公司股价表现 - 9月29日股价上涨5.14%至83.90元/股 成交额36.52亿元 换手率5.32% 总市值813.26亿元 [1] 主营业务构成 - 机房温控节能产品占比52.50% 机柜温控节能产品占比36.00% 其他业务占比9.82% 轨道交通列车空调及服务占比0.93% 客车空调占比0.75% [1] 机构持仓情况 - 财通资管数字经济混合发起式A（017483）二季度持有341.73万股 占基金净值比例4.08% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约1401.11万元 [2] 持仓基金表现 - 财通资管数字经济混合发起式A最新规模6.49亿元 今年以来收益77.59% 近一年收益136.98% 成立以来收益103.41% [2] - 基金经理包斅文现任基金资产总规模33.81亿元 任职期间最佳基金回报103.41% [3]

行业投资评级 - 投资评级为优于大市 [2] 核心观点 - AI时代数据中心热密度加速提升 液冷正在成为智算中心主流散热技术 [7] - 液冷与风冷技术相比具有温度传递快 带走热量多 噪音低和节能 节省空间的优势 [7][11] - 全球各地区PUE考核趋严 液冷渗透率有望持续提升 [7] - 液冷通用架构可分为机房侧和ICT设备侧 机房侧包括一次侧和二次侧设备 [7] - 当前阶段液冷应用主要采用冷板式技术 浸没式方案是长期发展方向 [7] - 液冷市场空间广阔 2026年全球数据中心液冷市场规模有望达百亿美元 [8][9] - 液冷产业链中传统海外散热企业有早期先发优势 但国产厂商拥有高性价比 高响应速度 定制化服务等优势 [9] 算力功率密度提升 液冷是未来散热温控主要技术 - 英伟达最新商用B系列GPU采用冷板液冷技术散热 100%全液冷架构覆盖CPU GPU内存等核心部件 [7][11] - 液冷系统通用架构可拆解为机房侧和ICT设备侧两部分 机房侧分为一次侧和二次侧 [18] - 液冷相比风冷具有更高散热能力和更低TCO 根据中兴通讯测算 液冷方案预计2.2年左右可回收增加的基础设施初投资 [22] - 施耐德数据显示 每机架20kW和40kW部署液冷时投资成本比传统风冷分别节省10%和14% [22] - 英伟达B200芯片TDP功耗达1000W GB200超级芯片达2700W [26] - Vertiv数据显示 AI GPU机架峰值密度有望从2024年130kW到2029年突破1MW [26] - 全球数据中心能耗管控趋严 中国要求新建大型和超大型数据中心PUE降至1.25以内 [34] - 美国要求现有联邦数据中心2025年前PUE<=1.5 新建项目需<=1.4 [35] - 欧洲要求2026年起新建数据中心PUE<1.2 2030年现有数据中心PUE<1.3 [35] - CSP云厂包括META Google AWS微软xAI均在设计和启用液冷方案 [39][41] 液冷应用渗透加速 全球市场规模有望超百亿美元 - 数据中心基础设施建设成本中冷却系统成本占比约20%-25% [81] - 风冷 冷板式液冷 浸没式液冷每kW成本比例关系呈现逐步翻倍 [81] - 预测2026年国内液冷市场规模达113亿元 2027年达238亿元 [9][85] - 2026年通用服务器液冷渗透率14% AI服务器液冷渗透率50% [85][87] - 北美市场冷板式液冷单位价值量约1040美元/kW [9] - 2026年CSP云厂自研ASIC芯片带动液冷市场规模有望达30亿美元 [9] - 2026年英伟达液冷市场规模在乐观情况下预测超70亿美元 [9] - 2026年北美液冷市场规模有望达100亿美元 [9][93] - GB300液冷价值量测算为101420美元 对应单千瓦价值量为1043.4美元/kW [92][93] 液冷产业链解析 - 液冷产业链上游为液冷零部件 中游为系统解决方案供应商/集成商 下游为AIDC服务商 运营商 互联网等 [9][97] - 当前液冷交付模式包括一体化交付与解耦交付两种 解耦交付有利于促进行业标准形成 [101][104] - 液冷系统集成复杂难度成倍提升 系统级能力要求高 [106] - 液冷系统关键零部件包括冷板 快接头 Manifold CDU等 [113] - 英伟达液冷核心供应商包括AVC奇宏 双鸿 台达电子 富士康等 [118] - 台资液冷组件公司预计占据全球70%以上液冷组件市场份额 [125] - 国产厂商包括英维克 申菱环境 高澜股份 曙光数创等已在液冷领域布局 [128][130][132] - Vertiv拥有全球数据中心冷却市场23.5%的份额 是英伟达独家合作伙伴 [134][135] 投资建议 - 随着AI芯片功率提升和单机柜密度提升 全球液冷市场有望迎来高速增长 [9][146] - 具备系统级理解能力的专业温控厂商有望更受益行业发展 [9][146] - 国内厂商凭借性价比等优势仍有机会突破海外市场 [9][146] - 重点推荐英维克 预测2025-2027年公司收入分别为70.2/98.4/138.8亿元 归母净利润分别为6.28/9.46/13.86亿元 [139][147]

