黄金市场分析 - 现货黄金价格强势收于每盎司3678.73美元 涨幅约1% 盘中触及3685.47美元纪录新高[2] - 美元指数疲软及美债收益率持续下行推动金价突破 市场普遍预期美联储将自去年12月以来首次降息[2] - 技术面显示黄金重回强多头格局 短期支撑位于3674区域 重点支撑位于3660区域 下破则关注3640-3635区域[4] - 操作建议以回踩低多为主 反弹高空为辅 上方阻力关注3715-3725一线 下方支撑关注3680-3670一线[4] 原油市场分析 - 布伦特原油期货上涨4美分至每桶67.48美元 美国WTI上涨2美分至每桶63.32美元[5] - 乌克兰袭击俄罗斯炼油厂引发供应担忧 俄罗斯占全球超10%原油供应 生产受损可能造成供应缺口[5] - 技术面显示油价维持弱势震荡格局 日线图K线形成窄幅区间底部 1H走势逐步上行至区间上沿[6] - 操作建议以反弹高空为主 回踩低多为辅 上方阻力关注64.5-65.5一线 下方支撑关注62.0-61.0一线[6] 投资策略观点 - 强调投资需提前制定策略 包括扩大优势方案和撤退保实力方案 避免逆势操作心理[1] - 提出轻仓顺势和严格风控原则 认为市场方向判断比多空立场更重要[7]

美债收益率走势分析 - 10年期美债收益率处于2008年以来区间的高端 意味着仍有进一步下行空间 [1] - 近期美债收益率因市场确信美联储将开始降息而出现下跌 [1] 债券市场投资机会 - 若美国经济增长令人失望且数据转弱 优质债券预计将出现上涨行情 [1] - 优质债券上涨行情可能带来可观的资本收益 [1]

美联储政策转向与资产价格影响 - 美联储降息窗口临近 今年秋季美债收益率与美元指数有望创年内新低 成为下半年全球资产定价核心逻辑 [4] - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号 称当前政策处于限制性区间 可能需要调整政策立场 推动市场隐含联邦基金利率低谷跌破3%至2.94% [4] - 联邦基金利率低谷可能进一步降至2.625% 主因移民政策收紧将放缓劳动力市场增长 压低潜在经济增速与均衡利率 [5] 美债市场分析与投资策略 - 10年期美债收益率较年内高点回落超50个基点 若联邦基金利率低谷回落至2.69%以下 10年期美债收益率有望跌破4% [4][8] - 美国财政赤字预期改善提供支撑 2025-2035年关税调整将使联邦赤字减少4万亿美元 降低国债发行需求压制长端收益率 [10] - 建议做多5年期美债久期 当前收益率3.75% 兼具低波动和高名义收益率特征 对降息预期敏感度高于长端 [15] - 推荐3年期/30年期美债收益率曲线陡峭化策略 短端受降息直接推动下行空间更大 长端受经济前景支撑跌幅有限 [15] - 需退出10年期通胀保值债券做空策略 因通胀预期已与期限溢价同步回落 进一步下行空间有限 [15] 外汇市场分析与投资策略 - 美元指数较高点下跌超10% 建议通过做多欧元和日元对冲美元下行风险 [4][15] - 利差对美元不利 美联储降息幅度将远超欧央行 摩根士丹利上调2025年德国2年期国债收益率预期10个基点 [15] - 美元负向风险溢价或扩大 当前美元指数低于利差隐含水平 反映市场对美国政策不确定性的定价 [21] - 投资者持仓结构逆转 美元持仓指数回归中性 下行时空头回补压力消失 [25] - 具体策略：维持欧元/美元多单（入场价1.17 目标1.20 止损1.11） 美元/日元空单（入场价147.40 目标135 止损151） [27] 主要经济体差异化策略 - 欧元区：聚焦10-12月曲线平坦化与9月展期机会 建议入场欧元区10-12月收益率曲线平坦化策略 德国10年期国债收益率年末目标上调至2.40% [28][29] - 英国：英国央行以5:4投票通过降息 市场定价年末累计降息10个基点 建议入场11月英国央行政策利率接收头寸 [30] - 日本：日本央行暗示暂不加息 建议维持10年期日债多单 美元/日元长期下行趋势明确 [31] 宏观经济联动关系 - 美债收益率与联邦基金利率在2025年4月短暂偏离后已重新同步 联动关系持续主导债市行情 [6]

