此次降息，是埃及央行2025年内的第五次降息。埃及央行称，此举反映了委员会在上次会议以来对最新通胀形势及其前景的评估，符合普遍预期。 值得一提的是，据不完全统计，近期已有多国央行宣布降息。 白银续创历史新高。 据央视新闻，当地时间12月25日，埃及央行在当天召开的货币政策委员会会议上决定，将基准利率下调100个基点。此次降息后，存款利率降至20%，贷 款利率降至21%。 当地时间12月19日，俄罗斯央行宣布，将基准利率下调50个基点至16%。这是俄央行连续第五次降息。俄罗斯央行董事会下次会议将于2026年2月13日举 行，届时将审议基准利率的后续调整。 俄罗斯央行表示，11月份，物价涨幅的持续性指标有所回落。与此同时，近几个月通胀预期略有上升。俄罗斯央行将维持必要的紧缩货币政策，以使通胀 率恢复至目标水平。未来基准利率决策，将取决于俄国内通胀放缓的可持续性以及通胀预期的动态变化。俄罗斯央行称，俄罗斯整体经济活动继续保持温 和增长，但各行业增长速度不均衡。 当地时间12月18日，英国央行宣布，将基准利率下调25个基点至3.75%。这是英国央行本年度第四次降息。英国央行在声明中指出，尽管11月消费者价格 指数同比 ...

白银续创历史新高。 据央视新闻，当地时间12月25日，埃及央行在当天召开的货币政策委员会会议上决定，将基准利率下调100个基点。此次降息后，存款利率 降至20%，贷款利率降至21%。 此次降息，是埃及央行2025年内的第五次降息。埃及央行称，此举反映了委员会在上次会议以来对最新通胀形势及其前景的评估，符合普 遍预期。 值得一提的是，据不完全统计，近期已有多国央行宣布降息。 在全球新一轮降息潮的推动下，白银价格持续上涨。 12月26日，国际银价大幅高开，截至发稿，伦敦银现涨近2%，COMEX白银涨超2%，均创盘中历史新高。 当地时间12月19日，俄罗斯央行宣布，将基准利率下调50个基点至16%。这是俄央行连续第五次降息。俄罗斯央行董事会下次会议将于 2026年2月13日举行，届时将审议基准利率的后续调整。 俄罗斯央行表示，11月份，物价涨幅的持续性指标有所回落。与此同时，近几个月通胀预期略有上升。俄罗斯央行将维持必要的紧缩货币 政策，以使通胀率恢复至目标水平。未来基准利率决策，将取决于俄国内通胀放缓的可持续性以及通胀预期的动态变化。俄罗斯央行称，俄 罗斯整体经济活动继续保持温和增长，但各行业增长速度不均衡。 当 ...

早上好，先来关注下重要消息。 埃及降息100个基点 当地时间周四，埃及中央银行（CBE）宣布降息100个基点，将基准利率下调至20%。在机构调查的五位经济学家中，仅两人预测到此次降息，其余预计 该行将延续11月的按兵不动策略。 据悉，今年以来，CBE已累计降息625个基点。同时，埃及通胀率已显著下降，从2025年1月的24%降至11月的12.3%。 埃及银行业专家艾哈迈德·肖基表示，通胀下降的趋势为CBE提供了一个相对安全的缓冲空间，使其能够在不危及价格稳定的情况下启动货币宽松周期。 沪银涨逾5%，国际现货白银跳空高开 25日夜盘时段，沪银期货主力合约盘中涨超5%，报18054元/千克。截至收盘，沪银涨5.50%，报18131元/千克。 今早7时，现货白银跳空高开，突破73美元/盎司，再创历史新高，报73.7美元/盎司。纽约期银同样跳空高开，现涨逾2%。现货钯日内涨逾2%，现报 1728.79美元/盎司。 截至目前，现货白银价格年内涨幅接近150%。 海外机构StoneX的高级技术策略师表示，8月白银价格突破上行趋势阻力位，成为多头行情的关键拐点。此次价格突破的同时，动量指标同步站上70关 口，月线相对强弱指 ...

