吨，较前日 - 100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 - 300，佛山宏旺201报8500元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平[15] - 库存：期货库存录得120039吨，较前日 - 1624，社会库存录得112.23万吨，环比增加2.06%，其中300系库存68.06万吨，环比增加1.71%[15] - 原料：山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日 - 5，保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日 - 50，高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平[15] - 市场情况：青山钢厂解除限价政策后竞争激烈，代理商库存资金压力大，下调现货价格，下游观望，成交清淡，行业成本压力大，后续走势取决于下游补库[15]

有色金属行业政策导向 - 广西将坚持标本兼治原则推进涉重金属污染防治工作 采取"查 评 改 治 防 管"六字方针 由集中排查转向重点整治阶段 [1][3] - 计划关停取缔一批"散乱污"企业 同时招引有色金属行业头部企业布局广西 优化产业格局 [3] - 将编制有色金属产业高质量发展五年行动方案 与"十五五"规划衔接 制定正负面清单和"三证"管理制度 [3] 产业升级措施 - 推动有色金属产业向园区化 规模化 绿色化 数字化方向发展 提升污染防治监测和应急能力 [3] - 鼓励企业加强技术研发和人才储备 促进整改工作从治标向治本深化 [3] - 审议通过《广西深入打好涉重金属环境安全隐患排查整治攻坚行动方案（2025-2030年）》 [4] 监管执法力度 - 保持高压严打态势 开展涉黑涉恶专项整治三年行动和倒查十年专项行动 严查腐败问题 [3] - 严肃查处不作为问题 通过问责机制强化干部责任意识 [3] - 建立宣传与曝光双轨机制 树立严管导向 [3]