行业活动与趋势 - 2025年金鸡百花电影节·虚拟现实电影季在厦门举办 聚焦虚拟现实技术与电影产业融合 推动"电影+科技"向院线化、产业化发展 [1] - 活动包含虚拟现实电影作品展映、产业生态大会、影像技术大会等多项内容 [1] 公司产品发布 - 中兴通讯在电影季活动上正式发布5G-A VMAX虚拟现实电影方案 [1] - 方案基于中兴通讯EasyOn·Meta专网方案及数字星云一站式元宇宙引擎XRExplore打造 [4] - 方案采用网媒融合策略 旨在解决传统行进式虚拟现实电影方案的运营效率低、背包体验差、内容创作受限等业务痛点 [4] 技术方案细节 - 中兴通讯EasyOn·Meta专网方案提供高速率、低时延的5G-A室内网络覆盖 实现网络和业务双向感知和协同 [3] - 该专网方案支持100路并发、4K@90fps超高清画质与毫秒级交互响应 为5G-A VMAX电影的高品质规模播放提供通信保障 [3] - 观众仅需佩戴轻量化终端即可体验 [3] - 数字星云一站式元宇宙引擎XRExplore基于"云-边-端"协同架构 发挥边缘云渲染算力优势 支持渲染资源动态调度以保障超高清画质渲染 [5] - XRExplore统一能力平台打造高度兼容的渲染播放系统 支持不同平台开发的内容并适配多个品牌头显 有效降低开发成本和部署难度 [5] 公司参与与未来展望 - 中兴通讯RAN产品副总经理刘爽、兴云数科XR产品总监周琴芬出席产业生态大会 兴云数科XR产品市场总监江洪峰详细介绍方案 [4] - 公司将以5G-A VMAX虚拟现实电影方案为支点 持续推进科技和文化深度融合 为虚拟现实电影和更多文化数智应用提供助力 [7] - 5G-A技术突破和XR技术演进共同解锁极致沉浸式体验 公司计划与产业伙伴携手拓展市场 [7]

5G-A技术验证成果 - 在阿根廷实验室及商用站点同时完成Sub 3.5G 3CC CA和毫米波+C-band CA两种5G-A eMBB场景性能验证 [1] - Sub 3.5G 3CC CA场景达成单用户下行3Gbps峰值速率，毫米波+C-band CA场景达成单用户下行5Gbps峰值速率 [1] - 测试使用运营商既有频谱，验证5G-A技术突破原有5G网络单载波体验极限 [1] 技术细节与性能突破 - Sub 3.5G T+F 3CC CA使用N78频段100M和50M两载波，叠加N7频段20M频谱，单用户下行峰值达3123Mbps，突破拉美Sub3.5G三载波聚合下行峰值记录 [2] - C-band+毫米波CA场景使用N78 100M+N258 400M频谱，通过路测单用户下行峰值速率突破5Gbps [2] - 验证显示5G-A载波聚合技术可灵活整合运营商多频段频谱资源，发挥大带宽优势 [4] 市场背景与部署前景 - 阿根廷无线市场蓬勃发展，5G用户数快速增加，用户对视频、高清语音等业务体验要求增强，流量占比迅速提升 [2] - 测试全程使用已商用软件版本、硬件设备、核心网和运营商已有频谱，意味着5G-A在阿根廷具备极强可落地性 [4] - 阿根廷市场走在拉美创新无线技术探索前列，本次测试验证了覆盖更强易部署的Sub 3.5G组合和带宽更大体验更优的C-band+毫米波组合 [2] 行业动态与公司业绩 - 中国工信部表示将持续提升5G覆盖，加速推进5G-A、万兆光网试点部署，加快构建全国一体化算力网络体系 [4] - 中国已连续四年组织开展6G技术试验，完成第一阶段形成超过300项关键技术储备 [4] - 华为2024年在美洲地区实现销售收入人民币363亿元，占总营收4%，受益于流量扩增、5G建设加速及行业数字化转型升级 [4]

