港股市场表现 - 恒生指数下跌1.21%或305点至25037点 恒生科技指数下跌1.66% 早盘成交额1693亿港元 [1] 光伏与新能源行业 - 光伏股涨幅居前 因多家新能源发电运营商集中获得补贴资金 预计对明年国内需求形成支撑 [1] - 协鑫科技上涨2.33% 凯盛新能上涨3.65% 福莱特玻璃上涨1.98% [1] 农业与消费品行业 - 十月稻田上涨超8% 中期经调整净利润同比增长97.7% 公司持续深化渠道渗透 [1] 金融与投资行业 - 昊天国际建投再涨超5% 配股未使用资金3575万港元将变更用途购入加密货币以太币 [1] 矿产资源行业 - 佳鑫国际资源上涨超3% 因钨价持续上涨 公司巴库塔钨矿资源储备丰富 [1] 半导体行业 - 芯片股跌幅居前 中芯国际与华虹半导体均下跌超6% [2] 能源行业 - 港股石油股集体走低 中海油田服务下跌超3% 中国石油化工与延长石油股份下跌超2% 中国石油股份与中国海洋石油下跌1.36% [2]

行业利润率趋势 - AI服务器制造商面临收入增长但利润率收窄的行业性挑战 收入显著增长的同时利润率持续下降[3] - 慧与科技服务器部门营业利润率从去年同期10.8%降至6.4%[1][3] - 超微电脑2025年第四季度营收同比增46.59%但毛利率下滑至9.7%[6] 主要厂商财务表现 - 戴尔2026年第二季度毛利率从去年同期22%下降至18.7% 归因于AI服务器定价压力[7] - 慧与科技第三财季营收同比增长18%至91.4亿美元 每股收益0.44美元超预期[3] - 戴尔基础设施解决方案集团营业利润率降至8.8%[11] 价值链分配格局 - 英伟达在数据中心GPU市场占据98%份额 掌握绝对定价权[7] - 英伟达2026年第二季度non-GAAP毛利率高达72.7% 最新Blackwell平台利润率达77.6%[7] - 硬件OEM厂商每获得7.9美元AI硬件收入可能亏损1美元 成本结构存在严重不对称性[11] 利润率承压原因 - 高性能GPU芯片被英伟达垄断 昂贵芯片占据服务器成本大部分[1][5] - 服务器厂商为抢占市场份额开展激烈价格战 通过大幅折扣争取订单[11] - 紧急交付需求导致额外物流费用 库存管理挑战增加运营成本[11] 行业前景展望 - 硬件组装商在AI价值链中角色类似"搬运工" 英伟达成为主要受益者[12] - 超微电脑等厂商长期维持10-11%利润率水平不足以支持技术创新或股东回报[11] - 尽管营收预测乐观 但AI服务器制造商增长故事可持续性面临严峻考验[11]

美国出口管制措施 - 美国撤销台积电南京厂验证后最终用途授权 供应商需主动寻求美国核准才能出货受管制货品 包括先进制造设备 备用零件 生产过程所需化学物 [2] - 授权将于2023年12月31日撤销 台积电正在评估情况并采取因应措施 包含与美国政府沟通以致力南京厂营运不受影响 [2] - 美国官员表示有意发放维持工厂运作所需许可证 但从全面许可转为单独审批将产生不确定性 官员正研拟减轻繁文缛节的解方 [3][4] 台积电大陆业务影响 - 南京厂最早切入16-12纳米制程 后改为扩充28纳米制程产能 目前16/12纳米月产能2万片 28/22纳米月产能4万片 以生产车用芯片等特殊制程为主 [3] - 松江厂为8吋厂 生产0.13微米等成熟制程 月产能10-11万片 主要生产高压 嵌入式记忆体 微控制器等特殊制程产品 不受豁免到期影响 [3] - 大陆厂2022年为台积电创造260亿元新台币获利 虽占比相对不高 仍是重要获利来源之一 [3] 市场反应与行业影响 - 消息导致台积电ADR在美股早盘下跌约1.6% 费城半导体指数重摔逾2% 那斯达克综合指数跌1.6% [2] - 美国此前已取消SK海力士 三星等南韩记忆体大厂大陆厂区取得美国设备豁免 此次举措再度封杀大陆半导体发展 [2] - 美国广泛限制大陆取得可用于制造先进芯片的美国材料和设备 旨在限制大陆AI实力 当前状况凸显华府对电子元件供应链的影响力 [4]

