股价表现与交易数据 - 9月26日盘中下跌2.15%至120.80元/股 成交额1.63亿元 换手率0.48% 总市值509.64亿元 [1] - 主力资金净流出775.19万元 特大单净买入403.55万元(买入1197.88万元占比7.35% 卖出794.33万元占比4.87%) 大单净流出1178.74万元(买入2882.45万元占比17.68% 卖出4061.19万元占比24.91%) [1] - 年内累计涨幅110.68% 近5日涨1.40% 近20日跌6.72% 近60日涨35.23% [1] 龙虎榜与股东变化 - 年内1次登龙虎榜 最近2月14日净卖出8608.13万元 买入总额4.13亿元(占比15.81%) 卖出总额4.99亿元(占比19.11%) [1] - 股东户数2.76万户较上期减少14.04% 人均流通股10081股增加16.35% [2] - 香港中央结算减持260.82万股至1341.41万股 万家优选增持66.67万股至800.01万股 易方达创业板ETF减持15.89万股至596.11万股 [3] 财务与业务结构 - 2025年上半年营收30.09亿元同比增长11.16% 归母净亏损2.28亿元但同比收窄61.54% [2] - 主营业务构成：网络安全47.68% 云计算及IT基础设施46.36% 基础网络和物联网5.96% [1] - A股上市后累计分红2.97亿元 近三年累计派现4700.74万元 [3] 机构持仓与行业属性 - 南方中证500ETF新进持股374.81万股 申万宏源证券新进持股335.90万股 招商优势企业混合退出十大股东 [3] - 行业分类为计算机-软件开发-横向通用软件 概念板块涵盖AI模型、人工智能、一体机、DeepSeek、AIGC等 [2] - 公司位于深圳南山区 2000年12月成立 2018年5月上市 主营信息安全业务 [1]

股价表现 - 9月25日股价上涨5.02%至126.05元/股 成交额5.69亿元 换手率1.65% 总市值531.78亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成：网络安全业务47.68% 云计算及IT基础设施业务46.36% 基础网络和物联网业务5.96% [1] 基金持仓情况 - 太平睿庆混合A持有1.01万股 占基金净值比例0.83% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约6.09万元 最新规模1.12亿元 [2] - 基金经理甘源管理规模62.66亿元 任职最佳回报8.84% 最差回报-0.84% [2] 基金业绩表现 - 太平睿庆混合A今年以来收益3.09% 同类排名7212/8173 近一年收益6.18% 同类排名7312/8003 成立以来收益9.04% [2]

股价表现与交易数据 - 9月22日盘中股价上涨2.20%至10.20元/股 成交金额1.26亿元 换手率1.07% 总市值120.30亿元 [1] - 主力资金净流入336.69万元 其中特大单买入512.87万元(占比4.07%)卖出334.45万元(占比2.66%) 大单买入1763.00万元(占比14.00%)卖出1604.73万元(占比12.74%) [1] - 今年以来股价累计上涨58.63% 近5日涨0.89% 近20日跌0.29% 近60日涨32.81% 年内6次登上龙虎榜 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数7.41万户 较上期减少7.13% 人均流通股15,757股 较上期增加7.63% [2] - 香港中央结算有限公司持股1774.13万股(第六大股东) 较上期增加406.41万股 南方中证1000ETF持股1091.65万股(第七大股东) 较上期增加208.86万股 [3] - A股上市后累计派现4.56亿元 近三年累计派现4420.17万元 [3] 财务与经营状况 - 2025年1-6月营业收入8.26亿元 同比减少5.38% 归母净利润-6469.35万元 同比增长68.56% [2] - 主营业务收入构成：网络安全86.98% 智算云12.40% 其他0.63% [1] - 公司成立于1985年8月30日 2008年2月1日上市 主营网络安全业务 所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件 [1] 行业与概念板块 - 概念板块涵盖阿里概念 一体机概念 智慧灯杆 华为鸿蒙 国产软件等 [1] - 注册地址位于广东省汕头市和北京市海淀区 [1]

公司股价表现 - 9月12日股价上涨5.21%至124.46元/股 成交额6.68亿元 换手率1.99% 总市值525.07亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成：网络安全业务47.68% 云计算及IT基础设施业务46.36% 基础网络和物联网业务5.96% [1] - 公司成立于2000年12月25日 2018年5月16日上市 主营信息安全业务 [1] 基金持仓情况 - 浙商证券资管旗下浙商鼎盈事件驱动混合(LOF)二季度增持400股至4600股 占基金净值比例4.4% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约2.83万元 最新规模983.6万元 [2] - 基金今年以来收益20.51% 近一年收益42.96% 成立以来收益68.63% [2] 基金经理信息 - 基金经理张雷累计任职时间183天 管理基金总规模983.57万元 [3] - 任职期间最佳基金回报9.36% 最差基金回报9.36% [3]

