文章核心观点 - 文章回顾了万科公司从创立、股改上市、房地产主业崛起，到经历两次股权之争并最终陷入困境的发展历程，认为其“国企基因”和创始人强烈的个人掌控欲是影响其命运的关键因素 [5][6][11][25] - 文章认为，万科曾凭借精准的市场判断、精品化战略和稳健经营成为行业优等生，但“宝万之争”中非市场化的应对策略消耗了公司大量资源，使其在行业下行周期中失去从容，最终走向衰落 [18][19][21][24] 万科早期发展：产权模糊的“国企基因” - 公司起源于1983年王石在深圳特区发展公司下属的饲料科，通过贸易赚取第一桶金，1984年成立“深圳现代科教仪器展销中心”，当年实现营收5000余万、净利润300多万 [9] - 早期模式属于“官皮民实”的套壳经营，政府提供政策与银行资金，“能人”负责具体经营，利润公私分账，这导致产权不清，成为一代民营企业家的历史包袱 [10][11] - “国企基因”虽为后续的产权纠纷埋下伏笔，但也曾在股权争夺中为公司提供保护 [12] 股份制改革与上市：成为“公共企业” - 为厘清产权，公司于1986年启动股改，在政府协调下形成公私6:4的初步方案，但直至1988年更名为深圳现代企业有限公司并涉足房地产后，股改才获批准，公司更名为万科 [14] - 1991年万科在深圳上市，成为深市“老五家”之一，上市后股权结构分散：国家股19.2%，集体企业股12.8%，法人股24.4%，个人股17.5%，外资股26.1% [14][15] - 此次改革使公司成为民营属性较高的“公共企业”，为地产业务发展奠定资金基础，但股权分散也留下了隐患 [16] 房地产主业崛起与精品化战略 - 上市后公司迅速收缩多元化业务，专注于房地产，在激烈竞争中凭借高周转和规模，于1997年成为中国房企一哥 [18] - 与同行单纯追求规模不同，公司注重“产品力”，通过设计、服务和物业打造精品，在一二线核心城市的“二流”地块也能做出一流品质，积累了良好口碑和大量“铁粉” [18][19] - 2010年前后，行业处于扩张的“白银时代”，公司却主动收缩规模，注重提升综合实力，保持了健康的负债水平和资产质量，被誉为“房企优等生” [19][21] 两次股权之争与公司转折 - 1994年“君万之争”中，公司通过指控对手“老鼠仓”并引入证监会干预得以解决 [23] - 2015年爆发的“宝万之争”影响更为深远，创始人以激烈态度应对宝能系的市场收购，推动停牌半年、舆论造势、监管介入等“超市场”手段，最终虽逼退宝能，但公司付出沉重代价 [23] - 2017年，公司以551亿元溢价接盘“广信资产包”，被视为“毒丸战术”，此举耗尽了公司多年稳健经营积累的大半家底，同年深铁成为第一大股东 [24] “宝万之争”的后果与反思 - “宝万之争”掏空了公司家底，使其在随后行业风向巨变时失去从容，被迫重回高周转、高扩张的老路，最终走向下坡 [24] - 文章认为，股权之争既有产权改革不彻底的时代背景，也有创始人掌控欲过强、未能充分尊重市场规则的个人因素，这是一代企业家的局限性 [25] - 创始人强烈的个人意志和“胜负欲”在创业期是成功特质，但在应对市场挑战时，缺乏对市场规则的敬畏和知所进退的边界感，给公司带来了深远负面影响 [25]

公司发展历程与改革 - 公司前身为1970年成立的地方国营宿迁化肥厂，在55年发展历程中经历了从计划经济到市场经济、从国有企业到有限公司、再到规范公司持股的三次重大改革，最终成为江苏省内未经历破产就完成股份制改革的氮肥企业[3][4] - 第一次改革（1997-1998年）是在企业濒临破产时，通过更换领导班子、开拓市场、改进工艺（如“四改六”填平补齐工程）实现扭亏为盈，产量迅速提高并在周边市场占据优势[5] - 第二次改革是1998年4月29日完成产权制度改革，由宿迁化肥厂改制为宿迁化肥有限公司，逐步建立现代企业制度[6] - 第三次改革是由全员持股改制为按公司法规定人数持股，并同步推进人事、用工、分配三项制度改革，妥善安置了全公司1500多名职工，使企业轻装上阵[7][8] 绿色转型与技术升级 - 