今年年初，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（国办发〔 2 0 2 5〕1号）， 首次 从国家层面明确提出 "鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）"， 这 份被业内称为 "S基金 发展春天的标志 "的文件，要求"优化政府投资基金份额转让业务流程和 定价机制" 。 S基金这池水，真的热起来了。 我们关注到，最近这一年多，各地国资 S基金的设立十分火热： 从设立目的上来看，多数国资 S基金的设立目的主要是为了承接过往投资的基金和项目份额。 我们认为，这有利于在人民币S基金市场中起到示范性带动作用，推动私募二级市场出现更多 专业化的国资S基金，进一步畅通股权投资行业退出渠道。 各地国资 S基金的井喷离不开政策的东风频吹： 这是比较突破性的举措，我们此前就分析过，由于一级市场上最大的 LP群体政府投资基金并 没有大规模入场参与S交易，中国S基金的发展一直属于早期阶段，规模尚小。而定价及资产评 估体系的不确定性是他们参与交易的一大障碍。随着 国办一号文 的出台，我们预计接下来针 对如何完善政府投资基金评估体系、优化份额转让的业务流程与定价机制会有更加科学的指导 出现，这也将为私募股权二级市场 ...

在9月26日召开的"2025·青岛创投风投大会"上，青岛市财政局党组书记、局长鞠立果正式发布《青岛市 发挥基金引领作用促进高质量发展行动方案（2025-2027年）》（以下简称"行动方案"）。 "五大赋能行动"完善基金生态链条。一是招商引资赋能行动。力争三年引入长期资本、耐心资本合计不 低于150亿元。二是产业培育赋能行动。为"10+1"产业配备投资顾问，"一产业一清单"服务企业融资需 求，力争对青岛项目每年新增投资额不低于100亿元。三是要素支撑赋能行动。四是提质增效赋能行 动。大力发展私募股权二级市场基金（S基金）、并购基金，探索开展区域性股权市场基金份额转让业 务，鼓励注册在青岛市的私募股权创投基金实物分配股票，畅通企业境内外上市通道，落实政府引导基 金原价转让股权或份额政策，"六位一体"帮助基金拓宽退出渠道，促进投资再循环，激活投资活力。五 是资源集聚赋能行动。力争金融资产投资公司股权投资试点基金三年实质性投资规模合计不低于60亿 元。 根据行动方案，青岛市设定了明确发展目标：力争到2027年，市政府引导基金在投规模达到1500亿元， 市属国有企业基金规模突破1000亿元，各类创投风投机构在投青岛项目 ...

公司业务数据 - 今年以来累计为战略性新兴产业提供风险保障近40万亿元 [1] - 服务国家级专精特新"小巨人"企业超过9600家 [1] - 2023年通过"中国人寿-沪发1号股权投资计划"投资上海集成电路产业基金规模达118亿元 [6] - 2024年通过"中国人寿-北京科创股权投资计划"投资北京市科技创新基金规模达50亿元 [6] - 北京科创股权投资计划覆盖超过60个子基金和1200家科技企业 [6] 科技保险发展 - 保险业截至2024年底提供科技保险保障约9万亿元 [2] - 保险业投资科技企业超过6000亿元 [2] - 科技保险产品创新加速 推出全国首款大型科研仪器设备共享保险、首单数据知识产权被侵权损失保险等多项首创产品 [4] - 保障范围延伸至科技创新细枝末节 实现研发、成果转化和应用推广的全流程覆盖 [2][4] 业务模式创新 - 采用私募股权二级市场基金（S基金）接力投资模式 由政府引导基金完成早期孵化后介入成熟阶段项目 [5][6] - 通过S份额投资方式受让上海集成电路产业投资基金股权 成为十余家集成电路龙头企业间接股东 [6] - 综合运用保险、投资、银行综合金融优势 为科创企业提供全生命周期金融服务 [2] 政策环境支持 - 2024年4月金融监管总局等三部门联合发布《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》 [3] - 2024年5月科技部等七部门印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》 [3] - 政策明确鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金） [6] - 海南、深圳、上海等地金融监管部门量身定制科技金融发展"路线图" [3]