房地产行业政策 - 全国住房城乡建设工作会议提出要因城施策控增量、去库存、优供给 推动收购存量商品房用作保障性住房、安置房、宿舍、人才房等 [1][1] - 会议提出结合城市更新、城中村改造盘活利用存量用地 并有序推进“好房子”建设 [1] 光热发电行业 - 国家发展改革委、国家能源局印发文件提出 到2030年我国光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右 [1][2] - 政策目标为光热发电度电成本与煤电基本相当 [2] 新能源汽车与自动驾驶 - 北京市公安局交通管理局正式发放国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌 该级别车辆可在限定条件下实现高速公路和城市快速路单车道内最高车速80km/h的自动驾驶功能 [2] - 截至2025年11月底 我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到1932.2万个 同比增长52% [2] - 其中公共充电设施（枪）462.5万个 同比增长36% 私人充电设施（枪）1469.7万个 同比增长57.8% [2] 基金发行市场 - 截至12月22日 今年以来已有1469只新基金成立（仅统计初始份额） 发行数量创2022年以来新高 合计发行份额达11358.88亿份 [3] - 股票型基金发行份额占比从去年的21.14%显著上升至35.98% 债券型基金发行份额占比从70.19%大幅下降至41.21% [3] - 今年以来股票型基金新发规模超过4000亿份 超越2021年创下的历史纪录 [3] 贵金属市场 - 国际黄金期货价格突破每盎司4500美元 白银期货价格突破每盎司69美元 [1][4] - COMEX黄金最新价为4513.8美元/盎司 日内上涨0.99% COMEX白银最新价为69.61美元/盎司 日内上涨1.52% [6] - 上海黄金交易所发布通知 提示近期贵金属价格波动剧烈 要求会员单位加强市场风险控制 [1][3] 国际公司与投资动态 - 意大利竞争与市场管理局对美国苹果公司处以9863.5万欧元罚款 原因是该公司滥用市场支配地位 [5] - 2025年第三季度韩国对美直接投资同比激增55% 达59.7亿美元 同期外国直接投资总额同比增长超9% 至161亿美元 [5] - 韩国金融与保险业投资增长27% 达79.7亿美元 [5] 宏观经济与政策 - 韩国央行报告指出 房价飙升和本币疲软正导致韩国金融脆弱性日益加剧 [5] - 澳洲联储12月会议纪要显示维持鹰派基调 决策者正密切关注通胀动向 [5] - 国家发展改革委等部门发布通知 要求各地制定调整普惠性幼儿园等收费标准应在成本监审基础上合理确定 [1] 金融市场概览 - 主要股指小幅上涨 上证指数报3919.98点涨0.07% 深证成指报13368.99点涨0.27% 创业板指报3205.01点涨0.41% [6] - 人民币汇率走强 在岸人民币询价报7.0287升值80点 离岸人民币报7.0168升值132点 [6] - 美元指数下跌0.35%至97.938 WTI原油报58.05美元/桶涨0.07% 布伦特原油报61.62美元/桶涨0.06% [6]

公司股价与交易表现 - 12月23日，永太科技股价上涨5.29%，报收24.69元/股，成交额达11.42亿元，换手率为5.87%，总市值为228.41亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 浙江永太科技股份有限公司成立于1999年10月11日，于2009年12月22日上市，主营业务涉及氟精细化学品以及特色化学原料药、化学制剂和中药等的研发、生产与销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：锂电及其他材料类占33.38%，贸易占30.87%，植保类占19.50%，医药类占16.04%，其他占0.21% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证1000ETF（512100）位列公司十大流通股东，该基金在三季度减持5.97万股，截至报告期末持有592.14万股，占流通股比例为0.73% [2] - 