公司通过持续技术改造实现绿色转型，关键项目包括：2017年20万吨/年合成氨节能减排安全环保升级改造项目；2021年清洁型煤气化工艺合成氨改造项目；2023年碳酸氢铵老旧装置更新改造项目；2024年氢氮气压缩机设备改造项目[10] - 与福州大学共同研发的低温低压低能耗“铁钌接力催化”氨合成技术打破国外近30年技术垄断，该技术使合成系统压力从31.2MPa降至12.7MPa以下，氢氮比从3.5降至2.4，吨氨电耗从1322kWh降至1100kWh以下，吨氨煤耗从1300kg降至1100kg以下，年节约标煤4.4万吨，年减排二氧化碳约11.6万吨，副产蒸汽量从吨氨669kg提高至992kg，年增加销售收入1.7亿元[10][11] - 采用“干法除尘+高温煤气闭式间接冷却”技术实施清洁型煤气化合成氨工艺改造，该技术被国家发改委纳入节能降碳改造升级实施指南，公司因此荣获中国氮肥工业协会“2021年度原料燃料动力消耗行业对标”标杆单位[11] 环保成效与“绿色名片” - 公司实现“超低排放”：废气排放中烟尘、二氧化硫和氮氧化物浓度分别控制在2mg/m³、2mg/m³和45mg/m³以下，远优于国家标准，年分别减少排放60吨、30吨、255吨；废水氨氮含量降至10mg/kg以下，化学需氧量(COD)降至100mg/L以下；水循环利用率达95%以上，年减少新鲜水消耗150万吨；生产废渣作为建材原料，年减少废弃物排放10万吨[14] - 公司实现“安全低能耗”：“铁钌接力催化”技术使反应压力降低60%，吨氨成本减少230元，提升了本质安全水平和经济效益[15] - 公司实现“高碳利用率”：利用脱碳解析气（含92%二氧化碳）与氨水反应制取30万吨/年碳酸氢铵，年减少17.1万吨二氧化碳排放；同时建成16万吨/年液体二氧化碳装置；仅工业余热余压利用一项，年产生经济效益1亿元[15] 产能扩张与产业链延伸 - 2007年公司整体搬迁至宿迁市生态化工科技产业园，斥资2亿元引进先进设备技术，对合成氨系统进行全面升级，生产规模达到10万吨/年；2008年底启动20万吨/年合成氨扩建工程[16][17] - 通过“内引外联”战略拓展产业链：2006年参股成立宿迁三明新能源有限公司，铺设近50千米供汽管网；2015年与亿利洁能集团合作升级供热系统；2009年建成2万吨/年甲酰胺、3万吨/年甲胺、3.5万吨/年甲基甲酰胺、5万吨/年甲酸甲酯项目，填补宿迁市多项空白；2010年合资组建特气公司；2014年合作成立催化剂公司[17][19] - 目前公司已从年产3万吨合成氨的小厂发展为综合性化工企业，拥有20万吨/年合成氨、10万吨/年胺类化工产品、40万吨/年气体、300万吨/年供热、5万吨/年脱硫剂及催化剂等产能，胺类化工产品国内市场占有率较高，液氨、甲醇、复合肥、碳酸氢铵等产品成为市场“抢手货”，复合肥远销多个省份[20] 社会责任与企业治理 - 公司积极响应国家政策，在2003-2007年间为支持南水北调工程和淮河流域治理，带头从运河沿岸搬迁，尽管当时正处于发展黄金期[22] - 公司将安全生产视为生命线，每日生产调度会必须通报安全状况，并通过委托第三方诊断、强化信息化管理平台、全流程自动化改造等方式筑牢安全“防火墙”[23] - 公司坚持“诚信为基、稳健行远”，产品质量要求严格，曾获得江苏省著名商标、诚信企业等荣誉，在困难时期获得客户预付款支持[23] - 公司注重员工福利，为员工提供技能培训、升职加薪机会，建立完善的社会保险体系，为困难家庭提供帮扶，并设立励志助学基金[24]

