核心政策导向 - 释放内需潜力 实施提振消费专项行动和清理限制性措施 出台扩大服务消费若干措施 [1][2] - 激发市场活力 提质增效实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 [2] - 优化机制拓展投资增量 高质量推动国家重大战略实施和重点领域安全能力建设 [3] - 稳妥推进雅下水电工程 三峡水运新通道 沿江高铁 重大核电项目建设 [3] 消费刺激措施 - 商务部本月出台扩大服务消费政策措施 统筹利用财政金融手段优化服务供给能力 [2] - 服务消费是居民消费短板 具有收入弹性高 供需同步性 耗时性 依赖人口聚集等特点 [2] - 服务消费面临收入预期不稳 居民闲暇较少 流动人口城市化不足 供给不足等制约因素 [2] 投资与金融支持 - 加快设立投放新型政策性金融工具 落实地方政府专项债券管理新机制 [3] - 完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制 核电领域将更开放 [3] - 完善交通能源等领域价格形成机制 提高投资回报水平 [3] 民生保障制度 - 实施全国统一育儿补贴制度 每孩每年3600元补贴直至满3周岁 惠及2800多万家庭 [4] - 上海 福建 陕西等多地已开放线上申领入口并推出操作指南 [4] 产业治理政策 - 推进重点行业产能治理 化解重点产业结构性矛盾 综合整治无序非理性竞争 [4] - 依法依规治理企业低价无序竞争 引导提升产品品质 推动落后产能有序退出 [5][6] - 针对传统产业严控新增产能 水泥行业落实错峰生产 钢铁行业鼓励自愿减产 [6] - 新兴产业支持技术创新突破周期 鼓励并购重组并畅通市场化退出机制 [6]

板块整体业绩 - 2025H1板块实现营收16755.54亿元 同比增长3.49% 归母净利润861.47亿元 同比增长16.04% [2] - 2025Q2板块实现营收9206.13亿元 同比增长5.22% 环比增长21.95% 归母净利润495.89亿元 同比增长26.97% 环比增长35.64% [2] - 2025H1板块毛利率均值19.50% 同比下降1.88个百分点 净利率均值1.91% 同比下降1.91个百分点 [2] 电网设备板块 - 2025H1电网板块营收1740.49亿元 同比增长10% 归母净利润139.98亿元 同比增长10% [1][5] - 2025Q2电网板块营收1045.20亿元 同比增长12% 归母净利润90.71亿元 同比增长8% [1][5] - 2025H1毛利率25.57% 同比下降1.52个百分点 净利率7.33% 同比上升0.72个百分点 [1][5] 新能源车板块 - 2025H1新能源车板块营收6747.57亿元 同比增长10.67% 归母净利润580.45亿元 同比下降41.93% [3] - 2025Q2新能源车板块营收3578.87亿元 同比增长10.20% 归母净利润313.93亿元 同比增长31.44% [3] - Q2利润增长主要因原材料价格稳定 产能利用率提升及纯电/商用车型需求旺盛 [3] 光伏发电板块 - 2025H1光伏营收5542.61亿元 同比下降13.29% 归母净利润-148.71亿元 同比改善102.77% [4] - 2025Q2光伏营收3063.80亿元 同比下降10.12% 环比增长23.24% 归母净利润-66.20亿元 同比下降28.16% 环比改善180.21% [4] 风电板块 - 2025H1风电营收2281.18亿元 同比增长24.2% 归母净利润101.94亿元 同比增长16.0% [4] - 2025Q2风电营收1356.57亿元 同比增长27.36% 归母净利润63.66亿元 同比增长18.88% [4] 储能板块 - 2025H1储能营收3141.69亿元 同比增长13% 归母净利润425.11亿元 同比增长31% [4] 人形机器人板块 - 2025H1人形机器人营收1122.08亿元 同比增长11.94% 归母净利润119.83亿元 同比增长21.23% [6] - 2025Q2人形机器人营收599.73亿元 同比增长11.44% 归母净利润66.21亿元 同比增长16.71% [6]