公司股价表现 - 9月25日股价上涨5.05%至83.00元/股 成交额30.95亿元 换手率4.48% 总市值804.54亿元 [1] 主营业务构成 - 机房温控节能产品占比52.50% 机柜温控节能产品占比36.00% 其他业务占比9.82% 轨道交通列车空调及服务占比0.93% 客车空调占比0.75% [1] 机构持仓情况 - 财通资管数字经济混合发起式A（017483）二季度持有341.73万股 占基金净值比例4.08% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约1363.51万元 最新规模6.49亿元 [2] 基金业绩表现 - 财通资管数字经济混合发起式A今年以来收益80.94% 近一年收益149.77% 成立以来收益107.25% [2] - 基金经理包斅文现任基金资产总规模33.81亿元 任职期间最佳基金回报104.3% [3]

股价表现及公司概况 - 9月24日股价下跌5.59%至78.08元/股 成交额9.34亿元 换手率1.40% 总市值756.85亿元 [1] - 公司主营业务为精密温控节能设备研发生产销售 涵盖机房温控产品(52.50%) 机柜温控产品(36.00%) 轨道交通列车空调及服务(0.93%) 客车空调(0.75%) [1] 基金持仓情况 - 宏利风险预算混合基金(162205)持有2.88万股 占基金净值比例1.32% 为第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约13.31万元 基金规模6484.48万元 今年以来收益7.28% 近一年收益13.91% 成立以来收益609.65% [2] 基金经理信息 - 基金经理蔡熠阳任职2年1天 管理规模45.62亿元 任职最佳回报11.48% 最差回报1.99% [3] - 基金经理石磊任职1年40天 管理规模28.31亿元 任职最佳回报10.94% 最差回报5.02% [3]

公司股价表现 - 9月18日股价上涨5.94%至79.90元/股 成交额41.94亿元 换手率6.38% 总市值774.49亿元 [1] 主营业务构成 - 机房温控节能产品占比52.50% 机柜温控节能产品占比36.00% 其他业务占比9.82% 轨道交通列车空调及服务占比0.93% 客车空调占比0.75% [1] 基金持仓情况 - 天弘国证新能源电池指数发起A（021963）二季度增持3700股 总持股1.47万股 占基金净值比例3.07% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约6.59万元 最新规模597.76万元 今年以来收益40.97% 成立以来收益38.16% [2] 基金经理信息 - 基金经理贺雨轩累计任职4年81天 管理基金总规模114.48亿元 任职期间最佳回报96.83% 最差回报-55.73% [3]

