美国通胀与就业数据 - 美国8月CPI同比上涨2.9% 环比升0.4% 核心CPI同比3.1% 环比0.3% 均基本符合预期 反映通胀未恶化但仍有粘性 [3] - 上周初请失业金人数激增至26.3万人 创近四年新高 显示就业市场正在加速放缓 [3] - 经济增长放缓迹象强化了美联储下周降息25个基点的预期 并为年底前累计三次降息提供支持 [3] 美联储政策与人事动态 - 美国财政部长贝森特与美联储主席热门候选人劳伦斯·林赛 凯文·沃什及詹姆斯·布拉德等多位人士会谈 遴选范围超出特朗普此前公开名单 [3] - 有意从11位候选人中增补一至两名进入最终名单 [3] - 贝森特推动以有机方式缩减资产负债表为核心的美联储改革 旨在稳妥削减其巨额债券持仓并减少对经济的干预 [3] 贵金属市场表现 - 现货黄金最终收跌0.21% 收报3633.46美元/盎司 仍守在历史高位附近 [1][2] - 现货白银最终收涨0.93% 报41.50美元/盎司 [1][2] - 白宫降息压力及领导层变动风险强化了市场对宽松政策延续的预期 为贵金属价格提供支撑 [3] 贵金属价格预测与操作策略 - 纽约金短期或位于3550-3730美元/盎司区间附近震荡 对应沪金价格约在790至845元/克之间波动 [4] - 纽约金中长期有望触及3800美元/盎司附近新高 对应沪金目标价位约860元/克附近 [4] - 纽约银短期需重点关注43美元/盎司附近阻力 对应沪银价格约10150元/千克左右 下一目标可看向45美元/盎司附近 对应沪银约10600元/千克附近 [4] - 操作上建议以逢回调分批布局为主 [4]

行业与公司 * 行业为美国宏观经济 重点关注就业市场[1][5][8] * 公司为摩根士丹利 报告由其首席美国经济学家Michael T Gapen领导的团队撰写[5] 核心观点与论据 * 美国就业市场持续放缓 8月非农就业人数仅增加22k 私营部门就业人数增长放缓至38k 且前两个月数据被净下修21k[1][8] * 失业率上升0.1个百分点至4.3% 表明疲软的招聘活动可能正在增加经济松弛度[1][7][8] * 劳动力市场放缓主要由招聘速度放缓导致 而非裁员增加 从就业到失业的人员流动仍在下降[7][13] * 该报告增加了美联储在9月降息25个基点的倾向 并将年底前降息75个基点的风险偏向于下行[1][7][8][11] * 总薪资收入增长正在放缓 本季度年化增长率仅为3.1% 低于约5%的趋势水平 且其实际购买力可能受到更快通胀的侵蚀[9] * 移民政策通过两种方式对失业率持续施加下行压力：1 驱逐出境对参与率产生寒蝉效应 2 移民限制带来的下行压力[15][16][17] * 估计使失业率保持稳定的非农就业人数均衡增速已从去年的210k降至今年的125k 预计到年底将进一步下降至70k[17] 其他重要内容 * 分行业看 制造业出现新的疲软 就业人数减少12k 医疗健康服务业新增47k个岗位 为自2022年初以来最慢增速 而零售业以及休闲和酒店业的就业人数反弹 超出预期[12] * 青年失业率（16-24岁）在8月再次上升至10.5%[14] * 生产工时环比持平 本季度迄今年化增长率为0.8%[9] * 劳动力参与率微升至62.3% 但外国出生的劳动力参与率在8月再次下降[10][16] * 预计将于周二公布的初步基准修订估计值可能显示 截至2025年3月的12个月中 每月数据将向下修正约50k[30]

货币政策立场 - 美国堪萨斯城联储总裁认为当前货币政策处于合适位置 [1] - 政策利率走向在接近最优双重使命目标时变得更加难以决定 [1] - 个别决策者需评估政策是否过于紧缩 当前政策被认为略有紧缩但方向正确 [1] 通胀数据表现 - 近期美国通胀有所加快 消费者和企业物价数据提供新证据 [1] - 企业能够将部分进口成本上涨转嫁给消费者 [1] 就业市场状况 - 美国就业市场在夏季出现放缓迹象 [1] - 过去三个月平均每月仅新增3.5万个就业岗位 [1] 风险权衡评估 - 通胀风险被认为略高于就业市场风险 [1]

就业市场趋势 - 美国就业市场放缓趋势持续且可能恶化 招聘势头比先前预期更为疲软 [2] - 目前就业增长水平已低到无法维持充分就业 趋势性就业增长估计明显低于每月3万的低标准 [2] - 未来就业数据修正更可能呈现负面 主要由于医疗保健就业 季节性招聘及政府核算新业务方式等领域的疲软 [2] 劳动力市场指标 - 失业率相对稳定在4%附近 但其他指标显示潜在问题 [2] - 劳动力参与率出现下滑 职位空缺开始下降 [2] - 除少数行业外 招聘活动已放缓至接近于零的水平 [2] 政策影响 - 就业增长放缓为美联储降息提供支持理由 高盛预计2024年将进行三次25基点降息（9月 10月 12月） [3] - 若招聘持续疲软 2026年可能额外降息两次 [3] - 对白宫而言 就业降温将削弱其将强劲就业创造作为经济政绩关键论点的立场 [3] 结构性因素 - 移民数量急剧下降导致经济每月需要的新增就业岗位减少才能维持充分就业 [3] - 更严格的移民政策使移民工人更不可能工作或被纳入官方统计数据 [3] - 医疗保健和教育行业不再出现显著增长 这些行业此前通过"追赶式招聘"弥补疫情用工不足 [3] 行业影响 - 科技 制造和零售等行业未来几个月可能面临劳动力方面的逆风 [3] - 医疗保健就业领域出现明显疲软态势 [2][3] - 低流动性环境可能使失业工人和应届毕业生更难进入劳动力市场 存在部分劳动力"被拒之门外"的风险 [4] 特殊压力因素 - 联邦储备系统员工削减将对就业构成额外压力 [4] - 部分移民临时保护身份到期将影响劳动力供给 [4] - 更严格的移民执法政策进一步限制劳动力市场流动性 [4]

