行业政策导向 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》发布25条举措 明确行业系统性变革方向 [1] - 政策落实中央政治局会议及新"国九条"要求 支持中长期资金入市 [1] - 行业需提升核心投研能力 构建团队化、平台化、一体化投研体系 [1][2] 投研能力建设 - 建立投研能力评价指标体系 支持基金经理团队制管理模式 [2] - 推动投研由个人驱动向团队协同转型 提升整体效率 [2] - 银华基金推行主动权益投资"工业化"体系 以能力模块化整合专业能力 [2] - 实施"小巨人计划"强化基金经理风格稳定性 引导能力圈深耕 [2] 产品与费率创新 - 鼓励浮动管理费率基金 实现管理费与业绩挂钩机制 [3] - 费率机制打破"旱涝保收"模式 强化管理人与投资者利益绑定 [3] - 银华基金参与首批浮动费率产品 费率与持有时间和业绩双挂钩 [4] - 机制鼓励长期持有 提升超额收益能力 践行投资者为中心导向 [4] 业绩基准管理 - 强化业绩比较基准监管 明确设定、修改及纠偏机制 [4][5] - 业绩基准需体现产品定位、投资策略和风格特征 [5] - 银华基金搭建"策略定位-基准锚定-绩效评估"决策机制 避免风格漂移 [5] 考核机制改革 - 建立以投资收益为核心的考核体系 降低规模排名权重 [6] - 考核指标涵盖净值增长率、基准对比、盈利投资者占比等 [6] - 实施长周期考核 三年以上考核权重不低于80% [6] - 银华基金采用3-5年考核机制 弱化短期排名导向 [6] 权益产品发展 - 推动权益类基金创新 发展场内外指数基金及主题投资产品 [7] - ETF规模突破5万亿元 产品类型持续丰富 [7] - ETF成为长期资金压舱石和资源配置优化器 [7] - 银华基金构建宽基+主题+策略三位一体产品矩阵 [8] - 布局47只ETF产品 覆盖低波至高波全天候配置工具箱 [8] - 重点发展红利因子、自由现金流因子等Smart β产品线 [8] - 推出硬科技主题ETF 对接新质生产力发展需求 [8]

基金业绩表现 - 首批26只新模式浮动管理费基金中22只自成立以来实现正收益 多数基金净值涨幅显著 [1] - 基金在不到2个月时间内迅速提高股票仓位并抓住4月中旬以来市场震荡上行行情 [1] 产品运作特征 - 首批26只基金尚未开放日常申购赎回业务 以保持规模稳定和便于基金经理操作 [3] - 部分基金设置"达标季季分红"条款 例如中欧核心智选混合基金规定每季度末可供分配利润高于0.01元时进行收益分配 [4] 新发产品趋势 - 第二批新模式浮动管理费基金发行火热 易方达价值回报混合、中欧核心智选混合、建信医疗创新股票基金于8月4日集中发行 [3] - 新发产品普遍重视港股配置 业绩比较基准均纳入港股相关指数 [3] - 中欧核心智选混合业绩基准为中证800指数80% + 中证港股通综合指数5% + 中债综合指数15% [3] - 易方达价值回报混合业绩基准为中证800指数55% + 中证港股通综合指数20% + 中债总指数25% [3] - 建信医疗创新股票业绩基准为中证医药卫生指数70% + 中债综合指数15% + 恒生医疗保健指数15% [3]

行业政策与产品创新 - 证监会于2025年7月25日批准新一批浮动管理费基金 包括国泰优质核心混合等产品 [2] - 2025年5月7日证监会《行动方案》明确建立与业绩挂钩的浮动管理费机制 对新设主动权益类基金推行基于业绩比较基准的收费模式 [2] - 浮动费率模式将管理人与投资者利益捆绑 通过单笔份额精细化收费避免"大锅饭"式管理 紧盯业绩比较基准防止投资风格漂移 [2] 产品设计与运营机制 - 费率体系强化业绩比较基准的锚定作用 通过不同持有期差异化收费机制兼顾长期持有与流动性需求 [3] - 产品设计围绕《行动方案》要求细化 突出投资者利益导向 强调对投资者获得感的保护 [3] - 基金采用开放运作模式 根据持有期长短匹配相应收费方式 [3] 历史业绩表现 - 2019年底首批6只浮动费率基金成立 其中国泰研究精选成立5.5年来收益率达78% 年化收益11% 在同类6只产品中排名第一 [2] - 国泰研究精选2020-2025年6月期间各年度业绩/基准表现为：55.77%/21.73% 22.66%/-3.52% -8.36%/-17.37% 3.30%/-8.71% -7.76%/13.08% 4.96%/0.11% [4] 投资者选择建议 - 选择浮动费率产品需综合考量基金公司和基金经理的投资实力与理念 关注基金合同中管理费收取细则 业绩比较基准 投资范围及盈亏披露等信息 [3] - 投资者应根据自身风险承受能力理性选择 不存在完美无缺的产品 只有契合自身需求的选择 [3]