天眼查App显示，近日，河北木图温控设备有限公司成立，法定代表人为戴心雨，注册资本300万人民 币，经营范围为一般项目：制冷、空调设备销售;气体、液体分离及纯净设备销售;机械电气设备销售;电 气设备销售;机械设备销售;环境保护专用设备销售;通信设备销售;发电机及发电机组销售;金属制品销售; 五金产品批发;橡胶制品销售;塑料制品销售;办公用品销售;日用品销售;电子产品销售;家用电器销售;家用 电器安装服务;电器辅件销售;普通机械设备安装服务;专用设备修理;通用设备修理;电子、机械设备维护 （不含特种设备）;日用电器修理;机械设备租赁;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转 让、技术推广（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心观点 - 公司为国内工业温控设备龙头 拓展储能温控+工业装备温控+数据中心温控等多领域业务 驱动后续成长 [5] - 2025年上半年业绩大幅增长 营业收入12.64亿元同比增长58.04% 归母净利润1.25亿元同比增长466.71% [1] - 电力电子装置温控产品收入8.19亿元同比增长77.48% 毛利率20.01%同比增长5.02个百分点 [2] - 储能温控领域收入约6.81亿元同比增长约87% [2] - 数控装备温控产品收入3.89亿元同比增长24.54% 毛利率28.75%同比增长0.28个百分点 [3] - 数据中心领域推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案 已拓展科华数据等优质客户 [4] - 半导体制造设备领域以国产替代为主线 已拓展北方华创 芯碁微装 上海微电子等客户 [4] 财务表现 - 2025年第二季度营业收入6.90亿元同比增长31.40% 环比增长20.27% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.63亿元同比增长272.70% 环比增长1.75% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.88亿元 3.89亿元 4.86亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.70元 2.29元 2.86元 [5] - 预计2025-2027年市盈率分别为40倍 30倍 24倍 [5] 业务板块分析 - 电力电子装置温控产品凭借精准控温 高可靠性等优势拓展市场 积累宁德时代 阳光电源 中国中车等优质客户 [2] - 工业装备温控产品随着迭代升级和工艺完善 行业应用面不断扩展 [3] - 国务院推动大规模设备更新方案将促进液体恒温设备和电气箱恒温装置需求 [3] 增长驱动因素 - AI大模型迭代升级催生算力需求提高 芯片功率密度攀升推动液冷渗透率提升 [4] - 公司凭借液冷技术优势拓展数据中心温控业务 [4] - 半导体制造设备领域依托多项自主知识产权推进国产替代 [4]

社保基金持仓总体情况 - 截至2025年8月30日，社保基金共持有582家A股公司，持仓总市值达5029.10亿元 [2] - 持股变动包括新进158只、加仓171只、减仓126只及持股不变127只 [2] - 持仓集中在化学制品、半导体、化学制药、汽车零部件、通用设备、专用设备及医疗器械7个行业，各行业持股均超15只 [2] 高市值持仓个股分析 - 37只个股持仓市值超10亿元，合计市值3845.86亿元，占总持仓市值76.47% [3] - 顺丰控股为唯一新进超10亿市值个股，19只个股获加仓，仅6只被减仓 [3] - 前5大重仓股持仓市值均超100亿元，其中国有大型银行占3家（农业银行、工商银行、交通银行） [3][4][5] - 农业银行为第一大重仓股，持仓市值1383.03亿元，今年以来上涨37.87%，二季度末以来上涨21.91%，浮盈302.99亿元 [3][5] 持仓个股涨跌幅表现 - 582只持仓股今年以来平均上涨27.62%，二季度末以来平均上涨15.42% [6] - 32只个股二季度末以来涨幅超50%，其中13只为新进个股，占比超40% [6] - 涨幅前三均为液冷概念股（英维克、未具名通用设备股、未具名通信设备股），涨幅均超116% [6][7] - 英维克二季度末以来涨169.27%，浮盈7.56亿元，上半年营收同比增长50.25% [6][8] 高流通股比例持仓特征 - 28只个股持仓占流通股比例超5%，合计市值2606.42亿元，占总持仓市值51.83% [10] - 中国人保、方正证券、交通银行、安达智能持仓比例均超10% [10] - 78.57%的高比例持仓股二季度末以来上涨，中国人保持仓比例15.94%，涨幅4.60% [10] 行业与概念板块聚焦 - 银行板块受降息降准及政策利好推动，农业银行等超10只银行股股价创历史新高 [5] - 算力产业链（液冷、PCB、AI芯片）表现突出，多只个股涨幅超50% [6][8] - 游戏公司吉比特因谷子经济概念受关注，今年以来涨110%，上半年净利润同比增长24.50% [9]

