12月18日，A股三大股指走势分化，沪指低开高走高位震荡，深成指及创业板指低开小幅回升后震荡走低，截止收盘，沪指涨0.16%报3876.37点，深成指 跌1.29%报13053.97点，创业板指跌2.17%报3107.06点，科创50指数跌1.46%报1305.97点；沪深两市成交额1.66万亿，全市场近2900只个股上涨。 一、板块异动 二、涨跌停温度 从板块来看，银行板块震荡拉升，上海银行涨超3%。零售概念走强，中央商场、上海九百涨停。商业航天概念走势活跃，盛洋科技2连板，顺灏股份涨 停。医药商业延续强势，鹭燕医药2连板，重药控股7天4板。IP经济概念表现活跃，广博股份、三湘印象涨停。 今日全市场共61股涨停，连板股总数17只，19股封板未遂，封板率为76%（不含ST股、退市股）。 三、涨跌家数 | 00261 | 座住化 | 10:50 | 1 AI按摩机器人 | | --- | --- | --- | --- | | 688246 | 嘉和美康 | 13:38 | 1 智能医疗 | | 002727 | 心堂 | 14:03 | 1 云南连锁药店 | | 301017 | 激玉平民 | 14:21 | ...

犒赏经济概念兴起 - 核心观点：一种名为“犒赏经济”的新消费概念引发市场关注，其定义为消费者为应对压力或满足特定心理需求，购买可承受范围内的非必需品或体验服务，以获取即时愉悦感、自我确认感和心理疗愈的经济活动 [2] - 市场表现：概念提出后，相关个股如广博股份、奥佳华、瑞贝卡、德艺文创等多股出现涨停 [2] 大消费板块市场动态 - 板块表现：当日大消费板块上涨，其中影视院线、IP经济、啤酒等细分领域涨幅居前 [4] - IP经济（谷子经济）板块：指数上涨1.98%至1359.20点，多只成分股涨停，例如德艺文创（涨幅20.05%，流通市值19.6亿）、广博股份（涨幅10.04%，流通市值37.5亿）、三湘印象（涨幅10.04%，流通市值59.91亿）、南京商旅（涨幅10.01%，流通市值45.41亿）、来伊份（涨幅10.01%，流通市值49.67亿）、奥佳华（涨幅10.00%，流通市值34.0亿）、九牧王（涨幅9.97%，流通市值88.7亿）、电广传媒（涨幅9.97%，流通市值136亿） [5] - 影视催化：电影《疯狂动物城2》票房已突破36亿元，《阿凡达3》点映及预售总票房突破6500万元，热门影片带动了广泛的IP联名合作，涉及泡泡玛特、名创优品、瑞幸、李宁、老凤祥等品牌 [6] - 行业趋势展望：新消费领域预计将向健康化、新实用主义和情绪消费三大趋势，以及智能化和消费出海两个维度发展，投资逻辑将回归商业模式与盈利壁垒 [6] 医药板块市场动态 - 板块表现：医药股表现活跃，医药商业、家庭医生、牙科医疗等细分板块涨幅居前，其中医药商业板块指数上涨4.40%至5500.79点 [7][8][9] - 个股表现：华人健康（涨幅20.00%，流通市值32.61亿）、漱玉平民（涨幅11.18%，流通市值40.7亿）、英特集团（涨幅10.02%，流通市值42.6亿）、塞力医疗（涨幅9.99%，流通市值46.17亿）、鹭燕医药（涨幅9.97%，流通市值53亿）、重药控股（涨幅9.94%，流通市值119亿）等多股大涨或涨停 [9] - 行业创新与国际化：中国医药行业创新与国际合作势头强劲，例如药友制药与辉瑞就一款GLP-1药物达成合作，涉及总金额超过20亿美元，以对外授权合作为主要形式的“国际化出海”与“技术能力升级”成为产业核心动力 [11] - 科技赋能：蚂蚁集团将AI健康应用升级为“蚂蚁阿福”，百度发布“文心健康管家”，两者均定位为AI健康伴侣或家庭医生，显示科技正深度融入健康管理领域 [10] - 投资主线：建议关注直接参与重大对外授权交易或拥有平台型技术的公司，以及研发管线深厚、具备持续出海潜力的创新药企 [11]