美元理财产品提前终止现象 - 近期美元理财产品提前终止现象频繁 7月共有6只美元产品提前终止 而去年同期仅有两只 [1] - 提前终止产品多为"目标盈"类产品 设置了止盈条款以帮助投资者锁定收益 [2] - 美债收益率下行推动产品净值增长加速 年化收益率提前突破止盈线 [2] 美元理财产品投资策略 - 已投资"目标盈"类产品且接近止盈阈值时可等待自然终止以锁定收益 [3] - 剩余期限较长产品需警惕美联储降息带来的收益率下滑风险 [3] - 汇率下降可能导致收益风险需综合考虑 [3] 美元资产配置替代方案 - 可配置短期美元资产规避长期汇率风险并享受较高息差 [3] - 通过QDII基金布局美股科技龙头 如投资跟踪纳斯达克100指数成分股的基金 [3] - 将30%-50%美元资产转换为非美货币资产或投资越南、韩国等新兴市场股票以分散风险 [3] 美元资产投资注意事项 - 需根据自身情况匹配实际需求并关注产品风险等级 [4] - 重点关注产品设计及底层资产以锁定收益并规避市场波动 [4] - 密切跟踪美联储9月议息会议及中美利差变化 适时调整资产组合 [4]

宏观主线 - 美联储政策转向是下半年全球资产定价的核心逻辑 鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放鸽派信号 称当前政策处于限制性区间 经济前景与风险平衡可能需要调整政策立场 [2] - 市场隐含的联邦基金利率低谷跌破3%至2.94% 低于2025年4月的2.87%和2024年9月的2.69% 美联储经济学家预计最终联邦基金利率可能降至2.625% [2] - 美债收益率与联邦基金利率联动关系持续主导债市行情 若联邦基金利率低谷回落至2.69%以下 10年期美债收益率有望跌破4% [2][4] - 美国财政赤字预期改善为美债提供支撑 美国国会预算办公室预测2025-2035年关税调整将使联邦赤字减少4万亿美元 高于6月预测的3万亿美元 [6] 核心投资策略 - 做多5年期美债久期 当前收益率3.75% 兼具低波动和高名义收益率特征 对降息预期敏感度高于长端 [10] - 3年期/30年期美债收益率曲线陡峭化策略 短端受美联储降息直接推动收益率下行空间更大 长端受经济前景与赤字预期支撑跌幅相对有限 [10] - 退出10年期通胀保值债券做空策略 因通胀预期已与期限溢价同步回落 进一步下行空间有限 [10] - 做空美元立场明确 建议通过做多欧元和日元对冲美元下行风险 [11] - 美联储降息幅度将远超欧央行 欧央行行长称当前2%利率接近中性水平 进一步降息门槛较高 摩根士丹利上调2025年德国2年期国债收益率预期10个基点 [11][12] - 美元指数始终低于利差隐含水平 反映市场对美国政策不确定性的定价 负溢价从7%-8%收窄至6% [14] - 投资者持仓结构逆转 摩根士丹利美元持仓指数回归中性 美元下行时空头回补压力消失 [18] - 具体外汇策略包括维持欧元/美元多单(入场价1.17 目标1.20 止损1.11) 美元/日元空单(入场价147.40 目标135 止损151) 做多英镑/瑞郎(入场价1.084 目标1.12 止损1.055) [20] 主要经济体政策 - 欧元区策略聚焦10-12月曲线平坦化与9月展期机会 建议入场欧元区10-12月收益率曲线平坦化策略 同时在9月国债期货展期期间做战术性OE掉期利差扩大策略 [21] - 德国10年期国债收益率年末目标上调至2.40%(此前2.25%) 绿债因收益率显著高于常规曲线具备配置价值 [21] - 英国央行8月以5:4投票通过降息 市场定价年末累计降息10个基点 建议入场11月英国央行政策利率接收头寸 当前定价11月累计降息5个基点 [22] - 日本央行行长未提及薪资-物价良性循环 暗示暂不加息 建议维持10年期日债多单 若盈亏平衡通胀率显著回落则加仓 [23] 总结展望 - 2025年下半年全球资产将围绕美联储降息主线展开 美债收益率下行与美元走弱是核心趋势 [26] - 投资者可聚焦两大方向 通过5年期美债和3s30s陡峭化策略捕捉债市红利 通过欧元日元多单把握非美货币机会 [26]

