行业自律组织整合与更名 - 中国保险资产管理业协会已正式更名为中国银行保险资产管理业协会 官微更名完成 工商信息已于10月变更[1][2] - 更名后协会定位为银行理财及保险资管行业的全国性自律组织 接受国家金融监督管理总局和民政部指导[2] - 更名工作自8月会员审议通过后推进 目前步入收尾阶段[2] 银行理财公司融入自律体系 - 全国32家银行理财公司中已有30家成为协会会员 仅信银理财和汇华理财尚未入会[1][2] - 部分银行理财公司早在今年7月就已主动融入协会并接受业务培训[2] - 协会4月更新的专业委员会名单已包含浦银理财、招银理财等机构高管[2] - 截至8月19日 协会成员共有552名 覆盖公募基金、证券公司、银行理财公司等领域[2] 整合的驱动因素 - 驱动因素为监管政策导向与市场发展需求共同作用[3] - 2023年11月金融监管总局资管机构监管司成立 对信托、银行理财、保险资管实行统一监管 三类机构管理资产总规模超100万亿元[3] - 银行理财市场规模庞大 截至2025年三季度末存续规模达32.13万亿元创历史新高 其中理财公司产品规模占比91.13%[3] - 截至6月末 已有十余家银行理财公司管理规模突破万亿元 多家公司实现净利润正增长[3] - 庞大的市场规模亟需专业全国性自律组织规范引导[3] 行业协同发展的潜在影响 - 统一自律框架有助于消除行业壁垒、规范信息披露并保护投资者权益[1] - 银行理财公司与保险资管机构优势互补 理财公司拥有渠道和客户基础擅长稳健产品 保险资管在长期资产配置和风险管理方面经验丰富[4] - 银行理财支持实体经济规模显著 截至2025年三季度末通过投资债券等资产支持实体经济资金规模约21万亿元[4] - 银行理财存续专精特新、乡村振兴等主题理财产品规模超1000亿元[4] - 保险资金作为耐心资本 “十四五”以来投资股票和权益类基金超5.4万亿元 余额较“十三五”末增长85%[5] - 协同深化将引导长期资金更精准流向科技创新、绿色转型、养老金融等国家战略重点领域[5]

文章核心观点 国内财富管理机构需顺应国际趋势，从资产配置、资金特性和经营模式三方面推动行业高质量发展与转型 [1] 从资产投资看：需从固收配置向多资产、多策略拓展 - 金融市场整体处于低利率周期，10年期国债活跃券利率在1.75%—1.85%区间震荡，债券利率处于历史极低区间 [2] - 债券市场投资范式发生根本变化：从以配置策略为主赚取息差，转向以交易策略为主赚取资本利得和公允价值变动收益 [2] - 理财产品平均期限短、资产配置久期短，导致产品收益水平持续下降，对市场利率波动的敏感性增强，与客户对收益高且稳定的诉求相矛盾 [2] - 理财公司应发挥资质牌照和可投标的多元优势，逐步增加权益投资、另类投资比例，通过低相关性分散化的多资产投资和多策略模式，降低波动风险，提升整体收益弹性 [2] - 青银理财实践：以债券资产为底仓，增配权益资产、可转债、REITs和其他债权类投资等大类资产 [3] - 青银理财基于多资产配置策略的低波系列稳健理财产品累计发行规模达832亿元，已到期产品的到期收益率全部达到或超过业绩基准 [3] - 2024年10月至2025年10月清算的44期“固收+”定开产品，周期年化收益率算术均值3.68%、最高6.04%，优于全市场均值水平 [3] - 多资产多策略需投研能力支持：引智借力，与公募基金、券商等机构建立合作伙伴关系；育才增力，通过外部吸引和内部培养建立研、投、控一体化机制 [3] - 资管行业需培养专业化、高素养的人才队伍并建立系统化管理机制，以形成差异化竞争优势 [4] 从资金特性看：需引导理财资金从短期高波动转向长期耐心资本 - 理财产品期限呈现显著的短期化倾向，截至上半年末，全市场开放式理财产品占比超80% [5] - 开放式理财产品客户风险容忍度低，普遍有净值焦虑，收益率略有回撤就会引发波动，理财资金缺乏对市场的耐心，容易追涨杀跌 [5] - 投资的“不可能三角”：短久期、高收益、低回撤不能同时实现 [5] - 理财公司应优化产品设计，强化投资者教育，树立长期财富管理规划理念，培育长期、耐心资本 [5] - 理财产品要有明确市场定位，与相应风险偏好的投资者相匹配，强化适当性管理 [6] - 