美国9月非农就业数据核心情况 - 美国9月非农部门新增就业11.9万人，失业率为4.4% [1] - 该数据报告因政府停摆被推迟近七周发布 [1] 历史数据修正 - 7月非农新增就业人数由7.9万下调至7.2万 [1] - 8月非农新增就业人数由2.2万调整为减少4000人 [1] - 7月和8月累计就业人数减少3.3万人 [1] 行业就业变化 - 9月医疗保健业新增4.3万个工作岗位，餐饮业新增3.7万个岗位 [1] - 运输与仓储业就业减少2.5万人，联邦政府就业减少3000个岗位 [1] 薪资增长数据 - 美国9月份非农部门员工平均时薪为36.67美元 [1] - 平均时薪环比上涨0.2%，同比上涨3.8% [1] 后续数据发布安排 - 因政府停摆，将不会发布10月份非农就业数据 [1] - 10月的部分数据将与11月就业报告一并在12月16日发布 [1] 经济环境与数据影响 - 美联储12月货币政策会议将无法获得及时的10月重要经济数据参考 [1] - 尽管多项指标显示美国经济依然稳健，但招聘速度放缓、消费者支出收缩、债务负担加重等压力迹象增多 [2] - 通胀再度上升，且秋季数据断档将增加未来几个月识别潜在经济风险的难度 [2]

美联储独立性危机 - 美联储面临前所未有的压力，美国总统特朗普不断呼吁降息并威胁解雇美联储主席鲍威尔 [3] - 特朗普要求降息以减轻政府债务负担，此举打破了民选官员不干预货币政策的惯例，并呼吁美联储无视其法定职责 [3] - 若特朗普政府成功以涉嫌抵押贷款欺诈为由解雇拜登任命的美联储理事丽莎·库克，美联储的独立性将终结 [6] - 政策不确定性导致企业感到束手无策，寒蝉效应使得企业和个人害怕表达对当前局势和总统的负面看法 [6] AI投资热与经济风险 - AI投资热潮对美国经济增长产生显著积极影响，2025年上半年信息处理设备和软件的投资年化增长率达20%～40%，为互联网时代以来最快增速 [7] - 2025年上半年科技行业的投资贡献了美国固定投资的全部增长，而其他行业投资实际下降 [7] - 风险在于可能重蹈2001～2002年科技泡沫破裂覆辙，当时科技股下跌约70%，商业投资下降且科技行业表现最糟 [7] - 对AI生产力提升的估值差异巨大，微观层面的生产力提升能否带来持续总体增长尚不明确 [7] - 美国开始流失科学家和研究人员，经济增长很大部分依赖于新技术领域的领先地位和创办新企业的能力 [7] 金融市场与美元汇率 - 自特朗普关税宣布以来，美元兑一篮子主要货币已下跌约4% [8] - 即使没有出现从美国直接撤资的情况，以美元计价的投资也出现了更多的对冲行为 [8]

潜在的经济冲击 - 本次政府关门与历史模式不同，特朗普政府可能直接裁减数十万联邦雇员，而非暂时休假，这将导致永久性收入损失和经济损害，而非过往可逆的短期干扰 [1][5] - 若大规模裁员发生，将引发消费下降、企业订单减少和就业市场恶化的连锁反应，经济损失将无法像以往那样在政府重开后得到弥补 [5] - 裁员可能导致局部地区消费力骤减，影响地方政府税收和公共服务，形成向下传导的压力 [5] 市场信息与决策风险 - 政府关门可能导致关键经济数据（如9月就业报告）无法按时发布，市场将陷入信息真空，增加决策失误风险 [2][7] - 美联储、投资者和企业在缺乏准确信息的情况下制定政策或进行投资，犯错几率大大增加，可能拉长经济恢复周期 [2][4] - 特朗普政府批评劳工统计局数据质量，而关门导致数据发布停止，相当于蒙上市场眼睛，美联储利率决策可能基于不完整或错误判断 [7] 市场预期与脆弱性 - 当前股市维持在接近历史高点，市场乐观情绪基于历史经验（关门影响不大且可逆），但该前提（关门不等于裁员、经济基本面稳定）可能被打破 [1][4][5] - 美国就业市场已显摇摇欲坠，若叠加大规模裁员，将成为压垮骆驼的最后一根稻草，可能从短期干扰转变为长期风险 [4][5] - 投资者正依据旧剧本看待当前风险，若裁员信号真正落地，市场反应将不会像历史那样温和 [7][8]