宏观主线 - 美联储政策转向是下半年全球资产定价的核心逻辑 美联储主席鲍威尔释放明确鸽派信号 称当前政策处于限制性区间 经济前景与风险平衡可能需要调整政策立场 市场隐含的联邦基金利率低谷跌破3%至2.94% [2] - 美联储经济学家预计最终联邦基金利率可能降至2.625% 核心原因是美国移民政策收紧将放缓劳动力市场增长 进而压低潜在经济增速与均衡利率 [2] - 美债收益率与联邦基金利率的联动关系将持续主导债市行情 二者在2025年4月短暂偏离后已重新同步 若联邦基金利率低谷回落至2.69%以下 10年期美债收益率有望跌破4% [2][4] - 美国财政赤字预期改善为美债提供支撑 美国国会预算办公室最新预测显示2025-2035年关税调整将使联邦赤字减少4万亿美元 高于6月预测的3万亿美元 这将降低国债发行需求 进一步压制长端收益率 [6] 核心投资策略 - 做多5年期美债久期 当前收益率3.75% 兼具低波动和高名义收益率特征 在收益率下行周期中久期策略将直接受益于价格上涨 对降息预期的敏感度高于长端 能更快捕捉政策转向红利 [10] - 3年期/30年期美债收益率曲线陡峭化策略 短端受美联储降息直接推动收益率下行空间更大 长端受经济前景与赤字预期支撑跌幅相对有限 二者利差将持续扩大 若9月美国国债指数延展引发曲线短期平坦化 可借机加仓陡峭化策略 [10] - 建议退出10年期通胀保值债券的做空策略 当前通胀预期已与期限溢价同步回落 进一步下行空间有限 负carry风险上升 [10] - 坚定做空美元 通过做多欧元和日元对冲美元下行风险 美联储降息幅度将远超欧央行 欧央行行长拉加德称当前2%的利率接近中性水平 进一步降息门槛较高 摩根士丹利已上调2025年德国2年期国债收益率预期10个基点 [11][12] - 美元负向风险溢价或扩大 美元指数始终低于利差隐含水平 反映市场对美国政策不确定性的定价 近期负溢价从7%-8%收窄至6% 但美国与欧盟贸易协议执行依赖欧盟立法 关税仍为美国外交政策工具 鲍威尔任期结束后的政策连续性存疑 这些因素将重新扩大负溢价 [15] - 投资者持仓结构逆转 摩根士丹利美元持仓指数回归中性 意味着美元下行时空头回补压力消失 进一步下跌空间打开 [19] - 具体策略包括维持欧元/美元多单 入场价1.17 目标1.20 止损1.11 美元/日元空单 入场价147.40 目标135 止损151 同时做多英镑/瑞郎 carry/波动率比率居G10货币之首 入场价1.084 目标1.12 止损1.055 [20] 主要经济体政策 - 欧元区聚焦10-12月曲线平坦化与9月展期机会 建议入场欧元区10-12月收益率曲线平坦化策略 欧央行12月降息为基准情景 短端利率下行更快 同时在9月国债期货展期期间做战术性OE掉期利差扩大策略 德国10年期国债收益率年末目标上调至2.40% 此前2.25% 绿债因收益率显著高于常规曲线具备配置价值 [21] - 英国央行加息周期收尾 8月以5:4投票通过降息 市场已定价年末累计降息10个基点 建议入场11月英国央行政策利率接收头寸 当前定价11月累计降息5个基点 风险收益比合理 同时维持3年期/10年期英债陡峭化策略 9月英债供给增加使长端承压 [21] - 日本央行暂不加息 但市场对美债收益率下行的预期已带动日债情绪回暖 建议维持10年期日债多单 若盈亏平衡通胀率显著回落则加仓 美元/日元短期或受美国非农数据扰动 但长期下行趋势明确 [21]