凤凰网财经讯 12月18日，三大指数涨跌不一，沪指拉升翻红，创业板指跌近2%。黄白线明显分化，微 盘股指数涨超2%。截至午间收盘，沪指涨0.16%，深成指跌0.85%，创业板指跌1.81%。沪深两市半日 成交额1.05万亿，较上个交易日放量212亿。 | | | | | 沪深京重要指数 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 *● | 咸新 | 涨幅% | | 涨跌 涨跌家数 涨速% | 总手 现手 | 金额 | | 上证指数 | 3876.40 | 0.16 | 6.12 | 1484/763 | -0.02 2.79 7. | 1.76万 4345.11亿 | | 深证成指 | 13111.78 | -0.85 | -112.73 | 2010/815 | -0.08 3.71 亿 | 556 6115.88 Z | | 北证50 | 1448.29 | 0.64 | 9.27 | 136/142 | 0.05 5867 | 1255 134.76 Z | | 创业板指 | 3118.30 | -1.81 | -57.61 | 975/ ...

每经AI快讯，12月18日，三大指数涨跌不一，沪指拉升翻红，创业板指跌近2%。黄白线明显分化，微 盘股指数涨超2%。沪深两市半日成交额1.05万亿元，较上个交易日放量212亿元。盘面上热点快速轮 动，全市场超3600只个股上涨。从板块来看，商业航天概念再度爆发，盛洋科技（603703）2连板，顺 灏股份（002565）、天银机电（300342）、中国卫星（600118）等多股涨停。大消费板块走强，零售方 向领涨，中央商场（600280）、上海九百（600838）涨停。IP经济概念表现活跃，广博股份 （002103）、三湘印象（000863）涨停。AI医疗概念震荡拉升，华人健康（301408）20cm涨停。下跌 方面，锂电池板块回落，海科新源（301292）、宁德时代（300750）下挫。板块方面，医药商业、商业 航天、等板块涨幅居前，电池、证券等板块跌幅居前。截至收盘，沪指涨0.16%，深成指跌0.85%，创 业板指跌1.81%。 ...

核心观点 - 报告核心观点认为，当前消费风格具备轮动补涨的配置机会，而新消费领域则兼具长期产业趋势与中期景气兑现的双重共振，是值得关注的投资方向 [2][3] 1 消费具备轮动补涨配置机会 - **2025年Q2行情回顾**：2025年第二季度新消费行情由三重逻辑驱动：1）基本面：中美贸易摩擦下，提振内需的政策预期强化；2）资金面：全球资金再配置，港股估值修复，A股和港股消费共振；3）风格轮动：科技与消费呈现“跷跷板”效应 [3][9] - **当前补涨逻辑**：当前市场环境与2025年Q2有相似之处，消费风格具备补涨机会：1）基本面：CPI同比在2025年10月增长0.2%回归正区间，且必选消费表现与CPI有较高相关度；同时消费风格在盈利-估值对比上具有明确优势 [3][15][19] 2）资金面：美联储降息周期延续，美国经济承压，海外资金回流新兴市场趋势仍在演绎 [3][21] 3）风格轮动：截至2025年11月11日，科技风格年初以来涨幅高达39.12%，周期风格为32.25%，而消费风格仅为10.85%，随着科技进入平台期，消费有望迎来补涨 [25] 2 人口代际变迁与消费信心走弱驱动中国消费市场结构性变化 - **结构性变化驱动**：中国消费市场的结构性变化受到人口代际变迁与消费信心走弱双重驱动，一方面中等收入群体扩大、“Z世代”成为消费主力，另一方面地产周期下行与收入预期不确定性使得消费信心走弱，催生了“情绪消费”、“性价比消费”、“服务与体验性消费”等新兴趋势 [3][28] - **中等收入群体扩大**：自2010年以来，中国社会人口收入结构从“金字塔型”向“橄榄型”过渡，中等收入群体持续壮大，消费重心从“生存型”转向“发展型”与“享受型” [29] - **“Z世代”成为新消费引擎**：截至2025年，“Z世代”（1995-2009年出生）年龄在16-30岁，已成为消费主力，作为“数字原住民”和成长于“家庭原子化”时代，其消费注重情绪价值、圈层认同、体验价值和文化自信 [34][35] - **消费倾向转变**：在经济结构转型与地产走弱背景下，消费者收入预期谨慎，财富效应减弱，消费行为或从“追求溢价”转向“注重实效”，类比日本“失去的三十年”期间出现的消费平价化趋势 [38][41] 3 新消费：长期产业趋势与中期景气兑现的双重共振 - **景气趋势较强的“情绪消费”**：“情绪消费”具有高毛利、“抗周期”特征，随着“Z世代”成为主力，市场接受度提升，近9成青年有过为情绪价值买单的经历 [3][48] - **IP经济**：2024年中国IP潮玩消费市场规模约678亿元，2020-2024年CAGR约为13.8%，2023年、2024年同比增速分别高达18.0%、17.7% [48] - **宠物经济**：核心驱动力是“情感陪伴”，宠物被日益“拟人化”和“家庭成员化” [51] - **案例分析-泡泡玛特**：公司2025年Q3收入同比增长高达245-250%，但市场担忧其对Labubu IP（截至2025年H1，其所在的The monsters系列占营收34.7%）的依赖 [53][55] 海外市场成为新增长点，2025年Q3海外营收同比增长达365%-370%，其中美洲、欧洲地区增速分别达1265%-1270%、735%-740% [57] 新IP“星星人”系列市场反响良好，2025年上半年贡献收入达3.9亿元 [58] - **困境反转催化的“性价比消费”**：理性化消费倾向与供应链优化商业模式“双向奔赴”催化该趋势 [3][59] - **折扣零售与新型电商**：拼多多等平价电商营收增速高于传统电商；名创优品计划2024-2028年每年净增门店900-1100家，2028年全球门店数较2023年末接近翻倍 [60] - **量贩零食**：属于薄利多销行业，终端价格较传统渠道低25%-40%，头部厂商零食很忙门店数量从2022年3月的1000家增长到2025年9月的20000家 [62][63] - **国货美妆**：在价格优势助力下市场份额上升，2024年国货美妆在中国市场份额已达49.9%，预计2025年将突破50% [66] - **困境反转机会**：2025年以来，零食、折扣零售等呈现业绩回暖趋势，化妆品亦有筑底倾向，在CPI回暖及低基数效应下，2026年有望迎来困境反转 [3][67] - **高速增长的“服务与体验消费”** [3] - **户外经济**：2019年中国人均GDP突破10000美元，类比日本历史，户外运动有望加速渗透，2024年户外鞋服类销售额同比增速高达87.3% [68][72] - **服务消费**：2025年10月社会消费品零售总额累计同比4.3%，但服务消费累计同比5.3%，自8月以来边际回暖，且有政策（如《关于扩大服务消费的若干措施》）催化预期 [73] - **冰雪旅游**：随着冬奥会举办，冰雪旅游趋势向好，2024-2025雪季旅游人次达5.2亿，同比增速达21% [75] - **新消费各赛道重点个股梳理**：报告梳理了IP经济、宠物经济、折扣零售、量贩零食、国货美妆、户外经济、冰雪旅游等赛道的一系列重点上市公司及其截至2025年12月5日的总市值、市盈率等数据 [76][77]