针对高流动性偏好投资者，应通过规模效应、降低管理成本的方式，实现产品最少回撤和收益最大化 [6] - 充分发挥理财公司牌照优势，通过多元化资产配置构建低相关性投资组合以分散风险，通过交易策略平滑市场系统风险，提高相对收益，保持产品收益长期稳定增长 [6] - 需持续提升投资者对收益风险关系的认知，引导其评估自身风险承受能力，基于风险容忍度和长期资金管理规划选择合适的投资期限和产品 [6] 从经营模式看：需要从以产品为中心向以客户为中心转型 - 理财市场顺应居民财富管理保值增值需求而发展，应坚持人民性定位，践行普惠金融 [7] - 截至2025年上半年末，理财市场个人投资者数量为1.34亿，占比高达98.66% [7] - 随着居民财富持续增长，催生出巨大的养老规划和财富管理需求 [7] - 理财市场未来将向以客户需要为中心的服务导向转型，而非单纯的产品销售 [7] - 理财公司应丰富产品种类、深化与客户互动、洞察客户需求，为客户制定适配的投资策略，确保产品选择与财务规划深度契合 [7] - 探索“以客户为中心、提供综合服务”模式的“路线图” [7] - 从卖产品向卖投资理念转变：产品业绩回报的核心来源是资产配置和投资策略的执行，通过投资理念透明化与投资者达成共识 [8] - 从单一产品提供向综合化服务转变：力求直达投资者，缩短链条，洞察需求，协助长期资产规划，并向提供投资建议、个性化资产管理、财产传承等综合性服务方向努力 [8] - 持续推动产品创新发展，在养老理财产品、家族信托产品等方面持续发力 [8]

行业自律组织整合与更名 - 中国保险资产管理业协会已正式更名为中国银行保险资产管理业协会，其官方微信公众号已完成更名，工商信息变更已于2024年10月完成 [1][2] - 更名工作早有铺垫，协会在2024年8月已召集会员审议通过更名议案，近期官微更名标志着工作步入收尾阶段 [1][2] - 协会是由银行理财及保险资产管理行业自愿结成的全国性、行业性、非营利性社会组织，接受国家金融监督管理总局和民政部的指导与监督 [2] 银行理财公司融入自律体系 - 在全国32家银行理财公司中，已有30家成为协会会员，融入统一行业自律体系已进入尾声 [1][2] - 部分银行理财公司早在2024年7月就主动融入协会并接受业务培训，协会4月更新的专业委员会名单中已包含多家理财公司高管 [2] - 截至2024年8月19日，协会成员共有552名，覆盖公募基金、证券公司、银行理财公司等多个领域 [2] 整合的驱动因素 - 整合是监管政策导向与市场发展需求共同作用的结果，2023年11月金融监管总局资管机构监管司成立，对信托、银行理财、保险资管实行统一监管 [3] - 统一监管范畴下的三类机构管理和服务的资产总规模已超100万亿元人民币，自律组织需跟上监管步伐以形成协同 [3] - 银行理财市场规模庞大，截至2025年三季度末存续规模达32.13万亿元人民币创历史新高，其中理财公司产品规模占比91.13%，亟需专业自律组织规范引导 [3][4] - 截至2025年6月末，已有十余家银行理财公司管理规模突破万亿元人民币，多家公司实现净利润正增长，行业活力持续提升 [3] 协同发展的预期影响 - 统一自律框架有助于消除行业壁垒、规范信息披露并保护投资者权益，推动资管行业协同发展 [1] - 银行理财公司与保险资管机构优势互补，理财公司拥有渠道和庞大客户基础擅长稳健型产品，保险资管在长期资产配置和风险管理方面经验丰富 [4] - 银行理财资金积极支持实体经济，截至2025年三季度末通过投资债券、非标债权等支持实体经济的资金规模约21万亿元人民币，存续专精特新、乡村振兴等主题理财产品规模超1000亿元人民币 [4][5] - 保险资金作为耐心资本，其特质与科创产业高度适配，“十四五”以来投资股票和权益类基金超5.4万亿元人民币，余额较“十三五”末增长85% [5] - 协同深化将引导长期资金更精准流向科技创新、绿色转型、养老金融等国家战略重点领域，“十五五”时期银行业将加大对这些领域的资源倾斜，保险业将逐步提高权益类资产配置比例 [5]

