核心观点 - 公司通过产品创新、展会亮相、场景化营销及战略合作等多维度策略强化品牌影响力并激活消费市场 [1][2][4][9] 产品创新与升级 - 推出"雪堡精酿桃沁酿"果味低醇啤酒及焕新升级的珠江P9 打造"入口爽酒里香"风味体验 [2] - 推出十五运会定制款珠江凤凰单丛茶啤酒 融合茶香与啤酒风味 [2] - 近年持续推出珠江原浆、珠江纯生1997Plus等多款爆款产品 并在包装设计上焕新升级 [2] - 今年推出蛇年限定款吉祥如意500mL罐、雪堡精酿白啤酒980mL罐及12度珠江啤酒980mL罐等新品 [2] 展会与品牌曝光 - 亮相2025粤港澳大湾区老字号博览会及广东优品展览会 通过特色展位和品鉴互动吸引客商体验并促成交易 [4] - 与南方航空达成战略合作 成为南航机上用酒及白云机场贵宾室用酒 覆盖国内国际航线988条 [4] - 在全国110多个城市布局数百家珠江原浆体验门店 并与即时零售平台合作实现产品一键送达 [4] 场景化营销与活动 - 8月以来在海南、湖南、广东等多地举办啤酒节 并依托啤酒厂1985园区及琶醍夜经济地标开展数十场品牌活动 [9] - 以"啤酒+"模式连续11年冠名广东省男子篮球联赛 并成为十五运会啤酒类独家供应商 [9] - 通过"啤酒+音乐"模式联动2025广州爵士音乐季等大型活动 展现品牌魅力 [9] - 计划举办第三届福建永定珠江啤酒节及参与2025白云国际啤酒美食节 打造沉浸式消费场景 [9][10]

天眼查App显示，近日，泸西县灰猫啤酒有限责任公司成立，法定代表人为陈伟，注册资本10万人民 币，经营范围为许可项目：酒类经营；酒吧服务（不含演艺娱乐活动）；食品互联网销售；食品销售； 小餐饮；餐饮服务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相 关部门批准文件或许可证件为准）一般项目：外卖递送服务；食品互联网销售（仅销售预包装食品）； 食品销售（仅销售预包装食品）；新鲜水果零售；食用农产品零售；日用百货销售。（除依法须经批准 的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

今日（9.16），大盘全天走势分化，消费ETF（159928）收跌0.68%，全天成交额近10亿元，较昨日大幅放量82%。资金面上，全天再获净申购4.62亿份，近 20日净流入超41亿元！截至9月15日，消费ETF（159928）最新规模超192亿元，同类遥遥领先！ 港股方面，新消费"纯"度更高的港股通消费50ETF（159268）收涨0.67%，全天成交额超2700万元。资金面上，已连续三日吸金，近20日累计"吸金"超2.5亿 元。热门成分股中，安踏体育、百胜中国涨超2%，巨子生物、海尔智家微涨。下跌方面，IFBH跌超5%，泡泡玛特跌超1%，老铺黄金走平。 消息面上，商务部等九部门9月16日对外发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，包括开展"服务消费季"系列促消费活动；支持 优质消费资源与知名IP跨界合作；因地制宜延长热门文博场馆、景区营业时间，优化预约方式，鼓励推行免预约；优化学生假期安排，完善配套政策等。增 加优质服务供给，更好满足人民群众多样化服务消费需求。 1、龙头白马：优选稳健成长，关注白酒出清后配置机会。1）白酒25Q2业绩压力如期释放，预计双节动销仍有压力、但环比改善， ...

出口市场成为行业亮点，2024年爱尔兰啤酒出口额增长3.8%至3.3亿欧元。英国仍是最大出口市场，占总量的 50%，美国（14%）、法国（10%）、德国和加拿大（各4.8%）紧随其后。但行业面临严峻挑战，爱尔兰目前仍是 欧盟27国和英国中酒精消费税第二高的国家。 每天分享爱尔兰资讯，关注起来防走丢 最新发布的《年度啤酒市场报告》显示，爱尔兰零度啤酒行业迎来爆发式增长。2024年该国零度啤酒销售额同比飙 升25%，产量激增77%，创下行业历史新高。目前零度啤酒已占据整体啤酒市场2.5%的份额，五年间市场份额增幅 达150%。 饮料爱尔兰协会指出，这一增长趋势反映出消费者对负责任饮酒文化的追求，同时也体现了行业通过扩大酿造产能 和创新产品开发所作的积极应对。尽管啤酒仍以43.3%的市场份额稳居最受欢迎酒精饮品宝座，但整体啤酒销售额 却连续第二年下滑，同比下降1.6%，人均消费量也减少近3%。 数据显示，爱尔兰酒精消费量过去二十年间已下降34%。2024年63.7%的啤酒销售额来自包括酒吧、餐厅和酒店在 内的即饮渠道。拉格啤酒虽仍以57.2%的份额保持最大品类地位，但市场份额已连续两年微降。黑啤则表现亮眼， 市场份 ...