□ 无论在行驶中还是停放状态，一旦发现涉水危险迹象，如水位迅速上涨、车门难以打开，应第一时间 破窗或开门逃生，撤离至安全高处，之后再联系保险公司和救援单位，切勿因顾惜车辆而冒险逗留。 □ 在确保人身安全并已妥善处置车辆的前提下，车主应及时拍照取证，照片需清晰显示车辆位置、车牌 号、淹水高度及整体受损情况，并在48小时内向保险公司报案申请理赔。 近年来，城市内涝发生频率上升，车辆涉水情况明显增多。遇到这类情景，车主应当如何正确应对？ 中汽中心新能源汽车检验中心能源系统部工程师王金伟表示，车辆泡水时，人身安全永远是第一位 的。"若车辆在行驶中遭遇涉水情况，先判断积水深度，积水未超过轮胎一半时，可低速通过；若水深 超过该限度，应立即停车。无论在行驶中还是停放状态，一旦发现危险迹象，如水位迅速上涨、车门难 以打开，应第一时间破窗或开门逃生，撤离至安全高处，之后再联系保险公司和救援单位，切勿因顾惜 车辆而冒险逗留。"王金伟说，如车辆已在水中熄火，务必保持冷静，严禁尝试二次启动。发动机进水 后，气缸内积水无法被压缩，若强行启动，活塞上行会挤压水体，导致连杆弯曲、缸体破裂等严重机械 损伤，大幅增加维修成本。此外，保险条款通 ...

行业投资评级 - 报告对电新行业维持"推荐"评级 [7][8] 核心观点 - 电新板块整体业绩承压但25Q2盈利环比改善 呈现持续修复态势 [3][4] - 新能源车板块业绩向好 25Q2归母净利润同比上升31.44% [4] - 新能源发电板块表现分化 光伏阶段性承压 风电营收净利双增 储能营收利润向好 [5] - 电力设备板块业绩稳健 25H1营收同比增长10% [6] - 人形机器人板块营收和利润均实现双位数增长 25H1归母净利润同比增长21.23% [6] 电新板块整体表现 - 2025H1实现营收16755.54亿元 同比增加3.49% 归母净利润861.47亿元 同比增加16.04% [3][12] - 2025Q2实现营收9206.13亿元 同比增长5.22% 环比增长21.95% 归母净利润495.89亿元 同比增加26.97% 环比增加35.64% [3][12] - 2025H1毛利率均值为19.50% 同比减少1.88Pcts 净利率均值为1.91% 同比下降1.91Pcts [3][14] - 2025Q2毛利率均值为19.56% 同比减少1.24Pcts 环比增加0.45Pcts 净利率均值为2.34% 同比下降0.78Pcts 环比增加2.73Pcts [3][14] 新能源汽车板块 - 2025H1实现营收6747.57亿元 同比上升10.67% 归母净利润580.45亿元 同比上升41.93% [4][16] - 2025Q2实现营收3578.87亿元 同比上升10.20% 归母净利润313.93亿元 同比上升31.44% [4][16] - 细分领域表现分化 铜箔营收同比增长45.10% 结构件归母净利润同比增长28.48% [23][24] - 电池板块2025H1营收2834.96亿元 同比上升9.58% 归母净利润336.61亿元 同比增长27.78% [27] - 正极材料中LFP正极表现较好 2025H1营收654.64亿元 同比上升15.26% 归母净利润36.77亿元 同比上升28.56% [33] - 负极材料2025H1营收290.84亿元 同比上升15.60% 归母净利润20.11亿元 同比上升36.25% [42] - 隔膜行业2025H1营收231.90亿元 同比上升21.65% 但归母净利润同比下降4.29% [48] - 电解液行业2025H1营收434.65亿元 同比增长10.71% 归母净利润13.88亿元 同比上升24.31% [53] 新能源发电板块 - 2025H1实现营收9646.02亿元 同比减少1.96% 归母净利润360.66亿元 同比减少4.60% [66] - 光伏行业2025H1营收5542.61亿元 