文章核心观点 - Z世代消费崛起及情绪价值需求凸显，带动IP经济在传媒行业中持续高速发展，谷子、卡牌、盲盒等形式在衍生品市场呈现强劲增长态势 [1] - 随着优质IP跨媒介开发深化，其商业化变现具备广阔成长空间，IP经济未来市场规模具备较高增长潜力 [1] - 建议关注具备丰富IP库和跨形态开发能力的公司、内容型IP源头生产能力强的厂商、以及衍生品设计及供应链整合能力突出的公司 [1] 消费人群与市场趋势 - 内容消费依赖用户情绪、社交表达与文化认同的复合动因，Z世代作为新兴消费主力军对IP产品展现出更强的情感黏性与消费活跃度 [1] - 消费观念从“功能性”向“情绪价值”转变，悦己型、体验型与社交驱动型消费动因持续释放，为IP内容延展性与衍生品商业化提供更宽广的转化空间 [1] - IP衍生品市场呈现爆发式增长，形态日益多元，谷子、卡牌与盲盒作为三大核心品类精准切中年轻群体的社交、娱乐与身份认同需求 [4] 内容型IP开发 - 文学型IP与影视型IP跨形态转化频繁，网文型IP是文学IP生态第一大创意策源地与价值引擎，跨圈联动、多端多频、一体开发成为网文IP开发常态化策略 [2] - 游戏型IP兼具“源头供给”与“载体承接”双重属性，商业化变现潜力具备较强确定性与广阔空间，通过构建多元化内容矩阵实现用户全场景覆盖与商业价值多维变现 [2] - 动漫型IP的长线生命力核心在于跳出“内容依赖”，通过形象化、场景化、社交化三维布局，实现从一次性内容消费到持续性情感深度绑定的升级 [2] 形象型IP运营 - 商业化变现的深度与广度取决于IP形象的识别度、覆盖人群及地域的辐射范围、商业变现模式的多元性等核心要素 [3] - 形象型IP生命周期的延续需依托人物矩阵的结构化打造、形象的持续更新迭代，以及向内容型IP衍生发展 [3] IP衍生品市场 - IP衍生品以IP的内容价值或形象价值为核心，通过多元载体将IP影响力具象化、消费化，是粉丝情感的载体和内容价值变现的关键环节 [4] - IP衍生品基于具有一定影响力的IP开发相关周边产品，强调IP核心价值的多场景延伸，构建内容创作与消费市场之间的商业闭环 [4]

