证券研究报告 2025 年 12 月 19 日 星期五 【下周策略】 ◆本周走势回顾 本周大盘探底回升，沪指周 K 线小幅收涨，深成指和创业板指 数周 K 线均收跌。周初受国内经济数据显示有效需求偏弱、日本央 行加息预期等因素影响，市场下探寻底，随后指数逐步企稳回升， 周五一度突破 3900 点后回落。从周 K 线来看，上证指数上涨 0.03%， 深证成指下跌 0.89%，创业板指下跌 2.26%，科创 50 指数下跌 2.99%， 北证 50 指数下跌 0.13%。个股板块涨多跌少，商贸零售、非银金融、 美容护理、社会服务和基础化工等板块涨幅靠前，电子、电力设备、 机械设备、综合和通信等板块跌幅靠前。 ◆下周大势研判：市场将延续向上修复走势 从本周市场来看： 首先，11 月各项经济数据普遍放缓，经济内生增长动能偏弱。 其次，11 月社融同比转为多增，信贷连续第 5 个月同比少增。 最后，11 月美国非农就业增长乏力，通胀数据低于预期，强化 2026 年美联储降息信号。 总体来看，本周大盘探底回升，沪指周 K 线小幅收涨，深成指 和创业板指数周 K 线均收跌。周初受国内经济数据显示有效需求偏 弱、日本央行加息 ...

市场整体表现 - 2025年1月15日，A股市场主要指数普遍下跌，沪指跌0.55%报3867.92点，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.77%，科创50指数跌2.22% [1] - 市场成交额维持高位，沪深北三市合计成交17945亿元 [1] - 市场呈现普跌格局，全A市场有近3000只股票下跌 [1] 行业板块表现 - 半导体、传媒、医药等行业板块走势疲软，领跌市场 [1] - 保险、零售、食品饮料、钢铁、酿酒等行业板块逆势拉升 [1] - 商业航天、黄金概念等主题板块表现活跃 [1] 机构市场观点 - 中银证券认为A股整体仍处于上行通道，当前正处于“牛市中继”阶段 [1] - 市场驱动因素正从前期主要由政策与资金驱动，逐步向盈利基本面驱动转换 [1] - 2026年中长期资金入市等政策性利好依然可期，价格中枢回暖、内需复苏及产业创新带来的盈利增长将有助于市场走向全面牛市 [1] - 短期市场焦点在于美联储继任人选以及国内货币财政政策的落地 [1] - 随着地缘政治风险缓和及中美政策预期逐步落地，明年A股的跨年配置行情有望提前启动 [1] - 建议围绕“春躁”行情布局，重点关注“科技+”与“反内卷”两条投资主线 [1]

市场行情与交易数据 - 2025年12月10日，上证指数下跌0.23%，创业板指上涨0.29% [1] - 当日两市成交额为1.78万亿元，较上一交易日减少1254亿元 [1][5] - 全市场个股涨跌情况为：2844只上涨，178只持平，2435只下跌 [1] 行业资金流向 - 当日资金净流入前三大申万一级行业为：房地产（+12.26亿元）、商贸零售（+12.02亿元）、有色金属（+7.79亿元） [1][2][5] 机构市场观点 - 中银证券认为，市场在资金和政策支撑下整体仍处于上行中枢 [2][5] - 机构预期明年A股有望在估值支撑及盈利企稳下延续牛市，跨年配置行情可能提前开启 [2][5] - 地缘政治风险缓和及美联储降息预期重新升温，有望为A股带来春季躁动预热行情 [2][5] - 中美政策的预期逐步落地，可能成为春季行情开启的关键因素 [2][5] 华宝基金产品信息 - 华宝基金集结了中证“A系列”三大宽基ETF，为投资者提供一键做多中国的选择 [2][5] - A50ETF华宝（159596）跟踪中证A50指数，聚焦50大核心龙头，于2024年3月18日上市 [1][2] - 中证A100ETF基金（562000）跟踪中证A100指数，包揽百强行业龙头，于2022年8月1日上市 [1][2] - 中证A500ETF华宝（563500）跟踪中证A500指数，投资A股“500强”，于2024年12月2日上市 [1][2] - 2025年12月10日，上述三只ETF的场内行情分别为：中证A100ETF基金下跌0.32%，中证A500ETF华宝下跌0.17%，A50ETF华宝上涨0.17% [1]

A500ETF南方(159352)及中证A500指数市场表现 - 截至2025年12月8日14:29，A500ETF南方(159352)盘中上涨0.91%，冲击3连涨，换手率达27.21%，成交额59.70亿元，市场交投活跃 [1] - 其跟踪的中证A500指数同期上涨0.91%，成分股天孚通信上涨20.00%，迈为股份上涨18.44%，捷佳伟创上涨9.06%，天华新能上涨8.37%，烽火通信上涨8.36% [1] - 截至12月5日，该ETF近3个月规模增长39.28亿元，份额增长27.90亿份 [1] - 近3天获得连续资金净流入，合计净流入7.39亿元，最高单日净流入5.34亿元 [1] 宏观经济与政策背景 - 2025年12月8日，中共中央政治局会议分析研究2026年经济工作，指出要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 会议提出要发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能 [1] 机构市场观点与指数定位 - 中银国际证券认为，市场在资金和政策支撑下整体仍处于上行中枢，明年A股有望在估值及盈利企稳支撑下延续牛市，跨年配置行情有望提前开启 [2] - 地缘政治风险缓和及美联储降息预期重新升温有望为A股带来春季躁动预热行情，本周起中美政策的预期逐步落地有望成为行情开启的关键因素 [2] - 中证A500指数覆盖A股大中盘优质蓝筹企业，均衡分布于新兴制造、消费升级等核心领域，重点布局先进生产力 [2] - 该指数被誉为“中国新质生产力风向标”，通过“三级行业龙头优先+ESG负面剔除”机制，覆盖约90个三级行业，汇聚千亿巨头及百亿成长龙头，实现行业与市值双平衡 [2] - 指数深度绑定国家战略产业，全面配置信息技术、高端制造、医药等新质生产力领域，被称为“中国版标普500” [2] - 指数前十大权重股包括宁德时代、贵州茅台、中国平安、招商银行、紫金矿业、新易盛、中际旭创、美的集团、东方财富、长江电力 [2] 产品特性与优势 - A500ETF南方(159352)提供全行业最低费率档位，管理费0.15%，托管费0.05% [3] - 产品场内流动性高，满足交易需求，并设有场外联接基金(A类代码022434，C类代码022435，Y类代码022918)便于定投 [3]