行业与公司概览 * 本纪要为花旗研究关于欧洲互联网行业2026年前景的演示文稿 涉及多家上市公司 [2] * 主要覆盖公司包括 Prosus Entain Hacksaw 以及食品配送和在线博彩领域的多家公司 [32] 核心观点与论据 Prosus (PRX) * **投资评级与目标** 买入评级 目标价74欧元 预期总回报率40% [3] * **核心驱动因素** 公司通过持有腾讯股份 自身AI投资以及风险投资部门对AI趋势的敞口 预计将在2026年继续推动其表现 [3] * **关键催化剂** 加速的股票回购计划 月度回购金额从2025年11月的约3.29亿美元提升至2025年12月第一周的约6.55亿美元 资金来源选项正在扩大 [3] * **资产与回购能力** 截至2025年9月30日 其持有的腾讯股份价值约1782.28亿美元 若以每年60亿美元的速度进行回购 仅出售腾讯持股即可支持长达356个月的回购 [4] * **其他持股** 公司还持有美团 Delivery Hero Remitly Udemy SimilarWeb DoorDash Skillsoft Swiggy Urban Company Bluestone等公司的上市股份 [4] * **财务展望** 图表显示公司电商业务调整后EBITDA（不含公司成本）预计将从2025财年的-5.02亿欧元改善至2028财年的20.82亿欧元 [5] Entain (ENT) * **投资评级与目标** 买入评级 目标价11.5英镑 预期总回报率约50% [7] * **核心驱动因素** BetMGM在美国的强劲表现重新引发了关于MGM Resorts可能再次提出收购Entain或其持有的BetMGM合资公司50%股份的讨论 [7] * **经营表现** 尽管英国将于2026年4月和2027年4月分别大幅提高在线博彩和在线体育博彩税 但预计公司仍将保持强劲的营收表现 [7] * **市场份额** 在英国和爱尔兰市场 公司的在线博彩净营收增长自2024年第二季度出现拐点并保持强劲 [8][9][10] * **美国业务** BetMGM在美国在线体育博彩市场的份额（按投注额 总博彩收入和净博彩收入计）在2024年第三季度至2025年第三季度期间呈现增长趋势 [11][12] Hacksaw (HACK) * **投资评级与目标** 买入/高风险评级 目标价108瑞典克朗 预期总回报率约75% [15] * **核心观点** 公司价值被严重低估 若其核心自营业务和OpenRGS平台在2026财年继续录得强劲增长 则有超预期表现的空间 [15] * **业绩与指引** 公司长期指引被认为可实现 2025年前三季度实际营收增长分别为71% 53% 39% 调整后EBIT利润率均高于80% [16] * **资本回报** 公司目标是通过股息和/或回购将至少75%的净利润返还给股东 花旗预计2025至2029财年回报比例在95%至100%之间 [16] * **估值** 基于市盈率与自由现金流收益率的混合估值法 得出2025至2027财年的每股估值分别为87 108 123瑞典克朗 [18] 行业动态与竞争格局 * **美国预测市场** 体育赛事合约的出现成为近期市场关注焦点 Flutter将通过推出FanDuel预测应用进入该市场 预计从2028财年开始贡献正向调整后EBITDA 而BetMGM则认为预测市场属于非法体育博彩 目前不计划进入 [20][21][22] * **中东和巴西食品配送竞争** 2025年行业新闻流主要围绕不同市场的竞争格局变化 例如Prosus宣布以41亿欧元收购TKWY 美团向中东和巴西的快速国际扩张对Delivery Hero和iFood产生影响或可能产生影响 [23][31] * **对Delivery Hero的影响** 预计其在中东地区（包括Talabat）的进展将在2026年停滞 按固定汇率计算的商品交易总额同比增长预计为12%（花旗对2025财年预期为22%） EBITDA增长预计为-1%（花旗对2025财年预期为+17%） [31] 其他重要信息 * **覆盖公司列表** 纪要提及了包括Bluestone Delivery Hero DoorDash Entain Flutter Hacksaw Jahez 美团 MGM Resorts Playtech Prosus Remitly SimilarWeb Skillsoft Swiggy Talabat 腾讯 Uber Udemy Urban Company在内的多家公司及其评级与目标价 [32] * **披露信息** 花旗集团及其关联公司在过去12个月内为多家提及公司提供了投资银行或其他服务 并可能持有其重大财务利益 [34][35][36][37][38][40][41] * **花旗研究评级分布** 截至2025年10月1日 其全球基本面研究覆盖中 买入 持有 卖出评级占比分别为58% 33% 9% [45]