新模式浮动管理费基金获批情况 - 第二批12只新模式浮动管理费基金集中获批 包含行业主题类基金如华泰柏瑞制造业主题混合基金 景顺长城高端装备股票基金 东方红医疗创新混合基金 建信医药创新股票基金 [2] - 华泰柏瑞基金 国泰基金 摩根基金 建信基金 中银基金等首次上报新模式浮动管理费基金 [2] - 第二批基金品类从全市场选股策略向细分主题型策略拓展 满足不同投资者需求 [2] 产品费率设计 - 新模式浮动管理费基金费率细化至"单客户 单份额"维度 首批产品普遍设置跑赢6个百分点升档至1 5%费率 跑输3个百分点降档至0 6%费率 [3] - 持有1年以上赎回且符合同期业绩比较基准适用基准档1 2%费率 1年内赎回一律按基准档费率收取 [3] - 第二批中华泰柏瑞基金和东方红资管2只产品将降档阈值上调为跑输2个百分点 强化业绩负偏离约束 [3] 首批产品发行表现 - 首批26只新模式浮动管理费基金全部成立 发行规模达258 6亿元 有效认购户数合计超26万户 [3] - 易方达成长进取混合基金募集有效认购总户数47301户 南方瑞享混合基金24744户 平安价值优享混合基金 东方红核心价值混合基金等认购户数均超1万户 [4] - 多家基金管理人出资认购旗下浮动管理费基金 实现管理人与投资者利益深度绑定 [4] 行业政策导向 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》提出对新设主动管理权益类基金推行浮动管理费模式 要求头部机构1年内发行此类基金数量不低于其主动权益类基金发行数量的60% [4] - 首批基金发行良好形成示范效应 后续将实现常态化注册 推动行业从"重规模"向"重回报"转型 [1][4]

