合资公司组建 - 宇隆光电与韩国纽禄美卡机器人公司签署合资公司组建协议 共同聚焦工业协作机器人及人形机器人的研发、制造与全球市场拓展 [1] - 合资公司将整合双方核心资源 构建覆盖研发-生产-销售的全链条体系 [2] - 合资公司以重庆两江新区为总部基地 计划逐步建立辐射全球的研发与生产网络 [3] 合作方技术优势 - 纽禄美卡拥有从机器人本体、控制器到操作系统的全栈自主研发能力 INDY系列协作机器人已应用于三星、现代等全球知名企业 [2] - 宇隆光电深耕智能显示控制领域十余年 客户覆盖京东方、比亚迪等多行业国内外头部企业 具备成熟的智能智造管理经验与产业链整合能力 [2] 业务发展重点 - 合资公司将重点开发新能源汽车、半导体、光伏等工业场景机器人及协作机器人 同时布局商业消费、医疗康养领域的人形机器人产品 [2] - 依托中国制造业生态优势 双方计划同步拓展海外市场 打造全球化机器人解决方案平台 [2] - 通过机器人业务与现有智能控制板、精密功能器件等主业形成互补 构建智能硬件+智能智造双轮驱动模式 [3] 战略意义 - 此次合作标志着宇隆光电从智能显示控制专家向智能装备解决方案提供商的战略延展 [3] - 通过引入纽禄美卡核心技术与研发团队加速技术拓展布局 强化自主创新能力并形成差异化竞争壁垒 [3] - 项目落地重庆两江新区 公司将融入当地万亿级智能产业集群建设 获得全周期政策支持 [3]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为持有（维持评级），当前价格5.17元 [6] 报告的核心观点 - 基于25年上半年业绩预告表现，看好公司产能利用率优化带来的盈利能力提升，预计公司25 - 27年收入分别为87.5亿、97.2亿以及107.6亿，归母净利润为5.5亿、5.9亿、6.5亿，EPS分别为0.37元、0.39元以及0.43元，对应PE分别为14x、13x、12x [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩预增情况 - 公司预计25H1归母净利3.50至4.10亿，同比增长50%到76%；25H1扣除非经常性损益后归母净利3.23至3.83亿，同比增长202%到258%；25Q2归母净利1.77 - 2.37亿，同增16% - 56%；扣非归母净利润1.76 - 2.36亿，同增53% - 105% [1] - 业绩预增主要系2025年上半年以来，国内及海外市场订单饱满，整体产能利用率提升，主营业务利润增加所致 [1] 色纺纱产品情况 - 色纺纱产品销量不断增长，2024年公司色纺纱实现营业收入40.56亿，占总营业收入的55%，毛利率为11.22%，是公司的核心盈利产品 [2] - 24年以来公司推出多款新型色纺纱产品迎合全球各大服装品牌采购需求，推动全年纱线销量快速增长 [2] - 依托领先创新研发能力，推广环保专研产品，创新推出纤维素纤维可生物降解系列混纺色纺纱产品，为下游客户提供多样绿色环保色纺纱产品 [2] 越南产能布局情况 - 公司越南工厂产能约占集团总产能的77%，截至24年底越南百隆产能已达126万纱锭，计划继续推进越南百隆39万锭纱线剩余扩产项目，有序推进新产能建设投产进度 [3] - 公司在越南的生产基地能享受较低劳动力成本和税收优惠，充分利用境内外供应链优势，有望降低运输成本，提升国际竞争力，拓展海外市场 [3] 财务数据和估值情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 6,913.89 | 7,941.49 | 8,749.14 | 9,715.92 | 10,755.53 | | 增长率(%) | (1.08) | 14.86 | 10.17 | 11.05 | 10.70 | | EBITDA(百万元) | 1,480.61 | 1,157.85 | 1,481.31 | 1,545.48 | 1,549.60 | | 归属母公司净利润(百万元) | 504.04 | 410.18 | 548.99 | 589.60 | 650.75 | | 增长率(%) | (67.75) | (18.62) | 33.84 | 7.40 | 10.37 | | EPS(元/股) | 0.34 | 0.27 | 0.37 | 0.39 | 0.43 | | 市盈率(P/E) | 15.38 | 18.90 | 14.12 | 13.15 | 11.91 | | 市净率(P/B) | 0.79 | 0.81 | 0.80 | 0.79 | 0.79 | | 市销率(P/S) | 1.12 | 0.98 | 0.89 | 0.80 | 0.72 | | EV/EBITDA | 6.23 | 8.16 | 6.31 | 6.32 | 5.81 | [5] 基本数据情况 - A股总股本1,499.57百万股，流通A股股本1,499.57百万股，A股总市值7,752.77百万元，流通A股市值7,752.77百万元，每股净资产6.47元，资产负债率34.58%，一年内最高/最低6.36/4.26元 [7]

全球发售详情 - 公司拟全球发售约2.62亿股H股，其中中国香港发售2884.84万股，国际发售约2.33亿股，发售量调整权及超额配售选择权可能影响最终数量 [1] - 招股期为2025年6月30日至7月4日，预期定价日为7月7日，发售价区间为每股17.38-18.18港元，每手200股 [1] - 预期股份将于2025年7月9日在联交所开始买卖，中信证券担任独家保荐人 [1] 公司行业地位与业务布局 - 公司是全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案行业领先者，2024年市场份额达13.0%，智能汽车交互系统市场份额达20.9% [1] - 公司已实现从原材料生产到整机组装的智能终端全产业链垂直整合，覆盖玻璃、金属、陶瓷等9类材料技术 [2] - 业务横向延伸至智慧零售终端、工业及人形机器人、AI眼镜/XR头显等新兴领域，形成多元化布局 [2] 基石投资者与资金用途 - 基石投资者已同意认购总金额约1.91亿美元（约14.99亿港元），按中位数发售价17.78港元计算将认购8432.8万股，包括小米集团附属公司、世运线路版、UBS资管等10家机构 [3] - 假设发售价中位数17.78港元且未行使超额配售权，公司预计净筹资约45.90亿港元 [4] - 筹资用途分配：48%用于产品扩展与应用探索，28%用于海外业务扩张，14%用于智能智造能力提升，10%为营运资金 [4] 技术创新与客户合作 - 公司2007年首创将玻璃应用于全屏触控智能手机，奠定行业主流技术路线 [2] - 与全球消费电子及智能汽车品牌建立长期战略合作，通常提前2-3年参与客户产品研发与生产 [2] - 平台化能力（人才、技术、供应链等）支持公司成为人形机器人及AI眼镜/XR头显核心部件首批量产企业之一 [1][2]