核心观点 - 全面看好顺周期风格 战略性配置顺周期资产 有色金属板块或成核心主线[1][4] - 有色金属行情由全球资本开支周期 制造业复苏 货币属性强化 国内宏观预期改善等多重因素推动 趋势性和持续性可能远超市场预期[1] - 有色金属公司估值与基本面不匹配 过去3年业绩增速迅猛但2023到2024年估值大幅下探[2] 有色金属核心逻辑 - 全球定价品种 中长期供给紧张的价格上行大周期 过去3年金银铜铝价格持续震荡上行 每年价格中枢上一个台阶[3] - 全球制造业投资周期持续上行 逆全球化下战略金属资源储备需求提升有色金属需求[3] - 全球货币持续超发 弱美元化趋势 美联储降息开启和中长期通胀预期推升黄金等贵金属价格[3] - 国内宏观面触底回升预期进一步强化逻辑[3] 行业配置策略 - 反内卷政策推动下 行业选择重点看需求侧逻辑强弱 优先选择需求逻辑强的行业[4] - 第一方阵核心配置工业金属 小金属 贵金属 铜需求逻辑最好 铝因成本优势和产能管控盈利能力强劲[5] - 小金属重点看好钨 稀土和锡 钨因地缘政治和供给收缩供需矛盾突出 稀土供给格局良好 锡受益于AI和电子设备普及[5] - 第二方阵重点配置传统中游顺周期龙头 包括化工 钢铁 煤炭 建材 轻工 玻璃及金融保险和券商 估值极低但ROE水平可观[6] - 第三方阵适当配置后周期链条 包括通用机械 食品饮料 餐饮 地产 需等待宏观周期上行中后期演绎 具备估值修复潜力[6]

行业概述 - 通用机械是工业体系中应用最广泛、基础性最强的机械装备类别 包括泵、风机、压缩机、阀门、真空设备、分离机械、减（变）速机、干燥设备、气体净化设备、冷却设备和能量回收装备等[2] - 行业广泛应用于石油、化工、电力、冶金等国民经济基础产业 并作为连接原材料加工与最终产品组装的关键纽带支撑国民经济正常运转[3][5] - 2025年上半年行业8842家规模以上企业实现营业收入5218.15亿元 同比增长4.45% 利润总额365.98亿元 同比增长3.95% 营收增速高于2024年同期及全年水平[1][5] 市场驱动因素 - 基础设施建设的持续推进带动通用机械市场需求持续增长 包括道路、桥梁和水利工程等领域[1][5] - 新能源产业飞速发展增加对通用机械的需求 如核电站建设需要大量泵、阀门和压缩机等设备[1][5] - "双碳"目标指引下环保产业迅速崛起 包括污水处理和废气治理等领域为行业带来新的增长空间[1][5] 政策环境 - 国家高度重视通用机械行业发展 相继发布《2024－2025年节能降碳行动方案》《机械工业数字化转型实施方案》等一系列支持政策[3] - 政策覆盖节能降碳、科技服务业高质量发展、数字化绿色化协同转型、制造业计量创新发展和电子信息制造业稳增长等领域[3] 产业链结构 - 上游主要包括钢铁、有色金属、塑料、橡胶、复合材料等原材料供应商以及电池、电机、轴承、齿轮、电子元器件等零部件供应商[5] - 中游为通用机械制造企业 负责将原材料和零部件进行设计、加工和装配[5] - 下游应用市场包括石油化工、煤化工、石油和天然气开发集输、电力、冶金、煤炭等国民经济各部门及国家基础设施建设和国防建设领域[5] - 2024年钢材产量达139967.4万吨 同比增长1.15% 十种有色金属产量达7918.8万吨 同比增长5.60% 为行业发展提供充足原材料保障[5] 竞争格局 - 行业产品种类繁多导致市场格局分散 2025年上半年210家重点联系会员企业实现营业收入623.21亿元 仅占规模以上企业总营收的11.94%[6] - 主要上市企业包括恒立液压、陕鼓动力、纽威股份等16家公司[2][7] - 2025年上半年恒立液压营业总收入51.71亿元 陕鼓动力48.69亿元 纽威股份34.04亿元 处于行业领先地位[7] 代表企业分析 - 恒立液压专业生产液压元件及液压系统 2024年营业总收入93.9亿元 其中机械装备制造业务收入93.25亿元 占比99.31%[7] - 纽威股份专注于工业阀门研发制造 2024年营业总收入62.38亿元 其中工业阀门业务收入61.94亿元 占比99.29% 产品规格型号达93627种[8] 发展趋势 - 行业将开展软件二次开发 实现供应商管理、物料管理、工艺流程、产品检测和客户管理数据互通[8] - 大力引进智能仓储、AGV配送、机器人装卸投料等先进设备 实现车间流程数字化以提升生产效率和产品质量[8] - 企业从单纯设备制造商向服务提供商转型 提供安装调试、维护保养、故障维修、远程监控和技术咨询等一站式服务[8]