市场回顾 - 上周债券收益率呈现波动走势，中债-综合财富指数收涨0.15%，中债-综合全价指数收涨0.11% [13] - 利率债各期限收益率震荡下行，长端表现略弱于短端，1年期、3年期、5年期、10年期国债收益率较前周分别变化-1.56bp、-3.31bp、-5.66bp、-3.17bp [13] - 信用债各期限、评级收益率多数下行，信用利差窄幅波动 [13] 市场观察 - 超预期增值税政策扰动债市情绪，央行公开市场净投放69亿元，DR007、R007较前周分别下降22.81bp、20.73bp至1.42%和1.49% [14] - 非农数据爆冷下修，美债收益率大幅下行，7月新增非农数据远低于市场预期，前两月数据大幅下修，强化市场对9月降息的押注 [15] - REITs二级市场反弹，中证REITs全收益指数全周上涨1.25%，产权类和特许经营权类均出现修复，保租房、消费、市政水利类涨幅领先 [16] 公募基金市场动态 - 财政部、国家税务总局宣布自2025年8月8日起对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税，采取"新老划断"方式 [17] - 新政下金融机构自营适用6%增值税税率，公募基金等广义基金产品适用3%简易征税税率，新券发行利率可能上行，存量债券稀缺性与性价比提升 [18][19] - 国债利息收入免征增值税政策始于2016年"营改增"，政策转向基于税收公平统一和优化市场机制考量 [17] 泛固收类基金指数表现 - 货币增强指数上周收涨0.03%，成立以来累计收益3.88% [3][22] - 短期债基优选上周收涨0.06%，成立以来累计收益4.06% [4][22] - 中长期债基优选上周收涨0.13%，成立以来累计收益6.45% [5][22] - 低波固收+基金优选上周收涨0.06%，成立以来累计收益2.96% [6][22] - 中波固收+基金优选上周收跌0.18%，成立以来累计收益2.67% [7][22] - 高波固收+基金优选上周收跌0.33%，成立以来累计收益4.08% [8][22] - 可转债基金优选上周收跌0.92%，成立以来累计收益14.03% [8][22] - QDII债基优选上周收涨0.32%，成立以来累计收益8.50% [10][22] - REITs基金优选上周收涨1.99%，成立以来累计收益38.17% [10][22] 基金指数定位 - 货币增强策略指数配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩基准为中证货币基金指数 [23] - 短期债基优选指数配置5只长期回报稳定、回撤控制严格的基金，业绩基准为50%短期纯债基金指数+50%普通货币型基金指数 [25] - 中长期债基优选指数精选5只兼具收益和回撤控制的基金，灵活调整久期和券种比例 [26] - 低波固收+优选指数权益中枢10%，选取10只权益仓位15%以内的标的，业绩基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数 [28] - 中波固收+优选指数权益中枢20%，选取5只权益仓位15%~25%的标的，业绩基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数 [30] - 高波固收+优选指数权益中枢30%，选取5只权益仓位25%~35%的标的，业绩基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数 [31] - 可转债基金优选指数选取5只转债持仓比例高的基金，考察收益、回撤、风险调整后收益等指标 [33] - QDII债基优选指数配置6只收益稳健、风险控制良好的海外债券基金 [35] - REITs基金优选指数选取10只运营稳健、估值合理的基金，底层资产为基础设施项目 [38]