IP经济板块市场表现 - IP经济板块整体震荡走弱 [1] - 洪兴股份股价触及跌停 [1] - 吉视传媒、曼卡龙、*ST沐邦、全聚德、苏大维格、元隆雅图等个股跟随下跌 [1]

新消费板块业绩分化 - 新消费板块业绩呈现明显分化 IP经济公司业绩亮眼 宠物经济公司稳健增长 颜值经济公司业绩下滑明显 [1] - 资本市场对增长逻辑进行深度重构 更关注企业持续增长潜力和稳定业绩表现 以及全球化布局能力 [1] IP经济业绩表现 - 泡泡玛特2025年第三季度整体收益同比大幅增长245%—250% [2] - 泡泡玛特中国市场第三季度收入同比增长185%—190% 线上渠道增速达300%—305% 线下渠道增长130%—135% [2] - 泡泡玛特海外市场第三季度收入同比飙升365%—370% 美洲市场增速达1265%—1270% 欧洲增长735%—740% 亚太增长170%—175% [2] - 光线传媒前三季度营业收入36.16亿元 同比增长150.81% 归母净利润23.36亿元 同比增长406.78% [2] - 光线传媒电影及衍生业务营收利润大幅增长 参与投资发行影片总票房约159.03亿元 [3] - 泡泡玛特和光线传媒在业绩大增情况下股价出现明显调整 [3] 宠物经济业绩表现 - 中宠股份前三季度营业收入38.60亿元 同比增长21.05% 归母净利润3.33亿元 同比增长18.21% [4] - 乖宝宠物前三季度营业收入47.37亿元 同比增长29.03% 归母净利润5.13亿元 同比增长9.05% [4] - 宠物经济保持高景气度但同质化竞争显著 市场集中度低 产品同质化现象明显 [5] - 宠物消费从基础生存型向品质消费、个性化消费升级 产品种类不断丰富且更加细分化 [5] 颜值经济业绩表现 - 爱美客前三季度营业收入18.65亿元 同比下滑21.49% 归母净利润10.93亿元 同比下滑31.05% [6] - 华熙生物前三季度营业总收入31.63亿元 同比下降18.36% 归母净利润2.52亿元 同比下降30.29% [6] - 贝泰妮前三季度营业总收入34.64亿元 同比下降13.78% 归母净利润2.72亿元 同比下降34.45% [6] - 毛戈平上半年营收25.88亿元 同比增长31.3% 净利润6.7亿元 同比增长36.1% [6] - 中国医美行业市场规模持续增长但增速放缓 行业进入从规模扩张到价值重构的战略转型关键期 [6] - 医美行业高端与大众市场分化显现 以新材料注射类产品成为焦点 行业进入充分竞争阶段 [6] - 化妆品及个护行业增速趋缓 但成分升级和产品创新推动新兴细分赛道快速增长 [7] - 医美行业景气度与居民收入水平关联度高 居民消费力释放有望带动行业增速边际向好 [7]