行业核心观点 - 银行理财公司资产配置思路正从单一债券投资转向多元资产配置，以应对低利率环境和债市波动 [1][2] - 多元化投资成为主流打法，重点把握权益类资产增厚业绩的机会，多资产多策略产品是发力重点 [1][2] - 资产配置逻辑将从防守稳净值转向收益、波动与流动性的系统再平衡 [2] 资产配置策略转变 - 低利率环境下票息资产收益下行，纯固收产品收益空间持续压缩，倒逼配置思路转变 [2] - 理财资金配置逻辑转变源于年底前收盘价估值与自建估值模型清零 [2] - 从单一配置到多元配置过程中，需在稳健底盘上实现收益新增量，构建高效资产配置体系 [1] 多资产多策略实践 - 多家银行理财公司探索多资产多策略打法，加大对REITs、可转债、权益、衍生品等的配置和交易力度 [2] - 通过固收打底，审慎配置权益、商品及全球化资产，利用资产间低相关性平抑波动、优化收益分布形态 [2][3] - 招银理财、光大理财推出多元配置、均衡投资策略，在固收基础上配置权益、另类、境外资产以拓宽收益来源 [2] - 某城商行理财公司一款多资产多策略产品规模已突破200亿元 [2] 对投研能力的新要求 - 多元化投资对投研能力、策略建设提出更高要求，资产配置动态再平衡频率明显提高 [1][3] - 转型期政策变化快、技术迭代迅速导致市场风格切换频繁，静态资产配置模型可能失效 [3] - 需定期依据市场动态、经济形势综合考量，提出针对性操作方案，并对各策略进行有机组合投资 [3] 权益类资产配置机会 - 权益类资产被视为提升整体组合收益的重要补充，被各家机构看好 [4] - 预计2026年PPI回升周期下股强债弱或延续，存款利率下行和股市赚钱效应可能激发居民存款向资管机构转移 [5] - 法巴农银理财建议明年上半年布局中国科技成长、全球AI产业链、供给受限资源品等高确定性领域 [5] - 兴银理财指出权益投资实现绝对收益的核心途径包括固收+期权和权益占比控制在10%以内的多元资产策略 [5] 具体操作与工具运用 - 平安理财认为发力权益市场需遵循稳健属性和期限约束，结合资产估值和宏观周期进行分散配置 [6] - 持续挖掘红利资产和高股息抗波动性资产、可转债等稳健资产，通过合理配置实现收益增厚 [6] - 银行理财公司将加大与公募基金、券商合作，通过参与新股询价、战略配售、创设场外衍生品等丰富工具、增强收益并对冲风险 [6]

公司新股申购表现 - 公司旗下6只产品成功获配国产高性能GPU芯片企业摩尔线程新股，获配产品数量与金额在银行理财公司中位列第一 [1] - 2025年以来，公司参与了25次新股申购，其中24次成功入围，入围率达到96%，累计获配金额超过1000万元 [2] - 公司在打新实践中主动选择锁定期最长的A1档位，以践行“耐心资本”理念 [2] 公司投研能力与战略布局 - 公司拥有近20名投研人员，研究覆盖周期、科技、制造、医药、消费等多个方向，为权益投资与新股定价提供支撑 [2] - 公司积极响应国家科技金融战略，陆续发行了智能制造、科技创新、制造出海等多款主题型个股理财产品，将资金精准配置于服务国家战略的重点领域 [2] - 公司作为行业内少数深度布局权益投资的机构之一，在2025年1月政策赋予银行理财网下打新A类投资者地位后，积极发力打新业务 [2] 行业政策环境 - 2025年1月，多部门联合印发的方案明确赋予银行理财与公募基金同等的网下打新A类投资者地位 [2] - 中央提出的金融“五篇大文章”将“科技金融”置于首位，旨在引导更多金融资源投向科技创新领域 [2]

协会更名事件 - 中国保险资产管理业协会官方微信公众号于11月24日正式更名为中国银行保险资产管理业协会 [1] - 该更名议案已于今年8月召开的会员大会审议通过，并于10月完成工商信息变更 [1] 协会背景与现状 - 协会成立于2014年9月，是经国务院同意、民政部批准、由国家金融监督管理总局直接领导的全国性金融自律组织 [1] - 协会目前共有561名会员单位，覆盖我国金融市场所有细分领域 [1] - 已有30家银行理财子公司成为协会会员，包括农银理财、中银理财、交银理财、建信理财等 [1] - 在全国32家银行理财子公司中，仅信银理财和汇华理财尚未入会 [1] 更名进程 - 目前协会官网尚未完成更名 [1]

