全球笔电市场整体展望 - 2025年全球笔电市场虽面临地缘因素与关税不确定性影响，但仍展现回温迹象，预计全年出货量年增约2.2%，突破1.8亿台 [1] - 市场需求端受惠于温和换机与教育项目，供给端则因产能外移与地缘因素加速多元布局 [5] 季度出货动能分析 - 第二季出货表现特别突出，单季出货季增9.5%，主要因东南亚制造笔电输入美国享有零关税促使品牌积极提前拉货，同时中国市场补贴政策带动换机潮，日本GIGA School 2.0教育专案持续发酵 [3] - 第三季在美国笔电维持关税豁免，以及品牌厂、操作系统供应商与CPU厂商持续透过补贴支持渠道的背景下，预期出货量将保持正成长，季增达7.5% [3] 东南亚产能布局与影响 - 在全球供应链重整趋势下，东南亚已成为中国以外的主要笔电生产基地，戴尔与苹果大举投资越南带动供应链聚落成形 [4] - 越南因邻近中国、交通便利、具备稳定政策环境与年轻劳动力，吸引仁宝电脑、纬创、联宝、华勤等主要代工厂视其为优先扩厂地点，预计2025年其笔电产能全球比重将快速拉升至13.5% [4] - 泰国在惠普积极带动下，由广达与英业达配合开出新产线，凭借其基础电子制造业链、政府投资优惠政策及连接南亚与东协市场的地理位置，预计2025年产能占比将达6.7% [4] - 为满足部分教育与政府标案要求笔电产品“本地制造”，品牌积极在印度、印尼与巴西等内需庞大地区建立产能，预计2025年全球产能占比可达3.7% [4]

全球笔电市场出货趋势 - 2025年全球笔电出货量预计年增2.2%至1.8亿台 [2] - 第二季度出货量季增9.5% 受东南亚对美零关税及中日政策刺激 [4][5] - 第三季度出货量预计季增7.5% 受益于关税豁免和厂商补贴支持 [5] 区域产能布局分析 - 越南笔电产能全球占比预计升至13.5% 主要受戴尔、苹果投资带动 [6] - 泰国产能占比达6.7% 惠普主导下广达与英业达开设新产线 [6] - 印度/印尼/巴西等地产能占比合计3.7% 因应本地化制造需求 [6] 供应链与制造基地转移 - 东南亚成关键制造基地 具备政策稳定性与年轻劳动力优势 [6] - 仁宝、纬创、联宝、华勤等代工厂优先选择越南扩产 [6] - 供应链聚落逐步成形 零组件厂商同步进驻东南亚 [6] 需求驱动因素 - 中国市场换机潮受补贴政策推动 [4] - 日本教育专案GIGA School 2.0持续出货 [4] - 温和换机需求与教育项目支撑整体市场 [7]

行业前景 - 全球PC市场2025年出货量预计同比增长4.1% [1] - 美国市场2025年出货量预计达7040万台 同比增长1.7% 其中商用市场增长6.3% [1] - AI PC全球出货量预计从2024年3810万台增至2025年7780万台 [1] - 微软Windows 10服务终止和AI PC需求增长是主要催化剂 [1] - 未来三年AI PC占比预计达40-60% [6] 苹果公司表现 - Mac业务受益于M4系列芯片强劲需求 推出配备M4芯片的MacBook Air和搭载M4 Max/M3 Ultra芯片的Mac Studio [2] - macOS Tahoe 26系统提供个性化功能和控制中心更新 [3] - 2025年第二季度市场份额达9.1% 同比提升110个基点 [4] - 当季出货量621万台 同比增长21.4% [4] - 2025财年第三季度Mac销售额80.5亿美元 同比增长14.8% 占总销售额8.6% [4] - 第四财季Mac销售额预期84.3亿美元 同比增长9% [5] - 2025财年每股收益预期7.36美元 同比增长9% [12] - 连续四个季度盈利超预期 平均惊喜幅度6.2% [13] 惠普公司表现 - AI PC收入连续增长两位数 AI PC出货占比超25% [7] - 推出AI Companion和OMEN AI等新产品 [7] - 2025年第二季度市场份额20.7% 同比下降60个基点 [10] - 当季出货量1410万台 同比增长3.2% [10] - 混合系统需求疲软 [7] - 北美销售产品几乎全部在中国以外生产 降低贸易成本 [8] - 2026财年每股收益预期3.10美元 同比下降8.3% [9][11] 股票表现与估值 - 苹果年内股价下跌5.4% 惠普下跌14.9% [14] - 惠普价值评分A级 苹果为F级 [17] - 惠普远期市销率0.47倍 苹果为8.21倍 [17] - 惠普盈利三次低于预期 一次符合 平均负惊喜幅度3.41% [13]