潜在收购与业务多元化 - 公司据称正在洽谈收购停车应用初创公司SpotHero 以扩展其服务范围[1][10] - 若收购完成 公司将能为司机提供预留停车位服务[1] - SpotHero是一款允许用户在北美超过400个城市预订停车位的应用 公司成立于2011年 目前估值约为2.9亿美元[2][10] - 此次潜在收购旨在将公司的收入来源从网约车业务进一步多元化[2] 现有业务多元化举措 - 尽管公司主营业务是网约车 但已成功多元化发展至食品配送和货运领域[3] - 公司正寻求加强其Uber Eats平台 并已就此达成多项近期交易[3] - 公司此前宣布与美国增长最快的杂货商ALDI建立全国性合作伙伴关系 超过2500家ALDI门店的商品将通过Uber Eats平台提供按需或预定配送[4] - 公司去年收购了Dantaxi 从而在丹麦创建了领先的出行平台[4][10] 股价表现与估值比较 - 公司股价在过去一年上涨了26.5% 但同期表现落后于Zacks互联网服务行业58.9%的涨幅[5] - 公司股价表现也落后于竞争对手Lyft以及同业公司DoorDash[5] - 从估值角度看 公司基于未来12个月预期销售额的市销率为2.82倍[8] - 与所处行业及DoorDash相比 公司估值较低 而Lyft的股价更便宜[8] - 根据Zacks评分 公司 Lyft和DoorDash的价值得分分别为C B和F[8] 盈利预测趋势 - 在过去60天内 市场对公司2025年第四季度 2026年第一季度 2025年全年和2026年全年的盈利共识预期均呈上调趋势[11] - 具体来看 2026年第一季度盈利预期从60天前的0.77美元上调至当前的0.83美元 增幅为7.79%[12] - 2026年第二季度盈利预期从0.75美元上调至0.79美元 增幅为5.33%[12] - 2025年全年盈利预期从2.90美元大幅上调至5.36美元 增幅高达84.83%[12] - 2026年全年盈利预期从3.49美元上调至3.60美元 增幅为3.15%[12]

The board of Devyani International has approved a Scheme of Arrangement involving Sapphire Foods India Ltd. Pursuant to the Scheme, with effect from the Appointed Date (defined in the Scheme as opening hours of April 1, 2026), Sapphire Foods will amalgamate with Devyani International. Upon the Scheme becoming effective and in consideration of the amalgamation, Devyani International will issue and allot 177 shares for every 100 shares of Sapphire.NLC India has transferred its seven Renewable Energy Assets to ...

投资评级与目标价调整 - Wedbush将DoorDash目标价从$260上调至$270 并维持“跑赢大盘”评级 认为该公司是明年移动出行领域的首选标的之一[1] 市场地位与增长战略 - 公司在更广泛的美国食品配送领域保持领先地位[1] - 公司正成功拓展新业务计划[1] - 尽管短期因增加支出面临利润率压力 但这些投资预计将支持长期增长及全球总可寻址市场的扩张[2] 人工智能与技术创新 - 公司与OpenAI合作 将杂货购物选项直接接入ChatGPT 新应用允许客户将食谱转化为来自本地商店的杂货订单[3] - 人工智能正在为消费者开启全新的、动态且个性化的搜索与发现体验[3] - 公司正在测试一款名为Zesty的独立AI驱动应用 帮助用户寻找新餐厅 该应用已在旧金山和纽约进行公开测试[4] 公司业务概述 - DoorDash运营一个商业平台 连接商家、消费者和独立承包商[4]