核心观点 - 短期市场受中美谈判不确定性影响，预计在10月底前以震荡整理为主，上证指数3700点为强支撑位，大盘蓝筹高股息风格占优 [3][6] - 10月底中美谈判后若利空因素消化，市场有望突破向上，第四季度A股在反内卷政策、居民储蓄入市、美联储降息等因素支撑下仍将走牛，科技成长风格为中期主线 [3][6] - 下周起宏观事件密集落地可能放大市场波动，建议关注"十五五"规划方向、高股息板块、三季报超预期标的及新消费领域 [3][11] 市场走势研判 - 上周A股主流宽基指数延续弱势，万得全A指数技术形态短期有破位风险，市场成交额回落至2万亿元左右，资金观望情绪增加 [6] - 风格切换明显，高风险科技方向表现不佳，资金转向避险高股息板块，上证指数上周下跌1.47%至3839.76点，深证成指下跌4.99% [13] - 行业表现分化，银行、煤炭、食品饮料涨幅居前，科技相关行业如电子、传媒跌幅较大 [13][17] 宏观经济数据解读 - 9月CPI同比下降0.30%，环比上涨0.10%，均低于近十年9月平均水平，食品价格下降4.4%拖累CPI约0.83个百分点 [7] - 9月PPI同比下降2.3%，降幅收窄0.6个百分点，核心CPI同比上涨1.0%，为近19个月首次回到1% [7] - 9月新增社融35296亿元，略超预期但同比少增2339亿元，M1增速回升1.2个百分点至7.2%，M2增速回落至8.4% [8][9] - 9月出口同比增长8.30%，较8月回升4.00个百分点，对东盟出口增长15.62%，对非洲出口增速回升至56.41% [10] 投资建议与关注方向 - "十五五"规划可能重点方向包括清洁能源、环保、养老及生育等 [3][11] - 高股息方向关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等 [3][14] - 三季报超预期标的聚焦券商、贵金属、部分创新药等 [3][14] - 新消费方向涵盖健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等 [3][14] 关键事件跟踪 - 下周将披露9月及第三季度国内宏观经济数据 [3][7] - 党的二十届四中全会将研究"十五五"规划建议 [3][7] - 三季报集中披露期可能加大个股波动 [3][7] - 中美经贸磋商预计在10月底前后举行，美联储议息会议将于10月28-29日举行 [3][7] 行业高频数据 - 水泥价格指数全国水平呈现波动 [18][26] - 挖掘机产量当月同比数据反映基建活动状况 [18][21] - 波罗的海干散货指数(BDI)显示全球贸易需求变化 [23] - 焦煤、焦炭期货结算价及煤炭库存数据指示能源供需 [24][27][28] 市场估值与资金面 - 万得全A指数市盈率及市净率走势反映市场整体估值水平 [30][33][37] - 两融余额变化显示杠杆资金情绪，上周融资余额出现调整 [32] - 新成立基金份额及非金融企业股票融资数据反映资金流入情况 [38][41][45]

核心观点 - 9月A股"慢牛"行情延续 高景气赛道仍是首选[1] - 行业轮动强度处于低位 9月或迎来扩散窗口[1] - 出海逻辑成为本轮行情核心主线 涨幅领先公司多与海外供应链相关[2] - 政策催化预期强烈 四中全会将聚焦硬科技和新质生产力领域[1][2][3] - 市场流动性保持充裕 增量资金蓄势待发[2][3] 市场行情判断 - 9月A股延续"慢牛"行情特征[1] - 行业轮动强度已降至去年4月以来新低[1] - 日均成交额预计回归1.6-1.8万亿元区间[2] - 全年视角下8-9月通常是行业轮动剧烈阶段[1] - 市场短期存在情绪溢价带来的超额换手[2] 投资主线与逻辑 - 出海逻辑表现突出 315个子行业的695家龙头公司中 6月以来涨幅最大的15家公司有12家具备出海属性[2] - 海外AI产业链包括光模块 PCB 服务器 液冷 氮化镓 玻纤等细分领域[2] - 创新药BD和全球定价资源股（稀土 铜）表现强劲[2] - 优势产业出海包括游戏 扫地机器人等领域[2] - 端侧AI代工获得市场关注[2] 重点关注板块 - 高景气赛道：固态电池 储能 创新药 AI应用 人形机器人[2] - 新消费领域：IP经济 口含烟等新兴消费形态[2] - 资源类板块：有色金属 化工 稀土 铜等全球定价品种[1][2][3] - 科技主线：AI算力 半导体 科技创新与新质生产力[2][3] - 港股市场：互联网板块有望获得"外资+南下"双加持[2] 政策与事件催化 - 10月将召开四中全会 硬科技和新质生产力领域或有较多政策催化[1][2] - "十五五规划"大概率聚焦科技创新与新质生产力[3] - 中美经贸谈判若达成实质性成果 将提振投资者情绪[3] - 国内"金九银十"秋季开工旺季启动 产业链库存处于历史低位[4] - 美联储9月降息已成市场共识 中美谈判进展影响全球风险偏好[2] 资金面与流动性 - 居民端潜在增量资金依旧充沛[2] - 北向资金成交持续处于高位 两融余额再创新高[3] - 资金面四个蓄水池依然蓄势待发[3] - 指数赚钱效应与增量资金的正螺旋仍在运转[3] - 科创板等ETF出现阶段性赎回 产业资本高位减持[3] 盈利与基本面 - A股盈利处于筑底阶段 需在结构上精选高景气赛道[1] - 从2025年盈利预期来看 TMT领域亮点较多[1] - 产业链盈利底一旦得到确认 顺周期交易将于4季度前置启动[4] - 通缩倾向出现扭转可能成为吸引海外资金配置的关键因素[3] - 2026年基本面逐渐触底企稳概率较高[3]