核心观点 - 尽管关税压力导致许多产品进口下降 但人工智能推动计算机设备进口强劲增长 成为美国进口贸易的主要驱动力 [2][3][5] 进口表现分析 - 7月美国总进口增长6% 贸易逆差扩大33%至783亿美元 [3] - 高科技进口同比增长34% 计算机出货量增长65% 计算机配件增长50% [4][5] - 资本货物进口全年增长15% 而其他所有进口下降11% [6] 行业细分表现 - 计算机设备进口激增 主要受企业建设数据中心支持AI热潮驱动 [2][5] - 受关税影响产品进口显著下滑：飞机下降30% 卡车下降13% 汽车下降11% [5][7] - 机械进口同比下降21% [7] 资本支出预测 - 美国五大科技公司预计在2025-2026年间投入7360亿美元用于计算机设备等资本货物采购 [6] 关税政策影响 - 美国对多个主要贸易伙伴实施广泛关税 并对汽车和金属等特定行业加征关税 [8] - 关税政策和供应链中断增加企业成本 最终将导致美国消费者面临更高价格 [8]

公司历史与转型能力 - 国际商业机器公司（IBM）是科技行业的全球标志性企业，拥有超过100年的历史，展现出与时俱进的非凡能力 [2] - 公司最初成立于1911年，生产诸如天平和时钟等产品，如今业务已转向量子计算机和支持人工智能的云计算产业 [2] - 公司经历了艰难的业务重组，耗时多年，包括大型公司分拆、资产出售和收购，其中最大的一笔收购是红帽公司 [5] - 对于长期投资者而言，真正值得关注的根本原因是公司拥有经过验证的、随世界变化而调整的能力 [5] 近期股价表现与市场情绪 - 即使自7月以来经历了相当大幅度的回调，IBM的股价在过去一年中仍上涨约20% [3] - 在过去三年中，公司股价价格已接近翻倍，突显华尔街再次看好其股票 [3] - 几年前，由于与科技行业发展趋势脱节，投资者普遍不看好该股票，导致其在2012年至2020年间价值实际损失约一半 [3] - 华尔街再次看好IBM的原因是公司已将业务重心转向量子计算、云计算和人工智能等热门技术领域 [3][4]

印度PC市场整体表现 - 2025年第二季度印度PC市场（不含平板电脑）出货量同比增长6%至360万台 [1] - 笔记本电脑出货量增长8%至270万台 主要受企业需求增长和AI设备青睐推动 [1] - 台式机出货量小幅上升1%至86.1万台 保持稳定态势 [1] 平板电脑市场表现 - 平板电脑市场同比大幅下滑27%至120万台 [1] - 政府采购需求减弱是市场下滑主要原因 [1] 厂商竞争格局 - 联想在PC市场增幅最大 [1] - 小米在平板电脑市场超越联想跃居第三位 [1]