基金产品设计 - 富国均衡配置混合采用分档管理费机制 持有一年以内份额按固定管理费1.2%/年收取 持有一年以上且年化收益率超业绩基准6%时按1.5%/年收取 跑输基准3%时按0.6%/年收取 [1] - 基金无持有期和封闭期限制 可灵活申赎 业绩比较基准为沪深300指数收益率×70%+恒生指数收益率×10%+中债-国债总全价(1-3年)指数×15%+银行活期存款利率×5% [1] - 管理费升档幅度为0.3% 降档幅度为0.6% 收费标准基于持有期跑赢基准情况 正收益获取及持有期限三方面考量 [2] 投资策略框架 - 基金经理孙彬采用"三角支撑"投资体系：以长期每股收益为锚 动态利用市场结构错配 在易产生超额收益行业深耕 [3] - 采取双管齐下策略：维持底仓稳定坚守基本面成长逻辑 同时顺应结构轮动在产业趋势明确方向动态提升仓位弹性 [4] - 基金对标沪深300指数 2019年5月23日管理以来年化收益率大幅战胜沪深300全收益指数和业绩比较基准 [3] 行业配置方向 - 看好出海产业链 重点关注深度融入当地产业的全球布局企业 如汽车整车厂及配套零部件企业 [4] - 布局创新药领域 基于知识产权授权模式 中国药企通过工程师红利和低成本研发逐步获取全球市场议价权 [4] - 配置大宗商品 关注黄金在去美元化进程中的价值储备作用及铜在全球电气化浪潮下的新基建地位 [5] - 增配水电等稳定类公用资产 作为天然红利资产提供稳定现金流 在波动市场中发挥组合缓冲带作用 [6] 市场环境特征 - A股呈现低波动高轮动态势 指数缓步抬升 局部题材活跃 板块涨跌切换节奏加快 [1] - 当前市场处于类经济复苏但风格未明阶段 需把握结构性机会并分散风险 [1][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年首批浮动管理费基金聚焦投资者收益，按持有时间区分是否费率浮动，鼓励长期持有，加强与投资者绑定，侧重保护投资者利益，综合考虑收益表现，促使评价逻辑转变，关注基金经理投资行为稳定性 [5] 根据相关目录分别进行总结 2025年首批浮动管理费基金管理费模式 - 2025年5月7日证监会发布方案推动浮动管理费收取机制，首批26只基金5月16日申报，5月23日获批，多为混合型基金，管理人类型丰富，托管人多为银行，基金经理经验各异 [8][9] - 产品集中于主动权益类，无持有期或定开期，业绩比较基准复合，股票部分占比高 [10] - 管理费收取模式一致，分固定、或有和超额管理费，根据持有期限和收益率对应不同费率，鼓励长期持有，与投资者利益绑定高，激励和扣减幅度不对称 [14][15][17] - 测算2010 - 2025年分年度主动股混基金管理费率，各年度超额收益“大赢小输”，费率分布分化，升档对管理人能力有要求 [18][19] 与存续的浮动管理费基金模式差异 - 我国浮动管理费基金发展曲折，2014年有相关尝试，2016 - 2019年暂缓审批，2019年后重启试点 [25] - 根据投资者持有期收益对应分档管理费率产品有两只，未设持有期，按绝对收益分档，有费率上限，与2025年首批产品相比，仅关注绝对收益，无惩罚机制，费率部分与业绩挂钩 [27][28][34] - 2019 - 2020年试点产品为偏股混合型，有1 - 3年持有期，“固定管理费 + 业绩报酬”模式，无费率上限，与2025年首批产品相比，运作、计提、费率模式等存在差异 [36][37][48] - 2023年试点产品为偏股混合型，有三年定开周期，“绝对收益分档管理费 + 业绩报酬”模式，与2025年首批产品相比，在运作、计提、费率等方面不同，首批产品更关注超额收益 [49][50][54] - 与持有期挂钩的产品为偏股混合型，规模多下降，业绩分化，按持有时间分份额对应不同费率，留存率低，2025年首批产品一定程度融合其机制 [57][58][68] 对市场的影响与意义 - 鼓励投资者长期持有，加强与投资者绑定，侧重保护投资者利益，关注实际收益体验，强调超额收益，促使基准设置谨慎，关注基金经理投资行为稳定性，鼓励持续收益和长期投资 [69]

行业动态 - 首批26只新模式浮动管理费基金获批 标志着公募基金行业从"规模导向"向"投资者利益优先"转型 [1] - 该批产品是《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后首批上报的新模式浮动管理费产品 [1] - 产品获批后将尽快启动发行 之后还将有第二批产品跟进 [1] 产品特点 - 管理费率挂钩投资者持有时间、实际收益及业绩基准表现 首次实现"单客户、单份额"维度的"千人千面"费率 [1][2] - 明确锚定业绩比较基准 激励管理人提升投资能力 强化长期超额收益挖掘 [2] - 采用开放式运作模式 兼顾长期投资与流动性管理需求 [2] - 费率机制示例：持有不足1年按1.2%收取 超额收益超6%且收益为正按1.5%收取 超额收益低于-3%按0.6%收取 其他情形按1.2%收取 [2] 管理人情况 - 以头部公司为主 包括主动权益管理能力强的中小管理人和一家外商独资管理人 [1] - 东方红资管周云、广发基金王明旭等资深基金经理或将管理该批产品 [3] - 汇添富基金表示这是提升投资者获得感的重要实践 对行业意义重大 [3] - 嘉实基金称将强化"平台型、团队制、一体化、多策略"投研体系能力 为投资者创造更好回报体验 [3] 产品设计 - 产品名称体现稳进、同行、共赢、回报等特色 [1] - 均为全市场选股基金 对标沪深300、中证A500、中证500、中证800等主流宽基指数 [1] - 从设计层面将持有人和管理人利益深度绑定 [3]