美国通胀数据 - 5月生产者价格指数(PPI)环比上涨0.1%，折合年率升至2.6% [1] - 核心PPI环比上涨0.1%，低于经济学家预期的0.3% [3] - 消费者价格指数(CPI)涨幅低于预期，但经济学家警告关税可能导致后续价格上涨 [3] 美债市场动态 - 各期限美债收益率全线下跌：2年期跌6.6BPs至3.879%，10年期跌6.7BPs至4.347%，30年期跌6.3BPs至4.846% [1] - 美国财政部发行3期债券共1420亿美元，包括650亿4周短债、550亿8周短债和220亿30年期债券 [6] - 10年期美债续发招标显示投资者需求强劲，尽管对政府债务担忧加剧 [6] 欧洲市场表现 - 欧债收益率全线下行：10年期德债跌6.5BPs至2.473%，意债跌4BPs至3.422%，法债跌3.9BPs至3.187% [3] - 欧洲央行副行长表示更担忧经济增长疲弱而非通胀，此前已第八次下调基准利率 [4] - 英债收益率普遍下行：10年期跌6.9BPs至4.485%，30年期跌7.3BPs至5.204% [4] 亚太市场情况 - 日债收益率下跌：2年期跌1.6BP至0.813%，10年期跌1.4BP至1.445%，30年期跌1.6BP至2.907% [6] - 日本投资者净减持海外中长期债4586亿日元和短债1429亿日元，海外投资者净增持日本中长期债2198亿日元 [6] 美国财政状况 - 5月预算赤字3160亿美元，同比减少9%，但年内累计赤字1.36万亿美元同比增加14% [7] - 财长表示夏季中后期将耗尽债务上限框架下的借款能力，"X日"时间仍为动态目标 [6] - 美债支持的稳定币框架立法可能创造额外2万亿美元美债需求 [7] 英国经济数据 - 英国4月经济环比收缩0.3%，高于预期的0.1%，3月为增长0.2% [4] - 经济萎缩受全球贸易关税和国内税收上调影响 [4] 就业市场指标 - 美国6月7日当周初请失业金人数稳定在24.8万人，为去年10月以来最高水平 [3] - 数据高于经济学家预期的24.6万人，可能受学年结束影响 [3]

黄金市场走势分析 - 现货黄金价格一度跌破3300美元重要关口 随后因美元回调 美债收益率下行及地缘政治紧张加剧等因素反弹至3328美元附近 但受美联储降息预期降温影响 反弹动能不足 欧洲时段维持区间盘整 [1] - 黄金市场情绪处于谨慎中性状态 美元指数因美国财政健康问题及美债收益率下行承压 但非农数据打压了美联储迅速降息的预期 避险情绪存在但未形成足够合力推升黄金 [3] - 日线走势显示金价维持高位震荡 承压短周期均线呈现偏弱走势 4小时级别K线承压短周期均线维持震荡下行 价格开始跌破短期支撑带 短期走势可能延续下行空间 [3] 技术面分析 - 四小时图显示金价上周两次在3397附近受阻走跌 非农数据后下行至趋势线位置收盘 当前走势偏低位震荡 形成对四小时均线向下突破 加剧均线向下交叉排列 维持偏空指引 [5] - 四小时RSI呈超卖表现 日内可能有较强调整需求 本周先看延续下行 容许轻微反弹 只要不越过3333都可介入空单看跌 下方首要关注3273位置 其次是3244 [5] - 操作建议包括跌破3308后确认弱势介入空单 或反弹3325附近以4-5个点小损位介入空单看跌 [5] 中长期支撑因素 - 在全球地缘冲突 主要经济体财政赤字扩大 货币政策转向周期不确定背景下 黄金中长期逻辑依旧具备支撑 但在美联储维持"高利率更久"政策预期未松动前 黄金反弹路径可能较为曲折 [3] - 3300美元/盎司为关键水平 若现货金有效跌破该位 可能开启测试3250美元/盎司的通道 [3]

黄金市场动态 - 现货黄金价格显著回落至3359 5美元 盎司附近交投 但整体走势保持强势 [4] - 美元小幅反弹对金价上行构成制约 但支撑因素稳固 包括美联储降息预期 美债收益率下行 美国财政担忧及地缘政治风险 [4] - 市场观望氛围浓厚 注意力集中于即将发布的非农就业数据 [4] - 全球经济环境不确定性提供上行动能 包括美国服务业萎缩 就业数据疲软及新关税政策冲击 [4] - 大国间紧张关系 欧美贸易谈判进展及美联储降息预期升温激发买盘热情 金价冲击3400美元关口的可能性增加 [4] 黄金技术分析 - 黄金持稳于日线布林中轨3355上方 但布林轨道未开口 上行空间受限于前高及上轨阻力3405附近 [5] - 4小时周期显示布林带收口且均线未发散 处于震荡上行走势 避免在3400下方追高 [5] - 日线关键支撑在3360附近 企稳后可低多 目标3405 同时可在3405阻力区域轻仓试空 [5] - 后市单边突破信号需观察3405能否放量上破 未突破前维持区间震荡思路 [5] 黄金操作策略 - 3360附近做多 止损3352 目标3392-3412 [7] - 3412附近反手做空 3415和3417附近加空 止损3425 目标3390-3380 [7]