晨会纪要 2025 第（232）期 发布日期：2025-12-22 | 中原期货研究咨询部 | 0371-58620081 | | --- | --- | | 0371-58620083 | | | 公司官方微信 | | 中原期货研究咨询部 公司官方微信 1 2 中原期货研究咨询部 宏观要闻 1.本周全球市场进入"圣诞模式"，美国、欧洲、香港等股市圣诞节当日将休市。宏观方面， 中国十四届全国人大常委会第十九次会议将于 12 月 22 日至 27 日在北京举行，持续审议多项法 律草案及工作报告；中国 12 月 LPR 及 11 月工业企业利润数据将公布；美国及英国 GDP 等经济 数据将出炉；美联储主席遴选动向备受瞩目。市场方面，黄金、原油走势成为关注焦点。产业 方面，华为将举行 nova15 系列及全场景新品发布会，零跑汽车将举行十周年发布会。 2."海南封关 120 多万卡宴只要 60 万"冲上热搜。随着海南宣布封关，海南自贸港"零关税" 进口车政策正式落地。不过，"零关税"进口汽车并不适用于个人消费，根据规定，海南进口 车免税政策仅针对在海南从事交通运输、旅游业的企业。 4.国内首块 L3 级自动驾驶专用 ...

行业投资评级 - 报告对汽车行业给予“推荐（维持）”评级 [3] 核心观点 - 传统整车板块触底有望提前，当前是较好的布局时点，市场普遍等待2026年第一季度政策和零售趋势明朗 [3] - 智能驾驶板块受L3相关催化关注度高，2025年进度低于预期，2026年因潜在标准、政策落地及行业进度推进，可能产生板块行情，建议关注 [3] - 在电车增速下行阶段，零部件业绩端会相对承压，建议多关注产业新方向投资机会 [6] 数据跟踪总结 - **市场折扣**：12月上旬行业平均折扣率为9.7%，环比下降0.4个百分点，同比下降1.4个百分点；平均折扣金额为22,156元，环比减少1,238元，同比增加2,780元 [5] - **销量与库存**：10月乘用车批发销量296万辆，同比增长7.5%，环比增长3.6%；零售销量209万辆，同比下降9.2%，环比下降6.4%；出口57万辆，同比增长23%，环比增长2.1%；估算库存变化为增加30万辆，同比增加31万辆，环比增加23万辆 [5] - **新势力交付**：11月，比亚迪交付48.0万辆，环比增长8.7%；零跑交付7.0万辆，同比增长75.1%；理想交付3.3万辆，环比增长4.5%；小鹏交付3.7万辆，环比下降12.6% [6] - **传统车企销量**：11月，吉利汽车销量31.0万辆，同比增长24.0%，环比增长1.1%；上汽集团销量46.1万辆，环比增长1.5%；长安汽车销量28.4万辆，环比增长2.1% [6][7] - **原材料价格**：2025年第四季度，碳酸锂均价8.52万元/吨，同比上涨12%，环比上涨17%；铝均价2.14万元/吨，同比上涨4%，环比上涨4%；铜均价8.79万元/吨，同比上涨16%，环比上涨10% [12] 行业要闻总结 - **政策与法规**：工信部许可长安汽车和北汽蓝谷两款L3级自动驾驶车型产品 [9]；三部门发布通知，拟适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金 [32]；零跑、奇瑞、长城等车企发文支持《汽车行业价格行为合规指南》 [32] - **技术进展**：广汽集团飞行汽车GOVY AirCab进入适航审定阶段，预计2026年量产 [32]；中国一汽宣布2027年量产固态电池并首搭红旗旗舰车型 [32]；小鹏汽车与小米汽车分别获得广州和北京的L3级自动驾驶道路测试牌照 [32][34] - **海外动态**：欧盟拟放宽新车排放标准，放弃2035年内燃机实质性禁令，转而要求2035年尾气排放量较当前目标减少90% [34]；日本计划从2028年5月起对私人纯电动汽车按车重加征新税 [34]；中欧双方正在就电动汽车案开展磋商 [34] - **市场预测**：乘联分会初步预计12月狭义乘用车零售市场规模约为230万辆，环比增长3.4%，同比下降12.7%，其中新能源零售量预计138万辆左右，渗透率预计可达60% [34] 市场表现总结 - **板块表现**：本周（报告期内）汽车板块上涨0.09%，在29个行业中排名第9；细分板块中，乘用车上涨0.24%，商用车上涨0.21%，零部件下跌0.11%，流通服务下跌3.49% [10] - **个股表现**：本周上涨个股158只，下跌119只；涨幅前五的个股包括浙江世宝（上涨44.1%）、豪恩汽电（上涨28.4%）等；跌幅前五的个股包括龙洲股份（下跌14.7%）、跃岭股份（下跌10.2%）等 [36][39] - **对比指数**：同期上证综指下跌0.34%，沪深300下跌0.08%，创业板指上涨2.74%，恒生指数下跌0.42% [10] 投资建议总结 - **整车领域**：继续重点推荐吉利汽车和江淮汽车；预计吉利汽车高端化与出海将带来盈利大幅抬升至240亿元，致使其2026年预测市盈率仅6.8倍；江淮汽车因2026年有三款产品周期确定性较强，当前股价处于阶段性底部；板块估值修复推荐出海进度超预期的比亚迪 [6] - **零部件领域**：建议关注产业新方向：1) AI/智驾是2026年重要板块，推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能；2) 液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份；3) 机器人可布局回调的龙头公司，推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份、福赛科技，建议关注均胜电子 [6] - **商用车（重卡）领域**：11月内需与出口表现亮眼，短期内关注12月需求透支与政策落地节奏，继续推荐潍柴动力、中国重汽A，认为中国重汽H的调整不影响2026年确定性 [6]

汽车及机器人 中美同步推进高阶智驾，智驾板块将率先突破脱离低谷 ■中国L3 量产准入实现制度性落地，商业化节奏严谨有序 ■特斯拉Robotaxi 无安全员测试推进，自动驾驶快速演进 ■L3落地推动智驾板块率先走出近期汽车弱贝塔行情，重点看好龙头小鹏汽 车/地平线/禾赛/小马智行 中国 L3：首批自动驾驶车型落地，商业化启动节奏严谨有序 12 月 15 日工信部首次对 L3 级自动驾驶车型给予附条件量产准入，高阶智驾 从"测试验证"迈入"合规量产＋有条件上路"阶段。首批获批车型为长安 深蓝 SL03 与极狐阿尔法 S。点评：1）中国 L3 商业化迈出关键一步，推进 节奏严谨有序，可控风险、测试技术、责任与商业模式形成闭环。产品准入/ 使用主体/运行区域的监管较审慎，具体功能限定在重庆/北京少数路段，有时 速上限，并由指定公司运营。2）法规和产业链日渐成熟，为大规模商用奠定 基础，未来功能/区域/车型将逐步放开，运营模式逐步从 ToB 向 ToC 渗透。 美国特斯拉：Robotaxi 推进无安全员测试，自动驾驶快速演进 行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 | 梁勇活 | 殷浩程 | | --- | - ...

@电车小飞 在微博分享了一张图片，展示了鸿蒙智行问界 M9 汽车的 L3 领航内测界面。从图片可以看 到，这台问界 M9 汽车是在隧道 + 拥堵场景开启了 L3 领航，最高限速 80km/h。 消息称鸿蒙智行近期已联合深圳市交通局等相关部门，在深圳开启 L3 级有条件自动驾驶内测。知情人 士透露，本次试点由深圳市交通局、发改委等部门联合推动，由华为员工携自购 2025 款问界 M9 与尊 界 S800 参与，范围覆盖深圳市内全部高快速道路达 1000 公里。 12 月 15 日下午，工业和信息化部正式公布我国首批 L3 级有条件自动驾驶车型准入许可，两款分别适 配城市拥堵、高速路段的车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点，标志着我国 L3 级自动驾驶从测 试阶段迈入商业化应用的关键一步。 目前，华为乾崑智驾 ADS 的 L3 专属人机交互页面已公开，在启动 ADS 的 L3 智驾时，会发出"L3 自 动驾驶已激活"的语音提醒。 @电车小飞 在微博分享了一张图片，展示了鸿蒙智行问界 M9 汽车的 L3 领航内测界面。