市场整体表现 - 2025年9月11日A股市场主要指数全线上涨，上证指数报3875.31点，上涨1.65%，深证成指报12979.89点，上涨3.36%，创业板指报3053.75点，上涨5.15% [1] - 两市合计成交金额为24377.19亿元，较上一交易日增加4595.96亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流入103.09亿元，其中开盘净流出124.72亿元，尾盘净流入60.54亿元 [2] - 从最近五个交易日数据看，主力资金在9月5日净流入261.53亿元，9月9日净流出505.34亿元，9月11日转为净流入103.09亿元 [3] - 沪深300板块主力资金净流入96.73亿元，创业板板块净流入104.83亿元，而科创板板块净流出39.52亿元 [4] - 各板块尾盘资金流向显示，沪深300尾盘净流入21.10亿元，创业板尾盘净流入31.68亿元，科创板尾盘净流出5.57亿元 [5] 行业资金流向 - 电子行业涨幅4.03%，主力资金净流入441.23亿元，为资金净流入最高行业，资金流入较多个股为胜宏科技 [7] - 计算机行业涨幅2.76%，主力资金净流入186.56亿元，资金流入较多个股为紫光股份 [7] - 非银金融、电力设备、通信行业分别净流入126.00亿元、117.78亿元、108.89亿元，涨幅分别为2.49%、1.62%、3.52% [7] - 资金净流出居前行业包括商贸零售净流出19.22亿元、社会服务净流出11.62亿元、轻工制造净流出11.20亿元 [7] 个股机构交易 - 机构净买入额居前个股包括东山精密净买入23834.30万元、北方长龙净买入10228.39万元、三维通信净买入5513.96万元 [10] - 机构净卖出额居前个股包括海光信息净卖出43817.70万元、立讯精密净卖出42046.82万元、天际股份净卖出10750.97万元 [10] 机构关注个股 - 国投证券给予老白干酒买入评级，目标价21.31元，较最新收盘价18.00元有18.39%上涨空间 [11] - 华创证券强推桐昆股份，目标价18.9元，较最新收盘价14.80元有27.70%上涨空间 [11] - 中信证券给予海南华铁买入评级，目标价13.5元，较最新收盘价10.21元有32.22%上涨空间 [11]

文章核心观点 - 戴尔公司正经历显著的业绩下滑和战略调整，具体表现为全球PC市场份额下降、在中国市场地位急剧恶化以及在全球范围内进行多轮裁员 [4][12][13] - 公司面临多重挑战，包括全球PC需求疲软、地缘政治压力、传统直销模式僵化、激烈的市场竞争以及在人工智能时代转型缓慢 [14][15] - 戴尔正试图通过业务重组、降本增效（如裁员）以及聚焦AI解决方案来实现战略转型，但成效尚待观察 [4][15][16] 公司近期动态 - 戴尔科技近期针对部分在华员工启动裁员计划，主要涉及上海和厦门的EMC存储部门及客户端解决方案集团(CSG)，这是近几个月来的第三轮裁员 [4] - 公司回应称此举是业务评估和重组的一部分，旨在优化运营管理，确保为客户创造价值和提供最佳创新服务 [4] - 截至2025年1月31日，戴尔全球员工总数从一年前的12万人锐减至约10.8万人，净裁员1.2万人，降幅达10% [13] 市场表现与份额变化 - 2025年第二季度戴尔全球PC市场份额为14.5%，较去年同期下降了3个百分点，出货量达980万台，但仍位居全球PC市场第三位 [12] - 同期，戴尔在中国PC市场的份额已跌出前五，被归入"其他"类别；而2023年其还稳坐8%的市场份额，出货量达314.8万台 [12] - 全球PC市场2025年第二季度总出货量为1020万台，同比增长12%；联想以34%的市场份额（出货量340万台）位居第一，华为市场份额为10%（出货量100万台），但出货量同比下降15% [13] 历史背景与商业模式 - 戴尔由迈克尔·戴尔于1984年创立，以其独特的"直销模式"（Direct Model）闻名，按订单组装电脑，直接销售给用户，省去分销渠道，降低成本并快速响应市场需求 [7][8] - 1992年，戴尔跻身《财富》世界500强，迈克尔·戴尔成为榜单中最年轻的CEO；2001年，戴尔登顶全球PC市场份额第一 [8] - 1998年，戴尔在厦门建立生产基地，成为首批入华的美国科技巨头；2001年产量破百万台，2011年累计产量达5000万台 [8] 面临的挑战与困境 - 外部环境逆风包括全球PC需求疲软和地缘政治关税压力，内部挑战包括供应链调整推高生产成本、传统直销模式在消费市场适应性不足以及创新乏力 [14][15] - 竞争对手通过线下体验店和多元化渠道策略抢占市场，而戴尔深陷渠道纠纷，例如今年7月翰林汇起诉戴尔追讨高达3.88亿元的拖欠货款及利息 [15] - 智能手机与平板电脑普及分流传统电脑需求，戴尔在产品创新和营销响应上未能跟上时代步伐 [15] 战略转型与未来方向 - 2013年，戴尔以249亿美元完成私有化，通过收购EMC、VMware等巨头，从PC制造商转型为覆盖服务器、存储、网络及云计算服务的综合IT解决方案提供商 [10] - 公司将AI视为核心增长引擎，2024年在深圳成立AI智能解决方案中心，聚焦AI基础架构升级与AI PC开发 [15][16] - 核心挑战是如何将全球数百万客户现场的存量设备无缝导入智能新时代，要求提供顶尖AI硬件与方案，并确保与现有环境兼容 [16]