同比减少13.29% 归母净利润-148.71亿元 亏损同比放大 [5][82] - 风电行业2025H1营收2281.18亿元 同比增长24.2% 归母净利润101.94亿元 同比增长16.0% [5][130] - 储能行业2025H1营收3141.69亿元 同比增长13% 归母净利润425.11亿元 同比增长31% [5][151] - 光伏细分环节中 硅料行业2025H1营收419.79亿元 同比下降13.23% 亏损61.02亿元 [90] - 风电细分环节中 主机厂2025H1营收678.32亿元 同比增长43.94% 铸锻件营收174.88亿元 同比增长49.48% [142][143] 电力设备板块 - 2025H1实现营收1740.49亿元 同比增长10% 归母净利润139.98亿元 同比增长10% [6][158] - 特高压板块2025H1营收272.0亿元 同比增长10% 归母净利润20.8亿元 同比增长18% [166] - 智能化板块2025H1营收538.0亿元 同比增长15% 归母净利润53.1亿元 同比增长20% [171] - 输配电设备板块2025H1营收228.8亿元 同比增长25% 归母净利润21.7亿元 同比增长25% [177] - 电表板块2025H1营收142亿元 同比下降4% 归母净利润24.9亿元 同比下降13% [186] 人形机器人板块 - 2025H1实现营收1122.08亿元 同比增长11.94% 归母净利润119.83亿元 同比增长21.23% [6][195] - 电机及驱动系统2025H1营收620.07亿元 同比增长19.71% 归母净利润74.48亿元 同比增长21.59% [212] - 减速系统2025H1营收273.90亿元 同比增长9.42% 归母净利润32.88亿元 同比增长19.41% [219] - 传感系统2025H1营收126.7亿元 同比增长8.68% 归母净利润8.5亿元 同比增长42.79% [209][212] 重点公司推荐 - 报告推荐宁德时代、科达利、中科电气、良信股份、东方电缆、明阳电气、厦钨新能、阳光电源、许继电气、明阳智能等10家公司 [7]

顺丰同城 (9699 HK) 投资分析 - 基于显著好于预期的上半年收入增速以及3季度环比加速提升的即时配送业务需求，上调2025-27年收入预测14%/12%/12%至220亿-304亿元，同比增速分别为40%/20%/15% [1] - 受益于单量密度提升、优质骑手管理能力及AI技术加持下的运营费率持续优化，上调2025-27年利润预测26%/23%/27%至3.4亿-7.6亿元，Non-IFRS净利润率分别达1.5%/2%/2.6% [1] - 维持买入评级并将目标价滚动至2026年，对应0.5倍市销率，目标价上调至15.4港元，潜在涨幅+12.6% [1][2] - 公司仍是外卖补贴战受益方，未来补贴回归理性后业务空间仍大，与顺丰业务协同持续加深，无人车配送规模化落地将降低成本 [2] 汽车行业动态 - 8月全国乘用车零售量达199.5万辆，同环比分别增长4.6%和8.2%，创月度历史新高 [3] - 自主品牌零售132万辆（同环比+9%/+8.6%），零售份额同比增加2.3个百分点至65.7%；主流合资品牌零售47万辆（同环比-2%/+2%） [3] - 新能源车渗透率升至55.2%创年内新高，其中自主品牌新能源渗透率高达76%，市场份额达70% [3] - 特斯拉份额同比提升1.0个百分点至5.2%，新势力整体份额同比提升4.7个百分点至20.8% [3] - 乘用车出口总量49.9万辆（同环比+20.2%/+3.1%），新能源乘用车出口20.4万辆（同环比+102.7%/-6.5%），占出口总量40.9%（同比+16.6个百分点） [4] - 3Q-4Q25多款新车上市（理想i6、蔚来ES8、问界M7等）将丰富供给，传统销售旺季"金九银十"期间车企推出优惠政策，但高基数下预计9月增长平稳 [4] - 建议关注小鹏汽车（9868 HK/XPEV US）新车型带动销量和毛利率提升，吉利汽车（175 