美国撤销台积电南京厂设备运输授权 - 美国撤销台积电南京厂"验证后最终用途（VＥＵ）"授权 供应商需主动寻求美国核准才能出货受管制货品 包括先进制造设备 备用零件和生产所需化学物 [2] - 授权将于2023年12月31日撤销 台积电正在评估情况并采取应对措施 包含与美国政府沟通以致力南京厂营运不受影响 [2] 市场反应与行业影响 - 消息导致台积电ＡＤＲ在美股早盘下跌约1.6% 费城半导体指数重摔逾2% 那斯达克综合指数跌1.6% [2] - 美国此前已取消SK海力士 三星等韩国记忆体大厂大陆厂区取得美国设备豁免 此次举措再度封杀大陆半导体发展 [2] - 华府举措危及半导体产业重要公司的大陆业务 这些公司来自台湾 韩国两大芯片制造重镇 [3] 台积电大陆厂区业务详情 - 台积电在大陆拥有松江八吋厂和南京厂 松江厂生产0.13微米等成熟制程 月产能10-11万片 主要生产高压 嵌入式记忆体 微控制器等特殊制程产品 不受豁免到期影响 [3] - 南京厂最初切入16-12纳米制程 后因美国管制改为扩充28纳米制程产能 董事会通过近800亿元新台币投资 使16/12纳米月产能2万片 28/22纳米月产能4万片 主要生产车用芯片等特殊制程 [3] - 台积电大陆厂2022年创造260亿元新台币获利 虽占比相对不高 仍是重要获利来源之一 [3] 美国管制政策背景与影响 - 美国广泛限制大陆取得可用于制造先进芯片的美国材料和设备 旨在限制大陆的ＡＩ实力 [4][5] - 拜登任内曾给予三星 SK海力士和台积电无限期豁免 只要遵守安全要求并披露特定信息就能继续向中国工厂送货 [5] - 从全面许可转为单独审批会产生不确定性 美国官员正研拟减轻繁文缛节的解方 因已积压大量许可证申请案件 [5] 地缘政治与供应链影响 - 当前状况凸显华府对电子元件供应链的影响力 即使相关工厂由三家非美国企业在海外营运 美方依然能施加限制 [4]

6G芯片技术突破 - 中国研究人员发布全球首款全频6G芯片 提供超过100 Gbps移动互联网速度[2] - 芯片由北京大学和香港城市大学科学家团队开发 工作频率范围0.5 GHz至115 GHz[2][4] - 尺寸仅11毫米×1.7毫米 单片集成替代传统九个独立无线电系统[4] 技术创新特点 - 采用薄膜铌酸锂材料实现所有重要部件微型集成 传统系统需多个独立组件[4] - 创新信号生成方法：宽带电光调制器转换无线信号为光信号 光电振荡器产生射频信号[5] - 在180微秒内实现6 GHz频率调谐 比现有技术快得多[5] 性能表现 - 实现跨九个连续频段全链路无线通信 通道速率达100 Gbps[8] - 相位噪声在10 kHz频率偏移处保持-85 dBc/Hz一致性[25] - 频率稳定性达0.5 ppm 比其他平台好近10倍[26] 应用场景 - 支持智慧城市、扩展现实和远程手术等数据密集型服务[8] - 具备实时频谱可重构性 支持动态频谱管理和干扰规避[33][37] - 为下一代智能无线电网络提供自适应解决方案[15] 发展时间表 - 技术仍处早期发展阶段 商用6G网络预计2030年左右推出[5] - 需构建基础设施并开发兼容设备[5] - 通过异质集成技术可进一步提高集成度和性能[41]

周二，三大指数收跌，美债收益率飙升令投资者担忧。美股在刚刚过去的8月份表现强劲，道指当月上 涨超3%，标普500指数攀升近2%，以科技股为主的纳斯达克指数月度涨幅达1.6%。这是标普500指数连 续第四个月上涨。 【美股】截至周二收盘，道指跌249.07点，跌幅为0.55%，报45295.81点；纳指跌175.92点，跌幅为 0.82%，报21279.63点；标普500指数跌44.72点，跌幅为0.69%，报6415.54点。英伟达(NVDA.US)收跌 1.95%，CoreWeave(CRWV.US)收跌9.41%。 【欧股】德国DAX30指数跌534.22点，跌幅2.22%，报23488.84点；英国富时100指数跌83.99点，跌幅 0.91%，报9112.35点；法国CAC40指数跌53.65点，跌幅0.70%，报7654.25点；欧洲斯托克50指数跌 78.93点，跌幅1.47%，报5288.15点；西班牙IBEX35指数跌223.00点，跌幅1.49%，报14707.50点；意大 利富时MIB指数跌704.71点，跌幅1.66%，报41705.00点。 【美债】美国10年期基准国债收益率涨3.30 ...

【美股】截至周二收盘，道指跌249.07点，跌幅为0.55%，报45295.81点；纳指跌175.92点，跌幅为 0.82%，报21279.63点；标普500指数跌44.72点，跌幅为0.69%，报6415.54点。英伟达(NVDA.US)收跌 1.95%，CoreWeave(CRWV.US)收跌9.41%。 【欧股】德国DAX30指数跌534.22点，跌幅2.22%，报23488.84点；英国富时100指数跌83.99点，跌幅 0.91%，报9112.35点；法国CAC40指数跌53.65点，跌幅0.70%，报7654.25点；欧洲斯托克50指数跌 78.93点，跌幅1.47%，报5288.15点；西班牙IBEX35指数跌223.00点，跌幅1.49%，报14707.50点；意大 利富时MIB指数跌704.71点，跌幅1.66%，报41705.00点。 智通财经APP获悉，周二，三大指数收跌，美债收益率飙升令投资者担忧。美股在刚刚过去的8月份表 现强劲，道指当月上涨超3%，标普500指数攀升近2%，以科技股为主的纳斯达克指数月度涨幅达 1.6%。这是标普500指数连续第四个月上涨。 【亚太股市】日经225指 ...