文章核心观点 - 文章是一篇悼念中国资本市场早期参与者和建设者王世良的回忆性文章，通过对其生平与贡献的追述，侧面展现了中国股市，特别是沈阳地区股份制改革与证券市场早期的历史片段 [1][2][6] 王世良的个人背景与历史角色 - 王世良曾担任沈阳经济体制改革委员会办公室主任、沈阳市股份制办公室副主任、沈阳证监会副主任等职，是中国股市历史的见证人之一 [1] - 其个人特点包括为人热情、智商情商高、擅长写作，是沈阳经济体制改革委员会的笔杆子，非常受领导赏识 [1] - 他从年轻时就坚持写日记，记录了上世纪50年代至90年代的物价、工作与生活情况，其日记被视为中国暨沈阳改革发展史的微记录 [3] 对中国股份制改革与股票发行的贡献 - 在20世纪80年代初期，王世良在沈阳市主要负责经济体制改革工作，并积极推行股份制 [1] - 他是沈阳最早上市的公司，如金杯汽车、辽物资等企业的参与者之一 [1] - 1992年证监会成立初期，国企发股票的改制工作由各级经济体制改革委员会负责，王世良参与了沈阳市国企改制和股票发行上市的许多工作 [2] - 在80年代股票销售困难时期，他曾帮助万科在沈阳顺利发行股票 [2] 对沈阳证券市场早期发展的贡献 - 沈阳是中国第一个建立证券营业部的城市，1986年8月5日，沈阳信托投资公司开办了改革开放后的中国第一个证券营业部 [2] - 王世良与当时的领导同仁们一起积极参与策划，使沈阳市证券营业部顺利开业，当时主要交易品种是国库券和债券 [2] 退休后的活动与历史记录工作 - 退休后，王世良出于好奇心进入股市，并经常就股市走势与他人交流，发表股市分析文章 [3] - 他坚持写作，每天早上4点起床手写文章，由儿子协助打字并发布在公众号和微博上，直至2024年9月因老伴病故才停笔 [3] - 2020年中国股市成立30周年之际，他应约在《证券时报》发表了许多回顾沈阳市股份制改革及亲身经历的文章 [6] 对中国股市历史记录工作的支持与鼓励 - 2001年，王世良曾协助作者在沈阳采访股史老前辈，亲自张罗安排摄像、接送、食宿及联系嘉宾，使采访拍摄工作顺利完成 [4] - 当作者因耗时耗力而想放弃撰写《中国股市发展报告》时，王世良鼓励其坚持到底，甚至提出“写1000字也得写” [4] - 作者自2001年5月开始，自费50多万元，在北京、上海、深圳、四川、广东、沈阳、哈尔滨、抚顺等地采访了30多位60-70岁的股市见证人 [5] - 截至2025年文章撰写时，当年采访的30多位见证人中已有90%逝世 [6]

公司创始与早期发展 - 上海万国证券公司由管金生于1988年7月18日创办，是上海首批三家证券公司中唯一无银行背景且首家实行股份制的券商，初始股东包括上海国际信托投资公司等10家企业[10] - 公司成立初期面临无正式人事编制、无法核定工资等挑战，曾近两年以劳务费方式维持运营，直至1990年下半年首次公开招聘才解决用人权问题[18][19][20] - 万国证券早期资本金仅1000万元人民币，在1988年达成近4亿元交易额，资本金不足导致头寸调度捉襟见肘，业务周转资金成本显著高于银行系券商[25][26] 业务创新与市场地位 - 公司黄埔营业部创下多个全国第一：包括1990年实行全天候营业、开放首部证券行情报价咨询电话、1991年开办电话委托买卖及股票抵押试点业务等[46][47][48][49] - 在一级市场承销业务中，万国证券通过变"自下而上"为"自上而下"的申报策略，于1993年实现A股主承销业务在上海市场排名第一，承销总金额近40亿元[37][39][52] - 1994年公司将发行部改制为投资银行部，明确服务范围涵盖境内外股票发行、并购咨询等七大领域，并首创"购并及新产品开发组"，当年售后服务组利润贡献达部门总利润的25%[43][44] 国际化战略与扩张 - 万国证券于1993年以6800万港元收购香港王集团，更名为上海万国（香港）有限公司，使其交易量占香港联交所2%，成为活跃的综合性券商[57][58][59] - 公司联合欧美专家合资设立北美及欧洲分公司，业务覆盖全球主要资本市场，成为首家登上国际金融舞台的中国证券公司[61] - 1992年公司进行法人股定向募集，实收资本增至6.5208亿元，规划资金用于增设80个国内外网点及投资3亿元建造万国证券大厦[53] 风险事件与行业影响 - 1995年2月23日"327"国债期货合约交易中，万国证券在收盘前8分钟蓄意违规卖出1057万口空单，导致当日国债期货交易量达8500多亿元，相当于此前14年国债发行总量2.7倍[75][76] - 上海证券交易所认定最后8分钟交易无效，并将收盘价调整为违规前最后一笔成交价151.30元，证监会随后暂停全国国债期货交易试点[76][80][81] - "327事件"直接导致管金生于1995年4月被免职，并于同年10月因受贿与挪用公款罪被判17年有期徒刑，万国证券此后逐步退出市场主导地位[80][81]