事件概述 - 人形机器人“夸父”作为“0号火炬手”在全球首次由人形机器人独立完成火炬传递任务，展示了科技与体育的融合 [1] - 此次火炬传递是5G-A商用网络首次在移动场景下应用于具身智能人形机器人 [1] 5G-A技术应用与性能 - 5G-A网络为机器人提供了高可靠、超低时延、连续覆盖的支撑，保障其在复杂环境下的灵敏操控与精准互动 [2] - 5G-A能将端到端时延降至毫秒级，并保障海量感知数据的稳定流畅传输，实现机器人长距离、大范围自主移动 [3] - 华为提供的全频段M-MIMO等5G-A解决方案可支撑AI交互与热点大容量业务需求，为用户构筑最高达5Gbps的高速体验 [3] - 5G-A的大上行技术利用AI模型实时预测信道质量，通过多维度资源协同调度，显著提升上行速率并降低网络时延 [7] 具身智能产业发展 - 5G-A技术与具身智能的融合为产业提供了技术支撑，满足人形机器人在不同场景下的应用需求 [7] - 在电网应用示范中，具身智能机器人已能独立完成电力巡检，巡检效率提升84% [7] - 人形机器人正加速从“未来进行时”变为“现在进行时”，未来将在智能工厂、应急现场、家庭环境等场景中扮演重要角色 [8] 网络部署与市场进展 - 中国移动作为网络保障方，实现了场景化高稳定、高速率、低时延的5G-A网络体验 [2] - 全国5G-A套餐用户规模已超4500万，中国移动已在超330个城市实现全球最大规模的5G-A商用部署 [6] - 中国移动已开通超5万个三载波聚合基站和超60万个RedCap基站，实现县城以上区域连续覆盖 [6]

活动核心亮点 - 全运会历史上首次举行跨境火炬传递，并首次在香港和澳门传递火炬 [1] - 全球首次由人形机器人“夸父”参与并独立完成火炬传递，无需技术人员陪跑 [1] - 机器人“夸父”重达1.6千克，在第二棒与第三棒之间精准接棒 [1] 机器人技术与表现 - “夸父”由乐聚智能（深圳）股份有限公司自主研发，历经机器人马拉松、上千公里跨城操控等实战技术积累和验证 [1] - 在复杂的深圳市民中心路线，“夸父”首次丢掉了遥控器操控，通过高清视频回传方式，由云端判断行径路线并完成交接棒任务 [1] 5G-A通信技术应用 - 华为提供多项5G-A解决方案，包括采用双频融合阵子设计实现高低频协同覆盖，以及通过超大广角架构和新型天线材料实现信号立体覆盖 [2] - 5G-A技术在容量、速率、时延、定位、确定性保障方面显著提升，能更好地保障具身智能人形机器人多模态业务数据传输的稳定性和交互质量 [2] - “夸父”完成火炬传递标志着5G-A网络技术与具身智能的深度融合迈入新阶段 [2] 项目合作与网络保障 - “夸父”参与火炬接力活动由中国移动通信集团公司、乐聚智能（深圳）股份有限公司及北京通用人工智能研究院联合完成 [1] - 中国移动对沿线20余个站点进行了系统优化，实现场景化上行稳定速率和时延的极致体验，保障了机器人动作控制、高清视频回传与远程监控的完美同步 [1] 科技与体育融合展示 - 此次全运会应用了智能机器人、无人驾驶汽车、低空飞行器等进行串联路段，凸显粤港澳大湾区作为国际科技创新中心的产业优势 [2] - 活动展示了科技与体育的深度融合，中学生火炬手王裕宁从机器人手中接过火炬，感受到科幻奇幻的体验 [2]

