阿联酋 阿联酋 阿联酋航空10月起将部署中国杭州航线 9月10日，阿联酋航空对外宣布，自10月26日起，迪拜往返杭州的每日一班客运航线将采用空客 A350 客机执飞。阿联酋航空副总裁兼首席商务官阿德南·卡 兹姆表示，过去一年公司持续加大在中国内地市场的投入，通过开通新航点和引入最新产品提升乘客体验，此次在杭州航线部署 A350 客机是其深化中国市 场布局的重要举措。（中国民航网） 小鹏"陆地航母"飞行器在哈伊马角首次试飞成功 9月10日，小鹏"陆地航母"飞行器（X3-F）在阿联酋获颁特许飞行证，正式开启在阿联酋多地的有人驾驶飞行测试。当天，哈伊马角酋长 Sheikh Saud bin Saqr Al Qasimi、中国驻阿联酋大使张益明以及几位高级官员，亲自见证了此次首飞。据悉，哈伊马角交通管理局已和小鹏签署谅解备忘录（MoU），以推 动飞行器在政府交通出行、飞行体验、旅游观光、应急救援等场景的应用探索。（海湾时报） 2025年 Q1 阿联酋 GDP 增长3.9%至1240亿美元 据阿联酋联邦竞争力和统计中心统计，阿联酋经济在2025年第一季度强劲增长，国内生产总值（GDP）同比增长3.9%，达到4550亿迪 ...

AI+SaaS行业发展趋势 - AI+SaaS黄金十年已经来临并加速演进 未来十年"AI+管理"将成为企业核心竞争力 [1] - 公司预计到2030年AI收入将达到或超过整体收入的30% [1] - DeepSeek开源模型推出大幅降低AI开发成本 将加剧AI产品同质化竞争 [1] 行业竞争关键要素 - ERP行业未来竞争核心围绕产品研发能力 行业know-how积累和生态整合能力展开 [1] - 数据安全和业务数据可信赖托管成为重要考量因素 [1] - 生态和集成度是重要能力补充 [1] 公司战略布局 - 公司将数据产品和AI平台底座作为两大护城河 [1] - 强调需要建立可信赖的合作伙伴关系以保障数据安全可控 [1]

创业方向选择 - 自媒体创业被视为低成本创业方式 一人公司概念正在兴起 [2] - 初始选择管理文章作为内容方向 并实现日更 [3] - 后期转向AI领域发展 因2B需求量大且2C客单价高 [14] 盈利模式 - 通过三种方式实现盈利：产研顾问、管理咨询、外包项目 [3] - 外包项目金额较大 但需要团队支撑 [3] - 中介模式存在风险 需要投入项目经理或自有团队 [6] 业务挑战 - 一人公司面临精力瓶颈 缺乏团队支撑导致业务受限 [3] - 外包项目消耗人力 对团队成长无实质帮助 [8] - 2B项目回款困难 非熟悉公司合作风险大 [7] 产品开发 - 开发AI+管理体系CEO数字分身产品 但市场接受度低 最终暂停 [13] - 完成管理课程开发 因AI领域爆发转为免费发放 [14] - 计划开发AI管理数字分身 整合知识库与管理知识 [16] 课程内容 - 管理课程包含公司治理框架 分为法治与人治两个维度 [19] - 框架包含四个层级：员工 经理 总监 高管 各层级承担不同责任 [22] - 课程涵盖能力模型 从经理到高管的完整能力体系 [23] 资源投入 - 创业期间亏损近200万元 [14] - 目前专注于AI+英语项目开发 公众号更新频率放缓至每周2篇长文 [17][18] - 原计划的管理课程更新计划暂时搁置 [15]

管理理念演变 - 早期观点认为管理应以管事为核心，通过建立机制、流程和工具体系来确保目标实现[6] - 创业实践后认知转变，发现管人才是核心，因为每个优秀人才都有自己独特的管理方法[7] - 管理工具难以推广的根本原因在于"非我创造"效应，员工更倾向于使用自己开发的体系[13][14] 管理工具市场困境 - 企业级管理工具面临两大矛盾：人效工具不受员工欢迎，效率工具可能导致岗位裁撤[22] - 实际案例显示，即使AI工具能提升100%效率，企业仍不愿支付每月2000元服务器成本[16] - HR部门主动停用提效系统，因担心工作量减少引发裁员，反映出工具推广的深层阻力[21] 行业转型方向 - 2C管理咨询呈现更强需求，去年承接40多单个人职业发展咨询，远高于企业订单量[18] - 管理知识在个人市场的价值在于揭示公司隐性规则，帮助员工实现升职加薪[24] - 头部管理专家转向直播领域，反映出2C市场比2B市场更具商业潜力[25] 创业经验反思 - 进入AI+管理领域源于两个误判：高估企业为管理体系付费意愿，误读培训行业繁荣景象[28] - 实践验证管理咨询并非"人傻钱多"，原有培训大V已因生意不佳退出市场[28] - 真正可行的2B模式需聚焦领域专家角色，解决具体业务痛点而非泛化管理问题[26]