美股市场表现 - 道指跌34.30点或0.08%至44911.82点 纳指涨6.80点或0.03%至21629.77点 标普500指数跌0.65点或0.01%至6449.15点 [1] - 科技股Meta跌2.3% 微软跌0.6% 对大盘形成压力 [1] 全球股市及商品 - 欧洲斯托克600指数涨0.08% 德国DAX30指数跌0.18% 法国CAC40指数跌0.50% 英国富时100指数涨0.21% [1] - 日经225指数涨0.77% 韩国KOSPI指数跌1.51% [2] - WTI原油期货涨0.62美元或0.99%至63.42美元/桶 布伦特原油期货涨0.75美元或1.14%至66.60美元/桶 [2] - 美元指数涨0.3%至98.10上方 彭博美元现货指数涨0.2% [2] - 比特币跌超1%至11.64万美元下方 以太坊跌超2%至4360美元下方 [2] - LME期铜跌40美元至9733美元/吨 期铝跌18美元至2588美元/吨 期锌跌18美元至2777美元/吨 [2] 宏观经济动态 - 特朗普表示将安排美俄乌三边会谈 声称俄乌战争将会结束 [3] - 高盛预计美国就业增长将降至每月3万人 远低于维持充分就业所需水平 [3] - 美国住宅建筑商信心指数下降1点至32 为2022年以来最低 [4] - 建筑商使用销售激励措施比例达66% 报告降价比例达37% [4] - 欧盟6月对美出口同比下降10%至400亿欧元 创两年新低 [4][5] 重点公司动态 - 特朗普政府考虑收购英特尔10%股份 可能将芯片法案拨款转换为股权 [6] - 诺和诺德将司美格鲁肽自费价格降至每月499美元 降幅约50% [6] - 诺和诺德股价盘中涨超6% 合作方Goodrx暴涨37% [6] - 美国银行重申苹果买入评级 目标价250美元 [7]

美联储官员言论分析 - 美联储博斯蒂克指出当前就业市场呈现放缓趋势 [1] - 未来就业市场疲软程度尚不明确 [1]

美联储利率政策与就业市场 - 过去三个月就业放缓可能为美联储在9月会议上考虑降息提供依据 [1] - 5月和6月就业数据大幅下修改变了美联储对维持利率不变的立场 [1] - 美联储降低对总体就业增长的关注度 因劳动力规模增长放缓同步下行 [1] 劳动力市场动态 - 劳动力供给减少时 即使就业增长减速 失业率仍可能保持稳定或下降 [1] - 失业率的稳定可能掩盖潜在疲软 当求职者减少与岗位空缺下降同时发生 [1] - 美联储主席鲍威尔六次提及劳动力市场的"下行风险" 暗示政策宽松可能 [1] 经济平衡挑战 - 美联储面临经济放缓与通胀压力抬头的艰难平衡 [1] - 劳动力市场此前稳健的就业增长使美联储对利率政策感到安心 但近期数据改变这一局面 [1]

就业市场数据 - 美国私营部门就业市场出现两年多来首次负增长 6月减少3 3万人 5月经修正后仅增加2 9万人 [1] - 服务业成为就业重灾区 6月减少6 6万人 主要集中在专业及商业服务、医疗保健和教育领域 [3] - 制造业、建筑业和采矿业就业人数逆势增加 [3] 企业规模与地域分布 - 500人以上大企业就业增加3万个岗位 20人以下小微企业减少2 9万个岗位 [4] - 中西部和西部分别减少2 4万和2万个岗位 东北部略有下降 仅南部实现净增长 [4] - 截至5月的三个月平均就业增速放缓至1 87万人 为疫情初期以来最低水平 [4] 薪资与招聘趋势 - 跳槽员工薪资同比上涨6 8% 留任员工薪资涨幅为4 4% 覆盖超2500万私营部门雇员 [4] - 6月企业招聘规模达2004年有记录以来第二低水平 [4] - 认为"就业机会充足"的消费者比例降至四年多来最低点 [4] 市场反应与预期 - 交易员押注美联储2025年底前至少降息两次 7月降息25基点概率从20 7%升至24 3% [2] - 官方非农就业报告预计6月就业增速将降至四个月最低 失业率或升至4 3% [1] - ADP数据公布后美国国债收益率下跌 股指期货走低 美元涨幅收窄 [2]

英国央行利率决议预期 - 市场普遍预计英国央行将维持利率在4 25%不变 [1] - 重点关注利率决议投票情况的分歧程度 [2] 货币政策路径指引 - 需分析英国央行对未来加息或降息路径的表述 [3] - 关注其对美联储及欧洲央行政策决议的联动态度 [5] 经济基本面评估 - 央行对通胀预期的调整值得关注 [4] - 就业市场放缓迹象可能影响政策立场 [4]

美联储降息预期 - 美联储降息可能性增大 限制美元走势 [1] - 通胀放缓和就业市场数据疲软 增加初秋或更早降息概率 [1] 美元压力因素 - 特朗普政府调整地缘政治领导地位 对美元形成压力 [1] - 激进关税议程进一步施压美元汇率 [1]