核心经济表现 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2% 较7月回落0.5个百分点 为2024年9月以来最低水平 [3] - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4% 较7月回落0.3个百分点 创年内新低 [3] - 1-8月全国固定资产投资同比增长0.5% 较1-7月放缓1.1个百分点 [3] 新质生产力发展 - 1-8月规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5% 其中集成电路制造业增长22.3% 航空航天设备制造业增长14.6% [5] - 工业机器人产量增长29.9% 民用无人机产量增长53.7% [5] - 1-7月规模以上制造业企业利润同比增长4.8% [5] - 8月制造业企业业务活动预期指数达53.7% 服务业企业达57% 均较上月上升 [5] 消费市场动态 - 1-8月社会消费品零售总额同比增长4.6% 服务零售额增长5.1% [8] - 8月汽车以外消费品零售额同比增长3.7% 增速放缓0.6个百分点 [8] - 家用电器和音像器材类、家具类、文化办公用品类零售额保持两位数增长 [9] - 8月全国电影票房同比增长48.6% 观影人次增长66.9% [9] 投资结构变化 - 1-8月制造业投资同比增长5.1% 较前7个月回落1.1个百分点 [12] - 基础设施投资（不含电力等）同比增长2.0% 涨幅较1-7月回落1.2个百分点 [12] - 房地产开发投资累计降幅扩大至12.9% [12] - 扣除房地产开发投资后 全国固定资产投资增长4.2% [11] 外部环境影响 - 8月规模以上工业企业出口交货值同比下降0.4% 为2024年以来首次转负 [5] - 民营企业进出口额增长7.4% [5] - 出口下行压力逐步显现 后期需重点关注外需下滑影响 [6] 政策预期与展望 - 四季度可能推出财政加力、央行降息等增量政策措施 [3] - 大规模设备更新支持资金规模有望上调 对制造业投资形成支撑 [12] - 部分城市住房政策调整优化效果显现 市场交易出现改善 [13]

宏观展望 - 全球货币体系重构源于国际关系变化导致的信任度下降，"去美元化"进程主要由非经济因素驱动，黄金长期牛市具备历史性基础 [2] - 美元中短期面临信用下降风险，美债实际利率、通胀预期及名义利率存在上行压力，黄金上涨可能加速，日元/欧元/英镑或进一步升值 [2] - 国内经济中长期潜力较大但短期需政策提振，2025年5%增长目标需财政政策加码及全面降息支持，预计下半年政策力度将增强 [2] 港股策略 - AI产业周期或主导港股新一轮行情，类比2005-2007年地产、2012-2015年科创等历史主线，恒生科技板块因稀缺资产聚集成为核心受益领域 [4] - 港股科技板块资本开支高增（云业务收入同步增长），2025年盈利增长确定性较强，当前估值水平仍有提升空间 [4][5] - 南向资金2025Q1流入规模创新高且机构主导，外资低配中国资产态势边际改善，资金面支撑港股下半年上行 [5] 食品饮料行业 - 白酒行业调整呈U型特征（对比2012-2014年V型），当前处于筑底阶段，头部公司淡季韧性显现，估值修复可期 [7] - 啤酒旺季经营环比改善，饮料行业单品势能持续释放，结构性增长显著 [7] - 大众品领域休闲食品魔芋制品打开第二成长曲线，调味品/乳制品收入边际改善且竞争格局优化 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期震荡偏强运行，中期震荡，参考观点为区间震荡，核心逻辑是4月制造业PMI数据走弱，后续稳增长政策将逐渐加码，且人民币存在一定升值压力，降息条件较充分，虽五一出行旅游数据强势使降息必要性回落，海外关税战扰动边际减弱但美联储降息预期不明朗对央行降息预期有扰动 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2506短期震荡，中期震荡，日内震荡偏强，观点参考为区间震荡，核心逻辑是制造业PMI走弱，降息预期升温 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点区间震荡，核心逻辑是昨日国债期货均窄幅震荡整理，五一假期出行旅游数据强势使宏观经济韧性较强、降息必要性回落，海外关税战扰动边际减弱但美联储降息预期不明朗对央行降息预期有扰动，4月制造业PMI数据走弱表明后续稳增长政策将逐渐加码，人民币存在一定升值压力使降息条件较充分，宏观政策加码预期升温，国内降息预期逐渐临近 [4]