从图片可以看 到，这台问界 M9 汽车是在隧道 + 拥堵场景开启了 L3 领航，最高限速 80k ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好/维持” [3] 报告核心观点 - L3级有条件自动驾驶商用有望加速落地 工信部在第401批《道路机动车辆生产企业及产品公告》中附条件许可了长安汽车和北汽蓝谷麦格纳提交的L3级智能网联汽车产品 预计后续将有更多搭载L3功能的车辆获得许可 [1] - L3商用将推动智能底盘批量应用 底盘智能化（主动悬架、线控制动及线控转向）将成为实现L3及更高阶智能驾驶的关键拼图 [2] - 投资策略关注两个方向：一是与华为深度合作的整车应用端车企 二是受益于L3落地的智能底盘产业链公司 [2][9] 行业事件与政策动态 - 近期工信部许可了长安深蓝汽车和北汽极狐阿尔法S（L3版）两款搭载L3级有条件自动驾驶功能的产品 [1] - 2026年1月1日将实施强制性国标GB21670—2025《乘用车制动系统技术要求及试验方法》 为线控制动（EMB）的量产应用提供标准 [8] - 2025年12月 我国推出了线控转向（SBW）的强制性国标 为该系统的量产提供了行业标准 [8] 行业技术与产品趋势 - L3级自动驾驶能在特定范围内实现自主驾驶 与L2等辅助驾驶存在本质差异 [1] - 北汽极狐阿尔法S（L3版）搭载了包含3颗激光雷达在内的34颗高性能传感器 实现了感知、决策、转向、制动、通信、电源、定位等全链路安全冗余备份 [2] - 智能底盘具体包括：1）主动悬架 集成空气弹簧、可变阻尼减振器等 根据路况主动调节；2）线控制动（EMB） 是制动系统的发展方向；3）线控转向（SBW） 是实现高阶自动驾驶的转向解决方案 [8] 投资方向与受益标的 - **整车应用端**：关注与华为深度合作的车企 包括智选车模式下的赛力斯（601127）、江淮汽车（600418）、北汽蓝谷（600733）、上汽集团（600104） 以及HI模式下的长安汽车（000625） [2][9] - **智能底盘领域**：预计2026年智能底盘有望实现快速批量应用 相关受益标的包括： - 主动悬架类：保隆科技（603197）、拓普集团（601689） [9] - 线控制动类：伯特利（603596）、亚太股份（002284） [9] - 线控转向类：耐世特（1316.hk） [9] 行业基本资料 - 行业股票家数为232家 占市场总体的5.15% [4] - 行业总市值为46540.79亿元 占市场总体的4.12% [4] - 行业流通市值为36782.9亿元 占市场总体的3.92% [4] - 行业平均市盈率为31.78倍 [4]

宏观资讯 - 国家主席发表重要文章，强调扩大内需是战略之举，需加快补上消费短板，使其成为经济增长主动力和稳定锚 [10] - 中国11月经济数据显示，规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长1.3% [10] - 1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，其中制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%，11月城镇调查失业率持平于5.1% [10] - 11月70城房价环比总体下降，二手房价格全部下跌，一线城市降幅扩大0.2个百分点至1.1% [10] - 全国能源工作会议部署2026年重点任务，提出全年新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上 [11] - 会议透露2025年全国发电总装机同比增长14%，全社会用电量预计首超10万亿千瓦时 [11] - 证监会明确资本市场“十五五”重点改革方向，包括引导优质公司加大分红回购、大力发展权益类公募基金、启动深化创业板改革等 [11] - 工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3级自动驾驶迈出商业化应用关键一步 [11] - 多家磷酸铁锂企业开始与客户商谈提价，涨幅集中在2000-3000元/吨，部分企业预计涨价趋势将持续至明年第四季度 [12] - 中国信通院研究显示，我国预计于2030年左右启动6G商业应用，到2035年实现规模化商用，有望培育万亿元级市场 [12] - 知情人士透露日本央行可能最早于下月开始出售其持有的ETF，截至9月底其账面价值为37.1万亿日元，市值达83万亿日元（约合5340亿美元） [12] 宏观金融 - **股指期货**：A股缩量下挫，上证指数收盘跌0.55%报3867.92点，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.77%，市场成交额1.79万亿元 [14] - **股指期货**：11月宏观经济数据除失业率平稳外，主要指标均明显下行，宏观政策表述边际缓和，短期内驱动降息交易不足 [14] - **股指期货**：美联储议息会议鹰派预期与鸽派行动形成反差，市场预期未来降息路径与点阵图未弥合分歧 [14] - **股指期货**：国内股指市场可能延续分化+震荡格局，宽基指数技术偏弱状态修复得到验证 [14] - **国债期货**：资金面均衡偏松，DR001在1.27%附近，DR007在1.44%附近 [15] - **国债期货**：资金面继续下沉至1.2%需要降息预期推动，否则缺乏赔率，短期内驱动降息交易不足 [15] - **国债期货**：10年期以下债券震荡思路，择机再战寻找赔率点，窗口或在于央行月底MLF续作与买债规模 [15] 黑色板块 - **政策与需求**：重要文章《扩大内需是战略之举》预计利多市场情绪，关注工信部年底对明年工作的部署 [17] - **需求端**：房地产新房高频销售数据同比转弱，新开工同比降幅较大（-27.7%），基建资金到位有压力，混凝土发货量维持同比减量，建材需求表现较弱 [17] - **需求端**：卷板需求方面，机械、汽车、集装箱、家电等下游消费尚可，出口好转，钢厂在手订单一般维持20天左右 [17] - **供应端**：钢厂利润维持低位，长流程钢厂部分品种区域亏损，铁水产量有望继续回落 [18] - **库存与估值**：最新五大材库存环比去化但相比去年维持高位，非五大材中带钢、型钢、优特钢库存相比往年有较大幅度增加 [18] - **库存与估值**：中期冬储估值看，热卷、带钢、优特钢和冷轧库存偏高，下游需求冬季转弱，钢材价格维持弱势可能较大 [18] - **成本与利润**：铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡偏弱运行，成本端有望继续降低，焦炭继续提降第二轮 [18] - **成本与利润**：铁矿海外发运维持高位，预计后期到港维持高位，全口径库存有望继续累库 [18] - **趋势**：钢矿预期短期震荡或受情绪影响小幅反弹，中长期维持逢高偏空思路 [18] - **现货动态**：钢材现货成交整体偏弱，终端需求一般，铁矿贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主 [19] - **煤焦观点**：双焦价格短期或震荡运行，需关注煤矿生产、安全监察扰动及下游铁水产量变化 [20] - **煤焦供需**：近期煤矿产量小幅减少，蒙煤通关维持高位，焦炭第二轮提降落地，钢厂铁水日均产量小幅下降 [20] - **煤焦未来看法**：在“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率中期面临理论上限，短期供给端仍有收缩预期，但钢材需求边际走弱制约价格 [20] - **煤焦未来看法**：受冬储预期影响，远月05合约存在阶段性反弹机会，但受制于钢材产业链利润承压，反弹空间有限 [21] - **铁合金展望**：硅铁中期仍以逢低偏多思路看待，锰硅中期仍以逢高偏空思路看待，硅铁强于锰硅 [22] - **铁合金波动**：受焦煤情绪影响双硅早盘高开，宁夏硅铁厂减产消息是盘面大幅反弹的内在驱动 [22] - **纯碱玻璃观点**：纯碱观望为主，玻璃待市场情绪趋稳后试多 [23] - **纯碱**：前期部分检修结束供应恢复，但成本抬升后上游开工意愿趋弱，供需矛盾暂难扭转 [23] - **玻璃**：行业利润持续低迷，市场对供应端冷修存在预期，中游期现库存较高有待消化 [23] 有色与新材料 - **沪锌**：截至12月15日，SMM七地锌锭库存总量为12.57万吨，较12月8日减少1.04万吨，国内库存减少 [25] - **沪锌**：现货市场拖累锌价，宏观利好退却后价格有望震荡走低 [25] - **沪锌**：主力合约ZN2601收23215元/吨，且有继续回落趋势 [26] - **沪铅**：预计短时间内沪铅仍保持低位震荡或小幅下调，需关注原料成本支撑和库存累加影响 [26] - **沪铅**：主力合约PB2601收16875元/吨，下游企业按需逢低采购 [27] - **碳酸锂**：基本面边际有走弱迹象，但复产时间预期延后，供给持续增加有限，价格回落空间或有限 [28] - **碳酸锂**：去库量级保持高位，需求保持强劲，江西锂矿安全许可证未批复，复产预期延后，主力合约日内再度涨超10万 [28] - **工业硅**：工业硅估值偏低，短期较难看到减产兑现，关注新疆环保扰动和焦煤价格波动 [29] - **工业硅未来看法**：现实供需矛盾和估值情况均无新变化，枯水期仍然松平衡 [29] - **多晶硅**：多晶硅收储平台公司成立落地，现货端厂家自律限售涨价预期强烈，支撑盘面偏强运行 [30] - **多晶硅未来看法**：政策预期定价强于供需矛盾定价，预计现货价格坚挺偏强运行 [30] 农产品 - **棉花逻辑**：阶段性供给宽松，但远期供给预期收缩，在高成本下利于郑棉价格继续反弹 [32] - **棉花波动**：隔夜ICE美棉价格走高，国内郑棉突破上行得益于现货价坚挺及棉花产业政策预期导致供给收缩的提振 [32] - **棉花未来看法**：USDA 12月供需报告调增美国棉花产量和期末库存，但全球产量预估微降 [33] - **棉花未来看法**：巴西商品供应公司预计2025/26年度巴西棉花产量395.96万吨，同比减少2.9% [33] - **棉花未来看法**：ICAC数据显示全球2025/2026年度棉花产量预估为2539.96万吨，同比微降，期末库存预估为1622.79万吨，同比增加2.5% [33] - **棉花未来看法**：国内棉花商业库存和港口库存累积，下游纺织企业棉花工业库存较低，采购信心不足，但刚需补库预期及价格低估支撑反弹 [33] - **白糖逻辑**：内糖供需面预期仍偏空，新糖上市压力令糖价承压，成本支撑限制跌幅，走势震荡下跌 [34] - **白糖波动**：隔夜ICE原糖下跌，因印度产糖量同比偏高，国内郑糖承压震荡，现货价格偏弱 [35] - **白糖未来看法**：全球多家机构预计2025/26年度全球食糖供应过剩，Stonex公司最新预估过剩370万吨，为近8年最高 [35] - **白糖未来看法**：ISMA预计印度2025/26榨季净糖产量达到3095万吨，远高于上一榨季超过350万吨 [35] - **白糖未来看法**：国内甘蔗产区开机陆续增加，季节性压力加大，郑糖期价已下探至常规成本附近 [36] - **鸡蛋观点**：春节前蛋鸡在产存栏量仍或处于高位，老鸡淘汰可能扎堆，叠加冷库蛋压力，预计现货上涨幅度有限 [37] - **鸡蛋行情**：近期期货持续下跌，受在产存栏下降和春节前小旺季偏强预期支持，拖累期货偏弱运行 [37] - **鸡蛋未来看法**：12月15日粉蛋均价2.69元/斤，红蛋均价3元/斤，蛋价处于饲料成本线，养殖处于亏损状态 [37] - **鸡蛋未来看法**：近期开产减少，淘汰正常偏快，春节前在产存栏逐步下降，消费季节性回升，但存栏基数高限制涨幅 [37] - **鸡蛋远月**：当前补栏低迷，春节前待淘老鸡多，节后新开产减少，在产存栏可能快速下降，支撑远月合约偏强，但当前估值偏高 [38] - **苹果未来观点**：盘面或震荡运行，近期出库同比略减，销区走货缓慢，部分质量偏差货源价格走低 [39] - **苹果现货**：山东栖霞80一二级价格4.1元/斤，蓬莱4.25元/斤，西部洛川70半商品价格4.2元/斤，甘肃静宁75以上价格5.5元/斤 [39] - **苹果未来看法**：全国晚富士苹果产区出库速度较去年同期放缓，市场采购偏谨慎，柑橘类水果低价对苹果消费形成替代 [39] - **玉米观点**：关注产区现货价格变动，逢高空03合约 [39] - **玉米波动**：国内玉米现货价格区域间走势分化，期价走弱，华北地区基层集中上量，深加工企业到货车辆12月15日达1578车，较昨日增加1271车 [40] - **玉米未来看法**：玉米涨势主要由“供需错配”造成，随着贸易利润恢复、下游库存回升及华北对东北粮源依赖度下降，矛盾正在缓解 [40] - **红枣未来观点**：若消费旺季带动市场转好，建议逢低买入远月合约 [41] - **红枣波动**：产销区价格稳定，盘面震荡偏强运行，新疆产区收购工作基本完成，行情止跌企稳 [41] - **生猪观点**：现货市场呈供需两旺，标猪价格涨幅不及预期，考虑近月空单持有，山东局部猪病疫情加剧需重点跟踪 [42] - **生猪波动**：腌腊灌肠消费增量，市场供应同步增加，现货价格偏弱运行 [42] - **生猪未来观点**：规模企业12月出栏计划环比继续增加，钢联数据显示环比增3.2%，涌益数据显示环比增4.6% [42] - **生猪未来观点**：社会猪源出栏均重146公斤/头，同比仍处于高位，随着冬至出栏窗口开启，肥猪供应有保障 [42] - **生猪未来观点**：南北方温度下滑，猪肉需求好转，屠宰利润走扩，需求端承接能力增加 [42] 能源化工 - **原油观点**：OPEC+12月会议如期暂停恢复增产，但难以扭转供给过剩，俄乌问题出现转机可能给地缘降温，油价震荡下行为主 [44] - **原油数据**：NYMEX原油期货01合约56.82美元/桶，跌0.62美元/桶环比-1.08%，ICE布油期货02合约60.56美元/桶，跌0.56美元/桶环比-0.92% [44] - **原油数据**：中国INE原油期货2602合约跌1.3至437.2元/桶，夜盘跌5.5至431.7元/桶 [45] - **燃料油**：燃料油供需结构供应宽松，需求平淡，价格将跟随油价波动，新加坡燃料油库存至高位 [46] - **塑料观点**：聚烯烃自身供应压力较大，下游需求较差，从供需角度会偏弱，但当前价格上游亏损严重，可能会有反弹支撑 [47] - **塑料数据**：华东PP拉丝价格6180元/吨，较前一交易日涨80元/吨，华北LL价格6500元/吨，较前一交易日涨10元/吨 [47] - **橡胶**：供需端无明显矛盾，基于季节性因素逢高可卖出看涨期权，RU仓单注册15970吨，预期盘面维持震荡 [48] - **合成橡胶**：预期短期内延续震荡为主，受原料丁二烯价格上调影响，合成橡胶价格上涨，盘面震荡反弹 [49] - **甲醇观点**：港口下游烯烃装置预期停车减少需求，现实供需较弱，库存处于偏高位，不建议继续看空，远月合约等待去库顺畅后偏多配置 [49] - **甲醇数据**：太仓甲醇现货报价2103元/吨，较前一交易日降11元/吨，鲁南甲醇现货2185元/吨，河南甲醇现货2115元/吨 [49] - **烧碱观点**：当前期货价格上涨主要源自宏观“反内卷”行情，基本面依旧偏弱，但远月预期面较强，近月合约避免尝试多单 [51] - **烧碱数据**：山东地区32%碱价格稳定，50%碱价格下跌40元/吨，氧化铝企业液碱采购价格稳定至2107元/吨，液氯价格上涨50元/吨至150元/吨 [51] - **沥青观点**：沥青价格预估波动幅度加大，未来关注点为冬储博弈后的价格底，委内瑞拉地缘引发沥青原料风险 [52] - **聚酯产业链观点**：供需驱动整体有限，短期走势受成本及市场情绪影响较大，可考虑逢低轻仓布局多单 [52] - **聚酯未来看法**：PX供需变动有限，PTA供需边际转弱，乙二醇短期供需改善但远期累库压力大，短纤驱动有限 [53] - **液化石油气(LPG)**：LPG高位快速回落，价格相对原油走势更弱，成本支撑有限，全球供应充裕，美丙烷库存处于历史高位 [54] - **LPG数据**：全国液化气估价4374元/吨，较上一工作日稳定，民用气市场价格区域分化，整体微涨 [54] - **纸浆逻辑**：港口去库，成品开工回升，基本面略有好转，外盘强势挺价，资金关注度提高，盘面多空博弈增大 [56] - **原木逻辑**：基本面震荡偏弱，现货成交价格下调，库存转为累库预期，淡季特征渐显，盘面承压运行 [57] - **尿素观点**：当前现货市场预计依旧偏弱运行，叠加整体商品市场价格转差，保持震荡偏空思路对待 [58] - **尿素市场**：全国尿素市场价格小幅回落，工厂报价稳中有降，新单成交疲态尽显，复合肥企业观望情绪加重 [58]