天眼查App显示，近日，赣州市南康区赣啤精酿啤酒馆（个体工商户）成立，法定代表人为万敏，注册 资本10万人民币，经营范围为许可项目：酒类经营（依法须经批准的项目，经相关部门批准后在许可有 效期内方可开展经营活动，具体经营项目和许可期限以相关部门批准文件或许可证件为准）一般项目： 食品销售（仅销售预包装食品），外卖递送服务，互联网销售（除销售需要许可的商品），个人互联网 直播服务（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

核心观点 - 2025年上半年公司业绩继续承压 收入和净利润均下滑 中国区需求疲弱与渠道调整为主要拖累 但非即饮渠道出现同比改善 印度市场表现亮眼 股息率提供估值支撑[1][2][3] 财务表现 - 2025H1营业收入31.4亿美元 同比-7.7% 内生同比-5.6%[1] - 净利润4.1亿美元 同比-24.4%[1] - 正常化每股盈利下降至3.59美分 同比-14.3%[1] - 毛利率51.4% 同比-0.08个百分点[3] - 销售费用率23.9% 同比+0.73个百分点[3] - 净利率13.0% 同比-2.87个百分点[3] 区域市场表现 - 亚太西部地区收入25.2亿美元 同比-8.3% 啤酒销量379.2万千升 同比-7.1%[2] - 中国区收入同比-9.5% 销量同比-8.2% 每百升收入同比-1.4%[2] - 非即饮渠道收入及销量同比实现增长 高端及超高端产品占比超越中餐厅渠道[2] - 韩国市场销量持平 二季度同比下滑[2] - 印度市场收入持续增长 高端及超高端销量与收入均实现双位数增长[2] 盈利指标与股息 - 二季度毛利率51.8% 内生变动+0.71个百分点[3] - 正常化息税前盈利率20.8% 同比-0.10个百分点[3] - 派付年度股息每股5.66美元（约43.96港仙）[3] - 对应当前股息率约5.36%（以2025年9月12日收盘价8.20港元计算）[3] 业绩展望 - 预计2025-2027年EPS分别为0.05/0.06/0.06美元/股[1] - 给予目标价9.74港元 对应2025年PE估值约23倍[1]

核心观点 - 珍酒李渡集团推出首款高端精酿啤酒"牛市啤酒" 采用创新策略包括企业家直播发布 高端定位 聚焦情绪消费和团购渠道 被视为白酒资本跨界布局啤酒赛道的战略尝试 可能预示精酿啤酒行业新机遇 [1][3][10] 产品发布策略 - 创始人吴东在个人直播首秀中发布新品 颠覆传统线下活动或广告模式 采用类似电子产品推新策略 直接连接目标消费者 直播吸引超190万人次观看 成为酒业最热话题并通过社交网络裂变走红 [4] 品牌与产品定位 - 高端精酿啤酒突出极致口感和价值理念 选用美国西海岸啤酒花 加拿大和澳大利亚两棱大麦 德国比利时高级酵母和莫干山优质水源 耗时三年研发 物流要求20度以下运输以确保口感 [6] - 品牌定位"牛市开 好运来" 象征股市繁荣和行业期望 切入"悦人悦己悦生活"新消费赛道 承载美好愿景与情感价值 是自由希望与情感的连接 [6] 渠道策略 - 放弃传统啤酒深度分销模式 试水团购渠道 借鉴白酒高端圈层营销方式 更符合其高端定位 与传统啤酒逻辑不同 [9] 战略背景与行业趋势 - 白酒行业承受政策与市场双重压力 商务场景受抑制 企业需开辟新消费场景和赛道 牛市啤酒是珍酒李渡多元化布局的一部分 探索多品类发展模式如帝亚吉欧 而非茅台式大单品模式 [10][12] - 啤酒高端化是必然趋势 华创食饮研究显示美国加拿大等中高档啤酒销量占比超70% 中国高端啤酒市场潜力大 [13] 成功基础与市场验证 - 吴向东2017年底投资黑龙江辛巴赫啤酒公司持股17.95% 参与定价口感研发和市场推广 去年辛巴赫规模近2亿 今年上半年订单超110万箱同比增长112% 验证高端精酿通过白酒团购渠道可行性 [15][16] - 行业动销不畅价格倒挂 经销商急需利润新品 珍酒李渡大珍·珍酒+万商联盟计划两个多月吸引5500多名意向客户考察且大部分签约 显示好产品加好模式需求强烈 [16] 创新意义 - 牛市啤酒亮相非简单品类扩张 体现战略远见与破壁勇气 以高端精酿加情感共鸣切入 借白酒成熟圈层与团购资源 跳出传统啤酒窠臼 为困境中中国酒业提供破局样本 验证跨界思维需求导向与渠道创新可行性 [17]