在外卖已成为日常生活一部分的今天，你是否也曾遇到过餐品分量"缩水"、食材不新鲜、甚至吃出异物 的糟心经历？这类问题往往金额不大，却严重影响消费体验，维权时又常感无从下手。其实，消费前多 做一步功课——查看相关投诉记录，就能有效避开许多"坑"。今天，我们就来聊聊如何利用公开的投诉 信息，特别是针对外卖餐饮这类高频消费领域，为自己的消费决策加上一道"防护网"。 一、官方投诉渠道：权威可靠的"信息库" 在查找企业或商家口碑时，最权威的信息来源莫过于官方设立的投诉公示平台。其中，全国12315平台 （包括其网站、APP、小程序）是市场监督管理部门直接运营的消费投诉 【下载黑猫投诉客户端】举 报渠道。它不仅受理投诉，其"案件公示"或"消费提示"板块会公开部分投诉处理结果。你可以通过输入 商家名称或统一社会信用代码，查看其是否有被投诉记录、投诉涉及什么问题、处理结果如何。这些信 息由国家监管部门背书，可信度高，能反映商家是否受到过行政处罚或屡次被投诉。对于连锁餐饮品牌 或大型外卖平台，定期查看其12315投诉公示，是判断其整体服务质量和食品安全管理水平的有效方 法。 二、行业主管与协会渠道：聚焦专业领域的问题 除了综合性 ...

行业规模与政策导向 - 中国灵活就业人员规模已超过2亿人，灵活就业和新就业形态是劳动者就业增收的重要渠道 [1] - 中央经济工作会议明确提出推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展，为平台经济发展锚定航向 [1] - 国家市场监督管理总局发布推荐性国家标准《外卖平台服务管理基本要求》，将强化配送员权益保障作为重中之重 [1] - 国务院报告显示将抓紧出台新就业形态劳动者权益保障办法，进一步完善相关权益保障制度 [1] 平台竞争与市场动态 - 外卖行业爆发“百亿补贴”大战，京东外卖入局后日订单突破1000万，美团、淘宝闪购跟进，创下日订单破亿纪录 [7] - 激烈的“内卷”式竞争导致系统不堪重负、骑手被误罚，商家面临订单量暴涨但收入未增甚至单笔订单入账仅1元多的困境 [6][7] - 国家市场监督管理总局针对外卖行业非理性竞争问题多次约谈相关平台，要求遵守法规、落实主体责任、维护公平竞争秩序 [9] - 不同配送模式的骑手对补贴大战感受迥异：众包骑手感觉单量和收入有所增长，而专送骑手认为对其收入稳定的实质意义不大 [7][9] 骑手权益保障举措 - 2025年起，各大平台相继推出骑手保障举措：京东为15万全职骑手缴纳五险一金；美团试点并全国推行养老保险补贴，平台补贴50%费用；淘宝闪购为骑士补贴养老保险、医疗保险，最高补贴比例达100% [12] - 平台养老保险补贴方案设计灵活包容，不设资格、地点、时长与单量限制，骑手满足当地灵活就业参保条件即可自愿参保并享受补贴 [16] - 地方政府积极协同，例如泉州组建“社保规划师”团队进行政策宣导，南通依托475个银行网点提供一站式参保服务，推动大部分骑手从“要我参保”转变为“我要参保” [19][20][21] 骑手群体画像与影响 - 骑手群体包括为家庭生计长期奔波的中年骑手和寻求职业发展的年轻骑手，他们对工作的需求从短期收入向长期稳定保障转变 [10][12] - 养老保险补贴政策切实减轻了骑手的经济负担，例如骑手古书田每月获补贴后减轻了自费缴纳社保（每月1000多元）的压力，骑手戚叶军每月收到300多元补贴贴补家用 [12][13][17] - 权益保障的完善有助于提升新就业形态劳动者的就业质量和工作稳定性，增强平台就业“蓄水池”的兜底作用 [21]