政治经济模式类比 - 当前美国政治和社会形势与1930-40年代全球局势相似 由财富差距 价值观差距和信任崩塌推动[3] - 特朗普对私营部门国家干预体现强势专制领导力特征 例如获得英特尔10%股份[2][3] - 民粹主义抬头导致民主制度弱化 专制领导力上升 民众希望政府控制体系[3] 美联储独立性威胁 - 特朗普公开免职美联储理事丽莎·库克 并提名高级经济顾问出任理事[4][5] - 政治化央行削弱人们对美联储捍卫货币价值的信心 使美元计价债务资产吸引力下降[5] - 国际投资者从美债转向黄金投资 反映对美元体系稳定性的担忧[6] 债务危机预测 - 美国将在三年左右（误差一两年）面临债务引发的心脏病发作[7] - 华盛顿年支出7万亿美元与收入5万亿美元存在巨大财政缺口 迫使大规模发债[7] - 投资者质疑美债财富储存功能 债务需求难以跟上供应步伐[8] - 美联储面临利率上升引发债务违约或印钞购债的两难选择 两者均损害美元[8]

文章核心观点 - 多位基金经理认为科技股特别是AI产业链存在持续投资机会 重点布局算力、应用和终端创新 [2][5][10] - 市场进入长期价值重估周期 由企业竞争力提升、风险缓和和政策托底共同驱动 [2][22][23] - 投资策略强调产业趋势跟踪、终局估值法和跨行业方法论融合 [8][9][15][16] 诺安基金邓心怡观点 - AI科技股估值抬升后需优化个股布局 采用终局评估策略应对市场波动 [5][8] - 科技股盈利持续改善源于供给侧结构优化 非需求扩张 [6] - 追踪AI产业高频数据指标：token调用量、算法效率等 财务指标为事后指标 [9] - 重点挖掘AI产业链三大预期差：国产芯片崛起（国产推理芯片存在市场空间与需求差距）、AI赋能千行百业（B端效率工具和C端应用存在预期偏差）、新一代AI交互终端创新 [10] 财通基金沈犁观点 - 采用"三好"选股标准：胜率（确定性）、赔率（成长空间）、景气度（催化剂） [15] - 用消费视角挖掘科技股 关注护城河和长期竞争格局而非短期波动 [16] - 看好AI算力（光模块、服务器、芯片制造）和出海制造（全球化布局企业）两大方向 [18][19] - AI产业处于渗透率从1到N的初期阶段 进程需3-5年演绎 [18] 安联基金郑宇尘/程彧观点 - 本轮行情三大核心驱动：企业长期竞争力提升、系统性风险缓和、政策托底 [22][23][24] - 特别看好创新药领域 中国企业在全球技术输出市场占比达三分之一 [25] - 投资坚持增强型GARP框架 组合红利资产与优质科技资产 [26] - 采用规则化主动管理体系 通过系统化判断应对市场波动 [27] 市场表现数据 - 财通新视野灵活配置混合基金A近一年收益率达118.88% [14] - 沈犁管理的4只权益产品中3只近一年净值翻倍 [14]

政治与社会状况类比 - 当前美国政治和社会状况与1930-40年代全球形势相似 由财富差距 价值观差距和信任崩塌推动更极端政策 [2] - 特朗普政府对私营部门国家干预体现强势专制领导力特征 例如获得英特尔10%股份 [1][2] - 民主制度弱化导致专制领导力抬头 因民众希望政府控制体系 [2] 华尔街反应与金融界压力 - 华尔街投资者因担心报复对特朗普政策保持沉默 尽管私下担忧加剧 [1][2] - 金融界面临政治压力 达利欧公开表态在华尔街精英中显得突出 [2] 美联储独立性威胁 - 特朗普公开免职美联储理事丽莎·库克 引发对央行独立性担忧 [3] - 政治化央行削弱人们对美联储捍卫货币价值的信心 使美元计价债务资产吸引力下降 [1][3] - 国际投资者从美债转向黄金投资 反映市场对美元体系稳定性担忧 [1][3] 美国债务危机预测 - 美国将在三年左右面临债务引发的心脏病发作 误差一两年 [4][5] - 华盛顿年支出约7万亿美元 收入仅5万亿美元 巨大财政缺口迫使大规模发债 [5] - 投资者质疑美债是否仍是良好财富储存工具 债务需求不太可能跟上供应步伐 [5] - 美联储面临允许利率上升引发债务违约危机或印钞购债的两难选择 两条路径都将损害美元 [5]