文章核心观点 - 文章回顾了“中国证券教父”管金生的生平及其创办的万国证券的兴衰史，重点阐述了万国证券作为中国证券市场早期开拓者的创新实践、辉煌成就以及因“327国债期货事件”而最终陨落的过程 [1][2][3] 中国证券市场早期发展 - 中国企业股份制改革始于基层经济体的自发探索，改革开放初期地方集体企业与乡镇企业以不规范股票集资形式催生了最早的股票发行与流通活动 [2] - 早期股份制企业面临股票发行阻力，需通过住房抽奖等优惠政策激励购买，反映了市场认知的滞后 [3] - 股份制企业数量有限导致股票供需失衡，价格波动剧烈，凸显早期市场自发性与不稳定性 [3] - 1986年后全国掀起“股份制热”，试点从沿海向内陆延伸，社会金融意识、风险意识与信用意识逐步培育 [3] - 市场发展呼唤规范化中介服务，早期银行柜台交易模式无法满足需求，组建正规证券公司成为必然选择 [4] 万国证券的创立与早期挑战 - 1988年在中国人民银行推动下，上海同期筹建三家证券公司：万国证券、申银证券、海通证券 [4][5] - 万国证券于1988年7月18日正式成立，是上海三家券商中唯一无银行背景、第一家实行股份制的证券公司，初始股东包括上海国际信托投资公司等10家企业 [6] - 公司成立初期面临无级别、无编制、无上级主管单位的“三无”困境，导致无人事招聘权、无工资核定权，甚至无法从银行提取现金发工资 [14] - 公司早期以劳务费开支方式过渡近两年，直到1990年下半年才首次公开招聘，解决用人权问题 [15] - 初创期资本金仅1000万元人民币，在达成近4亿元交易额时调度头寸捉襟见肘，资本成本也高于有银行背景的同行 [21] 业务创新与市场拓展 - 万国证券在股票交易代理、证券承销方面曾占据国内半壁江山，集聚大量优秀人才，大胆启用高学历人才 [15] - 公司倡导“追求卓越”的企业文化，在用人与激励机制上主动性强，个人所得与贡献成正比，曾打破论资排辈为年轻贡献大的员工分房 [17] - 通过举办全国性证券知识讲座积累人脉，为后续全国业务开展奠定基础，尽管一度被金融管理部门质疑资格 [18] - 万国证券黄浦营业部创造多个全国第一：实行全天候营业、开设证券行情报价咨询电话、开办电话委托买卖股票业务、公开受理股票抵押试点等 [38][39][40] - 公司研究并借鉴美林、野村等国际投行，设立投资银行部，建立“大投行”体系，开创中国券商先河 [26][34] 增资扩股与国际化战略 - 为应对资本金不足，万国证券于1992年10月进行法人股定向募集，实收资本增至6.5208亿元人民币 [43] - 公司规划利用募资增设国内外营业网点和分支机构，并计划营造万国证券大厦，目标是建成全国性大型证券公司 [44] - 国际化是公司核心战略，1993年以6800万港元收购香港王集团，更名为上海万国（香港）有限公司，正式登陆香港市场 [47] - 收购后香港公司业务迅猛发展，营业额从1.47亿港元急升至6.59亿港元，股东应占溢利扭亏为盈至4200万港元 [49] - 公司随后联合欧美专家合资组建北美和欧洲公司，业务覆盖国际主要资本市场，成为首家登上世界性金融舞台的中国证券公司 [51] “327国债期货事件”与公司陨落 - 1995年2月23日，“327”国债期货合约价格出现异常波动，万国证券在收盘前8分钟巨额透支抛售1057万口空单，导致价格暴跌 [64] - 当日国债期货交易量达8500多亿元，相当于此前十四年国债发行总量的2.7倍 [64] - 上海证券交易所认定万国证券严重蓄意违规，宣布最后8分钟交易无效，并会同管理部门进行严肃处理 [65] - 事件后监管部门出台多项紧急措施，包括实行涨跌停板制度、限制持仓上限等，并于1995年5月17日起暂停全国国债期货交易试点 [65][67] - 1995年4月，管金生被免去万国证券副董事长兼总裁职务，标志着万国证券时代的终结 [67]