公司治理变动 - 国机通用机械科技股份有限公司董事会于2025年9月26日收到独立董事金维亚和赵惠芳的书面辞职报告 [1] - 两位独立董事自2019年9月27日起任职 连续任职时间已满六年 [1] - 辞职后公司独立董事占比将低于三分之一 且董事会中无会计专业人士 [1] - 辞职申请需待股东会选举出新任独立董事后方能生效 在新独立董事选出前二人继续履职 [1] - 截至公告日 两位独立董事未持有公司股份且无未履行承诺 [1]

写在文章前的声明：在本文之前的说明：本文中所列的投资信息，只是一个对基金资产净值进行排行的客观描述，并无主观倾向性，也不是投资建议，纯属 娱乐性质。 19日开放式基金净值增长排名后10的基金分别是：方正富邦远见成长混合C、方正富邦远见成长混合A、富荣福锦混合C、富荣福锦混合A、方正富邦信泓混 合A、方正富邦信泓混合C、财通资管先进制造混合发起式A、财通资管先进制造混合发起式C、前海开源嘉鑫混合C、前海开源嘉鑫混合A。 基金策略分析：上证指数横向震荡小阴报收，创业板四度冲高无力回落微跌报收，成交额是2.34万亿，个股涨跌家数比1911：3404。 领涨行业：旅游、工程机械、煤炭涨幅逾2%； 领涨概念：军贸概念、光刻机、锂矿。 领跌行业：多元金融、通用机械跌幅逾2%。 净值增长较快的是万家宏观择时多策略C。 | 重仓持股 | | | 对中海 | 发明 言少对南顺 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 持股集中度: 78.86% | | 数据截止日期: | 2025-06-30 ▼ | | 序号 | 股票简称 | 目涨幅 | 占净资产比 | 持股变动(万股) | | 1 | 晋 ...

写在文章前的声明：在本文之前的说明：本文中所列的投资信息，只是一个对基金资产净值进行排行的客观描述，并无主观倾向性，也不是投资建议，纯属 娱乐性质。 | 排名 | 代码 | 基金简称 | 2025-09-16 | | 2025-09-15 | | FALT 2 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 車位净值8 | 累计净值3 | 車位净值3 | 累计净值3 | | | 1 | 159567 | 港股创新药ETF | 0.9597 | 1.9194 | 0.9913 | 1.9826 | -0.03 | | Σ | 023930 | 银华国证港股通创新药ETF发起式 | 1.5070 | 1.5070 | 1.5532 | 1.5532 | -0.04 | | 3 | 023929 | 银华国证港股通创新药ETF发起式 | 1.5082 | 1.5082 | 1.5543 | 1.5543 | -0.04 | | 4 | 159570 | 汇添富国证港股通创新药ETF | 1.9868 | 1.9868 | 2.0444 | 2. ...