普冉股份业务分析 - 公司上半年存储产品线营收占比74% 存储+产品线占比26%且持续提升[1] - ETOX工艺NOR Flash营收占比持续提升 大容量产品已交付工控和通讯客户[1] - 全球NOR Flash市占率跻身第五 正拓展工业及汽车领域应用[1] - SONOS第三代40nm平台小容量已量产 32Mbit~64Mbit产品计划年底量产[1] - EEPROM毛利率保持稳定 重点拓展车载应用及SPD产品[1] - MCU出货量同比增长超50% 占存储+产品线绝大部分营收[1] 中船特气业务表现 - 三氟甲磺酸系列产品上半年实现营业收入1.44亿元 同比增长49.19%[2] - 境外电子特气厂商安全事故导致三氟化氮产品获得更多境外客户询单[2] - 境外产品销售价格和毛利率优于国内 较境外竞争对手仍具价格优势[2] - 呼和浩特子公司年产7500吨三氟化氮项目产能利用率达80%[2] - 集成电路行业收入占比约70% 三氟甲磺酸系列产品收入占比14%[2] - 光刻气体产品通过多家认证 收入贡献在千万元级别[2] - 未来2-3年资本性支出不少于20亿元 主要投向前驱体材料研发[2] 同飞股份经营业绩 - 电力电子装置温控产品营收8.19亿元 同比增长77.48% 毛利率20.01%[3] - 数控装备温控产品营收3.89亿元 同比增长24.54% 毛利率28.75%[3] - 境外收入7912.02万元 同比增长111.94% 主要因加大海外客户拓展[3] - 储能温控领域营收6.81亿元 同比增长87% 提供液冷和空冷产品[3] - 数据中心推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案[3] - 研发费用5324.03万元 同比增长15.99% 研发人员315人占比14.02%[3] 行业动态与竞争格局 - 存储行业受周期性和竞争格局影响导致毛利率下滑[1] - 境外电子特气生产厂商安全事故影响期可能超过一年[2] - 显示面板行业价格波动较大[2] - 钨价上涨影响六氟化钨生产成本[2]

财务表现 - 2025H1公司实现营收25.7亿元同比增长50.3% 归母净利润2.16亿元同比增长17.5% [1][2] - 单25Q2营收16.4亿元同比增长69.7% 归母净利润1.68亿元同比增长38.0% Q2收入略超预期且利润符合预期 [2] - 综合毛利率同比下降2.3个百分点 机房温控毛利率降2.6个百分点 户外机柜毛利率降1.7个百分点 主因国内业务占比高及会计准则调整影响 [2] 业务板块分析 - 数据中心温控产品收入13.5亿元同比增长57.9% 户外机柜温控收入9.3亿元同比增长32.0% 其中储能温控收入8亿元同比增长35% [3] - 算力设备及机房液冷收入超2亿元 其他项收入2.5亿元同比增长216% 电子散热液冷业务成为显著增长点 [3] - 海外储能业务在贸易政策影响下仍实现同比增长 显示较强韧性 [3] 运营指标与订单情况 - 截至25H1末存货规模达12.4亿元同比增长79% 环比小幅增长 主因未验收项目的发出商品及合同履约成本增加 [3] - 合同负债规模4.0亿元同比增长109% 环比提升 反映预收客户货款增加及在手订单充裕 [3] 竞争优势与战略布局 - 液冷产品实现从冷板 快速接头 Manifold CDU到长效液冷工质的全链条覆盖 服务从服务器制造到数据中心现场全覆盖 [4] - 自主研发生产的端到端平台化布局和系统方法论 在全球液冷业务领域具备稀缺性竞争优势 [4] - 液冷全链条能力成为海外业务拓展的重要突破口 [4] 增长前景 - 公司处在收入动能转换阶段 主营业务韧性显著且海外市场进展领先 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.2亿元 10.5亿元 15.3亿元 对应同比增速37% 69%和47% [4]