金沙江上游，又一座大型水电站即将开建。今年8月，装机容量260万千瓦的金沙江奔子栏水电站获国家发展改革委核准批复。 绿色能源加速发展，新型能源体系建设有力推进。"十四五"规划收官之年，已建成世界级清洁能源基地的云南，水电开发持续推进，风电光 伏开发全面提速。流水、阳光、清风被充分利用，为经济社会高质量发展持续提供澎湃动能。 水电装机全国第二 奔子栏水电站投产后，年均发电量预计100亿千瓦时左右，每年可节约标准煤约310万吨，云南绿色能源发展将再添新动力，对云南加快新型 能源体系建设和绿色低碳转型具有重要意义。 云南是能源资源大省，绿色能源可开发总量2亿千瓦，约占全国的20%，其中水能资源蕴藏量1.26亿千瓦。 充分利用水能资源，适度开发干流水电，提高清洁能源占比，从"十二五"以来一直是云南能源发展的重要战略。党的十八大以来，云南抓住 绿色资源优势这一特点，加快推进国家清洁能源基地建设。 截至2025年7月底，全省发电装机容量16678.76万千瓦，其中绿色电力装机占比超90%。全国排前10位的水电站，云南有6座。全省水电装机 超过8300万千瓦，居全国第二位，金沙江、澜沧江国家清洁能源基地已具规模，有效改善了 ...

国信证券近日发布公用环保行业202509第5期：本周沪深300指数上涨1.07%，公用事业 指数上涨0.28%，环保指数上涨1.06%，周相对收益率分别为-0.79%和-0.01%。申万31个一级 行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第6和第4名。电力板块子板块中，火电下跌 0.82%；水电上涨0.82%，新能源发电上涨1.09%；水务板块上涨2.74%；燃气板块下跌 0.63%。 持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的"类公 用事业投资机会"，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国 产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加， 国内废弃油脂 资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农 林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。风险提示：环保政策不及预期；用电量 增速下滑；电价下调；竞争加剧。(国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚) 【责任编辑：杨梓安 】 重要事件：国家领导人在联合国气候变化峰会上发表致辞，宣布中国新一轮国家自主贡 献：到2035年，中国全经济范围 ...

火电行业 - 7/8月全国火电发电量同比增长 [1] - 迎峰度夏提振火电利用小时 [1] - 主要火电公司2025年第三季度度电净利或有望继续提升 [1] - 2025年第四季度关注电价vs煤价剪刀差 [1] 水电行业 - 7/8月全国水电发电量同比下滑 [1] - 不同流域存在分化 [1] - 2025年第四季度盈利主要取决于来水及汛期蓄水情况 [1] 绿电行业 - 1-8月装机增长支撑绿电运营商电量同比提升 [1] - 2025年第四季度关注机制电价细则和国补确权进展 [1] 核电行业 - 核电机组稳健运行 [1] 燃气行业 - 7月全国天然气表观消费量同比提升 [1] - 2025年第四季度关注天然气需求是否改善 [1] 环保行业 - 2025年第四季度主要关注现金流、水价调整、绿色和智慧潜能释放空间 [1]