HK）私有化极氪推动资源整合，赛力斯（601127 CH）问界系列拓展高端市场 [4][8] 互联网游戏行业表现 - 腾讯2025年7-8月本土流水同比净减22亿元（-10%），主因《MDnF》高基数；海外流水同比增4.7亿元（+9%），受益于《皇室战争》等游戏增量 [10] - 网易同期本土流水同比增2亿元（+3%），新游及《蛋仔派对》贡献抵消高基数；海外流水同比增0.5亿元（+8%），受益于新游流水增量 [10] - 腾讯《无畏契约：源能行动》首月流水达5-7亿元，最高登iOS畅销榜第4名；网易《命运：群星》国际服前10日流水约4000万元，首月流水或超1亿元 [10] - 腾讯长青游戏稳健，维持全年游戏收入16%增速预期；网易新游带动海外流水加速增长，端游延续强劲增势，估值下行空间小 [10] 全球市场及商品表现 - 恒生指数收盘25,938点，单日涨1.19%，年初至今累计上涨25.94%；国企指数收盘9,122点，年初至今涨25.13% [5] - 美股标普500指数年初至今涨10.43%，纳指涨12.88%；德国DAX指数涨19.58% [5] - 布兰特原油收盘66.02美元/桶，年初至今下跌11.48%；期金收盘3,638.10美元/盎司，年初至今上涨38.37% [6] - 美国10年期国债收益率报4.04%，三个月下降9.94个基点 [6] 指数成分股关键数据 - 腾讯控股（700 HK）市值5.70万亿港元，年初至今涨50.36%，2025E市盈率20.58倍 [12] - 阿里巴巴（9988 HK）市值2.54万亿港元，年初至今涨72.21%，2025E市盈率18.44倍 [13] - 美团（3690 HK）市值5512亿港元，年初至今跌34.31% [13] - 比亚迪股份（1211 HK）市值7920亿港元，2025E市盈率19.78倍 [12]

港股市场前景 - 美联储降息预期强烈推动外部环境宽松 港股有走强预期 [1] - 港股成分股基本面良好支持继续上行 [1] - 港股在科技和医药等成长股含量较高 结构上相对A股更具优势 [1] 行业景气度与估值 - AI互联网和创新药行业景气度不断改善 [1] - 港股有望完成追赶交易 估值仍有进一步抬升空间 [1] 港股科技ETF产品特征 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573） [1] - 指数由中证指数有限公司编制 从港股通范围内精选不超过50家科技行业公司 [1] - 重点覆盖互联网、生物医药和新能源车等多个细分领域 [1] - 成分企业在本土市场占据优势 在海外市场有较强拓展能力 [1] 基金投资渠道 - 无股票账户投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接A（015739）和C类（015740） [1]

民生证券近日发布电力设备及新能源周报：本周上涨7.39%，涨跌幅排名第1，强于上证 指数。本周太阳能指数涨幅最大，核电指数跌幅最大。太阳能指数上涨14.51%，锂电池指 数上涨9.27%，储能指数上涨0.94%，风力发电指数上涨0.31%，新能源汽车指数下跌 0.64%，工控自动化下跌0.86%，核电指数下跌2.17%。 以下为研究报告摘要： 本周（20250901-20250905）板块行情 电力设备与新能源板块：本周上涨7.39%，涨跌幅排名第1，强于上证指数。本周太阳能 指数涨幅最大，核电指数跌幅最大。太阳能指数上涨14.51%，锂电池指数上涨9.27%，储能 指数上涨0.94%，风力发电指数上涨0.31%，新能源汽车指数下跌0.64%，工控自动化下跌 0.86%，核电指数下跌2.17%。 新能源车：8月新势力销量公布，蔚来汽车销量创历史新高 2025年8月，多个造车新势力和传统车企交付数据表现强劲，推动新能源汽车市场持续 增长。零跑汽车继续领跑新势力销量，月销量连续突破新高，8月交付57,066辆，1-8月交付 超32万辆。蔚来汽车也实现显著增长，8月交付31,305辆，环比增长49%。小鹏汽车8月交 ...