计算机ETF(159998)表现 - 截至2025年9月10日盘中上涨1.01% 换手率3.34% 成交额1.00亿元[6] - 近1年规模增长12.10亿元 今年以来份额增长6.70亿份[6] - 跟踪指数成分股协创数据单日涨11.33% 指南针涨3.87% 中科曙光涨3.40%[6] - 覆盖中证计算机主题指数 包含信息技术服务、应用软件、通信设备[7] - 重仓股包括科大讯飞、金山办公等AI应用领导者及中科曙光、海康威视等硬件龙头[7] 云计算ETF沪港深(517390)表现 - 截至2025年9月10日上涨3.60% 换手率18.67% 成交6932.29万元[6] - 近1月累计上涨20.44% 涨幅排名可比基金第一[6] - 近3月规模增长3881.02万元 新增规模位居可比基金第一[6] - 最新资金净流入635.56万元 近10日累计净流入6029.64万元[7] - 跟踪中证沪港深云计算产业指数 重仓腾讯控股、中际旭创、新易盛、中科曙光[7] 行业政策与事件 - 工信部与市监总局联合印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》[8] - 政策目标要求计算机、通信设备制造业增加值年均增速7% 电子信息制造业营收增速超5%[8] - 中科曙光在2025世界智能产业博览会发布国内首个AI计算开放架构[8] - DeepSeek预计年底推出具备更强AI Agent能力的新模型[9] - 甲骨文2026财年云基础设施收入预计达180亿美元 同比增长77%[9] 市场前景与机构观点 - 江海证券指出AI应用进入新发展阶段 持续看好投资机会[9] - 银河证券预计2034年全球人工智能市场规模达3.68万亿美元[9] - 中国在政策支持和技术创新双重推动下加快人工智能产业布局[9]

市场表现 - 2025年第二季度中国大陆不含平板电脑的PC市场出货量达1020万台 同比增长12% [1] - 消费与商用市场出货量分别实现13%和12%的同比增长 [2] - 平板电脑市场出货量同比增长18% 达910万台 [2] - 2025年全年PC市场预计同比增长2% 2026年同比增长3% [3] - 2025年平板电脑全年出货量预计达3400万台 同比增长8% [3] 政策影响 - 消费补贴政策持续释放市场红利 有效降低消费者购机成本并激发换机意愿 [2] - 国补仍是推动厂商销售增长的关键因素 [2] - 2025年下半年消费补贴政策将进入资金递补、品类再平衡、执行规则趋严的多维调整阶段 [2] - 国有企业和政府强劲采购活动推动市场增长 [1][3] AI技术发展 - 中国本土AI生态系统快速发展 AIPC渗透率预计2025年达34% 2026年升至52% [1] - 中国政府发布"人工智能+"行动 明确到2027年AI设备和智能体普及率达70% [4] - AIPC出货量占中国大陆整体PC市场的28% [4] - 到2029年底大中华区预计累计出货约1.07亿台AIPC [4] - AI功能逐渐成为新常态 厂商推出配备AI功能的高性能机型 [5] 竞争格局 - 上游CPU厂商Intel和AMD激烈竞争 推动PC设备升级与价格优化 [2] - 前代产品提供大幅折扣 带动PC平均售价环比下降 [2] - 厂商竞争加剧 规格升级和产品组合多元化成为趋势 [5] - 厂商瞄准更广泛用户群体包括游戏玩家、创作者和休闲娱乐用户 [5] 平板电脑市场 - 平板电脑市场表现相对稳定 AI融合和内容生态成为关键差异化因素 [5] - 预计2026年平板电脑市场将下降9% 出货量降至3100万台 [3] - 厂商推出小尺寸游戏平板等更具针对性的产品 [5]