三峡工程综合效益 - 三峡工程具有巨大的综合效益 包括防洪 发电和航运等功能 [1] - 防洪是三峡工程的首要功能 三峡水库泄洪腾库以应对秋汛确保防洪安全 [5] - 三峡水库自蓄水运用以来 单库和联合梯级水库群拦洪运用累计70余次 拦洪总量超2200亿立方米 [7] 三峡工程运营数据 - 三峡船闸历年累计通过货运量超22亿吨 三峡升船机历年累计通过货运量超1900万吨 [7] - 共有200万人次旅客通过三峡升船机 [7] - 三峡电站累计生产清洁电能超1.8万亿千瓦时 [7] 海外华文媒体评价 - 海外华文媒体代表称赞三峡工程为"硬核浪漫"和"国之重器" [2][5] - 三峡工程被视为中华民族日益走向繁荣强盛的生动见证 [7] - 媒体表示将利用平台向海外读者讲述三峡故事 [7]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 国资委明确"反内卷"政策导向 聚焦稳电价和稳煤价 防止恶性竞争 电价下行压力最大时期即将过去[4][6][10] - 新一轮国家自主贡献目标提出2035年风电和太阳能发电总装机容量达到36亿千瓦 较2020年增长6倍以上 目前仍有近20亿千瓦新增空间[3][6][11] - 截至8月底全国风光累计装机达17亿千瓦 其中太阳能装机11.2亿千瓦（同比增长48.5%） 风电装机5.8亿千瓦（同比增长22.1%）[6][16] - 1-8月风电新增装机0.58亿千瓦（同比增0.24亿千瓦） 太阳能新增装机2.3亿千瓦（同比增0.91亿千瓦）[6][16] - 全国发电设备平均利用2105小时 同比降低223小时[6][16] 细分领域表现 火电 - 环渤海动力煤(Q5500)市场价反弹至707元/吨[12][16] - 火电容量电价2025年将全面提升[6][16] 水电 - 9月26日三峡入库流量同比上升175.51% 出库流量同比上升220.16%[8][30] 绿电 - 硅料价格持平于51元/KG 主流硅片价格持平于1.48元/PC[39] 碳市场 - 碳交易价格较上周下跌0.87% 周成交量359.78万吨 周成交额2.03亿元[52] - 截至9月26日累计成交量7.23亿吨 累计成交额495.25亿元[52] 市场表现 - 电力及公用事业指数周涨0.56% 跑输沪深300指数0.51个百分点 在中信一级行业中排名第4[1][57][58] - 涨幅前五个股：联美控股(31.58%)、能辉科技(6.19%)、黔源电力(5.86%)、协鑫能科(4.66%)、华能水电(3.82%)[61] - 跌幅前五个股：晋控电力(-5.32%)、华电能源(-4.76%)、新能泰山(-3.50%)、晶科科技(-3.39%)、华能国际(-3.26%)[61] 行业动态 - 四部门联合发布《关于推进能源装备高质量发展的指导意见》 目标2030年实现能源关键装备产业链自主可控[64] - 五部门推动钢铁行业稳增长 目标2025-2026年行业增加值年均增长4%[65] - 两部门印发《工业园区高质量发展指引》 要求加强屋顶光伏、分散式风电等新能源基础设施建设[66] - 8月全社会用电量10154亿千瓦时 同比增长5.0% 1-8月累计用电量68788亿千瓦时 同比增长4.6%[67] - 1-8月全国电力市场交易电量43442亿千瓦时 同比增长7.0% 占全社会用电量比重63.2%[69] - 2024年我国电气化率约28.8% 较上年提高0.9个百分点[70] 投资建议 - 推荐布局低估绿电板块 重点关注港股绿电及风电运营商：新天绿色能源(H)、龙源电力、中闽能源、吉电股份[4] - 建议关注火电板块：华能国际、华电国际、宝新能源、申能股份、建投能源、浙能电力[4] - 关注火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能[4] - 把握水核防御品种：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电[4] - 关注核电板块：中国核电、中国广核[4]

1958年9月27日，在黄河上游的甘肃省永靖县，随着隆隆的开山炮响，刘家峡水电站破土动工。这座矗立在母亲河畔的"水电明珠"，历 经六十七载风雨洗礼，从规划蓝图到巍峨大坝，从"一五"计划重点工程到新型电力系统支柱，始终与国家发展同频共振。如今，碧波万顷 的水库映照蓝天白云，轰鸣的发电机组传递绿色动能，两岸青山诉说着生态奇迹，这里不仅是水电事业的里程碑，更是镌刻奋斗与创新的 史诗丰碑。 鸿猷初展：从蓝图擘画到坝起山河 新中国成立初期，百废待兴的共和国面临能源短缺与洪涝灾害双重挑战。黄河上游虽蕴藏丰富水能，但峡谷险峻、地质复杂，外国专 家断言"在黄河上建大坝是不可能完成的任务"。然而，建设者们偏要向"不可能"宣战。1955年，全国人大一届二次会议通过《关于根治黄 河水害和开发黄河水利的综合规划的决议》，刘家峡水电站被列为首个重点工程。 1958年9月27日，数万名建设者集结刘家峡，发扬"自力更生、艰苦奋斗"精神，用肩膀扛运物资，用双手凿穿山体。没有工具自己造， 没有汽车人拉肩扛，没有技术边干边学。山上山下红旗招展，镐起锨落挥汗如雨，建设者们凭着一股劲、一股气，战胜重重困难。1960年 1月1日实现黄河截流，1969 ...

（原标题：水电风险引发哥伦比亚停电警报） 据哥伦比亚《星期报》9月25日报道，哥公共服务和通信公司协会 （Andesco）主席桑切斯警告称，国家正面临停电风险，或将被迫采取限电措 施。关键问题在于占全国电力供应 7% 的埃尔瓜维奥水电站缺乏维护，水库沉 积物严重堆积，已威胁到涡轮机运行。一旦设备受损，难以在市场上快速采购 替代机组，哥可能面临三到六个月的停电。 ...

黄河干流装机最大水电站今年发电量突破40亿千瓦时 中新社西宁9月26日电(祁增蓓)记者26日从中国国家能源集团青海公司玛尔挡水电站(以下简称"玛尔挡水 电站")获悉，截至9月26日，玛尔挡水电站今年发电量突破40亿千瓦时。 9月15日，航拍黄河流域海拔最高、装机最大水电站——玛尔挡水电站。 (无人机照片，玛尔挡水 电站供图) 玛尔挡水电站位于青海省果洛藏族自治州玛沁县拉加镇上游约5千米的黄河干流上，所处地区平均海拔 3300米，总装机容量232万千瓦，由4台单机容量为55万千瓦和1台单机容量为12万千瓦的水轮发电机组 成，是黄河干流建成海拔最高、装机最大的水电站，也是中国实施"西电东送"和"青电入豫"的骨干电源 点。 今年以来，玛尔挡水电站抢抓夏季用电高峰与汛期来水增多的双重机遇，通过优化机组运行、推进智慧 电站建设等举措，显著提升水能利用效率与设备可靠性；并通过隐患排查、水位预调等措施，成功抵御 1548立方米每秒洪峰，实现水资源高效调配与安全度汛，保障机组最优运行。 2024年10月8日，航拍黄河流域海拔最高、装机最大水电站——玛尔挡水电站。 (无人机照片，玛 尔挡水电站供图) 自2024年4月1日，玛尔 ...