技术研发与产业升级 - 广脉科技将5G-A和6G作为技术布局重点 承接多个5G-A项目并实现关键技术规模应用 包括为运营商开发智能关断及能耗管理系统以降低5G网络运营成本[1] - 广脉科技算力服务业务覆盖基础设施与运营服务 承接多个GPU集群与智算服务项目 布局全国算力网络[1] - 广脉科技在高铁信息化领域扩大公网覆盖和改造维护份额 实现专网通信重大突破[1] - 星图测控专注于商业航天领域 计划明年发射太空感知星座试验星并逐步完成骨干星座组网 所有关键环节自主完成包括预研、仿真验证与测运控管理[1] - 星图测控提供按轨计费和年度一体化服务两种商业化模式 将AI技术用于星座管控和太空态势感知 与中国星网在卫星仿真和健康管理方面开展合作[1] - 星辰科技以电力电子和电机驱动与控制为核心技术 从单一部件供应商发展为综合解决方案提供商 服务于新能源和工业控制领域[2] - 骏创科技在新能源车三电领域积累精密注塑与轻量化经验 相关技术适用于机器人等智能化装备 具备电子化智能化产品配套研发及制造能力[2] 绿色转型与产能布局 - 国航远洋开工建造4艘甲醇双燃料散货船及2艘绿色低碳船舶 预计2025年底绿色低碳船舶运力占比进一步提升[2] - 国航远洋上线智能船舶数据对接平台 推进十项数字化研发项目以优化全球航线网络资源配置[2] - 骏创科技北美子公司完成产能建设 利用率显著提升[2] - 荣亿精密在越南设立子公司 为未来扩产和国际产能灵活调整奠定基础[3] 财务表现与成本管控 - 荣亿精密上半年汽车类产品销售收入同比增长98.75% 新能源汽车零部件占比提升至37.83%[3] - 广脉科技资产运营服务业务收入同比增长29.20% 部分项目进入服务期后收入逐步释放[3] - 星辰科技上半年严控销售与管理费用 提高人均效率和资金使用效率 财务费用同比下降4.73%[4] - 荣亿精密上半年净利润同比大幅减亏 持续开发新客户并加强成本管控[4] - 骏创科技通过零件由委外转自制和强化供应链议价等措施管控成本 应对北美产能爬坡阶段固定成本上升压力[4] 市场拓展与战略转型 - 星辰科技风电变桨产品响应市场需求 成为新利润增长点[2] - 荣亿精密从3C向汽车及新能源汽车零部件转型 液冷精密件等新产品进入量产阶段并配合客户进行技术优化[3] - 国航远洋预计下半年航运市场季节性回升 费率稳定和新增绿色船舶投运有望推动盈利上行[4] - 广脉科技未来通过业务落地和业绩释放赢得市场认可 不排除通过收购实现外延增长[3]

稀土的战略地位 - 稀土是现代工业的关键材料 应用于消费电子 新能源汽车和国防工业等领域 [1] - 稀土资源被比喻为"工业维生素" 对高科技产业具有不可替代的作用 [1] 日本的稀土依赖与挑战 - 日本国内缺乏稀土资源 超过85%的稀土依赖从中国进口 [3] - 日本稀土库存极其有限 仅能维持数天生产需求 [3] - 2012年在南鸟岛海域发现高浓度稀土矿床 2018年确认储量超过1600万吨 [3][5] - 该矿床包含可满足全球数百年需求的重稀土元素：镝可用730年 铕可用620年 铽可用420年 [5] 深海开采技术障碍 - 稀土矿床位于5000-6000米深海 相当于6座迪拜塔高度叠加 [8] - 深海环境极端：水压可压扁坦克 温度仅2-4摄氏度 洋流复杂且黑暗 [8] - 现有采矿设备无法满足要求 "地球号"钻探船仅能进行样本采集 [10] - 需重新设计建造能承受超高压的深海采矿船 技术难度堪比载人登月 [10] 经济成本制约 - 深海采矿船建造成本预计超过1000亿日元 [10] - 租用作业船日费高达数千万日元 [10] - 关键设备依赖进口 英国延迟交付管道导致计划推迟一年以上 [10] - 即使成功开采 综合提炼加工运输成本仍高于直接进口 [10] 环境保护压力 - 采矿活动可能引发水下沙尘暴 扩散范围达数十公里 [12] - 将破坏深海生物栖息地 对鲸鱼和海豚等声纳依赖型生物造成致命影响 [12] - 太平洋岛国（斐济 基里巴斯）已明确反对商业开采 [12] - 国际社会可能对破坏环境行为实施制裁 [12] 开采进展现状 - 发现矿床十余年来未实现任何实际开采 [6] - 试挖计划从2024年推迟至2026年 [7] - 目前仍处于准备小规模试挖阶段 [7] 产业链对比 - 中国拥有完整的稀土产业链 包括开采 提炼和环保技术 [14] - 持续完善技术体系 建立可持续的资源安全保障 [14]