根据测算，12月23日该基金因持有永太科技股票浮盈约734.25万元 [2] 相关基金产品信息 - 南方中证1000ETF（512100）成立于2016年9月29日，最新规模为766.3亿元，今年以来收益率为26.03%，近一年收益率为19.73%，成立以来收益率为11.53% [2] - 该ETF基金经理为崔蕾，其累计任职时间7年48天，现任基金资产总规模为1227.6亿元，任职期间最佳基金回报为189.31%，最差基金回报为-15.93% [3]

黄金市场投资热潮与现状 - 2025年全球黄金投资热潮显著 现货黄金价格于12月22日历史性突破4400美元/盎司大关 年内涨幅近68% 大幅跑赢其他主要资产 [1] - 黄金已从传统避险资产演变为最具共识的核心资产 投资者、机构及全球央行共同推动其成为财富故事的新焦点 [1] 个人投资者行为与策略 - 个人投资者通过银行积存金、黄金ETF及实物黄金等多种方式参与市场 投资心态从追求短期红利向长期持有或资产配置转变 [2][3] - 部分投资者将黄金视为资产多元化配置工具及“退休金储蓄计划” 投资占比可达总盘子的20%以上 今年收益率约30% [2] - 投资者对金价关键心理关口（如1000元/克）较为关注 但普遍表示在当前高位不考虑离场 [2][3][4] 机构业务增长与市场共识 - 机构端黄金投资业务增长迅猛 例如兴业银行上海分行积存金业务签约客户超3万户 其中2025年新增超1万户 交易量是上年同期的3.1倍 客户倾向于短线波段交易 近期高位震荡下赎回需求明显 [5] - 市场对黄金上涨形成三重核心逻辑共识：全球央行持续购金构成战略基石；地缘政治等不确定性推动黄金作为非主权终极支付手段的价值重估；对美联储降息周期及美元信用问题的重定价推动资金布局黄金对冲货币贬值风险 [6][7] - 全球实物黄金ETF资金流入强劲 11月流入资金达52亿美元 已连续六个月实现流入 [7] 机构观点与后市展望 - 机构投资者认为黄金股可视为看多黄金的杠杆交易 其正收益多来自行业贝塔（金价上涨）而非公司业绩 [8] - 多数专家判断当前黄金“牛市”或处于“中场阶段” 建议所有投资组合继续配置黄金 将其作为对冲美元信用减弱的工具及组合的“压舱石” [9] - 多家机构发布看多预测 瑞银预测到2026年6月金价有望升至4500美元/盎司甚至挑战4900美元/盎司 高盛在基准情景中预测金价于2026年12月达到4900美元/盎司 [9]

行业与公司 * 固收行业（债券市场），主要涉及利率债（特别是超长期国债、地方债）和信用债市场 [1] * 房地产行业，提及万科事件进展 [17] * 基金行业，涉及股债混合型基金、固收加产品、ETF产品等 [18][20][21] 核心观点与论据 市场近期动态与影响因素 * 年末商业银行债供需结构承压，地方债发行比例达到历史高位 [1][2] * 需求端承压：大行指标接近上限，保费增速下滑导致保险有效久期下降，长债审批能力受限 [1][2] * 11月下旬以来市场曲线变陡，30年期与10年期国债利差最高走阔至13个基点，主要受对保险承接能力的担忧、大行EPS指标讨论、券商和基金卖出等因素影响 [2] * 近期市场变化主要源于交易盘预期改变，基金持续卖出长债，今年净卖出超长债累计约600亿元 [3] * 上周信用债市场表现平淡，表现不及利率债，信用利差普遍被动走阔 [3][12] 明年（2026年）债券市场供需展望 * 预计明年整体净融资量增加约3,400亿元，达到6.76-6.8万亿元水平 [1][5] * 一季度地方政府债计划发行量同比减少20%，但仍处历史高位，一月份供应量较多 [5] * 需求端预计疲软：保险对超长期债券需求可能减少约2000亿元；若银行维持今年创债买入比例，其份额将小幅下降约1000亿元；交易盘需求预计回到2023年水平 [1][6][7] * 综合测算，明年债券市场供需缺口接近7000亿元 [3][8] * 应对缺口可能依赖两个方向：央行放松相关流动性指标，或财政缩短发债期限 [8] 主要机构配置行为与需求预测 * **基金**：今年超长久期策略转向灵活以适应交易需求，明年对超长久期品种需求预计维持在2023年水平，略弱于2024年 [1][6]；上周继续增配信用债，主要集中在3年期以内中短端品种 [3][13] * **保险**：低利率环境下分红险比例提高，对超长期品种配置比例可能下降，今年占比约60%，预计明年下降 [1][6]；对偿付比例的需求延续下降趋势 [7]；上周对信用债配置力量转弱，仅小幅增配7年以上品种 [14] * **银行**：若维持今年创债买入比例，其份额将小幅下降约1000亿元 [1][7] * **理财产品**：上周持续增配3年期以内中短端信用债 [13] 利率债策略与观点 * 目前30年期减10年期国债利差在40个基点以上 [3][9] * 预计未来一年内，30减10利差将在30至50个基点区间内波动 [3][10] * 对于30年期品种，流动性逐步下降，更适合等待10年期品种宽松情绪带动后再大仓位参与 [10] * 对于10年期以上品种，在1.85%附近具有一定安全边际，可作为票息储备资产 [2][11] * 对于3-5年期利率债，可采用加杠杆策略寻找凸点进行投资 [11] 信用债策略与观点 * 跨年配置窗口期，机构需求分化：基金倾向配置3.7年以内短端并择机增配3-5年期；理财对估值波动敏感，倾向配置3年期以内短端；保险择高点增配长期限信用债 [15] * 策略建议：1年期以内品种性价比较低；2-3年期利差处于2024年来中枢水平附近，可优选进行底仓配置；4-5年期票息价值边际回升，可适当拉久期；5年以上期限具票息优势，以保险和自营机构逢高配置为主 [16] * 需关注监管政策（如基金销售费率新规）可能减弱明年4-5年期信用债需求力量 [15] 其他重要市场事件与产品影响 * **万科事件**：深圳市委金融办召开大会强调防风险，浦发银行发布的万科中票第二次持有人会议议案中，本金展期期限延至2026年底等事项获通过，本息兑付安排被否决，需密切关注后续进展对市场信心的影响 [17] * **股债恒定ETF**：国内处于初期尝试阶段，参考美国市场比例，预估国内多资产ETF规模可能达到800至1000亿元人民币 [21] * **对转债市场影响**：即使最悲观假设，股债恒定ETF对转债市场资金虹吸效应约50至100亿元人民币，总体影响不大，但需关注其发行时间节点对市场情绪的扰动 [21] * **股债混合型基金表现**：分析显示，现金流和红利低波指数在单位波动率贡献、最大回撤收益率贡献及抗跌能力上表现突出，但跟涨能力稍显不足；而固收加产品整体表现相对较差 [20]

文章核心观点 - 在牛市（如上证指数站上4000点）中，投资者仍可能因追高、未能把握结构性行情而亏损，关键在于建立个人投资体系，通过多元分散的资产配置、动态再平衡和严格的纪律，以实现更稳定、可持续的收益 [3][4][11][13] 这次4000点有何不同 - 与2015年依赖流动性和杠杆的快速牛市不同，本轮4000点的基础是深度估值探底后的价值回归，并有明确的政策托底和技术突破（如AI主线）作为结构性支撑 [8] - 投资工具更为丰富和体系化，如ETF的普及以及全天候策略、永久投资组合、雪球三分法等资产配置方案的推广，使普通投资者能以更平和的心态参与市场 [9] - 市场估值经过十年回调，在3800多点时处于正常略偏高状态，已接近全球成熟市场水平，使得本轮牛市结构更完整、进展更平稳 [9] 牛市中为何赚不到钱，甚至亏钱 - 核心原因在于“几乎所有亏钱的决策都是牛市中做出来的”，典型行为是在市场底部不敢买入，而在中高位追高买入 [11] - 今年行情结构化特征明显，主线集中在AI科技、黄金等少数板块，其他板块如白酒表现疲软，投资者若未能把握轮动主线则难以盈利 [12] - 在情绪扩张的牛市环境中，投资者容易因缺乏明确的投资目标、策略和纪律约束而产生行为偏差，导致亏损 [13] 如何选择投资标的 - 采用多元分散的组合配置，涵盖股、债、商品等多类资产及全球多个市场，例如同时配置A股红利低波、美股纳指、日经、印度基金、美债基金和黄金等，今年账户收益约16%–17%，与沪深300涨幅相近，但波动率和风险更低 [16][17] - 构建组合前，需先明确个人收益预期和风险偏好（如能承受的最大回撤），再基于经典策略框架（如全天候、股债平衡）进行本地化调整 [19] - 在设定大类资产配置比例（如按年龄设定股债比为60:40）后，权益资产建议以宽基指数（如沪港深500、中证A500）为主，谨慎选择细分行业基金，并通过搭配红利与科技类产品来平衡攻守，今年以此策略获得的收益略高于沪深300几个百分点 [20] 如何看待多元化配置 - 多元化配置的意义在于利用资产间的非相关性降低组合波动，避免因单一资产（如过去重仓新能源）暴涨暴跌导致巨大亏损，追求“稳稳的幸福” [22][23] - 多元化配置包括三个维度：大类资产（股、债、商品）、国家市场（如美股、A股、港股、日经、印度）以及行业（如同时配置高股息板块与科技成长板块），多重分散可极大降低账户整体波动 [26] - 需认识到资产配置不能完全消除风险与波动（如仍可能遇到股债商品同时下跌的“多杀”局面），关键在于以更清醒的风险认知和更强的纪律来约束投资行为 [25][27] 如何看待多元配置会阶段性跑输沪深300 - 多元化配置的目标是降低波动、提升持有体验，其长期总收益未必逊于沪深300，但可能在牛市快速拉升阶段（如今年7-9月大盘从3500点涨至4000点）阶段性跑输 [29] - 选择多元化配置是主动接受其可能阶段跑输的结果，以换取在熊市或震荡期（如2018、2022-2024年）更小的回撤和更坚定的持有信心，这是一种基于长期目标的策略选择，而非缺陷 [30] 实践中的配置与调整方法 - 对于估值已高的资产（如连续上涨三年的黄金和美股），通过控制单一资产仓位（如不到总仓位的20%）和进行动态再平衡（根据估值微调仓位，而非清仓）来管理风险，无需过度预测短期涨跌 [32] - 动态再平衡可采用定期调整（如半年或一年）、设定偏离度阈值（如股债配比偏离10%则调回）或建立估值温度体系（根据全市场估值高低调整股债比例）等方法，以减少主观判断，保持纪律 [33] - 工具如“雪球三分法”能快速根据风险偏好匹配全球资产配置方案（如债基60%、股票30%、商品10%），并自动提供基金列表与定投、再平衡服务，创建的组合在近半年内取得约3%收益，最大回撤仅1点几，适合作为稳健理财的替代选择 [36]

公司股价与交易表现 - 12月19日，罗牛山股价上涨5.12%，报收9.45元/股 [1] - 当日成交额达11.86亿元，换手率为11.60% [1] - 公司总市值为108.82亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 罗牛山股份有限公司成立于1987年12月19日，于1997年6月11日上市 [1] - 公司主营业务包括生猪养殖和屠宰加工、冷链、房地产及教育服务 [1] - 主营业务收入构成为：畜牧业64.60%，农副食品加工业13.46%，教育业7.73%，房地产业7.16%，仓储物流业4.05%，其他2.99% [1] 主要流通股东动态 - 国泰基金旗下国泰中证畜牧养殖ETF（159865）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度增持740万股，截至当时持有2051.56万股，占流通股比例1.78% [2] - 基于12月19日股价上涨，该基金当日浮盈约943.72万元 [2] 相关基金产品信息 - 国泰中证畜牧养殖ETF（159865）成立于2021年3月1日，最新规模为60.97亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为11.07%，近一年收益率为7.62%，成立以来亏损37% [2] - 该基金基金经理为梁杏，累计任职时间9年197天，现任基金资产总规模306.17亿元 [3] - 梁杏任职期间最佳基金回报为1112.34%，最差基金回报为-57.29% [3]