十五运会火炬传递活动概况 - 第十五届全国运动会火炬传递启动仪式在深圳市莲花山公园举行，活动于香港、澳门、广州、深圳4个城市同步进行 [1] - 火炬传递共设火炬手200棒，每个城市跑动50棒，每棒跑动50~100米 [1] - 火炬传递活动结束后，由4个城市代表将火种送回广州，在广东奥林匹克体育中心举行仪式以衔接开幕式场内火炬传递和主火炬点火 [1] 机器人火炬手技术亮点 - 人形机器人“夸父”作为“0号火炬手”亮相，完成第二棒与第三棒之间的传递，其手持火炬重量为1.6公斤 [2][3] - “夸父”是由乐聚智能开发的全球首款搭载5G-A技术的人形机器人，也是国内首款可跳跃、可适应多地形行走的开源鸿蒙人形机器人 [3] - 研发团队通过5G-A低延时、高带宽特性实现火炬传递现场的实时视频回传与远程控制流无缝交互，操作员在公司控制室内即可实时操控机器人 [3] - 团队对机器人运动控制算法进行重要升级，提升奔跑时的“黏性”与动态性，使其动作更接近人类跑步的自然流畅感 [3] - 通过优化负载算法，解决了手持1.6公斤火炬奔跑时可能出现的重心偏移问题，确保机器人在负重情况下稳定完成全程 [4] - 从接到任务到正式传递，研发团队仅用约一个月时间，进行了多次实地测试包括斜坡奔跑、持炬转向、与真人火炬手协同演练等 [4] - 机器人此次并未为火炬传递进行特殊硬件改造，其本体形态与日常应用版本一致，体现了人形机器人良好的泛化能力 [4] 公司发展与市场前景 - 人形机器人未来在工业搬运、展厅导览、家庭服务等场景均有广泛应用空间 [4] - 乐聚机器人母公司乐聚智能已于10月30日在深圳证监局办理辅导备案登记，正式启动IPO流程 [4] 各城市火炬传递路线特色 - 广州赛区路线突出“千年商都”特色，串联镇海楼、明代古城墙等老建筑和珠江新城等新地标 [6] - 深圳赛区路线总长45公里，其中跑动约5公里，空中传递约40公里，突出“开放之城”特色，串联行政中心、深圳湾超级总部基地等 [6] - 香港赛区路线以添马政府总部为起点，以启德体育园为终点，横越维多利亚港两岸，途经多个著名地标，除跑步外也使用渡轮和开篷巴士 [6] - 澳门赛区路线全长约2.6公里，在澳门半岛进行，途经旅游区，串联多个代表性历史文化地标 [6]

核心观点 - 华源证券首次覆盖中兴通讯，给予“买入”评级，认为公司基本盘稳固，第二增长曲线成效凸显，并自研储备底层核心技术 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为83.80亿元、89.37亿元、103.79亿元 [1] - 对应净利润同比增速分别为-0.54%、6.65%、16.14% [1] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为17.57倍、16.45倍、14.17倍 [1] 业务分析 - 运营商网络业务（连接业务）基本盘稳固，2025年上半年毛利率达52.94%，是公司重要的现金流来源 [2] - 公司前瞻布局5G-A技术，并积极推动400G光网向省干下沉，在存量中找增量 [2] - 算力业务方面，AI大模型催生算力需求，公司提供服务器及存储、交换机和数据中心配套等产品 [2] - 2025年上半年，国内外政企客户加大算力投资，公司政企业务实现营收翻倍，成为核心增长极 [2] - 终端业务贯彻“AI for All”理念，拓展AI技术在终端设备应用，2025年上半年发布全球首款全尺寸内嵌DeepSeek-R1的AI手机努比亚Z70 Ultra [2] - 更高效智能的用户体验有望推动AI终端产品出货量提高 [2] 公司地位与技术 - 中兴通讯为全球第四大通信设备供应商 [1] - 公司自研储备底层核心技术 [1]