公司市场地位与业务模式 - 优步是全球最知名的品牌之一 在全球网约车市场处于领导地位[3] - 尽管在美国外卖市场落后于DoorDash 但其Uber Eats业务在全球范围内产生的收入超过DoorDash[3] - 公司服务于两大关键需求 一方面为想赚取额外收入的人提供接单平台 另一方面为需要出行或送餐服务的用户提供解决方案[4] - 其服务具有变革性 即使在像美国这样依赖汽车的地区 也有人选择依赖网约车服务而非拥有汽车[4] 技术发展与未来机遇 - 随着自动驾驶技术日益普及 依赖网约车的趋势可能会加速[5] - 公司已与通用汽车等汽车制造商以及谷歌母公司Alphabet等技术公司合作 以推动自动驾驶汽车产业发展[5] - 在自动驾驶领域 优步将不拥有汽车 而是利用其广泛的网约车生态系统 将需要出行的客户与车辆进行匹配[6] - 这将成为公司潜在的新收入来源 并使其在交通生态系统中变得更加不可或缺[6] 财务表现与增长 - 在2025年前九个月 公司收入接近380亿美元 较去年同期增长18%[7] - 成本和费用的增长速度低于收入 同时43亿美元的所得税优惠也改善了净利润[7] - 2025年前三季度净利润达到98亿美元 远超去年同期的30亿美元[7] - 公司收入继续以两位数速率增长[8] - 尽管存在宏观经济担忧和一些司法管辖区要求将司机转为雇员的压力 但总预订量持续增长 且过去一年股价上涨超过30%[9]

公司全国扩张战略 - 京东旗下品质餐饮品牌七鲜小厨宣布启动全国经营合伙人招募计划，首批聚焦京津冀、长三角、珠三角三大核心经济圈，目标全国一二线城市餐饮消费市场[1] - 扩张已进入实质性落地阶段，哈尔滨首店已开业，深圳、广州、上海、天津等多地新店将于2026年1月集中亮相[1] - 扩张策略为“核心城市突破、经济圈覆盖”，锁定消费能力最强、外卖需求最旺盛的核心经济带稳步推进[4] 市场定位与运营模式 - 品牌定位为“品质外卖”，核心运营理念为“新鲜现炒、食材透明、后厨直播”，以对抗“幽灵外卖”乱象[4] - 食材选用中粮、正大等国民大品牌，消费者可通过京东外卖App实时观看后厨炒菜全过程[4] - 定价亲民，主打10至20元价格区间，在品质与性价比之间寻求平衡[4] 区域市场表现与验证 - 北京市场已验证其模式，仅用4个月时间就在北京开出30家门店，基本覆盖五环内主要区域[6] - 近期营销活动效果显著，在12月25日至27日的“随单送歌帝梵巧克力”活动中，活动开启仅3小时，北京30家门店订单量飙升至1.6万单，3天累计计划送出4万份福利[6] - 在北京市场已初步形成带动周边商圈餐饮消费的良性平台效应[6] 扩张支撑体系与合伙人模式 - 采用创新的“合营”合伙人模式，而非传统加盟，以实现快速复制与扩张[8] - 七鲜小厨负责输出京东背书的完整供应链、智能化厨房设备、统一的食品安全与运营管理标准，并承担大部分设备和运营成本[8] - 合伙人主要负责提供符合要求的经营场地并参与本地化运营，该模式旨在保证全国门店品质统一的同时适配本地消费习惯[8] 行业发展与品牌转型 - 七鲜小厨正从区域品牌向全国品牌转型，其扩张是品质餐饮市场扩散的体现[10] - 公司通过提供食材来源透明化、后厨操作可视化的服务，为消费者提供“看得见的安心”，这构成了其核心差异化竞争力[4][10]