行业会议与标准制定 - 中国通用机械工业协会在哈尔滨召开第八届会员代表大会第三次会议及系列理事会 会议期间举办第十二届中国国际流体机械展览会颁奖仪式[1][3] - 公司作为主起草单位制定的《石油 重化学和天然气工业润滑和控制油系统安装 调试 运行与维护技术规范》获审议通过 标准编号T/CGMA0207-2025 将于2025年实施[3] - 该项技术规范推广将提升行业设备安全性与运行可靠性[3] 公司技术成就与荣誉 - 公司"第三代百万吨级乙烯装置用乙烯三机裂解气压缩机组"获展会最高荣誉特等奖 彰显大型石化装备领域技术实力[3] - 公司两名员工被授予"科技精英"称号 一名员工荣获"能工巧匠"荣誉 体现科技创新与高技能人才队伍建设成果[5] - 公司在"质赢未来・创见共燃"行业质量短视频竞赛中获两项作品奖 包括优胜作品《质检强迫症》和优秀作品《承诺的重量》[5] 行业交流与发展方向 - 公司董事长与参会代表就行业发展趋势 技术创新路径和市场机遇进行深入交流 分享转型升级和高质量发展实践经验[4] - 公司作为重大技术装备行业支柱型战略型领军企业 解决大量国家重大装备卡脖子问题[5] - 公司未来将持续加大科技创新投入 强化人才培养 推动重大技术装备国产化进程 促进行业高质量发展[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心观点 - 上半年业绩略超预期 营收97.52亿元同比+27.21% 归母净利润10.74亿元同比+82.26% [4] - 盈利能力显著提升 H1毛利率18.94%同比+0.26pcts 净利率10.95%同比+3.41pcts [5] - 无极自主品牌快速发展 H1营收19.80亿元同比+30.23% 全球销售网络覆盖90多个国家 [6] - 通机业务成为第二增长曲线 H1营收18.44亿元同比+56.38% 家用发电机同比+142.01% [5][6] 财务表现 - 2025H1营收97.52亿元同比+27.21% 归母净利润10.74亿元同比+82.26% [4] - 2025Q2营收51.06亿元同比+16.83% 归母净利润5.67亿元同比+70.99% [4] - 费用控制成效显著 销售/管理/研发费用率合计下降3.19个百分点 [5] - 预测2025-2027年归母净利润18.25/22.05/25.68亿元 同比+62.75%/+20.86%/+16.43% [7] 业务发展 - 摩托车业务H1营收58.35亿元同比+21.45% 无极系列表现突出 [5] - 建立两大自主品牌体系 无极VOGE高端摩托车和隆鑫LONCIN非道路运动机车 [6] - 全球渠道布局完善 国内销售网点1053个 海外网点1292个（欧洲957个） [6] - 园林机械产品研发取得突破 零转角割草车进入关键阶段 智能割草机器人即将上市 [6] 估值指标 - 当前市盈率22.33倍 总市值252亿元 [3] - 预测PE估值倍数13.82/11.43/9.82倍（2025-2027年） [7][11] - 预测EPS 0.89/1.07/1.25元（2025-2027年） [7][11] - ROE持续提升 预计从2024年12.2%升至2027年23.4% [12]

制造业利润下滑 - 日本制造业2024年4-6月经常利润同比下降11.5% 连续两个季度下滑[1][4] - 制造业11个品类中7个行业利润降幅超10% 包括石油煤炭、钢铁、金属制品、运输机械、化学、商用机械和通用机械[4] - 运输机械行业经常利润同比下降29.7% 钢铁行业暴跌48.2% 金属制品行业下跌36.6%[4] 全产业表现分化 - 除金融保险外全产业经常利润达35.8338万亿日元创季度历史新高[3] - 非制造业经常利润同比增长6.6% 受益于旅游需求坚挺和服务业、运输业增长[3] - 制造业与非制造业呈现显著分化态势[3][4] 美国关税政策影响 - 美国4月3日和5月3日起对进口汽车及零部件加征25%关税 乘用车关税从2.5%升至27.5%[7] - 美国6月4日起将钢铁和铝制品关税从25%提高至50%[7] - 汽车是日本最重要对美出口产品 2024年整车出口额约6万亿日元占对美出口总额近30%[7] 汽车行业具体受损 - 2024年7月日本对美汽车出口额同比下降28.4%至4220亿日元 出口量减少3.2%至12.35万辆[9] - 丰田季度营业利润因关税损失4500亿日元 全年预计损失1.4万亿日元[11] - 本田净利润同比锐减50.2% 季度营业利润损失1246亿日元[11] - 马自达损失697亿日元 日产损失687亿日元 斯巴鲁损失556亿日元 三菱汽车损失144亿日元[11] 出口贸易数据 - 2024年7月日本对美出口额同比下降10.1%至1.73万亿日元 连续4个月同比下降[8] - 日本整体出口额同比下降2.6% 创4年多来最大降幅[8] - 1069家东交所主板企业合计净利润同比减少12%至12.3万亿日元 时隔3年出现下降[11] 营业利润表现 - 运输机械行业营业利润同比下降30.7% 钢铁行业暴跌55.6% 金属制品行业下跌34.4%[7] - 日本钢铁行业该季度陷入亏损 受关税和市场需求疲软双重影响[7]