核心观点 - 新能源汽车行业供需结构持续优化 产业链价格处于底部 价格易涨难跌 需求端韧性强劲 调整带来布局良机 产业链核心公司估值处于历史较低水平 看好产业链优质公司[3] - 政策持续呵护 供给端部分企业开始收缩资本开支 供需结构在边际优化 2025年产业链价格触底修复[4] - 继续优选有望贡献超额收益方向 看好机器人阿尔法品种 固态电池 电池材料α品种 液冷等方向 维持新能源汽车行业"推荐"评级[4] 行情跟踪 - 本周申万电力设备行业指数涨跌幅为+7.39% 在全市场31个申万行业中处于第1名 跑赢沪深300指数8.20个百分点[14] - 2025年初至今 电力设备涨跌幅为+27.36% 在全市场31个申万行业中处于第7位 同期沪深300指数涨跌幅为+13.35% 电力设备跑赢沪深300指数14.01个百分点[18] - 截止2025年9月5日 新能源汽车指数 锂电池指数 储能指数 充电桩指数 电气设备指数 燃料电池指数涨跌幅分别为+33.57% +42.42% +45.92% +28.07% +23.17% +27.63%[22] - 本周锂电池指数成分股中 天宏锂电 先导智能 杭可科技 亿纬锂能 天际股份表现靠前 分别上涨78.8% 51.5% 49.7% 36.4% 30.2%[26] 锂电产业链价格 - 本周碳酸锂99.5%电碳报价7.47万元/吨 较上周下跌6.2% 氢氧化锂56.5%报价7.55万元/吨 较上周下跌1.7%[31] - 长江有色钴报价27.1万元/吨 较上周上涨1.5% 年初至今上涨59.4%[31] - 磷酸铁锂正极报价3.43万元/吨 保持稳定 磷酸铁报价1.07万元/吨 与上周持平[31] - 三元前驱体523 622 111分别报价7.9 8.05 8.25万元/吨 较上周分别上涨1.3% 0.9% 1.5%[31] - 湿法基膜（9μ 国产）报价0.70元/平方米 价格较上周上涨1.8% 六氟磷酸锂报价5.65万元/吨 价格较上周上涨1.3%[37] 产销数据 - 2025年7月新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆 同比分别增长26.3%和27.4% 新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%[48] - 2025年1-7月新能源汽车产销分别完成823.2万辆和822万辆 同比分别增长39.2%和38.5% 新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%[48] - 车企公布2025年8月销量数据 比亚迪8月销量37.4万台同比增长0% 小鹏8月交付3.77万台同比增长169% 蔚来8月交付3.13万台同比增长55%[49] - 2025年7月我国动力和其他电池销量为127.2GWh 环比下降3.2% 同比增长47.8% 其中动力电池销量为91.1GWh 占总销量71.6%[62] 行业动态 - 2025年1-7月全球动力电池装车量达590.7GWh 同比增长35.3% 中国企业表现亮眼 比亚迪 国轩高科 亿纬锂能 蜂巢能源实现正增长[64] - 蜂巢能源2025年1-7月装车量同比增长97.1% 增幅最高[65] - 沃尔沃汽车2025年8月全球销量同比下降9%至48,029辆 电气化车型销量同比下降17% 占当月全球总销量的43%[65] - 丰田汽车宣布在捷克工厂投资6.8亿欧元建设新电池组装设施[66] 投资策略 - 主材方向推荐亿纬锂能 宁德时代 天际股份等[4] - 新方向推荐机器人（浙江荣泰） 液冷散热（强瑞技术 申菱环境 飞荣达 捷邦科技） 固态电池（豪鹏科技 纳科诺尔 利元亨 先导智能）[4] - 重点关注公司包括豪鹏科技（002759.SZ） 先导智能（300450.SZ） 宁德时代（300750.SZ） 亿纬锂能（300014.SZ）等[7][8]