投资案例与业绩 - 松禾资本投资三个不同行业的80后创业者 包括商汤科技徐立 大疆创新汪滔和柔宇科技刘自鸿[2] - 大疆创新占据全球80%以上非军用无人机市场份额[2] - 商汤科技在人工智能领域占据第一梯队 是生成式人工智能有力竞争者[2] - 柔宇科技估值曾达60亿美元 但2024年5月进入破产重组程序[2] - 对柔宇科技从2012年天使轮开始连续三轮领投或跟投 投资和借款金额合计超过1亿元[2][10] 投资理念与策略 - 投资更笃定技术而不是人[5] - 新兴行业只要行业没有到顶 龙头企业再贵都是便宜的[27] - 电池领域早期布局正极材料和隔膜[28] - 基金规模较小时倾向于投资更早期项目 基金规模较大时投资相对大而安全的成熟项目[30] - 早期项目关注技术先进性和一把手 后期项目关注财务指标 法务法律和公司治理结构[36] 创业者分析 - 刘自鸿是优秀科学家和科技创业者 但未能成功转化为企业家[3] - 刘自鸿执意做C端产品 追求大闭环导致发展困难[15][16] - 汪滔不喜欢抛头露面 专注做好科学家和企业本业[21] - 德方纳米创始人孔令涌在实验室用全新合成方法做出纳米级磷酸铁锂 吃住在工厂逐步做到A股上市公司约100亿元市值[31] - 壁仞科技张文被评价为能团结人 组织团队 游说能力强且做事规矩[37] 行业与技术观点 - 成功不止一种模式 举例曾毓群做电池智能制造也做出伟大企业[26] - 技术变化快时不需要搞懂所有技术 应听取专业人士意见[42] - 企业家精神是不断开拓新边疆的精神 利润是创造出来的 需要不断开拓新领域 降低成本 提升服务和用户价值[53] 投资经验总结 - 投资本质是发现美 需要理想主义色彩但也要务实[38][39] - 同时搞懂两件事比搞懂一件事难度增加很多倍[41] - 不幻想自己是天才 按常识做事情[50] - 成功除了努力还需要运气[18][19][29] - 投资不要有赌的心态 赌是专业能力不够[28]

公司战略与资本运作 - 一汽奔腾启动新一轮增资引战，重点面向地方产投、产业链上下游企业和中国一汽战略合作伙伴，旨在通过资源整合加速新能源转型 [3] - 2023年引入悦达集团后，公司实现从"单兵作战"到"资源协同"的转变，盐城新能源基地总投资超50亿元，首款车型奔腾小马18个月下线 [4] - 股份制改革后公司更名为"一汽奔腾汽车股份有限公司"，决策链条缩短30%，产品开发周期大幅压缩，2024年新增有效专利申请量同比增长3倍 [5] 产品与技术布局 - 2024年推出悦意03、奔腾小马等车型，奔腾小马连续多个月销量破万，悦意03具备565公里续航和10分钟补能120km的快充技术 [7][10] - 越影平台支持多域融合和智能驾驶，逐日动力涵盖纯电、混动和增程三条技术路线，如意座舱搭载AI大模型实现个性化体验 [10][11] - 未来2年计划投放6款产品，覆盖8万-20万元主流价格带，包括A0级纯电轿跑悦意05和增程/纯电双能SUV悦意07 [11] 市场表现与销售数据 - 2024年奔腾品牌销售15.8万辆同比增长25%，新能源销售8.2万辆同比增长214%，渗透率达55% [8] - 2024年一季度销量达3.9万辆同比增长47.4%，新能源销量2.8万辆渗透率73%，成为增长主要驱动力 [8] 生态合作与产业链协同 - 与地平线合作推动智能驾驶技术下沉主流市场，与华为搭载鸿蒙OS 4.0，与科大讯飞共创车载语音助手3.0 [13] - 与亿纬锂能合作量产4680大圆柱电池，联合宁德时代研发新一代固态电池计划2026年量产 [13] - 2024年技术合作方数量超20家，覆盖智能驾驶、电池、芯片等核心领域，形成"去中心化"创新网络 [14] 行业趋势与竞争格局 - 2024年一季度新能源乘用车渗透率突破40%，行业从"增量扩张"转向"存量博弈" [3] - 公司通过"纵向技术协同+横向资源互补"生态网络打破单一供应商依赖，构筑差异化技术护城河 [13][14]