基金净值表现排名 - 2025年9月2日开放式基金净值增长前10名包括宝盈睿丰创新混合A/B（单位净值2.9880，日增0.1590）、宝盈睿丰创新混合C（单位净值2.5780，日增0.1370）、德邦高端装备混合发起式C（单位净值1.1040，日增0.0586）等，均实现正增长 [2] - 净值增长后10名包括国融融信消费严选混合A（单位净值0.8365，日降0.0692）、德邦鑫星价值A（单位净值3.1270，日降0.2334）、华泰柏瑞质量成长混合A（单位净值1.5011，日降0.1098）等，均出现下跌 [4] 市场行情与行业表现 - 上证指数单边下行尾盘回升收小阴，创业板冲高回落收中阴，全日成交额2.91万亿元，个股涨跌比1259:4056 [6] - 领涨行业为石油和银行（涨幅逾2%），领涨概念包括减速器、风沙治理和PEEK材料 [6] - 领跌行业为通信设备、半导体、多元金融和软件服务（跌幅逾4%） [6] 头部基金持仓分析 - 宝盈睿丰创新混合A/B前十大持仓集中度47.99%，重仓股包括隆盛科技（日涨6.35%，占比8.01%）、震裕科技（日涨14.53%，占比4.46%）等，聚焦通用机械行业人型机器人方向 [7] - 国融融信消费严选混合A前十大持仓集中度40.09%，重仓股包括五粮液（日跌0.24%，占比4.66%）、长电科技（日跌5.18%，占比4.23%）等，原属大消费风格但疑似调仓至人工智能CPO方向 [7] 基金规模与特征 - 宝盈睿丰创新混合A/B规模0.32亿元，属主动型混合基金，净值表现跑赢市场 [7] - 国融融信消费严选混合A规模0.09亿元，近期波动较大，净值表现跑输市场 [7]

总体行业表现 - 机械行业1H25实现收入11245亿元 同比增长8.6% 归母净利润827亿元 同比增长22.9% [1] - 单二季度收入6175亿元 同比增长7.6% 归母净利润466.5亿元 同比增长19% [1] - 行业综合毛利率22.2% 较24年提升0.3个百分点 归母净利率7.4% 较24年提升1.8个百分点 [1] - 经营性现金流量净额355亿元 同比大幅提升 2Q25达294亿元 同比增长129% [1] 工程机械板块 - 1H25营收2058亿元 同比增长8.9% 归母净利润126.8亿元 同比增长22.8% [2] - 单二季度营收同比增长8% 归母净利润同比增长16% [2] - 行业毛利率25.2% 归母净利率10.2% 较24年提升2个百分点 [2] - 7月挖掘机销量1.7万台 同比增长25.2% 其中国内销量7306台增17.2% 出口9832台增31.9% [2] 燃气轮机板块 - 1H25收入151亿元 同比增长28.4% 归母净利润29亿元 同比增长18% [3] - 单二季度营收同比增长34% 归母净利润同比增长17% [3] - 应流股份 万泽股份 联德股份归母净利润增速分别为57% 45% 37% [3] 通用机械板块 - 1H25收入同比增长12% 归母净利润同比下滑9.8% [4] - 单二季度收入同比增长13% 归母净利润同比下滑5% 下滑趋势收窄 [4] - 行业毛利率26.6% 较24年下滑0.2个百分点 归母净利率7.4% 较24年提升1.3个百分点 [4] 投资主线建议 - 关注具备全球竞争力的优势行业包括工程机械和船舶行业 [1] - 关注科技创新行业包括燃气轮机 人形机器人和可控核聚变方向 [1]