募集资金基本情况 - 公司向特定对象发行股票获中国证监会批复同意 注册文号为证监许可〔2025〕1515号 [1] - 实际发行数量为631,094,257股 每股发行价格为人民币9.23元 [1] - 募集资金总额为人民币5,824,999,992.11元 折合约58.25亿元 [1] - 扣除发行费用人民币21,874,277.76元后 实际募集资金净额为人民币5,803,125,714.35元 [1] - 募集资金到位情况经天职国际会计师事务所验证 验资报告号为天职业字〔2025〕39022号 [1] 募集资金专户管理 - 公司在五家银行开设专项账户 包括中国农业银行昆明护国支行、昌都卡若支行 国家开发银行西藏分行 中国建设银行昌都分行 中国工商银行昌都分行 [2] - 公司与下属公司、开户银行及保荐人中信证券签署三方及四方监管协议 [2][4] - 协议内容符合上海证券交易所监管要求 不存在重大差异 [2] 监管协议核心条款 - 专项账户仅限募集资金存放使用 禁止存放非募集资金或挪作他用 [6] - 闲置募集资金可进行现金管理 需通过专用账户操作并通知保荐机构 [6] - 现金管理产品不得质押 银行需按月向保荐机构提供账户状态报告 [6] - 保荐机构有权现场调查账户情况 银行需配合提供查询资料 [7] - 单次或累计支取超5000万元且达募集资金净额20%时 需在5个工作日内通知保荐机构 [8] - 银行三次未及时提供对账单或配合调查 公司可单方面终止协议并注销账户 [9] 协议执行机制 - 监管协议自各方签署盖章后生效 至资金全部支出且督导期结束后失效 [9] - 争议解决需先协商 协商不成则向昆明市有管辖权法院提起诉讼 [10] - 公司已完成发行承销总结备案 将办理新增股份登记托管事宜 [10]

核心观点 - 公司从水电开发企业转型为全球清洁能源引领者 通过服务国家战略实现高质量发展 聚焦防洪 发电 航运 水资源利用 长江生态保护及清洁能源开发等领域 [1] 清洁能源运营 - 建成全球最大水电开发运营体系 包括乌东德 白鹤滩 溪洛渡 向家坝 三峡 葛洲坝6座梯级水电站 总装机容量7169.5万千瓦 年发电量超3000亿千瓦时 [2] - 形成水电为基础 风光并举 多能互补的清洁能源格局 截至2025年6月总装机容量超1.6亿千瓦 清洁能源装机占比超96% 可再生能源发电量全球第一 [6] - 实现电化学 光热 压缩空气等成熟储能形式全覆盖 并开展全国最大"线性菲涅尔"光热项目 年发电量20.67亿千瓦时 年减排二氧化碳超163万吨 [5][6] 防洪与水资源管理 - 三峡工程为核心的水库群累计拦洪70余次 拦蓄洪水超2200亿立方米 成功应对2020年78000立方米每秒洪峰 [2] - 2025年通过优化调度应对华西秋雨 控制出库流量25300立方米每秒 减轻长江中下游防洪压力 [2] - 2023年累计向下游补水252亿立方米 实施3次专项保灌溉补水调度 保障中下游供水和灌溉需求 [3] 航运与基础设施 - 三峡船闸 三峡升船机 向家坝升船机累计货运量分别超22亿吨 1900万吨 950万吨 保障长江航道畅通 [3] - 在长江大保护中累计投资超1200亿元 建设管网2.4万公里 污水处理规模达430万吨/日 覆盖11个省市 [4] - 智慧"水管家"模式推广至25个城市 其中6城市26条黑臭水体全部治理达标 六安主城区污水处理能力从18.5万吨/日提升至43.5万吨/日 [4] 生态保护与修复 - 累计放流中华鲟等长江珍稀鱼类超2800万尾 迁地保护荷叶铁线蕨等特有植物超2000种 [5] - 开展鱼类栖息地保护 生境修复和物种保护工作 提升长江生态系统多样性 [5] 海上风电与技术创新 - 海上风电国内并网装机超700万千瓦 居全球前列 初步建成从辽宁大连至广东阳江的海上风电走廊 [5] - 突破海上风电关键技术 实现离岸最远风电项目（江苏大丰）首批机组并网 [5]