核心观点 - 上周二级市场可跟踪资金维持净流入，融资资金是主力增量，净买入196.3亿元，但ETF转为净流出24.2亿元 [2][29] - 美联储如期降息25个基点，符合市场“鹰派降息”预期，并启用储备管理购买工具补充流动性，每月购买约400亿美元短期国债 [4][12][13] - 国内政策定调积极，中央经济工作会议要求实施更加积极有为的财政政策和适度宽松的货币政策 [17] 流动性专题：海外市场变化 - **美联储政策决策**：12月议息会议决定降息25bp至3.50%-3.75%，内部对降息步伐分歧显著 [4][61][62] - **政策工具变化**：启用储备管理购买工具，从12月12日开始每月购买约400亿美元短期国债，旨在维持银行体系充裕准备金水平，并非量化宽松 [9][13][15] - **经济与通胀预期**：相比9月预测，美联储上调2026年GDP增速预期至2.3%，下调PCE通胀预期至2.4%，核心PCE预期至2.5% [11] - **未来政策展望**：美联储点阵图维持2026年和2027年各降息一次的预期，市场预期明年一季度暂停降息概率较高，首次降息可能出现在4月 [12][16] - **日本央行动向**：日本央行行长暗示正接近实现持续2%的通胀目标，未来加息将“不止一次” [4][61] 国内货币政策与资金成本 - **公开市场操作**：上周央行公开市场净投放47亿元，未来一周将有6685亿元逆回购和800亿元国库现金定存到期 [4][18] - **货币市场利率**：截至12月12日，R007上行1.1bp至1.51%，DR007上行3.1bp至1.47% [4][18] - **国债收益率**：1年期国债收益率下行1.4bp至1.39%，10年期国债收益率下行0.8bp至1.84%，期限利差扩大至0.45% [18] - **同业存单**：上周发行规模增加4458.7亿元至9417.8亿元，1个月、3个月和6个月发行利率分别上行2.6bp、4.1bp和0.6bp [4][19] A股资金供需 - **资金供给**： - 融资资金净买入196.3亿元，较前期扩大120.0亿元，融资余额升至24837.3亿元 [29][34] - 新成立偏股类公募基金66.9亿份，较前期减少44.2亿份 [29] - 股票型ETF净流出24.2亿元 [29] - **资金需求**： - IPO融资规模为32.7亿元，未来一周有4家公司计划募资51.6亿元 [35] - 重要股东净减持89.0亿元，公告的计划减持规模为64.7亿元 [35] - 限售解禁市值414.4亿元，较前期下降，未来一周解禁规模降至130.3亿元 [35] 市场情绪与交易结构 - **市场情绪指标**：上周融资买入额占A股成交额比例升至11.4%，交易活跃度增强，股权风险溢价上升 [40][41] - **海外风险偏好**：VIX指数回升0.3点至15.7，标普500指数下跌0.6%，纳斯达克指数下跌1.6%，海外市场风险偏好下降 [42][45] - **交易结构热点**：关注度提升的风格指数及大类行业为北证50、必选消费、中证1000 [4][46] - **行业换手率**：当周换手率历史分位数前五的行业为必选消费、北证50、可选消费、周期、TMT [46] 投资者偏好 - **行业资金流向**： - 有色金属、通信、交通运输获各类资金合计净流入规模较高，分别为38.77亿元、18.92亿元和16.54亿元 [49][50] - 融资资金净买入电子、通信、有色金属行业规模较高，分别为60.43亿元、37.67亿元和19.56亿元 [49][50] - ETF资金净流入有色金属、交通运输、食品饮料行业较多，净流出非银金融、国防军工、电子行业较多 [49][50] - **个股融资偏好**：融资净买入规模较高的个股为新易盛、胜宏科技、工业富联，净卖出规模较高的为天孚通信、寒武纪-U、厦门钨业 [51][53] - **ETF申赎情况**： - 宽基指数中，双创50ETF净申购70.6亿份，创业板ETF净赎回12.1亿份 [54] - 行业ETF中，新能源&智能汽车ETF净申购7.1亿份，金融地产ETF净赎回34.3亿份 [54] - 净申购规模最高的单只ETF为华泰柏瑞中证A500ETF，净赎回规模最高的为华宝中证银行ETF [4][55] 监管动向 - **中央经济工作会议**：会议肯定2025年经济成绩，部署2026年工作，要求坚持稳中求进，实施更加积极有为的财政政策和适度宽松的货币政策 [17] - **金融监管政策**：国家金融监督管理总局发布《商业银行托管业务监督管理办法（试行）》，金融系统工作会议强调防风险、强监管、促高质量发展 [17]