行业趋势与竞争格局 - AI行业普遍接受度大幅提升，导致中小企业AI咨询订单量激增但成单率低，80%咨询为技术白嫖[5] - 大公司入场打破信息差，抖音、视频号等平台普及AI工具教学，企业主更倾向使用大厂标准化产品（如扣子、dify）而非创业公司解决方案[6][7] - 巨头通过资金、流量和技术优势降维打击创业公司，例如字节豆包快速复制ListenHub产品，Google推出Flow+Veo 3+Imagen 4覆盖全内容生产链[10][21][24] 创业公司生存困境 - 技术壁垒被平台化工具瓦解，小公司仅能依靠垂直数据、私域场景和服务深度等巨头难以覆盖的缝隙领域[26] - 大公司拥有显著成本优势，例如字节20人技术团队两年投入2000万进行代码重构，相当于多数创业公司两年人力总预算[16][19] - 标准化AI工具（如多维表格+扣子）已解决80%中小企业需求，私有化部署和数据安全等差异化卖点说服力下降[8][28] 差异化生存策略 - 聚焦模型互补领域，解决基座模型难以触达的细分场景，例如中小企业无力梳理的SOP实施问题[27][29] - 承接大厂不愿涉及的"脏活累活"，包括硬件适配（浏览器/显示器问题）、落地培训等非技术性服务[30] - 利用大厂工具生态红利，如通过扣子搭建智能体实现单月20万利润，或切入银发经济等超细分市场[31][34] 创业方法论 - 核心价值应定位在解决"情感成本、决策风险、合规陷阱"等非技术痛点，而非技术炫技[36][37] - 避免红海竞争，通过持续细分市场找到"收入规模小、流程杂乱"但巨头忽略的领域[33] - 优先验证现金流而非规模扩张，将技术转化为服务能力，关注客户真实付费意愿[38][39]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2][6][7] 报告的核心观点 - 公司收入费用剪刀差已现，亏损大幅收窄，经营性净现金流高增，经营持续向好；AI优先成为核心战略，大中小全线产品有系列AI产品推出且有批量客户应用落地，预计未来AI与企业经营管理全流程结合助客户降本增效，客户需求有望转化为公司业绩 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本3548百万股，香港股3548百万股，总市值559亿港元，香港股市值559亿港元，每股净资产2.4港元，ROE（TTM）为 -1.8，资产负债率41.0%，主要股东为Easy Key Holdings Limited，持股比例18.98% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为5%、191%、72%，相对表现分别为 -3%、151%、24% [5] 事件及经营情况 - 2024年全年收入62.56亿元，同比增长10.2%；归母净亏损1.42亿元，去年同期亏损2.10亿元；经营性净现金流9.34亿元，同比增长42.9%；云服务收入51.07亿元，同比增长13.4%，占集团收入81.6%；金蝶云订阅ARR约34.3亿元，同比增长20.0%，云订阅合同负债同比增长28.5%；ERP及其他业务收入11.49亿元，同比下降2.1% [6] - 随着产品成熟度提升，整体毛利率提至65%；2024年人均单产增至51万元，三费费率降低，归母净亏损大幅收窄，下半年云业务OPM达6%；2024年合同负债同比增17%至37.24亿元，应收账款同比减22%至1.41亿元，经营性净现金流同比增43%至9.34亿元 [6] - 2024年苍穹星瀚/星空/小微财务云收入增速分别为32.9%/10.3%/13.8% ，ARR增速分别为30.0%/18.7%/26.4%；大型企业业务合同金额同比增52%，续费率重回108%；中小微业务续费率稳定，ARR增速高于收入增速 [6] AI战略情况 - 将AI优先作为核心战略，2025年2月将DeepSeek集成至全线SaaS应用及苍穹平台，布局系列解决方案且有批量客户落地 [6] - 大型企业层面，苍穹AI Agent开发平台签约20家客户，星瀚上线超20个AI应用，签约近20家大型企业；中型企业方面，星空上线多个AI应用，2024年累计签约超30家客户；小微企业方面，发布多个AI应用，为超7500家小微企业赋能，开单效率提升90%，记账效率提升10倍 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|5782|6256|7326|8700|10241| |同比增长|17%|8%|17%|19%|18%| |营业利润(百万元)|(502)|(485)|15|131|379| |同比增长|-33%|-3%|-103%|791%|190%| |归母净利润(百万元)|(210)|(142)|165|247|412| |同比增长|-46%|-32%|-216%|49%|67%| |每股收益(元)|(0.06)|(0.04)|0.05|0.07|0.12| |PE|-269.3|-397.8|338.2|226.8|135.7| |P/B|6.6|7.0|6.9|6.7|6.4| [8] 财务预测表 - 包含资产负债表、现金流量表、利润表等多方面财务数据预测，如2025 - 2027年预计营业收入分别为73.26亿元、87.00亿元、102.41亿元等 [10][11] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率（营业收入）|17%|8%|17%|19%|18%| |年成长率（营业利润）|-33%|-3%|-103%|791%|190%| |年成长率（净利润）|-46%|-32%|-216%|49%|67%| |获利能力（毛利率）|63.0%|65.1%|66.7%|67.2%|67.7%| |获利能力（净利率）|-3.6%|-2.3%|2.3%|2.8%|4.0%| |偿债能力（资产负债率）|38.5%|41.0%|43.7%|47.7%|50.9%| |营运能力（资产周转率）|0.4|0.5|0.5|0.5|0.6| |每股资料（每股收益）|-0.06|-0.04|0.05|0.07|0.12| |估值比率（PE）|-269.3|-397.8|338.2|226.8|135.7| [12]