行业与公司 * 白酒行业基本面已见底 估值处于低位 市场预期回升 需求端压制因素消散及旺季催化[1][2] * 饮料行业竞争格局利好龙头企业[1][5] * 零食行业估值与成长性匹配良好 四季度有催化产品[1][5] * 威士忌行业2024年进口量同比下降约40% 高年份酒占比下降15%-20% 即时饮用渠道占比超过30% 佐餐和居家饮用场景占主要地位[3][13] * 餐饮连锁业态自2025年二季度以来单店收入降幅收窄或增速转正[10][11] * 啤酒行业进入淡季 广东市场天气温和[16] 核心观点与论据 * 白酒板块关注泸州老窖 珍酒舍得等品牌短期机会 以及茅台 汾酒 古井贡酒等长期龙头[1][4] * 饮料板块推荐农夫山泉 东鹏饮料等龙头企业[1][5] * 零食板块关注卫龙 盐津铺子等四季度催化产品[1][5] * 大众品推荐伊利等底部价值修复公司 长期推荐百润股份[1][5] * 珍酒李渡万商联盟首季招商超预期 贡献收入约3.2亿元 预计针灸业务占2024年整体收入的5%[1][6][7][8] * 百润股份控股股东转让6%股份给Homa控股人刘建波 总价款14.7亿元 有望在业务拓展及海外市场开拓方面赋能[1][12] * 燕京啤酒和珠江啤酒当前估值回落至较有性价比的位置 燕京对应23-24倍市盈率 珠江对应21倍市盈率 均为2025年的估值水平[3][19] * H&H国际控股预计全年收入实现高单位数增长 EBITDA利润率维持在15%左右 经调整后的净利率目标为中个位数水平[20] 其他重要内容 * 珍酒李渡权益支付计划有效期五年 总限额不超过1.69亿股 占已发行股份总数5% 联盟商资格考量合作年限等因素 设定7~10年锁定期[6] * 威士忌行业国威威士忌渠道毛利率达30%-35% 进口威士忌毛利率12%-15%[3][14] * 珠江啤酒以纯生97作为核心大单品 持续推出新品如191,985 珠江97 Plus 凤凰单枞茶皮罐装等[15][17][18] * 珠江啤酒在广州市场持续投入餐饮渠道 开发新网点 在省外市场采取事业部制增加指导投入[16] * 健合健康中国区收入占比达到50%左右 美国子公司通过管理优化推动盈利改善[21][22]

资金占用清偿 - 公司于2025年9月15日召开第二次临时股东会并通过资金占用解决方案议案 [1] - 重整投资人代偿资金1.814亿元已于当日全部到位并支付至公司及拉萨啤酒 [1] - 时任控股股东及关联方资金占用合计3.314亿元通过现金及债权抵偿方式全部清偿完毕 [1] 问题整改进展 - 原控股股东及关联方资金占用问题已整改完毕 [1] - 公司目前不存在资金占用情形 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价9.74港元 对应2025年PE估值约23倍 [5][8] 核心观点 - 短期经营持续承压 但相应逻辑或已演绎较为充分 股息率或构筑估值底线 长期看公司品牌价值与经营弹性空间仍大 [8] - 2025年上半年业绩继续承压 中国区需求疲弱与自身渠道调整仍为主要拖累 非即饮渠道出现同比改善 印度、韩国市场表现分化 [2][8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入31.4亿美元 同比-7.7% 内生同比-5.6% 净利润4.1亿美元 同比-24.4% [8] - 正常化每股盈利下降至3.59美分 同比-14.3% [8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.05、0.06、0.06美元/股 [8] - 2025年上半年毛利率51.4% 同比-0.08个百分点 销售费用率23.9% 同比+0.73个百分点 净利率13.0% 同比-2.87个百分点 [8] - 单二季度毛利率51.8% 内生变动+0.71个百分点 正常化息税前盈利率20.8% 同比-0.10个百分点 [8] 区域市场表现 - 亚太西部地区营业收入25.2亿美元 同比-8.3% 啤酒销量379.2万千升 同比-7.1% [8] - 中国地区收入同比-9.5% 销量同比-8.2% 每百升收入同比-1.4% [8] - 非即饮渠道收入、销量同比实现增长 高端及超高端产品占比超越中餐厅渠道对应占比 [8] - 韩国市场上半年销量持平 二季度同比下滑 [8] - 印度市场上半年收入持续增长 高端及超高端销量与收入均实现双位数增长 [8] 股息与估值 - 2025年6月派付年度股息每股5.66美元（约43.96港仙） 对应当前股息率约5.36% [8] - 当前股价8.20港元 市值108,596百万港元 [5] - 2025年预测PE为19.4倍 PB为1.5倍 [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入5,871百万美元 同比-6.0% 2026年增长2.0%至5,989百万美元 2027年增长3.5%至6,198百万美元 [4][9] - 预计2025年净利润721百万美元 同比-0.7% 2026年增长4.3%至752百万美元 2027年增长9.1%至820百万美元 [4][9] - 预计毛利率将从2024年的50.4%提升至2027年的51.8% [4][9] - 预计ROE将从2024年的7.13%提升至2027年的10.67% [9]