公募基金行业改革 - 中国证监会印发《公募基金高质量发展行动方案》，要求优化主动权益类基金收费模式，推行与业绩挂钩的浮动费率机制 [1] - 首批26只挂钩业绩基准的浮动管理费基金获得发行批文，天弘基金申报的天弘品质价值混合型证券投资基金位列其中 [1] - 行业需解决"基金赚钱基民不赚钱"问题，头部机构一年内新发主动权益类基金中浮动费率产品占比需不低于60% [1] - 目前全市场公募基金产品达12725只，其中采用浮动费率机制的产品仅156只，占比不足1.3% [1] 天弘品质价值混合基金 - 该基金是业内首批"支点阶梯浮动管理费率"基金，管理费率可从最高1.5%/年降至0.6%/年 [2] - 采用与持有期和基金业绩表现双重挂钩浮动管理费设计，将基金管理人与投资者利益深度绑定 [2] - 业绩比较基准为沪深300指数收益率×60%+中证港股通综合指数收益率×20%+中债综合指数收益率×20% [2] - 投资策略聚焦高质量标的，在估值安全边际与资产质量间寻求平衡，构建"均衡但不平庸"的持仓结构 [2] 基金经理与公司战略 - 拟任基金经理贾腾是资深均衡型基金经理，投资风格以质量价值为导向，擅长构建多元均衡投资组合 [3] - 天弘基金管理规模超1.2万亿元，持续推进以投资者为中心的投研体系升级与产品矩阵布局 [3] - 公司主动权益类基金管理费率已降至1.0%-1.2%区间，较产品成立初期平均降幅达16个基点 [3]

公司高管变动 - 先锋基金任命王重昆为新任董事长 其曾在中国建设银行 中国信达资产管理 宏源证券 信达澳银基金等机构担任要职 [1] 基金公司自购行为 - 新华基金5月14日使用1000万元固有资金申购旗下新华积极价值混合基金A类份额 [2] - 该公司4月已出资1051.94万元申购同一基金 [2] - 4月以来摩根基金（中国） 国金基金 鹏扬基金等多家管理机构宣布自购旗下权益类基金 [2] - 年内基金管理人自购权益类基金总额达20.38亿元 远超去年同期水平 [2] 产品创新动态 - 26家基金管理人上报首批基于业绩比较基准的创新浮动费率产品 [3] - 上报机构包括21家行业头部管理人 4家中小管理人和1家外商独资管理人 [3] - 新模式产品将按投资者单笔份额持有时间及年化收益率分档收取管理费 [3] 指数增强基金发展 - 全市场存续指数增强基金达354只（份额合并计算） [4] - 年内新发指数增强基金63只 较2024年同期10只增长530% [4] - 2024年全年发行指数增强型基金42只 [4] 医药板块表现 - 永赢医药创新智选混合发起A 中银大健康股票A 华安医药生物股票发起式A等多只医药主题基金年内净值涨幅超30% [5] - 平安医药精选股票A 东方红医疗升级股票发起A 华宝大健康混合A等基金净值涨幅超20% [5] - 融通基金经理万民远表示医药行业经历五年调整后多重制约因素消退 2025年有望迎来基本面与政策面双重提振 [6][7] - 重点关注创新产业链 医药消费复苏及低PB类资产三大方向 [7] 市场交易数据 - 5月19日沪指持平 深成指跌0.08% 创业板指跌0.33% [8] - 沪深两市成交额1.09万亿元 较前一交易日缩量30.7亿元 [8] - 航运港口 化纤 房地产开发板块涨幅居前 小金属 电机 化学制药板块回调明显 [8] - 新经济ETF领涨2.01% 地产ETF涨幅居前 红利低波100ETF基金领跌2.96% [8]

今日基金新闻速览 - 先锋基金王重昆于5月16日新任公司董事长，此前曾在建设银行、信达资管、信达澳银基金等任职 [1] - 新华基金于5月14日出资1000万元固有资金申购新华积极价值混合基金A类份额，4月已出资1051.94万元申购同一基金 [1] - 首批26家基金管理人上报基于业绩比较基准的创新浮动费率产品，包括21家行业头部管理人、4家中小管理人和1家外商独资管理人 [1] 知名基金经理最新动态 - 融通基金万民远认为医药板块经历近五年调整后，制约因素逐步消退，2025年有望迎来基本面和政策面双重提振，看好创新产业链、医药消费复苏和低PB类资产三大方向 [1] 今日ETF行情点评 - 市场全天震荡调整，沪指涨0.00%，深成指跌0.08%，创业板指跌0.33%，沪深两市成交额1.09万亿元，较上个交易日缩量30.7亿元 [2] - 新经济ETF领涨2.01%，两只地产ETF涨幅居前，航运港口、化纤、房地产开发等板块表现较好，小金属、电机、化学制药等板块回调 [2][3] - 红利低波100ETF基金领跌2.96%，工程机械ETF、港股汽车ETF跌幅超过1.5% [4] ETF主题机会 - 房地产"去库存"定调主要由于供求关系逆转和销售数据下滑，预计后续将有更多财政及货币政策出台，叠加"好房子"新政释放改善型需求，可关注地产ETF等产品 [5]