政府投资基金高质量发展实施意见 核心观点 - 甘肃省出台政策促进政府投资基金高质量发展 强调跨周期调节作用 规范设立审批流程 推动基金整合优化[1][4][5] 基金设立与审批 - 省级或市级基金设立需报同级政府批准 县级政府严格控制新设基金 确需设立的需报市级政府审批[4] - 新设市县级政府投资基金需由市级财政部门统一报省财政厅备案[4] - 严禁通过违法违规举债融资进行出资 不得新增地方政府隐性债务[5] 基金运作管理 - 鼓励全国社保基金 保险资金等长期资本参与政府投资基金[4] - 同一政府原则上不在同一行业重复设基金 但允许市场化原则下对同一项目接续支持[4] - 设立同类基金较多且投资领域交叉的 鼓励整合重组以增强规模效应[4] 基金效能提升 - 对募资投资进展缓慢的基金 推动其通过优化投向或市场化退出提升效能[5] - 鼓励发展S基金 并购基金等拓宽退出渠道[5] - 建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制 提升管理人积极性[5] 监管要求 - 不得以招商引资为目的设立基金 不得强制要求国企或金融机构出资[5] - 禁止行政手段干预基金日常管理和具体项目决策[5] - 严格落实全国统一大市场建设要求[5]

私募股权创投基金政策 - 科技部等七部门开展私募股权创投基金实物分配股票试点，允许将持有的上市公司股票通过非交易过户方式向投资者分配 [1] - 政策鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金） [1]

国有创业投资考核机制优化 - 优化国有创业投资考核评价机制 对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核 [1] - 健全符合创业投资行业特点的国有资本出资 考核 容错和退出政策机制 [1] - 引导国有资本成为支持创业投资的长期资本和耐心资本 带动地方及其他行业国有资本参照执行 [1] 创业投资退出渠道拓展 - 评估北京 上海 广东等区域性股权市场私募股权基金份额转让试点成效 优化份额转让业务流程和定价机制 [1] - 开展私募股权创投基金实物分配股票试点 允许通过非交易过户方式向投资者分配上市公司股票 [1] - 鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金） [1]

福建省政府引导基金矩阵布局 - 福建省计划构建总规模超1300亿元的政府引导基金矩阵，包括300亿元功能类基金群和1000亿元产业类基金群 [1] - 基金布局以2只省级母基金为引领，重点投向"投早、投小、投长期、投硬科技"领域 [1] - 首批拟设立基金规模不低于300亿元，其中产业类200亿元、功能类100亿元 [3] "5+5"基金矩阵战略 - 基金矩阵紧盯新能源、石化、新材料、生物医药、战略新兴与未来5类重点产业 [2] - 强化"重大项目引培"、"投资阶段引导"、"科技创新驱动"、"区域特色打造"、"产业配套升级"5个重要功能 [2] - 省级政府投资基金和省产业基金2支省级母基金资金放大倍数均不低于3倍 [4] 基金运作成效 - 100亿元省级政府投资基金参股基金6只，规模超465亿元，支持企业159家，放大财政资金杠杆4.03倍 [5] - 100亿元福建省产业基金累计发起基金23只，总规模超370亿元，投资140多个项目，带动社会总投资超1200亿元 [5] - 基金覆盖先进装备制造、电子信息、数字经济、石油化工、新能源、生物医药、新材料、现代物流等多个行业 [5] 基金管理制度创新 - 制定政府引导基金全生命周期考核评价和尽职免责措施 [4] - 省级专精特新母基金可差异化设置子基金损失容忍率，最高不超过50% [7] - 健全符合创业投资行业特点的国资创业投资管理体制 [4] 并购基金布局 - 加快筹设100亿元省级并购基金 [4] - 主板有超过六成上市公司市值不足百亿，并购重组业务发展潜力巨大 [8] - 并购招商作为各地国资招商最新打法正在兴起 [9] S基金发展 - 筹设100亿元省级科创接力S基金，为基金投资的优质科技型企业接续赋能 [4] - 优化政府投资基金份额转让业务流程和定价机制，构建更畅通的退出机制 [10] - S基金行业从分散式向系统化转变，从捡漏型向配置型转变 [10] 行业发展趋势 - 中央企业创业投资基金存续期最长可到15年，较一般股权投资基金延长近一倍 [6] - 多地国资频频入场S市场，各地S基金频频设立 [11] - 国资S基金设立主要为了承接过往投资的基金和项目份额 [11]