文章核心观点 - 银行理财行业凭借超30万亿元市场规模和近1.4亿投资者基础，成为连接社会资本与科创产业的关键桥梁 [1] - 渤银理财作为行业代表，通过产品创新、生态联动、投资协同等多维度路径支持科技创新产业高质量发展 [1][2] - 公司通过强化全流程风控、优化产品结构及采用分散长期化策略，平衡科创企业高风险与理财资金稳健属性之间的矛盾 [5][6] 支持科技创新的路径与方法 - 产品创新方面，将募集资金重点投向科技创新领域，通过强化投研能力优化资产配置，提升产品收益和吸引力以扩大资金募集规模 [2] - 生态联动方面，充分利用母行优势与地方政府、科技园区资源联动，形成覆盖企业全生命周期的综合性金融服务方案，打造"政府+产业+金融"协同发展的生态圈 [2] - 投资协同方面，发挥理财资金在债券类业务优势，重点投资各类科技创新债券，同时探索股债结合，通过"固收+"、权益类及专项私募产品开展股票、REITs、私募股权等资本市场业务 [2] 渤银理财的具体实践与成效 - 公司提高政治站位，重点聚焦集成电路、人工智能、生物医药、数据中心、先进材料等关键领域，并将科技金融工作纳入年度计划，成立由主要负责人担任组长的科技金融领导小组 [3] - 2023年以来累计投资各类科创债券超130亿元，并针对科创类企业开展股票质押、定向增发、私募股权、REITs等资本市场业务，累计投资超40亿元 [4] - 成功发行多款科技创新理财产品，通过费率优惠、动态调整投资组合、优化投资策略等方式综合提升产品表现 [4] 风险平衡与行业挑战应对 - 通过提升风险评估精准度，关注技术壁垒、市场前景、团队能力等核心要素，从投前尽调、投中审查环节把控实质风险 [5] - 资产配置上采取"债权平滑+股权弹性"策略，并通过多资产多策略分散投放、适当拉长投资期限来平滑波动、消化短期风险 [5] - 针对行业存在的风险偏好错配（超90%理财产品为低风险等级）和期限错配（产品期限多在3年以内）短板，公司从产品、机制、销售三个维度发力 [6] - 产品方面发行长期限封闭或定开私募、混合估值产品，机制方面优化风险评估体系并探讨设立风险补偿机制，销售方面加强投教宣传并精准筛选高风险容忍度投资者 [6]

银行理财支持科技创新的路径方法 - 通过产品创新、生态联动、投资协同等多维度发力支持科技创新产业高质量发展 [2] - 产品创新方面将募集资金重点投向科技创新领域，引导社会资金汇聚为支持科技创新的规模化资本 [2] - 生态联动方面充分利用母行优势，与母行集团积极联动，共享资源形成覆盖企业全生命周期的综合性金融服务方案 [2] - 投资协同方面发挥理财资金在债券类业务优势，重点投资各类科技创新债券，同时探索股债结合，通过发行“固收+”、权益类等产品开展资本市场业务 [2][3] 渤银理财支持科技创新的实践成效 - 2023年以来累计投资各类科创债券超130亿元 [5] - 针对科创类企业开展股票质押、定向增发、私募股权、REITs等资本市场业务，累计投资超40亿元 [5] - 成功发行多款科技创新理财产品，通过费率优惠、动态调整投资组合等方式综合提升产品表现 [6] 渤银理财平衡风险与稳健的策略 - 通过强化全流程风控、优化产品及投资交易结构等手段平衡风险与稳健要求 [6] - 建立起明确的业务标准，从投前尽调、投中审查等多环节把控实质风险 [6] - 资产配置上采取“债权平滑+股权弹性”策略，通过债权部分获取基础收益，用股权部分博取成长收益 [6] - 采用分散和长期化投资策略，将资金配置到不同领域、不同阶段的科创项目中，平滑单一项目引发的波动 [6] 银行理财支持科技创新的挑战与应对 - 面临风险偏好错配和期限错配两大挑战，全市场超90%理财产品为低风险等级，产品期限多在3年以内，与科创企业长周期特点不匹配 [7] - 从产品、机制、销售三个维度发力应对，产品方面通过发行长期限封闭或定开私募、混合估值产品等方式匹配需求 [7] - 机制方面优化风险评估体系，加强与优秀管理人合作，探讨设立风险补偿机制 [7] - 销售方面联合代销机构做好投教与宣传，精准筛选高风险容忍度投资者 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25Q3理财规模超季节性上升，理财公司理财规模普遍增长，破净率10月起快速下降，业绩比较基准持续下行 [2][13][22][25] - 25Q3理财大幅增配现金及银行存款，减配权益类资产和公募基金，债券配置占比下降 [29] - 25Q3理财对公募基金配置小幅下降，主要增配国际/QDII基金、股票型基金和另类投资基金，减配债券型基金 [47][49] - 不同类型理财中，固收类理财持有公募基金绝对规模最大，各类型理财在资产配置上有不同特点 [74] - 25Q3理财前十大持仓TOP10公募基金公司规模占比环比下降，行业竞争加剧 [110] 各部分总结 25Q3理财规模稳步增长 - 银行理财进入理财公司时代，监管要求向公募基金看齐，理财公司数量增加，2025年上半年多数理财公司净利润同比正增长 [6][9][10] - 25Q3理财规模较25Q2上升，10月超季节性增长，理财公司理财规模普遍增长，各类理财公司固收类理财产品Q3规模均较Q2上升，权益类理财产品Q3规模均较Q2下降 [13][16][18][20] - 25Q3理财破净率上行后10月起快速下降，理财产品业绩比较基准持续下行 [22][25] 银行理财25Q3减配公募基金 - 25Q3理财公募基金投资占比环比下降，理财公司投资行为有所分化 [29][30] - 2025年上半年大行、股份行理财公司普遍增配公募基金，多数城农商行理财公司增配存款类和公募基金类资产、减配债券类资产，间接投资比例有所上升 [34][38][40][43] 25Q3理财减配债券型基金 - 25Q3理财对公募基金配置小幅下降，主要增配国际/QDII基金、股票型基金和另类投资基金，减配债券型基金 [47][49] - 债基细分中，25Q3混合债券型二级基金等占比有变化，理财偏好投资规模较大的债基 [56][62] - 股票及混合基金中，25Q3被动指数型股票基金投资占比大幅增加，理财偏好配置被动指数型基金 [65][71] 不同类型理财的公募基金投资差异 - 固收类理财持有公募基金绝对规模最大，各类型理财在资产配置上有不同特点 [74] - 现金管理类理财2025Q3对债券配置比例环比上升，对同业存单配置比例环比下降 [77] - 固收类理财2025Q3投资现金类资产占比上升，债券配置比例下降，略微减配公募基金类资产，主要增配部分债券基金和被动指数型基金 [81][84][90][94] - 混合类及权益类理财25Q3增配部分资产，减配债券和权益类资产，配置公募基金规模增加，主要增配部分基金，减配部分基金 [100][101][104] 理财持仓公募基金的管理人情况 - 2025Q3理财前十大持仓TOP10公募基金公司规模占比环比下降，行业竞争加剧 [110]

股市调整对理财产品净值影响分析 - A股市场近期出现显著调整 自11月14日至11月21日 上证指数下跌4.83% 深证成指下跌6.96% 科创50指数下跌8.11% 其中11月17日单日上证指数下跌2.45% [1] 指数型理财产品表现 - 权益类资产比例较高的理财产品受影响最大 期间12只产品净值下跌超过6% 4只产品跌幅超7% [3] - 跌幅居前的产品主要为跟踪指数的主题权益类产品 华夏理财天工4号（新型储能指数）净值跌幅达9.77% 天工5号（AI算力指数）下跌8.53% 天工10号（新能源运营商指数）下跌8.03% [3][5] - 主动管理型产品中 招卓消费精选1号6个交易日净值下跌7.15% 民生理财金竹量化增强半年持有期1号净值下跌6.43% 其中11月21日单日跌幅达3.49% [5] - 指数型产品多为被动跟踪特定行业指数 与相关指数走势高度关联 缺乏择时和资产配置调整能力 [5] 混合类及FOF产品表现 - 混合类理财产品在此轮调整中净值回撤明显 10只产品期间净值跌幅超过3% [7] - 杭银理财幸福99卓越混合类(偏债ESG平衡优选FOF)365天持有期净值跌幅达3.98% 汇华理财汇泽灵活配置开放式混合类产品截至11月20日净值跌幅亦达3.98% [7] - 部分"固收+"产品出现净值回撤 但由于权益投资比例不超过20% 净值跌幅整体控制在1.5%以内 风格相对保守的产品回撤幅度较小 [7] 抗跌产品特征 - 部分混合类产品表现相对抗跌 包括北银理财京华汇盈秋系列共盈18个月封闭式1号 农银理财农银同心·天天利优选配置理财产品 青银理财璀璨人生奋斗系列混合类产品等 [8] - 权益类产品大多受股市影响直接 仅少数新成立产品尚未出现净值下跌 [9]