市场销量表现 - 2025年第三季度前八周中国智能手机销量同比下降2% [1] - 华为凭借持续扩张的产品组合保持增长 Nova14系列自5月上市后持续热销 Mate70系列等老款旗舰表现强劲 [1] - 荣耀渠道策略仍在调整中 vivo等品牌在中高端市场面临激烈竞争 [1] 市场结构性变化 - 消费者平均换机周期延长至30个月 部分产品创新进入平台期缺乏颠覆性功能刺激 [1] - 中高端产品占比持续提升 6000元以上高端市场韧性最强 2000-4000元中端市场竞争最激烈 入门级市场持续萎缩 [2] - 市场呈现多重分化态势 头部厂商份额持续巩固 二三线品牌声量与份额不断被挤压 [2] 技术创新方向 - 搭载AI大模型能力的手机和折叠屏细分赛道保持高增长势头 成为核心创新引擎 [2] - 主要厂商加大创新投入 聚焦影像技术、电池续航和AI功能等差异化卖点 [3] - vivo和OPPO加快折叠屏等创新产品研发节奏以抢占高端市场 [3] 产业链应对策略 - 供应链厂商采取"小批量、多批次"备货策略 将库存周期从8周缩短至4-6周 [3] - 荣耀加大线上渠道投入并优化线下门店结构以提高单店产出效率 [3] - 厂商探索与国家补贴政策对接的更有效方式以享受政策红利 [3] 行业前景展望 - 2025年第三季度市场将小幅下跌 全年表现大体持平 当前调整属于周期性变化 [3] - 5G-A技术商用推进和人工智能功能进一步集成将催生新一轮换机需求 [4] - 消费刺激政策和"以旧换新"补贴措施继续发挥积极作用 [4][5] - 市场有望在2026年恢复温和增长 产品创新和差异化竞争将成为发展主旋律 [5]

行业发展趋势 - 人形机器人产业从舞台表演向家庭和工业应用场景进化 [1] - 2025年中国人形机器人销量预计突破1万台 同比增长125% [1] - 三到五年内人形机器人有望进入更多工业和家用场景 [6] 技术突破 - 运动控制算法实现每秒3.2米奔跑速度和多场景连续空翻 [2] - 灵巧手反应速度小于50毫秒 上半年销量超4000台 [3] - 5G-A技术提升带宽和时延 保障数据传输和多机协同 [4] 产业链优势 - 具备从关键芯片、部组件到整机的全产业链制造能力 [6] - 深圳地区可快速匹配传感器、控制器等关键组件 [6] - 北京、上海、深圳形成产业集群效应 [6] 应用场景拓展 - 量产三个月下线超300台 科研教育订单占比超50% [1] - 在物流企业、汽车产线进行训练 工业制造、零售配送、餐饮服务领域试点投入 [1] - 适配汽车、电子等行业快速迭代需求 应对复杂生产场景 [2] 政策支持 - 2023年10月工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》 [5] - 北京、上海、广东出台专项行动方案推动规模化应用 [5]

股价表现 - 最新股价109.36元 较前一交易日上涨0.35% [1] - 盘中最高触及109.85元 最低下探109.04元 [1] - 成交金额10.75亿元 [1] 资金流向 - 8月12日主力资金净流入1.16亿元 [1] - 近五个交易日累计净流出7534.6万元 [1] 业务进展 - 主营业务涵盖移动语音、数据业务、宽带接入及数字化服务 [1] - 5G-A技术取得突破 完成全国首个1120MHz超大带宽载波聚合测试 [1] - 实现单用户11.13Gbps下载速率 [1] - 将参与9月服贸会电信服务专题展 展示5G规模化应用成果 [1] 分红方案 - 2025年中期拟派发每股2.75港元股息 [1] - 合计派息规模594.32亿港元 [1] - 按上半年842亿元净利润计算 分红金额约占净利润六成 [1]

技术进展 - 乐聚人形机器人"夸父"在2025世界机器人大会上展示最新技术进展 [1] - 通过5G-A技术实现1200公里超远距实时操控（如北京至上海配送）并保持低时延通信与自主导航稳定性 [1] - 搭载智源多模态具身大模型，在物料分拣场景中结合高精度视觉与AI算法完成抓取搬运 [1] - 在SMT料盘出库场景实现全流程自主操作 [1] - 商场服务场景中通过强化学习步态控制器实现拟人行走与语音动作同步交互 [1] - 运动控制采用model-based control与强化学习融合算法，提升太极表演、跑步等动作的流畅性与稳定性 [1] 应用场景 - 5G-A技术为机器人提供"感知-决策-执行"通路 [1] - 未来或拓展至消防、化工等复杂场景 [1]