美联储利率决议 - 美联储维持联邦基金利率在4 25%-4 50%区间不变[1] - 决策反映出美国经济面临复杂现实 包括劳动力市场健康但经济不确定性显著[3] - 鲍威尔警告未来可能面临重大经济冲击 包括地缘政治紧张和通胀上升[3] 中国减持美债 - 中国4月减持82亿美元美债 持仓降至7570亿美元 为连续第二个月减持[5] - 减持反映中国正降低对美债依赖 2022年以来美债持仓始终低于1万亿美元[5] - 日本和英国同期逆势增持美债 显示中美经贸关系变化[5] 美国经济风险 - 特朗普政府加征关税推高物价 成本最终由消费者承担[3] - 高利率加重联邦政府偿债压力 财政债务持续攀升[5] - 外国投资者对美债需求变化 市场波动加剧[7] 国际形势影响 - 以色列与伊朗冲突升级及油价攀升挤压美联储政策空间[7] - 高盛警告油价可能飙升至100美元以上 加剧通胀压力[7] - 美联储需避免重蹈70年代滞涨覆辙[7]

美国2025年第一季度GDP表现 - 美国2025年第一季度实际GDP环比折年率降至-0.3%，为近三年来首次萎缩，不及市场预期的-0.2%，较去年第四季度的2.4%显著下滑 [1][3] - 商品进口是主要拖累项，因关税担忧引发“抢进口”，一季度实际商品进口环比折年增速达41.3%，拖累GDP增长4.8个百分点，而企业补库存贡献了2.2个百分点 [1][3] - 衡量内需的关键指标——实际国内私人购买最终销售环比折年率微升至3.0%，消费支出和固定资产投资分别贡献GDP增长1.2和1.3个百分点，显示内需相对稳固 [3] 经济增长分项表现 - 个人消费支出环比折年增速从4.0%降至1.8%，其中耐用品消费增速转负，非耐用品与服务消费保持韧性 [4] - 设备投资环比折年增速从-8.7%大幅加速至22.5%，对GDP贡献1.1个百分点，信息处理设备与交通运输设备投资贡献显著，但房地产投资受高利率环境压制而回落 [4] - 政府支出环比折年增速从3.1%转为下跌-1.4%，主要由联邦政府国防军工支出萎缩8%所拉动 [4] 第二季度经济前景与风险 - 随着第二季度关税加码，进口放缓将缓解“抢进口”对GDP的拖累，但对经济活动的干扰更大，数据显示中国发往美国主要港口的货运船舶数量同比锐减44% [1][5] - 进口停滞将导致企业消耗库存，库存去化本身会压低经济增长，同时消费者面临更高物价成本后，消费增长可能进一步放缓 [5] - 在关税冲击下，其他经济体的反制和抵制措施将削弱美国出口，高额关税和不可预测的贸易政策使经济前景不确定性增加 [5] 劳动力市场状况 - 4月份非农就业新增17.7万人，高于市场预期的13万人，近三个月平均新增就业人数为15.5万人，失业率维持在4.2% [7] - 劳动力市场仍在降温，关税不确定性将带来需求侧压力，4月持续申领失业金人数升至192万，为2021年以来最高，3月JOLTS空缺职位下降 [7] 通胀压力与美联储政策 - 一季度核心PCE价格环比折年率从2.6%上升至3.5%，离美联储2%的通胀目标更远，部分电商平台已在关税生效前提价 [9] - 通胀压力存在时滞，在5-6月份库存消耗殆尽后可能更明显，ISM制造业PMI物价指数升至69.8，为2022年中以来高位 [9] - 美联储在当前背景下难以降息，态度中性偏鹰，降息预期减弱会推高利率，不利于经济增长，未来降息将取决于关税冲击能否消退 [10]