股价表现 - 9月12日股价上涨5.21%至124.46元/股 成交额6.63亿元 换手率1.97% 总市值525.07亿元 [1] 公司基本情况 - 主营业务为信息安全 收入构成：网络安全业务47.68% 云计算及IT基础设施业务46.36% 基础网络和物联网业务5.96% [1] - 成立于2000年12月25日 2018年5月16日上市 总部位于广东省深圳市南山区 [1] 基金持仓情况 - 国金鑫悦经济新动能A(010375)二季度减持2.33万股 当前持有2.27万股 占基金净值比例3.53% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金最新规模3122.97万元 今年以来收益8.02% 近一年收益30.24% 成立以来亏损8.99% [2] - 当日持仓浮盈约13.98万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理王小刚累计任职时间2年260天 现任管理基金总规模2.34亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报15.05% 最差基金回报12.73% [3]

股价表现 - 9月12日深信服股价上涨5.21%至124.46元/股 成交额达6.73亿元 换手率2.00% 总市值525.07亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为信息安全 收入构成为网络安全业务47.68% 云计算及IT基础设施业务46.36% 基础网络和物联网业务5.96% [1] 基金持仓情况 - 中银证券中证500ETF联接A持有深信服100股 占基金净值比例0.01% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约616元 最新规模6481.98万元 [2] 基金业绩表现 - 中银证券中证500ETF联接A今年以来收益率23.71% 近一年收益率54.71% 成立以来收益率42.19% [2] - 基金经理刘先政任职期间最佳回报118.04% 最差回报-34.66% 现任管理规模2.87亿元 [2] - 另一位基金经理张艺敏任职期间最佳回报17.86% 最差回报-40.75% 现任管理规模2.87亿元 [2]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 天融信2025年上半年实现营收8.26亿元，同比下降5.38%，但归母净利润大幅减亏至-0.65亿元，同比增长68.56% [1] - 公司持续推进"AI+安全"战略，升级天问大模型，构建体系化大模型安全防护方案 [2] - 智算云业务实现收入1.02亿元，同比增长3.00%，推出智算云产品系列，实现"安全+算力"深度融合 [2] - 公司毛利率提升至67.41%，同比上升4.1个百分点，三费整体减少14.04% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.14/0.20/0.27元，对应P/E分别为72.83/50.90/37.34倍 [2] 财务表现 - 2025年上半年营收8.26亿元，同比下降5.38%，归母净利润-0.65亿元，同比增长68.56% [1] - 单2025Q2营收4.91亿元，同比增长8.72%，归母净利润0.04亿元，同比增长103.17% [1] - 网络安全业务收入7.19亿元，同比下降6.41% [2] - 政府及事业单位客户收入2.96亿元，国有企业客户收入3.23亿元，同比增长30.62% [2] - 金融行业收入同比增长19.52%，运营商行业增长25.31%，能源行业增长32.35%，交通行业增长60.78% [2] - 销售费用4.01亿元同比下降12.65%，管理费用0.83亿元同比下降15.42%，研发费用3.00亿元同比下降15.47% [2] 业务发展 - 内生AI能力全面升级天问大模型，重点迭代检测引擎、安全专家智能体及基座模型 [2] - 构建"识别—保护—检测—响应—恢复"闭环框架，提供大模型安全防护方案 [2] - 推出智算硬件平台、智算云平台，与超融合、桌面云等构成"天融信智算云"系列 [2] - 智算云平台首批通过工信领域大模型一体机能力验证，发布新版本智算云平台和算力服务器 [2] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入29.96亿元，同比增长6.2% [3] - 预计2025年归属母公司净利润1.64亿元，同比增长98.0% [3] - 预计2025-2027年毛利率分别为61.9%/62.0%/62.2% [3] - 预计2025-2027年ROE分别为1.7%/2.5%/3.3% [3]