行业趋势：AI赋能年轻创业者浪潮 - AI的飞速发展既点燃了年轻创业者的热情，也加速了他们的实现能力，使得创业者年龄呈现越来越小的趋势[1][4] - 开发规模化优质软件变得更容易，但产品推广仍是难题，年轻创业者认为玩转TikTok和X等社交平台就能胜任推广工作[4] - 风险投资家观察到，过去几年创业者年龄逐渐走低的时间段，恰好与ChatGPT和Claude等AI工具走红的时间重合[4] 公司案例：BeyondSPX (AI金融研究平台) - 创始人Nick Dobroshinsky在14岁（八年级）时创立公司，当时仅写过大约10行代码，通过向Anthropic的Claude等AI模型下达指令生成软件并整合多款模型来搭建平台[2][3] - 平台利用AI模型为中小市值上市公司生成分析报告，将量化金融数据与定性AI分析相结合，提供长篇研究摘要、股票语义检索和供应链可视化功能[2][3] - 该免费平台覆盖5000余只美国股票，包括微型市值股与场外交易股，月活用户已突破5万人，被25万投资者使用[2] - 平台曾对Greystone Logistics进行分析并获其发布新闻稿赞赏，公司计划未来开启用户收费模式，目前通过Reddit机器人进行推广[3][4] 公司案例：GetASAP (AI生鲜配送公司) - 联合创始人Raghav Arora在16岁时创立公司，项目利用AI为杂货店预测库存需求，直接从农户采购果蔬并配送给美国和亚洲的线下门店[5] - 公司已成功入选创业孵化器Y Combinator，并在由General Catalyst领投的种子轮融资中募集到340万美元资金[5] - 公司目前拥有48名员工，由16岁的Arora与20岁的联合创始人共同牵头[5] - 创始人首次创业始于在新加坡求学时期，通过倒卖美国糖果赚取利润，商品加价幅度定在50%左右，这段经历让其摸清了分销门道和利润最大化方法[6] 公司案例：青少年创业者的其他尝试 - 14岁的澳大利亚八年级学生Alby Churven创业始于在线销售足球袜和开发Roblox游戏，随后向Y Combinator提交申请，其申请视频在X平台收获数百万播放量[7] - Churven的第一个项目是游戏化教育应用Finkle，后因不具备规模化潜力而放弃，迅速转向开发一款能生成应用程序及网站代码的AI工具，并已找到联合创始人[7] - 风险投资公司Neo的负责人Ali Partovi专注于投资青年创业者，并表示乐意投资他们的第二次创业项目，其核心关注点是创始人能否吸引到更优秀的人才[8] 投资界观察与考量 - 创业孵化器Y Combinator未设置申请年龄门槛，在社交平台发布优质内容可能吸引风险投资机构的关注[5] - 有风险投资家指出，高中阶段是构思创业想法的黄金时期，但大学才是积累人脉、寻找联合创始人和招募早期员工的关键阶段[8] - 谷歌风投的合伙人透露，近期对接的三人创业团队中两人20岁、一人17岁，投资前可能需要与未成年创始人的父母沟通，确认其能否承受创业压力[9] - 尽管对AI推动创业者年轻化的趋势持乐观态度，但投资界也明确指出并非所有人都能在这般年纪扛住创业的巨大压力[9]

公司概况与业务模式 - DoorDash是一家技术与物流公司，通过其即时配送网络连接消费者与本地商家，提供食品、杂货、便利品和零售商品的配送服务[1] - 公司运营着全球最大的本地商业平台之一，其业务由Dasher配送员网络、订阅服务DashPass、广告解决方案以及为商家提供的白标物流服务构成[1] - 公司成立于2013年，总部位于旧金山，直接在美国、加拿大、澳大利亚和新西兰运营，并通过子公司Wolt和Deliveroo在欧洲、中东、非洲和亚洲开展业务[2] 近期股价表现 - 公司股价交易于其52周区间的高位附近，从4月低点强劲复苏，尽管较10月峰值有所回调[3] - 过去5个交易日股价上涨3%，过去一个月上涨23%，过去六个月小幅上涨超过6%，过去12个月上涨约37%[3] - 在一年期基础上，DoorDash表现优于标普500指数，其约37%的涨幅远超指数约16%的涨幅[4] - 股价远高于其200日移动平均线，表明其中期趋势强劲，但相对于广泛的大盘基准指数波动性较高[4] 第三季度财务业绩 - 2025年第三季度营收为34.46亿美元，同比增长27%，略高于华尔街约33.6亿美元的预期[5] - GAAP稀释后每股收益为0.55美元，调整后每股收益约为1.28美元，两者均小幅超过约1.25美元的共识预期，主要得益于运营杠杆改善和广告业务增长[5] - 净收入利润率从去年同期的13.5%提升至13.8%，广告业务、较低的积分与退款以及Dasher成本占平台总交易额比例下降共同推动了盈利能力提升[6] - 归属于普通股股东的净利润同比增长51%至2.44亿美元，营业收入达到约2.58亿美元[6] - 调整后息税折旧摊销前利润增长41%至7.54亿美元，年初至今的运营现金流达到约20亿美元，为收购和可转换债券发行提供了支持[6]