智通财经APP获悉，华源证券发布研报称，鉴于中兴通讯(00763)为全球第四大通信设备供应商，运营商 网络业务基本盘稳固，算力、终端业务构成的第二增长曲线成效凸显，同时自研储备底层核心技术，首 次覆盖，给予"买入"评级。该行预计公司2025-2027年归母净利润分别为83.80/89.37/103.79亿元，同比 增速分别为-0.54%/6.65%/16.14%，当前股价对应的PE分别为17.57/16.45/14.17倍。 分业务看，公司连接业务：运营商网络业务基本盘稳固，25H1毛利率达52.94%，具备较好的盈利水 平，成为公司重要的现金流来源。此外，公司前瞻布局5G-A技术，并积极推动400G光网向省干下沉， 在存量中找增量。算力业务：AI大模型的出现催生了大量的算力需求，公司紧抓这一机遇，大力布局 算力基础设施相关业务，主要提供服务器及存储、交换机和数据中心配套等产品。25H1，国内外政企 客户加大对算力基础设施的投资，公司顺势拓展政企业务，实现该板块营收翻倍，政企业务跃升为公司 核心增长极。终端业务：公司贯彻"AI for All"理念，不断拓展AI技术在终端设备的应用，尤其在手机领 域，公司25 ...

分业务看，公司连接业务：运营商网络业务基本盘稳固，25H1毛利率达52.94%，具备较好的盈利水 平，成为公司重要的现金流来源。此外，公司前瞻布局5G-A技术，并积极推动400G光网向省干下沉， 在存量中找增量。算力业务：AI大模型的出现催生了大量的算力需求，公司紧抓这一机遇，大力布局 算力基础设施相关业务，主要提供服务器及存储、交换机和数据中心配套等产品。25H1，国内外政企 客户加大对算力基础设施的投资，公司顺势拓展政企业务，实现该板块营收翻倍，政企业务跃升为公司 核心增长极。终端业务：公司贯彻"AI for All"理念，不断拓展AI技术在终端设备的应用，尤其在手机领 域，公司25H1发布全球首款全尺寸款内嵌DeepSeek-R1的AI手机努比亚Z70 Ultra。更高效、智能的用户 体验有望推动公司AI终端产品出货量提高。 智通财经APP获悉，华源证券发布研报称，鉴于中兴通讯(00763)为全球第四大通信设备供应商，运营商 网络业务基本盘稳固，算力、终端业务构成的第二增长曲线成效凸显，同时自研储备底层核心技术，首 次覆盖，给予"买入"评级。该行预计公司2025-2027年归母净利润分别为83.80/8 ...

投资评级 - 买入（首次）[6] 核心观点 - 中兴通讯作为全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商 深耕ICT行业40年 拥有完整的端到端产品和解决方案 聚焦运营商网络、政企业务、消费者三大业务[8] - 公司加速向"连接+算力"转型 2025年上半年实现营收715.53亿元 同比增长14.51% 其中政企业务营收翻倍 业绩有望重回增长轨道[8] - 公司夯实连接业务基本盘 打造"算力+终端"第二增长曲线 运营商网络业务2025年上半年毛利率达52.94% 盈利水平良好[8] - 公司紧抓AI算力需求机遇 大力布局算力基础设施 提供服务器及存储、交换机和数据中心配套等产品[8] - 公司贯彻"AI for All"理念 拓展AI技术在终端设备应用 2025年上半年发布全球首款全尺寸内嵌DeepSeek-R1的AI手机努比亚Z70 Ultra[8] - 公司坚持底层核心技术自主研发 自研芯片筑深护城河 子公司中兴微电子具备复杂SoC芯片全流程设计能力 自主研发并商用芯片超过130种 推出"珠峰"系列CPU和"定海"DPU芯片[8] - 公司2024年全球电信设备市场市占率为11% 位列全球第四、国内第二 市场地位稳固[8] 财务数据与预测 - 2025年9月26日收盘价为33.54港元 总市值160,439.76百万港元 流通市值25,339.55百万港元 资产负债率65.28%[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为138,475百万元、156,636百万元、174,408百万元 同比增长率分别为14.16%、13.11%、11.35%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8,380百万元、8,937百万元、10,379百万元 同比增长率分别为-0.54%、6.65%、16.14%[7] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.75元、1.87元、2.17元[7] - 预计2025-2027年市盈率分别为17.57倍、16.45倍、14.17倍[7] - 预计2025-2027年ROE分别为10.32%、9.92%、10.33%[7] - 预计2025-2027年毛利率分别为35.23%、34.29%、34.12%[9][10] - 预计2025-2027年经营现金流分别为17,319百万元、16,474百万元、18,136百万元[10] 业务亮点 - 运营商网络业务基本盘稳固 2025年上半年毛利率达52.94% 成为重要现金流来源[8] - 政企业务2025年上半年营收翻倍 跃升为核心增长极[8] - 前瞻布局5G-A技术 积极推动400G光网向省干下沉[8] - 自研芯片技术领先 "珠峰"CPU系列2024年中标中国移动PC服务器集采项目 "定海"DPU卡位第三大核心基础性算力芯片[8]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级，基于公司为全球第四大通信设备供应商，运营商网络业务基本盘稳固，算力与终端业务构成第二增长曲线，且自研底层核心技术 [5][8][63] 核心观点 - 公司深耕 ICT 行业 40 年，拥有端到端产品和解决方案，聚焦运营商网络、政企业务、消费者三大业务，2023 年全球电信设备市占率 11% 位列全球第四 [7][15] - 公司加速向"连接+算力"转型，2025 年上半年营收 715.53 亿元，同比增长 14.51%，政企业务营收同比增长 109.9% 成为核心增长引擎 [7][16] - 自研芯片技术构筑核心竞争力，子公司中兴微电子具备复杂 SoC 芯片全流程设计能力，已推出"珠峰"CPU 和"定海"DPU 芯片，2024 年 CPU 中标中国移动集采项目金额 3.81 亿元 [7][55][57] 业务分项总结 运营商网络业务 - 2025 年上半年营收 350.64 亿元，毛利率 52.94%，是公司重要的利润来源 [16][28][32] - 积极布局 5G-A、万兆接入等技术，预计 2025-2027 年收入同比增长 1.00%/2.00%/2.00% [9][36] 政企业务 - 2025 年上半年营收 192.54 亿元，同比增长 109.93%，主要受算力需求驱动 [16][39] - 提供服务器及存储、交换机、数据中心配套等产品，AI 服务器营收占比 55% [26][43] - 预计 2025-2027 年收入同比增长 80.00%/45.00%/30.00% [9][61] 消费者业务 - 2025 年上半年营收 172.35 亿元，同比增长 7.59%，推出全球首款内嵌 DeepSeek-R1 的 AI 手机努比亚 Z70 Ultra [16][47][52] - 贯彻"AI for All"战略，预计 2025-2027 年收入同比增长 5.00%/5.00%/5.00% [10][61] 财务数据 - 2025 年预计营业收入 1384.75 亿元，同比增长 14.16%，归母净利润 83.80 亿元 [6][8] - 当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 26.14/24.52/21.11 倍，低于可比公司 2025 年 PE 均值 39.58 倍 [6][8][64] - 2025 年上半年毛利率：运营商网络 52.94%、政企业务 8.27%、消费者业务 17.78% [28]