股价表现与资金流向 - 8月22日盘中股价上涨2.06%至106.20元/股 成交额3.06亿元 换手率1.05% 总市值448.04亿元 [1] - 主力资金净流入757.70万元 特大单买入2069.38万元(占比6.76%) 卖出1734.25万元(占比5.66%) 大单买入5832.43万元(占比19.05%) 卖出5409.86万元(占比17.67%) [1] - 年内累计涨幅达85.22% 近5日/20日/60日分别上涨3.58%/2.46%/18.20% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近2月14日净卖出8608.13万元 买入总额4.13亿元(占比15.81%) 卖出总额4.99亿元(占比19.11%) [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务构成：网络安全47.68% 云计算及IT基础设施46.36% 基础网络和物联网5.96% [1] - 所属申万行业：计算机-软件开发-横向通用软件 [2] - 概念板块涵盖：态势感知 AI模型 增持回购 AIGC概念 新基建等 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.76万户 较上期减少14.04% 人均流通股10081股 较上期增加16.35% [2] - 香港中央结算持股1341.41万股(第三大股东) 较上期减少260.82万股 [3] - 万家优选增持66.67万股至800.01万股(第五大股东) [3] - 易方达创业板ETF减持15.89万股至596.11万股(第七大股东) [3] - 南方中证500ETF新进持股374.81万股(第九大股东) [3] - 申万宏源证券新进持股335.90万股(第十大股东) [3] - 招商优势企业混合退出十大股东行列 [3] 财务表现与分红 - 2025年上半年营业收入30.09亿元 同比增长11.16% [2] - 归母净利润-2.28亿元 同比收窄61.54% [2] - A股上市后累计派现2.97亿元 近三年累计分红4700.74万元 [3] 公司基本信息 - 成立于2000年12月25日 2018年5月16日上市 [1] - 注册地址：广东省深圳市南山区西丽街道西丽社区仙洞路16号深信服科技大厦 [1]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级，目标估值未披露，当前股价104.06元 [4][7] 核心观点 - 报告认为深信服（300454.SZ）关键财务指标持续改善，25H1收入30.09亿元（YoY+11.16%），归母净利润-2.28亿元（YoY+61.54%），扣非净利润-2.59亿元（YoY+60.44%），业绩触底特征明显 [7] - 公司兼具"云+安全+存储"综合能力，有望受益于AI产业发展，云及出海业务表现亮眼：云计算及IT基础设施收入YoY+26.15%（占比46.36%），国际市场收入2.54亿元（YoY+35.33%） [1][7] - 政府类客户需求复苏，25H1政府及事业单位客户收入YoY+16.98%（占比41.57%），合同负债16.92亿元（YoY+21.87%）反映前瞻性指标向好 [7] 财务数据与估值 - **收入预测**：2025E-2027E营业总收入85.58/98.20/110.46亿元，同比增长14%/15%/12% [3][12] - **利润预测**：归母净利润3.36/4.27/5.30亿元（2025E-2027E），同比增长71%/27%/24%，对应EPS 0.80/1.01/1.26元 [3][12] - **估值指标**：当前PE 130.5x（2025E），PB 4.6x（2025E），毛利率稳定在60%左右 [3][13] 业务表现 - **网络安全业务**：收入YoY+2.61%（占比47.68%），重点发展云服务化安全能力并融合AI技术 [7] - **云计算业务**：毛利率同比提升3.46pct，受益于信创建设和Vmware替代需求 [7] - **费用控制**：三费（研发/销售/管理）同比减少6.04/1.88/7.19pct，25H1整体毛利率62.09%（+0.75pct） [7] 股价与流动性 - **市场表现**：12个月绝对涨幅118%，相对沪深300超额收益90%，总市值439亿元（流通市值290亿元） [4][6] - **股东结构**：主要股东何朝曦持股19.97%，资产负债率37.8%，ROE（TTM）6.2% [4][13] 现金流与资本结构 - **现金流改善**：25Q2经营性净现金流5.96亿元（YoY+235.67%），25H1扣除股份支付后净利润减亏69.79% [7] - **资本开支**：2025E资本支出预计7.12亿元，投资活动现金流-2.44亿元 [11]

公司经营情况 - 2024年网络安全行业呈现向好趋势，总体需求增长仍在恢复中，公司着力提升经营韧性以穿越经济周期 [8] - 公司网络安全业务经营业绩企稳向好，盈利能力加速修复改善，经营性现金流净额实现转正 [8] - 2024年末完成对亚信科技的战略控股，形成"安全+数智"云网安一体化生态布局，财务协同效应初步显现 [8] - 2024年实现营业收入35.95亿元，同比增长123.56%，归属于上市公司股东的净利润为959.06万元，公司总资产达到133.70亿元 [8][34] - 公司坚持"业务健康、管理健康、组织健康"的经营战略和"数据驱动、AI原生"的技术战略 [9] 公司治理情况 - 2024年董事会共召开13次会议，股东大会、董事会及各专门委员会运作规范 [9] - 公司正式编制首份《可持续发展报告》，提升信息披露透明度 [21] - 公司严格按照法律法规履行信息披露义务，制定《内幕信息知情人登记制度》 [21] - 重视投资者关系管理，通过多种渠道加强与投资者沟通 [21] - 2024年监事会共召开14次会议，对公司经营决策进行有效监督 [23][30] 财务数据 - 2024年营业收入359,508.23万元，同比增长123.56% [34] - 归属于上市公司股东的净利润959.06万元，上年同期为-29,107.58万元 [34] - 经营活动产生的现金流量净额114,541.26万元，上年同期为-37,933.57万元 [34] - 研发投入54,066.47万元，占营业收入比例15.04% [34] - 截至2024年末，母公司期末未分配利润为-24,221,165.15元 [35] 重大事项 - 2024年完成对亚信科技的战略控股，形成"安全+数智"云网安一体化生态布局 [8] - 2024年实施限制性股票激励计划，向激励对象首次授予限制性股票 [15] - 2024年变更回购股份用途并注销暨减少注册资本 [17] - 2024年部分募投项目结项及部分募投项目延期 [16] 未来规划 - 2025年董事会将继续推动公司内控体系完善，坚持健康经营的长期发展战略 [22] - 2025年监事会将继续完善工作机制，加强对公司经营决策的有效监督 [32] - 制定未来三年(2025-2027年)股东分红回报规划 [39] - 预计2025年度营业收入与归属于上市公司股东的净利润较上年保持稳定增长 [35]